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基于LSMC模型的煤炭资源价值定价研究

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基于CEPSO-LSSVM的煤炭消费量预测模型

基于CEPSO-LSSVM的煤炭消费量预测模型

基于CEPSO-LSSVM的煤炭消费量预测模型杨世杰;龙丹;周庆标【摘要】The coal consumption has time-varying and nonlinear characteristics. In order to improve the prediction accuracy of coal consumption, a coal consumption prediction model based on Catfish Particle Swarm algorithm and Least Squares Support VectorMachine(CEPSO-LSSVM)is proposed. LSSVM parameter is encoded into the position of the particle, and minimum of the cross validation error of network training set is taken as optimal target, and then the parameters of LSSVM are obtained by the exchange information among particles,and“catfish effect”is introduced to keep the diversity of particle swarm to overcome the local optimum of the traditional particle swarm optimization algorithm, and coal consumption prediction model is built according to the optimum parameters, and the simulation test is carried out on actual coal consumption data. The results show that, compared with other prediction models, the proposed model can get better parameters, and coal consumption prediction accuracy can be improved. It is more suitable for complex coal consumption prediction.%针对煤炭消费量的时变性、非平稳性特点，为了提高煤炭消费量预测精度，提出了一种鲶鱼粒子群算法优化最小二乘支持向量机（LSSVM）的煤炭消费量预测模型（CEPSO-LSSVM）。

基于组合预测模型的煤炭消耗预测研究

基于组合预测模型的煤炭消耗预测研究

基于组合预测模型的煤炭消耗预测研究吕占海【摘要】煤炭消耗系统是个复杂的系统,具有上升性和不确定性.本文利用我国近12年的能源统计数据,针对我国煤炭消耗量问题,分别建立了多元回归预测模型和GM(1,1)预测模型.在此基础上,最终建立了一个煤炭消耗组合预测模型,为与煤炭消耗相关的决策者们提供科学且有价值的参考依据.【期刊名称】《中国煤炭》【年(卷),期】2012(038)011【总页数】4页(P12-15)【关键词】煤炭消耗;多元回归;GM(1,1);组合预测;能源改革【作者】吕占海【作者单位】中国神华国际工程有限公司,北京市东城区,100011【正文语种】中文【中图分类】TD-9煤炭是古代植物埋藏在地下经历了复杂的生物化学和物理化学变化逐渐形成的固体可燃性矿物。

被人们誉为黑色的金子、工业的食粮，它是18世纪以来人类世界使用的主要能源之一。

煤炭是中国的基础能源，在一次能源构成中占70%左右。

“十一五”规划建议中进一步确立了“煤为基础、多元发展”的基本方略。

我国是一个能源消耗大国，随着经济的发展，我国能源的需求量也在加快增长，供求之间的矛盾也越来越突出。

煤炭目前在我国的能源消费中占70%左右，因而准确地预测我国煤炭消耗的变化趋势就显得十分必要。

关于煤炭方面的预测的模型和方法很多，但不同的预测方法提供不同的有用信息，其预测精度往往也不同，为了综合利用各种方法所提供的信息，尽可能地提高预测精度，可将不同的预测方法进行适当的组合，从而形成组合预测方法。

本文在对我国煤炭消耗数据（见表1）进行分析的基础上，分别基于多元回归和GM（1，1）理论建立了预测模型，最后应用方差倒数法建立了组合预测模型。

回归分析是一种传统的应用性很强的科学方法，在各个科学领域都得到了广泛的应用。

它不仅能够把隐藏在大规模原始数据群体中的重要信息提炼出来，把握住数据群体的主要特征，从而得到变量间相关关系的数学表达式，还可以利用关系式，由一个或多个变量值去预测和控制另一个因变量的取值，从而知道这种预测和控制达到的程度，并进行因素分析。

