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公司财务原理(第9版)课件06

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公司财务原理(第9版)Brealey课件第5章

公司财务原理(第9版)Brealey课件第5章
Principles of Corporate Finance
Ninth Edition
Chapter 5
The Value of Common Stocks
Slides by Matthew Will
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2008 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
5- 2
Topics Covered
How Common Stocks are Traded How Common Stocks are Valued Estimating the Cost of Equity Capital Stock Prices and EPS Valuing a Business by Discounted Cash Flows
Div1 Capitaliza tion Rate P0 rg Div1 r g P0
5- 10
Valuing Common Stocks
The formula can be broken into two partቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ. Dividend Yield + Capital Appreciation
Div1 Div2 Div H PH P0 ... 1 2 H (1 r ) (1 r ) (1 r )
H - Time horizon for your investment.
5- 12
Valuing Common Stocks
Example Current forecasts are for XYZ Company to pay dividends of $3, $3.24, and $3.50 over the next three years, respectively. At the end of three years you anticipate selling your stock at a market price of $94.48. What is the price of the stock given a 12% expected return?

公司理财第九版课件 第一章

公司理财第九版课件 第一章

Corporate stakeholders
Financial Manager
• Financial managers try to answer some or all of these questions • The top financial manager within a firm is usually the Chief Financial Officer (CFO)
– Treasurer – oversees cash management, credit management, capital expenditures, and financial planning – Controller – oversees taxes, cost accounting, financial accounting and data processing
Chapter 1 Introduction to Corporate Finance
McGraw-Hill/Irwin
Copyright © 2010 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
/rwj Student Edition • Course-wide Content Videos Excel Master Financial Markets Update CFA Sample Questions Appendices • Quizzes Chapter Quiz 提交每道习题选项后可看答案 More Resources Learning Objectives Excel Templates Web Exercises *Narrated Lecture Slides *iPod Content

第二章财务管理基本内容《财务学原理》PPT课件

第二章财务管理基本内容《财务学原理》PPT课件

财务学原理
2.流动资产投资 流动资产投资是指将资本投向企业生产经营活动所需的流动资产的投资,主要 包括货币资本、应收款项、存货等。 (1)流动资产投资的特点。 ①流动资产投资回收期短。 ②流动资产投资流动性强。 ③流动资产投资具有并存性。 ④流动资产投资具有波动性。
(1)短期负债筹资的特点。 ①短期负债筹资速度快，容易取得。 ②短期负债筹资富有弹性。 ③短期负债筹资成本较低。 ④短期负债筹资风险较高。
(2)短期借款筹资。 短期借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的期限在1年以内的借款。在我 国，短期借款是企业筹集短期资本的主要来源之一。 短期借款筹资的优点： 第一，短期借款筹资效率较高。 第二，短期借款筹资比较灵活。 第三，短期借款筹资成本较低。 短期借款筹资的缺点： 第一，短期借款筹资手续较麻烦。 第二，短期借款筹资风险较大。
2.按照资本的性质分类
• 按照资本的性质不同,筹资可分为权益性资本筹资和债务性资本筹资。
3.按照筹资范围分类
• 按照筹资的范围不同,筹资可分为内部筹资和外部筹资。
财务学原理
2.1.3 筹资的渠道和方式
1.筹资渠道 筹资渠道是指客观存在的企业获得资本的来源方向。企业的资 本来源直接受到社会经济结构和国家管理资本的政策和体制影响,认 识和了解各种筹资渠道,有助于企业充分拓宽和正确利用筹资渠道。 目前我国企业筹资主要有下列渠道。
1.债务资本的概念及特点
(1)债务资本的概念。 债务资本(Debt Capital)亦称借入资本，是企业依法取得并依约运用，按期偿还 的资本。企业的债务资本一般由银行借款、应付债券、应付账款等组成。债务资 本的使用期有长有短。
(2)债务资本的特点。 ①债务资本体现企业与债权人的债务与债权关系。 ②企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经营权，并承担按期付息还本的 义务。③债务资本会加大企业的财务风险。 债务资本的筹资方式包括银行借款、发行债券、融资租赁和商业信用等。下面 主要介绍长期借款、发行债券、融资租赁等长期负债筹资方式，以及短期借款和商业 信用等短期负债筹资方式。

