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中美货币政策工具比较研究2016年7月目录一、美国常规货币政策工具介绍 (3)1. 公开市场操作（Open Market Operations，OMOs） (3)2. 贴现率（Discount Rate） (4)3. 法定存款准备金（Reserve Requirements） (4)4. 准备金利息和超额准备金利息（Interest On Required Balances And Excess Balances） (5)5. 定期存款工具（Term Deposit Facility） (5)二、美联储应对危机货币政策创新工具介绍 (6)1. TAF（Term Auction Facility）-弥补再贴现不足的流动性支持工具 (7)2. TSLF（Term Securities Lending Facility）-交换流动性差抵押债券 (8)3. PDCF（Primary Dealer Credit Facility）-允许通过贴现窗口向美联储借款 (9)4. AMLF（Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility）-间接支持商业票据市场 (9)5. CPFF（Commercial Paper Funding Facility）-恢复商业票据市场融资功能 (10)6. MMIFF（Money Market Investor Funding Facility）-直接支持货币市场 (10)7. TALF（Term Asset-Backed Securities Loan Facility）-激活信贷市场 (10)三、中国常规货币政策工具介绍 (11)1. 公开市场业务 (11)2. 再贴现 (11)3. 中央银行贷款（再贷款） (11)4. 利率政策 (11)5. 存款准备金率政策 (12)四、央行货币政策创新工具介绍 (13)1. 短期流动性调节工具（Short-term Liquidity Operations，SLO）-逆回购期限品种补充 (13)2. 常备借贷便利工具（Standing Lending Facility，SLF）-类似美联储贴现窗口 (13)3. 中期借贷便利工具（Medium-term Lending Facility，MLF）-中期主要货币工具 (14)4. 抵押补充贷款（Pledged Supplemental Lending，PSL）-类似再贷款工具 (15)五、中美货币政策工具对比 (15)1. 政策利率走廊 (15)2. 公开市场操作 (16)3. 存款准备金考核制度 (16)4. 中国常备借贷便利（SLF）与美国贴现窗口（Discount Window） (16)5. 资产负债表影响 (16)六、美联储货币政策创新工具对我国的参考意义 (16)表格目录表1 美联储存款准备金率情况 (4)表2 美联储IORR及IOER情况 (5)表3 金融危机下美联储创设流动性工具一览 (6)表4 TAF与再贴现窗口比较 (8)表5 近期SLO操作情况表 (12)表6 近期SLO操作情况表 (13)插图目录图1 美联储存款准备金率缴纳分档线情况 (4)图2 各国央行基准利率比较（%） (6)图3 TAF和再贴现窗口贷款规模比较（单位：十亿美元） (8)图4美联储短期便利融资余额变化情况（单位：十亿美元） (9)图5 SLF余额情况（单位：亿元） (14)图6 MLF余额情况（单位：亿元） (15)中美货币政策工具比较研究2007年7月，美国次贷危机爆发，最终演变成全球的金融危机。
中美货币政策工具的比较作者：李莉洁来源：《科学与财富》2018年第17期摘要：2008年美国金融危机爆发时，美联储采取了一系列措施挽救市场：调整联邦基准利率、量化宽松货币政策、创新性货币政策工具以及对金融机构的直接援助。
经过这些年的发展，美国已具有发达的金融市场和较为成熟的货币政策操作经验。
我国货币政策工具和完善的国家相比，存在许多不足之处，尚不成熟。
本文分析了我国货币政策工具以及货币政策工具的创新，与美国的货币政策工具进行比较，从中得到对我国货币政策工具执行的启发。
关键词：货币政策；货币政策工具；创新比较和启发一、中国央行的货币政策工具（一）公开市场业务中国的公开市场业务包括人民币业务和外汇业务。
就交易品种而言，中国人民银行目前的公开市场操作是：正回购、逆回购、发行央行票据、国库现金定存以及2013年推出的短期流动性调节工具（SLO）。
