金融市场学第二版陈善昂第10章金融资产价值分析
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金融市场学第二版陈善昂第章金融市场监管
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第五页，编辑于星期六：点 二十五分。
一、金融市场监管的概念
金融市场监管是经济监管的重要组成部分，根据监管主体的 不同，金融市场监管有狭义和广义之分。
➢狭义的金融市场监管是指金融市场监管当局依据国家法律 、法规的授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在 金融市场上所有的业务活动）实施的监督管理 ➢广义的金融市场监管除包括上述监管之外，还包括金融机 构的内部控制与稽核、同业自律性组织的监管、社会中介组 织的监管等。在实践中，一般用其狭义的概念较多。
第十七页，编辑于星期六：点 二十五分。
• 证券业的行业自律
–中国证券业协会成立于1991年8月28日，是伴随 我国证券市场的建立与发展而逐步发展起来的， 接受中国证监会、国家民政部的业务指导、监 督和管理。
• 保险业的行业自律
–中国保险行业协会成立于2001年3月12日，其业 务主管单位是中国保险监督管理委员会，其协 会会员有保险公司、保险中介机构、地方保险 行业协会和精算师。
• 金融监管的手段
–法律手段：运用法律手段进行金融监管，具有 强制性和约束性。
–技术手段：采用先进的技术手段 进行更高效率 的监管。
–行政手段：指金融监管当局采用计划、政策、 制度、办法等进行直接的行政干预和管理。
–经济手段：指金融监管当局以监管金融活动和 金融机构为主要目的，采用间接调控方式影响 金融活动和参与主体的行为。
第七页，编辑于星期六：点 二十五分。
金融监管的原则：
➢依法原则；独立原则；综合性原则；“三公” 原则；统一原则；协调原则；适度原则；稳健 原则；效益原则 。
第八页，编辑于星期六：点 二十五分。
三、金融市场监管的内容、方法和手段
金融监管的内容
第五页，编辑于星期六：点 二十五分。
一、金融市场监管的概念
金融市场监管是经济监管的重要组成部分，根据监管主体的 不同，金融市场监管有狭义和广义之分。
➢狭义的金融市场监管是指金融市场监管当局依据国家法律 、法规的授权对整个金融业（包括金融机构以及金融机构在 金融市场上所有的业务活动）实施的监督管理 ➢广义的金融市场监管除包括上述监管之外，还包括金融机 构的内部控制与稽核、同业自律性组织的监管、社会中介组 织的监管等。在实践中，一般用其狭义的概念较多。
第十七页，编辑于星期六：点 二十五分。
• 证券业的行业自律
–中国证券业协会成立于1991年8月28日，是伴随 我国证券市场的建立与发展而逐步发展起来的， 接受中国证监会、国家民政部的业务指导、监 督和管理。
• 保险业的行业自律
–中国保险行业协会成立于2001年3月12日，其业 务主管单位是中国保险监督管理委员会，其协 会会员有保险公司、保险中介机构、地方保险 行业协会和精算师。
• 金融监管的手段
–法律手段：运用法律手段进行金融监管，具有 强制性和约束性。
–技术手段：采用先进的技术手段 进行更高效率 的监管。
–行政手段：指金融监管当局采用计划、政策、 制度、办法等进行直接的行政干预和管理。
–经济手段：指金融监管当局以监管金融活动和 金融机构为主要目的，采用间接调控方式影响 金融活动和参与主体的行为。
第七页，编辑于星期六：点 二十五分。
金融监管的原则：
➢依法原则；独立原则；综合性原则；“三公” 原则；统一原则；协调原则；适度原则；稳健 原则；效益原则 。
第八页，编辑于星期六：点 二十五分。
三、金融市场监管的内容、方法和手段
金融监管的内容
金融市场学(高教版)chapter_10
一、利率的含义
(二) 现值、终值与货币的时间价值
货币是有时间价值的。与货币的时间价值相联系的是 现值 (Present Value) 与终值 (Future Value) 概念。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
