下载文档原格式
三级行为金融学重难点解析：个人行为偏差在行为金融学中，区分各类不同个人行为偏差是考试的重点，对于这些偏差的学习,要在理解的基础上，知道这些偏差对投资决策的影响以及弥补的办法。
在本文中，我们将逐个介绍各个行为偏差。
个人行为偏差可分为两类：1. 认知错误（cognitive errors）：由于投资者在信息的接收、处理过程中出现的偏差。
a）信任忠诚偏差（belief perseverance bias）：信念忠诚是指人们一旦形成某一信念和判断以后，人们就会表现出对它的忠诚和信任,从而不再关注其他相关的信息,比如，一旦一个公司认为某个投资项目比其他项目利润丰厚这个信念之后，该信念就会在一定的时间内一定程度上左右着该公司的决策和判断,从而暂时屏蔽了其他有关该投资项目利润发展变化方面的信息.i. 保守偏差（conservation bias）:。
投资者不能及时根据变化了的情况修正自己的预测模型，错误地对价格变化外推，导致股价过度反应(over—reaction)。
ii. 确认偏差（confirmation bias）：投资者会过分地关注那些能支持自己结论的信息而忽视那些不支持自己结论的信息。
iii. 代表性偏差（Representativeness bias)：人们会根据过去的传统和相似的情况，对事件分类，在判断概率时会根据经验判断事件的概率而忽略其他的因素.其缺陷在于过分强调将事物划分的典型类别，而不关注潜在的其它可能证据.例如，由于“代表性偏差"的存在使投资者对过去的输者组合表现出过度悲观，而对赢者组合过度乐观。
iv. 控制错觉偏差（illusion of control bias）：投资者认为他们能控制市场，而实际上不能。
v。
后市偏差（hindsight bias）：在一件事情发生以后，人们往往会夸大自己的信念，这就是事后聪明偏差。
比如，某政治家当选以后，很多人会说这早就在他们的预料之中。
CFA Level 3考试经验从一级考试就开始关注论坛，电子版的复习材料从论坛下载了很多，收获不少。
简单地把自己考试的经历、心得和大家分享一下：本人理科生，有一点经济理论基础，现在也没从事金融具体业务，只是看别人在金融业赚钱就挺高兴。
一级考试不难，知识点太多，不花时间不行。
当时土到不知道有真题，亦不知有secret sauce, notes看了两遍，认真的做笔记，主要是公式和重点理论。
ethics是最后两个周认真看，把大点记住，理解好案例就行。
notes送的六套题很有用，当时有时间，都做了。
考试基本>70%。
二级考试与工作时间有冲突，零星的看了一点，最后一周请假，还做了几个材料，考试结束直接去单位加班。
无比的煎熬，几乎放弃考试。
结果是晃晃悠悠的过了，一是运气，二是accounting学习的不错，pension几乎没弄明白，只是把PBO等基本概念掌握了，考试临场发挥。
模拟题也没有时间做，最后对着答案把知识点过了一变。
最后考试覆盖率较高。
所以，如果没时间看书，看模拟题找知识点，感受出题和答题思路，也是一种应试技巧。
三级考试吸取经验，提前半年就开始看，听过来人讲书也要看，只是教材书实在太厚了，看了一些后，回归Notes。
但人工作了很难静心，零散的看，效果不好。
临考前一个月，大概note看了50%，着急了，但无计可施，因为生活习惯和思维已经慢下来了，快不起来。
就把剩下的检概念多的先看了，因为不怎么怕公式，alternative和fix有一些常识，忐忑不安的到了最后一周。
厚着脸皮请假，然后花一天静心，坐着什么都不干，花一天翻书，五本书看LOS点（依然忘记了还有sauce)，花两天时间看题，把题目涉及的知识点重新学习一遍，再进一步体会出题人思路。
GIPS太复杂，实在记不住，看了看，就把名字记下了，考试随意了；IPS其实没什么，因为题目中能包含的信息点有限，别漏就行，把NOTEs有个不同行业的ips tips记住就行；ecomonics把几个公式记好；alternative把投资类别、逻辑关系理顺就行；fix income等没怎么看，仗着自己对数学多年的热爱半真空的就准备上阵。
CFAlevel3notesCFA三级备考经验+原创学习笔记最新完整版CFA Level 3 NotesContentsBook 1 Ethical and Professional Standards and Behavioral Finance (1)Reading 1&2 Cod e and Standards and Guidance for Standards (3)Reading 3 Application of the Cod e and Standards (21)Reading 4 Asset Manager Cod e of Professional Conduct (22) Reading 5 The Behavioral Finance Perspective (25)Reading 6 The Behavioral Biases of Individuals (27)Reading 7 Behavioral Finance and Investment Processes (29) Book 2 Private Wealth Management and Institutional investors (32)Reading 8 Management Individual Investor Portfolios (32)Reading 9 Taxes and Private Wealth Management in a Gl obal Context (35)Reading 10 Estate Planning in a Gl obal Context (37)Reading 11 Concentrated Singl e-Asset Positions (39)Reading 12 Lifetime Financial Advice: Human Capital and Asset All ocation (44)Reading 13 Managing Institutional Investor Portfolios (46) Reading 14 Linking Pension Liabilities to Assets (53)Book 3 Economic Analysis, Asset All ocation and FI Portfolio Management (55)Reading 15 Capital Market Expectations (55)Reading 16 Equity Market Valuation (64)Reading 17 Asset All ocation (66)Reading 18 Currency Management: An Introduction (74)Reading 19 Market Ind exes and benchmarks (78)Reading 20 Fixed-Income Portfolio Management –Part Ⅰ (80)Reading 21 Relative-Value Methods for Gl obal Credit Portfolio Management .. 