煤炭资源资产:基于期权的估价模型

煤炭资源资产:基于期权的估价模型

煤炭资源资产：基于期权的估价模型
谭旭红;王艳艳
【期刊名称】《商业研究》
【年(卷),期】2009(000)004
【摘要】我国煤炭资源有偿使用试点范围扩大至八省,标志着历史上全国最大规模的煤炭资源资产市场化进程正式揭幕.科学合理地对煤炭资源资产进行估价是实现煤炭资源资产有偿使用的关键和前提.目前,收益现值法是评估煤炭资源资产价值的主要方法,但是收益现值法无法考量煤矿经营者在经营管理中拥有的灵活性,容易低估煤炭资源资产价值.只有构建基于期权的煤炭资源资产估价模型,才能用实例证明该模型比收益现值法更能提高煤炭资源资产的价值.
【总页数】4页(P136-139)
【作者】谭旭红;王艳艳
【作者单位】东北财经大学,工商管理博士后流动站,辽宁,大连,116025;黑龙江科技学院,经济管理学院,黑龙江,哈尔滨,150027
【正文语种】中文
【中图分类】F224.9
【相关文献】
1.应用实物期权的煤炭资源资产价值评估方法 [J], 李龙清;秦国玉;袁昌盛
2.基于跳跃-扩散过程的煤炭资源采矿权估价模型 [J], 邹绍辉;张金锁;惠莉萍
3.论实物期权估价模型在公司价值评估中的适用性 [J], 王艺霏
4.论B-S期权估价模型在风险项目投资评估中的运用 [J], 罗国华
5.基于实物期权的企业并购估价模型 [J], 林鸿熙
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基于随机便利收益的煤炭资源采矿权估价两因素模型

基于随机便利收益的煤炭资源采矿权估价两因素模型

０引言
煤炭资源采矿权是指在依法取得的采矿许可 证规定的范围内， 开采煤炭资源和获得所开采煤 炭的权利， 是煤炭资源资产所有权派生出来的排 他物权。客观、公正、有效地对煤炭资源采矿权进 行估价对实现煤炭资源的可持续开发尤为重要。 关于采矿权估价方面的研究， 西方发达国家开始 于 ２０ 世纪 ７０ 年代中期， 中国则开始于 ８０ 年代 初。经过近 ３０ ａ 的研究， 形成了以收益现值法为 主的采矿权估价方法［１］ 。但是， 收益现值法有一 个固有的缺陷： 无法考虑资源开采者在经营策略 上的灵活性或柔性， 这一固有缺陷导致了它往往 低 估 矿 产 资 源 的 价 值 ［ １￣３］ 。煤 炭 资 源 采 矿 权 的 价 值 本质上是一种权利金， 持有煤炭资源采矿权可以 认为持有了一个多期多阶段的复合看涨实物期权 （ ｍｕｌｔｉ－ ｓｔａｇｅ ｃｏｍｐｏｕｎｄｉｎｇ ｃａｌｌ ｒｅａｌ ｏｐｔｉｏｎ） ［４］； 估价 煤炭资源采矿权事实上就是估价这个复合实物期 权。由 Ｂｌａｃｋ、Ｓｃｈｏｌｅｓ 和 Ｍｅｒｔｏｎ 在 ２０ 世纪 ７０ 年代 初创立的期权定价 理 论 （ Ｂ－ Ｓ－ Ｍ 模 型 ） 为 煤 炭 资 源采矿权估价方法和模型的建立奠定了理论基 础［５，６］ 。Ｂｒｅｎｎａｎ 和 Ｓｃｈｗｒｔｓ［２］、Ｐａｄｄｏｃｋ 和 Ｓｉｅｇｅｌ［７］、 Ｆｒｉｍｐｏｎｇ［ ８］ 、谢 英 亮 和 陈 南 ［ ９］ 、沈 洪 和 李 萍 ［ １０］ 、张 金 锁 和 邹 绍 辉 ［１，４，１１］ 等 学 者 在 Ｂ－ Ｓ－ Ｍ 的 基 础 上 对 期 权定价理论在矿业领域的应用进行了研究。在这 些研究中， Ｂｒｅｎｎａｎ 和 Ｓｃｈｗｒｔｓ 提出了考虑矿产品 现货价格、矿产品期货价格和便利收益之间的关 系对正确分析自然资源投资是非常有价值的， 并