(二) 现值、终值与货币的时间价值 （续）
2．年金的现值和终值
普通年金的现值计算公式为:
PV
A[1 r
1
r1 rn
]
其中, A表示普通年金，r表示利率，n表示年金持续的 时期数。
普通年金的终值计算公式为：
FV A[1 rn 1]
r
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
(三) 利率的基本含义―到期收益率
到期收益率，是指来自于某种金融工具的现 金流的现值总和与其今天的价值相等时的利 率水平,它可以从下式中求出：
P0
CF1 1 y
CF2
1 y2
CF3
1 y3
CFn
1 yn
n t 1
CFt
1 yt
其在中第t，期P0的表现示金金流融，工n具表的示当时前期市数价，，y表C示Ft 到表期示 收益率。
对于年金，如果P0代表年金的当前市价，C代表每期的 现金流，n代表期间数，y代表到期收益率，那么我们 可以得到下列计算公式：
P0
C 1 y
C (1 y)2
《金融市场学》课后习题答案张亦春邓振龙主编高等教育出版社第二版
第三章资本市场1． （1）从理论上说，可能的损失是无限的，损失的金额随着X股票价格的上升而增加。
停止损失买进委托就会变成市价买进委托，因此最大损因此最大损（2）当股价上升超过22元时，停止损失买进委托就会变成市价买进委托，失就是2 000元左右。
2． （1）该委托将按最有利的限价卖出委托价格，即40.25美元成交。
（2）下一个市价买进委托将按41.50美元成交。
美元以下有较多的买盘，意味着下跌风意味着下跌风因为该股票在40美元以下有较多的买盘，我将增加该股票的存货。
因为该股票在（3）我将增加该股票的存货。
险较小。
相反，卖压较轻。
3． 你原来在账户上的净值为15 000元。
若股价升到22元，则净值增加2000元，上升了13.33%；（1） 若股价维持在20元，则净值不变；若股价跌到18元，则净值减少2000元，下降了13.33%。
令经纪人发出追缴保证金通知时的价位为X，则X满足下式：（2） （1000X-5000）/1000X=25%所以X=6.67元。
此时X要满足下式：（3） （1000X-10000）/1000X=25%所以X=13.33元。
（4） 一年以后保证金贷款的本息和为5000×1.06=5300元。
若股价升到22元，则投资收益率为：（1000×22-5300-15000）/15000=11.33%若股价维持在20元，则投资收益率为：（1000×20-5300-15000）/15000=-2%若股价跌到18元，则投资收益率为：（1000×18-5300-15000）/15000=-15.33%投资收益率与股价变动的百分比的关系如下：投资收益率=股价变动率×投资总额/投资者原有净值-利率×所借资金/投资者原有净值4．你原来在账户上的净值为15 000元。
（1）若股价升到22元，则净值减少2000元，投资收益率为-13.33%；若股价维持在20元，则净值不变，投资收益率为0；若股价跌到18元，则净值增加2000元，投资收益率为13.33%。
金融市场学第二版习题与解答
第一章本章小结1．金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
2．金融市场可以按多种方式进行分类，其中最常用的是按交易的标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。
3．金融市场的主体有筹资者、投资者（投机者）、套期保值者、套利者和监管者。
4．金融市场在经济系统中具有聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能。
5．资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化是金融市场的发展趋势。
本章重要概念金融市场金融资产金融工具套期保值者套利者投资者投机者货币市场资本市场外汇市场直接金融市场间接金融市场初级市场二级市场第三市场第四市场公开市场议价市场有形市场无形市场现货市场衍生市场资产证券化金融全球化金融自由化金融工程化思考题：1．什么是金融市场，其含义可包括几个层次？2．从金融市场在储蓄一投资转化机制中的重要作用这一角度理解“金融是现代经济的核心”。