85 Reading 22 Fixed-Income Portfolio Management –Part Ⅱ (90)Book 4 Equity Portfolio Management, Alternatives, Risk, and Derivatives (95)Reading 23 Equity portfolio Management (95)Reading 24 Alternative Investments Portfolio Management (103)Reading 25 Risk Management (111)Reading 26 Risk Management Applications of Forward/Future Strategies (115)Reading 27 Risk Management Applications of Option Strategies (117)Reading 28 Risk Management Applications of Swap Strategies (119)Book 5 Trading, Monitoring, Rebalancing, Performance Evaluation, and GIPS (121)Reading 29 Execution of Portfolio Decisions (121)Reading 30 Monitoring and Rebalancing (126)Reading 31 Evaluating Portfolio Performance (129)Reading 32 Overview of the Gl obal Investment Performance Standards (135)CFA3级备考经验CFA3级考完，现在已经可以在名片上加那三个字母了。
![[CFA考试] CFA3级复习笔记同步分享 BOOK3 学习笔记](https://img.taocdn.com/s1/m/6fb5c4f0da38376bae1fae14.png)
CFA 3级第3本上午考试题——ESSAY题目分布情况【Equity】上午考试题——ESSAY题目分布情况【Fixed Income】2019 Equity总复习【完全重新编写】一、原版书复习笔记 (10)二、原版书课后习题 (12)三、新版NOTES 复习笔记【重点】 (15)一、原版书复习笔记二、原版书课后习题三、新版NOTES 复习笔记【重点】3，factor based model：看factor performance的常见做法——hedged portfolio步骤：1）按照同一个factor大小进行排序2）Long排名好的前10%，short排名后10%3）看整体的performance作为factor performance缺点：1）middle quantile里面的信息被忽略掉了2）假定factor与portfolio return之间的关系是线性的3）Factor与factor之间可能存在高度相关性4）假定投资者能够short5）不是pure factor exposure，还面临其他factor带来的因素Factor mimicking portfolio：4、常见的6种factor类型6、其他策略说明1）Activist Strategies2）Statistical Arbitrage3）Pair Trading4）Event Driven7、判断一个factor对performance是否有效——看IC值8、创建fundamental investing的7个步骤9、创建quantitative investing的5个步骤10、fundamental investing的3个缺陷11、quantitative investing的6个缺陷12、Fundamental investing与Quantitative investing对比13、Style classification1）holding based2）return based14、Morning Star Style Box的应用15、holding based style classification与return based style classification的优缺点比较16、Decomposition of Active Return17、portfolio construction的4个blocks18、Fundamental Law of active management19、2个不同的维度区分portfolio construction approach20、Active share21、Decomposition of Active Risk22、根据Active Share和Active Risk区分不同的equity portfolio management approach23、long extension funds/market neutral portfolios24、Long/Short的优缺点25、Well-constructed portfolio的4个特征26、well-structured portfolios的tips27、Equity Investment的4个好处31、Stock concentration of an index32、smart beta strategy对应的7种因子类型33、Passive Equity Investment的tracking error来源2019 Fixed Income总复习【变化很大，非常难，必须反复看原版书】一、原版书复习笔记 (10)二、原版书课后习题 (12)三、新版NOTES 复习笔记【重点】 (15)一、原版书复习笔记二、原版书习题single liability immunization——原版书P52【重点复习】第一步：Suppose that some entity has a single liability of EUR 250 million due15 February 2023。
