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消费与投资经济与社会发展研究国际项目融资开发特点及风险中国东方电气集团国际合作有限公司 贾跃超摘要：非洲经济基础较差，普遍缺乏项目资金，但却拥有广阔的市场前景，在此背景下，融资类项目越来越受到业主的青睐。
本文从项目融资的国家政策入手，重点介绍了国家层面的海外融资背景及主要的几种融资方式。
又结合具体实例，介绍了融资类项目开拓的各个环节，结合中国的融资机构的要求，理清项目融资需要注意的问题。
最后阐述了融资过程的相关风险，期望对企业海外项目融资有一定的借鉴作用。
关键词：国家政策；项目融资；融资风险一、融资类项目的国家政策融资类项目往往资金需求量较大，几亿甚至几十亿美金的合同金额。
这类项目就需要当地政府的积极推动，也需要提供融资的机构所在国的支持。
能否提供适合的融资，以及最终融资能否成功，往往跟所在国的政策密切关联，一个国家某一时期的经济水平、财政状况、政策导向等对海外项目融资起着非常大的，关键性的影响。
（一）海外项目融资的背景海外项目融资需要国内金融机构的支持，而这又和国家的经济发展、政策导向紧密联系在一起。
政府出台海外项目融资的支持政策，可以将国际贸易盈余，外汇储备和国内私人资本，通过政府发展援助和商业贷款等渠道重新流回发展中国家，从而达到削减国际收支顺差，促进对外投资，改善对外关系等目标。
通过对海外项目的融资可以实现本国货币的大规模输出和在境外的有效沉淀。
因此一方面能发挥“事先投资”的饮水作用，融洽与被投资国的关系，增强本国投资者对被投资地区的了解，另外一方面还能为本国企业走出去提供后续的金融服务，支持本国企业在被投资地区发展壮大。
（二）“一带一路”倡议与主要融资方式“一带一路”沿线发展中国家居多，促进经济建设和社会发展愿望强烈，但其基础设施等重大项目面临着建设能力不足、资金短缺等问题，融资需求较大，迫切需要国际社会的支持。
巨大的资金缺口需要从多重渠道筹措资金。
主要包括：（1）传统国际金融机构指IMF、世界银行、亚洲开发银行等，这些机构可为一国或某一地区基础设施建设提供相应融资支持。
国际工程项目融资方式1.BOT方式BOT是英文 Build —Operate —Transfer 的缩写，即建设一经营一转让方式。
是政府将一个基础设备项目的特许权授与承包商 ( 一般为国际财团 ) ，承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本，偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目全部权移交政府。
实质上， BOT融资方式是政府与承包商合作经营基础设备项目的一种特别运作模式。
在我国又叫“特许权融资方式”。
2.国际融资租借融资租借又是金融租借，是指当项目单位需要添置技术设备而又缺少资本时，由出租人代其购进或租进所需设备，而后再出租给项目单位使用，如期回收租金，其租金的总数相当于设备价款、贷款利息、手续费的总和。
租借期满时，项目单位即承租人以象征性付款获得设备的全部权。
在租借时期，承租人只有使用权，全部权属于出租人。
融资租借的方式有：衡平租借、回租租借、转租借、直接租借等。
只管国际项目融资拥有构造复杂性和种类多样化的特色，但与传统的国际贷款融资对比，国际项目融资往常拥有以下基本特色。
1、国际项目融资以特定的建设项目为融资对象。
只管项目融资的借钱人能够为独立从事项目开发的项目企业 ( 往常这样 ) ，也能够为并不是纯真从事项目开发的项目主办人 ; 但在往常状况下，贷款人要求对项目财产和欠债 ( 包含股东投入的股权财产和贷款人投入的项目贷款财产 ) 独立核算 , 并限制将项目融资用于其余用途 ; 在项目主办人作为借钱人的状况下，贷款人将要求主办人将项目融资仅投向该特定项目或项目企业，并要求将项目财产与主办人其余财产相分别，由此形成主办人财产欠债表以外的融资。
