内部资本市场

内部资本市场对集团企业资金集中管理的作用分析【摘要】内部资本市场理论是研究企业集团内部资金配置最为重要的理论之一，它充分肯定了企业集团内部资本市场在解决信息不对称、减少交易成本、增加监督激励、有效配置资源等方面相对于外部资本市场的优势及作用。

本文从内部资本市场理论的角度入手研究企业集团资金集中管理，分析了内部资本市场通过对资金的分配、资金投放的影响进而提高了资金集中管理水平，增加了企业的价值。

【关键词】内部资本市场资金集中内部资本市场理论正是研究大型企业内部资金配置规律的最重要理论，在国外已经形成了许多可供借鉴的经验。

我国正处在经济转轨过程中，外部资本市场还很不完善，企业在获取外部融资的过程中受到较强的资金约束，在这种情况下，内部资本市场能够把有限的资源有效地在项目之间重新进行配置的意义就更加重大。

同时，企业的资金是稀缺的，企业为了追求整体利益的最大化，需要把资金投向边际收益更高的开发项目上，在这种情况下，总部配置资源的作用就十分重要。

因此，用内部资本市场的理论和经验来分析企业集团资金管理，可以为我国企业集团内部资本的运作提供有意义的借鉴和参考。

一、内部资本市场的概念内部资本市场是在美国伴随着企业组织结构的创新和多元化经营浪潮而出现的一个学术名词。

关于什么是内部资本市场，到目前，理论界并没有一个统一的定义，总结各种对内部资本市场的定义发现，对于资本市场主要从以下三个方面进行定义：第一，从资本市场运行范围定义。

如williamson(1975)从资本市场运行范围出发，将企业内部各部门围绕企业内部资金展开竞争的市场称为内部资本市场，对内部资本市场定义主要目的是为了便于将其与企业外部资本市场区分开来。

wiuiamson内部资本市场的定义是最早的，但是是不完全的，它只揭露了资本市场运行范围，没有涉及内部资本市场运行机制和内部资本市场其他方面功能。

第二，从资本分配机制角度定义。

peyer(2002)从内部资本市场在资金分配机制上与外部资本市场存在一定差异的角度出发，将内部资本市场定义为企业总部在企业内部各部门之间分配资金的一种机制。

关于我国企业集团内部资本市场理论的研究评述付芳艳长沙理工大学经济与管理学院【摘要】理论界关于企业集团内部市场效率的争辩从未停息，有效论认为企业集团内部资本市场可以更有效的在成员企业间实现资金的再分配，提高经济效率；而无效论则认为由于外部资本市场的存在，内部资本市场并不能很好实现资本配置。

本文主要系统的梳理国内对这个理论的研究，旨在为后续研究提供个参考。

【关键词】企业集团内部资本市场一、基本原理概述１．企业集团的概念。

企业集团是介于单一企业与市场之间的一种中间性组织，是企业组织形式的一种创新。

从动态来看，企业集团是母子公司双方根据彼此发展需求，利用这一关系资源平台，通过资源在双方的扩散，将双方的资源进行融合与再造，为双方的发展创造新资源的过程，是一种动态化的不断发展变化的过程。

２．内部资本市场的概念。

当企业拥有多个经营单位时，各经营单位之间为了争夺资源展开竞争，特别是不同的经营单位拥有不同的投资机会时，总部为追求公司整体利益的最大化，需要将资金集中起来进行重新配置。

这种资金再分配使得企业内部实际上形成了一个内部资本市场。

３．企业集团内部资本市场的形成机制。

万良勇，万良涛，饶静（２００７）指出我国企业集团内部资本市场存在三种截然不同的形成机制。

一是中国政府注意到日本企业集团的发展推动了日本经济崛起。

决策层决定采用类似的方式来推动我国工业化战略；二是由于放权让利改革后的企业逐渐拥有了自身的逐利需求，追求规模经济与范围经济成为企业实施集团扩张的内在动力；三是随着市场的对外开放程度加深，内资企业面临的国际竞争压力日趋上升。

