思源电气发展历程、业务构成及业绩分析(2021年)

证券代码：002028 证券简称：思源电气公告编号：2021-039 思源电气股份有限公司2021年半年度业绩快报本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。

特别提示：本公告所载2021年半年度的财务数据仅为初步核算数据，已经公司内部审计部门审计，未经会计师事务所审计，与2021年半年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。

一、2021年半年度主要财务数据和指标（单位：元）项目本报告期上年同期增减变动幅度（％）营业总收入3,839,548,918.60 2,930,758,905.56 31.01% 营业利润698,983,721.84 552,949,544.17 26.41% 利润总额700,447,938.96 553,975,006.86 26.44% 归属上市公司股东的净利润569,532,056.65 460,991,722.93 23.54% 基本每股收益（元）0.75 0.61 22.95% 加权平均净资产收益率8.36% 8.73% -0.37%本报告期末本报告期初增减变动幅度（％）总资产11,200,771,570.66 11,099,472,567.30 0.91%归属上市公司股东的股东权6,959,171,865.65 6,521,275,317.99 6.71% 益股本763,215,782.00 763,023,282.00 0.03%归属上市公司股东的每股净9.12 8.55 6.67% 资产（元）注：上述数据以公司合并报表数据填列。

二、经营业绩和财务状况情况说明报告期内，公司全体员工在董事会的领导下按照年度经营目标和经营计划，积极拓展业务，有序推进各项工作，实现营业总收入38.40亿元，较去年同期增长31.01%,实现归属上市公司股东的净利润5.70亿元，较去年同期增长23.54%。

具体财务数据将在2021年半年度报告中详细披露。

财务指标优于同行（一）经营业绩逐年向好主要观点：2011年以来公司营收均保持正增长，公司经营稳健；2010年至2019年公司CAGR达14.56%，高于行业龙头中国西电和特变电工，表现出较好的成长性；2017年以来，在电网投资逐年下降的背景下，其他公司归母净利逐年回落，公司归母净利涨幅达59%，公司经营业绩斐然。

1.营业收入稳步增长公司营业收入从2010年的18.77亿元增长至2019年的63.8亿元，9年CAGR达14.56%，中国西电和特变电工CAGR分别为2%和8.5%，公司表现出较好成长性。

2011年以来，公司营业收入均保持正增长，和行业内其他公司相比并未出现大幅波动，公司表现出较好的稳定性。

图表41：头部公司营收情况（亿元）图表42：营收增长率（%）2011年2012 年2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019年长高集团14.9 17.5 20.9 (3.6) 38.7 94.9 9.5 (25.6) 10.0思源电气4.9 46.8 17.1 8.4 8.9 10.2 2.1 6.9 32.7平高电气21.7 30.1 16.3 20.6 26.6 31.4 1.0 20.7 3.2中国西电(13.0) 12.0 4.7 6.7 (5.3) 6.3 1.5 (3.4) 11.3特变电工2.2 11.9 43.5 23.7 3.8 7.1 (4.6) 3.6 (6.6)2.归母净利润优于同行公司2010年归母净利润达到5.54亿元，2011年受国网修订招标规则，行业利润普遍受到影响，中国西电出现亏损，公司归母净利下降至1.5亿元。

2019年，公司归母净利5.58亿元，恢复至2011年水平。

2017年以来，电网投资逐年下降，平高电气、中国西电和特变电工在2016年归母净利创新高后，逐年回落，其中平高电气由2016年的12.2亿下降至2019年的2.3亿，降幅达81%；同期公司归母净利逆势上涨，涨幅达59%。

思源电气2022年财务分析报告一、总体概述从这三期来看，思源电气的资产总计一直保持增长态势，但2022年的增长速度比上一期有所下降。

2022年的资产总计为1,571,054.56万元，比2021年增长12.91%，低于2021年25.64%的增长速度。

从这三期来看，思源电气的负债总计一直保持增长态势，但2022年的增长速度比上一期有所下降。

2022年的负债总计为627,456.27万元，比2021年增长18.03%，低于2021年21.81%的增长速度。

从这三期来看，思源电气的营业收入持续快速增长。

2022年营业收入为1,053,709.76万元，比2021年增长21.18%，这一增长速度是在2021年取得了较大幅度增长的基础上取得的。

说明营业收入的增长是有基础的。

从这三期来看，思源电气的净利润一直保持增长态势，但2022年的增长速度比上一期有所下降。

2022年的净利润为128,748.61万元，比2021年增长1.19%，低于2021年28.02%的增长速度。

三期资产负债率分别为39.41%、38.21%、39.94%。

经营性现金净流量三期分别为81,756.68万元、38,341.11万元、105,485.79万元。

关键财务指标表二、资产规模增长匹配度2022年资产增长率与负债增长率差距不大，资产增长率为12.91%，负债增长率为18.03%。

收入增长率与资产增长率差距不大，收入增长率为21.18%，资产增长率为12.91%。

净利润与资产变化不匹配，净利润增长1.19%,资产增长12.91%。

负债增长过快。

资产总额和营业收入均大幅度增长，净利润也在增加。

公司在大幅度增产增收的同时也带来净利润的增加。

资产规模增长匹配情况表三、负债规模增长从三期数据来看，负债呈持续增长趋势。

总负债分别为436,433.68万元、531,623.4万元、627,456.27万元，2022年较2021年增长了18.03%，主要是由于应付票据及应付账款等科目增加所至。

