市场竞争与实物期权价值研究

实物期权定价的三类方法实物期权定价是衡量现实世界中实物资产的期权价值的过程。

这些期权可以用来购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。

现有许多不同的方法来评估实物期权的价值。

下面将介绍三个常用的实物期权定价方法：1. 历史模拟法：历史模拟法是一种基于历史数据的方法，通过模拟过去一段时间内的价格变动情况来估计未来的价格变动。

这种方法适用于具有稳定和可预测价格变动模式的实物资产。

它利用过去的数据计算出价格变动的统计参数，然后使用这些参数模拟未来价格的可能变动路径。

根据这些模拟结果，可以计算出实物期权的价值。

2. 期权定价模型法：期权定价模型法通过使用数学模型来推断实物期权的价值。

最常用的期权定价模型是Black-Scholes模型，它基于一些基本假设，如市场是有效的、无风险利率是已知的、价格变动是随机的等。

这个模型可以计算出实物期权的理论价值，并用于决策是否购买或出售期权。

3. 实证模拟法：实证模拟法使用一种称为蒙特卡洛模拟的技术来估计实物期权的价值。

这种方法基于随机过程生成大量的价格路径，并对这些路径进行模拟和分析。

通过计算这些模拟结果的期望值，可以得到实物期权的估计价值。

与历史模拟法不同，实证模拟法不仅考虑历史数据，还考虑了其他影响价格变动的因素，如市场供需、经济指标等。

需要指出的是，期权定价是一个复杂的过程，受到市场变动、经济因素、市场需求等多种因素的影响。

因此，无论采用哪种方法，都不能保证完全准确地估计实物期权的价值。

不同的方法可以用于不同类型的实物期权，选择适当的方法取决于具体的市场环境和需求。

实物期权作为金融工具中的一种，可以用于购买或出售实际的商品、商品或其他可交付的实物。

实物期权的定价是一个关键的问题，对于期权持有者和交易者来说，能够准确地估计期权的价值对于决策是否行使期权或者进行交易至关重要。

目前有许多不同的方法可用于实物期权定价，其中最常用的有历史模拟法、期权定价模型法和实证模拟法。

期权理论及实物期权分析编者按：本文主要从期权定价理论简介；金融期权；实物期权，对期权理论及实物期权分析进行讲述。

其中，主要包括：在期权定价理论中，布莱克-斯科尔斯模型（以下简称B-S模型）和两叉树模型是两个基本的定价模型。

B-S模型是针对标的资产价格是连续型随机变量的期权，而两叉树模型是针对标的资产价格是离散型随机变量的期权、普通期权、嵌入式期权、嵌入式期权指嵌入到另一种证券中的期权，如可赎回证券、可退还证券、可转换证券等都包含有期权、公司的资本和负债定价、投资项目决策、上面曾对实物期权的定价进行了分析，指出实物资产市场不完全具备实物期权均衡价格的形成机制，具体材料请详见：[论文关键词]期权定价金融期权实物期权[论文摘要]期权根据标的资产的内在特性及其赖以交易的市场的不同，有金融期权和实物期权之分。

