期权基础概念及期权定价
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(2024年)期权系列之基础讲解ppt课件
10
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
法律法规与监管政策解读
2024/3/26
法律法规
《证券法》、《期货交易管理条例》 等法律法规为期权市场的规范发展提 供了法律依据。
监管政策
中国证监会及其派出机构依法对期权 市场实行监督管理，制定并发布了一 系列监管政策和自律规则，以保障市 场的公平、公正和透明。
11
投资者适当性管理要求
投资者分类
2024/3/26
20
常见策略类型及适用场景分析
01
02
03
04
买入看涨期权
适用于预期标的资产价格上涨 的情况，以较低成本获取上涨
收益。
买入看跌期权
适用于预期标的资产价格下跌 的情况，通过支付权利金获得
下跌保护。
卖出看涨期权
适用于预期标的资产价格不会 上涨或小幅上涨的情况，获取
权利金收入。
卖出看跌期权
适用于预期标的资产价格不会 下跌或小幅下跌的情况，获取
权利金收入。
2024/3/26
21
策略构建思路和方法分享
确定投资目标和风险承受能力
选择合适的期权合约
明确投资期限、预期收益和风险水平等要 素。
根据投资目标和市场情况选择合适的期权 合约类型和执行价格。
构建策略组合
动态调整策略
通过买入或卖出不同到期日、执行价格和 类型的期权合约构建策略组合。
30
未来发展趋势预测
2024/3/26
期权市场创新
随着金融市场的不断发展，未来期权市场将会出现更多的创新产品， 满足投资者多样化的需求。
技术进步推动期权交易发展
随着大数据、人工智能等技术的不断进步，未来期权交易将更加便捷 、高效。
期权在风险管理中的应用
期权定价的基本原理及方法
一个简单套利的例子
• 对一个欧式买权，假设 c=3 S0 = 20 T=1 r = 10% K = 18 D=0 • 这个期权的定价是否存在套利机会呢?
为了说明这个问题，我们可以构造如下简单的组合： 卖出一份股票，然后买入一份买权，多余的资金买入相同期限的无风险债券。 该组合初始投入为零。
买权到期时组合的收益情况: 若,ST K 执行期权，获得一份股票，该组合的收益为 Pay off=(S0 c) * (1 r) K (20 3) * (1 0.1) 18 0.7 若，ST K 不执行期权，通过市场买入一份股票，该组合的收益为 Pay off=(S0 c) * (1 r) ST (20 3) * (1 0.1) 18 0.7 因此，无论股价朝哪个方向运行，我们的策略都可以获得大于0. 元的利润。 7 所以这个期权的定价明显偏低。
11 12 13
期权价格 期权价格
买权价格
0 5
10
5
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 19 18 17 16 15
期权内在价值 利率增加后的价格 红利率增加后的价格
14
利率对买权价值的影响
红利对买权价值的影响
2年期期权价格 期权内在价值 5年期期权价格
21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
期权价格
21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
期权内在价值 波动率增加后的价格
期限对买权价值的影响
波动率对卖权价值的影响
买权价格
10 15 20 25 10 15 20 25 0
期权定价理论
期权定价理论
期权定价理论是一种金融数学模型，它可以用来估计期权的价格。
期权是一种金融衍生品，它授予购买者在未来某个特定日期之前或之后的某个特定价格买入或卖出一定数量的标的资产的权利。
期权定价理论是用来计算期权的价格的一种技术，它涉及到多个经济变量，包括未来股票价格、利率、波动率和时间等。
期权定价理论的基础是价值重要性原则，即期权价格应反映它的价值。
这意味着期权价格应该反映它在未来可能获得的收益，以及收益可能遭受的风险。
期权定价理论涉及计算期权的价值，以及期权价格可能受影响的其他因素。
期权定价理论有不同的模型，最常用的是布朗-泰勒模型，它假定未来股票价格的变动遵循随机游走的模型。