Enterprise Development专业品质权威Analysis Report企业发展分析报告思源电气股份有限公司免责声明:本报告通过对该企业公开数据进行分析生成，并不完全代表我方对该企业的意见，如有错误请及时联系;本报告出于对企业发展研究目的产生，仅供参考，在任何情况下，使用本报告所引起的一切后果，我方不承担任何责任:本报告不得用于一切商业用途，如需引用或合作，请与我方联系:思源电气股份有限公司1企业发展分析结果1.1 企业发展指数得分企业发展指数得分思源电气股份有限公司综合得分说明：企业发展指数根据企业规模、企业创新、企业风险、企业活力四个维度对企业发展情况进行评价。

该企业的综合评价得分需要您得到该公司授权后，我们将协助您分析给出。

1.2 企业画像类别内容行业电气机械和器材制造业-输配电及控制设备制造资质增值税一般纳税人产品服务护设备，电气设备，电力监测设备，电力自动1.3 发展历程2工商2.1工商信息2.2工商变更2.3股东结构2.4主要人员2.5分支机构2.6对外投资2.7企业年报2.8股权出质2.9动产抵押2.10司法协助2.11清算2.12注销3投融资3.1融资历史3.2投资事件3.3核心团队3.4企业业务4企业信用4.1企业信用4.2行政许可-工商局4.3行政处罚-信用中国4.4行政处罚-工商局4.5税务评级4.6税务处罚4.7经营异常4.8经营异常-工商局4.9采购不良行为4.10产品抽查4.11产品抽查-工商局4.12欠税公告4.13环保处罚4.14被执行人5司法文书5.1法律诉讼（当事人）5.2法律诉讼（相关人）5.3开庭公告5.4被执行人5.5法院公告5.6破产暂无破产数据6企业资质6.1资质许可6.2人员资质6.3产品许可6.4特殊许可7知识产权7.1商标7.2专利7.3软件著作权7.4作品著作权7.5网站备案7.6应用APP7.7微信公众号8招标中标8.1政府招标8.2政府中标8.3央企招标8.4央企中标9标准9.1国家标准9.2行业标准9.3团体标准9.4地方标准10成果奖励10.1国家奖励10.2省部奖励10.3社会奖励10.4科技成果11土地11.1大块土地出让11.2出让公告11.3土地抵押11.4地块公示11.5大企业购地11.6土地出租11.7土地结果11.8土地转让12基金12.1国家自然基金12.2国家自然基金成果12.3国家社科基金13招聘13.1招聘信息感谢阅读:感谢您耐心地阅读这份企业调查分析报告。

一、公司是电力一次设备龙头企业思源电气股份有限公司成立于1993年，2004年在深交所上市，是国内电网设备制造头部公司中为数不多的民营企业，荣膺国家重点火炬计划高新技术企业、中国能源装备十佳民企、上海市创新型企业等荣誉称号。

（一）公司稳步发展壮大主要观点：公司成立于1993年，以自主开发替代进口设备起家，沿着产业链条逐步扩大规模，通过并购重组不断扩大产品线，在高压开关、电容器、互感器、电能质量等领域稳步成长为行业龙头。

2018年以来，公司布局汽车电子、变压器、整流器和中压开关业务，有望成为公司收入的新的增长点。

1993年12月，上海思源电气有限公司在上海交大成立，1994年3月，成功研发出国产首台避雷器在线监测仪并通过鉴定，开始为电网客户提供运行监测设备。

1996年下半年，公司主导产品——消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置成功推出，正式进入电力运行设备制造行业，1997年又推出了抗干扰介损测试仪，丰富了公司的产品种类，增强了公司的生命力，销售合同金额在1997年突破千万元。

1998年9月成功研发出国内首套变频谐振耐压试验系统，成为国内电力测试行业的技术领先企业。

2002年12月对江苏省如皋高压电器厂进行改制，成立江苏省如高高压电器有限公司，持有该公司49%股权，2004年末持有该公司73%股权实现绝对控股。

江苏省如皋高压电器厂始建于1967年，是我国高压电器领域的知名企业，公司成功进入高压断路器、隔离开关市场。

2004年11月投资成立上海思源电力电容器有限公司，公司进入电力电容器产品领域。

2020年7月31日思源首台悬吊式结构的±800kV直流滤波电容器装置投运成功，标志着思源电容器拥有了特高压直流输电工程交、直流场所有种类电容器的供货业绩。

2004年8月投资成立江苏思源赫兹互感器有限公司，致力于倒立式电流互感器的研发和制造，成为国内互感器行业的技术领先企业。

2007年6月投资设立上海思源高压开关有限公司，公司进入气体绝缘金属封闭组合电器产品领域，2019年-2020年，公司在国网组合电器市场占有率超过15%，仅次于中国西电和平高电气。