二、理论界关于企业集团内部资本市场的观点内部资本市场有有效的一面，也有无效的一面。

一方面，企业集团总部被认为是拥有充分的信息的，它知道成员企业的增长潜力，可以很好的适当再分配资金，从而可以实现资金分配效率的最大化。

另一方面，管理机构的问题可能会导致不能合理分配资金，因此会降低多元化企业的价值。

内部资本市场的最大风险是资本配置的低效率甚至是无效率我们所称谓的企业内部资本市场，就是企业内部形成的资金流动和资本配置。

内部资本市场的初始成因是由于传统资本市场的失效，失效是因为外部资本市场信息不对称和代理人问题，导致资源配置效率低下。

企业转而依靠内源融资，内部资本市场弥补了外部资本市场的局限性，其本质是企业集团对市场组织的一种替代。

ICM多存在于大型企业集团当中，基于企业的多元化、内部资金集中管理和规模经济等特点，大型企业集团运用ICM进行资源有效配置更能提高企业的资金使用效率。

提高资本配置效率是内部资本市场建立的核心功能，也是评价内部资本市场是否有效的重要依据。

资本配置是现代经济中资源配置的核心。

对于企业集团来说，资金始终是一种稀缺资源，是企业发展的约束条件。

一旦资本配置效率的功能无法实现，那内部资本市场的有效性就大打折扣了，对集团企业的危害也是极大的！虽然内部资本市场存在诸多的优势，但其本身也是不完美的，诸多学者研究发现，内部资本市场也会导致资源配置的低效率，从而会降低公司价值。

资本配置失效的原因：1.盈余管理行为会降低资源配置效率企业集团内部的控股股东、管理者为获取私利，通过盈余管理有目的地控制财务报告，或是在编制财务报告和进行交易时，有意选择有利于公司的会计政策、会计估计方法等来修饰财务报告，从而误导集团和利益相关者对公司业绩的判断，导致资源配置效率降低。

2.双层代理机制公司总部与公司外部投资者间的代理冲突形成了双层代理模型，在这种模型下外部投资者希望多余的补助以现金形式而不是一资本支出的形式发给分部经理，但是他们没有办法控制公司总部的行为。

公司总部（即代理方）也并不完全以外部投资者的利益行事。

也就是说，公司总部认为他们和外部投资者之间的金融契约并不能完全约束他们向分部经理进行补贴的形式。

如果一个机构的一方代理者（公司总部）希望另一方代理者（分部经理）做某些事情，他们就会倾向于以给分部经理更多的共享资源的形式而不是现金形式作为补偿，只要他们有足够的权利。

内部资本市场理论综述摘 要：内部资本市场理论是研究企业内部资金配置最重要的理论之一，20世纪90年代以后，其研究开始规范化，不少经济学家提出了一些有益的见解，它对于研究企业投资行为起到了相当重要的作用。

而且，新兴市场国家正在逐步接受并实践这些理论。

因此，对该理论进行系统研究就很有必要。

本文围绕内外部资本市场的区别、内部资本市场的存在性、配置效率及最优规模等几个方面对已有的文献进行归纳和梳理，旨在为进一步的研究提供一个逻辑起点。

关键词：内部资本市场；资本配置；存在性；配置效率；最优规模A Survey of the Theory of Internal Capital Markets Abstract:The theory of internal capital markets (ICM) is one of the most important theories to study the allocation of the internal funds within firms. The research became formal since 1990’s, and many economists put forward some useful views, which are very useful for the research of firms’ investment behavior. What’s more, these theories are gradually accepted and practiced in emerging markets. Therefore, it’s necessary to systematically study the theory of ICM. This paper organizes the material around the following questions, the differences between internal and external capital markets, the existence, the allocating efficiency and optimal size of ICM. The goal of this paper is to provide a logic foundation for further research.Key words: Internal Capital Markets; Capital Allocation; Existence; Allocating Efficiency; Optimal SizeJEL Classification: D230,G310一、引言钱德勒（1987）认为现代企业的显著特征之一就是它们包含许多不同的业务部门。

系族企业内部资本市场的研究【摘要】本文主要研究系族企业内部资本市场，探讨了其概念、特点、运作机制、存在的问题以及调整策略。

首先解释了内部资本市场的概念和特点，然后分析了系族企业内部资本市场的特点和运作机制，同时指出了存在的问题并提出了调整策略。

结论部分强调了系族企业内部资本市场的重要性，探讨了对系族企业经营管理的启示，并提出了未来研究方向。

通过本文的研究可以更深入地了解系族企业内部资本市场的运作机制和存在的问题，为系族企业提供更好的管理策略和方向。

【关键词】内部资本市场、系族企业、概念、特点、运作机制、问题、调整策略、重要性、启示、未来研究方向1. 引言1.1 研究背景随着经济全球化和市场竞争的加剧，系族企业需要不断提升自身的竞争力和发展能力，而内部资本市场的有效运作对于实现这一目标至关重要。