（二）再贴现政策中央银行使用的再贴现范围适用于所有金融机构，并与商业银行、工商企业、中小金融机构和中央银行紧密联系，直接调整企业和金融机构的利益。
其业务是银行承兑汇票和商业承兑汇票。
中央银行通过选择工具流动性折扣来促进经济结构的发展。
（三）法定存款准备金政策现阶段的法定储备仍然是最重要的货币政策工具，央行控制货币供应量和流动性至关重要。
2018年，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，取得了良好的效果。
2017年末，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，对普惠金融实施定向降准政策建立了增加普惠金融领域贷款投放的正向激励机制，这将有助于推动金融资源向普惠金融领域倾斜，并进一步优化信贷结构。
（四）消费者信用控制消费信贷控制目前，中国互联网金融发展迅速，网上贷款模式多种多样。
例如，蚂蚁金融是阿里巴巴蚂蚁金融推出的消费者信用产品，它考虑消费者的网上购物条件，支付习惯和信用风险。
采用大数据计算，结合风控模式，给用户500-50000元不等的贷款。
这个额度是动态变化的，当用户在一段时间内消费信用行为良好则可以得到相应额度的提升，消费者在消费的次月还款时还能选择分期还款。
美国与中国货币政策工具选择的差异分析作者：王蕊;钟妮妮;刘文婧来源：《价值工程》2012年第11期摘要：综合近十年美国与中国在货币政策运用方面的表现，文章认为存在着注重利率的调节和注重准备金率的调节两种不同取向。
文中对这种差异从利率市场化、货币政策目标及金融市场发展程度三个层面分析，并分析两国在货币政策使用的效果，最后提出我国货币政策的调整应该依据具体的经济情况、加强中国利率市场化以及建立风险防范机制三点建议。
Abstract: Nearly 10 years,the United States and China's monetary policy have different performance. The article thinks that it has two orientations,such as, interest rates and reserve ratio. Then the paper analyses the phenomenon from three points, firstly is the interest rate marketization; secondly is monetary policy goal; thirdly is financial market development. On the one hand, the paper analyses the effect about the monetary policy, on the other hand give three suggestions to develope China's monetary policy.关键词：货币政策；基准利率；存款准备金率Key words: monetary policy；interest rate；deposit reserve ratio中图分类号：F822 文献标识码：A 文章编号：1006-4311（2012）11-0130-021 美国与中国货币政策工具的特点2001年至2010年，美国和中国面临两个主要经济问题：通货膨胀和金融危机。
美国的政策:1、危机发生后美联储采取的常规货币政策2007年夏以来,美联储为了应对危机采取了包括降息在内的多项果断措施。
针对危机的扩散和经济的低迷,从2007年9月开始到2008年12月底,美联储连续九次降息,将联邦基金目标利率从5.25%下调至0.25%,共下调500个基点,在一年多的时间里几乎走完了所有的降息路。
利率调整政策力度之大,速度之快,十分罕见。
目前,美联储联邦基金目标利率维持在0到0.25%之间。
2、美联储应对危机的货币政策创新(1)针对交易商的工具创新。
随着危机的深入发展,2008年3月开始,回购市场的压力不断增加,回购融资量大幅下降,相应地,成本在提高。
为解决主要交易商资金紧张的形势,联储在债券借贷业务的基础上推出了一级交易商信贷便利。
一级交易商信贷便利(PDCF)是美联储于2008年3月16日推出的一项针对一级交易商的工具创新。
2008年3月13日,投资银行贝尔斯登流动性严重恶化,如果无法获得其他融资来源,它将被迫在第二天破产,而因贝尔斯登不是存款性金融机构,不能申请贴现贷款。
