论中小股东权益的保护

论公司法对中小股东权益的保护

公司法是规范公司治理的法律法规，旨在保护各种股东的合法权益。然而，在实践中，中小股东往往因为权益分配不平等、信息不对称等原因而受到损害。本文将探讨公司法对中小股东权益保护的作用。

1、信息透明度：在公司运作中，信息透明度对于股东特别是中小股东的利益至关重要。公司法规定，公司的股东有权获取公司的各种信息，公司也必须向所有股东公开信息。此外，公司法还规定了上市公司必须披露信息的具体内容和披露要求。这些规定保障了中小股东获取真实、及时、全面的信息，有助于中小股东更好地参与公司治理。

2、中小股东代表权利：根据公司法的规定，中小股东在公司中可能不处于主导地位，但他们的权利和地位同样受到保护。公司法明确规定了股东大会和董事会的职权和权限以及参会和投票的方式，特别是规定了中小股东对公司治理的代表权利。

3、投票权和盈利权：公司法规定，所有股东在公司决策中应该享有平等的投票权利。此外，公司法规定了股份的盈利权利（股息和红利），如公司比前年度多分红或发放说明股东收益递增，这也是保护中小股东的一种措施。

4、撤回规定：公司法还规定了一种保障中小股东权利的方式，即“股东撤回权”，即股东可以要求公司回购部分或全部股票，退出公司。这是一种属于中小股东的权利，可以有效保护中小股东的利益，避免利益受到不公正损失。

二、存在问题

虽然公司法对中小股东权益保护做出了规定，但在实践中仍存在一些问题。一方面，有一些不合规定的公司，对中小股东的权益做出了不公正的对待。另一方面，中小股东在公司治理中的影响力往往较小，很难有效行使代表权利，进而影响公司治理效率和公平性。