对于系族企业内部资本市场的研究具有重要的理论和实践意义。

通过深入分析内部资本市场的概念、特点以及系族企业中的具体表现，可以为系族企业经营管理提供新的思路和方法。

未来研究应该着重关注系族企业内部资本市场的调整和优化策略，为其可持续发展提供理论支持和实践指导。

1.2 研究意义系族企业内部资本市场的研究意义主要体现在以下几个方面：研究系族企业内部资本市场有助于深入了解家族企业的特点和经营模式。

家族企业作为传统企业形态中的一种重要类型，其内部资本市场的运作机制和存在的问题对于了解这一类型企业的经营特点具有重要意义。

通过研究家族企业内部资本市场的特点，可以帮助企业家更好地把握企业经营管理的要点，提高企业的竞争力。

研究系族企业内部资本市场的意义在于为企业管理提供理论支持和实践指导，促进企业的健康发展和长久生存。

通过深入分析家族企业内部资本市场的特点和运作机制，可以帮助企业家更好地理解和把握企业管理的精髓，推动企业的可持续发展。

1.3 研究目的研究目的是为了深入探讨系族企业内部资本市场的运作机制，分析其中存在的问题，并探讨调整策略，从而有效提升系族企业的管理效率和盈利能力。

Management经管空间 2012年7月093我国企业集团内部资本市场效率研究西南财经大学金融学院 赫昕摘 要：内部资本市场存在基本功能是实现高效率的资源配置，能够凭借信息优势、监督优势等降低外部资本市场的资源配置成本。

但是内部资本市场必须要满足一定的条件才能实现有效率的资源配置。

因此，本文分析了集团公司内部资本市场失败的原因，并给出了提高内部资本市场配置效率的措施。

关键词：集团公司 内部资本市场 资源配置 效率中图分类号：F272 文献标识码：A 文章编号：1005-5800(2012)07(b)-093-021 集团公司内部资本市场概述20世纪中期，美国资本市场出现了兼并收购的浪潮，产生了一大批的大企业、大集团公司。

随着现代企业组织结构的变化以及多元化、集团化的企业的出现，内部资本市场出现了。

一般来说，完整的资本配置过程包括两个方面的环节：第一，社会资本通过信贷市场和证券市场配置给不同形态的企业单位，构成资本的“外部资本市场”流通环节；第二，各企业单位将资本分配给所属的子公司、分公司和部门等，构成资本的“内部资本市场”流通环节。

内部资本市场通过集中不同渠道的资本，有针对性的投向高收益的部门或项目，使得内部资本市场在监督、激励和配置成本方面优于外部资本市场。

内部资本市场从本质上来讲，是一种配置企业资源的一种方式，那么其边界问题就是能够在多大的范围内配置资源的问题。

根据学者们对企业内部资源配置的研究，发现内部资本市场是依附于企业组织这一个载体的。

当企业能够运用行政权威在企业内部各部门之间进行资源配置时，该企业集团就形成了“内部资本市场”。

而当内部资本市场的运作、资源配置权力和资本配置活动超过了企业集团的界限，而在不同关联企业之间或者是企业联合体之间进行资本分配时，内部资本市场的边界就突破了原有企业的边界。

因此，内部资本市场的边界与企业的边界是既有联系，又有区别的。

从联系上讲，企业是内部资本市场存在的组织载体。

企业内部资本市场理论综述内容摘要：本文从内部资本市场的存在性出发，回顾了国内外学者有关内部资本市场涵义、内部资本市场的效率、内部资本市场与外部资本市场以及多元化之间的关系的研究成果，最后介绍了新型市场国家企业内部资本市场的研究状况，为对内部资本市场理论的进一步研究提供逻辑起点。

关键词：内部资本市场外部资本市场多元化新兴市场国家内部资本市场始于20世纪中叶美国企业兼并联合浪潮的兴起，伴随着组织结构发展到M型（多事业部制企业）而产生的。

内部资本市场的初始成因在于传统资本市场的失效，即外部资本市场信息不对称和代理人问题，导致资源配置效率低下。

企业转而依靠内源融资，通过内部资本市场弥补了外部资本市场的局限性。

其本质是企业集团对市场组织的一种替代。

实际上，内部资本市场（Internal Capital Market，ICM）是相对外部资本市场（External Capital Market，ECM）而言的，二者的本质区别体现在对资产剩余控制权的归属上，前者具有剩余控制权，而后者却没有。

内部资本市场的存在性及涵义研究（一）内部资本市场的存在性ICM存在与否是继续研究ICM及相关问题的前提。

国外学者Shin & Stulz （1998）及Shin & park（1999）对联合企业，Perotti & Gelfer（2000）和Gautier & Hamadi（2005）对控股公司，Cestone & Fumalli（2003），Samphantharak（2003）对企业集团的研究表明，不同组织结构的大型企业内部均存在ICM。

