人民币汇率问题66页PPT

展望未来

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目前关于人民币汇率制度的改革方向主要集中于3个理 论：有管理浮动，钉住一篮子货币，和汇率目标区。 目标区钉住的主要优势，在于通过对外宣称一个汇率 波动范围，比如说目前钉住水平上下波动7．5％，可以更 加灵活地调整汇率，应付来自国内或国外的各种冲击。同 时，它也可以为货币政策让出更多的政策空间。由于市场 发育程度的不完善，各种频繁的制度性冲击对于经济的深 刻影响，发展中国家的均衡汇率水平面临着众多的不确定 性。保持一个汇率波动范围有利于避免汇率失调，将汇率 尽量贴近均衡汇率水平。但是从我国目前的情况看，实行 目标区汇率的设想不具有可操作性。为实行目标区汇率制 度，货币当局要设立一个均衡汇率，然而在我国的实践中， 基础均衡汇率的计算就很困难，如果不能计算出合理的基 础均衡汇率，目标区汇率的合理性在根本上将受到动摇。
一篮子货币
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即选用与我国外贸有关的若干种货币， 按照这些货币汇率波动的情况，运用加 权平均的方法计算出人民币汇率。
回顾过去
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但是，随着近年对外开放的深入发展，外汇 收支规模迅速扩大，外汇管理也适当放宽， 相当部分机构拥有可自行支配的外汇资金， 因而，外汇收支供求状况已够成影响汇率的 一支力量。 正是基于这种变化，外汇调剂市场应运而生， 在该市场上，汇率开始由供求双方协商决定， 因此，形成了以国家对外公布的汇率牌价和 国内外汇调剂价格为主的人民币汇率“双轨 制” 。…
展望未来
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当前人民币的升值压力，使得央行持有美元 资产面临风险，同时，增加央行公开市场操 作的压力。由于外汇占款的被动增长导致货 币供应量加速增长，因此央行必须在人民币 公开市场进行对冲操作。但是，公开市场操 作长期单向进行，必然潜伏着巨大的矛盾： 一则扰乱了正常的人民币投放、回收渠道； 二则单纯靠对冲无法维系人民币汇率的稳定； 三则容易陷于严格管制的泥淖之中，与市场 化进程相违背。

主要经济事件对汇率影响
美联储的货币政策调整对人民币汇率产生重要影响。例如，当美联储宣 布加息时，通常会导致美元升值，进而对人民币汇率形成压力。
中国的经济数据发布也会对人民币汇率产生影响。例如，当中国公布的 经济数据表现强劲时，通常会提振市场对人民币的信心，从而推动人民 币汇率升值。
国际政治事件和地缘政治风险也可能对人民币汇率产生冲击。例如，当 某些地区出现紧张局势或战争风险上升时，市场避险情绪上升，可能导 致投资者转向美元等避险资产，从而对人民币汇率形成打压。
市场预期与情绪反应
市场预期对人民币汇率的走势具有重 要影响。当市场预期中国经济将保持 稳健增长、货币政策将保持稳定时， 通常会对人民币汇率形成支撑。
投资者情绪也会对人民币汇率产生影 响。例如，当市场对中国经济前景持 乐观态度时，投资者对人民币的信心 增强，从而推动人民币汇率升值。相 反，当市场对中国经济前景感到担忧 时，投资者可能会选择将资金转向其 他货币，从而对人民币汇率形成压力 。
02
资本流动变化
汇率变动会影响国际资本流动。人民 币贬值可能会吸引更多外资流入中国 ，但同时也可能导致部分资本流出其 他国家。
03
全球经济趋势预测
长期来看，人民币汇率的变化可能会 对全球经济趋势产生影响。若人民币 保持稳定或逐渐升值，这可能有助于 推动全球经济的平衡和可持续发展。 然而，若人民币出现大幅贬值，可能 会加剧全球经济的不确定性和波动性 。
债市
汇率变动同样会影响全球债市，特别是与中国经济紧密相 关的国家。人民币贬值可能会导致中国债券收益率上升， 吸引更多国际投资者进入中国市场。
全球经济格局调整及趋势预测
01
贸易格局变化
人民币汇率的变化可能会引发全球贸 易格局的调整。若人民币贬值，中国 的出口竞争力可能会增强，而其他国 家的出口可能会受到一定冲击。

国民经济热点
中国对于外贸依存度达40％。汇率变动对所有人的利益都有影 响，而对不同利益群体的影响是不一样的，会引起财富的再分配。 对进口产品依赖性强的群体，人民币升值收益大于损失，但是那 些在中国生产这些产品的工人就会失业。这些工人不能享受这些 产品，却要为这些商品的大量进口付出代价。 人民币坚挺还对那些主要依赖进口设备、原材料和大量使用外债 的垄断企业有利（电信、民航），他们成本降低，偿还外债负担 减轻，这些群体恰恰是当今中国的强势群体。 人民币汇率问题 人民币升值对已经拥有相当财产的人有利（旅游和购买商品）。 如果人民币与美元比价升到1：1，赛欧汽车会降到1.2万元一辆， 鸡蛋会降到3分钱一个。但是，如果你月收入是2000－4000元， 那么通常会降到200－500元。如果不降，那么你的月工资可以游 3次欧洲、10次新马泰，老板疯了！你就可能失业！ 如果人民币升值，对贫富差距有一个等额放大的作用。比如， 10万元人民币升值为14万元与1000万元人民币升值为1400万元， 肯定不是一个量级，即相对差距基本不变，绝对差距拉大了！
美国制造业已经连续裁员37个 月累计裁员270万人。 2003年7月份美国对中国的贸 易逆差扩大了13.5％，由6月份 的99.9亿美元增至113.4亿美 元。7月份美国从中国进口总额 达到134亿美元，是历史最高 的月度进口额。 人民币汇率问题 中国商务部网站上公布的数据， 今年1至7月份，中国从美国进 口额较上年同期增长了33.2％， 这一时期中国对美国的出口也 较上年同期增长了33.4％。 美国商务部反倾销。 共和、民主两党的国会议员提 出一项法案，要求对进口自中 国的产品一律征收27.5％的关 税。

