美国次贷危机和东南亚金融危机比较分析

引言1997年的那场发生在亚洲的金融危机大家还记忆犹新，11年后美国发生的次贷危机又席卷全球，两次危机的发生，既有共同点，也有较大的差异。

而这两次金融危机又给我国的经济带来了怎样的影响呢？一、东南亚金融危机〔一〕危机回忆东南亚金融危机起始于泰国危机。

1997年7月，在国际投机基金大举抛售泰铢的货币攻击下，泰国被迫宣布放弃泰铢与美元的盯住汇率制度，泰铢当日应声而贬20%，随后迅速扩散到菲律宾、马来西亚、印度尼西亚和国，新加坡、中国的和也未能幸免。

至1998年初日本金融市场动乱，危机向纵深开展，相继蔓延到俄罗斯、东欧及拉美国家，并使西方兴旺国家股市反复出现震荡。

统计资料显示：1997-1998年几乎所有亚洲国家经济增长都有所下降，一些国家经济出现严重萎缩；拉美国家经济增长率由4.9%下降到2.2%；非洲国家则由平均增长4.6%下降为3.7%。

由于危机发生后，东南亚遭受冲击的国家深化改革并采取一系列调整、改革和刺激经济的政策，再加上中国坚持人民币不贬值以及美国经济持续走强等外部因素，1999年，东南亚经济走出金融危机重围，踏上了复之路。

〔二〕危机爆发的原因1、地产泡沫破裂，银行呆账坏账严重。

2、出口大幅度下降，经常工程收支状况恶化。

3、外债负担沉重，构成不合理。

4、固定汇率制度下，金融调控机制失措，难以适应瞬息万变的国际金融市场。

5、国际游资兴风作浪是东南亚金融动乱的外部因素。

二、美国次贷危机〔一〕危机回忆美国次贷危机是指发生在美国，因利息上升，导致还款压力增大，次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，引起股市剧烈震荡，致使全球主要金融市场出现流动性缺乏的危机。

美国次贷危机的主要标志有两个：其一是标准普尔降低次级债的信用评级，信用评级降低意味着资产的投资价值下降，因此市值数万亿美元的次级债市值将大幅度下降；其二是法国最大银行巴黎银行宣布卷入次级债，这意味着美国金融危机已经开场向其他国家蔓延。

2008年下半年，美国金融危机愈演愈烈，升级为席卷全球的金融风暴，并对各国经济造成了很大冲击。

从两次金融危机看我国的金融安全——东南亚金融危机与美国次贷危机林治华;巩文君【期刊名称】《大连大学学报》【年(卷),期】2012(33)2【摘要】With the fast financial globalization, the continuous expansion of China＇ s opening-up increases the risks of its financial security, which was undoubtedly demonstrated in the Financial Crisis in Southeast Asia in 1997 and the US Sub-prime Crisis in 2007. This paper is to, with the current situation of China＇ financial world, probe about the causes for the crisises and crisis governance through the comparison and analysis; put forward advice and suggestions to improve China＇ s financial security with economic structure as a cut-in point, in order to provide it with a theory support.%随着经济全球化的迅猛发展，我国金融对外开放度不断扩大，在这次全球金融危机影响下，我国的金融安全面临着诸多风险。

通过对1997年和2007年两次金融危机的对比分析，联系我国金融系统现状，深入探讨危机爆发的原因及其危机治理措施，并从经济结构等问题入手，提出了一些改善我国金融安全现状的对策建议，旨在为保证我国的金融安全提供理论支撑。

08年世界金融危机与97年东南亚金融危机爆发的原因08美国金融危机爆发的原因:美国金融危机表面看是由住房按揭贷款衍生品中的问题引起的，深层次原因则是美国金融秩序与金融发展失衡、经济基本面出现问题。