二.对公司未来的展望1.公司所处行业的发展趋势及面临的市场竞争格局(1)行业发展趋势公司目前的产品主要需求来自于国内电网建设的投资和改造. 在电网建设方面, 根据发达国家的经验,输配电资产通常大于发电资产,输配电资产和发电资产比例一般在60: 40,而在我国,由于历史原因,电网建设严重滞后于电站建设,严重威胁了电网安全. 因此,国家有关部门在"十一五"期间加大了电网投资力度,国家电网公司"十一五"期间计划投资11, 000亿元;南方电网公司计划投资3,000亿元.因此在可预见的时期内,我国输变电设备制造业面临着巨大的市场需求.(2)面临的市场竞争格局二大电网公司虽然在"十一五"期间分别加大了电网建设投资, 由于输配电设备对可靠性、安全性的要求极高,行业存在较高的资质壁垒和信誉壁垒.但随着二大电网公司逐步采用统一招标方式进行采购,公司所处的各个细分子行业竞争日益加剧.消弧线圈产品对于消除弧光接地、保障供电可靠性的作用明显, 按照电力行业标准要求电容电流超过10A必须安装消弧线圈, 经过多年发展,消弧线圈产品的需求(数量)目前保持平稳增长, 预计每年数量上增长在20%左右,但随着各个省局统一招标,竞争加剧,价格不断下滑,消弧线圈行业总体销售金额增长缓慢,整个行业毛利率呈下降趋势.高压开关细分子行业根据"十一五"期间电网投资规模,年市场规模预计在400亿元左右.目前中低压(110Kv及以下)竞争激烈,高压(220Kv)、超高压开关(500Kv及以上)处于寡头垄断的竞争格局. 公司目前产品仍集中于110kV和220Kv为主,预计2008 年市场竞争更加激烈. 总体而言,随着客户的采购模式向集中招标转移,公司所处的行业市场竞争在2008年将更加激烈.2. 公司发展机遇和挑战,发展战略及拟开展的新业务、拟开发的新产品、拟投资的新项目公司发展战略是:立足于输配电行业,建立具有自主知识产权的技术开发体系,提供优异的产品、可靠的质量和高效的服务满足客户日益增长的需要,成为具有国际竞争力的一流企业. 公司发展机遇是:根据国家发改委"十一五"规划,国家将在"十一五"期间加大电网建设和电网改造力度, 预计在后续几年中公司所依赖行业发展前景良好. 目前,公司现有产品线有较广的覆盖面,公司将利用自身的技术优势、人才优势和资本优势,提高产品技术含量,研发新产品,提高产品的市场占有率,为股东创造价值.公司未来面临的挑战是, 公司规模迅速扩大,随着公司产品线延伸,公司与国内同行业企业的竞争加剧, 管理跨度加大,公司各产品在细分市场中的地位各有不同,在市场竞争中需要采取不同的竞争策略.拟开展的新业务、拟开发的新产品、拟投资的新项目: 公司2007年通过非公开发行股票募集资金40,230万元投资气体绝缘金属封闭开关设备(GIS)项目,目前项目处于工程建设施工阶段. 公司2007年通过收购北京思源清能电气电子有限公司进入大功率电力电子产品领域,公司计划在2008年加大电力电子产品(包括高压变频调速装置、动态补偿装置、有源滤波装置、动态电压调节装置及其衍生产品)的投资力度,争取该业务成为公司未来的利润增长点.三.公司新年度的经营计划和经营目标2008年公司的经营目标是,实现营业收入16亿元(合并报表),同比增长33%.公司拟通过以下措施实现该目标:(1)公司继续实施精品化战略,通过细分市场的精确定位确定公司现有产品在电力系统的优势地位, 抢占市场份额;通过客户服务体系建设和销售队伍建设,完善营销网络, 提高客户服务质量,提升产品的市场竞争能力;加大对非电力系统的市场培育力度和开发力度;在做好现有成熟产品的基础上,加大对新产品的市场推广力度.(2)继续加大新产品的研发力度,争取在电力电子、气体绝缘封闭开关设备(GIS )、电力二次控制设备的研发上取得阶段性的研发突破.(3)公司管理实现集团化管理转变, 实行"矩阵式、扁平化"的交叉管理,通过总部对下属公司的战略、技术管理、人力资源和风险控制的指导、监督等有效管理, 发挥集约化管理的优势,挖掘内部各子公司、各部门的协同效应.(4)顺利完成气体绝缘封闭开关设备(GIS)工厂基建,为后续发展奠定基础.(5)成立海外事业部,开拓国际市场.五.对公司未来发展战略和经营目标的实现产生不利影响的风险因素(1)宏观政策风险公司产品所服务的电力行业为国家重点支持的基础产业, 电力行业的发展与国家宏观经济政策、产业政策及基本建设投资结构和规模密切相关, 容易受到国家产业政策的影响, 如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响.对策: 公司依靠多年来建立的与本行业及相关行业管理部门良好的信息沟通和技术交流渠道, 公司将进一步加强对国家电力行业及相关行业产业发展政策的研究和预测,掌握行业技术标准及产业政策发展动态,为公司的生产经营和技术研发提供及时、准确的政策信息; 同时,根据对产业政策变化趋势的研判,及时进行前瞻性生产经营策略和产品开发策略调整,以保持并巩固公司目前在细分市场下的领先地位.(2)公司规模迅速扩大使公司原有组织结构和管理方式有滞后于公司现有规模的可能. 对外收购兼并的公司及其员工对思源电气企业文化的认同和融合尚须时间观察.对策: 公司目前对公司内部组织结构正进行调整,横向疏通各部门,逐渐向扁平化管理过渡,以满足多子公司、多事业部制的公司新阶段发展需要.公司将完善员工绩效考核体系,通过内部培训、组织公司文化活动等方式加强企业凝聚力,聚拢人才(3)公司产品毛利率将有逐步下降的风险.从上游分析:近年来国内物价普遍上涨,公司内部的人力成本、商务成本不断抬高, 外部的原材料价格普涨;从下游分析:公司与主要客户国家电网公司和南方电网公司相比在产品定价上处于弱势, 而且目前这两大电网公司已采用集中招标方式进行采购, 使行业竞争进一步加剧.鉴于上下游压力,公司毛利率可能出现逐步下降的风险.对策:公司将继续依靠内部挖潜,通过改进工艺流程、供应商管理、生产令管理等方式削减成本;继续加大市场开拓力度,以营业收入增长弥补毛利率下降对净利润造成的不利影响,并适时开拓海外市场,分散过度依赖国内市场的风险.(4)公司业绩增速趋缓和投放新产品短期内对公司业绩可能造成不利影响的风险.公司自上市以来业绩始终保持高速增长态势, 但考虑到公司年度业绩基数不断增加和市场竞争日趋激烈等因素,公司后期业绩增速可能面临逐年下降的风险.公司通过加大市场开拓力度和投放新产品等方法挖掘利润增长点, 但新产品的投放短期内对公司业绩可能造成不利影响. 公司目前有电力电容器、电抗器、油色谱在线监测系统以及后期的GIS、电力电子设备等新产品陆续推向市场.电力设备产品的行业特点决定了新产品市场开拓周期将会较长(一般为2～3年左右), 短期可能对公司业绩造成不利影响.对策:公司将加大对产品技术研发的投入,依靠现有营销网络和思源电气的品牌价值加快新产品新技术的市场化过程,以此挖掘利润增长点.2.