3．金融市场有哪些分类，哪些主体？4．理解金融市场的经济功能，其聚敛功能、配置功能、调节功能和反映功能各表现在哪些方面？5．结合实际经济生活把握金融市场的四大发展趋势：资产证券化、金融全球化、金融自由化和金融工程化。
第二章本章重要概念同业拆借市场回购协议逆回购协议商业票据银行承兑票据大额可转让定期存单政府债券货币市场共同基金思考题：1．货币市场的界定标准是什么？它包括哪些子市场？2．同业拆借市场的主要参与者、交易对象及利率形成机制？3．回购市场的交易原理，及其与同业拆借市场的区别？4．商业票据市场和银行承兑票据市场的联系和区别？5．大额存单市场是如何产生的，有哪些特征？6．为什么国库券市场具有明显的投资特征？7．了解货币市场共同基金的动作及其特征。
第三章简短小结1．资本市场通常由股票市场、债券市场和投资基金三个子市场构成。
2．股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证，按剩余索取权和剩余控制权的不同有不同种类的股票，最基本的分类是普通股和优先股。
金融市场学(第二版)-09第九章-精品文档
Security Analysis © Fudan University
9.1交易成本的组成和度量
（二）搜寻成本 ——交易者针对某特定交易发现最优价格的成本 决定因素
交易者的机会成本 交易者的时间机会成本越大，那么投资者的搜寻成本也就越大 市场透明度 市场透明度越高，搜寻成本越小 交易机制 连续竞价的市场上的搜寻成本小于做市商市场的搜寻成本
一般是按实际成交金额的规定比例计收 ,可分为： 固定佣金制度
浮动佣金制度
（二）过户费 ——股票、基金等证券委托买卖成交后，买卖双方为变更所 有权登记所支付的费用 收费标准
按照成交的证券面值总面额固定比例收取，比例由证券交易所制定
Security Analysis © Fudan University
从组成、成因、效率方面解释金融市场交易成本的节约
Security Analysis © Fudan University
本章内容安排
第一节：交易成本的组成和度量
第二节：金融市场交易成本的经典理论
第三节：交易成本的节约和金融市场的运行效率
Security Analysis © Fudan University
9.1交易成本的组成和度量
一．直接交易成本——交易者向经纪商、交易所或 税务机关缴纳的费用 一般组成 佣金 过户费 手续费 交易税 其他直接交易费用
Security Analysis © Fudan University
9.1交易成本的组成和度量
（一）佣金 ——交易者在委托买卖成交后按规定向其经纪人支 付的费用，是其经纪人的业务收入 收费标准
按照成交金额的比例收取，政府可以通过调整交易税比例的大小和收取的对象 （单方收费或双方收费）调节金融市场的运行 Security Analysis © Fudan University
金融市场学教案
金融市场学教案《金融市场学》教案课时分配表：总课时为51章节第一章第二章第三章第四章第五章第六章第七章第八章第九章第十章第十一章第十二章第十三章总计内容金融市场学概论货币市场资本市场外汇市场衍生市场利率机制风险机制风险资产的定价效率市场假说债券价值分析普通股价值分析远期与期货的定价期权的定价课时235263463533651主要参考文献：[1]王兆星等主编《金融市场学》北京中国金融出版社1999[2]陈共等主编《证券市场基础知识》北京中国人民大学出版社1999[3]代鹏主编《金融市场学导论》北京中国人民大学出版社2002[4]徐兆宏主编《中国证券法学》上海上海财经大学出版社2000[5]王维恩主编《网络金融学》杭州浙江大学出版社2002[6]黄孝武主编《网络银行》武汉武汉出版社2001[7]潘清木主编《金融市场学》西南财经大学出版社1999[8]王庆先主编《金融市场学》广州广东经济出版社1997[9]周升业主编《金融理论与实务》北京中国财政经济出版社2000[10]胡继之主编《中国股市的演变与制度变迁》经济科学出版社1999[10]《中华人民共和国公司法》[11]《中华人民共和国证券法》第一章金融市场概论教学要求：本章要求学生理解金融市场的概念与功能，理解金融市场的分类的依据和内容，并对金融市场发展的几个趋势有所介绍重点难点：金融市场的概念与功能教学方法：讲述为主，结合案例教学内容：第一节金融市场的概念与功能一、金融市场的概念所谓金融，即为货币资金的融通，就是指资金盈余的一方通过金融交易将多余的资金贷借、融通给资金短缺的另一方。