1、加强法律监管：政府应加强对公司实行的监管，完善相关法律法规，消除非法行为。股东的权益保护应成为政府的一项重要任务，保护中小股东的权益无疑是必要的。

2、加强内部治理：公司内部治理应逐步实行民主决策和透明度。确保信息透明度、公平公正的决策过程和合理的权益分配，以提高中小股东的满意度并加强管理效率。

Ｌｅｇａｌ　Ｓｙｓｔｅｍ　Ａｎｄ　Ｓｏｃｉｅｔｙ　｛Ｉ｝Ｊ占缸金　己口１口年己月（中）　论上市公司中小股东权益的保护　束勃　摘要公司治理的核心问题就是保护投资者的利益，特别是在股权高度分散的上市公司中，对中小股东权益的保护显得　尤为重要。　关键词上市公司　中小股东　累积投票制　中图分类号：Ｄ９２０．５　文献标识码：Ａ　文章编号：１００９．０５９２（２０１０）０２．１０３．０１　一、上市公司中小股东权益保护的现状　上市公司的中小股东由于其投资额在总股本中所占份额有　限，使其作用亦受到很大的限制。相反，大股东却恰恰处于绝对　优势的控制地位。而也正是由于我国上市公司基本都采用资本　多数决定原则，大股东“一股独大”的形式使得中小股东的权益　只能是任人摆布。在我国现状中，中小股东权益受侵害的情况主　要表现为以下几个方面：　（一）资本多数决原则的滥用　资本多数决原则规定了股东所拥有的表决权（无表决权股东　除外）与其所持有的股份数成正比。这样，持有公司多数股份的股　东就在公司处于支配地位，包括他对股东大会作出决议的影响力，　他所推荐的候选人容易当选等。所谓“多数股份支配”，并不必然　需要超过半数的股份。有时，持有股份不足半数，几个股东共同进　行控制或者一个股东拥有相当多数的股份，也能对公司进行控制。　因此，大股东便利用持股比例优势，限制中小股东的经营管理权，　将其意志上升为公司的意志，从而损害了中小股东的权益。　（二）大股东非法占用资金　大股东经常无偿占用上市公司资金，直接向本公司借款且拖　欠往来的账目款项。上市公司融资而来的资金成了大股东的“免　费午餐”，被长期的占用着，有些公司也因此面临着流动资金短　缺，正常经营受损，财务状况恶化等情形。　（三）董事等违背诚信义务　董事、监事、经理等公司管理层成员不履行善管和诚信义务　损害了公司的利益，同时也间接损害了中小股东的权益。此外，　承销商、会所、律所等中介机构未能很好履行其职责，也会损害中　小股东的权益。大股东、公司管理层和中介机构联手侵害公司或　中小股东的利益也屡见不鲜。如内幕交易、关联交易等，从而使　中小股东处于更为不利的地位。　二、我国上市公司中小股东权益保护的完善建议　（一）完善股东大会制度　１．完善累积投票制度　资本多数决原则导致大股东以其持有股份的优势操纵股东　会，控制公司，通过形式上的平等掩盖实质上的不平等。该制度　最核心的作用在于平衡力量悬殊的股东之间的利益关系，以保障　股东在表决权上的实质公平。累积投票制度赋予股东在股东大　会选举董事和监事时，可以选择将自己的投票权集中于一人，也　可以分散选举数人，最后以总得票数确定董事或监事的人选。尽　管我国《上市公司治理准则》中鼓励上市公司采取累计投票制，但　笔者建议应在《公司法》的完善中，通过法律规定该制度并明确其　救济途径，以防权利的纸面化，使权利的实现沦为空谈。　２．规定股东的法定人数　我国《公司法》只规定了股东大会通过决议事项的法定多数　决制度，但没有规定股东大会的法定最低人数。目前我国上市公　司股东大会出席率过低，其实际就是大股东的会议。而公司决议　根据多数决原则一旦形成，就与股东的个人意思无关，所有股东　作者简介：束勃，辽宁大学法学院。　均受决议的约束。故要完善对中小股东权益的保护，应建立股东　大会的股东法定最低人数制度，规定出席股东大会的股东应占全　体股东人数的二分之一以上。　（二）调整大股东的权利义务　１．设立股东表决权排除制度　股东表决权排除制度，是当股东大会表决的事项与公司中的　股东存在切身利害关系时，这部分关联股东以及其代理人不能对　该事项行使其表决权的制度。股东表决权排除制度从本质上说　就是通过限制关联股东在关联事项上的表决权以实现扩大中小　股东权益的目的。目前在我国，上市公司关联交易的现象屡见不　鲜，但公司法并没有股东表决权排除制度的法律规范。在实务中，　对于股东大会决议的事项，公司大小股东都按照“一股一权”原则　而享有相同的投票权，但在我国上市公司“一股独大”的股权结构　中，以分散的公众股为主体的少数股东与控制股东的力量悬殊，　表面民主的“一股一权”原则使得中小股东在股东大会上根本无　力抗衡控股股东的绝对控制地位，因而对于自己的权益的保护也　只能是心有余而力不足。面对现况，我国应当借鉴并引进表决权　排除制度。　２．规定大股东的诚信义务　诚信义务的两个内容分别是注意义务和忠实义务。大股东　的注意义务说的是大股东在处理公司事务时的谨慎义务，其程度　要求要尽到处于相同情况下同样一个谨慎的人对自己经营的事　项所会给予的谨慎程度一样。大股东的忠实义务则指大股东必　须忠实于自己的公司，不从事会损害本公司和侵害公司中其他股　东利益的行为。股东的诚信义务对限制多数决和对中小股东权　益的保护至关重要，并且，它也被认为是“对多数股东权力监督的　一个合适的出发点。”我国《公司法》中只有一百二十三条条规定　了董事、经理对公司的忠实义务，但是对大股东的诚信义务却是　立法空白。反之，在证券市场发达的美国、英国以及日本等国家　的法律中，均规定了大股东应承担的诚信义务。因此，我国在《公　司法》中也应要求大股东承担相应的诚信义务，更好的保护中小　股东的利益。　（三）完善信息披露制度　信息披露是中小股东获取上市公司信息的主要途径，是他们　决定出资与否的根据。我国《上市公司治理准则》中具体规定了　对上市公司的信息披露与透明度的要求，这或多或少的弥补了我　国目前《公司法》以及《证券法》中关于信息披露的相关规定的不　足。但是信息披露制度仍应得到进一步完善，首先，要通过报刊、　专门系统、互联网系统等各种手段改进现有的信息披露制度：其　次，信息披露的及时性和有效性亦兹需强化。　参考文献：　［１］梁上上．论股东表决权北京：法律出版社．２００５年出版　［２］张守文．经济法责任理论之拓补．中国法学．２００３（４）．　［３］谭世贵．刑事诉讼原理与改革．北京：法律出版社．２００２年版．　［４］曹富国．少数股东保护与公司治理．北京：社会科学文献出版杜．２００６年版　［５］王保树．转型中的公司法的现代化．北京；社会科学文献出版社．２００６年版　