报告期经营计划实现情况的总结(1)公司主营业务增长稳定,部分产品销售实现突破.报告期内,公司继续加大市场开拓力度,公司及下属公司共签订合同订单173,22 3万元, 同比增长61.18%,营业总收入突破10亿元大关.其中,电力自动化保护设备增长稳定,继续保持市场龙头地位;高压开关和高压互感器销量继续保持良好增长势头, 细分市场占有率进一步扩大;电力电容器实现扭亏为盈,并中标南方电网公司云南—广州±800KV特高压直流输电示范工程等项目, 进一步提升了品牌知名度,为产品后续发展打下了良好的基础; 电抗器、油色谱在线监测系统等新产品市场开发情况良好,后期销量有望进一步增长.(2)积极通过资本市场及收购兼并,加速产品战略布局,将公司做强做大.报告期内, 公司通过非公开发行股票募集资金40,230万元用于气体绝缘金属封闭开关设备(GIS)项目;通过收购北京思源清能电气电子有限公司、投资上海思弘瑞电力控制技术有限公司等方式,实现了对GIS、电力电子设备和电力设备二次控制设备等产品的战略布局,为公司后续发展打下坚实基础.(3)出售部分可供出售金融资产,分散风险,补充公司自有项目资金需求.报告期内,公司在股市震荡逐步加大的情况下出售了部分可供出售金融资产.此项交易不仅分散了资产过度集中的风险,获得了可观的投资收益,且在国内货币市场银根紧缩的背景下,满足了公司自有项目的资金需求,节约了财务费用.(4)完善绩效考核体系,建立长效激励制度,激发员工工作积极性和稳定性.报告期内, 公司股东大会批准了《公司2007年度至2009年度的绩效奖励方案》,激发了员工工作积极性,保证了公司人才的稳定性.3.公司存在的主要优势和困难,经营和盈利能力的连续性和稳定性(1)公司的主要优势在于:管理规范,拥有先进的经营理念和灵活的经营机制,市场形象良好; 公司重视科研投入,具有较强的研发能力和科研成果转化能力;拥有全国的营销网络和一支能拼善搏的营销队伍;资产质量优良.(2)公司存在的困难主要有: 公司所在地上海土地供应紧张,对于处于快速发展期的公司,现有经营场地已经限制了公司的进一步发展,而各子公司地理位置的分散不便于公司发挥内部协同效应和整体管理;随着公司业务规模不断扩大,产品线不断延伸,在经营过程中被上下游企业占用的财务资源也日益增多,经营活动产生的现金流压力逐年加大; 因近年行业景气,公司所需的高级专业人才和复合型人才稀缺,也制约了公司发展.(3)公司所处的输配电设备制造业受益于"十一五"期间国家对电网建设和电网改造的大规模投资,预计在未来的几年中公司所处行业景气.同时,公司经营稳健,重视技术研究的投入,市场开拓能力强,因此公司的经营和盈利能力具有连续性和稳定性.6.经营中的问题与困难报告期内,公司产品原材料如硅钢片、铜、铝等价格仍处于高位运行,产品市场竞争加剧, 公司在产品销售时议价能力处于弱势,公司盈利能力受到双重挤压,部分产品的毛利率出现下滑. 面对上述困难,公司积极挖掘自身潜力,对内通过提高技术、改进工艺、加强管理、节约降耗等措施进行成本控制, 对外通过积极开拓细分市场、扩大市场份额的应对策略,以销售额增长抵消毛利率下降对利润的影响.因行业特点, 公司应收账款数额较大,资产周转较慢,这对公司现金流造成了一定的压力.公司管理层下半年将继续加强应收账款管理力度,对采购和生产进一步精细化管理,确保公司经营活动产生的现金流量达到正常水平.四、对公司未来的展望1)公司所处行业的发展趋势及面临的市场竞争格局(1)行业发展趋势2008年国际金融危机对国内经济产生了负面影响, 全年国内生产总值同比增幅减缓至9.0%,全社会用电量3.43万亿千瓦时,同比仅增长5.23%1,2008年,国内电网投资额度达到2,884亿元,同比增长17.69%2;2009年,国家电网公司计划投资2,600亿元3,电网系统的市场需求相对稳定.但是从国家电网公布的数据来看,国家电网售电量自2008年4季度开始出现大幅下滑. 这从一个方面说明,本次经济危机对国内制造业均造成了不同程度的冲击, 生产经营活动减少,导致用电量减少,这些电网系统外客户也会相应减少了输配电产品的采购,市场需求减少.(2)面临的市场竞争格局公司主要客户为国家电网公司和南方电网公司, 各电网公司普遍采用集中招投标制采购,行业集中度不断提高,市场竞争日益激烈.消弧线圈产品经过十余年的发展,技术和市场均已十分成熟.各省电网公司对该产品集中招标采购以来, 产品价格开始下滑,行业整体毛利率持续下降,预计这种态势仍将持续.高压开关市场需求目前仍较旺盛,但公司目前产品主要集中于220kV及以下电压等级的断路器和隔离开关, 但受封闭组合开关(GIS)替代性的影响,断路器和隔离开关市场增长趋缓.电力电容器通过扩建及改造产能比上年扩大一倍, 随着国家特高压直流输变电工程和长距离送电线路的串联补偿工程的启动,带动了电容器的市场需求,公司电容器业务保持目前良好的增长势头.五、公司发展机遇和挑战公司的愿景是: 在输配电领域,建立具有自主知识产权的技术开发体系,提供优异的产品和服务,充分满足客户的需求,成为具有国际竞争力的一流企业.围绕上述愿景, 公司确定的发展战略是,坚持不断创新、引进和学习创新,成为电气行业的技术领导者;坚持优化管理、提高效率,为客户提供高品质、性价比最优的产品与服务.公司发展机遇是:根据国家发改委"十一五"规划,国家将在"十一五"期间加大电网建设和电网改造力度, 预计在"十一五"期间公司所依赖行业发展前景良好.目前,公司现有产品线有较广的覆盖面, 公司将利用自身的技术优势、人才优势和资本优势,提高产品技术含量,研发新产品,提高产品的市场占有率,为股东创造价值.公司2009年将有数个新产品推向市场, 新产品的挂网运行、批量生产和市场营销是公司面临的现实挑战.六、公司新年度的经营计划和经营目标2009年公司的经营目标是, 实现营业收入17亿元(合并报表),同比增长11.13%.公司拟通过以下措施实现该目标:(1)继续加强组织能力建设, 建立与公司战略适配的组织能力,补充及完善干部队伍及核心专业人才,提高组织的学习能力,通过企业文化的建设打造内部协同、步调一致的组织文化.(2)做好新产品研发工作,2009年是公司一批新产品推向市场的关键一年,公司126kVGIS和SVG实现批量生产, 252kVGIS、252kV断路器和550kV隔离开关开展挂网运行工作;550kV互感器实现销售;110kV变电站综合自动化要完成样机研制并实现挂网运行.(3)精心组织生产,加强生产作业管理,改善供应链管理,持续开展全面质量管理,提高产品质量,提高生产效率.(4)加强人力资源管理, 聘请专业的人力资源咨询机构设计人力资源管理体系,为未来发展奠定人力资源管理的基础.(5)加强标准化管理,推动企业管理程序化、规范化和标准化.(6)完成气体绝缘封闭开关设备(GIS)工程的基建验收工作.