这个模型可以用来估计期权的价格，以及期权价格可能受到的影响，如利率、波动率和时间等。
然而，期权定价理论仍然是一个抽象的概念，它没有一个统一的解决方案，因为每个投资者的观点和情况都不同。
因此，期权定价理论需要建立在个人的理财背景和投资目标之上，以便更好地评估和定价期权。
总而言之，期权定价理论是一种金融数学模型，它可以帮助投资者
估计期权的价格，并且可以考虑到多种因素，包括未来股票价格、利率、波动率和时间等，这有助于投资者更好地评估和定价期权。
期权基础知识
5 履约日 是指期权权利可以执行的日期。可以分为欧式期权与 美式期权。 6 到期日 是期权合约双方当事人预先设立的期权买方可以行使 期权的最终有效期限。 7 停板额 又称每日交易限价，即涨跌停板额，是期权合约每日 价格的波动幅度高于或低于上一交易日结算价的幅度。
8 合约月份 即买卖双方交付、接受实货以履行职权合约的 月份。 9 交易时间 即各相关期权市场规定的每个交易日及其进场 交易的具体时间。
一份美国芝加哥期货交易所的玉米期 权合约格式。
交易单位 最小变动价位 每日价格最大波 动限制 执行价格 合约月份 交易时间 最后交易日 合约到期日
一个CBOT期货合约交易单位（5000蒲式 耳）
每蒲式耳1/8美分 每蒲式耳不高于或低于上一交 易日结算权利金各10美分 每蒲式耳10美分的整数倍 1、2、3、5、7、9 同期货
一、期权市场概述
(一) 金融期权合约的定义与种类
(二) 金融期权的交易
(三) 期权交易与期货交易的区别
(一) 金融期权合约的定义与种类
金融期权 (Option)，是指它的持有者有权在规 定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数 量某种金融资产(称为标的金融资产Underlying Financial Assets) 的合约。
(六) 障碍期权
障碍期权 (Barrier Option) 是指其收益依赖于标 的资产价格在一段特定时期内是否达到了一个 特定水平的期权。常见的障碍期权有两种，一 是封顶期权 (Caps)，一是失效期权 (Knockout Option)。
(七) 两值期权
两值期权 (Binary Option) 是具有不连续收益的期 权，当到期日标的资产价格低于协议价格时， 该期权作废，而当到期日标的资产价格高于协 议价格时，期权持有者将得到一个固定的金额。
第十二章 期权定价理论 《金融工程学》PPT课件
➢ 由于方程中不存在风险偏好，那么风险将不会对其解产生影响，因此 在对期权进行定价时，可以使用任何一种风险偏好，甚至可以提出一 个非常简单的假设：所有投资者都是风险中性的
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
（6）Black－Scholes期权定价公式 Black－Scholes微分方程，对于不同的标的变量 S 的不同衍生证券，会 有许多解，解这个方程时得到的特定衍生证券的定价公式 f 取决于使用 的边界条件，对于股票的欧式看涨期权，关键的边界条件为： f=Max（ST－K，0） （12—28） 由风险中性可知，欧式看涨期权的价格Ｃ是期望值的无风险利率贴现的
第12章 期权定价理论
12.1 期权价格概述
➢ 12.1.1期权定价概述
➢ 在所有的金融工程工具中，期权是一种非常独特的工具。因为期 权给予买方一种权利，使买方既可以避免不利风险又可以保留有 利风险，所以期权是防范金融风险的最理想工具。但要获得期权 这种有利无弊的工具，就必须支付一定的费用，即期权价格
一定的假设条件下得到的，这些条件包括：股票价格满足布朗运动；
股票的收益率服从正态分布；期权的有效期内不付红利。该公式的不
足之处是它允许有负的股票价格和期权价格，这显然和实际是不相符
合的，而且该公式没有考虑货币的时间价值。由于其理论的不完备，
计算结果的不准确，再加上当时市场的不发达，因此该定价公式在当
N（d）=
1
d
e
x2
2
dx
2
（12—3）
这些公式都应有以下假设： （1）没有交易费。 （2）可以按无风险利率借入或贷出资金
12.2布莱克—斯科尔斯（B-S）模型
➢ 对期权的定价理论进行开创性研究的学者是法国的Bachelier。1900
