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推动利率期限结构动态变化的宏观经济因素作者：孔幸彤来源：《南方企业家》2018年第10期摘要：随着我国金融市场的改革不断深入，利率这一重要的价格变量愈加深受我国政府的重视。
随之伴生的利率期限结构这一概念更是揭示了市场利率的总体水平和变化方向，尤其是导致利率期限结构发生动态变化的宏观经济因素，更是受到了我国政府的高度重视。
因此，本文就国内外当前的学术成果进行阐述，并就其在国内的应用前景进行展望。
关键词：利率期限结构;宏观经济;风险溢酬;短期利率当今金融学和宏观经济学研究的前沿领域之一是利率期限结构与宏观经济的结合，利率期限结构长久以来都是金融学家及宏观经济学家的重要研究方向之一，但是两方的研究具有一定不同的侧重，而事实证明，结合利率期限结构与宏观经济两者进行研究也取得了良好的学术成果，更加适用于实际的货币政策制定。
研究现状与展望国内外研究现状获益于Taylor rule及凯恩斯理论的提出，利率期限结构模型当中加入了宏观经济这一因素。
在Ang和Piazzesi等人的研究下，宏观——金融模型受到了学界诸多学者的重视，它本身也在这个过程中得到不断修改与发展。
除此之外，不少学者还将宏观——金融模型进行了一定的拓展，Dew achter等通过考虑经济冲击的时间和空间维度的基础上，开发了空间向量自回归模型。
而国内的研究现状则是不容乐观，事实上，由于我国对于该类型的研究起步较晚，导致我国在该领域内的相关研究及建模并不充足，不少的学术成果也完全是在国外学者研究的基础上所进行的。
研究展望必须承认国外关于宏观——金融模型的研究已然超过了国内，当前国内学界可在借鉴国外研究的基础上，切实进行与我国实际状况相符合的研究。
我国本身由于计划经济时期的影响，加之当前国内利率是由政府进行管控，国外的研究并不能完全描述我国的真实经济运行。
其次，当前的研究选取的变量还是集中于通货膨胀、经济增长和货币政策等，但实际上与之相关的变量众多，某些变量甚至是无法观测的。
中国市场利率期限结构的静态估计在金融领域，利率期限结构是指同一借款人在不同期限内借款的利率水平。
它是衡量市场对未来经济发展和通胀预期的一种指标。
了解利率期限结构对于制定金融政策、投资决策和风险管理都具有重要意义。
本文将探讨中国市场利率期限结构的静态估计。
一、利率期限结构的定义利率期限结构通常采用年化利率来表示，是不同到期日的债券或贷款的利率之间的比较。
由于市场对未来经济状况的预期和风险因素的考虑，不同期限的借款利率往往存在差异。
研究利率期限结构可以帮助我们理解市场对未来经济发展的预期和对风险的评估。
二、中国市场利率期限结构的特点中国市场利率期限结构在一定程度上受到宏观经济因素和政府干预的影响。
经济增长、通胀率、货币政策和市场流动性等因素都会对利率期限结构产生影响。
此外，政府在货币市场的干预也会对利率形成产生一定的影响。
三、利率期限结构的静态估计方法静态估计是指一次性对利率期限结构进行估计，通常使用拟合现有利率数据的数学模型来实现。
在中国市场，常用的静态估计方法包括线性插值法、平均值法和平滑曲线法。
这些方法可以根据市场上的利率数据，对不同期限的利率进行估计，以获得整体的利率期限结构。
四、中国市场利率期限结构的实证研究许多学者对中国市场的利率期限结构进行了实证研究。
这些研究通过对历史的利率数据进行建模和分析，旨在揭示市场对未来经济走势的预期。
实证研究的结果显示，中国市场的利率期限结构具有一定的特点，例如常常出现上升的利率期限结构、长期利率较高等。
五、利率期限结构的影响因素中国市场利率期限结构的形成受到多种因素的影响。
宏观经济因素如经济增长、通胀率等是影响利率期限结构的重要因素。
货币政策和市场流动性也会对利率形成产生影响。
此外，市场预期和投资者风险偏好也是决定利率期限结构的重要因素。
六、利率期限结构的应用利率期限结构可以为金融机构和投资者提供重要参考信息。
