资本结构理论知识讲解

资本结构知识点总结一、资本结构的意义资本结构是企业通过债务和股权来筹措资金的方式和比例，直接影响着企业的融资成本、风险、股东权益和企业价值等方面。

1、影响融资成本资本结构的不同对企业的融资成本有着直接的影响。

股权融资的成本体现在股东要求的股息和股权收益率；债务融资的成本体现在债务利率及还本付息的压力。

一般来说，债务融资的成本要低于股权融资，因此通过适当的债务融资可以降低企业的总融资成本。

2、影响企业风险债权人所承担的风险要低于股东，因此债务比例的增加会使企业的财务杠杆增加，进而增加了企业的财务风险。

一般来说，债务比例的增加会使企业的盈利能力和经营稳定性受到影响，从而增加了企业的经营风险。

3、影响股东权益企业的股东权益来源于股东投入的资本和未分配利润。

当企业的盈利能力下降或者企业出现亏损时，股东权益会受到影响，甚至有可能被稀释。

因此，良好的资本结构可以维护股东的权益，降低股东权益受到损害的可能性。

4、影响企业价值资本结构对企业的价值有直接的影响。

通过适当的杠杆运用，即通过债务融资来增加企业的投资规模，可以降低总资本成本，提高企业的价值。

但是在一定的范围内过度的财务杠杆运用反而会降低企业的价值，增加了企业的财务风险。

综上所述，资本结构的不同对企业的经营和发展有着重要的影响。

根据企业的具体情况和经营发展阶段，选择合适的资本结构是企业金融管理中重要的议题。

二、资本结构的影响因素资本结构的形成受到多种因素的影响，包括企业内在因素和外部环境因素。

以下主要介绍资本结构的影响因素。

1、盈利能力企业的盈利能力是决定其资本结构的重要因素之一。

盈利能力强的企业会更加倾向于采用股权融资，因为股东希望通过股权收益来分享企业的盈利。

盈利能力弱的企业则更加倾向于采取债务融资，因为债务融资的成本相对较低，不会对企业的盈利分配产生直接影响。

2、成长性企业的成长性对其资本结构也有着重要的影响。

处于成长阶段的企业会更加倾向于采用债务融资来支持企业的扩张和发展，因为债务融资可以降低融资成本，提高资本利用效率。

《资本结构的基本理论》一、资本结构的定义与重要性资本结构是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系，通常是指长期债务资本和权益资本各占多大比例。

它在企业的财务管理中占据着至关重要的地位。

一个合理的资本结构能够为企业带来诸多好处。

首先，它可以降低企业的资本成本。

通过优化债务和权益的比例，企业可以找到一个成本最低的融资组合，从而提高企业的价值。

其次，合理的资本结构有助于提升企业的财务稳定性。

适当的债务水平可以在一定程度上约束企业的管理层，使其更加谨慎地进行经营决策，同时也能为企业在面临经济波动时提供一定的缓冲。

此外，良好的资本结构还能增强企业的融资能力，吸引更多的投资者和债权人，为企业的持续发展提供资金支持。

二、资本结构的基本理论（一）净收益理论净收益理论认为，由于债务资金成本低于权益资金成本，因此，企业可以通过不断增加债务融资的比例来降低综合资本成本，从而提高企业的价值。