为实现未来发展战略所需要的资金需求及使用计划,以及资金来源情况.气体绝缘金属封闭开关设备(GIS)项目为募集资金项目;电力电子设备项目和电力二次控制设备项目将由公司自有资金解决.七、公司未来发展所面临的风险分析(1)政策性风险公司产品所服务的电力行业为国家重点支持的基础产业, 电力行业的发展与国家宏观经济政策、产业政策及基本建设投资结构和规模密切相关, 容易受到国家产业政策的影响, 如行业发展方向、发展规模、技术水平、设备水平与选型等方面的政策指导的变化可能对公司的生产经营造成影响.对策: 公司依靠多年来建立的与本行业及相关行业管理部门良好的信息沟通和技术交流渠道, 公司将进一步加强对国家电力行业及相关行业产业发展政策的研究和预测, 掌握行业技术标准及产业政策发展动态, 为公司的生产经营和技术研发提供及时、准确的政策信息; 同时,根据对产业政策变化趋势的研判,及时进行前瞻性生产经营策略和产品开发策略调整, 以保持并巩固公司目前在细分市场下的领先地位(2)市场风险公司各产品市场竞争日益激烈,产品售价有不断下降的趋势.对策: 公司将继续通过改进工艺流程、提高零配件标准化率、存货管理水平等方式削减成本,并加大研发投入,提高产品科技附加值;继续加大市场开拓力度,以营业收入增长弥补毛利率下降对净利润造成的不利影响.努力开发电网系统外市场,降低客户依存度过高的风险.(3)公司业绩增速趋缓和投放新产品短期内对公司业绩可能造成不利影响的风险公司自上市以来业绩始终保持高速增长态势, 但考虑到公司年度业绩基数不断增加和市场竞争日趋激烈等因素,公司后期业绩增速可能面临逐年下降的风险.公司通过加大市场开拓力度和投放新产品等方法挖掘利润增长点, 但新产品的投放短期内对公司业绩可能造成不利影响.公司目前已经推出和即将推向市场的GIS、SVG(动态无功补偿装置)、APF(有源滤波装置)和变电站综合自动化等新产品, 行业特点决定了新产品市场开拓周期将会较长(一般为2～3年左右),短期将拖累公司业绩.对策: 公司依靠现有营销网络和思源电气的品牌价值加快新产品新技术的市场化过程,以此挖掘利润增长点.(4)客户过于集中风险公司目前客户主要为国家电网公司和南方电网公司及其下属公司, 客户过于集中,存在一定风险.公司短期内无法改变该局面.(5)行业特定风险公司为输配电设备制造商, 客户主要为国家电网公司和南方电网公司及其下属公司, 客户相对强势,输配电设备制造商在商务中处于弱势,在一定程度上导致公司应收账款和产成品(含发出商品)存货较大.对策:客户具有良好的商业信用,应收账款质量良好,坏帐率较低,产成品存货均有订单保证,公司将继续加强货款回笼和管理工作,促进公司经营性现金流保持在正常水平.(6)董监高和重要股东变动和控制权变动的风险目前公司持股5%以上股东均为自然人,其持股比例较为接近,并对公司经营具有重大影响.若上述股东股权发生变动,将对经营管理和控制权造成影响.对策: 公司不断通过制度建设、企业文化建设和人力资源管理等方法加强企业凝聚力,且前两大股东于公司股权分置改革时承诺其持有的公司股份不早于2010年1 1月前上市交易或转让,短期内上述股东股权发生变动的可能性较小.(7)其他风险公司产品的主要生产流程为装配和少量机械加工,已经过环境评估,因此环保风险较小;公司财务杠杆逐年下降,自有资金较充裕,财务风险较小;公司产品主要原材料市场供应充足, 报告期原材料价格有所回落,风险较小;公司销售均以人民币为结算货币,汇率风险较小.综上所述,公司虽然对上述风险分别制定了解决方案或对策,但公司仍不排除上述风险对公司造成不利影响的可能性.二、困难与优势分析(1)优势分析管理优势:公司建立了良好的客户导向文化,积极与客户建立长期合作伙伴关系, 为客户提供可靠、稳定、高性价比的产品和服务;相对于竞争对手,公司具有相对准确的战略、市场和产品定位, 公司能够根据外部环境以及自身能力制定较准确的竞争战略和市场战略并予以实施,产品定位符合企业价值取向的要求,产品定位较清晰; 公司拥有一批专业的干部队伍,具有较好的组织学习能力和执行力,确保战略有效实施.技术优势:公司始终重视产品研发工作,公司产品及研发已经覆盖了电力自动化、高压开关、电抗器、电力电子、继电保护、电力电容器、电抗器等输配电领域中多项产品. 2008年公司共有16项新产品通过了型式试验,7项新产品通过了省部级及以上的产品鉴定,包括公司及其下属子公司中有5家企业被认定为高新技术企业.(2)困难分析金融危机的影响: 虽然本次国际金融危机未对公司所在的输配电行业造成直接冲击,电网系统内市场需求仍稳定增长,但电网系统外客户(如钢铁、冶金等行业)受到了不同程度的影响, 其自身财务状况紧张,减少了相关产品的采购,市场需求增幅减缓.公司在电网系统外市场的营销难度将加大.对策:对现有产品进行技术升级,提升科技含量和产品附加值, 加大电网系统内的营销力度,在细分市场上进一步扩大销售规模;对以电网系统外客户为主要市场的电力电子类产品,将进一步分析客户类型和市场环境,在个别细分市场上实现突破.土地资源的限制:公司目前的发展仍在一定程度上受土地资源有限的制约,包括大功率电力电子设备项目和电力二次控制设备项目等新项目仍没有足够的空间进行批量生产.对策:GIS项目基建完工后,公司将积极向政府部门申请项目用地,保证公司健康发展.7.2 对公司未来的展望7.2.1 公司所处行业的发展趋势及面临的市场竞争格局(1)行业发展趋势公司所处行业最大客户是国家电网公司.根据国家电网公司2011年发展工作会议,国网公司发展工作要紧紧围绕"一特四大"战略实施和坚强智能电网建设, 进一步加大前期工作力度,加快推进特高压电网和配电网建设.在"十二五"期间,以安全,优质,经济, 清洁,高效为目标,公司规划建设联接大型能源基地与主要负荷中心的"三纵三横"特高压骨干网架和13项跨区跨省直流输电工程, 基本建成以特高压电网为骨干网架,各级电网协调发展,具有信息化,自动化,互动化特征的坚强智能电网.同时国家电网公司提出了"十二五"智能电网建设的发展目标为: 到2015年,形成坚强智能电网运行控制和双向互动服务体系, 基本实现风电,太阳能发电等可再生能源的友好接入和协调控制,电网优化配置资源能力,安全运行水平和用户多样化服务能力显著提升,供电可靠性和资产利用率明显提高, 智能电网技术标准体系基本建成,关键技术和关键设备实现重大突破和广泛应用.智能电网效益初步显现, 国家电网智能化程度达到国际先进水平.这些为输配电设备制造行业企业可能面临新的发展机遇.(2)面临的市场竞争格局公司主要客户为国家电网公司和南方电网公司,各电网公司普遍采用集中招投标制采购, 导致输配电行业市场竞争激烈.国内通货膨胀预期上升导致原材料的价格上涨.消弧线圈,高压开关,电力电容器,互感器等产品经过十余年的发展,技术和市场均。