金融秩序与金融发展、金融创新失衡，金融监管缺位，是美国金融危机的重要原因。

一个国家在金融发展的同时要有相应的金融秩序与之均衡。

美国在1933年大危机以后，出台了《格拉斯-斯蒂格尔法》，实行严格的分业监管和分业经营。

在随后近60年里，美国金融业得到了前所未有的发展，但在其高速发展的同时，金融市场上的不确定性相应增加。

1999年美国国会通过了《金融服务现代化法案》，推行金融自由化，放松了金融监管，并结束了银行、证券、保险分业经营的格局。

此外，金融生态中的问题，也助长了金融危机进一步向纵深发展。

金融生态本质上反映了金融内外部各要素之间有机的价值关系，美国金融危机不仅仅是金融监管的问题，次贷危机中所表现出的社会信用恶化、监管缺失、市场混乱、信息不对称、道德风险等，正是金融生态出现问题的重要表现。

从1999年开始，美国放松金融监管使金融生态环境不断出现问题。

金融衍生品发生裂变，价值链条愈拉愈长，终于在房地产按揭贷款环节发生断裂，引发了次贷危机。

华尔街在对担保债务权证(CDO)和住房抵押贷款债券(MBS)的追逐中，逐渐形成更高的资产权益比率。

各家投行的杠杆率变得越来越大，金融风险不断叠加。

美国金融危机的另一原因还在于美国经济基本面出了问题。

20世纪末到本世纪初，世界经济格局发生了重大调整，世界原有的供需曲线断裂，出现了价格的上升。

美国采取了单边控制总需求的办法，使得原有的供给缺口不断扩大，物价持续上升，就业形势出现逆转，居民收入和购买力下降。

过去60年，美国经济增长和国内消费超出了本国生产力的承受能力。

一方面，美国在实体经济虚拟化、虚拟经济泡沫化的过程中，实现不堪重负的增长；另一方面，美国把巨额的历史欠账通过美元的储备货币地位和资本市场的价值传导机制分摊到全世界。

试比较东南亚金融危机与美国次贷危机的异同试比较东南亚金融危机与美国次贷危机的异同[摘要]本文通过对1997年东南亚金融危机与2008年美国次贷危机的对比,试图找到金融危机爆发的共性和特性,以获取对金融危机防范的宝贵经验和教训。

[关键词]东南亚金融危机1 1997年东南亚金融危机1.1 1997年东南亚金融危机的爆发过程第一阶段(1997年7月—1997年12月):1997年7月2日,泰国宣布放弃固定汇率制,实行浮动汇率制,这是引发东南亚金融危机的导火索。

随后,国际投机资金开始对菲律宾、印度尼西亚、马来西亚等东南亚国家规定的汇率制进行投机冲击。

10月下旬,国际投机资金开始对国际金融中心香港联系汇率制进行投机冲击,并进而波及韩国和日本。

至1997年下半年,日韩两国多家银行、证券公司破产,这两个国家由此也陷入了此次爆发于东南亚的金融危机之中。

第二阶段(1998年年初—1998年8月):印度尼西亚再度爆发金融风暴并引发严重的经济衰退,随之而来的是多国货币币值大幅度下跌,新加坡元、马来西亚币、泰国泰铢、菲律宾比索等下跌幅度严重。

受东南亚各国货币币值大幅度下跌的影响,日元大幅贬值,从而使得此次金融危机继续深化。

第三阶段(1998年8月初—1999年):此次爆发于东南亚的经济金融危机引起全球金融市场动荡。

美国股市受其影响,股指大幅度下跌,日元汇率持续下跌,各国金融市场受到不同程度的影响。

1999年,国际投机资金展开新一轮的投机活动,并将目标锁定至中国香港,由此造成了香港恒生指数大幅下跌。

1.2 1997年东南亚金融危机爆发的原因(1)国际投机资金的投机冲击。

(2)亚洲一些国家不合理的外汇政策。

(3)外债结构不合理。

东南亚金融危机与美国次贷危机的比较及启示作者：闵小宝朱红根来源：《商场现代化》2009年第04期[摘要] 本文通过比较东南亚金融危机及美国次贷危机的异同点，揭示它们爆发的根源及形成的内在机理，从而对我国金融危机的预警及防范起到一定的启示，并指出了我国有可能发生不同于上述两种类型的金融危机。