当债务融资比例达到 100%时，企业的综合资本成本最低，企业价值达到最大。

然而，净收益理论存在一定的局限性。

它忽略了随着债务比例的增加，企业的财务风险也会不断加大。

过高的债务水平可能导致企业面临破产的风险，从而降低企业的价值。

（二）净营业收益理论净营业收益理论认为，企业的综合资本成本和企业价值与资本结构无关。

无论企业的资本结构如何变化，企业的综合资本成本都是固定的，企业的价值也不会因为资本结构的改变而发生变化。

该理论的依据是，企业的综合资本成本是由其经营风险决定的，而不是由资本结构决定的。

企业的经营风险是由企业的营业收入、成本费用等因素决定的，与资本结构无关。

因此，企业的价值也是由其经营业绩决定的，而不是由资本结构决定的。

净营业收益理论也存在一定的缺陷。

它没有考虑到债务融资的税盾效应和财务杠杆效应，这些效应可能会对企业的价值产生影响。

（三）传统理论传统理论是净收益理论和净营业收益理论的折中。

它认为，在一定的债务比例范围内，企业的综合资本成本会随着债务比例的增加而降低，企业的价值也会随着债务比例的增加而提高。

资本结构理论资本结构是指企业各种资金的构成及其比例关系，其中重要的是负债资金的比率问题。

关于资本结构富有成效的理论研究是企业筹资决策的重要基础。

（一）、早期资本结构理论1、净收益观点。

这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

由于债权资本成本率一般低于股权资本成本率，因此公司的债权资本越多，债权资本的比例越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。

这种观点忽略了财务风险，如果公司债权资本过多，债权资本比例过高，财务风险就会很高，公司的综合资本成本率就会上升，公司的价值反而下降2、净营业收益观点。

这种观点认为，在公司的资本结构中，债权资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有关系。

决定公司价值的真正因素，应该是公司的净营业收益。

这种观点虽然认识到债权资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响到公司的股权资本成本率但实际上公司的综合资本成本率不可能是一个常数。

公司净营业收益的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于净营业收益。

3、传统观点。

按照这种观点，增加债权资本对提高公司价值是有利的。

但债权资本规模必须适度。

如果公司负债过度，综合资本成本率就会升高，并使公司价值下降。

（二）、MM资本结构理论1、MM资本结构理论的基本观点。

MM资本结构理论的基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。

公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值。

MM资本结构理论得出的重要命题有两个：命题一------无论公司有无债权资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额安适合该公司风险等级的必要报酬率予以折现。

命题二：利用财务杠杆的公司，期股权资本成本率随筹资额的增加而增加，因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升儿增加。

资本成本较低的债务公司带来的财务杠杆利益会被股权资本成本率的上升二抵消，最后是有债务公司的综合资本成本率等于无债五公司的综合资本成本率，所以公司的价值与其资本结构无关。

资本结构理论梳理资本结构的理论观点一、早期资本结构理论20世纪50年代之前，早期传统资本结构理论主要是从收益的角度来探讨资本结构。

是1952年，美国经济学家大卫•杜兰特(DavidDurand)在《企业债务和股东权益成本:趋势和计量问题》一文中，系统地总结了早期资本结构理论，将他们分为三个理论：1.1净收益理论净收益理论认为，在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

由于债务资金成本低于权益资金成本,运用债务筹资可以降低企业资金的综合资金成本,债务资本融资可以提高公司的财务杠杆，产生税盾效应，从而提高企业的市场价值，所以企业应当尽可能利用负债融资优化其资本结构。

该理论极端的认为，当负债达到100%时，公司的平均资本成本将降至最低，此时公司的价值也将达到最大。

由于财务杠杆的存在，如果介入资金的投资收益率大于平均负债的利息率，这时候是可以因为负债从财务杠杆中获益的，这种情况下，负债确实对公司的价值有益。

实际上过多的债权资本比例，会带来过高的财务风险，而且当资金的投资受益率小于平均负债的利息率，过多的债务资本比例只能增加企业的资本成本，因此净收益理论是不够科学的。