它不仅可以用于制定货币政策、评估利率风险，还可以用于决策债券投资和利率衍生品交易。
论我国利率波动的影响因素及政策选择我国目前的利率形成机制表现为明显的“非市场化”特征。
文章认为要制定正确的利率政策，必须进一步推进利率市场化改革；加强货币供应量管理；继续深化我国的外汇体制改革；进一步加强股票市场的操作规范。
关键词：经济景气循环货币供应量通货膨胀利率市场化利率波动对经济的影响利率是资金使用权的价格，在市场经济条件下，利率及其变动直接关系到市场各个经济主体的利益，从而对整个经济运行产生巨大的影响。
利率的变动可以调节市场主体储蓄与投资的规模和结构，调节生产和经济资源的配置，在促进经济平稳健康发展方面具有突出的功能和作用。
第一，利率能够调节储蓄的总量和形式。
利息是储蓄的报酬，在收入不变的条件下，利率提高，储蓄收益增加，会使人们的储蓄意愿随之增强，从而增加整个社会的储蓄总量，导致货币供应量扩大；反之则导致货币供应量萎缩。
从储蓄结构来看，不同类型的存款、证券、保险等金融资产的差别化利率结构也会对储蓄资产的形式产生重要影响。
例如短期利率上升时，人们更倾向于选择期限短、流动性强的金融资产作为储蓄的形式。
而储蓄的增加就意味着当前消费的减少。
第二，利率能够影响投资的规模和结构。
利率作为投资的机会成本，会对社会总投资产生巨大的影响。
在投资收益不变的情况下，利率提高，投资成本增加，投资收益下降，那些投资回报率较低的投资者被迫退出投资领域，从而导致社会总投资减少，货币需求量萎缩；相反，利率降低，货币需求量就会扩大。
而且，利率水平和利率结构还会影响投资结构。
差别化的利率政策会影响不同的投资方向、期限等经济行为，从而引导资金流向回报率较高的行业和国民经济发展的重点部门，优化资源配置，调整产业结构并促进国民经济协调发展。
我国利率政策现状利率政策是我国货币政策的重要组成部分，也是货币政策实施的主要手段之一。
中国人民银行根据货币政策实施的需要，适时的运用利率工具，对利率水平和利率结构进行调整，进而影响社会资金供求状况，实现货币政策的既定目标。
利率期限结构是什么利率期限结构是指不同期限的借贷利率之间的差异关系。
它是金融市场的一种重要现象，对经济和金融市场的运行具有重要影响。
本文将详细介绍利率期限结构的概念、形成原因以及其在金融市场中的意义。
一、利率期限结构的概念利率期限结构是一种描述不同借贷期限下利率水平和利率之间关系的工具。
在金融市场中，借款人通常可以选择不同期限的借贷方式，而不同期限的借贷利率通常是不同的。
利率期限结构的形成是由市场供求关系、风险偏好以及宏观经济环境等多种因素综合影响的结果。
二、利率期限结构的形成原因1.市场供求关系：供求关系是影响利率期限结构的重要因素之一。
当市场中借款需求大于借款供给时，长期借款的利率往往比短期借款的利率更高，从而形成正斜率的利率期限结构；相反，当借款供给大于需求时，长期借款的利率可能低于短期借款利率，形成负斜率的利率期限结构。
2.风险偏好：借款人对于风险的偏好也会影响利率期限结构。
一般来说，借款期限越长，风险越高，借款人要求的利率也越高。
因此，利率期限结构通常呈现出逐渐上升的形态。
3.宏观经济环境：宏观经济变量对利率期限结构的形成也有一定的影响。
例如，经济增长预期、通货膨胀预期、货币政策等因素都可能对利率期限结构产生影响。
三、利率期限结构的意义1.预测经济走势：利率期限结构可以作为一种预测经济走势的工具。
根据利率期限结构的形态，我们可以得出市场对未来经济走势的预期。
如果利率期限结构呈现出正斜率形态，说明市场预期未来经济将好转；反之，如果利率期限结构呈现负斜率或平坦的形态，说明市场对经济未来不太乐观。
2.引导市场定价：利率期限结构对市场定价也具有指导意义。
借款人和投资者可以根据利率期限结构来确定借贷和投资的最佳期限，从而在市场中获取更优的收益。
3.评估金融风险：利率期限结构的变动可以反映金融市场的风险环境。
例如，当利率期限结构出现倒挂，即长期利率低于短期利率时，可能预示着经济衰退和金融风险上升。