[关键词] 金融危机次贷危机内在机理一、引言当前方兴未艾的美国次贷危机已全面演化为全球金融危机且大有演化为金融危机之势，次贷危机自2007年4月份新金融世纪公司宣告破产保护以来，一波波的冲击全球金融市场，且有愈演愈烈之势，至于何时见底，则是“仁者见仁，智者见智”。

本文尝试对这两次严重的金融危机进行比较，揭示它们爆发的根源及形成内在机理的不同，从而对我国金融危机的预警及防范起到一定的借鉴与启示作用。

二、东南亚金融危机1.东南亚金融危机发展过程回顾。

1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。

当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%。

在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。

接着，危机波及到台湾、香港及韩国等地区和国家。

因此，东南亚金融风暴演变为亚洲金融危机。

2.东南亚金融危机形成的内在机理为:政府隐性担保→与政府相关联企业大量借取短期外债→资产泡沫→大量游资外逃→固定汇率机制难以为继→货币贬值→货币危机→亚洲其他国家金融危机。

3.东南亚金融危机爆发根源：东南亚经济发展模式不可持续性，因为东南亚诸国国内经济结构失衡；这些国家实行的都是僵化的固定汇率机制。

三、次贷危机1.次贷危机发展过程回顾。

次贷危机又称次级房贷危机，是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。

次贷危机起源于利率的上升，房价由上升转为下降，形势发生了逆转。

2008年4月，美国次贷行业的第二大公司即新世纪金融宣布倒闭。

这标志着次贷危机开始爆发，次贷危机现在已经演变为全球金融风暴，尚未见底，且有愈演愈烈之势。

上世纪末两次金融危机的比较分析及给予我国的启示一、概览1. 金融危机定义与重要性作为金融领域的重大事件，是指金融资产、金融机构以及金融市场出现严重危机，导致金融功能无法正常发挥，进而对实体经济产生深远影响的现象。

它不仅仅局限于某个国家或地区，往往具有跨国、跨市场的特征，能够在短时间内迅速传播，对全球经济稳定与发展构成严重威胁。

金融危机的重要性不容忽视。

金融是现代经济的核心，金融危机一旦发生，必然会对实体经济造成冲击，导致生产下降、失业增加、消费减少等一系列连锁反应。

金融危机还会破坏国际经济秩序，影响国际贸易和投资，加剧全球经济的不稳定性。

金融危机还可能引发社会动荡和政治危机，对国家安全和社会稳定构成威胁。

深入理解和分析金融危机的成因、特点和发展规律，对于预防和应对金融危机、维护经济稳定与发展具有重要意义。

通过对上世纪末两次金融危机的比较分析，我们可以从中汲取经验教训，为我国未来的金融发展和风险防范提供有益的启示。

2. 上世纪末两次金融危机的背景与概述上世纪末，世界经历了两次重大的金融危机，分别是1929年的大萧条和2008年的全球金融危机。

这两次危机不仅给当时的世界经济造成了巨大的冲击，也对后世产生了深远的影响。

1929年的大萧条，其背景在于工业革命后美国经济的迅速崛起和繁荣。

这种繁荣背后隐藏着深刻的社会矛盾和经济失衡。

贫富差距的急剧扩大限制了社会消费的增长，而企业为了追求更高的利润，开始大量采用分期付款和赊购制度。

这种制度的盛行使得金融市场异常繁荣，但企业的实际资金状况却并不乐观。

在这种情况下，股市的异常繁荣更像是一个巨大的泡沫，而非真实的经济增长。

当这个泡沫最终破裂时，股市的崩溃引发了连锁反应，导致银行破产、信贷紧缩、生产下降和失业率飙升，整个社会陷入了长期的经济萧条。

而2008年的全球金融危机，其背景则与房地产市场的过度繁荣和金融机构的风险管理失控密切相关。

在21世纪初，为了刺激经济，美国政府推出了零首付贷款政策，这使得房地产市场迅速升温。

1997年与2008年两次国际金融危机成因、特征和影响比较分析及对中国企业的影响摘要近几十年来，随着人类经济发展的速度加快，随之而来的问题也日益凸现，随着全球化的发展，金融危机也开始向全球蔓延.1997年爆发于泰国、后迅速扩散到整个东南业井波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤.2008年由美国华尔街引爆的世界金融危机有如巨风海啸，迅速波及全球。