融资的形式主要存有两种，即为轻易融资和间接融资。
轻易融资就是指资金供需双方以发行股票、债券等各种有价证券而轻易展开的资金融通。
间接融资就是指交易双方通过银行或非银行的金融机构去同时实现资金融通的。
金融市场（financialmarkets）是指资金融通的场所或进行金融资产交易的场所，它是以金融资产（financialassets）为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。
《金融市场学》(全套课件253P)
25
• 例2：假定目前外汇市场上的汇率是：
USD1=DEM 1.8100~1.8110 USD1=JPY 127.10~127.20
这时单位马克兑换日元的汇价为：
DEM1=JPY 127.10/1.8110~127.20/1.8100 = JPY 70.182~70.276
26
例3：假定目前外汇市场上的汇率是： ￡1=USD 1.6125～1.6135 AU＄1= USD 0.7120～0.7130
（一）即期外汇交易
1、Def：又称现汇买卖，是交易双方以当时外 汇市场的价格成交并在成交后的两个营业日内 办理有关货币收付交割的外汇交易。 2、交易惯例： 通常采用美元为中心的报价方法，并同时报 出买价和卖价。
22
• 例1：2010年9月1日（星期三）纽约花旗银行和 日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务。 花旗银行愿意按1美元兑85.235日元的汇率 卖出100万美元，买入8523.5万日元；而东京银 行也愿意按相同的汇率卖出8523.5万日元，买入 100万美元。 9月2日（星期四），花旗银行和东京银行分 别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定 的帐户内，从而完成这笔交易。
4
金融市场的含义（续）
★ 金融市场与要素市场、产品市场的差异： （1）市场参与者之间的关系——借贷关系和委托 代理关系——以信用为基础
（2）市场交易的对象——货币资金——当其转化 为资本使用时能够带来增加的货币资金余额
（3）市场交易的场所———金融工具
19
（2）买入汇率（买价）和卖出汇率（卖价）
按银行买卖外汇划分： 买入汇率是指银行向客户买入外汇时使用的汇率，它表示 银行买入一定单位外国货币应支付给客户的本国货币数额。 卖出汇率是指银行向客户卖出外汇时使用的汇率，它表示 银行卖出一定单位外国货币向客户收取的本国货币数额。 采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买 价，外币折合本币数较多的那个汇率是卖价。 采用间接标价法时，本币折合外币数较少的那个汇率是卖 价，本币折合外币数较多的那个汇率是买价。 • 银行买卖外汇采用贱买贵卖原则，买价与卖价的差额就是 银行的兑换收益。
• 例2：假定目前外汇市场上的汇率是：
USD1=DEM 1.8100~1.8110 USD1=JPY 127.10~127.20
这时单位马克兑换日元的汇价为：
DEM1=JPY 127.10/1.8110~127.20/1.8100 = JPY 70.182~70.276
26
例3：假定目前外汇市场上的汇率是： ￡1=USD 1.6125～1.6135 AU＄1= USD 0.7120～0.7130
（一）即期外汇交易
1、Def：又称现汇买卖，是交易双方以当时外 汇市场的价格成交并在成交后的两个营业日内 办理有关货币收付交割的外汇交易。 2、交易惯例： 通常采用美元为中心的报价方法，并同时报 出买价和卖价。
22