这一特色表示，国际贷款人供给项目融资并不是依靠于借钱人( 包含主办人或项目企业) 的信誉，而更主要依靠于项目投资后将形成的偿债能力和项目财产权益的完好性 ; 在此状况下，贷款人明显不希望项目财产中除项目融资以外仍含有复杂的对第三人的欠债。
（2019年第21期Development and Innovation|发展与创新|・227,海外FEPCI程主要融资模式、费用及成本分析万栩莹'，曾海军$（1.中国电建集团华东勘测设计研究院有限公司，浙江杭州311122； 2.华能澜沧江水电股份有限公司，云南昆明650214）摘要：文章针对中国企业通过提供融资提高海外EPCX程的竞争力，对其主要的融资模式——“两优”贷款（“优贷”和''优买”）、出口信贷（包括出口买方借贷和出口卖方信贷）的概念进行阐述，分析各种融资模式的特点，利用图表表述出口买方信贷与出口卖方信贷的融资流程，对“优买”与“优贷”、出口买方信贷与出口卖方信贷、“两优”贷款与出口信贷的差异和利弊进行分析比较，并对各种融资模式融资成本的组成、费用计算进行分析。
关键词：海外FEPC工程；融资模式；“两优”贷款；出口信贷；融资成本中图分类号：F75文献标志码：A文章编号：2096-2789（2019）21-0227-02随着国家“一带一路”倡议的推进，中国企业走出去的同时，国际工程承包市场的竞争也日渐加剧，加之现阶段我国企业承揽的海外工程大多是在资金普遍短缺的发展中国家，因此合理应用融资+总承包的FEPC模式可以使承包商在项目竞争过程中拥有较强的竞争力。
1海外FEPC工程的主要融资模式目前海外FEPCI程的融资模式主要有两种，即“两优”贷款与出口信贷。
1.1“两优”贷款“两优”贷款：指中国援外优惠贷款和优惠出口买方信贷，简称“两优”贷款，即由中国政府向项目国政府提供的具有优惠性质的资金安排。
中国进出口银行是“两优”贷款的唯一承办银行。
“两优”贷款为主权级债务，由项目主权级机构（财政部或中央银行）作为借款人，或是由项目国政府指定机构为借款人，由项目国主权机构担保。
“两优”贷款项目具有中国成分要求，即项目需从中国进口一定比例的物资设备，通常要求不低于50%o援外优惠贷款年利率一般为2%〜3%,贷款期限为15〜20年，其中宽限期不超过5年，还款期不超过15年。
国际工程项目融资模式解析与选择随着全球化进程的不断加深，越来越多的国际工程项目正在涌现。
但是，融资问题一直是国际工程建设的难题，因为这种项目通常需要大量资金。
因此，选择合适的融资模式尤为关键。
本文将介绍国际工程项目融资的意义，讨论主要的融资模式，并给出选择融资模式的建议。
国际工程项目融资的意义首先，让我们来了解一下国际工程项目融资的意义。
国际工程项目融资的最重要的作用就是为项目提供资金支持，从而推动项目的顺利实施。
如果没有合适的融资，这些工程项目可能会面临停工、拖延甚至失败的风险。
此外，国际工程项目融资还能够带来以下几个好处：•降低成本。
通过融资，项目方可以将成本转移给融资方，从而减少自身的负担。
•降低风险。
选择合适的融资模式，可以规避项目方在融资方之外的其他风险。
•提高项目信誉度。
有了可靠的融资方支持，能够提高项目的信誉度，吸引更多合作伙伴。
主要的融资模式现在，我们来看看国际工程项目常用的融资模式。
以下是最常见的融资模式。
私人融资（Private Financing）私人融资是指项目方自己通过借贷或者发行债券等方式筹集资金。
私人融资的优点在于资源丰富，灵活度高，决策快速。
但是，风险也非常高。
如果项目方无法按时还款或者利润不够，会导致项目倒闭。
政府融资（Government Financing）政府融资是指由国家政府提供资金支持，这种方式通常适用于大型国际工程项目。