思源电气——特高压板块中的优质公司（图片来源于网络）本周行情波澜不惊，但波动在所难免，我们不去找其中的原因，因为每种行情变动事后都可以找到无数条原因，只要你愿意。

其实我们无需理会行情的波动，这个时间点笔者个人觉得择时的意义不大。

不如把精力放在寻找好公司上面，或许收获会更大一些。

本周我们就来看一家特高压板块中比较优质的公司——思源电气。

特高压涉及的产业链比较多，但在细分领域中，尤其是开关、线圈类产品中，思源电气算是绝对的龙头了。

思源电气以输配电设备的研发、生产、销售及服务为主营业务，主要产品以开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备四大电力设备产品为主。

2009年开始开展海外设备出口与EPC 业务，目前也已经形成规模，业务布局逐渐完善。

思源电气是目前输配电设备行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一。

目前思源电气具体产品主要有以下几种：550kV及以下GIS220kV及以下变电站继电保护设备和监控系统750kV及以下SF6 断路器和隔离开关1000kV及以下电力电容器成套装置1000kV及以下电流和电压互感器500kV及以下直流断路器220kV及以下变压器66kV及以下中性点接地成套装置66kV及以下电抗器、动态无功补偿、有源滤波装置、油色谱及在线监测系统由于行业特点，思源电气实际交付的产品个性化或客户订制程度较高，基本是以销定产的生产模式，通常是按订单生产(MTO) 或按订单设计(ETO)，完整交付周期包括设计、制造、发货、验收等。

