知识介绍：国外MBO的融资方式简介

Mbo案例浅析作者：李青王东华MBO(管理层收购)是近些年兴起的一种新型的兼并收购方式，它对我国国有企业产权结构调整，提高经营管理效率以及社会资源优化配置都有着重大的意义。

本文在对我国MBO实践典型案例汇总的基础上，着重分析了我国MBO的一些特点。

一、MBO的内涵企业并购进入80年代以后出现了新的特征，即融资并购。

凡涉及与股权转让有关的收购活动，常通过公司的大量举债，增强财务杠杆效应，向股东购买股票，完成收购交易．其中，管理层收购(有时又称为经理层融资收购，Manage ment Buy-outs，缩写为MBO)异军突起，成为企业并购浪潮中的一种新型并购手段。

MBO是指目标公司的管理层或经理层利用借贷所融资本购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构，控股权和资产结构，进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。

在成熟的市场经济国家，管理层收购通常有如下几个特征：1、MBO的目标公司一般有巨大的资产潜力和管理效率空间。

通过投资者对目标公司的重组，节约代理成本，提高公司效率，实现投资回报。

2、MBO是目标公司的管理层通过融资来实现的。

因此，财务结构由优先债、次级债与股权三者构成。

3、作为投资者的管理层，具有相应的管理能力，对公司的经营熟悉，有较强的运作资本的能力，有利于提高公司的效率。

4、MBO一般是通过管理团队融资实现。

从国际上通用的MBO来看，它的操作过程主要分为四个阶段：第一是筹集用于收购目标公司的大量现金。

第二是实施收购计划，具体可分为购买股票和收购资产两种情况。

如果是购买股票，是由投资小组买下该公司所有股票，并使其从交易所摘牌下市。

如果是购买资产，则有投资小组组成一家由他们控制的新公司，由这家新公司来购买目标公司的资产。

第三是决定公司是否重新上市或是在非上市状态下进行经营。

第四阶段是使该公司成为公众公司。

二、我国MBO典型案例我国早在1980年就开始了与这方面有关的实践，当时的主要形式是通过内部集资入股的方式扩大生产规模。

MBO内部融资方案MBO（Management Buyout）是指企业内部管理层通过资本市场或银行贷款等方式购买所处企业的全部或部分股权的行为。

MBO内部融资方案是指进行MBO交易时，内部管理层如何筹集资金购买股权。

1.银行贷款：管理层可以与银行建立合作关系，以购买股权作为抵押向银行贷款。

银行通常会要求管理层提供详细的财务数据、未来收入预测、资产评估报告等信息，以评估企业的借款能力和还款能力。

贷款的利率和条件将根据企业的风险和信用评级进行确定。

此外，还可以探索与银行合作进行共同投资的可能性。

2.资本市场融资：管理层可以通过向公众发行股票或债券的方式筹集资金。

融资渠道包括证券交易所的上市、私募股权和债券投资者等。

这种方式需要进行充分的市场调研，确保市场对企业未来发展的看好并愿意投资。

3.私募融资：管理层可以与风险投资机构、私募股权基金或其他专业投资者合作，从中筹集资金。

这种方式通常要求管理层向投资者提供详细的商业计划书、财务数据和未来收入预测。

投资者可能要求获得一定的股权或投资回报。

4.内部股权转让：管理层可以与现有股东进行谈判，以购买他们的股权。

这种方式的好处是可以避免与外部投资者分享控制权，保持更高的决策自主权。

管理层可以与现有股东商议购买股权的价格和付款条件。

5.员工股权计划：管理层可以向员工出售股权期权或股票，以换取他们的资金或努力的投入。

这种方式可以增加员工的责任感和动力，进一步凝聚团队力量，同时也可以筹集部分资金。

此外，管理层还可以采取多种内外结合的方式进行融资，以分散风险和增加融资的灵活性。

