日本泡沫经济溯源与启示

日本泡沫经济的成因及其对中国的启示一、泡沫经济的简介泡沫经济是指虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。

泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。

泡沫经济的形成主要有两个重要的原因：第一是宏观环境宽松，有炒作的资金来源；第二是泡沫经济的形成和发展缺乏约束机制。

二、日本泡沫经济的产生与破灭二战后，日本政府为了促进经济的发展，提出了“贸易立国”的政策。

经过四十余年的发展，日本经济增长迅速，贸易顺差不断增加，国力有了明显的提高，并且在上世纪八十年代崛起成为仅次于美国的世界第二位的经济大国。

从战后到泡沫崩溃前的这段时间看，日本的国民生产总值（按当年价格计算）在1950年只有109亿美元，而到了1980年则超过了10000 亿美元，同时期人均国民收入在1950年只是123美元，在世界上排第三十七位，到了1980年则增长到7680 美元，上升到发达国家的第十三位。

日本能够在战后迅速崛起，“贸易立国”的政策在其中发挥了重要的作用，正是在这一政策的指引下日本的对外贸易有了长足发展，赚取了大量的外汇资金，为本国的经济起飞奠定了坚实的资本基础。

日本对外贸易长期处于顺差地位，经济飞速发展，而同期美国经济增长乏力，如在1981年美国经济增长率仅为1%,而此时的日本则保持着4% 的增长率，美国对日本长期的贸易顺差地位越来越不满意，美国国内对改变这种状况的呼声越来越高涨。

1985年9月，美国主导了由美、德、日等国签署的《广场协议》，此协议要求日元升值并开放国内市场等。

就这样，日本的经济改革就在美国的逼迫下匆匆进行，更为重要的是日本的这次改革并不能完全独立的以本国利益优先为目标进行，这次改革从一开始就渗透着美国的特殊影响。

正是在这次改革之后日本国内的流动性迅速增加、投机盛行，这导致了日本国内股市和楼市泡沫越吹越大，是泡沫就会破裂，最终在1990年前后股市和楼市的价格出现大幅下降，而后崩盘，资产价格的暴跌无可避免的导致实体经济的大幅收缩，此后日本经济陷于长达十年的低迷期。

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日本泡沫经济溯源与启示
尤为严重的是，泡沫经济崩溃后日本政府为刺激经济复苏长期实行的扩张性财政政策不但收效甚微，反而造成财政赤字不断扩大，鳄口效应日益突出，主权债务持续扩张，更为眼下积重难返、风险重重的日本主权债务危机埋下祸根。

国际上一般以年财政余额占GDP比重和债务总额占GDP比重两个指标来衡量一国主权债务，观察1985年以来日本主权债务变化情况可以发现，自泡沫经济崩溃后日本政府长期入不敷出，年财政赤字占GDP比重不断提高，除个别年份外，20世纪90年代中后期至今这一比重一直维持在6%左右，是国际公认安全标准的两倍。

尤其是2009年以来财政赤字急剧扩张，三年财政赤字为411万亿日元、376万亿日元和418万亿日元，占同期GDP比重分别为8.73%、7.81%和8.93%。

与此同时，日本政府债务总额节节攀升，年均增长超过40万亿日元。

到2011年日本债务总额接近1000万亿日元，占同期GDP 比重超过200%，均创下历史最高记录，这意味着日本人均负担721.6万日元。

主权债务高企导致日本乃至全球经济都将面临巨大风险。

目前，日本成为所有发达经济体中主权信用评级最低的国家。

 日本泡沫经济的生成与崩溃并非偶然，而是在跌宕起伏的国际形势下，国内经济发展中长期存在的诸多隐患在不恰当的经济政策刺激下的大爆发。

 一、日本经济发展中的结构性问题是泡沫经济生成的根本原因
1。

日本泡沫经济溯源与启示徐滇庆加拿大西安大略大学休伦学院经济系教授课程前言田桐：今年7月华尔街顶级的做空大师吉姆·查诺斯在接受采访时说，中国当下的房地产热酷似20世纪80年代末期的日本，巨大的房地产泡沫无疑将载入史册，同时会对中国的实体经济和金融体系造成重大打击，然而近一段时间以来，世界各国的金融学者和经济学家都在不断热议，中国经济的表象和当年的日本何其相似，那么中国是不是会重蹈日本的覆辙？而日本金融危机的经验会给中国当下带来哪些历史的镜鉴呢？就这些问题我们今天非常荣幸地请到了加拿大西安大略大学休伦学院经济系终身教授徐滇庆教授，来为我们阐述他今天的题目，今天的题目是《日本泡沫经济溯源与启示》，有请徐教授。