基于VAR模型的我国动力煤价格影响因素实证研究

基于VAR模型的我国动力煤价格影响因素实证研究
煤 价 格 间 的 动 态 关 系 。 结 果 表 明 四因 素 与 煤 价 间 存 在 长 期 协 整 关 系 ； 经济增长 、 内 部 供 给 与 国 际 油 价 是 动
力 煤 价 格 的 强 格 兰 杰 原 因 。短 期 内 ， 国 际油 价 冲击 大 于 经济 增 长 及 内部 供 给 对 煤 价 的 影 响 ， 而 对 外 贸易 依
ａ ｎ ｄ ａ ｌ ｔ ｅ ｒ ｎ ａ ｔ ｉ ｖ ｅ ｅ ｎ ｅ ｒ ｇ ｙ ｐ ｒ ｐ ｒ ｉ ｃ ｅ：
Ｅｍ ｐｉ ｒ ｉ ｃ ａ ｌ ａ ｎａ ｌ ｙ ｓ ｉ ｓ ｂ ａ ｓ ｅ ｄ ｏ ｎ ＶＡＲ ｍｏ ｄ ｅ ｌ
存的冲击最小 ； 长期看 ， 经 济 增 长 对 动 力 煤 价 格 的 冲 击 日益 增 加 ， 国 际 油 价 与 内 部 供 给 的 冲 击 在 迅 速 达 到 峰值后缓慢下降 ， 对 外 贸易 依 存 的 冲击 增 长 非 常 缓 慢 。因 此 抑 制 动 力 煤 价 格 的 剧 烈 波 动 一 方 面 应 该 通 过 转变经济增长方式 ， 淘 汰落 后 产 能 ， 转变产业结构 ， 另一 方 面 应加 大 动 力 煤 进 口规 模 ， 减 缓 国 内 资 源 消耗 速 度， 利 用 倒 逼 机 制 促 进 国 内 动力 煤产 业健 康 发 展 。 关 键 词 ：经 济 增 长 ；内 部 供 给 ；动 力 煤 价 格 ； 向量 白 回归
ｄ ｙ ｎ ａ ｍｉ ｃ ｒ ｅ ｌ ａ ｔ ｉ ｏ ｎ ｓ ｈ ｉ ｐ ｂ ｅ ｔ ｗｅ ｅ ｎ ｅ ｃ ｏ ｎ ｏ ｍｉ ｃ ｇ ｒ ｏ ｗｔ ｈ， ｄ ｏ ｍｅ ｓ ｔ ｉ ｃ ｓ ｕ ｐ ｐ ｌ ｙ ， ｔ ｒ ａ ｄ ｅ ｄ ｅ ｐ ｅ ｎ ｄ ｅ ｎ ｃ ｙ， ｏ ｉ ｌ ｐ ｒ ｉ ｃ ｅ ａ ｎ ｄ ｔ ｈ ｅ ｒ ｍａ ｌ ｃ ｏ ａ ｌ

基于Black-Scholes模型的采矿权价值评估方法研究

基于Black-Scholes模型的采矿权价值评估方法研究

基于Black-Scholes模型的采矿权价值评估方法研究田宇【摘要】从矿产资源采矿权市场价值研究入手,对采矿权评估传统净现值法的特点进行了细致分析,结合具体案例探讨了矿产资源实际开采活动特点,提出了改进的Black-Scholes模型用于评估采矿权价值,将采矿权服务年限与矿山投产前基建期之和作为采矿权价值计算的合理期限.将该模型应用于某矿山采矿权评估,结果表明:采矿权价值随采矿权期权期限的增加呈现出先增后减的趋势；一定时间范围内,同宗矿权地的采矿权期限越长,采矿权价值就越大.通过该评估模型所得采矿权评估结果更接近于矿产资源市场价值,符合矿产资源开发利用过程中采矿权价值发展趋势,有助于实际投资分析和管理决策,也给政府职能部门合理确定采矿权出让时间提供理论参考.【期刊名称】《现代矿业》【年(卷),期】2011(000)010【总页数】4页(P7-10)【关键词】采矿权;期权;Black-Scholes模型;期权期限【作者】田宇【作者单位】中煤平朔煤业有限责任公司【正文语种】中文随着我国社会主义市场经济的建立和完善，政府也越来越重视矿产资源的保护和合理开发利用。

