5.金融市场

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金融工程的核心要点是：创新和创造。 创新的工具有：


概念性金融工具： 包括估值理论、证券组合 理论、套期保值理论以及会计和税收方面的 知识等； 实体性金融工具： 包括固定收益证券、权益 证券、期货、期权、互换协议等金融工具， 也包括电子证券交易、证券的公募和私募等 金融手段。
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（2）半强式有效假设（Semi-strong Efficient Hypothesis）
与公司前景有关的全部公开信息已经反映在股价中。 除了过去的价格信息外，还包括公司生产经营管理 方面的基本情况、技术状况、产品状况、各种财务 数据等。 因此，市场价格是可信赖的，证券价格具有很高的 供需弹性，微小的价格变动立即引发套利，马上形 成新的均衡，从而不可能持续地获得超过市场平均 水平的收益，收益的大小只取决于所承担风险的大 小。各种财务假象从长远看都是无效的。市场越有 效率，财务包装的作用就越小。这时候基本分析 （Fundamental Analysis）也失效了。
（1）双向交易：投资者在交易中既可以先买 入后卖出，也可以先卖出再买入，获利不受交 易方向的任何束缚。在期货市场上只要有波动， 就存在获利的机会。
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（2）日内平仓：在期货交易中实行的是 T+0 的交易制度。 （3）保证金杠杆：需缴纳保证金，一般为 合约价值的 5%-15% 。“以小博大”是期 货交易的吸引力所在。 （4）每日无负债结算：以每日的结算价 （合约的当日均价）计算未平仓合约的权益， 将当日未平合约的盈利加入客户的账户，或 将当日未平合约的亏损从客户的账户中划出。
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（1）弱式有效假设（Weak Efficient Hypothesis）
股价已经反映了全部能从市场历史交易中得 到的信息，包括：过去的股价、交易量等数 据。 因此，过去的记忆对未来的价格预测是毫无 帮助的，价格的变动纯粹是随机游走，从而 否定了技术分析（Technical Analysis）的 有效性。
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案例
国有股减持将使股市供求严重失衡，使市场 出现大量的无风险套利机会。理想的国有股 减持方案应能消除这种无风险套利机会，使 投资者在国有股上市前后的收益相等，保证 市场的平稳过渡。
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第三节 风险投资
一、概念 风险投资基金：以私下募集资金的方式组建 的基金，运作的资本称风险资本。 投资对象：对处于初创期、增长期、成熟期 的新项目、新企业的投资，特别以高新企业 为对象。也称创业投资基金。
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举例
某客户预期欧元/美元会在两周内从1.1500 水平逐步上升到1.1700水平。 客户买入一个面值10万欧元、时间两周，行 使价在1.1500水平的欧式期权，期权费是 0.65%（即付费650欧元）。但该期权必须 在到期日当天的北京时间下午14∶00才能 行使。 假设该期权到期以1.1700执行，客户即可 获利 2000-650×1.1500=1252.50美元。
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美式期权American option
美式期权合同在到期日前的任何时候或在到期 日都可以执行合同，结算日则是在履约日之后 的一天或两天，大多数的美式期权合同允许持 有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有 一些合同规定一段比较短的时间可以履约，如 “到期日前两周”。
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看涨期权(买入权) 看跌期权(卖出权)
执行还 是放弃？
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权利与义务的说明
对于合约的购买方来说，期权只是一种权利，而非 一种义务，即不承担必须买进或卖出的义务。期权 购买方可以在到期前的任何时候行使、转卖或者放 弃这种权利。其最大损失只是购买期权的费用。 对于期权的卖方来说，由于收取了期权费，则承担 了到期或到期前由买方选择的交割履约义务和责任。
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期货交易最早是用于实物交易，后发展到金 融领域。金融期货的主要形式：
①利率期货 ②股票指数期货 ③外汇期货
期货的功能
套期保值：现货市场与期货市场同时操作 投机：多头、空头 价格发现
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3、期权交易
期权是一种选择权，是期权购买者 向期权出售者支付一定费用（通常 称期权费）后，取得在规定时期内 的任何时候，以事先确定好的协定 价格，向期权出售者购买或出售一 定数量的证券或期货的权利的一种 买卖。分为：
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金融工具的特征
流动性：指信用工具在极短的时间内变卖为 现金而不至于亏损的能力； 风险性：指持有信用工具能否按期收回本息、 特别是本金是否会遭受损失。包括爽约风险和 市场风险； 收益性：是指信用工具或金融工具能定期或 不定期给持有人带来收益的特性。
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二、原生金融工具
1、短期金融工具 商业汇票，指企业之间根据购销合同进行延 期付款时，所开具的反映债权、债务关系的 票据。 银行汇票，是汇款人将款项交存银行，由该 银行签发给汇款人持往异地办理转帐结算或 支取现金的票据。 短期国债，一年期以内的国库券。
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大额可转让定期存单，由大的商业银行和其 它存款机构发行，是短期资金来源。 企业短期融资债，2005年开始中国境内企 业，委托金融机构依照《短期融资券管理办 法》规定的条件和程序，在银行间债券市场 发行的期限不超过365天有价证券。
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按照请求权是否固定：债券市场与股权市 场； 根据请求权的交割方式：现货市场与期货 市场； 按金融工具发行和转让流通的区别：初级 市场和次级市场。 按金融工具的交易期限：货币市场和资本 市场。
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二、金融市场的功能
1、资金调剂。调剂资金在盈余部门和短缺部 门的调剂，有利于资源的最佳配置； 2、分散风险。通过金融交易实现风险分散和 风险转移，但分散和转移的主要是局部风险， 金融市场不能转移系统风险。 3、确定资产价格。多数金融资产的交易价格 与票面价格不一致。
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欧式期权 (European Options)
指买入期权的一方必须在期权到期日当天才 能行使的期权。 在亚洲区的金融市场，规定行使期权的时间 是期权到期日的北京时间下午 14∶00。过 了这一时间，再有价值的期权都会自动失效 作废。 目前国际上大部分的期权交易，包括中国都 是欧式期权。
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2、长期金融工具
政府债券，指由政府发行的向本国居民筹集资金以解 决自身财政需要的有价证券。通常是中长期债券，主 要用于弥补财政赤字。 公司债券，指股份公司为解决固定资产投资方面的资 金需要，按照法定程序发行的、约定在一定期限内还 本付息的有价证券。 银行债券，指银行为调整自身的负债结构、吸收较为 稳定的长期资金来源而发行的一种有价证券。 股票，是股份公司发给投资者的股份资本所有权的书 面凭证。就其性质而言，股票是一种所有权证书，而 不是债权证书。
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简单的货币互换
美英两家公司在对方国家的子公司需要融资。 假设市场汇率为1英镑=2美元，英镑利率 8%，美元利率5%。两家子公司分别需要 资金1亿英镑和2亿美元，期限5年。
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Hale Waihona Puke 211英镑=2美元，
简单的货币互换
2亿美元
$i=5%，￡i=8%
1亿英镑
英国母公司 美国的子公司 1000万美元
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二、风险资本的投资过程
第一，交易发起 第二，筛选投资机会 第三，评价 第四，交易设计 第四，投资后管理，关键是将企业带入资本 市场。
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第四节 金融市场理论的发展