另外，Perotti & Gelfer（1999），Khanna & Palepu（2000），Lins & Servaes（2002）的研究发现新兴市场也存在ICM。

国内学者周业安、韩梅（2003）分析了我国上市公司ICM 的存在性。

内部资本市场运作方式内部资本市场运作方式随着市场经济的发展和国有企业改革的深入，出现了许多不同层次的国有和民营企业集团，也为内部资本市场的产生创造了必要条件。

店铺下面为大家整理关于内部资本市场运作方式的文章，欢迎阅读参考!一、引言伴随股权分置改革的完成，国有企业集团中的某个车间或工厂被单独地分拆出来上市，同时民营企业缓解融资约束，摆脱不完善的外部资本市场的限制，大多通过借壳上市，利用其控股的上市公司作为融资平台获取资金来满足企业发展需要，因此我国企业集团的治理结构大多表现为金字塔式的多链条股权结构。

较长的控制链条加大了上市公司控制权与现金流权的分离程度，促使控股股东通过内部资本市场运作转移上市公司资产或资源(王化成，2011)。

当资金在集团内部转移存在限制时，内部资本市场的运作通过一系列的交易来完成资源的最优配置，这样交易双方的盈余质量就会受到很大的影响。

而盈余水平的变化进一步会影响对管理层的激励以及投资等诸多问题。

如何采取相应的激励措施，减少控股权私人收益，提高内部资本市场的配置效率，成为当下关注的热点。

二、内部资本市场不同运作方式下的盈余质量与薪酬激励内部资本市场中的盈余管理，是指企业集团内部的控股股东、管理者通过内部资本市场之一平台在内部资本市场交易中利用会计准则中相关的技术规范来误导外部信息使用者决策的一种投机行为。

1.内部资本市场中盈余管理的运作方式(1)内部交易。

集团总部根据具体情况通过协商定价的方式确定内部转移价格，使上市分部或业绩好的分部以低于市场的价格购入，再以较高的价格销售给其他分部，从而达到粉饰利润的目的。

(2)内部资产转让或股权转让。

内部资本市场中盈余管理的重要手段之一就是内部资产转让。

当某分部在不满足债务条款某些指标要求的情况下进行外部债务融资时，该分部可将不良资产转移给集团公司或其他分部，以满足相关的融资条件，并同时避免经营不良资产的风险。

而集团可通过成本法和权益法的转换来调节股权转让产生的盈余。

内部资本市场的经济学解释【摘要】内部资本市场是存在于业务经营多元化、组织结构多单位的企业或企业集团内的资本分配机制。

自从威廉姆森提出“内部资本市场”概念以来，内部资本市场理论在近年成为国内外研究的一个前沿问题。

本文利用现代企业理论对内部资本市场的性质做出系统解释。

【关键词】内部资本市场企业理论经济学解释一、引言在经济学上，早期专注于企业研究的主要有以下两个方面的理论：一是以马克思为代表的古典企业理论，主要从劳动分工的角度研究企业的产生，即企业是分工的产物。

二是新古典经济学企业理论。

以马歇尔为鼻祖的新古典经济学认为企业是一个投入产出的“黑箱”，“企业充其量被看作是一个生产函数，而资本和劳动只不过是生产要素而已”（张维迎，1995）。

仅从理论角度而言，无论是古典企业理论还是新古典企业理论，它们都是从不同的角度，基于不同的出发点对当时的现实进行了抽象，以反映其中的某些规律，但也正因此，这些理论难免都有顾此失彼的缺憾。

最明显的是，由于在他们所处的年代，业主制企业是普遍的组织方式，公司制企业虽已产生但仍不普遍；企业组织结构上一直保持U型的组织结构模式；企业的发展大部分是通过自身不断的积累以拓展原有的市场份额，企业的多元化经营还没有引起关注。

因此，在当时的生产环境下也就考虑不到不同企业组织结构的存在及其原因，也就不会考虑资本在企业内部是如何分配的，因为企业自身的资本积累和有限的外部融资能力还不足以实现这一点。

所以，古典企业理论和新古典企业理论研究的出发点和产生的时代背景决定了“内部资本市场”问题不可能成为其研究的对象。

但到了20世纪的30年代，人们对企业的关注有了新的焦点：第一个是以伯利和米恩斯为代表的对于企业“所有权与控制权分离”的关注，即“管理者控制型”企业的出现；第二个是M型企业组织结构在美国的流行，使企业组织效率与成本成为关注的对象，科斯的交易成本理论也正是在这种环境下诞生的。

这两条理论线索的交织发展促成了现代企业理论的产生，而基于M型组织的“内部资本市场”理论也在这一发展过程中产生了。