期权的定价基本理论及特性
期权的定价基本理论及特性期权是一种金融衍生工具，它赋予持有者在未来某个时间点或期间内以约定价格买入或卖出某个资产的权利，而并非义务。
期权的定价理论是为了确定期权合理的市场价格。
以下是期权定价的基本理论及特性：1. 内在价值和时间价值：期权的价格由内在价值和时间价值组成。
内在价值是期权执行时的实际价值，即与标的资产市场价格的差额。
时间价值是期权存在期限内所具备的可能增值的价值，它会随时间的推移而减少。
2. 标的资产价格的波动性：期权的价格受标的资产价格的波动性影响。
波动性越高，期权价格越高，因为更大的价格波动可能会带来更大的利润机会。
3. 行权价：期权的行权价是购买或出售标的资产的协议价格。
购买期权的持有者希望标的资产价格高于行权价，而卖出期权的持有者希望标的资产价格低于行权价。
4. 期权到期时间：期权的到期时间是期权生效的时间段。
到期时间越长，期权价格越高，因为时间价值越高。
到期时间到达后，期权将失去其价值。
5. 利率：利率对期权的价格也有影响。
高利率会提高购买期权的成本，因为持有者必须支付为期较长时间的利息。
6. 杠杆作用：期权具有较高的杠杆作用。
购买期权相对于购买标的资产的成本较低，但潜在的利润也较高。
相比之下，期权卖方承担的潜在风险较高，但收入较低。
7. 期权类型：期权可以是看涨期权（认购期权）或看跌期权（认沽期权）。
看涨期权赋予持有者以在行权日购买标的资产的权利，而看跌期权赋予持有者以在行权日以行权价格卖出标的资产的权利。
总的来说，期权定价基于标的资产价格的波动性、行权价、期权到期时间、利率等因素。
同时，期权也具有杠杆作用和灵活性，可以用来进行投机或风险管理。
对于投资者来说，理解期权定价基本理论及特性对于正确选择和定价期权合约至关重要。
期权的定价理论及特性对于投资者和交易员而言非常重要，因为它们能够帮助他们进行科学合理的决策和风险管理。
下面将进一步探讨期权定价的相关内容。
期权定价的基本理论依赖于数学建模，最著名的理论之一就是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
期权定价公式及其应用
企业风险管理
总结词
企业风险管理是期权定价公式的另一个重要应用领域，帮助企业识别、评估和管 理风险。
详细描述
期权定价公式在识别和管理企业风险方面发挥着重要作用。例如，通过使用期权 定价公式，企业可以评估和管理供应链风险、汇率风险和其他潜在风险。此外， 期权定价公式还可以帮助企业评估和管理投资项目的风险。
在房地产金融领域，二叉树模型被广 泛应用于可赎回房地产投资信托基金 （REITs）的定价。例如，某REIT发 行了一份额额为100万元的优先股， 并授予投资者在三年后以120万元赎 回的权利。投资者可以利用二叉树模 型计算该优先股在赎回日的市场价值 ，从而判断投资该REIT的潜在收益和 风险。
期权定价公式在投资决策中的应用案例
为了计算利率衍生品的价格，需要使用利率模型。常用的利率模型包括Vasicek模型、 Cox-Ingersoll-Ross模型等。这些模型可以模拟即期利率的动态变化，从而为利率衍生品 定价。
06
期权定价公式在实际操作 中的应用案例分析
基于Black-Scholes模型的期权定价案例
总结词
详细描述
应用案例
总结词
详细描述
应用案例
期权定价公式可以用于评估投资项目 的风险和潜在收益，指导投资者做出 更加明智的投资决策。
利用期权定价公式，投资者可以计算 出不同投资项目在不同时间点的预期 收益和风险。例如，对于一个具有重 大战略意义的项目，投资者可以选择 购买或出售相关资产的期权来对冲风 险。此外，投资者还可以利用期权定 价公式评估其他投资项目的潜在收益 和风险，如股票、债券、房地产等。
提高金融市场效率
期权定价公式的应用有助于提高 金融市场的信息传递和流通效率 ，使市场价格更及时、准确地反
期权的定价及策略
期权的定价及策略期权是一种金融工具，给予持有者在未来一段时间内以事先协定的价格买入或卖出标的资产的权利，而非义务。
期权的定价和策略是投资者在使用期权时需要考虑的重要因素。
下面将详细探讨期权的定价和策略。