在金融市场中，金融期权的价值可以通过构造一个证券组合动态地复制，从而得到均衡价格。

实物期权则在公司的资本负债定价方面有很好的应用，其中投资项目决策是实物期权中最发达的领域。

全面认识期权理论在现实中的应用具有重要的意义。

众所周知，利用期权转嫁不利的不确定性是有成本的。

但是在现实中一些隐性的转嫁成本却经常被忽略。

合理的利用不确定性可以为企业创造价值，但这一观念没有被大多数人所认识。

这些都可以归因于对期权理论的现实应用的认识不全面。

期权（option）这一概念有广义和狭义之分。

狭义的期权即作为衍生金融工具的期权，由于自上世纪七、八十年代以来期权市场的发展与繁荣，作为衍生金融工具的期权几乎已经成为人们心目中期权的全部。

但从实际意义上说，狭义期权只是广义期权的一个特例。

广义上的期权是一种或有要求权，和标准期权合约一样，其要求与否取决于某些不确定事件的结果。

例如，股票就可以被看作是一种或有要求权，股票持有者的权益取决于公司的经营状况，如果公司破产，股票持有者的权益将丧失。

或有要求权作为一种客观事物，在现实中大量存在，它不仅充斥了金融领域，而且充斥着整个经济社会。

实物期权定价理论与方法研究实物期权定价理论与方法研究一、引言实物期权作为金融衍生品中的一种，已经在市场上得到广泛应用和普遍关注。

实物期权定价是指根据相应的资产价格变动情况，通过运用一定的数学模型和方法，对实物期权进行估值的过程。

实物期权的定价问题一直是金融学研究的热点之一，也是市场实践中非常关注的问题。

本文旨在探讨实物期权定价理论与方法的研究进展，通过梳理相关理论和方法，为实物期权定价提供一定的参考和借鉴。

二、实物期权定价理论的发展历程实物期权定价理论的发展可以追溯到20世纪70年代早期，当时美国的黑-斯科尔斯模型为金融市场研究带来了新的视角。

随后，库什曼模型、均方根扩散式模型、二叉树模型等相继被提出，为实物期权定价奠定了基础。

近年来，随着数学和金融工程学科的不断发展，越来越多的复杂模型和方法被应用于实物期权的定价研究中。

三、实物期权定价方法的分类和核心思想实物期权定价方法可以根据不同的数学模型和计算方法进行分类。

常见的应用于实物期权定价的方法有蒙特卡洛模拟、伪蒙特卡洛模拟、数值方法和解析方法等。

蒙特卡洛模拟法是一种重要的定价方法，其核心思想是通过大量的随机模拟，对实物期权的未来收益进行模拟并求取均值。

伪蒙特卡洛方法则在蒙特卡洛模拟的基础上，通过对模拟结果的调整和优化，提高了计算效率和准确性。

数值方法主要包括有限差分法和有限元法等。

有限差分法是将连续的微分方程转化为离散的差分方程，通过逐步逼近来求解实物期权的价格。

有限元法则是通过将整个领域分成许多子区域，将复杂的求解问题转化为求解每个子区域的问题，最后将子区域的解加总得到整个领域的解。

解析方法是通过对实物期权的特定形式的解析近似表达式进行推导，从而直接求解实物期权的价格和价值函数。

解析方法通常通过假设一定的参数形式和风险中性概率分布等条件，推导出具体的定价公式。

四、实物期权定价方法的优缺点不同的实物期权定价方法各有优缺点。

蒙特卡洛模拟法具有广泛适用性和较高的灵活性，但计算成本较高且收敛速度较慢。

实物期权理论一、实物期权的内涵1、实物期权理论产生的背景长期以来对企业价值直接评估的经典方法是折现现金流(DCF)法，但是DCF法却存有很大的问题：首先，用DCF方法来对进行估价的前提假设是企业或项目经营持续稳定，未来现金流可预期。

但是这样的分析方法往往隐含两个不切实际的假设，即企业决策不能延迟而且只能选择投资或不投资，同时项目在未来不会作任何调整。

正是这些假设使DCF法在评价实物投资中忽略了很多重要的现实影响因素，因而在评价具有经营灵活性或战略成长性的项目投资决策中，就会导致这些项目价值的低估，甚至导致错误的决策。

其次，DCF法只能估算公司已经公开的投资机会和现有业务未来的增长所能产生的现金流的价值，而忽略了企业潜在的投资机会可能在未来带来的投资收益，也忽略了企业管理者通过灵活的把握各种投资机会所能给企业带来的增值。

因此基于未来收益的DCF法对发掘企业把握不确定环境下的各种投资机会给企业带来的新增价值无能为力。

正是在这样的背景下，国外经济学家开始寻找能够更准确地评估企业真实价值的理论和方法。

在期权定价理论的基础上，Black 、Scholes 、Merton 等学者进行了创造性的工作，理论界逐步将金融期权的思想和方法运用到企业经营中来，并开创了一项新的领域——实物期权，随着经济学者的持续研究开拓，实物期权已经形成了一个理论体系。

2、实物期权的含义实物期权(realoptions) 的概念最初是由StewartMyers(1977) 在MIT 时所提出的，他指出一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。

也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。

同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。

Black 和Scholes 的研究指出：金融期权是处理金融市场上交易金融资产的一类金融衍生工具，而实物期权是处理一些具有不确定性投资结果的非金融资产的一种投资决策工具。

实物期权视角下的煤矿投资决策研究在我国煤炭工业快速发展的过程中,煤炭资源开发秩序混乱、环境污染和生态破坏严重、安全生产形势严峻等诸多难题成为阻碍我国煤炭行业健康快速发展的核心问题,加快推进建设大型现代化煤矿成为当前煤炭行业快速发展的重要任务。

建设大型现代化煤矿是一项极为复杂、大型的系统工程,开发过程中伴随着大量的随机因素,从而导致了大型现代化煤矿建设的高度风险性和不确定性。

煤矿项目投资决策贯穿于煤矿建设的各个阶段,如何依据科学的方法对建设项目价值进行评估并适时做出合理的投资决策,成为我国煤矿建设过程中的一项亟待解决的课题。

本文利用二叉树定价理论分析煤矿投资项目的期权价值,运用偏微分方法,构建了煤矿投资期权定价模型,并在实物期权的战略分析框架中考虑竞争对手的行动,引入期权博弈思想来解决等待以获得期权价值与先行投资获得占先优势之间的冲突,构建煤矿投资期权博弈模型及竞争条件下的煤矿投资最佳投资时机模型,最后通过实证研究验证模型的适用性。

本文研究的主要内容及创新点包括:(1)煤矿投资项目期权特性分析及期权价值分析。

探讨煤矿投资项目的特点,并对其不确定性进行分析;针对煤矿项目投资的灵活性提出煤矿投资引入实物期权方法的必要性,并对煤矿投资项目的期权特性进行分析;结合二叉树期权定价理论及煤矿投资实践,分析煤矿投资项目放弃期权、扩展期权价值、收缩期权价值、复合期权价值和选择期权价值。