• 例1：2010年9月1日（星期三）纽约花旗银行和 日本东京银行通过电话达成一项外汇买卖业务。 花旗银行愿意按1美元兑85.235日元的汇率 卖出100万美元，买入8523.5万日元；而东京银 行也愿意按相同的汇率卖出8523.5万日元，买入 100万美元。 9月2日（星期四），花旗银行和东京银行分 别按照对方的要求，将卖出的货币汇入对方指定 的帐户内，从而完成这笔交易。
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金融市场的含义（续）
★ 金融市场与要素市场、产品市场的差异： （1）市场参与者之间的关系——借贷关系和委托 代理关系——以信用为基础
（2）市场交易的对象——货币资金——当其转化 为资本使用时能够带来增加的货币资金余额
（3）市场交易的场所———金融工具
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（2）买入汇率（买价）和卖出汇率（卖价）
按银行买卖外汇划分： 买入汇率是指银行向客户买入外汇时使用的汇率，它表示 银行买入一定单位外国货币应支付给客户的本国货币数额。 卖出汇率是指银行向客户卖出外汇时使用的汇率，它表示 银行卖出一定单位外国货币向客户收取的本国货币数额。 采用直接标价法时，外币折合本币数较少的那个汇率是买 价，外币折合本币数较多的那个汇率是卖价。 采用间接标价法时，本币折合外币数较少的那个汇率是卖 价，本币折合外币数较多的那个汇率是买价。 • 银行买卖外汇采用贱买贵卖原则，买价与卖价的差额就是 银行的兑换收益。
金融市场学 第二版 陈善昂 第10章 金融资产价值分析
一般债券
• 定义 • 直接债券的内在价值公式
V c c c c A ... 2 3 ' T ' T 1 y ' 1 y ' 1 y ' 1 y 1 y (2)
其中，c是债券每期支付的利息，Ａ是本金，y’ 是必要收益率。
永续债券
考虑凸度的收益率变动幅度与价 格变动率之间的关系
• 考虑了凸度的收益率变动和价格变动关系：
dP 1 2 * D dy C dy P 2
• 当收益率变动幅度不太大时，收益率变动幅度 与价格变动率之间的关系就可以近似表示为 ：
P 1 2 * D y C y P 2
(7)
其中，假定对未来所有的预期现金流 选用相同的贴现率，V代表资产的内在价 值，Ct表示第t期的预期现金流，y是贴 现率。
股息贴现模型
• 股息贴现模型：收入资本化法运用于普通 股价值分析中的模型。 • 基本的函数形式：
息票率、市场利率与债券价格
价格：元 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 0% 5% 10% 市场利率 15%
• 可以看出，债券价格与市场利率呈反方向关系， 市场利率越高，债券价格越低；市场利率变化越 大，债券价格变化越大。当市场利率等于息票率 时，债券价格等于面值。当市场利率等于零的时 候，债券价格等于各期利息和本金之和。
息票率为10%，面值1000元的各种期限债券在发行时的价格
价格：元 1200.00
1100.00
1000.00
900.00
800.00 0 5 10 债券期限（年） 15 20
• 该图描述了息票率为10%，期限为20年的债券在不同市场 利率和不同到期期限下的价格变化情况。如果市场利率高 于息票率，债券折价发行（即以低于面值的价格发行）； 如果市场低于息票率，债券溢价发行（即以高于面值的价 格发行）；两者相等，债券平价发行（即以面值发行）。
金融市场学-演示文稿
•
金融市场学是研究市场经济条件下金融市 场运行机制及其各主体行为规律的科学,它与 投资银行学研究方向是不同的。随着我国市 场经济体系的日益完善，金融市场已经成为 整个经济体系的核心，其地位日益重要，它 是一国的资金流、物流和人流的集中交汇点， 因此金融市场学就成了金融专业学生的一门 必修课程。 • 参考辅导资料：1, 张亦春: 金融市场学 高教 出版社 03年；2. 屠光绍 ：交易体制原理与 变革 上海人民出版社，00年；3.Ming Fan : 金融市场中的电子商务与革新 北大出版社04
2018/11/22 8
附：基金公司不是金融市场参与主体