客观、公正、有效地对矿产资源采矿权价值进行估价对实现矿产资源的可持续开发尤为重要。

我国于20世纪80年代着手采矿权估价方面的研究，初步形成了以收益现值法为主的采矿权价值评估方法［1］。

但收益现值法有一个固有的缺陷:无法考虑资源开采者在经营策略上的灵活性价值，导致往往低估矿产资源的价值。

因此，基于期权定价模型的优点，结合矿产资源自身的特点，笔者建立了矿产资源采矿权价值期权定价模型。

1.1 期权期权是一种金融衍生工具［2］，是指未来的选择权，它赋予期权的持有者一种权利而不必承担义务，可按预先约定的价格购买或者销售一定数量、一定质量的资产。

期权买方只有权利而没有义务;期权卖方只有义务而没有权利［3］。

依据期权交易的特征可分为看涨期权与看跌期权。

看涨期权又称买进期权、买方期权、买权、延买期权、或“敲进”，是指在协议规定的有效期内，协议持有人按规定的价格购进一定数量和一定质量资产的权利;看跌期权又称卖权、选择权、卖方期权、卖权、延卖期权或“敲出”，是指期权的购买者拥有在期权合约有效期内按执行价格卖出一定数量和一定质量的资产的权利，但不负担必须卖出的义务，它给予投资者在某一特定日期或在此日期之前以特定的执行价格出售某种资产的权利。

煤炭价格的时间序列模型分析与设计研究的开题报告

煤炭价格的时间序列模型分析与设计研究的开题报告一、研究背景煤炭是人类最早使用的能源之一，其在现代工业和生活中仍然起着不可替代的作用。

然而，煤炭的供需关系、价格波动等问题已经成为当前煤炭行业面临的难题。

在煤炭的价格关系分析中，时间序列模型是一种较为常见的分析方法。

对于煤炭市场存在的价格波动、供需变化等问题，基于时间序列分析的方法可以有效地进行预测和分析。

因此，煤炭价格的时间序列模型分析与设计研究具有重要的实际意义。

二、研究目的本研究的目的是基于煤炭市场价格数据，构建时间序列模型，对煤炭行业的价格波动、供需变化等问题进行预测和分析，以期为政府和企业提供有效的参考意见和决策支持。

三、研究内容及方法本研究的内容主要包括以下三个方面：1. 煤炭市场价格数据采集与整理。

通过对于煤炭市场的基础数据来源的分析和整理，获取煤炭行业的价格数据。

2. 时间序列模型的构建与分析。

本研究主要采用ARIMA模型进行建模，引用Stata、R等软件工具进行实现。

3. 时间序列模型的预测分析。

通过时间序列模型进行预测，构建煤炭价格变化的预测模型并进行实证分析。

四、预期成果及意义本研究旨在通过构建煤炭价格变化的时间序列模型，对于煤炭市场价格波动、供需变化进行预测和分析，得到较为准确的预测结果，并为政府和企业提供参考意见和决策支持。

预期的成果包括：（1）煤炭价格的实证分析报告；（2）煤炭价格变化的预测模型。

这项研究的意义在于，通过实证分析，预测煤炭市场的价格，为政府和企业制定决策提供重要参考，提高了煤炭行业的整体效益。

在实践中，研究成果可以为决策者提供指导，指导其针对煤炭市场出现的问题及时采取措施。

基于实物期权的煤炭储量价值评估研究的开题报告

基于实物期权的煤炭储量价值评估研究的开题报告一、研究背景煤炭资源是我国发展不可或缺的战略资源，而煤炭储量的价值评估是煤炭资源开发的关键问题。

传统的煤炭储量价值评估方法主要基于静态储量计算和动态财务分析，难以反映煤炭市场变化的影响，也容易受到宏观经济因素的影响，难以准确评估煤炭储量的市场价值。

因此，本研究将基于实物期权的思想，采用实物期权定价模型来评估煤炭储量的市场价值。

通过确定不同的标的物以及不同行权价格，来估计煤炭储量的实际价值和未来市场需求情况，从而为煤炭资源开发提供更全面、更准确的决策支持。

二、研究内容和目标本研究拟采用实物期权定价模型，结合煤炭市场的实际情况，分析煤炭储量的规模、品质、地理位置等因素对煤炭储量价值的影响，建立煤炭储量的实物期权定价模型，进而定量评估煤炭储量的市场价值。