美联储为了救助流动性严重缺乏的大交易商,阻止信贷市场流动性危机向其他市场蔓延,根据紧急授权创设了PDCF。
PDCF使一级交易商获得了与存款机构相同的进入贴现窗口的权利,一级交易商可以按存款机构同样的贴现率借款,资金数量取决于交易商的需要,而且利率是固定的,抵押物可以是各种投资级证券。
2008年9月14日PDCF抵押品的范围进一步扩大到三方回购市场的抵押品。
这样,政府通过PDCF改善了一级交易商的融资能力。
(2)针对货币市场的工具创新。
为了对货币市场提供支持,稳定金融市场,2008年9月19日美联储采取两项措施。
一是对资产支持商业票据(ABCP)货币市场共同基金流动性便利进行升级,建立资产支持商业票据货币市场共同基金流动性便利(AMLF),扩大美国存款机构和银行持股公司无追索权贷款规模,为其购买高质量ABCP提供融资;二是从一级交易商手中收购由“两房”和联邦住房贷款银行发行的联邦机构贴现票据。
2008年美国金融危机以来，美国和中国的货币政策对比分析２００７年在美国爆发的次贷危机和金融危机对全球经济造成了巨大、强烈而深远的影响和冲击。
中美两国各自根据国情及危机产生的根源的不同分别采取了及时积极的货币政策和财政政策，现从两国货币政策实施的具体操作措施、实施的时间、目标、政策工具和力度、实施效果、经济恢复情况及目前仍存在的经济问题几个方面进行比较和分析。
一、美中应对金融危机的货币政策操作（一）美联储货币政策１．利率政策。
次贷危机爆发初期，美国出现严重的信贷紧缩现象。
为了放松信贷环境，释放流动性，２００７年９月１８日到２００８年５月，美联储连续７次降息，将联邦基金利率从５．２５％降至２％；雷曼兄弟破产以后，联邦基金利率从２％下调至１．５％；在危机开始波及全球致使全球经济有了明显衰退时，美联储又一次将联邦基金利率下调５０个基点至１％，至２００８年１２月１６日，联邦基金利率已降至０－０．２５％的低位，与半个世纪以来美国利率最低水平持平。
２．再贴现政策。
利用贴现窗口向金融体系注入流动性是美联储缓解货币市场信贷紧缩的另一举措。
美联储向存款性机构提供的贴现贷款有三种方式：一级贷款、二级贷款和季节性贷款。
其中，一级贷款最为重要，只提供给健康的存款性机构。
在金融危机之前，一级贷款利率是联邦基金利率加１００个基点。
金融危机爆发后，２００７年８月１７日，美联储决定下调贴现率０．５个百分点，从６．２５％降至５．７５％，并将贴现期限由通常的隔夜暂时延长到３０天，还可以根据需要展期。
至２００８年８月３０日已经先后十余次降低贴现率，贴现贷款余额大幅上升，为银行业提供了大量流动性支持。
２００８年３月１６日，把一级贷款利率和联邦基金利率之间的利差降至２５个基点，并将最长期限由过去的３０天延长至９０天。
２００８年年底再贴现率降至０．５％的水平。
３．创新货币政策工具。
通过一系列价格型货币政策工具的操作之后，暂时性缓解了金融市场的流动性紧张，但是进入２００７年底以来，陆续披露的主要金融机构的损失超过人们的预期，金融机构盈利能力下降，利率政策效应并不非常明显，随着危机的展开和恶化，美联储将应急贷款范围从存款机构拓展到投行，在２００７年１２月之后，为了弥补再贴现窗口的不足，缓解短期借贷市场的压力。
中美货币政策分化与传导机制中美货币政策分化与传导机制近年来，全球经济格局发生了深刻的变化，国际间货币政策也随之分化。
中美两国作为全球最大的经济体，其货币政策的分化对全球经济发展产生了重要影响。
本文将从中美两国货币政策分化的原因、传导机制以及其对全球经济的影响三个方面进行探讨。
一、中美货币政策分化的原因1. 经济状况差异中美两国经济发展水平、产业结构以及经济周期存在明显差异，导致两国货币政策的定位和重点也有所不同。
美国作为发达国家，其经济增长已相对稳定，并且还有较高的通胀压力。
因此，美联储的货币政策往往会以保持经济稳定和控制通胀为目标。
而中国作为发展中国家，其经济增长仍然面临着一定的压力，因此，中国的货币政策往往会以促进经济增长和稳定就业为重点。
2. 利率政策差异受到不同的经济发展和市场环境影响，中美两国的利率政策也存在差异。
美国通常会调整利率以影响整体经济活动，并对金融市场进行调控。
而中国则更注重流动性管理，并通过存款准备金率和逆回购等手段来调控货币市场。
3. 外汇政策差异中国实行了比较宽松的外汇管制体制，以维持人民币汇率的稳定。
而美国则相对开放，在一定的监管框架下，市场力量主导了外汇汇率的决定。
二、中美货币政策传导机制的差异1. 对宏观经济影响的传导机制差异美国的货币政策通过利率变动来影响消费、投资和借贷活动，从而对整个经济产生影响。