(2)非竞争环境下的煤矿投资期权决策问题研究。

考虑煤矿投资的高风险性以及投资企业管理者的灵活性,运用偏微分方法构建煤矿项目的最佳投资决策时机模型,将投资时机的选择由定性选择转变为定量选择,分析最佳投资临界值,对模型的相关参数进行敏感性分析,以探讨对煤矿项目的期权价值和最优投资临界值的影响,避免了低估煤矿投资项目价值,弥补了传统煤矿投资决策方法如静态决策分析方法、动态决策分析方法和不确定性决策分析方法等易忽略投资项目不确定性因素的不足。

实物期权博弈理论综述摘要：本文对实物期权理论的产生、发展进行详细的回顾，并对其应用中的相关文献进行分类整理，发现国外文献更注重于方法理论研究，而国内文献更多的是基于国外理论研究的基础上的实际应用。

结合目前国内外研究情况，对实物期权的最新发展——期权博弈理论提出了需要进一步研究的方向。

关键字：实物期权、期权定价、期权博弈一、实物期权的产生实物期权是指那些符合金融期权特性，但不在金融市场上进行交易的投资机会，是金融期权在实际生产经营领域的延伸，这项权利使其持有人在面对不确定的未来前景时，可以预先以一定的代价（实物期权的价格）锁定损失，同时保留着获取未来发展和投资机遇的权利。

“实物期权”这个词最早是美国麻省理工学院斯隆管理学院的麦尔斯（Stewart Myers）教授提出来的，主要是为了区别传统意义上的金融期权而将那些具有期权特性的资产或者投资机会，通称为“实物期权”。

他最先指出，期权分析对公司成长机会的合理估价是重要的，许多公司的实物资产可以看作是一种看涨期权。

二、实物期权定价理论的发展期权定价理论最早可以追溯到1900年法国数学家路易斯•巴舍利耶在其《投机理论》一文中提出的巴舍利耶模型[1]，而伊藤清发展了巴氏理论，其后就是卡索夫模型，期权理论的重大发展始于上世纪60年代的斯普林科的买方期权价格模型、博内斯的最终期权定价模型、萨缪尔森的欧式买方期权定价模型，而1973年Black和Scholes的经典论文“期权定价和公司财务”的发表标志了期权定价理论的最终形成，而Merton、Cox、Ross以及Rubinstein等专家的研究进一步发展和完善了期权定价理论。

金融期权定价的基础是无套利原则，而实物期权在这一问题上与金融期权有着本质的区别，即其不存在套利问题，标准的金融期权定价模型能否应用到实物期权的定价上？Mason和Merton的研究在理论上对该问题给予了肯定的回答。

尽管实物期权不存在市场交易，在与标准的DCF方法同样的假设条件下，可以用推导标准期权定价的模型来建立实物期权的定价模型，即可以按照金融期权定价的基本思路进行实物期权的定价。

S-M实物期权模型在价值评估中的应用研究摘要：本文阐述了比较复杂的高科技公司，从目前的营业收入及其增长率的波动性出发，选择S-M模型（连续时间定价模型）对其进行整体价值评估的过程。

认为期权定价理论在企业价值评估中的优越性在于它能有效的评估高科技公司中不确定的机会价值及灵活性。

关键词：S-M期权定价模型；价值评估；蒙特卡洛模拟方法“实物期权”（Real Option）的概念最初是由斯图尔特·迈尔斯（Stewart Myers）在MIT提出的。

他指出，一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。

实物期权是金融期权理论在实物（非金融）资产期权上的扩展。

为了达到合理评估高科技公司价值的目的，本文借鉴国际上先进的价值评估方法，对于实物期权比较复杂的高科技公司，从目前的营业收入及其增长率的波动性出发，选择Schwartz和Moon提出来的定价模型评估公司价值。

一、高科技的产业特点所产生的实物期权高科技企业与一般企业有着很大的不同，它缺乏市场、技术等参照标准，面对的是一个巨大而复杂的不确定性，这是高科技公司的基本特征。

首先，不确定性包括市场的不确定性，高科技公司往往不清楚市场大小和范围、如何对客户群体定义、客户是什么、分销渠道如何建立、竞争者会有什么反应、价格竞争的趋势如何等。

其次，不确定性包括技术的不确定性，技术可行性怎样、是否存在标准的不确定性、物理风险和产品责任如何确定、有没有因新的科学和工程发现而带来的可行的商业机会的基础、满足目标市场现有和将来的最好的新技术是什么、不同技术流有没有汇聚成新技术的机会、本公司或本行业之外有什么起改造作用的技术正在发展之中、在哪些现有和将来的市场可运用本公司的技术等。

第三，不确定性还包括组织的不确定性，这种不确定性表现在：组织是否与企业的能力相适应、组织改变的速度和成本如何、新产品和新技术对新组织的依赖性、对外来合作者的依赖性、人员素质的可利用性、相对于现金和资本而言的“燃烧速度”、是否存在技术偏见或否定等。