政府融资的优点在于资金充足、长期性强、信誉度高。
缺点在于审批流程繁琐，决策时间长，政策变化风险大。
开发银行融资（Development Bank Financing）开发银行融资是指由国际性开发银行（如亚洲开发银行、非洲开发银行等）提供贷款或者非贷款援助，这种方式通常应用于那些需要高额资金、融资量大、风险较高的国际工程项目。
开发银行融资的优点在于资金充足、低利率、长期性强、伴有技术援助等优惠条件。
但是，申请流程复杂，审批周期长。
项目融资（Project Financing）项目融资是一种创新的融资模式，是指将项目自身产生的现金流作为偿还债务的抵押或担保。
EPC+O、EPC+F模式的具体实践及操作建议EPC+O和EPC+F模式是我国公共设施项目实践的新方向。
为了确保这种模式的合法性和合规性，需要对其进行分析和剖析。
本文将探讨EPC+O模式在国内项目实践中的应用，并提出一些建议，以规范地推进项目，降低各方的风险。
EPC+O/O&M是一种设计、采购、施工和运营一体化的总承包模式，即总承包商不仅承担建设期内的任务，还要承担运营期内的运营维护职责。
这种整合方式可以提高项目的运营效率，降低全生命周期内的成本。
本文主要探讨EPC+O模式在基础设施和公用事业领域的应用。
EPC+O并不是一个法定的概念。
在我国国家政策文件层面，最早提及类似概念的文件是2005年国务院发布的《关于落实科学发展观加强环境保护的决定》。
此后，国务院陆续出台了其他相关政策，鼓励在环保领域发展包括系统设计、设备成套、工程施工、调试运行、维护管理在内的环保服务总承包。
在这些政策的引导下，设计、施工和运营一体化总承包模式开始在国内运用，并逐步成为公共设施项目实践的新方向。
为了规范EPC+O模式的实践，需要国家层面出台相关的政策法规及对应的操作细则，对EPC+O模式加以指导和规范，从而切实维护相关各方的合法权益，推动我国公共设施项目的稳健运作与有序实施。
近年来，中央和地方政府纷纷出台政策，鼓励将EPC+O模式逐渐应用于更多行业领域。
例如，2016年财政部发布的《关于开展2016年中央财政支持地下综合管廊试点工作的通知》中首次提出要采取EPC+O等模式，实现地下综合管廊项目建设运营全生命周期高效管理。
XXX也发布了《关于深化改革全力推进城市更新提升城市品质的意见》，鼓励通过EPC+运营权招标或公开遴选方式，引入产业园区综合运营服务企业和重点创新载体单位实施旧工业区、成片出租屋活化更新，提升镇村工业园区软硬件条件和运营效率。
实践证明，该种模式也逐渐应用于非环保领域的公共设施项目。
EPC+O模式与DBO模式是两种常见的项目模式。
238百家论坛对外承包工程融资模式的选择及重点关注的问题周德宇 吴予语西南交通大学希望学院摘要：随着“走出去”战略的实施，许多国内企业通过将工程与融资相结合走出国门，拓展了公司的业务，取得了一定的成绩。
随着“一带一路”不断实施，为国际工程承包商提供更加优良的发展环境。
本文主要分析了对外承包工程的主要融资选择以及承包商应当重点关注的问题，为企业选择以及谈判时提供一定的参考。
关键词：对外承包工程；融资模式近些年来，随着国策“一带一路”的实施，带资承包受到了中国政府和国外业主的重视，而国际带资承包的主要形式有项目融资和出口信贷。
现如今，国内越来越多的企业在“一带一路”战略的引领下，选择走出国门实现更高的发展。
但是不同国家的经济发展状况差异较大，一些国家抵御投资风险的能及较差，其中存在很大的不确定因素，因此，企业选择何种融资方式显得至关重要，企业要要有充分的分析认知能力，保证项目能够成功融资，能够规避项目执行阶段中的各种不可控因素。
一、企业的融资现状1、融资方式单一就国内目前的建筑施工企业来说，建筑施工企业的经营周期较长，投资回报时间较长，需要大量资金来维持运转，因此需要多种融资方式来使企业运行。