在工程总承包(EPC)业务中，EPC 业务交付周期相对较长，涵盖工程设计、设备采购、土建施工、安装调试等。

输配电设备市场中采购方较为集中，客户主要为国家电网公司、南方电网公司、五大发电集团及其下属企业、地方电力公司及大型铁路、石油、工矿企业。

以上是思源电气公司概况，更详细的内容可以参考一下公司的年报，这里我们就不详述了。

第1篇一、摘要思源电气（股票代码：002028）作为中国电气行业的领军企业，主要从事输配电及控制设备、新能源发电设备、自动化设备等产品的研发、生产和销售。

本报告通过对思源电气近年来的财务报表进行分析，旨在评估其财务状况、经营成果和盈利能力，为投资者提供决策参考。

二、公司概况1. 公司简介思源电气成立于1997年，总部位于中国上海，是一家集研发、生产、销售和服务于一体的综合性电气设备企业。

公司主要产品包括高压开关设备、变压器、配电自动化设备、电力电子设备等，广泛应用于电力、能源、交通、工业等领域。

2. 行业分析我国电气设备行业近年来呈现出快速增长态势，随着国家新型城镇化、能源结构调整和产业升级政策的推进，电气设备市场需求不断扩大。

思源电气作为行业领军企业，具有较强的市场竞争力。

三、财务报表分析1. 资产负债表分析（1）资产结构分析从思源电气近三年的资产负债表可以看出，公司资产总额呈逐年增长趋势，其中流动资产占比相对较高，说明公司具有较强的短期偿债能力。

具体如下：- 流动资产：包括货币资金、应收账款、存货等。

近年来，公司流动资产占比逐年上升，表明公司短期偿债能力较强。

- 非流动资产：包括固定资产、无形资产、长期投资等。

公司非流动资产占比相对较低，说明公司资产结构较为合理。

（2）负债结构分析从思源电气近三年的资产负债表可以看出，公司负债总额呈逐年增长趋势，其中流动负债占比相对较高，说明公司短期偿债压力较大。

具体如下：- 流动负债：包括短期借款、应付账款、预收账款等。

近年来，公司流动负债占比逐年上升，表明公司短期偿债压力较大。

- 非流动负债：包括长期借款、应付债券等。

公司非流动负债占比相对较低，说明公司负债结构较为合理。

2. 利润表分析（1）营业收入分析从思源电气近三年的利润表可以看出，公司营业收入呈逐年增长趋势，表明公司市场竞争力较强。

具体如下：- 营业收入：公司营业收入逐年增长，主要得益于市场需求的扩大和公司产品结构的优化。

思源电气2021年一季度财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况思源电气2021年一季度资产总额为1,087,053.94万元，其中流动资产为768,799.59万元，主要以应收账款、存货、货币资金为主，分别占流动资产的31.74%、24.7%和17.28%。

非流动资产为318,254.35万元，主要以固定资产、无形资产、在建工程为主，分别占非流动资产的15.7%、8.24%和7.86%。

资产构成表(万元)项目名称2019年一季度2020年一季度2021年一季度数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产719,130.18 100.00855,313.06100.00 1,087,053.94100.00流动资产522,938.9 72.72646,170.11 75.55768,799.5970.72应收账款236,058.4 32.83253,533.82 29.64244,006.5222.45存货132,427.14 18.41183,573.2921.46189,878.4317.47101,815.29 132,886.44非流动资产196,191.28 27.28209,142.9524.45318,254.3529.28固定资产52,475.16 7.30 50,428.67 5.90 49,980.05 4.60 无形资产17,020.29 2.37 22,210.9 2.60 26,225.82 2.41 在建工程233.36 0.03 8,240.84 0.96 25,029.66 2.302.流动资产构成特点企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的31.74%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。

企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的29.5%，表明企业的支付能力和应变能力较强。

但应当关注货币资金的投向。

哈尔滨广厦学院报表编制与分析课程报告学院财经学院专业财务管理（会计学方向）学生姓名宫兆丰学号1111125109授课教师王静提交日期2015年12月一、上海思源电气股份有限公司思源电气股份有限公司成立于1993年12月，2004年8月5日在深圳证券交易所成功上市，是国内知名的专业研发和生产输配电及控制设备的高新技术企业、国家重点火炬计划企业，是电力设备制造与服务业中发展最快的上市公司之一。

公司产品广泛应用于电力、冶金、石化、煤矿、电气化铁道、公用设施等行业，并在上海磁悬浮、上海地铁、东海大桥、秦山核电站、云广800KW特高压直流输电、北京奥运工程等众多国家重点工程项目得到广泛应用；公司产品除销往全国各省室外，还远销俄罗斯、蒙古国、北非、东南亚等国家和地区。

公司目前拥有多家控股的下属公司：上海思源高压开关有限公司、思源清能电气电子有限公司、上海思源弘瑞电力控股有限公司、上海思源电力电容器有限公司、江苏思源赫兹互感器有限公司、北京思源清能电气电力有限公司等。

二、公司财务状况分析（一）、偿债能力分析企业的偿债能力事关企业的生存与发展。

偿债能力分析就是设计并计算出一系列能够反映企业偿债能力的财务指标即偿债能力指标进行分析。

管理者必须要加强应收款项的管理，加快资产的变现速度，提高债务的管理能力及资金的管理水平，以免因资金周转不灵带来的损失和风险1.营运资本分析是指企业流动资产超过流动负债的剩余部分，是表现企业短期偿债能力的一项基本指标，其计算公式如下：营运资本=流动资产-流动负债2005年度末营运资本为302590728.18元，2006年度末营运资本为216914976.66元，2007年度末营运资本为644216570.95元，该公司连续三年营运资本均为正数，以2007年度的状况最好，总体上该公司的营运资本良好，偿还短期债务能力较强。