研究内容包括：1. 煤炭储量的实物期权概念和模型建立。

2. 分析不同品质、地理位置的煤炭储量规模对期权价格的影响。

3. 采用实际市场信息进行样本分析和实证研究，验证模型的有效性。

本研究的目标是利用实物期权定价模型，实现对煤炭储量的市场价值评估，提高煤炭资源开发的科学性和有效性。

三、研究方法和步骤1. 搜集煤炭市场相关信息，建立煤炭储量的实物期权定价模型。

2. 分析不同品质、地理位置等因素对煤炭储量的实际价值和未来市场需求情况的影响，确定标的物和行权价格。

3. 运用实物期权定价模型，计算不同品质、地理位置的煤炭储量的市场价值，并分析不同因素对煤炭市场的影响。

4. 采用实际市场信息进行样本分析和实证研究，验证模型的有效性。

5. 对研究结果进行分析和总结，得出本研究的结论和建议。

四、研究意义1. 实物期权是相对传统金融衍生品更加贴近实际产业的期权模型，具有更高的实际应用价值。

2. 采用实物期权定价模型评估煤炭储量的市场价值，可以更准确、更全面地反映市场需求和产业实际情况，为煤炭资源开发提供科学、有效的决策支持。

3. 通过本研究的实证分析和验证，可以进一步完善实物期权定价模型的理论框架和应用方法，提高实物期权定价模型的可操作性和实际应用价值。

煤炭资源定价与价格政策探讨(ppt 31页)


（2）煤炭资源税和矿产资源补偿费方面
我国煤炭资源的绝对地租用 1%的销售收入 加上按资源面积缴纳，致使相当部分煤炭 企业“吃肥丢瘦”进行掠夺式开采。 美国的煤炭资源绝对地租按销售收入或净 收入的一定比例收取。如井工矿开采收取 净收入的 8%，露天矿开采收取净收入的 12.5%。
• 在确定绝对地租时，考虑煤炭资源丰度、 煤种、煤质、煤层厚度、稳定性、埋藏深 度、开采条件和运输条件等因素。在保护 资源和合理利用资源方面，发挥了积极的 作用。
成本核算的缺陷
（1）煤炭成本弹性方面
按照市场经济要求，生产过程的投入多少应 由企业根据实际需要自主决定。由于受地质 等各方面因素影响，煤矿开采条件差异较大， 不同企业所采用的开采技术、设备和人员投 人不同，从而导致不同企业的煤炭产品成本 也不尽相同。
但在中国，煤矿固定资产折旧、维简费和 沉陷治理费用提取标准是国家统一规定的。 尽管在规定中也考虑了不同矿井开采条件 的差异性，并分类别地制定了标准，但与 实际需要仍有较大差距。
（4）环境保护成本方面
• 我国煤炭企业在煤炭的开采与加工过程中， 除了因塌陷造成一定的土地资源破坏外， 还产生一定的水污染和空气污染。在现行 的成本核算框架中，只有塌陷补偿费一项， 没有水污染和空气污染的治理费，环境保 护成本得不到充分体现。
煤炭资源价格形成机制的历史回 顾
1、改革开放之前煤炭资源完全计划价格时期 煤炭价格是价格Байду номын сангаас系中的重要基础产品
价格。经济体制改革以前，基本属于单一 的指令性的国家定价，称为计划价格。
政府统一定价消除了由此带来的经济生 活的混乱，有利于市场煤价的稳定，避免 了各自为政可能引起的价格混乱
煤炭资源价格形成机制的历史回 顾