不管是同属发达国家的欧洲联盟国家，还是经济尚未开放的非洲，以及是坐享石油美元的中东，或者说是新兴崛起的一系列国家，都在感受着这场金融巨风带来的狂扫与震撼。

从1997年泰铢引发的亚洲金融危机到2008 年美国次贷危机引发的全球金融危机的全面爆发，我国面临外部需求萎缩带来的经济下滑的风险。

本课题通过比较1997年与2008年国际金融危机成因、特征和影响，旨在透过近十几年来两次金融危机的表象，把握经济运行的规律。

通过分析比较这两次金融危机的成因，总结出其内在的相同点，再分析我国现阶段经济运行的形式，找出我国经济发展中存在的问题，提出相应的合理化的建议。

以及通过比较两次经济危机的特征和影响，总结出金融危机爆发后对中国企业的的影响，并提出合理化的防措施，有利于提早做准备，防患于未然。

In rece nt decades, with the developme nt of the econo mic , a series of questi ons is coming up .with the development of globalization, the financial crisis are spreadingacross the world .Southeast Asian financial crisis, which broke out in Thailand, quicklyspread throughout the en tire southeast of the world, made the stock market tumbli ng in many southeast Asian countries , , repeatedly trading financial system and even the entire social economy suffered serious wounds. the world financial crisis in 2008 det on ated by Wall Street like gia nt wind tsu nami, quickly spread arou nd the world. Whether the cou ntries of the Europea n Un io n, or Africa n ,in which economy have not been open, or the countries of Middle East, or rather, a series of new countries all felt this financial giant wind brings the crazy esau and shock.from world financial crisis caused by the Thai baht in 1997 to the subprime mortgage crisis triggered in Amercia in2008, Chi na faces the risk of econo mic dow ntur n atrophy due to the exter nal dema nd withered .This topic compared the causes , characteristics and in flue nce of the in ter nati onal financial crisis in 1997 and 2008,through the study on the appearance of the financial crisis past doze ns of years, grasp the econo mic operati on of the law. An alysize and comparied the causes of the financial crisis, the author sums up their inner similarities, then an alyzes the curre nt form of econo mic operati on of the econo mic developme nt of our cou ntry, find out the problems existed in the develop ing of our econo mic. propose corresp onding rati on alizati on suggesti on. And through compari ng the two econo miccrisis, summarized the characteristics and effects of the financial crisis after the outbreak of the in flue nce of Chin ese en terprises, and puts forward some precauti onary measures, which is helpful for the rati on alizati on of prepari ng early.正文」、两次金融危机演变过程比较分析（一）1997年亚洲金融危机的演变过程分析1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。

美国次贷危机与东南亚金融危机的比较分析摘要：金融危机已经成为经济中的常态，并对人类的生活产生了深远的影响。

本文选取了近二十年发生的两次大规模的金融危机——1997年东南亚金融危机和2007年美国次贷危机进行对比。

分析了两次危机的特点和共性，揭示出金融危机的本质，并在此基础上提出了防范金融危机的一些启示。

关键字：美国次贷危机；东南亚金融危机；比较一、两次危机的概述（一）美国次贷危机2006年，美国房地产次贷违约率不断上升，出现危机前兆。

2007年4月，曾为全美第二大次贷公司的新世纪金融公司破产。

2007年7月，以贝尔斯登两支次级债基金停盘并引发大量类似基金评级大幅下调为标志，美国次贷危机爆发。

2008年3月，贝尔斯登被摩根大通低价收购，美国政府加大紧急救助力度，危机态势在随后几个月略显平缓。

2008年8~9月，以“两房”被接管、雷曼兄弟破产、美林被并购、大摩和高盛放弃独立投行身份为标志，美国次贷危机第二轮冲击来临并在欧洲等国引发连锁反应，美国次贷危机发展成为全球性金融危机。

