第九章营运资本管理

第九章公司营运资本管理营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。

短期资产管理按资产具体项目又分为现金管理、应收账款管理管理、存货管理及短期证券管理等。

本讲重点介绍现金、应收账款与存货管理。

第一节营运资本管理策略一、营运资本的构成(一)营运资本的含义广义的营运资本(总营运资本、毛营运资本)：一个企业流动资产的总额。

狭义的营运资本(净营运资本)：流动资产—流动负债(二)公司持有营运资本的原因及注意点1．公司持有营运资本的原因(1)一定量的营运资本是公司从事正常生产经营活动的基础。

(2)企业营运资本的多少可以衡量经营风险的大小。

(3)公司现金流入量与流出量具有非同步性和不确定性。

保持一定数量的营运资金，以备付到期债务和当期费用。

2．公司持有营运资本的注意点(1)流动资产占公司总资产的比例必须适度。

(2)重视流动负债融资的便利和低成本。

(3)流动资产与流动负债的匹配。

净营运资本的绝对金额和流动比率是衡量企业偿债能力、营运能力和企业整个资产负债管理好坏的两个重要指标。

流动比率和速动比率比较适用于不同企业之间偿债能力的比较分析，而净营运资本指标更适用于同一企业不同时期的偿债能力的比较。

(三) 营运资本的管理内容从管理对象上看，营运资本管理的内容包括对流动资产管理、对流动负债管理及其协同管理(整体管理)。

从管理工作环节上看，营运资本管理的内容包括营运资本的预测、营运资本决策、营运资本计划、营运资本控制、营运资本考核与分析。

二、公司资产组合策略公司资产组合：(一)影响公司资产组合的因素分析1．风险与报酬。

2．经营规模对资产组合的影响。

3．企业所处的行业。

4．利息率变化(二)企业资产组合策略1．激进的资产组合策略2．稳健的资产组合策略3．中庸的资产组合策略(三)不同的资产组合对企业报酬和风险的影响三、公司资本组合策略公司资本组合：资本结构：(一)财务层面上对流动资产及企业筹资需要的划分恒久性流动资产：波动性流动资产：流动资产的融资来源最优的筹资组合问题(二)公司资本的组合策略1．配合型资本组合策略2．稳健型资本组合策略3．激进型资本组合策略第二节流动资产管理一、现金管理这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。

第九章公司营运资本管理一、判断题：1、积极型资本组合策略的特点是：只有一部分波动性流动资产用流动负债来融通，而另一部分波动性流动资产、恒久性流动资产及全部长期资产都用长期资本来融通。

（错）2、激进型资本组合策略，也称冒险型（或进取型）资本组合策略，是以短期负债来融通部分恒久性流动资产的资金需要。

（对）3、流动资产一般要大于波动性资产。

（对）4、固定资产一般要大于恒久性资产。

（错）5、证券转换成本与现金持有量的关系是：在现金需要量既定的前提下，现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大。

（对）6、购买力风险是由于通货膨胀而使投资者收到本息的购买力上升的风险。

（错）7、如果流动资产大于流动负债，则与此相对应的差额要以长期负债或股东权益的一定份额为其资本来源。

（对）8、市场利率的波动对于固定利率有价证券的价格有很大影响，通常期限越短的有价证券受的影响越大，其利率风险也就越高。

（错）9、由利率期限结构理论可知，一个公司负债的到期日越长，其筹资成本就越高。

（对）10、依据“风险与收益对称原则”，一项资产的风险越小，其预期报酬也就越低。

（对）二、单项选择题：1、公司持有一定数量的现金不包括下列哪个动机：（ B ）。

A、交易的动机B、盈利的动机C、投机的动机D、补偿性余额的动机2、某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，则最佳现金持有量是（ A ）。

A、505.56万元B、500万元C、130万元D、250万元3、某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，则现金周转期是（ B ）。

A、270天B、130天C、120天D、150天某公司供货商提供的信用条款为“2/30，N/90”，则年筹款成本率是（C ）。

A、15.50%B、10%C、12.20%D、18.30%5、某公司供货方提供的信用条款为“2/10,N/40”,但公司决定放弃现金折扣并延期至交易后第45天付款,问公司放弃现金折扣的成本为( A )。

