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有上升的因素但不会进入通货 膨胀状态
• 1、国际市场原油价格大幅上涨，带动相 关制品及相当一部分生产资料价格持续 上升。最近已有较大幅度回落，而且上 升的主要因素是垄断。 • 2、2000年粮食出现大幅度减产，不排除 出现粮食供求关系发生逆转的可能性。 但随着中国加入WTO，物价水平受国际市 场的影响会越来越大，上涨幅度有限。
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有上升的因素但不会进入通货 膨胀状态
• 3、第二产业中工业品买方市场的格局短 期内不会出现转折性变化,未来其价格有 可能在稳中有所下降。
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有上升的因素但不会进入通货 膨胀状态
• 4、从国内需求方面看,尽管国内需求出 现回升,但无论是投资还是消费,其回升 的内在动力较弱,短期内不会对物价造成 上涨的压力。 • 5、从工资成本看,虽然近年来提高了干 部职工的工资,但由于下岗人员有所增加, 两项抵销,工资成本因素短期内也不会对 物价造成上涨的压力。
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转机论
• 2001年发达国家增长前景不如上年乐观。 据联合国经社事务部和贸发会议共同在 2000年底发布经济预测报告说,世界经济 增 长 速 度 预 计 将 从 2000 年 的 4% 下 降 到 2001年的3.5%。潜在不利因素,如部分国 家国际收支平衡脆弱、国际市场油价上 涨、金融和外汇市场不稳定、美国的股 市、日本的增长等,可能导致经济增长突 然减弱。 2013-3-14 7 南京大学范从来教授
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企业活期存款大量增加的原因
• （2）企业效益逐步好转。2000年以来, 企业销售扩大,产销率提高,利润增加,库 存下降,货款回笼情况有所好转,相对增 加了企业的活期存款。 • （3）企业从股市上筹集了大量的资金, 增加了其在银行的活期存款。全年新上 市公司139家,较上年同期增加41家,筹集 金额2103亿元,比上年同期增长123.5%。
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拐点论
• 2、工业生产增长加快。前11个月累计 完成工业增加值增长11.5%,增幅高于上 年同期2.5百分点。12月工业增加值增长 率为10．4％，比上半年下降1．8个百分 点，比11月下降0．2个百分点，但仍处 于较快增长水平，比1999年底提高1．5 个百分点。 • 3、结构调整显著。电子通讯产品平均增 长速度比整个电子工业快20个百分点。 3 2013-3-14 南京大学范从来教授
实行稳健货币政策的原因
• 4、金融风险进一步放大 • （1）股市收益居全球前列，股市的高收 益与上市公司收益不佳形成了明显的反 差，这里存在着很大的系统性风险 • 2000年全球主要的38个证券市场中，只 有6个国家或地区的市场指数上升，韩国 和泰国股指跌幅接近50％。而2000年中 国股市的涨幅位居世界各主要市场前列， 上证综指和深证综指涨幅分别高达51.7％ 和58.1％，沪市B指涨幅超过130％，深 2013-3-14 南京大学范从来教授 市B指涨幅超过六成。经济增长率主要26
“ 双高增长”的原因
• 一是企业用银行贷款进行证券投资,从事 股市炒作； • 二是居民个人利用消费信贷向银行融资 进入股市投资； • 三是银行资金通过银行间同业拆借市场、 银行间债券市场和股票质押贷款等方式 经证券公司和投资基金间接进入股市。
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“ 双高增长”的结果
转机论
• 其次，需求回升缺乏持续动力 • 2000年年底，投资、出口的双双回落， 都表明经济稳定增长的机制还未形成。 • 在消费上，明显不具有强劲回升的基础， 尽管2000年出现了一些新的消费热点， 如网络消费热、旅游热等，但这都是局 部性消费热点，新的主导型消费热点还 处于酝酿之中。
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三、2001年货币政策：继续实 行稳健的货币政策
• • • • 强化商业银行的自我约束机制 稳步推进利率市场化改革 积极培育和推进金融市场的发展 在防范金融风险的前提下,适当增加货币 供应量。
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为什么实行稳健的货币政策
长的微观主体活 力不足。 • 2000年工业企业的效益有了明显的改善。 前三季度工业企业盈亏相抵后利润总额 2841亿元，比上年同期增长1倍。 • 工业企业的利润当中，为数不多的国家 重点企业占67％。
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转机论
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为什么实行稳健的货币政策
• 2、当前货币存量已经偏大--企业活期存 款的大量增加。 • 2000年企业活期存款余额达到44094亿元, 当年新增5198亿元,比上年多增1618亿元, 增长18.9%,增幅提高2.2个百分点；在当 年新增存款中,企业活期存款占各项存款 的比重达到38%,比上年提高近11个百分 点。