美国次贷危机的演变大体经历了三个阶段：第一阶段是债务危机，即申请住房贷款的人，不能按时还本付息引发问题；第二阶段是流动性危机，即由于债务危机导致相关金融机构不能拥有足够的流动性来应对债权人的变现要求；第三阶段是信用危机，即公众对建立在信用基础上的金融活动产生怀疑引发恐慌。

（二）东南亚金融危机1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，泰铢贬值，在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象，一向坚挺的新加坡元也受到冲击。

当年10月下旬，国际炒家将矛头直指香港联系汇率制。

11月中旬，韩国爆发韩元危机，同时冲击了在韩国有大量投资的日本金融业。

1997年下半年，日本的一系列银行与证券公司相继破产。

东南亚金融危机全面爆发，直至1999年结束。

东南亚金融危机的发展大体分为三个阶段：第一阶段（1997年6月~12月），以索罗斯为代表的国际金融投机者瞄准泰铢注入大量热钱，迫使泰国政府放弃泰铢与美元挂钩的一揽子汇率制，实行浮动汇率制。

2009年第6期68 2009.06财经视点一、两次金融危机概述美国次贷危机是一场发生在美国，因利息上升，导致还款压力增大，次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，引起股市剧烈震荡，致使全球主要金融市场出现流动性不足的危机。

亚洲金融危机是一场始于泰国、席卷东南亚、波及俄罗斯、巴西的金融危机。

标志性事件是1997年7月2日，泰国财政部和中央银行宣布，泰币实行浮动汇率制，泰铢价值由市场来决定，放弃了自1984年以来实行了14年的泰币与美元挂钩的一揽子汇率制，这标志着亚洲金融危机正式爆发。

很快，危机开始从泰国向其它东南亚国家蔓延，从外汇市场向股票市场蔓延危机深化并波及俄罗斯、巴西。

两次危机有一个共同特征，就是股市和房地产市场存在资产泡沫，流动性过剩，银行和非银行信贷快速膨胀，导致危机的发生，同时两次危机都有标志性事件。

但是显然，次贷危机由爆发至今，蔓延速度如此之快，波及范围如此之广，其深度，广度都是很难预测的。

二、两次危机的原因比较分析（一）亚洲金融危机爆发的原因分析：1.产业结构趋同下的竞争激化成为金融危机的诱因。

起源于日本的产业链国际传递机制出现了混乱。

日本与“四小龙”在产品结构雷同、技术近似的情况下，竞争优势只能靠低成本实现。

同时，发达国家的需求变化和贸易保护措施都极易引发东亚的结构性生产过剩和恶性竞争。

一些国家的经常项目逆差急剧扩大，外汇储备减少，经济增长率下降，为金融危机的爆发埋下了伏笔。

2.巨额的经常项目赤字，外债高筑和外债结构不合理，是亚洲经济危机的直接原因。

以东南亚为例。

东南亚国家国内储蓄不足，资金的供给主要来源于国外储蓄，经济发展对外依存度较高。

为了吸引外资、发展经济采取高利率、高汇率的“双高”政策。

实行高利率政策，导致东南亚各国的货币利率高于其它国家和地区，资金的趋利性使得巨额国际游资从利率低的国家和地区大量流向东南亚国家。

3.“泡沫经济”也是亚洲金融危机发生的原因之一。

东南亚国家经济从其发展内涵轨迹来看，应当是处于中后工业化社会，经济货币化程度不高，应当以着力发展实业经济为导向。

1997年与2008年两次国际金融危机成因、特征和影响比较分析及对中国企业的影响摘要近几十年来，随着人类经济发展的速度加快，随之而来的问题也日益凸现，随着全球化的发展，金融危机也开始向全球蔓延.1997年爆发于泰国、后迅速扩散到整个东南业井波及世界的东南亚金融危机，使许多东南亚国家和地区的汇市、股市轮番暴跌，金融系统乃至整个社会经济受到严重创伤.2008年由美国华尔街引爆的世界金融危机有如巨风海啸，迅速波及全球。