财务管理学(第9版)课件：资本结构决策

财务管理学(第9版)课件：资本结构决策

命题Ⅰ：无论公司有无债务资本，其价值 (普通股资本与长期债务资本的市场价值 之和)等于公司所有资产的预期收益额按 适合该公司风险等级的必要报酬率折现的 价值。
命题Ⅱ:利用财务杠杆的公司，其股权 资本成本率随筹资额的增加而提高。 因此，公司的市场价值不会随债务资 本比例的上升而增加。
(2)MM资本结构理论的修正观点。
6.4.1 资本结构决策影响因素的定性分析
行业 差别
税收 政策
企业财 务目标
企业 发展 阶段
经营 者行 为
债权人 态度
企业 财务 状况
投资者 动机
6.4.2 资本结构决策的资本成本比较法
1.资本成本比较法的含义
资本成本比较法是指在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本 结构或筹资组合方案的综合资本成本率并相互比较，确定最佳资本结构的 方法。 企业筹资可分为创立初期的初始筹资和发展过程中的追加筹资两种情况。 相应地，企业的资本结构决策可分为初始筹资的资本结构决策和追加筹资 的资本结构决策。
资本结构决策
6.1 资本结构的理论
6.1.1 资本结构的概念
资本结构(capital structure)是指企业各种资本的价值构成及其比例 关系，是企业一定时期筹资组合的结果。
资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本 的构成及其比例关系。企业一定时期的资本既可分为债务资本和 股权资本，也可分为短期资本和长期资本。一般而言，广义的资 本结构包括债务资本与股权资本的结构、长期资本与短期资本的 结构，以及债务资本、长期资本和股权资本的内部结构等。狭义 的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是 指长期债务资本与(长期)股权资本之间的构成及其比例关系。
2.边际资本成本率规划

【精品】罗斯《公司理财》中文版第九版课件

【精品】罗斯《公司理财》中文版第九版课件
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
公司理财学
第一章 公司理财的基本问题
本章内容
1.1 企业组织与企业目标 1.2 公司理财目标与价值理论 1.3 公司理财的主要内容 1.4 公司理财的原则与职能 1.5 公司理财环境
本章学习目标
了解现代企业组织的不同类型、企业的性质 和目标，熟悉企业尤其是公司理财的主要目 标，理解企业价值理论的主要内容，掌握现 代企业理财的主要内容，并对企业理财的职 能和原则有一个基本的认识。
方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的年金现 值，然后再将此现值用复利调整到第一期期初。
方法二：假设递延期中也有收付款项，则应先求出（m+n）期的 年金现值，然后扣除实际并未发生收付的递延期（m）的年 金现值，即可得出递延年金的现值。
2.1资金时间价值观念
永续年金是指无限期等额支付的年金。实际经济生活 中可以将利率较高、持续期较长的年金视为永续 年金。
运用概率方法计量单项资产的风险及风险报酬，其具 体步骤和计算公式如下：
确定概率及概率分布 计算期望值。报酬率的期望值 计算方差和标准
方差
标准差
2.2风险与收益权衡观念
计算变异系数。
可以用于不同期望值的随机
变量风险的比较。
计算风险报酬率 。
险报酬率＝风险报酬系数×变异系数