1.2净营业收益理论净经营收益理论认为：在公司的资本结构中，债权资本比例的多少，实际上与公司的价值就没有关系。

无论企业财务杠杆如何变化，公司的加权平均资本成本固定不变的。

这是因为，债权的成本率不变，股权资本成本率是变动的，债权增加，财务风险变大，投资要求的汇报越高，反之亦然。

公司的综合资本成本率是不变，所以企业融资并不存在最优资本结构，公司的总价值与资本结构无关，决定公司价值的应该是经营业务收益。

1.3传统折中理论净收益理论和净经营收益理论是两种极端观点，传统折衷理论则是介于两者之间的一种折衷理论。

增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。

该理论假定：债务融资成本、权益融资成本、加权资本成本都会随着资本结构的变化而变化，但债务融资成本是小于权益融资成本。

金融学资本结构理论知识点梳理在金融学的广袤领域中，资本结构理论宛如一座巍峨的山峰，引领着学者和从业者不断探索企业融资决策的奥秘。

资本结构，简单来说，就是企业各种资本的价值构成及其比例关系，它对于企业的价值、风险和盈利能力有着深远的影响。

接下来，让我们一同深入梳理这一重要的金融学理论。

一、早期资本结构理论早期的资本结构理论主要包括净收益理论、净营业收益理论和传统理论。

净收益理论认为，企业的负债越多，综合资本成本越低，企业价值越大。

因为债务成本通常低于权益成本，增加债务比例可以降低加权平均资本成本，从而提高企业价值。

然而，这种理论过于简化，忽略了财务风险的增加可能导致债务成本上升等因素。

净营业收益理论则走向了另一个极端。

它认为企业的综合资本成本不受资本结构的影响，企业价值仅仅取决于其净营业收益。

也就是说，无论企业的负债程度如何变化，加权平均资本成本总是固定的，企业价值也不会改变。

这一理论同样存在缺陷，没有考虑到债务融资带来的税盾效应等重要因素。

传统理论是对前两种理论的一种折衷。

它认为，在一定范围内，增加负债可以降低资本成本，提升企业价值；但超过一定限度后，财务风险的增加会导致债务成本和权益成本上升，使得综合资本成本上升，企业价值下降。

二、现代资本结构理论1、 MM 理论MM 理论是由莫迪格利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）提出的，这一理论在资本结构领域具有里程碑式的意义。