cfa三级答题技巧CFA 三级考试答题技巧CFA 三级考试是一门综合性的考试，涵盖广泛的投资管理主题。
要取得成功，考生必须采用有效的答题策略。
以下是一些有助于提升答题表现的技巧和建议：时间管理在考试开始前，花几分钟分配时间给每个部分。
监控时间，确保在每个部分都花费足够的时间。
如果在某个问题上遇到困难，不要浪费太多时间。
先跳过，回头再做。
阅读问题仔细阅读问题，确保理解要求。
识别关键词和问题类型（例如，计算、概念）。
在解答之前，简要记下关键信息。
答题格式遵循给定的答题格式要求。
使用清晰、简洁的语言。
使用正确的专业术语和概念。
提供支持性证据和论据。
回答计算题仔细计算，检查错误。
清楚地展示你的工作步骤。
如果不确定，请使用估算。
回答概念题用相关理论和模型支持你的答案。
使用具体示例和案例研究来阐明你的观点。
避免笼统的陈述和个人意见。
跳过问题如果对某个问题没有信心，先跳过。
回头再做，避免因一个难题而浪费过多时间。
分配更多时间给更有把握的问题。
复查在考试结束时，留出时间检查你的答案。
仔细检查计算错误和概念性错误。
如果时间允许，尝试回答之前跳过的任何问题。
其他提示充分利用考前复习时间。
模拟往年试卷，熟悉考试形式。
熟悉所提供的计算器并练习使用。
保持冷静，避免因考试压力而惊慌。
管理好你的期望，不要试图在每个问题上都得到满分。
通过遵循这些技巧，考生可以提高 CFA 三级考试的答题能力，最大限度地发挥考试成绩，并向获得特许金融分析师 (CFA) 证书的目标迈进。
cfa notes 三级Here are some notes for the CFA Level III exam:1. The exam structure: The Level III exam consists of two parts. The morning session is constructed with constructed response (essay) questions and the afternoon session is in the form of item set questions.2. The curriculum: The Level III curriculum primarily focuses on portfolio management and wealth planning. It covers topics such as asset allocation, risk management, investment strategies, and performance evaluation.3. Individual and Institutional Wealth Management: This section delves into the unique challenges of managing wealth for individual and institutional clients. It covers topics such as client assessment, investment policy statements, taxation, and estate planning.4. Behavioral Finance: This section explores the psychological biases and errors that can affect investment decision-making. It covers topics such as investor psychology, behavioral biases, and the impact of emotions on investment performance.5. Portfolio Management: This section provides a deep dive into portfolio management concepts and techniques. It covers topics such as portfolio construction, risk management, performance measurement, and evaluation.6. Fixed Income and Equity Portfolio Management: These sectionsfocus on the specific considerations and methodologies for managing fixed income and equity portfolios. They cover topics such as bond valuation, equity valuation, diversification, and benchmarking.7. Alternative Investments: This section provides an overview of alternative investments such as hedge funds, private equity, real estate, and commodities. It covers topics such as alternative investment strategies, due diligence, and risk management.8. Ethics and Professional Standards: As in the earlier levels, ethics and professional standards play a vital role in the Level III exam. It covers topics such as the CFA Code of Ethics, standards of professional conduct, and the Global Investment Performance Standards (GIPS).9. Practice Questions and Mock Exams: It is crucial to practice questions regularly to