精编版罗斯《公司理财》中文版第九版课件资料

精编版罗斯《公司理财》中文版第九版课件资料
由于资金在不同时点的价值不同，所以资金时间 价值的表现形式就有两种：现值和终值。
现值是指未来一定时间的特定货币按一定利率折算 到现在的价值。
终值是指现在一定数额的资金按一定的利率计算的 一定时间后的价值。
2.1资金时间价值观念
复利终值与现值
复利终值，是指一次性的收、付款项经过若干期的使用 后，所获得的包括本金和利息在内的未来价值。
因为永续年金无终止时间，所以不存在终值问题，永续 年金推倒公式如下：
2.1资金时间价值观念
资金时间价值计算中的几个特殊问题
不等额系列款项现值的计算：为求得不等额的系列付 款的现值之和，可以先计算每次付款的复利现值， 然后加总。
年金与不等额的系列付款混合情况下的现值：如果在 一组不等额的系列款项中，有部分是连续发生的 等额付款，则可分段计算其年金现值及复利现值， 然后加总。
式中： 是第j种证券的预期报酬率； 是第j种证券在全部投 资额中的比重；m是组合中证券种类总数。
2.2风险与收益权衡观念
组合投资的风险及度量。证券组合的风险不仅仅取决 于组合内各种证券的风险，还取决于各个证券之 间的关系。投资组合报酬率概率分布的标准差的 计算公式为：
式中：m是组合内证券种类总数； 是第j种证券在投资总额中 占的比例； 是第k种证券在投资总额中占的比例； 是第j种 证券与第k种证券报酬率的协方差。
1.4公司理财的原则与职能
公司理财原则
资金合理配置原则 财务收支平衡原则 成本－效益原则 风险与收益均衡原则 利益关系协调原则
1.4公司理财的原则与职能
公司理财职能
财务预测 财务决策 财务预算 财务控制 财务分析
1.5公司理财环境
公司理财的宏观环境
经济环境

公司财务管理原理财务版.ppt

10,000 1,000 7,000 2,000
2-10 财务偿付能力
定义: 是指保险公司偿付所有债务并支付各种保单承诺的索
赔和给付的能力.
两 个
技术偿付能力
•指保险公司有足够的盈余支持保险业务的开展 •认可资产-认可负债>最低盈余
重
要
概 念
持续偿付能力
•有足够的现金流量 •净值最少达到政府最低要求
资料来源: OUHK_MBA<企业财务>,1999
1-1 企业财务目标（续）
1-1-1 营销最大化与扩大市场占有率 共同目的：将收入最大化 存在问题：没有考虑成本因素
实证分析： 就公司而言，保费导向一致是公司 实际的经营目标，虽然公司也提出了“价值最大化” 的核心经营理念，但一直未落到实处，2003年公 司的经营战略中提到“利润导向”，开始实质注重 利润。
逾期超过一年的应收利息
350，000
法
合计
2，650，000
定 会
计
调
整
借：盈余
350，000
贷：逾期超过一年的应收利息
350，000
注意:
比较下表中法定会计和 一般公认会计“保单吸 收费用 ”和“承保利润 ”
2-9 SAP对GAAP的的调整（三的）变化
三、保单吸收费用
情况：
已出售一份二年 期保 单，保费收入为$2,0000
认可资产标准：
流动性 确定性
某些资产虽然符合这些标准，但如果监管机构没有足够的信息来 判断这种资产必要时可用于赔付，即使这种资产是高质量的、高
流动性的，而且肯定能够兑现，它也不能作为认可资产
帐户分为五类： 资产、负债、股东权益、 收入、费用
2-5 GAAP与SAP的资产负债表帐户与损益表帐户

公司理财-罗斯 (第9版) 第6章 投资决策


第1 年

第2年
第3 年
第4年 第 5年
21.77* 94.20 5.80 150.00 0 21.22 193.00
投资： (1) 保龄球设备 –100.00 (2) 累计折旧 20.00 52.00 (3) 设备纳税调整（年末） 80.00 48.00 (4) 机会成本（仓库） –150.00
(5) 净营运资本（年末） 10.00 10.00 (6) 净营运资本 –10.00 变 化 (7) 投资的总现金流量 –260.00 [(1) + (4) + (6)] 16.32 –6.32 –6.32
6.1 增量现金流量