1 / 9 论中小股东权益的保护

一、保护中小股东权益的现实背景

纵观我国中小股东的法律保护现状，经历多年风雨洗礼的证券市场应是最好的一面镜子。让人难以觉察的内幕交易、隐瞒利润等行为，大股东操纵上市公司侵害中小股东权益的现象屡见不鲜；大股东恶意罢免或无理阻挠中小股东担任公司高级管理职务；恶意决议增加资本，迫使中小股东因无力认购新股而进一步稀释其股权；操纵公司股票价格，迫使中小股东抛售所持股票；在董事、经理非法经营，违反职责损害公司利益时，无理拒绝以公司名义对他们的追究；违反章程，为中小股东参加股东大会附加不合理条件等事件不胜枚举。

因此，切实提高我国中小股东权益的法律保护水平，刻不容缓。对中小股东权益的保护,是各国证券监管机构面临的共同问题,也是国内外学者普遍关注的问题。在这方面,我国监管部门已经采取了一系列措施,取得了一定效果。但是,由于中国资本市场在制度设计方面存在的某些局限性,特别是股权分置状况的存在,导致大股东和中小股东客观上存在利益矛盾和冲突,中小股东利益的保护难以真正落到实处。为此,2003年国务院颁发了《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》,为配合这一意见的贯彻实施,切实保护投资者特别是社会公众投资者的合法权益,中国证监会于2004年3月草拟了《上市公司就有关社会公众股股东重大事项召开股东大会的指导意见》,准备引入社会公众股股东表决机制,目前正在广泛征求社会各界意见。

小股东或称少数股东 ，通常指持有公司绝对少数股份的股东。因其持股份额较小，与控股股东所持股比例悬殊，在公司中 处于弱势地位，也有人称其为弱势股东。随着投资日益大众化，越来越多的个人投资于证券市场。虽然个人持股数额较低，但因小股东数量甚巨，其所持股总量较大，已成为资本市场的重 要资金来源渠道。同时，由于其所持股比例低，其权益极易受到控股股东及管理层的侵害，小股东利益保护已成为国内外证券市场上的共同话题。理论上讲，小股东虽持股较少，但作为公司的所有权者，有权利参与公司的治理以维护自身权益，但根据我 国现行《公司法》所规定的公司治理结构，对小股东缺乏相应的利益保护机制，客观上为控股股东及公司管理层侵害小股东利益提供了方便。主要表现在以下几个方面。