信息与采矿权价值评估

信息与采矿权价值评估
刘玉红;金晓彤
【期刊名称】《中国国土资源经济》
【年(卷),期】2007(20)6
【摘要】矿业权市场化活跃了矿产经济,但并没有改变矿产资源的国有产权属性.矿业权的交换和转移存在着利益的多方博弈,信息的不对称使博弈双方在利益评估和分配上存在非公平可能.为保护在交易过程中交易各方的合法权益,需要关注信息对矿业权市场的影响,明确信息的价值并制定更加完善的信息管理措施.
【总页数】3页(P11-13)
【作者】刘玉红;金晓彤
【作者单位】吉林大学商学院,长春,130012;吉林大学商学院,长春,130012
【正文语种】中文
【中图分类】F407.1
【相关文献】
1.煤炭资源采矿权价值评估分析研究 [J], 院军刚;郑永飞;李军
2.基于Black-Scholes模型的采矿权价值评估方法研究 [J], 田宇
3.基于Black-Scholes模型的采矿权价值评估方法研究 [J], 田宇
4.期权定价模型在采矿权价值评估中的应用 [J], 冯天龙
5.采矿权价值评估方法研究 [J], 翁春林;叶加冕;李锡康
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第 19 卷 专辑 2011 年 10 月 文章编号：1003 － 207 （ 2011 ） zk － 0690 － 06
中国管理科学 Chinese Journal of Management Science
Vol. 19 ， Special Issue October， 2011
基于 LSMC 模型的煤炭资源价值定价研究
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够用于资源价值测度的计量模型 。张金锁等从开采 两因素模型、 三因素模 权估价的单因素期权模型、 型， 发展到跳跃 － 扩散煤炭价格的开采权估价三因 ［13 ］ 素模型 等。黄生权探讨了实物期权理论在不确 构建了基于延迟实物 定性矿业投资决策中的应用， ［14 ］ 期权的决策模型及矿业投资最佳时机决策模型 。 邹绍辉应用偏微分方程求解技术研究了煤炭资源采 ［15 ］ 矿权估价三因素模型， 得到了模型的数值解 。 李 进一步对张金锁等构造的三因素模型进行 了解析解的分析， 提出了在一定条件下所存在的解 析解， 但不能推导出具有普遍意义的解析解 。近来， 也有学 者 采 用 随 机 微 分 方 程 和等价鞅测度理 ［18 ］ 论 等工具建立估价模型， 并得到期权的数值解。 在本 文 中， 我 们 详 尽 地 分 析 了 Cortazar 等 人 （ 2008 ） 的基于资源价格、 利率和便利收益随机变动 利用向量 Ito 定理提出了三因素 的三因素定价模型， 、 模型中价格 利率和便利收益变量的递推公式。 对 LSMC 方法 原 理 进 行 了 细 致 的 阐 述， 总结出实现 LSMC 方法的完整过程， 并在 Matlab 环境下编制了 LSMC 算法实现程序， 进行算例计算。 算例结果表 LSMC 方法用于资源定价是有效可靠的。 本文 明， 的研究为煤炭资源价值定价提供了一个完整具有可 操作性的工具。
*
=
( Z*
1
* * ， Z2 ， Z3 n
)
关系为： （ 3）
Z 相关系数，
*
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* * ， Z2 ， Z3
)
是一个相关布朗运
动（ correlated Brownian motion） 。 33］ 文献［ 说明 y = δ － a 和 ν = μ － a ， δ 是便 利 收 益 （ convenience yield ） ，a 是 长 期 便 利 收 益 （ longterm convenience yield ） ，μ 是 长 期 回 报 （ long term total return） 。在期权计算中， 一般用投资的无 风险利率来衡量投资回报， 因此 μ 可以视为无风险 可以认为 利率 γ 。从统计观点看待长期便利收益， 珋 是便利收益的长期均值， 所以有 a = δ 。 据上所述， 进行变量代换， 得到： 珋= 珔 珋 珋－ ν ) = dδ， 珋 dy = d ( δ － δ ， ν － y = γ － δ， ν γ－δ ν ) = dγ。 珋 = 珔 dν = d ( γ － δ γ － γ， 当令 λ1 = λ3 = 0 时， 公式（ 1 ） 变形为：