MM 无税理论假设企业在无税收、无交易成本、个人和企业的借贷利率相同等完美市场条件下，企业价值与资本结构无关。

这是因为，在这种理想情况下，无论企业通过债务还是权益融资，其总价值都不会改变。

然而，在现实世界中，税收是不可忽视的因素。

MM 含税理论引入了企业所得税，认为由于债务利息可以在税前扣除，产生税盾效应，增加负债可以降低企业的综合资本成本，从而提高企业价值。

2、权衡理论权衡理论是对 MM 理论的进一步拓展和完善。

资本市场中的资本结构理论分析资本结构是企业用于融资活动的资本来源和比例的组合。

资本结构主要由股权和债权构成，影响了企业的财务状况、风险承担和经营决策。

在资本市场中，资本结构理论被广泛应用于分析和评估企业的价值和长期发展潜力。

下面将对资本结构理论进行详细分析，探讨其在资本市场中的作用和实际应用。

1. 资本结构理论的基本概念和主要观点资本结构理论是研究企业融资行为和资本结构选择的理论框架。

其基本概念包括杠杆比率、财务杠杆效应和资本成本等。

杠杆比率是指企业使用债务融资的比例，财务杠杆效应指杠杆比率对企业利润和股东收益的影响，资本成本则是企业融资所需支付的投资报酬率。

资本结构理论的主要观点包括：1) 配债理论：提出了资本结构的最优组合应当是债务与股权的权衡选择，通过适当的债务融资可以降低资本成本，提高股东收益率。

2) 动态权衡理论：认为企业资本结构是动态变化的，受到税收、成本和风险等因素的影响，企业会根据市场条件和经营需要进行资本结构调整。

3) 信息不对称理论：强调了信息不对称对企业资本结构选择的影响，企业倾向于使用内部融资和外部债务融资来解决信息不对称问题。

2. 资本结构理论的应用与实践资本结构理论不仅仅是理论研究，也具有实际应用的重要意义。

在资本市场中，资本结构理论被广泛运用于企业的估值、风险评估和投资决策等方面。

首先，资本结构理论对企业估值具有指导作用。

通过分析企业的资本结构，可以评估企业的财务风险和收益潜力，从而确定企业的价值，并作为投资决策的依据。

其次，资本结构理论对投资决策有重要启示。

投资者可以通过分析企业的资本结构，判断企业的财务稳健性和偿债能力，以决定是否进行投资和融资。

此外，资本结构理论也对企业的融资决策提供了参考。

根据资本结构理论，企业可以通过适当的债务融资来降低资本成本，提高股东收益率。

因此，企业在选择资本结构时需要综合考虑财务风险、成本和股权结构等因素。

3. 资本结构理论的价值与局限性资本结构理论在资本市场中发挥了重要的作用，但也存在一些局限性。

企业资本结构的基础理论
一、资本结构理论
资本结构理论指的是企业在财务决策中，如何选择权益资本和债务资本的比例来实现最佳资本结构。

企业最佳资本结构是在股权融资和债务融资之间平衡的财务结构，能够使企业达到最高的股东权益。

资本结构理论的核心思想是，受限的财务资源供企业使用时，企业应把财务资源最大限度地用于投资预期最好的固定资产和营运活动，同时也使企业的财务策略达到最佳的平衡，以期达到最大股东权益的结果。

二、基础理论
1、资产结构理论
资产结构理论指的是企业在财务决策中，如何来实现和维护最好的资产结构来实现最大股东权益。

根据资产结构理论，企业应确定经营活动的预期收益与风险，以及投资资产和资产采购的质量，以期达到最佳资产结构。

2、有效资本结构理论
有效资本结构理论指的是企业在财务决策中，以最小的成本来获得最大股东权益的资本结构。

根据有效资本结构理论，企业应采取有效的财务决策，以满足财务活动的成本收益要求，并最大限度地提高股东权益。

3、大规模资本结构理论
大规模资本结构理论指的是企业在流动性和财务风险之间达到平衡的资本结构。

资本结构理论资本结构是指企业资产负债表上的资产部分和负债部分的相对比例。

资本结构理论是研究企业如何在资本市场上选择合适的资产和负债比例以最大化股东财富的学说。

本文将对资本结构理论进行探讨，并分析其中的几个关键概念。

一、资本结构理论的起源资本结构理论起源于1958年美国经济学家米勒和莫迪格里亚尼的研究。

他们提出了著名的“无兼并与税收假设”，认为企业的价值与其使用的债务和股本比例无关。

即使在存在税收和债务利息抵免的情况下，债务和股权比例之间没有明确的优势关系。

二、资本结构理论的关键概念1. 杠杆效应杠杆效应是指企业在使用债务融资时，债务利息支出相对于净收入的影响。

通过借入资金，企业可以扩大盈利能力。

当企业利用债务融资的成本低于企业的收益率时，杠杆效应可以帮助企业实现盈利的倍增。

2. 资本成本资本成本是指企业融资所需支付的成本，它包括债务成本和股本成本。

债务成本是指企业支付给债权人的利息，股本成本是指企业支付给股东的股利或股权收益。

选择合适的资本结构可以最小化资本成本，提高企业的投资回报率。

3. 税收抵免税收抵免是指企业在利息支出上可以享受的税收减免。

在一些国家，企业支付的利息可以从所得税中抵免，从而减轻了企业的税收负担。

在资本结构选择上，这一点需要被考虑进去，以便在减少税负的同时提高企业的资本效率。

三、资本结构的影响因素选择合适的资本结构需要考虑多个因素：1. 投资项目风险：投资项目风险越高，企业越倾向于使用股本融资。

因为股权融资可以分散风险，而债务融资则将风险集中在企业本身。

2. 税收政策：不同国家的税收政策对资本结构选择有不同的影响。

一些国家鼓励企业借债融资以减轻税负，而另一些国家可能对股权融资有更多的优惠政策。

3. 市场条件：资本市场的情况也会影响企业的资本结构选择。

在资本市场存在信息不对称和成本高昂的情况下，债务融资可能更难获得，从而导致企业更倾向于使用股权融资。

四、资本结构的实践案例以多个行业的企业为例，可以看到不同行业的企业在资本结构上有不同的选择。

资本结构理论梳理一、前言资本结构理论是关于公司资本结构、公司综合资本成本率与公司价值三者之间关系的理论。

从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论、新资本结构理论和后资本结构理论。

二、资本结构理论发展（一）早期资本结构理论1952年，大卫·杜兰特提交了一篇《企业债务和股东权益成本：趋势和计量问题》的论文拉开了资本结构理论研究的序幕，他把资本结构的理论系统地划分为三种：净收益理论、净营业收益理论和介于两者之间的传统折中理论。