gain familiarity with the exam format and time management. Mock exams can simulate the actual exam experience and help identify areas for improvement.10. Time Management: Since the morning session consists of constructed response questions, it is crucial to allocate time effectively. Read through the questions carefully, plan your responses, and ensure you have enough time to answer all questions.Remember, these are just some key points to consider for the CFA Level III exam. It is essential to thoroughly study the curriculumand practice exam-style questions to increase your chances of success.。
CFA三级考试心得（2016年CFA三级复习策略）首先恭喜各位通过CFA二级考试，希望大家在持证的道路上，迈好三级这最后一步，现在我简述一下自己对三级考试的一些看法，大家可以参考一下，希望对大家有帮助。
CFA三级考试的形式：三级依旧分为上下午两个部分，但是与二级不同的是，上午的题目为开放式论述题，下午和二级一样是基于案例的选择题。
三级考试的通过线：首先上午的题目，每题后面都会标注CFA协会给你这道题目预设的大致大题时间，比如有的题后面有标注（15min），就代表这题协会预测大家会用15分钟大题，一般估分时，一题多少答题时间就估为多少分，比如一题需要10min答题，这题就值10分。
下午一个选择三分，这样上下午均为180分。
通过线依旧为1%人均分的70%，就往年估分经验，三级的通过线在60%即216分左右。
三级考试与二级考试的变化：三级考试与二级考试的变化除了在essay题外，其余还有不少变化。
首先，相比于一级二级，三级取消了经济与会计这两个项目，增加了GIPS这个项目。
其次，三级考试的内容更加偏定性，而1,2级考试更加偏定量。
然后，三级的考试内容更加宏观，因为协会已默认将你放在manager的地位，而1,2级内容更加围观，将考生定位于analyst。
最后，相对1,2级，三级考试内容较杂，系统性不如1,2级。
CFA三级考试复习策略：三级的建议学习时间为400-500小时，如果有较为丰富的工作经验的话，这个时间可以打折扣。
就这些年1,2,3级的考试来看，考试的深度在降低，广度在提高，因此指导思想是好好看原版教材，别过于纠结于难题怪题偏题。
并且就这些年情况来看，协会有和schewer notes作对的嫌疑，很多notes的热门章节考的不多，相反冷门章节出2个case,所以notes可以作为查漏补缺用，学习时最好看书。
由于CFA练习题历来有限，而且考三级时大家很有可能处于工作状态或者毕业季，做题时间有限，所以做题要有优先级顺序。
SS6 CAPITAL MARKET EXPECTATIONSIN PORTFOLIO MANAGEMENT指路：整体而言，CFA三级的经济学部分考试难度较小，考察点比较集中。
定性分析的内容考察较少，即使出现，难度也不大；定量分析则是考试的主要内容，需要认真掌握。
本章笔记也侧重于主要的定量模型和方法的讲解；对于篇幅很长但结论不明的定性分析内容则以点带面，不讲究其逻辑完整性。
Reading 23 Capital Market ExpectationsManaging Investment Portfolios: A Dynamic Process, ThirdEdition, John L. Maginn, CFA, Donald L. Tuttle, CFA,Dennis W. McLeavey, CFA, and Jerald E. Pinto, CFA, editors1. 进行资本市场预测的框架包含以下步骤（A framework for developing capital market expectations）：1). Specify the final set of expectations that are needed, including the time horizon to which they apply2). Research the historical record.3). Specify the methods and/or models that will be used and their information requirements4). Determine the best sources for information needs5). Interpret the current investment environment using the selected data and methods applying experience and judgment6). Provide the set of expectations that are needed, documenting conclusions7). Monitor actual outcomes and compare them to expectations, providing feedback to improve the expectations-setting process.资本市场预测主要分为两种方法：第一种Beta research: research related to systematic risk and returns to systematic risk；另一种Alpha research: research related to capturing excess risk-adjusted returns by a particular strategy好预测（good forecasts）的判断标准是：Unbiased, objective, and well researchedEfficient, in the sense of reducing the magnitude of forecast errors to a minimumInternally consistent2.2. 预测面临的挑战challenges in forecasting1). Limitations of economic dataTime lag 当经济数据每年或每两年（比如，IMF的报告）才统计一次的时候，用这些数据来分析当前经济形势、预测未来市场走向可能会有问题。