解说：徐滇庆，加拿大西安大略大学休伦学院经济系教授，北京大学、东北大学、西安交通大学、华中科技大学、中山大学等多所大学客座教授，曾任世界银行和亚洲开发银行顾问，中国留美经济学会会长，长城金融研究所所长，2003年获孙治方经济学奖，2012年获张培刚发展经济学奖，著有《泡沫经济与金融危机》、《危机意识与金融改革》、《徘徊在大门口的危机：把脉中国金融》、《房价与泡沫经济》等。

田桐：那么实际上经济泡沫是现在一个非常敏感的话题，我们特别地，非常地想知道中国究竟有没有泡沫，而中国的房地产是否存在着泡沫？徐滇庆（加拿大西安大略大学休伦学院经济系教授）：这个问题如果说是我们饭后茶馀随便说一说，那么说有泡沫经济，如果说你的意思是要提醒大家防范金融危机，那么说说也无不可，但是严格地来讲，中国所面临的问题和当年日本的泡沫经济是截然不同的两件事情，所以我们要分开，房地产大家都说房价高，而且还继续在上升，我们说高房价不好，房价暴涨尤其不好，但是我们一定要找到原因，是什么导致房价持续上升，而不要简单地说日本当年房价上升之后泡沫崩溃，导致房价急剧下降，用这样简单的方式来套中国的模式，那个叫刻舟求剑，环境不同，得出的结论恐怕也完全不同。

日本泡沫经济剖析及对我国的启示[摘要] 日本泡沫经济形成的原因主要有：大量剩余资本引发泡沫，宏观政策失误，金融自由化和国际化，“土地神话”，投机之风席卷列岛，政治体制不健全；泡沫经济的破灭给日本经济以沉重的打击。

对我国的启示有：正确认识当前经济形势，实施泡沫经济风险教育，制定适当的应对措施，加快推进经济增长方式的转变。

[关键词] 日本；泡沫经济；启示日本上世纪80年代后期泡沫经济形成及破灭，教训深刻，这对我国经济发展有诸多启示。

本文就此进行一些探讨。

一、日本泡沫经济的形成与破灭(一)日本泡沫经济的形成。

从1956年至1975年，日本经济举世瞩目，GDP年平均增速%，成为世界上经济发展最快的国家。

20世纪70年代后半期以来，日本经济出现了“外向化”的趋势，即从高速增长时期的“投资主导型经济”转向了“出口主导型经济”。

随着出口的快速增长，日本外贸顺差不断扩大，且绝大部分来自于美国。

为解决美国外贸巨额赤字问题，在1985年9月“广场协议”之后，美、日、英、法、德等五国政府便开始联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，造成美元大幅贬值。

在不到3年的时间里，美元对日元贬值达50%，也就意味着日元对美元升值了1倍。

出于对“日元升值萧条”的恐惧，再加上对其它国际因素考虑，日本政府实施了过度扩张的货币政策以及以扩大内需为导向的积极财政政策，造成大量资本过剩。

过剩资本集中流向了投机性较强的股票市场、房地产市场，造成股价、地价及房价暴涨。

房地产、股票价格节节攀升，资产效应使得日本经济表象极度繁荣，日经255股指由1985年12月的12977点上涨到1989年12月的38130点，上升倍。

1986～1990年，全国商业用地平均累计涨幅达%，其中，东京、神户及名古屋三大城市圈平均地价累计涨幅近倍。

股票、土地等资产价格的异常上升，明显脱离了实体并远远超过其实际价值，过热的泡沫经济给日本经济社会造成了巨大潜在危机。

(二)日本泡沫经济的破灭。

一、日本泡沫经济的形成：（一）广场协议后日元的大幅升值是日本泡沫经济形成的起点二战后日本确立了出口导向型的经济发展战略。

20世纪60～70年代，日本经济高速增长，出现大量贸易顺差，日元出现较大的升值压力。

但是日本政府在应对升值压力时，总是采取各种抑制措施，只有当这些措施不奏效时才被动地让日元升值。

在固定汇率时期（1949～1973），日本政府仅在1971年12月对日元汇率作了一次调整。

1973年2月日本进入浮动汇率制度以后，长期通过对资本项目的限制和运用货币政策工具来抑制日元升值，所以日元由1973年的1美元兑308日元只升值到1985年“广场协议”前的1美元兑240-250日元，升值幅度只有28%左右。