但实际情况下，大多是的建筑施工企业的融资方式大都是选择银行贷款的方式。
但是建筑施工企业需要大量的资金，且运营风险较大，建筑工程中涉及很多科技性很高的专业，有不可复制和单次性的特点。
因此在建筑工程存在较高的不稳定性和复杂性，所以选择通过向银行贷款来融资的效果并不理想。
而民间融资的风险更大，因此可以看出我国施工企业的融资方式还是比较单一。
2、融资成本太高在建筑施工企业中，一般选择抵押贷款或者担保贷款来向银行进行贷款融资，但是建筑施工企业要在其中支付高昂的贷款中介费用，例如有担保费、贷款评估费等等，这就更加加剧了企业贷款融资的成本。
另外，建筑施工企业想要得到除银行贷款外的其他融资，大多选择向民间融资或向民间借助高利贷，民间借高利贷的成本更加高于银行贷款，这就为建筑施工企业增加企业的融资成本，长此以往，不利于建筑施工企业的发展。
关于Y国市场F+EPC电力工程总承包融资模式的探讨摘要：近年来，随着Y国市场基建发电项目规模不断扩大，工程总承包承接模式也发生变化，带有融资性质的F+EPC承包模式已逐渐取代了传统的“背靠背”EPC总承包模式。
由于发电项目合同金额普遍较高，因此对业主和总承包商的资金运作方面的需求不断提升，承包商的筹资能力已成为我国企业开拓国际工程总承包市场的关键因素。
本文探讨了Y国电力市场的现状及F+EPC项目主要融资模式，针对目前F+EPC模式在Y国工程项目承接应用中的不足，提出了增强属地化竞争力、防范风险等建议，希望通过本文能够为Y国F+EPC总承包项目的融资提供参考及借鉴，进一步将多元化融资模式融入到项目整体管理之中，以解决项目建设资金问题。
关键词：Y国市场；F+EPC；融资模式当前Y国经济高速发展，Y国政府积极推广和鼓励关系民生的公共基础设施建设，在此背景下，社会资本方和业主的资金紧张问题进一步加剧，其需要以传统EPC模式以外的其他模式来解决Y国公共基础设施项目——电力建设及运营资金的需求问题。
近年来，带融资性质的F+EPC承包模式已逐渐取代了传统的EPC工程总承包模式，能有效解决社会资本方对该项目前期资金投资不足的问题。
本文结合F+EPC承包模式的特点，分析了该模式下的融资方式及风险，希望为今后Y国市场工程总承包项目的实施和开展提供参考及建议。
一、F+EPC模式概述（一）F+EPC模式内涵EPC是指将项目总体设计、设备采购、现场施工进行融合的工程总承包模式。
总承包方在充分了解业主需求的情况下，优化、实施并完成项目的整体设计、设备采购和建设施工等工作，最后将整个可运营项目交付给业主。
随着市场经济的倾斜，市场需要催生出具有融资性质的F+EPC总承包模式，该模式在涵盖了传统EPC总承包模式特点的同时，加入了融资功能。
在F+EPC总承包模式中，总承包方将项目产业链前延，使融资模式在项目谈判初期或在可行性研究阶段即介入项目总承包方和业主的合作中。
目前国际上流行的几种工程项目管理模式及其管理方法目前，国际上主要流行的几种工程项目管理模式大致如下：1)PM(ProjectManagement)传统项目管理模式，即业主方的项目管理，指项目管理咨询公司受业主方的委托，采用科学的管理思想、组织、方法和手段，对项目投资成本、项目工期进度和项目质量三大目标实施控制，并向业主提供合同管理、信息管理和组织协调等服务。
这是目前国际上通用的一种工程项目管理模式，世行、亚行贷款项目和采用国际咨询工程师联合会(FIDIC)合同条件的项目均采用这种模式。
2)CM(Fast-TrackConstructionManagementApproach)建筑工程管理模式，又称阶段发包模式或快速轨道方式，这是近年来在国外比较流行的一种工程项目管理模式，其根本出发点是缩短项目周期。