不管是同属发达国家的欧洲联盟国家,还是经济尚未开放的非洲，以及是坐享石油美元的中东，或者说是新兴崛起的一系列国家，都在感受着这场金融巨风带来的狂扫与震撼。

从1997年泰铢引发的亚洲金融危机到2008年美国次贷危机引发的全球金融危机的全面爆发，我国面临外部需求萎缩带来的经济下滑的风险。

本课题通过比较1997年与2008年国际金融危机成因、特征和影响，旨在透过近十几年来两次金融危机的表象，把握经济运行的规律。

通过分析比较这两次金融危机的成因，总结出其内在的相同点，再分析我国现阶段经济运行的形式，找出我国经济发展中存在的问题，提出相应的合理化的建议。

以及通过比较两次经济危机的特征和影响，总结出金融危机爆发后对中国企业的的影响，并提出合理化的防措施，有利于提早做准备，防患于未然。

In recent decades, with the development of the economic , a series of questions is coming up .with the development of globalization, the financial crisis are spreading across the world .Southeast Asian financial crisis, which broke out in Thailand, quickly spread throughout the entire southeast of the world, made the stock market tumbling in many southeast Asian countries , , repeatedly trading financial system and even the entire social economy suffered serious wounds. the world financial crisis in 2008 detonated by Wall Street like giant wind tsunami, quickly spread around the world. Whether the countries of the European Union, or African ,in which economy have not been open, or the countries of Middle East, or rather, a series of new countries all felt this financial giant wind brings the crazy esau and shock.from world financial crisis caused by the Thai baht in1997 to the subprime mortgage crisis triggered in Amercia in2008, China faces the risk of economic downturn atrophy due to the external demand withered . This topic compared the causes , characteristics and influence of the international financial crisis in 1997 and 2008,through the study on the appearance of the financial crisis past dozens of years, grasp the economic operation of the law. Analysize andcomparied the causes of the financial crisis, the author sums up their inner similarities, then analyzes the current form of economic operation of the economic development of our country, find out the problems existed in the developing of our economic. propose corresponding rationalization suggestion. And through comparing the two economic crisis, summarized the characteristics and effects of the financial crisis after the outbreak of the influence of Chinese enterprises, and puts forward some precautionary measures, which is helpful for the rationalization of preparing early.正文一、两次金融危机演变过程比较分析（一）1997年亚洲金融危机的演变过程分析1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。

两次金融危机的比较分析摘要。

虽然美国次贷危机已经逐渐淡出了人们的视线，但是金融危机带给我们的不仅是深重的灾难，还有关于危机的思考。

“经济学是健忘的”，历史很容易重演。

因此，对各类危机进行比较和分析是十分必要的。

本文从这两次危机的产生的原因和影响方面分析，讨论二者的异同点，并最终得出这两次危机对我国的启示，为我国防范金融危机提供建议。

关键词：次贷危机亚洲金融危机比较分析一、两次危机的成因比较分析1、亚洲金融危机爆发的原因（1）出口大幅度减少，经常项目赤字巨大。

亚洲国家的产业结构和技术水平基本相似，同时它们的贸易结构相对单一，这就使得它们对发达国家需求的变化和贸易保护措施特别敏感。

例如1996年国际市场对电子产品的需求大幅减少，而这些亚洲国家在20世纪80年代以劳动密集型产业为主，在90年代转为以出口电子产品为主，因此，泰国的出口增长率从1995年的22.15%下降到1996年的0.11%。

