申银万国所列的ＳＷ钢铁行业中包含了３５家上市
公司，其中安阳钢铁、鞍钢股份、八一钢铁、包钢
股份、宝钢股份、本钢板材、广钢股份、杭钢股份、
河北钢铁、华菱钢铁、济南钢铁、酒钢宏兴、莱钢
股份、凌钢股份、柳钢股份、马钢股份、南钢股份、
攀钢钒钛、三钢闽光、沙钢股份、韶钢松山、首钢
股份、太钢不锈、武钢股份、新钢股份、新兴铸管、
重庆钢铁等２７家钢铁上市公司具备炼铁、炼钢、轧
钢等工艺流程，且粗钢年产量均在４００万吨以上，是
中国钢铁工业的骨干企业，其经营水平及效果可基本反
映出中国钢铁工业企业的基本概貌。对这２７家钢铁上
市公司的偿债能力进行分析比较，不仅有助于我们了解
这２７家钢铁上市公司在经营效益方面所存在的差异，而
且有助于我们对钢铁工业的运行状况进行深度分析。
一、偿债能力指标的选取
偿债能力是企业偿还各种到期债务的能力。偿债
能力的强弱是判断企业财务状况好与坏的重要标准之
一。对企业偿债能力的评价，可以使债权人了解企业
的变现能力和债务的物质保障程度；可以使企业经营
者及时掌握企业适度举债的规模、筹资风险等财务信
息，以便进行正确的经营决策。
以变现性为衡量标准，企业的偿债能力分为短期
偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力是指企业以
其流动资产支付在一年内即将到期的流动负债的能力。
如果企业短期偿债能力较弱，则表明流动资产对流动
２０１１年三季度钢铁上市公司
偿债能力分析
李拥军
速动比率是企业速动资产（将流动资产中剔除存
货、待摊费用、预付费用等变现能力相对较差的项目
后所剩余的资产）与流动负债之间的比例关系，其计
算公式如下：
速动比率＝速动资产／流动负债
速动比率是衡量企业现实偿债能力强弱的重要指
标，它反映企业在一定时期内每１元流动负债能有多
少速动资产来作为支付保证。一般来说，速动比率以
１ 为宜，如果大于 １，则表明企业有足够的偿还短期
债务的能力，企业也拥有较充足的不能盈利的速动资
产；如果小于 １，则表明企业将依靠出售存货或者举
借新债来偿还到期的债务，这就有可能给企业带来一
定的负面影响。
⒉资产负债率
资产负债率是企业负债总额与资产总额之间的比
率。其中：负债总额包括流动负债和长期负债，少
数股东权益不在负债中体现；资产总额包括企业的流
动资产、固定资产、无形资产、递延资产、其它资
产和长期投资。资产负债率计算公式如下：
资产负债率＝（负债总额／资产总额）×１００％
资产负债率通过计算总资产中借债的比重，来反
映企业长期偿债能力的强弱，也是衡量企业总资产中
所有者权益和债权人所投资金比例是否合理的重要指
标。对债权人来说，资产负债率越小，说明负债占
企业资产总额的比重越小，债权人的保障程度越高，
风险越小；对企业经营者来讲，资产负债率是评价经
营者理财能力和进取心的重要指标。若企业负债额很
大，超出债权人的心理承受能力，企业就借不到钱。
若企业没有负债或比例很小，表明经营者对企业的发
展前途信心不足，利用债权人资本进行企业经营和发
展的能力较差；从股东的角度看，企业通过举债筹措
的资金与股东提供的资金在经营中发挥的作用相同。
因此，股东关心的是全部资本利润率是否超过借入款
项的利率，即借入资本的代价。在企业所得的全部资
本利润率超过因借款而支付的利息率时，股东所得到的利润就会加大。如果相反，则对股东不利，因为借入资本的多余利息要用股东所得的利润份额来弥补。一般来讲，资产负债率以不高于 ７０％为最适度。若资产负债率大于 １，则表明企业已经资不抵债，可能会有倒闭的危险。
⒊现金流动负债比率
现金流动负债比率是在一定时期内，企业经营活动产生的现金流量净额与负债总额的比率。其中：经营活动产生的现金流量净额是指在一定时期内，由企业经营活动所产生的现金及现金等价物的流入量与流出量的差额。现金流动负债比率计算公式如下：
现金流动负债比率＝（经营活动产生的现金流量净额／流动负债 ）×１００％
现金流动负债比率是基于现金流入和流出的动态视角下，对企业的实际偿债能力进行考察。一般来说，现金流动负债比率越大，说明企业在日常的经营中所产生的现金净流量越多，也就越能为企业按期偿还债务提供保障。这并不表明该指标值越大越好，数值过大则说明企业流动资金的利用率不足，获利能力不强。
二、上市公司偿债能力各财务指标分析
⒈上市公司速动比率比较
２７家钢铁上市公司２０１１年１至３季度速动比率情况见表１。２０１１年１至３季度ＳＷ钢铁行业（含普钢企业、特钢企业）速动比率为０．４４，２７家钢铁上市公司中有１７家达到或超过这一数值，其中杭钢股份、新兴铸管２家上市公司在这一指标中表现优异，超过行业平均值１．４倍以上，且速动比率大于１。在１０家低
于行业平均水平的上市公司中， 武钢股份速动比率仅相当于行业平均水平的３６％。
据表１可知，有１３家钢铁上市公司的速动比率同比出现上升，上升幅度超过４５％分别是柳钢股份、凌钢股份、八一钢铁、武钢股份，其中柳钢股份、武钢股份均是在２０１０年３季度较低水平基础上的增长，尽管同比增长幅度较大，但速动比率排名依然靠后。有１４家上市公司同比出现下降，下降幅度超过２０％的上市公司是首钢股份、河北钢铁、广钢股份、攀钢钒钛、重庆钢铁、济南钢铁等６家企业，河北钢铁、攀钢钒钛、重庆钢铁、济南钢铁速动比率的下降源于其流动负债的增长，如河北钢铁应付票据同比增长２３．４１％、其他应付款同比增长２０．５６％，攀钢钒钛应付票据同比增长１１３．１４％、应付账款同比增长３３．２８％、短期借款同比增长９２．０１％，重庆钢铁应付账款同比增长２８％、其他应付款同比增长３７．９４％，济南钢铁应付账款同比增长２４５．３％；首钢股份、广钢股份速动比率的下降则源于其流动负债同比下降幅度要远低于其速动资产同比下降幅度；结合盈利能力指标数据可发现，这６家上市公司的盈利能力排名均属于中等偏下的水平，说明速动比率下降与上市公司盈利能力的偏弱具有一定的相关性。
⒉上市公司资产负债率比较
２７家钢铁上市公司２０１１年１至３季度资产负债率情况见表２。２０１１年１至３季度ＳＷ钢铁行业（含普钢企业、特钢企业）资产负债率为６４．２４％，２７家钢铁上市公司中有１１家资产负债率指标要优于这一数值，其中鞍钢股份、首钢股份、宝钢股份、武钢股份４家上市公司在该指标排序中位居前列，说明这４家上市
表１ 钢铁上市公司２０１１年１－３季度速动比率情况 ％
排序单位名称速动比率同比增长率排序单位名称速动比率同比增长率１杭钢股份１．１２２８．８２１５鞍钢股份０．４６－１１．４７２新兴铸管１．０６－８．６８１６太钢不锈０．４５９．２８３凌钢股份０．９０５４．８０１７宝钢股份０．４４－０．１１４马钢股份０．７５７．７７１８韶钢松山０．４０２１．９８