现金流量，而非会计利润 不应考虑沉没成本 考虑增量现金流量 考虑机会成本 考虑副效应，例如协同效应与侵蚀效应 考虑税的影响：应关注的是增量税后现金流量 考虑通货膨胀的影响
现金流量-而非会计利润

考虑折旧费用
你不需要开张支票来支付折旧费
评价项目的大部分工作是考虑现金流的数量和现金流 的生成 在进行资本预算时，对现金流而非收益折现 在计算项目的净现值时，只采用项目带来的增量现金 流
我国的实际情况
加速折旧 最低折旧年限
净营运资本计算的一个注释

来自于对净营运资本各组成部分的细致预测
购买的原材料和其他存货 不可预测的支出而在项目中保留的作为缓冲的现金 公司的信用政策。如当发生了赊销，产生的不是现金而 是应收账款 流动资产-流动负债
应收账款-应付账款
通货膨胀与资本预算

当通货膨胀率较低时，常使用以下这个近似公 式： 实际利率 名义利率 – 通货膨胀率 虽然美国的名义利率是随通货膨胀率而调整的， 但实际利率的波动水平一般比名义利率低。 在资本预算中，应当按实际利率来折现的实际 现金流量与按名义利率贴现的名义现金流量进 行比较。

公司财务原理(第9版)Brealey课件第4章


Term Structure
YTM (r)
1981
1987 & Normal 1976
1
5
10
20
30
Year
Spot Rate - The actual interest rate today (t=0) Forward Rate - The interest rate, fixed today, on a loan made in the future at a fixed time. Future Rate - The spot rate that is expected in the future Yield To Maturity (YTM) - The IRR on an interest bearing instrument
4- 3
Valuing a Bond
1,000 C N C1 C2 PV ... 1 2 N (1 r ) (1 r ) (1 r )
4- 4
Valuing a Bond
Example If today is October 1, 2007, what is the value of the following bond? An IBM Bond pays $115 every September 30 for 5 years. In September 2012 it pays an additional $1000 and retires the bond. The bond is rated AAA (WSJ AAA YTM is 7.5%)
Example (Bond 2) Given a 5 year, 9.0%, $1000 bond, with a 8.5% YTM, what is this bond’s duration?