由于日元的升值压力没有得到很好地释放，所以1985年的广场协议以后，日元被动大幅升值。

在“广场协议”生效后不到3个月的时间里，快速升值到1美元兑200日元附近，升幅达20%。

1986年底，1美元兑152日元；1987年最高达1美元兑120日元，在两年时间内日元升值一倍左右。

日元的大幅升值一方面使日本在海外的投资成本大幅降低，为日本企业向海外大规模扩张提供了绝好机会；另一方面，日元升值给以出口为导向的日本经济带来了沉重打击，使日本产品在国际市场上失去价格竞争优势。

为抵消日元升值的影响，日本鼓励日本企业进行海外投资，将生产基地向国外转移。

这种经营战略上的转移带动了汽车、钢铁、家用电器和机械等传统行业的企业大量到海外投资。

然而此时日本的高科技产业还没有发展成熟起来，因此日本国内出现了产业“空洞化”现象，这直接导致日本国内的生产投资萎缩，国内经济陷于萧条。

（二）不适当的货币政策是日本泡沫经济形成的直接原因“广场协议”后日元的大幅升值导致日本经济出现升值型衰退，这令日本政府患上了严重的“日元恐高症”。

为了遏制日元升值，同时为了刺激企业的投资和增加内需，日本政府采取了宽松的货币政策——降低利率和扩大货币供应量。

日本泡沫经济及其对我国的启示日本泡沫经济及其对我国的启示栾家庆摘要20世纪80年代后半期到90年代初，日本发生了其经济史上最严重的泡沫经济,给日本经济带来了长久的、深刻的影响。

在泡沫经济膨胀过程中，日本股价和地价迅速暴涨，带来了巨大的资产效应。

然而，泡沫经济崩溃之后，资产严重缩水，股价、地价持续暴跌，出现了泡沫经济崩溃萧条。

在此之后，日本经济复苏十分乏力，在很长时期内继续处于低迷不振和看不到光明前景的困难境地，加之日本政府对危机的深刻性、严重性和复杂性认识不足，对景气的判断也屡屡失误。

伴随着资产收缩下没有繁荣感的涟漪景气和战后最严重的经济萧条的出现，日本经济在20世纪90年代陷入了长期停滞，失去了宝贵的10年。

进入到21世纪，泡沫经济后遗症并未随之消失，其严重影响甚至延续至今仍未能完全消除。

泡沫经济崩溃和泡沫经济崩溃后遗症的出现，彻底暴露了日本经济深层次的矛盾。

日本为什么会发生泡沫经济？泡沫经济为什么会对日本经济造成如此重大的影响？日本泡沫经济给我们带来哪些启示？这些都值得我们做一番深刻的思考。

泡沫经济是虚拟经济膨胀的产物。

随着金融资产的日益膨胀和金融产品的不断复杂化，金融资产的投机性也日益增强，政府宏观经济调控失误与微观经济主体过度投机行为对泡沫经济的产生都有重要的影响。

日本泡沫经济从发生至今，日本国内外各方面的研究从未停止。

对于日本泡沫经济的发生，国内外学者都进行了多方面的、深层次的详细研究，研究范围主要包括制度方面的、经济环境方面的以及综合因素方面等等。

本文认为，日本泡沫经济的发生及影响都有其复杂的原因，可以说日本泡沫经济的发生既包含泡沫经济发生的普遍性特征，又有其复杂的特殊性特征。

日本泡沫经济源于过度投机，政府的政策失误对泡沫经济的发生起到了推波助澜的作用，在诸多因素共同作用下造成了虚拟经济膨胀和虚假繁荣。

然而，泡沫必定破灭并严重影响了日本经济的发展。

近年来，美国发生的次贷危机导致全球性金融危机，更是让人们把目光投向虚拟经济的发展给世界经济带来影响的问题上来。

日本泡沫经济【关键词】日本泡沫经济通货膨胀贸易顺差【摘要】日本经济在战后飞速发展，取得了世界瞩目的成就。

然而，80年代末及90年代初，日本出现了被称为“泡沫经济”的经济过热现象，随着经济“泡沫”的破灭，出现了长达10年之久的严重经济萧条，是什么造成了这次危机?“泡沫经济”的产生和破灭，对日本经济造成了怎样的影响?这一事件对同处于经济高速增长时期的我国，有什么样的借鉴意义?日本“泡沫经济”的产生、发展和破灭给我们留下什么启示?本文将从泡沫经济的原因及影响等方面阐述一些思考。