浅论我国商业银行期限错配问题原因分析摘要：银行存贷款期限匹配一直被业界人士所关注。
本文从近几年的利率期限结构与存贷款期限结构角度分析目前我国商业银行存贷款期限错配问题，再根据相关理论和现象说明其原因，进一步证明商业银行因存贷款期限错配而产生的潜在的流动性风险。
关键词：存贷款期限错配利率结构货币供应量一、引言近年来，银行的资产负债管理中出现了另一个值得关注的现象：存贷款期限错配趋势加强。
即银行资金来源减少，但是资金运用不减少反而增加，无论是平均的还是总体的，存贷期限对比，存款期限比贷款期限短，就形成存贷款的期限错配。
如果贷款总额中的中长期贷款占比多，存款中活期存款多，则中长期贷款依靠短期资金来支撑，存贷款期限错配状况加剧。
存贷款期限错配的主要特性是“短存长贷”，其中隐含了资产匹配不合理的风险。
央行在2009年第四季度货币政策执行报告称，2010年中长期贷款在新增信贷中占比应“较2009年(70%)有所回落,掌握在正常年份的平均水平”。
但是，2010年3月中长期贷款占比却高达约130%。
徐虹(2005)研究了银行资产负债的期限结构错配状况及对银行流动性的影响。
邓洪(2005)研究了如何通过负债管理，增加长期资金的来源以改善期限错配状况。
对银行业的期限错配测度指标及影响因素的研究鲜见报道。
田艳芬、邵志高在《银行存贷款期限错配影响因素实证分析》中构造两个期限错配测度指标，分析了期限错配的变化状况，运用基于无约束VAR模型的Johansen 协整检验法分析了银行存贷款期限错配与影响因素之间的长期均衡关系，并提出了相应的对策建议。
本文从近几年的利率期限结构与存贷款期限结构角度分析目前我国商业银行存贷款期限错配问题，以及国家政策方向指引角度，进一步证明商业银行因存贷款期限错配而产生的潜在的流动性风险。
二、引起我国商业银行期限错配的原因分析期限错配，就是指银行的资金来源多是短期性的居民储蓄，而资金运用则多投向企业中长期贷款。
中国银行间市场利率波动的影响因素分析随着金融市场的不断发展和改革，中国的银行间市场也逐渐成熟。
在银行间市场中，利率波动是常见的现象，而利率波动的影响因素多种多样。
本文将从政策因素、市场供需、经济周期等角度进行分析，以期更好地了解中国银行间市场利率波动的影响因素。
政策因素在银行间市场中，政策是重要的影响因素之一。
政策所包括的范围很广，比如央行的货币政策、财政政策、金融监管政策等。
其中，央行的货币政策是最重要的影响因素之一。
货币政策是央行通过调节货币供应量、利率、汇率等手段来影响宏观经济的政策。
央行通过利率的调整来控制货币流通量、影响资本市场的价格水平和信贷投放的速度。
央行利率调整的紧缩和扩张会直接影响银行间市场利率波动。
例如，央行发现通货膨胀有所加剧，会采取紧缩政策措施，提高贷款和存款基准利率等，从而使银行间市场利率上升。
而如果央行政策比较宽松，会采取降低存款和贷款基准利率等措施，以促进银行间市场利率下降。
市场供需市场供需是影响银行间市场利率波动的另一个重要因素。
银行间市场利率普遍受市场需求和供给的影响。
例如，当市场上的资金需求增加时，资金需求方会向银行提出申请，由此，银行的利率也会随之上升。
而当市场上的资金供应增加时，银行为了吸引更多的资金，会主动降低利率。
此外，银行间市场利率受到外部资本流动的影响。
外部资本的流入会增加银行间市场的资金供应，导致银行间市场利率降低；而外部资本的流出会减少银行间市场的资金供应，导致银行间市场利率上升。
经济周期不同经济周期对银行间市场利率波动的影响存在差异。
在经济发展过程中，周期性的波动是难以避免的，银行间市场的利率波动也是如此。
在扭转经济周期下行趋势时，需要采取措施，防止经济进一步滑坡和衰退，使经济稳步上升。
在经济周期中，经济繁荣时，资金流动性良好，市场上资金充足，银行间市场之间的竞争激烈，利率下降明显，利率波动幅度较小，甚至平稳不变。
但是，在经济疲软时期，市场资金流动性较差，资金供应短缺，银行之间的资金协调情况不佳，会出现较大的利率波动。
