指数基金投资手册(修订稿)

指数基金投资手册（修订稿）2012年1月（本手册适用于具备证券基础知识和投资经验的从业人员及投资者）目录前言第一章回归简单-- 指数化投资第一节主动投资与被动投资第二节投资大师眼里的指数基金第二章指数化投资的优势第一节低资产周转率降低成本回归简单--让财富和指数共成长第二节长期投资避免主观判断失误第三节高仓位运作是牛市中的利器第四节自动“保鲜”的指数第三章国内指数基金基本分类及主流指数简介第一节国内指数基金的类型及差别第二节国内编制指数的机构第三节使用最广泛的指数-- 沪深300第四节小盘股代表指数-- 中证500第五节全市场指数-- 中证800第六节大盘股代表指数-- 上证50第七节深圳市场的小盘股指数-- 深证100第八节上海市场的代表指数-- 上证综指第九节行业指数基金第十节传统指数vs.基本面指数第四章如何投资指数基金第一节指数基金投资的基本配置策略第二节选择指数基金的注意事项第三节投资指数基金的几个误区第四节利用指数基金实现组合投资第五节指数基金定投与二级市场分批建仓第六节传统但与时俱进的选择策略第七节简洁明了的择时技巧（本节内容仅供参考）第五章ETF -- 交易所交易基金（基础篇）第一节ETF基础知识第二节部分ETF的风格第三节ETF与其他指数基金的区别第六章ETF -- 交易所交易基金（工具篇）第一节ETF套利第二节ETF与融资融券第三节ETF与股指期货期现套利第七章指数型分级基金第一节分级基金基础知识第二节市场+杠杆+套利-- 指数型分级基金成为市场热点回归简单--让财富和指数共成长前言--指数化投资时代到来随着资本市场效率的提升，暴利时代已经结束。

庄家销声匿迹，而在众多基金地毯式地搜寻下，“黑马”也被洗白，投资者常常是“赚了指数不赚钱”，超越指数不再轻而易举。

于是，指数化投资时代来临。

指数化投资大大简化了投资的过程，指数基金在06、07年以来的数次牛市行情中超越大多数主动型基金的表现令指数投资的理念深入民心，投资者不需要花精力和时间去搜索买卖众多的股票，只要通过买卖指数基金，就可以买卖一篮子股票，而收益却并不比大多数辛苦转战的投资者差。

基金公司推出了各种各样的指数化产品，2003年中国第一只指数基金----天同180指数基金面世。

随着基金产品的极大丰富，可供投资者选择的指数基金越来越丰富，大量的风格独特的指数基金面世，令投资者的个性需求得到极大满足。

投资是终生的事情，终生投资策略的核心任务是配置资产，主动型投资产品和被动式指数基金在不同市场环境下各具优势，无所谓好坏。

对投资成功起重要作用的两个原则：一是放眼长期，股票的价值可能常年高估或低估，耐心和持之以恒是明智投资者宝贵的资产，最好的原则是坚持到底。

二是回归简单原则。

把一半可投资资产在相当长的期间内投资在一只主动型产品，另一半投资在一只被动型指数型基金，尽可能地长期持有，随着复利的加速，时间会急剧提高资本累积的速度。

第一章回归简单-- 指数化投资第一节主动投资与被动投资主动投资：又称积极投资,是指通过积极的研究和分析（包括技术分析和基本面分析）选股以及择时，从而获得市场超额收益的投资模式。

现在的基金市场上股票型、混合型、配置型以及固定收益类产品，均属主动投资品种范畴。

基金经理依靠内外投研支持体系，进行自上而下或者自下而上的选股、资产配置，以及选时策略，以期获得超越业绩基准的收益，即为主动投资。

被动投资：即投资者购买股市指数成份股的全部股种，使投资于某种股票的回归简单--让财富和指数共成长金额与该种股票的市值占股票市场总市值的比率成正比的投资方法。

跟踪各类标的指数的指数基金、交易所交易基金（ETF）均为被动型投资品种。

除此之外还包括与指数挂鈎的结构性产品、指数期货、期权及衍生权证等。

主动投资者认为，目前A股是弱有效市场，主动管理能够创造超额收益。

但被动投资者认为，长期而言，主动投资基金表现很难超越市场基准指数，而且费用和周转率较高。

其实，无论是哪一种方式，都有其存在的价值和发展空间，不存在一种投资方式压倒另一种投资方式的情况。

被动投资又被称作“指数化投资”，它通过复制目标指数权重构成，来获取近似于指数的收益率，其理论基础是有效市场理论：在一个充分有效的市场上（信息有效、投资者理性、及时投资），大量的买卖双方形成的股票价格，总是完全反映了所有的相关信息。

那么在有效市场中投资者试图通过各种积极的选股方法以达到战胜市场，获取超额收益的做法都是徒劳的。

随着市场的发展、成熟，我国股市的有效性也正在逐渐提高中。

投资者“赚了指数不赚钱”的情况，其实正反映了市场有效性提高之后，主动投资跑赢指数的难度在不断增大，这也是近年国内指数基金快速发展的主要原因。

指数基金就是以指数成份股为投资对象的基金，即通过购买一部分或全部的某一指数所包含的股票，构建指数基金的投资组合，目的是使该投资组合的变动趋势与该指数相一致，以取得与指数大致相同的收益率。

指数基金的投资方法并不复杂，策略也很透明，但指数基金完全摒除了人们情绪化投资决策的干扰。

对于投资者来说，投资变得简单了，只要买入并且持有即可。

第二节投资大师眼中的指数基金很多人不了解指数型基金，它的绩效在短期也许不会很明显，但把时间拉长，它的绩效却让很多人吃惊。

“股神”巴菲特对于指数型基金赞许有加，他认为低成本的指数型基金是最明智的投资方式，对于大多数机构或个人投资者而言，指数型基金是投资股票的捷径。

有人曾经统计，巴菲特曾经至少9次在公开重大场合推介指数基金。

他曾给予指数型基金这样的评价：“成本低廉的指数基金，也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具”。