一、有效市场理论 1、市场效率的定义 资本市场的有效性是指市场根据新信息迅速 传递调整证券价格的能力。 根据信息的披露程度，可以将有效市场划分 为弱式、半强式和强式三种形式。
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百慕大期权（Bermuda option）
百慕大期权是一种可以在到期日前所规定的一系列 时间行权的期权。 比如，期权可以有3年的到期时间，但只有在3年 中每一年的最后一个月才能被执行，它的应用常常 与固定收益市场有关。 百慕大期权可以被视为美式期权与欧式期权的混合 体，如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一 样。
第五 章金融市场
第一节 第二节 第三节 第三节 金融市场体系及其功能 金融工具的发展与金融工程 风险投资 金融市场理论的发展
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第一节 金融市场体系及功能
一、金融市场体系 金融市场是债权人和债务人通过各种金融工 具的交易来相互融通货币资金的场所。 交易对象是货币资金，交易的载体是金融工 具或金融资产。 金融工具是对未来现金流的“请求权” （claims）。 根据请求权的不同，可以从不同的角度对金 融市场进行分类——
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金融工程的方法论背景
1、理论基础：马克维茨的投资组合理论， MM定理与无套利均衡（no-arbitrage）. 2、物资基础：信息技术 3、金融工程师的创新工作。
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无套利均衡
无套利分析方法的基本思想：当市场中其他 资产价格给定的时候，某种资产的价格应该 是多少，才使市场中不存在套利的机会？ 无套利均衡：当某种资产价格违背了“同值 同价”的一价定律时，市场出现套利机会， 市场参与者的套利动机促使市场达到均衡。 在市场均衡状态下，不存在套利机会，因此 成为“无套利均衡”。