中国银行间市场利率波动的决定因素分析近年来，中国银行间市场利率波动的情况备受关注。
这一现象虽然在一定程度上是受到市场自由化和宏观经济因素影响的结果，但是其关键因素却需要我们进行深入探究。
本文将分析中国银行间市场利率波动的决定因素，并且对未来的趋势展望进行探讨。
一、国内宏观经济因素中国银行间市场利率波动的关键因素之一是国内宏观经济因素，其中包括货币政策、经济增长、通胀预期等。
就货币政策而言，中国央行通过调节公开市场操作、利率等手段来影响市场资金供求关系、货币市场收益率等。
因此，货币政策会对银行间市场利率产生直接或间接影响。
此外，随着经济增速的放缓，银行的资金需求下降，从而对市场利率产生一定的冲击。
通胀预期也是银行间市场利率的重要影响因素。
当物价上涨预期加剧时，通常会导致货币市场利率上升。
在这种情况下，央行可能会加强货币政策紧缩以及其他政策手段，从而压制物价上涨，引导市场利率的下降。
二、国际因素在全球化的情况下，中国银行间市场利率波动受到国际因素的影响很大。
其中包括国际贸易、外汇汇率、国际金融市场、美联储政策等方面。
当出口市场经济疲软，进口需求下降时，中国经济增速下降，由此对中国银行间市场利率产生影响。
同时，汇率的波动也是中国银行间市场利率变化的重要因素。
当人民币升值时，外资流入减少，资金成本随之上升。
在国际金融市场上，因为国内外贸需求的波动，资本流动也会有所变化。
此时，市场利率会相应波动，因为银行的需求受到影响。
美联储政策也是中国银行间市场利率波动的重要因素。
由于美元是全球贸易的主要货币，对美联储的货币政策变化和利率变化都会对全球金融市场产生影响。
因此，美联储利率的上升可能会导致中国银行间市场利率上升。
三、市场因素市场因素也是影响中国银行间市场利率波动的因素之一。
随着市场自由化的发展，市场因素的影响也逐渐加强。
其中，市场主体的需求是重要的影响因素。
当需求增加时，由于融资成本上升，市场利率也随之上升。
对我国国债期限结构成因及缺点浅析摘要：本文对我国目前国债期限结构进行了一个简要的评述，从四个方面分析了我国国债期限结构不合理的原因。
并对期限结构不合理所造成的七方面影响做了归纳，提出了改进的建议。
关键词：利率期限结构；国债发行；公开市场操作引言：国债的期限结构，就是各种期限国债的搭配，即在一国所有的国家债券中各类国债各自所占的比例及对比关系。
利率期限结构不仅是市场状态的重要标志，也能够对宏观经济运行态势做出反应，成为宏观经济的“指示器”。
［1］对于投资者来说这种单一的国债期限结构不利于投资者进行选择，难以满足持有者对金融资产期限多样化的需求。
相对于成熟的国债市场，中国国债市场无论在债券发行数量、发行频率还是在发行品种结构方面都存在不小的差距。
［2］对我国国债利率期限结构的分析：（2009年数据缺失）通过对上表数据可以得出，中国国债的期限结构是以中期国债为主。
2000年以后，随着国债发行机制的日趋规范和完善，期限结构不断丰富⑶，但短期国债的增加并不明显。
反观发达国家的国债期限结构，美国的短期国债占总国债的70%以上，日本稳定在75%以上，而意大利、西班牙、瑞士所发行短期国债占比最低时为72%。
由此可见，我国的国债期限结构中短期国债占比过低。
原因分析：造成我国国债期限结构中短期债券比例过低主要有如下四个原因：一、我国国债发行实行的是规模控制，而不是美国等国的余额控制，客观上造成发行人为了减少审批的麻烦，喜好发行中长期债券。
二、发债人一味追求降低发债成本的结果，由于1996年以来我国连续8次降息，利率处于历史低位，特别是10上半年一、二级市场长期债券的利率均有较大幅度的下跌，10年期长期国债的到期收益率最低下降到2.5％附近，更有甚者的是30年期国债招标利率仅为2.9％。
因此，从降低发债成本的角度看，这两年无疑是发行长期固定利率债券的最佳时机。
三、中央银行对公开市场操作依赖度不强。
西方国家，实施货币政策，主要的手段是通过央行实施公开市场操作，通过市场上对短期国债的买卖调节基础货币量。