一、期权的定价1.标的资产的价格：标的资产的价格是期权定价的主要因素之一、购买期权的投资者希望未来标的资产价格上涨，而卖出期权的投资者则希望标的资产价格下跌。
2.行权价格：期权价格中的行权价格也是影响期权定价的重要因素之一、购买看涨期权的投资者希望标的资产价格上涨超过行权价格，而购买看跌期权的投资者希望标的资产价格下跌低于行权价格。
3.波动率：波动率是期权定价中的重要因素之一、较高的波动率意味着标的资产价格可能会有更大的波动，从而增加了购买期权的投资者获利的机会，因此较高的波动率会导致期权价格上涨。
4.无风险利率：无风险利率也是影响期权定价的重要因素之一、越高的无风险利率意味着购买期权的成本更高，因此会导致期权价格的上涨。
5.行权时间：期权价格还受到行权时间的影响。
行权期限越长，购买期权的成本也越高，因此期权价格会随着行权时间的延长而上涨。
二、期权的策略根据期权在买入或卖出时的不同操作方式，期权的策略可以分为多种类型，常见的期权策略包括：1.买入看涨期权：当投资者预期标的资产价格将上涨时，可以购买看涨期权。
这种策略可以使投资者在未来以较低的价格买入标的资产，并在标的资产价格上涨时获得差价收益。
2.买入看跌期权：当投资者预期标的资产价格将下跌时，可以购买看跌期权。
这种策略可以使投资者在未来以较低的价格卖出标的资产，并在标的资产价格下跌时获得差价收益。
3.卖出看涨期权：当投资者预期标的资产价格将保持稳定或下跌时，可以卖出看涨期权。
这种策略可以使投资者通过卖出期权的权利金获得收益，同时如果标的资产价格保持不变或下跌，投资者还可以保留权利金作为收益。
4.卖出看跌期权：当投资者预期标的资产价格将保持稳定或上涨时，可以卖出看跌期权。
期权的定价和希腊字母
Company
LOGO
B-S模型有7个重要的假设： 1、股票价格行为服从对数正态分布模式； 2、在期权有效期内，标的资产的无风险利率和波动率是常
数；
3、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本； 4、金融资产在期权有效期内无红利及其它所得(该假设后 被放弃)； 5、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。 6、不存在无风险套利机会； 7、证券交易是连续的； 8、投资者能够以无风险利率借贷。
买权价格
K
Company
LOGO
标的资产价格
卖权（Put）
买方
卖方
向买方买入卖权
将卖权卖给买方
支出权利金
获得权利金
有权利以约定价格将目标资产 有义务向持有人购买标的资产 卖给卖方
主动（有权利没有义务）
被动（有义务没有权利）
比如：健康险，财产险。
Company
LOGO
卖权的极限值：
最高：S=0，T→∞，卖权的价格P=行权价格K； 最低：K→0，T→0，卖权的价格P=0.
上式中， y：连续红利。
Company
LOGO
下式为期货的欧式期权定价模型：
C=F* e^(-r*T)* N(d1)-X*e^(-r*T)*N（d2） P= X*e^(-r*T)*N（-d2） -S* e^(-r*T)* N（-d1） d1=[ln（F/X）+T*б^2*1/2）]/б*T^(1/2) d2=d1-б*【T^(1/2)】
风险
高 双方均有 双方均有 双方均有
无限
被套
存在
心态
不稳定
交割
自由选择
保值效果
能保值不能增值
买期保值
确定最低买价
卖期保值
LOGO
B-S模型有7个重要的假设： 1、股票价格行为服从对数正态分布模式； 2、在期权有效期内，标的资产的无风险利率和波动率是常
数；
3、市场无摩擦，即不存在税收和交易成本； 4、金融资产在期权有效期内无红利及其它所得(该假设后 被放弃)； 5、该期权是欧式期权，即在期权到期前不可实施。 6、不存在无风险套利机会； 7、证券交易是连续的； 8、投资者能够以无风险利率借贷。
买权价格
K
Company
LOGO
标的资产价格
卖权（Put）
买方
卖方
向买方买入卖权
将卖权卖给买方
支出权利金
获得权利金
有权利以约定价格将目标资产 有义务向持有人购买标的资产 卖给卖方
主动（有权利没有义务）
被动（有义务没有权利）
比如：健康险，财产险。
Company
LOGO
卖权的极限值：
最高：S=0，T→∞，卖权的价格P=行权价格K； 最低：K→0，T→0，卖权的价格P=0.