3)设计-建造(Design-Build)与交钥匙工程管理模式，这是一种较为简练的项目管理模式，基于采用国际咨询工程师联合会(FIDIC)合同条件的项目均采用这种模式。
4)设计-管理(Design-Manage)工程管理模式，这是一种同一实体向业主提供设计和施工管理服务的工程管理方式。
5)BOT(Build-Operate-Transfer)建造-运营-移交项目管理模式，这种模式是80年代在国外兴起的一种依靠国外私人资本进行基础设施建设的一种融资和建造的项目管理方式，或者说是基础设施国有项目民营化。
在国际工程中，具体的工程建设项目选用何种项目管理模式，由专业的工程管理咨询公司根据实际情况做项目评估和分析后提供项目建议书给业主投资方，由项目业主综合衡量工程建设项目各方面的因素后决定。
国际惯例的项目业主制威力在于它将风险暂时转移给承包商以及一系列担保机制。
国际惯例的项目业主制实施有两个根本前提：一是存在一支精通设计、招标、施工、管理、商务、法律与外语且具良好声誉的工程咨询管理专家队伍;二是对工程咨询服务的内容、方式、深度及从业人员的职业道德有极其具体而严格的规范。
目前，基础设施建设领域的政府项目（主权担保）日益减少，私人投资的基础设施建设项目已逐渐成为我国承包工程企业开发的重点。
但由于相当一部分私人投资者的实力有限，又缺少投资大型基础设施项目的经验和业绩，同时受到项目所在国家投资环境（融资条件）、国别风险等因素的影响，致使项目很难实现融资关闭。
由此可见，承包商做出口买方信贷项目（EPC+F）越来越困难了。
新的资金融通趋势，要求承包企业转型升级，通过下大力气培育并形成投、融、建、营一体化的核心能力，实现企业可持续发展。
建设期承包商融资项目（EPC+F）私人投资基础设施项目的业主从规避建设期风险的角度考虑，或者由于投资人实力不够，建设期无法为融资提供足额反担保，那么“预付款+信用证/完工支付保函”模式，或者叫“建设期延付+再融资”模式被广泛采用。
一、贸易支付方式被应用到工程项目上通常外贸出口项目的支付方式是：预付款+信用证（即期信用证、远期信用证），或者全额信用证。
出口企业取得进口商开具的银行信用证后，安排投保中国信保的出口信用保险（短期出口信用保险、特定合同保险），这样可以在国内商业银行获得流动资金贷款。
货物出厂并发运以后，出口企业凭提单、发票、出厂合格证、商检证明等通过银行做信用证议付，收取合同款。
近两年，上述贸易合同的支付方式（预付款+信用证/完工支付保函），在私人投资的工程项目上被广泛采用；此种支付方式适合投保中国信保的短期出口信用保险、特定合同保险（信用期在两年以内）。
二、EPC+F 模式的发展及应用分析EPC合同采用“预付款+信用证”支付方式，对于承包商来讲是在建设期为业主提供融资，属于EPC+F项目，但融资性质是卖方信贷。
如何应对这一市场变化，需要冷静分析、区别对待。
具体分析如下。
对于正常的出口卖方信贷项目，承包商的融资覆盖整个建设期和还贷期，通常贷款期限10年左右，需要投保中国信保的“中长期保险”。
而“预付款+信用证”支付方式，要求承包商在建设期自行解决流动资金贷款，项目建成并通过验收后，业主支付全款；准确地讲，承包商为项目业主提供了“建设期卖方信贷”。
综上所述，建设期承包商融资项目的交易模式为：预付款+ 信用证（远期信用证，备用信用证）+出口信用保险（短险、特险）+流动资金贷款+福费廷（Forfaiting）+ 再融资合同生效。
建设期承包商融资项目，适合于信用期在两年以内、出口设备和材料占比高（发运即可确立债权）的工程项目，如光伏发电、风力发电、垃圾发电、污水处理、供水、生物质发电、燃气电站和燃油电站等。
鉴于“短险”和“特险”是由中国信保自主审批，在项目文件齐备的情况下，审批时间通常会在两个月以内，这样对于采用“预付款+信用证”支付方式的工程项目，就有机会做到当年开发、当年签约、当年生效。