我国国债利率期限结构存在的问题及建议问题概述国债是政府在国内和国际资本市场筹措资金的重要工具，也是国家财政收支的重要途径之一。
国债的期限结构是指不同期限的国债利率水平之间的关系，其反映了市场对未来经济发展的预期和风险偏好的变化，对宏观经济运行、货币政策实施、债券市场发展等方面都有一定的影响。
但是，我国国债利率期限结构存在以下问题：1. 债券收益率曲线过于平缓我国国债利率期限结构过于平缓，这可能会给借贷人产生一种误导，让他们觉得风险并不增加，从而不愿意支付更高的利率。
这种情况将会使整个债券市场的利率结构变得非常平坦，并影响银行和其他金融机构的贷款决策。
2. 期限短的国债利率过高我国政府在短期债券市场上的财政资金需求相对较大，而且短期债券的供给又相对较少，这导致短期国债的利率过高。
同时，由于市场对于未来经济发展的预期通常是向上的，这种预期会造成短期国债的收益率比长期国债更高，从而导致短期国债的需求过度增加。
3. 投资者对于未来的预期不同导致议贴现率的波动国债利率期限结构方程的变化主要来自于政策因素、宏观经济预期和市场风险偏好的变化，而这些变化又受到不同投资者对未来的预期及预期与实际表现之间的差距的影响。
当这些因素的变化引起议贴现率波动时，对经济主体和市场会带来一定的影响。
建议方案为了解决上述问题，我们提出以下建议：1. 增加政府债券发行量在国内和国际市场上增加政府债券的发行量可以缓解短期债券供给不足的问题，有效避免影响短期国债的利率水平过高。
2. 扩大债券市场规模为了提高长期债券的投资需求，我们应该加大债券市场的深度和广度，增加境内外投资者对于债券市场的信心和热情。
这样可以从根本上改变债券利率期限结构偏平的状况。
3. 加强政策引导政府可以通过货币政策、财政政策和税收等多重手段来引导市场实现对期限结构向上倾斜的预期，从而提高短期债券的供给与流动性，避免出现价格被外界冲击的情况。
4. 完善信息披露制度债券市场的长期健康发展需要完善的信息披露制度和规范的投资者教育，可以较好地提升投资者的投资信心和理性参与债券市场。
我国国债利率期限结构的动态实证研究引言国债利率期限结构是指不同期限的国债收益率之间的关系。
研究国债利率期限结构对于深入了解金融市场和经济发展具有重要意义。
本文旨在进行我国国债利率期限结构的动态实证研究，通过分析不同期限国债收益率的变化，揭示出潜在的市场和经济因素对国债利率期限结构的影响。
数据和方法本研究所用的数据包括了我国不同期限的国债收益率数据和相关宏观经济数据。
国债收益率数据来自中国国债信息网，涵盖了多个期限，包括1年期、3年期、5年期、10年期和30年期等。
宏观经济数据来自国家统计局和中国央行等权威机构。
本研究采用动态实证研究方法，包括时间序列分析和回归分析等。
通过建立模型，探讨国债利率期限结构的动态变化与宏观经济因素之间的关系。
结果和讨论国债利率期限结构的变化趋势根据分析结果显示，我国国债利率期限结构存在着明显的变化趋势。
长期期限国债收益率普遍高于短期期限国债收益率，形成了上升的利率期限结构。
这一趋势可以反映出市场对经济未来发展的预期，长期利率高于短期利率可能意味着市场对未来存在较高的通胀和风险。
影响国债利率期限结构的因素本研究结合回归分析结果，发现影响国债利率期限结构的主要因素包括以下几个方面：1.宏观经济因素：国债利率期限结构受到宏观经济因素的影响较大。
经济增长率、通货膨胀率、货币政策等因素对国债利率期限结构的变化有着显著影响。
2.市场预期：市场参与者对于未来经济发展的预期也是影响国债利率期限结构的重要因素。
市场预期的变化会引起国债利率期限结构的动态变化。
3.国际因素：国际经济形势和国际金融市场的波动也会对我国国债利率期限结构产生一定的影响。
外部环境的变化可能导致国债利率期限结构的波动。
结论通过对我国国债利率期限结构的动态实证研究，可以得出以下几点结论：1.我国国债利率期限结构呈现上升趋势，长期利率普遍高于短期利率。
2.宏观经济因素、市场预期和国际因素是影响国债利率期限结构的主要因素。