cfa三级必考知识点cfa三级可谓是cfa考试中最难的一部分。
只要卯足最后的努力通过这一级考试，就离cfa持证人越来越近了。
高顿小编整理了历年cfa三级的知识，助力参加三级的学生可以尽快有系统的复习进入状态。
1. 有限理性（bounded rationality）-凑合一下也就这么过传统决策理论认为，决策者拥有完全信息，能够进行准确的数量计算，是完全理性的。
行为金融学提出了有限理性（boundedrationality）假设。
有限理性假说放松了传统理论的完全信息（perfect information）假设。
有限理性假设认为，个体的选择是理性的，但是会受到自身知识和认知能力的局限。
关于有限理性的表述：人们决策时并非完全理性，也并非必然寻求最优化（optimize），而是满足（satisfice）即可。
所谓满足，指的是人们觉得自己有足够的信息就行，觉得自己对信息处理得较为充分就行；他们更容易盯住分层目标（sub-goals），而不是费力寻求整体的最优结果；当决策达到他们自己满意的参数范围之内时，通常他们就会适可而止。
总之，有限理性的人们努力寻找的是可接受的足够好的（acceptable and adequate）决策，而不是像完全理性人那样寻找理想的效用最大化的方案。
在考试中请注意与bounded rationality对应的是传统理论决策中的完全信息假设。
相应的行为是投资者不是收集全部相关信息，而是在已有基础上进行满足要求的选择。
2. 后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）--红玫瑰和白玫瑰后悔厌恶偏差（Regret-aversion bias）指的是人们因为害怕决策失误而避免做出决策的情绪偏差，换句话说，人们试图避免糟糕决策导致的后悔的痛苦。
后悔厌恶使得投资者持有亏损头寸时间过长，也会导致投资者害怕进入刚刚经历大幅损失与获利的市场。
可以从两个纬度分析后悔偏差：人们采取的行动和人们没有采取的行动。
Reading 7 The Behavioral Finance Perspective☆如果50/50的概率得到100/200元，你会花多少钱参与这样的游戏？risk-averse <150,resk-seeking > 150。
仔细看图，100和200点的平均值和150点的值什么关系？☆理性人假说的挑战☆Traditional finance的utility theory的两个结论，一是效用曲线凹（上面左图，即risk-averse），一是无差异曲线凸（考虑两种水果之间做组合使得效用无差异）。
BF没有这种假设，效用曲线可以同时存在凹凸，比如某些人既喜欢低风险债券，同时又买彩票。
☆Bounded Rationality and Prospect Theory☆关于有效性，弱有效一般都承认；强有效一般都不支持；验证半强有效通过两个方面研究，①是通过event studies，比如stock split有异常收益，但是研究认为公告前上涨较多，公告后只是adjustment，也符合semi-strong；②是研究主动管理的收益，证实基本都是负的alpha。
☆挑战有效性的主要是fundamental anomalies和technical anomalies。
基本面的比如低PE低PB收益高，以及小盘股有超额收益等，但是有学者表示这只是因为没有使用正确的模型（即单因素模型只考虑了beta），如果使用多因素模型后就不存在超额收益了；technical anomalies主要是一些技术信号（支撑压力、或者均线交叉）以及Calendar anomalies☆四种behavior modelConsumption and saving approach，没太看懂，好像是说缺乏自制力，同时对wealth的判断会有误差（比如会有mental account（即分层账户）和framing biases(不同角度得出结论会不同)）Behavioral asset pricing: 在discount rate上加入sentiment premiumBehavioral portfolio theory(BPT): 分层，金字塔。
每层会满足特定需求（下层最基础资产风险最小，上层最飘渺资产风险最高），但总体不是最优，因为没有考虑层与层之间资产相关性，该模型能够解释①为何同时持有保险、债券等低风险资产同时又持有彩票；②持有低风险资产和高风险资产的仓位较多，而中等风险资产的持仓偏低Adaptive markets hypothesis(AMH): 市场参与者以heuristic rule的方式追求满意而非最优，参与的rule总是在变化，不变化的都死了（活下来的都是变化了的）AMH is essentially EMH with bounded rationality, satisficing, and evolution.☆expected utility theory: 期望效用函数理论，people attemp to maximize the present value of utility ☆prospect theory: 前景理论/预期理论，①大多数人在面临获利的时候是风险规避的（确定效应）②大多数人在面临损失的时候是风险喜好的（反射效应）③大多数人对得失的判断往往根据参考点决定（参照依赖）④大多数人对损失比对收益更敏感（损失效应）⑤过分关注收益，而忽略损失的可能（比如特别喜欢long option）Reading 8 The Behavioral Biases of Individuals☆cognitive error(没看全，没看对，判断错了，记错了等等，相对容易克服) VS emotional biases (feeling、impulses、intuition相关，更难克服)☆cognitive error: belief perseverance (a desire to stick with previous decision 共5条) Conservatism bias：不update view，用贝叶斯理论的话讲就是不针对新信息更新后验概率。
可能导致持仓时间过长。