财务管理PPT70页课件.pptx

第一章 总论
财务管理的概念 财务活动 财务关系 财务管理的目标 财务管理的环节 财务管理的环境
前言
在我们目前的商品社会，伴随着再生产运动的 不断进行，资金运动作为企业再生产的价值方 面，也表现为一个周而复始的周转过程，构成 了企业经济活动的一个独立的方面，并且具有 自己的运动规律，这就是企业的财务活动。 资金的实质：资金是再生产过程中，商品价值 的货币表现，资金的实质是再生产过程中运动 着的价值。
这种关系是企业的投资人向企业投入资金，而 企业向其支付投资报酬所形成的经济关系。 企业的投资人就是企业的所有者，对企业负有 出资的责任，并有按照有关协议或章程索取剩 余的权利。同时，对企业重大事项具有决定权 或投票权。 在这里企业是受资者。
3.企业与债权人之间的财务关系
企业向债权人借入资金，并按合同定时支付 利息和归还本金从而形成的经济关系。 企业的债权人主要有债券持有人、贷款银行 及其他金融机构、商业信用提供者和其他出 借资金给企业的单位和个人。 企业与债权人的财务关系在性质上属于债务 与债权的关系。
1.筹资活动（续）
企业筹集来的资金按其来源分为两类： 自有资金-------债务资金。
企业筹资活动中资金的流入有： 筹资过程中的资金的收取；
筹资活动中资金的流出有： 企业偿还借款、支付利息、股利以及支 付各种筹资费用等。
2.投资活动
投资是筹资的目的，企业投资有广义投资和狭 义投资两种。 广义投资包括企业内部使用资金和对外投放资 金两个过程。 狭义投资仅指对外投资。 企业投资管理工作的内容是： （1）确定投资规模 （2）进行投资决策指标分析，进行项目投资管理 。
(3)企业价值最大化
因此，企业价值不是帐面资产的总价值，而 是企业全部财产的市场价值，它反映了企业 潜在或预期获利能力。 投资者在评价企业价值时，是以投资者预期 投资时间为起点的，并将未来收入按预期投 资时间的同一口径进行折现，因而企业所得 的收益越多，实现收益的时间越近，应得的 报酬就越确定，则企业的价值或股东财富越 大。
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NPV 600 300 0 -30 -600
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IRR=11.6%
Discount Rate
IRR=-44%
Internal Rate of Return
Firm
Shareholder
Investment opportunities (financial assets) Shareholders invest for themselves
Alternative: pay dividend to shareholders
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CFO Decision Tools
Survey Data on CFO Use of Investment Evaluation Techniques
6- 4
NPV and Cash Transfers
Every possible method for evaluating projects impacts the flow of cash about the company as follows.
Cash
6- 3
Investment opportunity (real asset) Invest
The Payback Period
– The Book Rate of Return
Internal Rate of Return Capital Rationing
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10 0
-500
10
20
30
40
50
60
70
80
90
Internal Rate of Return
Pitfall 1 - Lending or Borrowing?
With some cash flows (as noted below) the NPV of the project increases s the discount rate increases. This is contrary to the normal relationship between NPV and discount rates.
6- 10
2,000 4,000 NPV 4,000 0 1 2 (1 IRR ) (1 IRR )
IRR 28.08%
McGraw Hill/Irwin
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Internal Rate of Return
Pitfall 2 - Multiple Rates of Return
Certain cash flows can generate NPV=0 at two different discount rates. The following cash flow generates NPV=$A 3.3 million at both IRR% of (-44%) and +11.6%.
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6- 2
Topics Covered
A Review of The Basics
– NPV and its Competitors
Payback C2 C3 Period 500 5000 3 1800 0 2 500 0 2
6- 8
Project A B C
C0 - 2000 - 2000
C1 500 500
NPV@ 10% 2,624 - 58 50
- 2000 1800
McGraw Hill/Irwin
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McGraw Hill/Irwin
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Book Rate of Return
Book Rate of Return - Average income divided by average book value over project life. Also called accounting rate of return.
Payback
Example Examine the three projects and note the mistake we would make if we insisted on only taking projects with a payback period of 2 years or less.
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Payback
The payback period of a project is the number of years it takes before the cumulative forecasted cash flow equals the initial outlay. The payback rule says only accept projects that “payback” in the desired time frame. This method is flawed, primarily because it ignores later year cash flows and the the present value of future cash flows.
6- 5
book income Book rate of return book assets
Managers rarely use this measurement to make decisions. The components reflect tax and accounting figures, not market values or cash flows.
6- 13
Cash Flows (millions of Australian dollars)
C0 600
C1...... ...... C9 120 120
C10 150
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6- 12
Project C0 C1 IRR NPV @10% A 1,000 1,500 50% 364 B 1,000 1,500 50% 364
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6- 9
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Internal Rate of Return
Example You can purchase a turbo powered machine tool gadget for $4,000. The investment will generate $2,000 and $4,000 in cash flows for two years, respectively. What is the IRR on this investment?
Payback Period
6- 7
Project A B C
C0 - 2000 - 2000
C1 500 500
C2
C3
NPV@ 10%
500 5000 1800 0 500 0
- 2000 1800
McGraw Hill/Irwin
Copyright © 2008 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved
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6- 6
Payback
Example Examine the three projects and note the mistake we would make if we insisted on only taking projects with a payback period of 2 years or less.
Internal Rate of Return
2500 2000 1500