试论我国上市公司中中小股东利益的保护　张晓雯　（华北电力大学）　摘要：公司治理的核心问题是保护投资者利益，在股权高度分散的现代　企业中，中小股东权益得到有效保护有着十分重要的意义。本文主要分析了　中小股东权益受到侵害的主要表现表现形式，并从规范上市公司的信息披露　制度、优化股权结构、完善上市公司治理结构等方面讨论了对中小股东权益　保护的若干对策。　关键词：证券市场中小股东中小股东权益　Ｏ引言　股东权益的保护是公司发展与治理的核心所在，对中小股东权　益的保护更是保证证券市场持续、协调发展的重要基石。根据相关数　据显示，一国对于中小股东权益保护的程度与该国股份公司、证券市　场乃至全局经济成正相关趋势。因此，保护中小股东合法权益逐渐成　为各国相关市场所关注的核心内容与首要问题。我国证券市场虽然　经过了十几年的不断发展、完善，取得了长足的进步，但相比于国外　百年证券市场来说，我国证券市场还正处于起步与腾飞的中间过渡　阶段。我国关于证券市场的相关制度性规定还远不能跟上当下经济　的快速发展步伐，中小股东作为上市公司中的弱势群体，与大股东之　间存在着信息分布不对称、不完全等问题，导致中小股东的合法权益　屡遭侵害。本文拟从保护中小股东权益的内涵入手，进一步剖析保护　中小股东合法权益对市场经济的重要价值与作用，随后通过典型案　例说明大股东对中小股东利益侵害的手段，并对如何保护广大中小　股东利益提出若干看法。　１中小股东及其相关概念的概念界定　正如周小川在“投资者保护国际研讨会”上说讲的那样“保护投　资者是项系统工程，涉及面广，需要社会各界加以配合，能否落到实　处首先取决于对投资者保护这个概念的认识和理解。但是每个社会　都有自身发展的轨迹，在接受、认识和理解新概念方面也会有自己的　特点。在我国，对投资者保护还需要一个统一认识、加深理解的过程，　在很多方面还需要推进。”我国在新《公司法》第２１７条对控股股东　作了明确的界定即：“控股股东，是指其出资额占有限责任公司资本　总额百分之五十以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额百　分之五十以上的股东；出资额或者持有股份的比例虽然不足百分之　五十，但依其出资额或者持有的股份所享有的表决权已足以对股东　会、股东大会的决议产生重大影响的股东”。如果将股东假定为全集，　那么控股股东的子集即是中小股东。中小股东是相对于控股股东而　言，是指在公司的出资者中，其所占的比例仅占少数，对公司的决策　不具影响力的散户。从内涵的角度着手，不难看出我国中小股东具备　几下特征：第一，分散性。中小股东持股比例低，权利意识淡薄，同时　具有地域上分散的劣势，不利于形成统一的自我保护组织，难以与控　股股东抗衡。第二，投机性。追求短期利益，较少关注上市公司的长期　绩效，盲目从众，助长了市场的投机气氛。　２保护中小股东权益的多角度价值分析　证券市场的基础是上市公司，而中小投资者是上市公司的投资行　为主体。由此可以得出，中小投资者同时又是证券市场的行为主体。中　小股东以数量上的优势，为上市公司、证券市场提供了大量优质的现　金资产，因此对中小股权益的保护也有着不容忽视的积极意义。　首先，保护中小股东的权益对证券市场的价值。证券市场的基本　目标是合理配置经济资源，在理想状态中，中小投资者通过合理分析　上市公司所提供的真实信息，将资金投向较优的上市公司。由此，较　优的上市公司获得更多的外部融资，扩充了自身的资本增量；而相对　较弱的上市公司则缺少优质现金资本，产生资本萎缩现象。这就在无　形中完成了证券市场经济资源的合理配置，而中小股东在其中发挥　了举足轻重的作用。