三、建设期承包商融资项目前期工作要点在国际市场开发过程中，如遇到“预付款+信用证”支付方式的项目，在前期工作中需要关注以下几个问题。
1.项目公司股东结构、控股股东的实力（提供近三年财务报表）、同类项目业绩、案例等。
2.项目所在国家或控股股东国家的经济规模、资信评级；当地银行的资产规模、全球排名、资信评级等，是否可以支撑本项目的融资需求（出具还款担保、落实项目再融资）。
3.开具信用证/完工支付保函的境外金融机构，应得到中国信保和国内贷款银行的认可，具备投保“短险”或“特险”，以及做应收账款买断（福费廷）的可行性。
4.贸易项目产品单一，出口商对技术、质量、工期容易控制，所以合同价格中往往包括了流动资金贷款的财务费用。
而对于工程项目，建议承包商就确立债权、进度款结算、建设期融资条件等，与业主形成一个专门文件，并作为EPC合同的附件。
5.工程项目与一般贸易相比要复杂得多，建议通过谈判，尽可能采用远期信用证支付；且信用证格式作为EPC合同附件。
远期信用证与备用信用证的主要区别是：（1）远期信用证按跟单信用证条款开具，承包商通过银行交单议付，没有不符点以后即可做福费廷，可以做到无追索或有限追索。
（2）备用信用证属于还款担保，在承包商按合同完成全部工作并取得相关文件后，如果业主不支付合同款，则承包商可以在备用信用证项下要求银行付款，此时开证银行要代业主向承包商付款。
（3）由于承包商没有按合同完成全部工作，或者没有取得合同约定的验收文件的话，承包商无法在备用信用证项下索取工程款。
（4）鉴于（3）的情况，在备用信用证项下做福费廷，国内银行往往要求承包商提供完工担保，或者签署完工保证协议；这样的应收账款买断就是有追索的，或者有条件追索。
四、经典案例针对建设期承包商融资类的项目，笔者通过公共渠道查阅了大量资料，选出一个很有代表性的经典案例，即采用“预付款+远期信用证”付款方式的项目，与读者分享。
1.项目前期开发某大型国有企业“A公司”，在2018年3月获得了亚洲某国光伏发电项目的信息，随即开展前期跟踪开发工作；5月份，A公司与项目公司的控股股东签署了谅解备忘录（MOU）；8月份，A公司与光伏发电站的项目公司签署了EPC总承包合同。
该光伏发电工程的装机规模超过200MW（包括配套升压站等）；工程设计要求采用ACI（美标）和IEC（国际电工）标准；业主工程师是一家国际著名的咨询公司。
EPC总承包合同的支付方式为“预付款+远期信用证”，即需要承包商在建设期提供融资支持（建设期延付）。
合同签订以后，A公司积极与中国信保和有关银行取得联系，筹划落实融资的实施方案。
光伏电站项目公司的控股股东是一家大型企业集团，其电力板块拥有已运行电厂的总装机规模接近3000MW；该投资人委托的开证行全球排名在1000位以内、资产规模600亿美元左右、资信评级为BBB。
这为A公司做建设期融资奠定了良好基础。
2. 合同实施及建设期融资A公司作为一家电力工程建设的专业公司，在整个工程建设期很好地履行了EPC合同对技术、工期、质量的要求，获得了项目业主、电力公司和所在国政府的好评。
该项目在2018年11月中旬开工建设；2019年5月下旬首次并网成功；6月上旬实现电站全容量并网；6月中旬，取得项目所在国电力公司签发的商业运行证书（COD），项目正式进入商业运行。
至此，EPC合同规定的工作“里程碑”全部完成；A公司在每个“里程碑”确认债权后，都在接证银行办理了信用证交单议付手续，并在中国信保“特险”支持下完成了福费廷交易。
光伏发电站投入商业运行并提交最终的议付文件后，开证银行会依据信用证规定的时间全额支付工程款。
如果发生风险，融资银行和承包商可在中国信保承保的“特险”项下办理索赔。
3.案例亮点该案例最大的亮点是采用了远期信用证，即通过业主的过程验收并取得确认文件后，A公司在远期信用证项下通过银行交单议付，银行确认没有不符点以后，A公司在“特险”支持下做应收账款卖断（规范的福费廷），总承包商责任释放。