第九章营运资本决策1. 营运资本决策：涉及①营运资本投资决策、②营运资本筹资决策，是对公司短期财务活动的概括，也是公司财务管理的重要内容。

广义的营运资本：又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。

狭义的营运资本：指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额2015.4单，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。

营运资本决策的意义：①公司现金流量预测上的不确定性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。

②营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。

③完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。

④营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。

营运资本决策的原则：①对风险和收益进行适当的权衡。

②重视营运资本的合理配置。

③加速营运资本周转，提高资本的利用效果。

2015.10简简述营运资本周转的概念及营运资本周转期的构成。

营运资本的周转：从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。

大致包括：①存货周转期：指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。

②应收账款周转期：指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。

③应付账款周转期：指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。

营运资本周转期＝现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期2015.4多2016.4多2016.10单若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，可采用的途径：①缩短存货周转期；②缩短应收账款周转期；③延长应付账款周转期。

在其他因素不变的情况下，加速营运资本的周转，也就相应地提高了资本的利用效果。

2. 营运资本=流动资产-流动负债。

营运资本决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。

3. 营运资本投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资日常管理。

第九章短期资产管理一、名词解释⒈营运成本：营业成本有广义和狭义之分。

广义的营运资本是指总营运资本，简单来说就是指在生产经营活动中的短期资产；狭义的营运资本则是指经营运资本，是短期资产减去短期负债的差额。

通常所说的营运资本多指后者。

⒉短期资产：指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用的资产。

⒊短期金融资产：指能够随时变现并且持有时间不准备超过1年（含1年）的金融资产，包括股票、债券、基金等。

⒋现金预算：在企业的长期发展战略基础上，以现金管理的目标为指导，充分调查和分析各种现金收支影响因素，运用一定的方法合理预测企业未来一定时期的现金收支状况，并对预期差异采取相应对策的活动。

⒌现金持有成本：即机会成本，是指持有现金所放弃的收益，这种成本通常为有价证券的利息率，它与现金余额成正比例变化。

⒍现金转换成本：即交易成本，是指现金与有价证券转换的固定成本，包括经纪人费用、捐税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与现金的持有量无关。

⒎信用标准：是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。

通常以预期的坏账损失率作为判断标准。

⒏信用条件：是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。

⒐5C评估法：指重点分析影响信用的五个方面的一种方法。

这五个方面是品德(character)、能力(capacity)、资本(capital)、抵押品(collateral)和情况(conditions)，因其英文的第一个字母都是C，故称之为5C评估法。

⒑资产证券化：是一种对（金融）资产所有权和收益权进行分离的金融创新，其基本流程是：发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（SPV），或者由SPV主动购买可以证券化的资产，然后由SPV将这些资产汇集称资产池，并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券。

⒒经济批量：是指一定时期储存成本和订货成本总和最低的采购批量⒓保险储备：又称安全储备，是指为防止存货使用量突然增加或者交货期延误等不确定情况所持有的存货储备。

《公司财务》形考作业4答案第九章公司营运资本管理作业一、判断题：1、积极型资本组合策略的特点是：只有一部分波动性流动资产用流动负债来融通，而另一部分波动性流动资产、恒久性流动资产及全部长期资产都用长期资本来融通。

（N）2、激进型资本组合策略，也称冒险型（或进取型）资本组合策略，是以短期负债来融通部分恒久性流动资产的资金需要。

（Y）3、流动资产一般要大于波动性资产。

（Y）4、固定资产一般要大于恒久性资产。

（N）5、证券转换成本与现金持有量的关系是：在现金需要量既定的前提下，现金持有量越少，进行证券变现的次数越多，相应的转换成本就越大。

（Y）6、购买力风险是由于通货膨胀而使投资者收到本息的购买力上升的风险。

（N）7、如果流动资产大于流动负债，则与此相对应的差额要以长期负债或股东权益的一定份额为其资本来源。

（Y）8、市场利率的波动对于固定利率有价证券的价格有很大影响，通常期限越短的有价证券受的影响越大，其利率风险也就越高。

（N）9、由利率期限结构理论可知，一个公司负债的到期日越长，其筹资成本就越高。

（Y）10、依据“风险与收益对称原则”，一项资产的风险越小，其预期报酬也就越低。

（Y）二、单项选择题：1、公司持有一定数量的现金不包括下列哪个动机：（ B ）。

A、交易的动机B、盈利的动机C、投机的动机D、补偿性余额的动机2、某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，则最佳现金持有量是（ A ）。