1、净收益理论。

核心思想：在公司的资本结构中，债权资本的比例越大，公司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。

按照这种观点，公司获取资本的来源和数量不受限制，并且债权资本成本率和股权资本成本率都是固定不变的，不受财务杠杆的影响。

2、净营业收益理论。

核心思想：公司债权资本成本率是固定的，但股权资本成本率是变动的，经加权平均计算后，公司的综合资本成本率不变，因此，资本结构与公司价值无关。

从而，决定公司价值的真正因素应该是公司的净营业收益。

3、传统折中理论。

核心思想：增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度。

如果公司负债过度，综合资本成本率只会升高，并使公司价值下降。

（二）现代资本结构理论[1]经典的MM理论可分为最初的MM理论、修正的MM理论和米勒模型三个阶段[2]。

1、最初的MM理论美国学者莫迪格利安尼和米勒在1958年发表的《资本成本、企业财务与投资理论》一文中提出了最初的MM理论。

核心思想：在企业投资与融资相互独立、无税收及破产风险和资本市场完善的条件下，企业的市场价值与资本结构无关。

2、修正的MM 理论1963年，莫迪格利安尼和米勒又发表了《公司所得税与资本结构：一项修正》一文，将企业所得税引入到无企业税模型中。

核心思想：在存在公司所得税的情况下,负债产生的利息减税会增加企业价值,也就是说企业的价值会随着负债的增加而不断上升[3]。

【知识点】资本结构资本结构(一)资本结构的概念资本结构是指企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系。

资本结构有广义和狭义之分，广义资本结构是指全部债务与股东权益的构成比例;狭义的资本结构则是指长期负债与股东权益的构成比例。

狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理。

本书所指的资本结构，是指狭义的资本结构。

(二)影响资本结构的因素1.企业经营状况的稳定性和成长性2.企业的财务状况和信用等级3.企业的资产结构4.企业投资人和管理当局的风险态度5.行业特征和企业发展周期6.税收政策和货币政策(三)最优资本结构决策方法企业资本结构决策就是要确定最优资本结构。

所谓最优资本结构，是指在适度财务风险的条件下，使企业加权平均资本成本最低，同时使企业价值最大的资本结构。

资本结构决策的方法主要包括比较资本成本法、每股收益无差别点分析法和公司价值分析法。

1.比较资本成本法是通过计算和比较各种可能的筹资方案的加权资本成本，选择加权资本成本最低的方案。

2.每股收益无差别点分析法每股收益无差别点分析法是通过计算各备选筹资方案的每股收益无差别点，并进行比较选择最佳资本结构融资方案的方法。

所谓每股收益无差别点，是指不同筹资方式下每股收益都相等时的息税前利润或业务量水平。

当预期息税前利润或业务量水平大于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较大的筹资方案;当预期息税前利润或业务量水平小于每股收益无差别点时，应当选择财务杠杆效应较小的筹资方案。

3.公司价值分析法公司价值分析法，是在考虑市场风险基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化。

即能够提升公司价值的资本结构，则是合理的资本结构。

同时，在公司价值最大的资本结构下，公司的平均资本成本率也是最低的。

设：V表示公司价值;S表示权益资本价值;B表示债务资本金价值。

公司价值等于资本的市场价值，即：V=S+B为简化分析，假设公司各期的EBIT保持不变，债务资本金的市场价值等于其面值，权益资本的市场价值可通过下式计算(假设不存在优先股)：【提示】Kw为企业的综合资本成本;Kb为债务资本的税前成本;KS 通过资本资产定价模型来计算。