【正文】一、“泡沫经济”发生的背景及过程20世纪60年代末，由于越南战争，对外直接投资和跨国公司的发展，美元严重外流，带来美国贸易收支状况的恶化。

美国黄金储备大量减少，美元陷入危机，以美元为中心的国际货币制度开始崩溃。

而此时，日本的对外贸易摩擦加剧。

特别是美国对日本贸易，在1965年转为逆差之后，1971年美国的贸易赤字猛增至35.6亿美元，1972年又增至41.6亿。

由于美元危机后日本的大量出口遭到非议，国际社会在1973年3月承认浮动汇率制的同时，也要求日元升值。

此后，由于世界性通货膨胀愈演愈烈，加之两次石油危机的影响，日本经济受到很大冲击，为日后的萧条埋下了祸根。

1985年五国财政部长会议以后，日元大幅度升值，在1985年9月至1988年11月的3年多一点的时间里，从1美元兑换230日元上升到1美元兑换121日元。

上世纪80 年代中期，日元经历了一次迅速升值过程。

日元的升值推高了股票市场，而且日本推行了金融自由化政策，使得社会公众坚信东京有望成为继纽约、伦敦之后的第三大国际金融中心，世界各地的银行、证券公司蜂拥而至，东京迅速暴露出地产发展滞后问题，出现了影响深远的“土地神话”，商业用地和住宅用地价格急剧上升，银行也给股票和房地产投资者提供了大量优惠贷款。