这对亚洲经济无疑是一次重击。

（2）“泡沫经济”也是引起这场危机的原因。

当时，亚洲经济的繁荣发展有一部分也是依靠房地产拉动的，房地产的巨额收入使得大量资金进入这个产业，房地产价格暴涨。

因此，亚洲经济工业化进程被缩短，货币化程度过高，多余的货币没有实际的劳务和商品作为依托。

（3）国际游资的参与是引起危机的重要原因。

当时，以索罗斯领导的量子基金为首的投资基金在亚洲兴风作浪，使得一部分资金从亚洲撤出，造成这些国家货币的巨大压力，成为这次危机的导火索。

2、次贷危机发生的原因（1）金融衍生品的过度创新。

金融创新创造了大量以次级贷款为基础的金融衍生品，商业银行将次贷资产打包出售，并通过投资银行对其进行证券化，卖给养老基金、保险基金等投资者。

这不仅使银行将资金回收，刺激了房地产行业的繁荣，还使得所有相关的金融机构串在一起，同时又由于金融衍生品的杠杆性，使风险不断放大。

（2）信用风险管理不严格。

商业银行在发放贷款时，都假定房地产的公允价值会持续增长，因此，发放贷款时就不考虑借款人的信誉。

文 / 邵宇今年是2007年次贷危机10周年，是1997年东南亚危机20周年，中国制造的产能和中国积累的外汇储备都扮演着关键的作用，回顾历史，才能预见未来。

从1994年开始，美联储为了调节美国过高的通货膨胀率而屡次加息，并长期将联邦基金利率维持在5%以上。

同时，日本仍然奉行低利率政策，在催生地产泡沫的同时，还为那些想参与外汇套利交易的人提供了天赐良机。

1995年中到2000年末，日美基准利率的利差约为5％，日元兑美元汇率升水稳定反映了这个差距。

随着1996年开始日元的贬值趋势，当时流向东南亚地区的日元海外贷款保守估计就有2600亿美元。

短期套利投资者只要能够从日本抽出资本，投向新兴市场，就能获得丰厚利润。

事实上，自从1995年日元利率接近零点以来，日元长期是国际货币市场中的拆入货币。

另一方面，由于日元资本大量流入东南亚国家，恶化了这些新兴市场“双重错配”的致命隐患。

其一是东南亚市场“短期借入，长期投资”的期限错配，其二是“贷外汇（美元或日元），投资本国货币”的币种错配。

当危机时期资本逆流时，这种错配导致的资金链断裂便马上恶化实体经济，直接导致产出下降。

可以说，低利率的日元是亚洲金融危机的催化剂。

对冲基金的大佬们1992年在英国和1995年在墨西哥尝到甜头以后，在1997年便将矛头指向了制度安排与基本面不符的东南亚国家，第一个牺牲者就是有悠久固定汇率历史的泰国。

1997年2月初，国际投资机构掀起抛售泰铢风潮，引起泰国经济动荡。

泰国的外汇储备在对冲基金的冲世界是变得更好，还是在酝酿更大的风险？危机启示录：东南亚金融危机20周年和美国次贷危机10周年击下很快耗尽，即使有东南亚各国中央银行的联合支持，泰国还是没能支持下去。

在泰铢放弃抵抗以后，东南亚这些国家的固定汇率制度就像多米诺骨牌，在对冲基金的攻击下一个个倒下。

货币方面冲击仅仅是开始，危机在1998年深化并开始传染。

不过对冲基金在这次危机中最大的误算就是中国，这也成为这场货币战争的转折点。

网络学习课程
20世纪三次金融危机
首先通过学习我明白了什么事金融危机，所谓金融危机指的是金融资产或金融机构或金融市场的危机，具体表现为金融资产价格大幅下跌或金融机构倒闭或濒临倒闭或某个金融市场如股市或债市暴跌等。

通过本次学习，我总结了这三次危机的异同。

首先介绍一下这三次危机发生的主要原因。

1929年的金融危机主要是由于资本主义国家的农产品以及工业的产出过剩。

百姓都将大量的钱投入股市，使得股价一路飙升，以致高额的泡沫股价。

1997年的东南亚金融危机主要是泰铢严重贬值，使得整个东南亚地区陷入危机。

2008年的次贷危机是在美国因次级抵押贷款机构破产，投资基金被迫关闭，股市剧烈震荡引起的金融风暴。