例如，通过与银行贷款结合发行债券，或与风投机构合作进行私募融资等。

政府积极实施国营企业民营化为契机，英国开始积极 实施管理层收购。
二、管理层收购的发展（英国）
239亿英镑
二、管理层收购的发展（英国）
二、管理层收购的发展（英国）
可以看出，英国管理层收购市场十分活跃，已经
成为企业并购的重要方式。上图显示，MBO交易数
目在1997年占企业接管数目的22%，目前已经达到 60%左右；MBO交易额从1997年占企业接管交易额 的18%，上升至目前的60%左右。
二、管理层收购的发展（欧洲大陆）
二、管理层收购的发展（欧洲大陆）
从1982年开始，欧洲大陆的管理层收购一直发 展的非常迅速，无论交易数目还是交易价值均呈 上升趋势。特别是1995年来，管理层收购几乎 呈直线上升。
二、管理层收购的发展（日本）
日本近年来发生的MBO
年份 1998
数目 9
价值（10亿日元） 5.1
四、管理层收购的发展（中国）——背景
1.以兼并收购为特征的资本市场的活跃。 2.以“国退民进”为特征的国有经济战略性重组和国有企业产权改革的不断 深入。 3.相关政策环境的支持。如，2002年6月24日，财政部恢复了国有股权向 非国有股单位转让的政策，使国有企业实施MBO成为可能。2002年10月 ，中国证监会公布的《上市公司收购管理办法》中，明确地将MBO列入其中 。2003年初，因为部分公司在实施MBO过程中存在着贱卖国有资产等国有 资产流失的现象而被叫停。2003年12月，由国资委制定、通过国务院办公 厅转发的《关于规范国有企业改制工作的意见》中，用规范MBO的专门条款 来确认MBO。2005年，再次叫停MBO。2006年初，国有资产监督管理 委员会发布了《关于进一步规范国有企业改制工作实施意见》，允许“大型 国有及国有控股企业的管理者在企业增资扩股改制过程中，持有企业股份， 但要严格控制”。

管理层收购MBO的融资策略汇报人：2023-11-28contents •引言•内部融资策略•外部融资策略•融资策略选择原则•成功案例分析与启示•未来发展趋势预测与挑战应对目录引言01管理层收购（Management Buy-Outs，简称MBO）是指公司的经理层利用借贷所融资本或股权交易收购本公司的一种行为，从而引起公司所有权、控制权、剩余索取权、资产等变化，以改变公司所有制结构。

MBO定义MBO起源于20世纪70年代末80年代初的英国，是70年代后期和80年代初期流行于欧美国家的一种企业收购方式。

在中国，MBO是在国有、集体企业改制过程中出现的，并引起了社会的广泛关注。

MBO背景MBO定义与背景融资策略重要性管理层收购需要大量的资金支持，因此融资策略的选择和实施对于MBO的成功至关重要。

融资策略影响MBO成本和风险不同的融资策略会导致不同的资金成本和风险水平，因此选择合适的融资策略是降低MBO成本和风险的重要途径。

目前，我国实施MBO的企业主要采用银行贷款和民间借贷等债务融资方式，股权融资和混合融资方式使用较少。

融资方式单一由于信息不对称和信用缺失等问题，我国实施MBO的企业面临着较高的融资成本，增加了MBO的实施难度和风险。

融资成本较高MBO融资现状内部融资策略02利用公司历年累积的未分配利润和盈余公积，降低资金成本。

出售闲置资产或非核心资产，获取现金流支持收购。

自有资金筹措资产变现留存收益股权转让原股东之间或向管理层转让部分股权，实现股权集中和管理层持股。

增资扩股管理层以现金或其他资产增资，扩大股本规模并提高持股比例。

股权结构调整通过优化采购、生产、销售等环节降低成本，提高利润水平。

成本控制运营效率提升产品创新改进生产流程、提高设备利用率、降低库存等，提高资产周转率。

研发新产品或拓展新市场，提高公司竞争力及盈利能力。

030201盈利能力提升外部融资策略03资金成本低，还款方式灵活，风险较低。