上市公司退市制度

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浅析我国上市公司退市制度

作者：赵静妍

来源：《时代金融》2013年第14期

【摘要】当前股市“僵尸”公司横行，投机肆虐，借壳上市更是藏污纳垢，亟待一个更加完善的退市制度对证券市场进行清理。目前，监管当局正加大力度，致力于退市制度的改革。本文致力于研究上市公司退市制度存在的问题以及解决问题的方法。

【关键词】上市公司退市 退市制度改革 退市机制

退市是上市公司由于未满足交易所有关财务等其他上市标准而主动或被动终止上市的情形，既由一家上市公司变为非上市公司{1}。

2010年3月份，绿大地因涉嫌信息披露违规，被证监会立案稽查。经调查发现，该公司涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为。2011年3月17日，云南省公安机关以涉嫌欺诈发行股票罪，正式逮捕了绿大地董事长何学葵。在中国的证券市场上，像绿大地这样的公司绝不止一家。令人堪忧的是，这样的公司正以队伍的形式一天天壮大。数据显示，股市从1990年成立，截止到2010年5月13日，仅有75家上市公司退市；仅2007年至今，上市公司由1570多家增加至2270多家，净增加700多家。由此可以看出，目前中国的股市基本上处于只进不退的状态，股市退市机制形同虚设。

同时，作为一个完整的市场，应该是由“上市——交易——退市”构成的一个整体。2003年～2007年，英国AIM市场的年均退市率为11.6%，美国纳斯达克市场的年均退市率为8.0%，日本JASDAQ市场的年均退市率为5.8%，韩国KOSDAQ市场的年均退市率为2.3%。由此说明，完善退市机制也是市场本身的需要。

一、中国上市公司退市历程回顾

（一）退市制度发展历程

1994年7月1日，中国开始正式实施的《中华人民共和国公司法》，首次提及停止股票上市的规定。1998年4月，中国推出ST制度，该制度规定，对于经审计后，出现连续两个会计年度的净利润为负值情况的上市公司，其股票将被处以“特别处理”。1999年7月，政府出台PT制度，针对上市公司出现连续三年亏损等情况后，股票暂停上市的情况，允许公司股票在暂停上市期间实行“特别转让”。中国证监会于2001年，颁布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法》；同年六月份，中国证券业协会正式发布《证券公司代办股份转让服务业务试点办法》和《股份代办转让公司信息披露实施细则》，同时，《上海证券交易所股票上市规则》和《深圳证券交易所股票上市规则》也对终止上市方面，做出了相对详细和全面的规定。龙源期刊网

中国上市公司退市现状与建立退市机制的现实意义文章来源：中国证券报 更新时间：

2012-03-13 01:49 在成熟市场，上市公司退市是一种常态现象。数据显示，2009年度，纽约交易所新上市公司94家，退市公司212家；东京交易所新上市公司23家，退市公司78家；德国交易所新上市公司6家，退市公司61家；伦敦交易所新上市公司73家，退市公司385家。这些国家的证券市场“有进有退”，其退市机制起到了较好的资源优化配置效果。

相反，我国证券市场存在“进多退少”的现象。自2001年4月PT水仙（行情，资讯）被终止上市起，沪深两市迄今共有退市公司75家，其中，绩差公司连续亏损而退市的有49家，其余公司的退市则因为被吸收合并。这样的现象造成了上市公司数量的“增”多“减”少和市场资源优化配置功能的失灵。究其原因，既有宏观方面的原因，如法律法规、市场环境等，也有具体的退市操作制度及程序方面的原因。

在我国，公司上市资格或地位是一种稀缺资源。正是由于它的稀缺性，使得绩差公司想方设法通过各种方式维持其上市地位，各地政府也会采取措施避免地方的上市公司退市。同时，由于公司上市不易，一些在场外排队等待的公司也试图通过并购重组的方式进入交易所市场，使绩差公司得以避免退市的命运。可见，改进目前的发行上市制度，建立多层次的资本市场，使满足基本条件的公司有更多的上市机会，是完善我国退市机制的有效途径之一。