在投资界成功征战长达50年的先锋基金创始人约翰・博格明确指出：“战胜市场的最简单、同时也是最有效的方法，就是指数化投资法”。

约翰・博格被美国《财富》杂志评选为20世纪四位“投资巨人”之一，而这位投资巨人立于不败之地的法宝，是以最低成本买进并持有一个国家全部上市公司的股票，大致与现在的指数型基金策略相同，他同时获得了“指数基金之父”的美誉。

彼得・林奇(Peter Lynch)虽然是主动型基金的泰斗，不过他深知自己的基金是少数中的少数，对大多投资人来说，较好的选择就是指数型基金。

美国普林斯顿大学教授基尔在《漫步华尔街》一书中提到：“指数型基金是明智而有用的方法，你绝对不必花精神，付出的费用又最低，却可以得到和大盘相等的报酬率。

第二章指数基金的优势第一节低资产周转率降低成本回归简单--让财富和指数共成长作为最早产生的指数化投资产品，指数基金采取拟合目标指数的投资策略，分散投资于目标指数的成份股，力求基金组合的收益率与目标指数的跟踪误差最小。

与主动型基金的投资策略不同，指数基金不进行选股也不择时，仅仅被动持有标的指数的样本股，并跟随标的指数的调整而买卖股票。

指数型基金业绩较好的一个重要原因是，消极管理的低资产周转率。

关于消极管理带来好业绩的原因,有两种说法：一是,低资产周转率使交易成本和管理成本降低,从而提高了收益率。

另一种说法是,低资产周转率避免了信息不对称造成的交易失误和不必要的交易费用,因此提高了收益率。

因此,基本上可以说,低资产周转率或消极管理使指数基金有它固有的成本优势。

基金费用主要包括管理费用、交易成本和销售费用三个方面。

管理费用是指基金管理人投资管理产生的成本；交易成本是指在买卖证券时发生的经纪佣金等交易费用；销售费用包括投资者申购、赎回基金时发生的费用等。

通常而言，指数基金的费率具有几个特点：一是管理费用低。

各种基金中,指数型基金的管理费用是最低的。

二是交易成本低。

一个被积极管理的基金，每年的经纪佣金和其他交易成本可能达到资产的1%。

而指数基金采取持有策略，不用经常换股，这些费用低于积极管理的基金。

三是销售费用低。

开放式指数基金的认购费和赎回费比其它类型基金低。

基金费率对基金收益的影响日益受到投资者的关注，指数基金在成本方面具有天然的优势，在较长时期里, 投资的复利效果会放大费率的差异，对总收益有相当大的影响。

有研究表明，1983年-2003年间，以10万元投资美国先锋公司的指数基金和主动型管理基金，投资高费率的主动型管理基金收益仅为投资低费率的指数基金收益的57%。

第二节长期投资避免主观判断失误由于指数基金所购买的证券，部分或全部来自于其所跟踪的证券市场指数的样本证券，并且单只证券的投资比例，与每只样本证券在标的指数中所占的比例接近或者一致，因此指数基金的收益率可基本保证与其标的指数一致，指数基金可获得市场平均收益率，同时可以避免主动管理型基金由于基金经理的判断失误而带来的风险和由于投资过分集中而承担较高的非系统性风险。

对于想获得市场中长期平均收益的投资者，指数型基金是较好的选择，在较长的时间段内，指数型基金能够获得与市场平均相近的收益。

如果区分不同的市场环境，可以发现指数型基金由于在熊市中缺乏弹性，收益不如主动管理的积极投资基金，但在牛市中显示出高风险高收益的特点。

在05年、08年下跌市场环境中，指数型基金受市场影响整体收益率明显落后；而06年、07年在市场几近单边上涨的背景下，指数型基金最大程度分享到了牛市收益，取得了与市场接近的收益水平并超越同期积极投资偏股型基金。

每个股票基金都为自己选了一个指数作为基准，但是无论选择哪个指数作为比较对象，主动型的股票基金多数都选择了“**股票指数×80%+**债券指数×20%”作为基准。

假设忽略掉债券市场的收益（上证国债指数自2003年1月起对外发布，至2009年12月，复合年收益率约为3.68%，债券指数占20%的权重时，债券基准对总资产的年贡献率为0.736%），就意味着主动型股票基金计回归简单--让财富和指数共成长划超越的目标是80%的股票市场而非100%的股票市场，80%的指数就能够成为主动型基金超越的目标，也证明了指数的地位。

第三节高仓位运作是牛市中的利器由于指数基金承诺的是要拟合对应的指数，其走势要完全复制相应指数的走势，因而必须尽量高仓位持有该指数的成份股。

然而由于毕竟存在日常的申购和赎回，所以指数基金也有必要持有少量的现金来应对日常的申赎，因而通常指数基金都设计成仓位大概要达到90%以上。

市场上涨的时候，因为它的高仓位，所以它的表现会超越很多的基金品种，在2006和2007年这样几乎是单边大牛市，具备高仓位和低成本优势的指数基金收益率高达124.92%、129.98%。

如果遭遇2008年的单边下跌市场，指数型基金平均亏损幅度达到62.90%。

指数基金作为跟踪指数的被动投资品种，不对市场进行判断，几乎任何时候都保持90%以上的高仓位，而大多数积极管理的股票基金的股票仓位大约维持在基金净资产的60--90%，这种差异在股票上涨时，会增加指数型基金的优势。