而中国的货币政策往往通过信贷政策和调控政策来影响经济增长和债务水平。
2. 对金融市场影响的传导机制差异美国货币政策调整对金融市场的影响较为直接和明显。
美联储的利率决策在短期内对股市、债券市场和外汇市场产生较大影响。
而中国货币政策调整对金融市场的影响相对较为缓慢和间接。
三、中美货币政策分化对全球经济的影响1. 全球金融市场波动加剧中美两国货币政策分化会导致全球金融市场波动加剧。
美国加息或降息将直接影响全球资本流动，尤其是对发展中国家的资本流动影响更为明显。
同时，中国的货币政策调整也会影响全球金融市场对中国经济的预期。
中美货币政策分化与传导机制中美货币政策分化与传导机制近年来，中美两国货币政策的分化成为国际金融领域的热门话题。
中美两国的货币政策路径有所不同，这种分化对全球经济产生了深远的影响。
本文将探讨中美货币政策分化的原因，并对两国货币政策的传导机制进行分析。
一、中美货币政策分化的原因1. 经济发展阶段不同中美两国的货币政策分化在一定程度上与两国经济发展阶段的差异有关。
美国作为发达国家，其经济已经进入到较为成熟的阶段。
因此，美国的货币政策更多地侧重于稳定物价水平、实现最大就业和促进经济增长。
而中国作为新兴经济体，其经济仍在转型升级过程中，货币政策更多地关注稳定金融机构和维护金融市场稳定。
2. 利益结构差异中美两国的货币政策分化还与其利益结构的差异有关。
美国作为全球最大的经济体，其货币政策往往是以国内经济利益为中心的。
而中国作为全球最大的出口国之一，其货币政策更多地受到国际市场需求和外部因素的影响。
因此，中美货币政策在应对国内外经济挑战的态度上也存在分化。
3. 制度差异与政策目标中美两国的货币政策分化还与其制度差异和政策目标的不同有关。
美国的货币政策由美联储负责，在确保物价稳定的同时，也需要平衡国内经济增长与就业市场的需求。
而中国的货币政策由中国人民银行负责，其目标主要是稳定汇率、调控流动性和防范金融风险。
二、中美货币政策传导机制的分析1. 中美货币政策传导机制的异同（1）利率传导机制在利率传导机制方面，中美两国存在一些相似之处。
无论是中国还是美国，利率水平都是货币政策的重要工具。
当货币政策收紧时，中美两国的银行体系通常会提高贷款利率，从而限制货币供应和借贷需求。
然而，由于两国的金融市场结构和制度不同，中美在利率传导机制上也存在一定的差异。
例如，中国的银行体系受到国家政府的干预较多，信贷传导相对较强，而美国的金融市场较为开放，利率传导机制更加市场化。
（2）汇率传导机制在汇率传导机制方面，中美两国存在较大的差异。
金融危机时期中美货币政策的比较陈涛2010-10-11摘要：在全球金融危机爆发后，中美两国都采取了超常扩张性的货币政策，但其首要政策目标、政策工具、传导过程、政策有效性和政策风险有较大差异。
本文通过分析和比较其异同及成因，旨在总结两国实施货币政策的经验和教训，为提高我国货币政策应对危机的有效性、防范来自内部和外部的政策风险提供借鉴。
关键词：零利率，量化宽松，货币政策，政策风险本轮金融危机爆发于2007年8月，2008年9月中旬雷曼兄弟破产以后急剧恶化。
为应对危机，美联储采取了以“零利率”和“量化宽松”为特征的超常扩张性货币政策，中国人民银行则实施了以金融机构投放巨额信贷为特征的名为“适度宽松”实为超常宽松的货币政策。
本文将以两国货币政策首要目标为切入点，进而依次比较两国货币政策的政策工具、传导机制、有效性和政策风险。
一、货币政策目标的比较中美两国的货币政策都要追求多目标，包括促进经济增长、充分就业、价格稳定、金融体系稳定等，但在本轮危机中其首要目标并不相同。
中国的首要目标是促进经济平稳快速增长，美国则是促进金融市场稳定。
两国首要目标的差异是因为其金融体系的受损程度不同。
美国的很多金融机构在本次金融危机中损失惨重，普遍陷入了严重的流动性危机，有些大型金融机构甚至濒临倒闭或破产。
由于机构投资者在美国的金融市场中占主体地位，因而金融机构的流动性危机不仅导致信贷急剧紧缩，而且使整个金融市场出现恐慌，市场功能严重受损，进而引发了经济危机。
因此，恢复金融市场的稳定就成为美联储货币政策的首要目标。
中国的情况则不同，首先，中国的金融机构并没有大量发放次级贷款或购入与次贷相关证券，在本次危机中损失有限，没有面临普遍的流动性危机，更没有出现破产，因此中国的金融机构体系比较稳定。
其次，虽然2008年中国的股票市场也出现了严重的下跌，但主要是因为全球金融危机爆发以及大量非流通股票解禁对投资者的信心产生了极大的冲击。
中国政府对股票市场的支持是通过降低印花税率、中央汇金公司增持银行股等政策恢复市场信心，而不是货币政策。