1
引言
煤炭资源价值测度方法可以按两大类区分： 绝 ［1 ］ 对定价方法和相对定价方法 。 绝对定价是依据 确定性决策准则的决策方法。 但是， 煤炭资源生产 是在不确定条件下， 具有可延期性的投资行为。 在 不确定条件下， 煤炭资源生产对生态环境资源造成 ［2 ］ 的损耗具有不可逆性， 产生沉淀成本 ， 沉淀成本 形成了生态环境资源的期权价值。 另外， 实物资产 “便利收益” （ convenience yield） ， 本身具有 当资源价 格未考虑便利收益因素时， 就会产生标的资产回报 “价值漏损” （ “leakages ” in value ） 。 因此， 上的 不可 逆性（ 沉淀成本 ） 、 便利收益、 不确定性和可延期性 等都是在资源使用决策中需要考虑的重要因素 。煤 炭资源价值测度需要采用不确定性条件下的定价方 法， 期权定价是可选择的方法， 也是相对定价方法的 核心。 期权有金融期权和实物期权两类， 自然资源定 3］ 价属于实物期权范畴。文献［ 对国外学者将实物 期权方法应用于非再生能源资源理论中的研究成果 进行了综述： 贴现现金流量法 （ DCF ） 是企业和政府 在煤炭资源投资决策中经常使用的分析工具 。但在
1， 2 1 苗敬毅 ， 赵国浩
（ 1． 山西财经大学管理科学与工程学院 ， 山西 太原 030031 ； 2． 天津大学管理学院， 天津 300072 ）
摘 要：煤炭资源价值定价可以抽象为一种美式期权定价问题 。 最小二乘蒙特卡洛模拟 （ LSMC ） 方法是解决美式
期权定价问题的一个有效途径 。我们详尽地分析了 Cortazar 等人的基于资源价格、 利率和便利收益随机变动的三 利用向量 Ito 定理提出了三因素模型中价格 、 利率和便利收益变量的递推公式 。 对 LSMC 方法原理 因素定价模型， 进行了细致的阐述， 总结出实现 LSMC 方法的完整过程， 并在 Matlab 环境下编制了 LSMC 算法实现程序， 进行算例 LSMC 方法用于资源定价是有效可靠的 。本文的研究为煤炭资源价值定价提供了一个完整 计算。算例结果表明， 具有可操作性的工具。 关键词：煤炭资源； 价值定价； 实物期权； LSMC 模型 中图分类号：F275 ； TP18 文献标识码：A
元媛
［16 ］
2
期权数值解求解方法辨析
如何发现实物期权应用中所包含的期权， 并构 Martha 和 Nalin（ 2009 ） 造实物期权应用的解决过程，
［1框架， 分析和识别期权； 步骤 2 ， 确定期权定价模型， 计算
3
定价模型输入量， 用期权计算器为期权定价； 步骤 3， 2 对在步骤 中所得到的定价结果、 决策临界值、 策 、 ； 4 ， 略空间 风险特征等结果进行检查 步骤 必要时 对期权设计方案进行再设计。 在步骤 2 中， 用期权 计算器为期权定价主要有三种方法 ： 一是 PDE 方 法。PDE 方法 （ partial differential equation，PDE ） 是 求解偏微分方程， 该方程使期权价值的变化和复制 组合价值的变化相等。二是动态规划方法。动态规 划方法 （ the dynamic programming approach ） 列出未 来可能的结果， 并返回未来最优策略的价值。 三是 模拟方法。当前两种方法在数学上太复杂或者难以 求出数值解时， 运用模拟技术， 随机产生不确定变量 的数值， 模拟一个实际的模型， 对各种可能结果的最 优策略价值取平均。 PDE 方法是一种数学方程， 它将期权价值的持
［7 ］ 的随机变动 。 Cortazar 等人 （ 2008 ） 扩展了 Brennan 和 Schwartz （ 1985 ） 提 出 的 自 然 资 源 投 资 模