A公司作为工程总承包商，通过协调利用合同预付款、投保特险、做福费廷、分包合同进度款延付等工作资源，成功做到了在“建设期延付”期间内，减少企业负债率、优化财务报表。
承包商小额投资参股项目（EPC+F+I）近些年，在私人投资的基础设施项目中，会遇到要求承包商小额参股项目公司，以此作为获取EPC合同的先决条件。
对于此类要求，承包商应对项目业主的商业目的有一个清晰的判断，以便有效管控风险。
一、帮助业主解决项目公司资本金业主要求承包商帮助解决资本金的情况往往发生在中小工程项目上，即业主方已完成项目审批、拥有项目土地、与当地银行落实了融资（还款担保或贷款），但由于项目公司的资本金出资达不到融资银行的要求，致使项目迟迟不能启动。
上述问题是由于项目公司股东实力不够造成的，此时业主会要求承包商参股项目公司，即由承包商出资解决全部资本金，或者大部分资本金，同时仅能持有项目公司49%以下的股权。
此种情况的操作模式为：建设期，中方投资人给外方股东提供股东借款；进入运营期后，外方股东用股权项下的收益归还股东借款；在还清中方投资人垫付的资本金本息后，外方股东才能获取项目公司股权项下的收益（分红）。
综上所述，通过帮助业主解决项目公司资本金而获得EPC合同的操作，是承包商出大资金拿小额股权，不是我们倡导的以小额投资参股项目公司，带动EPC总承包。
建议承包商谨慎投入此类项目。
由于外方实力不够，即使承包商同意并完成了相关审批手续，也可能因为项目公司或控股股东无法按国内外金融机构要求提交全部文件（如经专业机构审计的近三年财务报表），而影响项目的融资关闭，使EPC合同难以生效。
二、为融资需求调整项目公司股东结构此类情况通常发生在大中型基础设施项目上，即项目投资人实力雄厚，但对所投资的项目及所处行业领域，业主缺乏相关业绩和案例，此时金融机构往往要求项目公司引入有实力、有专业团队、有业绩的股东加入。
为此，项目公司从调整股东结构，有利于融资的角度出发，要求EPC总承包商小额参股，按股权比例出资，通常情况是持有项目公司10%-20%的股权。
承包商则通过小额参股项目公司，获得EPC总承包合同；正常情况可以做到工程承包利润覆盖资本金出资。
上述操作才是我们承包商普遍接受的模式，即通过小额投资、项目融资、拉动EPC及EPC+F+I 模式。
建议承包商积极跟踪开发此类项目。
因为此类项目外方股东的资信情况良好，只要承包商对项目尽职调查的结论是正面的，就可以启动小额投资参股的评审和审批工作。
承包商成为项目公司的股东后，会促进项目的融资关闭，加快EPC合同生效。
三、风险管控要点1.帮助解决项目公司资本金对于第一种情况，承包商在谈判项目公司的投资合同及EPC总承包合同时，应把握以下几个要点：（1）对项目和项目公司做必要的尽职调查；（2）在股东借款期间，项目公司的股权、资产、收益等做必要的抵押担保手续；（3）对股东借款期间项目公司的股权、投票权、收益权等要分别作出约定，并形成法律文件；（4）中方投资人要把握住做真正的项目融资，绝不可以再为项目公司的建设贷款提供额外担保；（5）重视项目公司决策层、管理层岗位的分配，工程建设管理和运营管理等工作应争取以中方为主。
2.调整项目公司股东结构对于第二类情况，考虑到项目的投资规模很大，承包商在实施小额投资参股的前期工作中应关注以下几点：（1）对项目和项目公司做必要的尽职调查；（2）明确小额参股的出资方式，以及真正持有项目公司的股权比例；（3）关注承包商投资是按项目公司的资本金比例出资，还是按项目总投资的比例出资；（4）要努力做到项目公司控股股东/大股东负责解决融资，小股东仅承担资本金项下的责任和风险；（5）一定要把握住:如果是股东按在项目公司的持股比例做资本金出资并负责解决同比例融资的话，建议放弃。