A、505.56万元B、500万元C、130万元D、250万元3、某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，则现金周转期是（ B ）。

A、270天B、130天C、120天D、150天4、某公司供货商提供的信用条款为“2/30，N/90”，则年筹款成本率是（C ）。

A、15.50%B、10%C、12.20%D、18.30%5、某公司供货方提供的信用条款为“2/10,N/40”,但公司决定放弃现金折扣并延期至交易后第45天付款,问公司放弃现金折扣的成本为( A )。

第九章营运资本决策一、营运资本决策概述1.【识记】（1）营运资本营运资本有广义和狭义两种：广义的营运资本是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本；狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产检出流动负债后的差额。

（2）营运资本周转营运资本周转是指公司的营运资本从现金投入生产经营开始，最终转化为现金的过程。

正因为营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。

（3）永久性流动资产永久性流动资产（Permanent current assets）指的是企业所必须持有的最低限额的现金。

（4）波动性流动资产波动性流动资产指那由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产。

（5）宽松型流动资产投资策略宽松型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。

在该策略下，公司拥有较多的现金、交易性金融资产和存货，能够按期支付到期的债务，并且为应付不确定情况保留大量的资本，使风险大大降低；但是由于现金、交易性金融资产投资收益率较低，存货占用资本的营运效率较低，也降低了公司的盈利水平。

这种政策的特点是投资收益率低，风险小。

不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。

（6）适中型流动资产投资策略适中型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。

这种策略的特点是收益和风险平衡，当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。

（7）紧缩型流动资产投资策略紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。

在该策略下，公司的现金、交易性金融资产、应收账款和存货等流动资产投资降低到了最低点，可以降低资本占用成本，增加收益；但是同时也增加了由于资本不足而不能按期支付到期债务的情形，提高了公司的风险水平。

该种策略的特点是收益高，风险大。

敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。

第九章营运资本【教学目标】1、了解营运资本管理的几个理论问题；理解流动资产的投资策略和融资策略。

2、理解企业持有现金的动机；了解最佳现金持有量的确定方法；了解现金收支的日常管理。

3、理解企业持有短期有价证券的目的；掌握短期有价证券的选择标准；理解短期有价证券的投资政策；理解企业持有应收账款的动因；掌握企业信用政策的构成要素；掌握企业信用政策具体实施的方法。

4、了解企业储备存货的动因；理解存货储备成本；掌握存货储备的决策。

5、了解自然融资的种类、特点及成本；了解协议融资的种类、特点及有关概念；了解影响短期融资组合的因素。

【重点难点】01、财务管理的营运资本的概念。

02、企业持有现金的交易性、预防性和投资性动机。

03、最佳现金持有量的四种模式：现金周转模式、成本分析模式、存货模式和随机模式。

04、信用政策的构成要素主要包括信用期限、现金折扣和信用标准等。

05、存货储备的成本及存货量的确定。

06、自然融资相关问题。

【教学内容】第一节营运资本管理的战略决策一、营运资本的概念1．营运资本的概念营运资本有两种概念，即净营运资本和总营运资本。

其中，净营运资本是指流动资产扣除流动负债后的净额；总营运资本则包括了流动资产与流动负债这两个相关联的财务范畴。

一般而言，会计上侧重于净营运资本概念，财务管理则应着眼于总营运资本，即既要关注流动资产的管理，又要重视流动负债的管理。

2．营运资本管理的重要性营运资本管理在企业日常财务管理中具有举足轻重的地位，是企业日常财务管理的核心。

具体说：（1）流动资产占用适度与否，将影响到企业经营的收益性与风险性，进而关系到企业财务目标——价值最大化能否实现；（2）流动负债作为企业资金融通的一个重要来源，其规模是否合理，时间分布是否均衡将影响到企业的资本成本、支付能力和偿债风险。

（3）流动资产与流动负债的匹配是资产负债管理和财务结构控制的重要组成内容。

3．营运资本的分类（1）流动资产的分类在财务会计层面，流动资产一般按组成要素分为现金、有价证券、应收帐款、预付账款和存货等。