导致我国上市公司退市机制失灵的另一个重要因素在于目前我国有关法律规定的退市标准较为模糊，操作性不强。国外成熟证券市场上市公司的退市标准大多具有多样化的特点，除公司业绩不佳、连续亏损外，还包括资本减少、低流动性、股东持股比例不足、资产负债、虚假陈述、并购重组、破产解散、主动申请退市、违反持续上市标准等十几种。相较而言，我国上市公司的退市标准较为单一，过分关注连续三年亏损，这就为绩差公司避免退市提供了操作空间：首先，很多上市公司可实施“报表重组”，连续两年亏损，第三年微利，逃脱暂停上市处理，再接着亏损两年，再微利一年，如此循环往复；其次，即使上市公司连续三年亏损而被暂停上市，也不意味着必然退市，上市公司在这个阶段同样可选择“报表重组”，只要第四年微利，就可以逃脱退市危机。

纳斯达克退市制度

纳斯达克的退市制度主要包括以下条件：

1. 上市公司的有形净资产不能低于200万美元。

2. 市值不能低于3500万美元。

3. 最近一个会计年度净收益不小于50万美元，或最近三个会计年度中的两年的净收益不小于50万美元。

4. 社会公众持股小于50万股。

5. 最低报买价不能低于1美元。

6. 做市商数不能小于2个。

7. 股东人数不能小于300个。

此外，如果公司出现以下情况，也可能导致退市：

1. 股东少于600个，持有100股以上的股东少于400个。

2. 社会公众持有股票少于20万股，或其总值少于100万美元。

3. 过去的5年经营亏损。

4. 总资产少于400万美元且过去4年每年亏损。

5. 总资产少于200万美元且过去2年每年亏损。

6. 连续5年不分红利。

退市可以分为主动性退市和被动性退市。主动性退市是指公司根据股东会和董事会决议主动向监管部门申请注销《许可证》，一般有如下原因：营业期限届满，股东会决定不再延续等。被动性退市是指公司被监管部门强行吊销《许可证》，一般因为有重大违法违规行为或因经营管理不善造成重大风险等原因。

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上市公司ST板块退市制度研究

作者：付成

来源：《现代商贸工业》2017年第18期

摘 要：基于我国证券市场退市制度的理论分析和实践检验，我国证券市场的退市制度，特别是对现行的ST制度进行细致分析，观察到实践中存在的薄弱点、发现有待解决的问题，希望在退市制度的改革思路上有所促进和推动。

关键词：中国证券市场；ST板块；退市制度

中图分类号：F23 文献标识码：A doi：10.19311/ki.1672-3198.2017.18.041

1 绪论

我国证券市场发展之快，显露的问题随之重叠层出不穷。昨天突出的问题解决了，但今天暴露的问题涌现出，社会呼吁修改完善证券市场的退市制度的声音已经彼此高涨。

2001年02月份，中国证监会发布《亏损公司暂停上市和终止上市实施办法》，阐明我国证券市场退市方面的相关条例。当年11月，再次进行修改有关退市的一些规定，明确提出包括连续三年亏损的上市公司实施被暂停上市处理办法，这标志着我国证券市场的退市制度正式推行实施。

纵观全球证券市场的发展进程和状况，同每个国家经济发展好坏的晴雨表紧密息息相关。改革与创新是我国证券市场发展中的趋势所为，完善制度的缺陷和解决不断显现的弊端，而在退市制度改革上将是我国证券市场的重头戏。

中国证监会发言人张晓军在2014年05月指出，我国证券市场退市制度的改革方向与改进措施。核心重点是必须与我国证券市场发展的实际情况紧密结合，加强做好保护投资者的权益。立足于投资者的角度来发现和解决问题，从问题的实质上实施相配套的政策，更有效地保证退市制度的改革创新。同期还推出增强上市公司退市标准指标，大力完善标准法规的精准性，量化提高退市制度的可操作性。

完善退市程序的更具可操作性，提高退市程序的执行效率，建立起系统化的退市机制。一方面，我们应该推出措施加强法律法规的建设制定，对于未满足退市要求的上市公司，要求能够其主动退市。另一方面，对于存在欺诈违规违法行为的上市公司，坚决实施强制性退市。这些对于证券市场的健康有序的发展具有重大积极意义。