上式中， y：连续红利。
Company
LOGO
下式为期货的欧式期权定价模型：
C=F* e^(-r*T)* N(d1)-X*e^(-r*T)*N（d2） P= X*e^(-r*T)*N（-d2） -S* e^(-r*T)* N（-d1） d1=[ln（F/X）+T*б^2*1/2）]/б*T^(1/2) d2=d1-б*【T^(1/2)】
风险
高 双方均有 双方均有 双方均有
无限
被套
存在
心态
不稳定
交割
自由选择
保值效果
能保值不能增值
买期保值
确定最低买价
卖期保值
博迪《投资学》笔记和课后习题详解(期权定价)【圣才出品】
第21章期权定价21.1 复习笔记1．期权定价的基本概念（1）内在价值与时间价值令S0表示股票的价格，X表示看涨期权的执行价格，则称S0-X为实值期权的内在价值，因为这是立即执行期权所带来的收益。
虚值期权与平价期权的内在价值为零，期权实际价格与内在价值的差通常称为期权的时间价值。
期权的时间价值指的是期权价格于期权现时的市场价值之差，它是期权价格的一部分，其价值来源于期权合约距离到期日还有一段时间。
期权的大部分时间价值其实是一种“波动性价值”，只要持有者不执行期权，其收益就不可能小于零。
随着期权到期日的临近，股价的大幅上涨，看涨期权价值接近“经调整的”内在价值，即股价减去执行价格的现值，即S0-PV(X)。
当股票价格非常低时，期权价值几乎为零，因为几乎没有执行的可能性。
当股价非常高时，期权价值接近调整的内在价值。
当期权近似为两平时，期权的价格波动性价值很高。
看涨期权的价值总是随着股价上涨而增加，当期权处于深度实值时，期权价值上涨的幅度与股票价格上涨的幅度相同。
（2）期权价值的决定因素影响看涨期权价值的因素至少有六个：股票价格、执行价格、股票价格的波动性、到期期限、利率及股票红利率。
这些因素对期权价值的影响如表21-1所示。
表21-1 看涨期权价值的决定因素2．期权价值的限制（1）看涨期权价值的限制看涨期权价值不可能为负。
此外，假定股票将在到期日之前的时间T(现时为0时刻)支付数量为D的红利，现在比较两个资产组合，一个包括一份股票看涨期权，而另一个则是由股票与数额为(X+D)/(1+r f)T的借款构成的杠杆化股权头寸，在期权到期日那天，借款偿付额为X+D美元。
表21-2 到期日杠杆化股权头寸的收益如下：其中S r指股票在期权到期日的价格。
股票的收益为无红利股票价值加上所收到的红利，股票加借款头寸的总收益是正或负，取决于S T是否超过X。
建立这种资产组合的净现金流出量为S0-(X+D)／(1+r f)T，也就是说，0时刻股票的价格减去初始借款额。
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交易时间 上午9:00～10:15、10:15～11:30，下午13:30～15:00
最后交易日 标的期货合约交割月份前一个月的第15个交易日
到期日
同最后交易日
上市交易所 大连商品交易所
期权卖方交易保证金为以下两者较大值：
1、期权合约结算价×期权合约相对应的期货交易单位+标的期货
合约交易保证金－（1/2）×期权虚值额；
期权价值构成
期权价值
内在价值
内在价值（看涨期权）=MAX( 标的物市场价格 – 执行价 格，0)； 内在价值（看跌期权）=MAX( 执行价格 – 标的物市场价 格，0)；
时间价值
期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收 益的可能性所隐含的价值：到期时间、波动率
22
一般情况下，波动率越大，到期的时间越长，期权的时间 价值越大。这是因为时间越长，标的物价格向有利方向发 展的机会就最大，这就使期权持有者的盈利机会增加。时 间价值随着时间的推移和衰变在到期日下降为零。
3个显著变化： 场外期权标准化 中央对手方，解决信用风险 做市商，增加流动性
4
期权基础知识-期权的发展
期权是全球金融衍生品市场的两大基石之一 在全球场内市场，期权与期货各占半壁江山 2012年，期权成交量101亿张，期货成交量110亿张
1973年以前
•期权交 易都在 场外市 场进行
1973年
•CBOE 成立， 上市股 票看涨 期权