型
， 并利用最小二乘蒙特卡洛模拟 （ LSMC ） 方法 该模型考虑了便利收益的随机变动 ， 但没 进行求解， 有考虑利率和开采成本的随机变动。 Cortazar 等人 （ 2008 ） 进一步提出了基于 BS 模型 （ BlackScholes model） 考虑价格、 利率、 便利收益随机变动的模拟算 ［9 ］ 。 法 国内学者是从 20 世纪 90 年代末期， 才开始认 识到实物期权方法在评估矿山投资价值中的意义 。 起初， 研究者主要关注非再生能源资源开采权价值
收稿日期：2011 － 07 － 14 基金项目：国家自然科学基金资助项目 （ 70873079 ） 作者简介：苗敬毅 （ 1959 － ） ， 男 （ 汉族 ） ， 山西人， 山西财经大学 管理科学与工程学院教授 ， 天津大学管理科学与工程 博士生， 研究方向： 技术效率评价．
DCF 方法表现出其固有 面临不确定性因素影响时， 。 Brennan 缺陷和局限性 和 Schwartz （ 1983 ） 首次将 资产定价方法与实物期权分析方法联系起来 ， 建立
［4 ］ 矿山 投 资 价 值 评 估 模 型 。 Frimpong 和 Whiting （ 1997 ） ， Abdel Sabour 和 Abdel 等 在 Brennan 和 Schwartz 等人研究基础上， 从采矿工程项目可行性
研究角度 出 发， 建立了可计算的矿山价值评估模 ［5 ］ 型 ，Moyen 和 Slade 等人 （ 1996 ） 利用期权定价理 提出了基于期权定价理论的采矿工程价值评估 论， ［6 ］ 模型 。Slade 利用加拿大 21 个铜矿数据， 建立了 基于实物期权的采矿投资评估模型， 该模型可评价 管理灵活性的价值。但它没有考虑利率和便利收益
κ 是回归 净便利收益（ demeaned convenience yield） ， 到便利收益长期均值的速度，ν 是价格的长期回报 （ longterm price return） ，α 是回归到价格回报长期 珋 是 ν 的 长 期 平 均 值， 均 值 的 速 度， ν
· 692·
中国管理科学
dy =
(
* － ky － λ2 ) dt + σ2 dZ2
（ 1）
* dν = α ( ( ν 珋－ ν ) － λ3 ) dt + σ3 dZ3
* * * * dZ1 dZ2 = ρ12 dt， dZ1 dZ3 = ρ13 dt ， * * dZ2 dZ3 = ρ23 dt y是 公式（ 1 ） 中 S 是资源现货价格（ spot price） ，
［17 ］
续变化和市场上能够观察到的标的资产价值的变化 边界条件限定了待估期权在已知点以及 联系起来， 极值条件下的价值。 其缺陷： 一是当不存在解析解 计算复杂性随着不确定性因素增加而增加 ； 另一 时， 是决策结构不明显， 使跟踪或有决策的结果变得很 困难。 动态规划方法解决如何在当前决策影响未来收 益的情况下做出最优决策。动态规划方法能够处理 复杂的决策结构（ 包括有约束决策 ） 、 期权价值和标 的资产价值的复杂关系以及复杂的价值漏损形式 ， 如随时间和标的资产价值变化而变化的漏损 。 但 适用动态规划的问题必须满足最优化原理和无 是， 它的空间复杂度要大于其它的算法 。 后效性， 模拟模型罗列出从当前到期权到期日为止的时 间段内标的资产的变化路径， 应用蒙特卡洛模拟方 法确定每种路径终点的最优策略 ， 并计算其收益， 通 过平均这些收益值， 将均值折现到当前得到期权的 现值。传统模拟模型的不足是不能够很好地适用于 美式期权、 嵌套型期权和复合期权， 因为每一种可能 决策都会产生一条新的路径。这一不足在最新的研 ［20 ］ 究中得到了弥补 。 从上述分析可知， 期权定价的三种方法在使用 中各有长处和不足， 我们应该根据问题的具体情景 选择适当的方法。但是在实物期权定价的现有中文 文献中， 还未发现有基于 LSMC 方法的应用。 因此， 本文尝试将实物期权定价中的最小二乘蒙特卡洛模 拟方法应用于煤炭资源价值测度 。