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实行稳健货币政策的原因
• 当前货币存量已经偏大,而引起货币失控 的一些潜在因素和内在机制还未完全消 除，货币政策必须谨慎。
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实行稳健货币政策的原因
• 3、货币政策传导机制不畅--2000年社会 需求全面回升，企业对资金需求快速增 加，金融机构存贷差却比前两年明显扩 大。 • 存贷差=存款额-贷款额 • 1998、1999和2000年10月末金融机构的 存贷差分别为9598.6 、12302.5和 23237 亿元，分别占全部存款的10%、11%和 2013-3-14 24 南京大学范从来教授 19%。
4、金融风险进一步放大
• 直接融资和间接融资“ 双高增长”－－ 在直接融资快速增长的情况下,银行贷款 也加快增长。 • 2000年金融机构贷款余额达到99371亿元, 按可比口径增长13.4%,高于去年同期1个 百分点 • 新上市公司139家,较上年同期增加41家, 筹 集 金 额 2103 亿 元 , 比 上 年 同 期 增 长 2013-3-14 27 南京大学范从来教授 123.5%。
• 国家重点企业的石油、石化、电信、电 力、汽车、冶金、电子、烟草、轻工9个 行业实现利润占全部重点企业利润总额 的94.4％。相当多的大中型企业、尤其 是中小企业的经营还比较困难。 • 国企2000年的效益主要来自政策：政府 减债和银行降息，而不是制度性保证的， 根基不稳。
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转机论
• 固定资产投资前11个月累计增长11.7%, 同比提高4.9个百分点。 • 消费市场前11个月累计,社会消费品零售 额增长9.8%,同比提高3.1个百分点。 • 进出口贸易增势迅猛。前11个月累计,进 出口贸易总额增长33%,同比提高20.3个 百分点。其中,出口增长30.1%,同比提高 23.5个百分点。
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企业活期存款大量增加的原因
• （1）银行贷款的增加。2000年金融机构 贷款余额达到99371亿元,按可比口径增 长13.4%,高于去年同期1个百分点。全年 新增贷款13347亿元,同比多增2500亿元, 其中,对个人住房、消费和助学贷款新增 2592亿元,同比多增1693亿元。
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二、2001年物价走势－通货膨 胀的可能性
• 2000年最后几个月, 消费物价增长率始 终保持在0-0.3%之间,零售物价则保持在 -2.4至-1.2%之间。 • 2001年会不会出现通货膨胀压力呢？是 促进经济复苏还是防止通货膨胀？
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• 1、货币流通速度加快所致 • M2增长12.3%；M1增长16%；流通中现金 M0增长8.9%。在经济增长回升和物价止 跌回升的情况下,三个层次的货币供应量 增势均有所减缓。M2增速减缓2.3个百分 点；M1增速减缓1.7个百分点；M0增速减 缓11.2个百分点。
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货币政策传导机制不畅
• 在居民外汇存款大幅度上升的同时，外 汇贷款持续萎缩。11月末，我国居民的 外汇储蓄存款同比增长31.8%，11月末为 641亿美元，贷款占存款的比例下降到 49.6%
• 存贷差的扩大意味着银行积累了过多的 超额储备，中央银行的货币政策措施无 法顺利传导。
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宏观经济走势预测
• 预计2001年消费将继续保持平稳增长,增 长8-9%；投资增幅将稳中偏缓,国有单位 投资增长11-13%,全社会投资增长8-10%； 进出口增势将逐渐减缓,出口增长15-17%, 进口增长22-25%,全年贸易顺差在90亿美 元左右。在此基础上,2001年全年经济 GDP 增长将在7.5-8%的平台上波动。
拐点论
• 4、物价水平止跌回升。1-11月累计,居 民消费物价同比上升0.2%,月环比自7月 份以来连续保持正增长。全年消费物价 上涨0.5%左右。
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转机论
• 认为，2000年的经济增长率回升只是表 现为中国经济增长率不再下滑，而不能 确认经济将加速增长。理由如下： • 首先、从拉动增长的要素看,主要是国 际市场的拉动，国内的投资需求、消费 需求并没有成为经济增长的主要因素。
• 这种融资格局潜伏着较大的金融风险,一 旦股市波动,银行资产的安全性将受到直 接威胁。
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为何要实施稳健的货币政策
• 当前宏观经济运行中的突出问题是结构 问题而不是总量问题,解决总量问题,货 币政策具有优势,而解决结构问题,单纯 依靠货币政策总量扩张无济于事。