+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数
－虚值额，最低保障系数×股指期权合约行权价格×合约乘数×股指期权
合约保证金调整系数）
20
沪深300股指期权合约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5
期权基础知识 期权合约细则 影响期权价格的因素 期权定价的BS公式 希腊字母
21
1.19%
1.19%
47.74%
52.26%
100.00%
6
期权基础知识-期权的概念
什么是期权
期权（Option），又称选择权，是一类衍生品合约, 买方支付权 利金给卖方之后，买方有权在未来的特定日期或之前，以特定 的价格向卖方赎买或出售标的物的权利。
买方支付权利金， 卖方收取权利金
期权买方
签约
买方获得权利， 卖方承担履约义务
期权合约细则-郑州白糖
16
期权合约细则-上海黄金
合约标的 交易代码
上海期货交易所黄金期货标准合约 看涨期权：CxxxxxAUyymm；看跌期权：PxxxxxAUyymm*
交易单位 手（1手期货期权合约同1手标的期货合约）
行权方式
交易日T日起至最后交易日（含最后交易日）内可行权，T由交易所另 行规定。
27
2480.000 权价格与沪深300指数走势的关
25
2475.000
系
23
21
2470.000 Correlation=-0.75
报价单位 元（人民币）/吨
最小变动价位 0.5元/吨
标的合约月份 1、3、5、7、9、11月
到期月份 白糖期货合约交割月份前二个月及交易所规定的其他月份
每个交易日以前一交易日结算价为基准，按行权价格间距挂出5个实值期权、 行权价格数量
1个平值期权和5个虚值期权
行权价格在3000元/吨以下时，行权价格间距为50元/吨；行权价格在3000元/
买卖双方的风险对等 每个合约月份只有一个合 约 仅方向
8
期权基础知识-期权的概念
Option – Call & Put
Call - 看涨期权/看多期权/认购期权 • 买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资
产的权利
Put - 看跌期权/看空期权/认沽期权 • 买方拥有在将来某一时间以特定价格卖出标的资
17
期权合约细则-大连豆粕
合约名称 豆粕期货期权合约
交易代码* MYYMM-C(P)-EP
交易单位 1手(10吨)豆粕期货合约
行权方式 美式
报价单位 元（人民币）/吨
最小变动价位 0.5元/吨
标的合约月份 1、3、5、7、8、9、11、12月
行权价格 行权价格间距的整数倍
行权价格间距 50元/吨
涨跌停板 标的期货合约上一交易日结算价与期货合约涨跌停板幅度的乘积
交割方式 现金交割
交易代码 IO
上市交易所 中国金融期货交易所
1、每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）
+max（标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合约保证金调整系数
－虚值额，最低保障系数×标的指数当日收盘价×合约乘数×股指期权合
约保证金调整系数）
交易保证金 2、每手看跌期权交易保证金=（股指期权合约当日结算价×合约乘数）
期权卖方
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期权基础知识-期权的概念
期货vs期权
期权
权利和义务
买方享受权利无义务； 方只承担履约的义务
权利金
买方支付给卖方
保证金制度 买方无需缴纳保证金 卖方需要缴纳保证金
风险特征 上市合约 影响因素
买方与卖方的风险不对等 每个合约月份有多个合约 方向和波动
期货
买卖双方权利与义务对等
无 买卖双方都需缴纳保证金
最大波动限制
合约月份 当月、下2个月及随后2个季月
当月与下2个月合约：50点 行权价格间距
季月合约：100点
行权方式 欧式
交易时间
9:15-11:30，13:00-15:15 9:15-11:30，13:00-15:00（最后交易日）
最后交易日 合约到期月份的第三个星期五，遇国家法定假日顺延。
到期日 同最后交易日
1974年