由于金融资产快速膨胀，财富效应发生作用，社会经济出现空前的繁荣和异常的景气。

日本泡沫经济对中国的启示概要在全球经济的发展历程中，日本泡沫经济的兴衰是一个备受关注且具有深刻教训的案例。

对于中国这样一个正在快速发展的经济体而言，深入研究日本泡沫经济的形成、发展与破灭，能够从中汲取宝贵的经验和启示，从而更好地规划和实现自身的经济稳定与可持续发展。

20 世纪80 年代，日本经济经历了一段高速增长的繁荣时期。

然而，在这看似辉煌的背后，却隐藏着一系列导致泡沫形成的因素。

首先，宽松的货币政策是日本泡沫经济形成的重要推动力。

在当时，日本央行长期维持低利率政策，大量的货币供应使得市场资金充裕，资金纷纷涌入房地产和股市等资产领域，导致资产价格迅速飙升。

其次，过度的金融自由化也是一个关键因素。

金融监管的放松使得金融机构的业务范围不断扩大，金融创新产品层出不穷，但同时也带来了风险的积聚和失控。

再者，日本政府对经济的过度干预和不合理的产业政策，导致资源配置失衡。

一些传统产业产能过剩，而新兴产业发展不足，经济结构扭曲。

当泡沫达到顶峰时，日本经济开始出现种种危机的迹象。

资产价格的虚高远远脱离了实体经济的支撑，市场的投机氛围浓厚。

最终，泡沫的破灭给日本经济带来了沉重的打击。

房地产市场崩溃，房价暴跌，众多房地产企业破产，银行不良贷款率急剧上升，金融体系陷入困境。

股市也遭遇了暴跌，投资者损失惨重，消费和投资信心受到极大打击，经济陷入长期的衰退和通缩。

那么，日本的这段经历能给中国带来哪些启示呢？在货币政策方面，中国应保持稳健和适度。

避免过度宽松的货币政策导致资金大量流入虚拟经济领域，造成资产泡沫。

同时，要加强对货币供应量和流向的监测与调控，确保资金能够有效地支持实体经济的发展。

在金融监管方面，中国要不断完善金融监管体系，加强对金融创新产品的风险评估和监管，防止金融风险的过度积累和扩散。

既要鼓励金融创新，提高金融服务实体经济的效率，又要守住不发生系统性金融风险的底线。

在产业政策方面，中国应注重产业结构的优化和升级，避免过度依赖某些特定产业。

日本泡沫经济剖析及对我国的启示一、引言日本泡沫经济是指在20世纪80年代日本经济迅速发展并达到高峰后，突然崩溃的经济现象。

这场泡沫经济崩溃对日本经济和社会造成了巨大的影响，对其他国家的经济政策也带来了启示。

本文将对日本泡沫经济的原因进行剖析，并探讨对我国的启示。

二、日本泡沫经济的形成2.1 经济快速增长在20世纪80年代初，日本经济以惊人的速度增长，跻身世界第二大经济体。

这一快速增长主要得益于日本政府的发展战略和技术创新。

2.2 资产价格泡沫的形成日本泡沫经济的主要特征是资产价格的疯狂上涨。

房地产和股票市场都出现了高度的投机活动，推动了资产价格的不断上升。

很多人把大量资金投入到股市和房地产市场，形成了资产价格泡沫。

2.3 财政政策和货币政策的宽松日本政府和央行采取了宽松的财政政策和货币政策，导致了资金供应的过度扩张。

低利率和高度宽松的货币政策使得信贷流动性过剩，资金流向了投机性的资产市场，加剧了泡沫经济的形成。

三、日本泡沫经济的崩溃3.1 资产价格崩溃随着日本泡沫经济的过热，资产价格泡沫最终崩溃。

1989年，日本股市崩盘，股票价格迅速下跌。

随后，房地产市场也崩溃，房价急剧下跌。

3.2 银行业危机由于大量借贷资金流入投机性资产市场，许多银行放贷不当，资产质量恶化。

泡沫破灭后，许多银行面临巨大的坏账风险，引发银行业危机。

3.3 经济长期低迷泡沫经济的崩溃对日本经济产生了长期的负面影响。

经济长期低迷，失业率上升，消费萎缩，投资缩减，通缩现象严重。

这种经济状况持续了十余年，被称为“失落的二十年”。

四、对我国的启示4.1 谨防资产价格泡沫日本泡沫经济的教训告诉我们，过度投机和资产价格的疯狂上涨最终会导致泡沫的破灭。

我国需要加强监管，防范资产价格泡沫的形成。

4.2 健全金融体系泡沫破灭后，日本银行业面临巨大的危机，给整个经济带来了冲击。

我国应当加强金融监管，确保银行业和其他金融机构的稳健运营，防范金融风险。

日本经济在上世纪80年代中后期出现了严重的泡沫。

90年代初，日本泡沫经济破裂，经济增长停滞，并出现长达10年左右的停滞，被称为“失去的十年”。

研究日本泡沫经济产生的背景，对我国保护宏观经济持续、平稳、健康发展有重要的借鉴意义。

一、导致日本经济泡沫产生的原因1．汇率政策不适当导致日元升值过快，在日元升值的三个阶段，日本汇率调控政策都存在一定失误。

(1)抗拒升值阶段：在1985年9月“广场协定”之前，虽然日本对美国贸易存在大量顺差，但日本政府并未采取及时措施加以缓解。

(2)放任升值阶段：从“广场协定”到1987年2月“卢浮宫协定”期间，日元进入快速升值通道。

据资料显示，日元兑美元由1985年的242日元升值到1988年的128日元，实现了28个月升值89％。

在汇率出现大幅波动情况下，日本政府采取放任汇率自由浮动政策，促成了对日元进一步升值的预期，导致对日元进行投机的程度加大，加剧了外汇市场的不稳定性。

(3)有干预升值阶段：“卢浮宫协定”之后，日本的财政和金融当局开始对汇率采取措施，但由于措施规模小，力度不够，未能扭转不利格局。

2．长时期低利率政策导致经济过度膨胀。

“广场协定”后，由于担心日元升值将提高日本产品的成本和价格，导致在海外市场的竞争力下降，日本政府提出了内需主导经济增长的政策，开始放松国内的金融管制。

日本中央银行连续5次下调利率，利率水平由1985年的5％降至1987年3月以后的2.5％。

在原有产业结构下的日本经济增长已趋饱和的状况下，迅速增大的货币供应无法被产业吸收，造成大量资金流向了股市和房地产，引起了股价和地价的巨大泡沫。

与此相对应的是，同样参与签订“广场协定”的德国，从1985年到1988年本币升值也高达70.4％，但在德国却没有出现泡沫，主要原因是德国在1988年及时提高了利率。

3．扩张的财政政策导致泡沫扩大化。

日本政府在“广场协定”后，放松了对财政的控制，以期通过扩大内需推动经济增长，并以此阻止日元升值带来的经济衰退。