Mitigation: Look carefully at the new information itself to determine its value. Confirmation bias: 选择性偏差，总是找好的消息看。
可能导致持仓时间过长，根据希望看到的进行决策，under diversify / over concentrate. Mitigation: Actively seek out information that seems to contradict your opinions and analyze it carefullyRepresentativeness bias:以偏概全，或者把新信息归结到过去的经验。
Sample-size neglect过分重视新信息而忽视了这只是一个sample点而已，base-rate neglect类似，也是过分重视新信息，不思考背后的原因。
可能导致较高的turnover，仅依靠简单rule而不进行深入思考的决策。
Mitigation: Consciously take steps to avoid base rate neglect and sample size neglect. Consider the true probability that information fits a category. Use Periodic Table of Investment Returns.Illusion of control bias:自以为能够control or affect outcomes, which can not. 经常与后面emotional biases中的illusion of knowledge/ self-attribution/ overconfidence biases混在一起。
可能trade more以及不够分散. Mitigation:Seek opinions of others. Keep records of trades to see if successful at controlling investment outcomes.Hindsight bias:选择性偏差，总记得过去赚钱的，忘了亏钱的；过分夸大他们知道的（过去的）事情。
可能导致，过高估计成功概率（导致overconfidence bias），对别人的表现苛刻（其实有可能是自己的问题）. Mitigation: Keep detailed record of all forecasts, including the data analyzed and the reasoning behind the forecast.☆cognitive error: processing errors( information analysis process is flawed, 共4条) Anchoring and adjustment bias:第一印象占优，do not adjust for new information. Mitigation: Give new information thorough consideration to determine its impact on the original forecast or opinion. Mental accounting bias:对于不同来源的钱处理方式不一样（比如对待wage和bonus不一样），可能导致分层建立portfolio（不是最优portfolio），对于income/Unrealized PNL/Realized PNL不一致(即不从total return角度考虑)导致总体收益偏低.Mitigation: Look at all investments as if they are part of the same portfolio to analyze their correlations and determine true portfolio allocation. Framing bias:对于一个问题，用不同的方式、角度或者顺序问，得到不同的答案。
导致无法得到准确评估、过于关注短期价格波动、交易过多Mitigation: Investors should focus on expected returns and risk, rather than on gains or losses. That includes assets or portfolios with existing gains or losses Availability bias: 关心容易获取的信息，narrow range of experience could occur。
可能导致挑选听过的基金经理，只投资相对熟悉的有限选择（不够分散，inappropriate asset allocation）. Mitigation: Develop an IPS and construct a suitable portfolio through diligent research.☆Emotional BiasesLoss-aversion bias: 导致持有losers过长而卖掉winners过快，可能过多的卖掉small gains导致手续费较高return较低；赔钱时taking excessive risk in hope of recovering；可能根据reference point 判断position是否盈利；myopic loss aversion可能导致过于关心短期利益，不看long-term return. Mitigation: Perform a thorough fundamental analysis. Overcome mental anguish of recognizing losses. Overconfidence bias: an unwarranted belief you are correct。
包括illusion of knowledge: belief you know things which you do not know，self-attribution: belief you personally caused something to happen，正确的时候self-enhancing(自我肯定)，错的时候self-protecting（指责别人），可能导致过高估计收益，过低估计风险，不充分分散，过高换手率/交易成本以及伴随的低收益。