• 证券投资基金公司是专业投资不同金融市场的 各类投资基金组合的经营管理型法人机构。具体 参与发起、管理和受托经营的投资基金有份额封 闭的股票基金、开放基金、债券投资基金、货币 基金和混合型基金等，每个契约式基金都独立运 作、资金分开、收益单独核算。也就是说，各类 投资基金才是真正的金融市场参与人，其中货币 基金是各项货币市场的交易参与者，股票和债券 基金是证券市场的重要机构投资人，而混合基金 则可以按约定在各金融市场组合及转移投资。9201 Nhomakorabea/11/22
第三节、金融市场中介
一、 金融市场中介存在的理由： 金融市场的商品工具多数是契约和权证，交易 双方很少了解其中的全部权利义务，金融市场的交 易商品不仅价格变化大、影响因素多、形态无形化， 而且发行、转让交易有规范的程序和前提条件，交 易竞价成交方式特殊，除专业机构有专业操作能手 外，普通公司企业、居民个人，乃至政府部门、中 小投资基金基本上都是委托金融中介机构代为办理 投资资格审批和参与金融市场交易的。 金融市场中介机构的存在，能够提高金融交易 的效率，增加市场交易活跃程度，使金融商品交易 价格更加合理。
金融市场学 第二版 陈善昂 第十章 补充刘钟钦书的.ppt
• 公式（10．8）可以变换为求解零增长股投资 内部收益率的公式，用市场价格代替股票价值， 用内部收益率替换预期必要收益率，则公式 （10．8）变为： 经济管理学院
P = D0 k*
•
（10．9）
•
k* =
D0 P
=
5.00 = 12.5% 40.00
>10%
• 同样说明该股票价格被低估，适合投资者 购买。
• 所以，
k
（10．8）
• D0 表示未来无限时期支付的每股股利。
经济管理学院
• 例1.假设某公司每年均发给股东每股股利5.00元， 股东投资该种股票预期的最低必要报酬率为10%， 用公式（10．8）我们可以计算出该股票的每股 价值为5.00/10%＝50.00元。再假设当时该股票 每股市价为40.00元，则该股票内在价值（50.00 元）大于市场价格（40.00元），因此该股票被低 估，适合投资者购买。
• 如果用市场价格代替股票价值，用内部收 益率替换预期最低必要收益率，公式 （10．17）可以变换为求解多元成长股投 资内部收益率的公式：
å P =
T t= 1
Dt (1+ k*)t
+
(k *-
DT + 1 g )(1 +
k*)T
经济管理学院
（10．18）
• 可是公式（10．18）不能转化为直接求解的形式，
经济管理学院
（10．17）
• 例3.假设某公司去年支付每股股利0.75元， 今年预期股利每股2.00元，明年股利预计 每股3.00元，此后，预期股利将以每年10 ％的速度增长。由此可知，T＝2，g=10%，
•
DT+1 = D3 = 3.00(1+ 10%) = 3.30
P = D0 k*
•
（10．9）
•
k* =
D0 P
=
5.00 = 12.5% 40.00
>10%
• 同样说明该股票价格被低估，适合投资者 购买。
• 所以，
k
（10．8）
• D0 表示未来无限时期支付的每股股利。
经济管理学院
• 例1.假设某公司每年均发给股东每股股利5.00元， 股东投资该种股票预期的最低必要报酬率为10%， 用公式（10．8）我们可以计算出该股票的每股 价值为5.00/10%＝50.00元。再假设当时该股票 每股市价为40.00元，则该股票内在价值（50.00 元）大于市场价格（40.00元），因此该股票被低 估，适合投资者购买。
• 如果用市场价格代替股票价值，用内部收 益率替换预期最低必要收益率，公式 （10．17）可以变换为求解多元成长股投 资内部收益率的公式：
å P =
T t= 1
Dt (1+ k*)t
+
(k *-
DT + 1 g )(1 +
k*)T
经济管理学院
（10．18）
• 可是公式（10．18）不能转化为直接求解的形式，
经济管理学院
（10．17）
• 例3.假设某公司去年支付每股股利0.75元， 今年预期股利每股2.00元，明年股利预计 每股3.00元，此后，预期股利将以每年10 ％的速度增长。由此可知，T＝2，g=10%，
•
DT+1 = D3 = 3.00(1+ 10%) = 3.30