2.流动比率分析流动比率表示企业每一年流动负债有多少流动资产作为偿还担保，反映企业可用在一年内变现的流动资产偿还流动负债的能力。

思源电气深度研究报告思源电气是一家以电气设备研发和生产为主要业务的公司，拥有多年的行业经验和技术实力。

本报告将对思源电气进行深度研究，包括公司概况、产品特点、竞争优势以及未来发展趋势等方面的内容。

一、公司概况思源电气成立于2005年，总部位于中国广东省深圳市，是一家全球领先的电气设备制造商。

公司主要提供电气控制、配电设备以及自动化解决方案等产品和服务。

截至目前，公司已经在全球30多个国家和地区设有销售和服务网络。

二、产品特点1.高可靠性：思源电气的产品在设计和制造过程中严格遵循国际标准和行业规范，确保产品的高可靠性和稳定性。

2.高效能：公司注重研发创新，不断推出具有高效能的产品，为客户提供更加可靠、高效的解决方案。

3.个性化定制：思源电气可以根据客户的特定需求进行个性化定制，满足客户不同的应用场景。

4.环保节能：公司重视环境保护，致力于开发和生产环保节能的产品，为社会可持续发展做贡献。

三、竞争优势1.技术实力：思源电气拥有强大的研发团队和先进的生产设备，具备自主创新的能力，能够快速响应市场需求。

2.品质保证：公司在产品质量管理上非常严格，通过ISO9001质量管理体系认证，确保产品的品质和可靠性。

3.售前售后服务：思源电气在全球范围内建立了完善的售前售后服务网络，能够及时响应客户需求，提供专业的技术支持和解决方案。

4.品牌影响力：公司多年来在电气设备行业树立了良好的品牌形象，拥有广大忠实客户和合作伙伴。

四、未来发展趋势1.智能化发展：随着人工智能和物联网技术的不断发展，思源电气将加大对智能化产品的研发力度，打造智能电气解决方案，满足客户不断升级的需求。

2.高端市场拓展：公司将加强对高端市场的开拓，提供更具竞争力和附加值的产品和服务，提升市场份额和品牌影响力。

3.国际化布局：思源电气将进一步加大对国际市场的拓展，加强与全球知名企业的合作，实现全球化布局并提升国际竞争力。

4.产业升级转型：公司将积极响应国家对环境保护、可持续发展的政策要求，加大研发和生产环保节能产品，推动产业升级转型。

思源电气主要产品及销售情况概述思源电气属于输配电及控制设备制造业，经送转股及增发后，目前总股本43968万。

公司主要子公司及其产品的大致情况如下所示：1、消弧线圈消弧线圈是一种当电网发生突发性故障断电时发生作用，消灭电弧以保护其他电力设施不受电弧冲击的损害的设备。

该产品由母公司生产，是公司的起家产品，04年募资增加2950万元进行扩产。

其竞争对手是智光电气（002169），两者合计占国内市场的四分之三左右，可称得上是寡头竞争态势。

此外，在国网招标中，河北旭辉电气最近时常中标，该公司目前正在寻求上市，在北方市场有一定占有率。

消弧线圈是公司历史最悠久的产品之一，技术成熟、市场认可度高、竞争对手少、毛利率很高，能为公司带来持续的现金收入。

但是随着电网改造进程放缓、国家投资缩减等一系列原因，消弧线圈的毛利率有所下降，且随着电网市场的饱和，公司10年向石化、冶金、锻造等大厂进行销售，毛利率降低。

通过公告所得到的信息，思源电气与智光电气的对比如下（单位：万元）：由表可见，思源在与智光的对比中，无论收入规模或者成本控制，都处于绝对领先的地位。

高于智光电气的毛利率来源有：主要技术不同、生产工艺不同、规模效应、充裕的现金获得优惠的采购价等。

2、高压开关、断路器和GIS高压开关是发电厂和变电站电气系统中重要的开关电器，需与高压断路器配套使用，其主要功能是：保证高压电器及装置在检修工作时的安全，起隔离电压的作用，不能用与切断、投入负荷电流和开断短路电流，仅可用于不产生强大电弧的某些切换操作，即是说它不具有灭弧功能；按安装地点不同分为，屋内式和屋外式，按绝缘支柱数目分为，单柱式，双柱式和三柱式，各电压等级都有可选设备。

思源的高压开关包括了隔离开关、接地开关、断路器等。

08年前其产品只有110KV和220KV的等级，断路器以126KV为主，高压开关以220KV为主，超高压即500KV 以上产品没有，09年有252KV的断路器和550KV高压开关产品挂网运行。

思源电气净利15.45亿连增六年累计分红18.1亿为募资近3
倍
佚名
【期刊名称】《变频器世界》
【年(卷),期】2024(27)1
【摘要】电力设备龙头思源电气经营发展势头良好。

1月17日晚,思源电气发布
业绩快报,2023年其实现营业收入为124.51亿元,同比增长18.16%;归母净利润15.45亿元,同比增长26.60%。

这已经是思源电气营收、净利润连续第六年双增长。

据了解,思源电气立足电力设备主业,经过多年发展,产品线逐渐丰富。

与此同时,公司积极“出海”,市场和客户开拓成效显著。

【总页数】2页(P47-48)
【正文语种】中文
【中图分类】F42
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