如果在这个过程中中小股东权益得不到有效保　护，甚至是遭到欺诈，便会对证券市场产生疲软情绪，减少资金投入，　从而使整个证券市场萎靡。其次，保护中小股东权益对公司的价值。　从理论上来讲，公司资产在公司上市前数额为一定值，其新增资本的　７９　主要部分是靠外部股东通过股权融入资金，为公司注入鲜活的血液。　只有对中小股东提供有效保护才能鼓励他们积极进入资本市场，为　公司提供源源不断地优质资金。　３现当代国情下。中小股东面临的困境　就现阶段而言，我国已经加紧出台了一系列相关措施，例如《关　于上市公司建立独立董事制度的指导意见》、《上市公司治理准则》、　《证券法》等从不同角度加强了中小股东合法权益的保护力度。但由　于我国公司制度刚刚建立，在实践操作中，对中小股东合法权益保　护，难免还会存在一些不尽人意的地方，笔者在此将其归纳总结，并　借助实例以增强所示内容的说服力。　３．１控股股东非法占用上市公司资金　控股股东利用非法手段占用上市公司资金的现象可谓是屡见不　鲜，如在ＳＴ猴王案中，ＳＴ猴王对猴王集团的应收款达到了８　９亿元　之巨，同时还为集团提供了２．４４亿元担保，猴王集团无形之中就共　占用了上市公司１　１．３亿元，远远超过ＳＴ猴王资产总额。控股股东　非法占用上市公司资金，不但损坏了公司正常经营运转的资金链，制　约了公司的进一步持续发展，而且严重的损害了中小股东的权益。此　外，控股股东还会利用其控股地位，迫使上市公司为股东及关联企业　提供担保，一旦债权无法收回，上市公司便面临破产清算的危机，中　小股东的利益必将会面临严重的损失。　３．２上市公司的利润分配极不规范，使中小股东的投资难以实　现收益　控股股东为了保证了公司拥有足够的现金流，一些其实具有分　红能力的上市公司往往更乐于不分配股利，并将未分配的利润积累　起来摊入下一年的资本公积中，使公司每股净资产逐年增加。此外，　与前述情况形成鲜明对比的就是上市公司的高价配股，部分上市公　司往往以高价给予股东配股，这实际上是便于控股股东更多地圈钱，　在此过程中，中小股东的资金被无偿占用，其利益在无形之中便受到　损害。如五粮液，未分配利润高达１３．５亿元却不分配，仍要高价配　股，其动机令人深思。　３．３提供虚假信息，误导中小股东　此处所涉及的提供虚假信息包括多种含义，主要有：①原公司不　具备上市条件，却无中生有，通过包装，伪装上市；②部分上市公司为　了“保配”，“增发”等目的，虚构利润，提供虚假的财务报告。例如　２００２年至２００４年间，科龙电器采取虚构主营业务收入、少计坏账　准备、少计诉讼赔偿金等手段编造虚假财务报告，导致其２００２年年　度报告虚增利润１１９９６．３１万元，２００３年年度报告虚增利润　１１８４７．０５万元，２００４年年度报告虚增利润１４８７５．９１万元；⑧在对　外披露公开信息时，往往报喜不报忧，隐瞒住对股价不利的事实或是　信息披露不及时。可以说，在信息分布不对称的情况下，通过虚假信　息的手段是大股东谋求自身利益最大化的最常见手段。　４改善中小投资者境况的几种对策与建议　４．１规范上市公司的信息披露制度　，　建立完善的信息披露制度，直接关系到中小股东投资的安全性，　是使股票市场健康发展的重要条件。完善信息披露制度，主要需要做　到以下几点：①进一步明确上市公司应披露信息的范围和内容，确保　对公司有关的实质性信息做到及时披露；②政府部门需要适当发挥　其管理职能，在力求社会收益最大化的目标下，实行信息披露制度的　强制性供给。③强化监管部门办事效率，对上市公司所披露信息的真　实性进行及时的监管和动态。④严厉追究不实信息发布者及其相关　单位的刑、民事责任。　４－２优化股权结构　尽管我国上市公司经历了“股权分置”改革，但我国上市公司的