•美国全 国性期 权清算 机构 OCC成 立
1977年
•CBOE 上市股 票看跌 期权
1983年 •CBOE 上市股 指期权
5
期权基础知识-期权的发展
全球已有50余家交易所上市期权产品 全球已经有20多个国家和地区的40家交易所上市股指期权产品
标的类型
股指 股票(含ETF)
利率 外汇 农产品 能源 贵金属 工业金属 其他 总计
产的权利
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期权基础知识-期权的概念
买入看涨期权
2014.1.10： 买入行权价格为3300的豆粕M1405期 权，支付100元/吨 2014.2.17： M1405价格为3432元/吨 浮盈 32（=3432-3300-100）元/吨
10
期权基础知识-期权的概念
卖出看涨期权
2014.1.10： 卖出行权价格为3300的豆粕M1405期权， 收入100元/吨 2014.2.17： M1405价格为3432元/吨 浮亏-132（=3300-3432+100）元/吨
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期权基础知识-期权的概念
基本分类
E：欧式期权
持有人只能在到期日行权
按行权时间
U：美式期权 持有人到期前任何时间都可行权
B：百慕大期权 持有人在到期日前一系列时间行权
按标的资产
金融期权 股权类、利率类、外汇类 商品期权 农产品类、金属类、能源类
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期权基础知识-期权的概念
基本分类
ITM：实值 看涨(有利)：S>K | 看跌(有利) ：S<K。
行权价格间距 吨以上，7000元/吨以下时，行权价格间距为100元/吨；行权价格7000元/吨 以上时，行权价格间距为200元/吨
每日价格 与白糖期货合约每日涨跌停板的绝对数相同。其中，期权跌停板不低于期权
最大波动限制 最小变动价位
交易时间 与白糖期货合约相同
最后交易日 期权到期月份的最后1个交易日
2012年成交量占比
期权
期货
加总
17.73%
10.81%
28.54%
25.25%
5.28%
30.52%
2.57%
11.27%
13.84%
1.29%
10.20%
11.49%
0.36%
5.56%
5.92%
0.46%
3.91%
4.37%
0.06%
1.45%
1.51%
0.03%
2.58%
2.62%
0.00%
报价单位 同标的黄金期货合约 最小变动价格 0.01元/克
合约月份 最近三个连续月份的合约及最近11个月以内的双月合约 行权价数量 一个平值期权，最少两个实值期权、最少两个虚值期权
当行权价格低于每克300元时，行权价格步长取为10元；当行权价格 行权价间距 在每克300元到500元之间时，行权价格步长取为15元；当行权价格
2、期权合约结算价×期权合约相对应的期货交易单位+（1/2）
×标的期货合约交易保证金。
交易保证金 虚值期权行权时，期权买方的结算准备金余额应当满足相应的期
货合约上一交易日结算时的交易保证金要求，并能弥补虚值额。
看涨期权的虚值额=Max（期权合约行权价格-标的期货合约结算
价，0）×期权合约相对应的期货交易单位。
中粮期货 金融事业部
期权基础知识 期权合约细则 影响期权价格的因素 期权定价的BS公式 希腊字母
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期权基础知识 期权合约细则 影响期权价格的因素 期权定价的BS公式 希腊字母
2
期权基础知识-期权的产生
从华尔街产生开始，华尔街的经纪人们就在进行着各类的 非标准化期权交易
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期权基础知识-期权的发展 1973年，美国芝加哥期权交易所成立， 收编各种场外期权合约，进行场内交易
看跌期权的虚值额=Max(标的期货合约结算价-期权合约行权价
格，0）×期权合约相对应的期货交易单位。
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期权合约细则-大连豆粕