120 100 80 60 40 20 0 6月份 7月份

专题关于人民币汇率之争课件
+ 对中国的影响：在国内有人认为人民币汇率低估, 人 民币升值会带来如下好处：
①如果人民币能够一次升值到位,将有利于杜绝国外热 钱对于人民币的投机,阻止热钱流入国内,降低因热钱 流入所催生的资产泡沫所带来的风险。
②人民币升值将减少出口、增加进口,有利于中国削减 贸易顺差,调整外部失衡。
（4）美国自身产业结构内部调整对中美贸易顺差的 产生起到了决定性作用；
专题关于人民币汇率之争课件
（5）中国产业竞争力不断增强，以及美国多年来一 直对华实行高技术出口管制政策,这些都是使中美 贸易顺差加大的长期性因素。 另外还有纺织品出口配额取消致使出口大增等短 期因素共同推高中美贸易顺差，而并非美方一部 分政治势力所宣称的人民币汇率低估是中美贸易 顺差的根源。
②会因为价格的下降使外国进口商品占据更多的中国市 场份额，会使外商投资成本增加，导致外资流入减少；
③若人民币短期升值幅度过大，还会因为拉动我国经济 发展“三驾马车”之一的出口大幅萎缩，影响我国摆 脱世界金融危机影响。
专题关于人民币汇率之争课件
+ 总之，汇率变化好比一柄“双刃剑”，对经济、 金融有利有弊。人民币短期大幅升值给我国带来 的好处不足以抵消给中国经济带来的压力，对我 国的负面影响更大。
专题关于人民币汇率之争课件
图1 经常收支顺差对GDP之比(% )
资料来源：IMF, World Economic Out look, October 2009.
专题关于人民币汇率之争课件
图2 2008年主要经常收支顺差国占总顺差的比重
资料来源：IMF, Global Financial Stability Report, October 2009.

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通货膨胀是影响汇率变动的一个长期,主要而又有规律 性的因素.
若中国的通货膨胀率相对美国的通货膨胀率上升，人民币的相对币 值也就是说其购买力在下降，人民币升值的压力将缓解。相反若美国的 通货膨胀率高于中国的通货膨胀率，则美元的币值在下降，人民币的币 值相对上升，人民币会有升值的压力。目前中国的通货膨胀率虽有下降 的趋势，但仍高于美国的通货膨胀率，人民币的币值相对下降，人民币 升值压力也将得到一定缓解。
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人民币汇率变动的影响
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汇率上升会使国内物价水平下降，即 升值会给一国带来通货紧缩的压力.
综合分析其对我国各个行业的影响
一个国家外汇汇率的变动最直接、最 明显的就是对该国国际贸易的影响。
简述对其他方面的一些影响
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升值导致进口商品价格下降。若进口的是原材料、中 间产品，而这类物品的弹性又较小的话，将使其制成品的价 格下降，这样其他的相关产品、替代品的价格也会下降.升值 会抑制出口。大多本该销往国外的产品沉积在国内市场，短 期内将加剧国内市场的供求矛盾，使得供大于求，产品价格 下降，因此也可以引发其他相关产品价格产品下降。
• 国际收支是一国对外经济活动的综合反映,它对一国货币汇率的变动有 着直接的影响。
从外汇市场的交易来看,国际商品和劳务的贸易构成外汇交易的基础,因 此它们也决定了汇率的基本走势。

01
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促进出口
人民币升值可能会增加中 国商品在国际市场上的成 本，从而降低出口竞争力 。
降低进口成本
人民币升值可以降低进口 商品的成本，有利于进口 企业的发展。
对外投资
人民币升值有利于中国企 业进行对外投资，扩大海 外市场份额。
人民币汇率变动对国际经济的影响
对全球经济的影响
人民币汇率的变动对全球经济具有重 要影响，特别是对与中国有密切贸易 往来的国家和地区。
通货膨胀和就业情况
通货膨胀和就业情况对人民币汇率产生影响，如 果通货膨胀高企或就业市场不稳定，将导致人民 币汇率波动。
资本流动情况
资本流动情况对人民币汇率产生影响，如果资本 大量流入或流出，将导致人民币汇率波动。
人民币汇率的未来发展趋势
人民币国际化进程
随着人民币国际化进程的推进， 人民币汇率的波动性可能会逐渐 降低，并逐渐成为国际储备货币
人民币汇率的影响因素
• 总结词：人民币汇率受到多种因素的影响，包括国内外经济形势、货币政策、贸易状况以及政治事件等。
• 详细描述：国内外经济形势是影响人民币汇率的重要因素。当国内经济增长强劲时，人民币需求增加，会导致人民币升值；反之，当国内经济出现下滑时，人民币需求减少，会导致人 民币贬值。货币政策也是影响人民币汇率的重要因素之一。当中国人民银行采取紧缩货币政策时，市场上的货币供应量减少，导致人民币升值；反之，当中国人民银行采取宽松货币政 策时，市场上的货币供应量增加，导致人民币贬值。此外，贸易状况和政治事件也会对人民币汇率产生影响。例如，贸易顺差会导致人民币升值，而政治事件则可能引发市场不确定性 ，导致资本流动和汇率波动。
美联储货币政策
美联储的货币政策对人民币汇率产生影响，如果美联储加息，将导 致资本回流美国，对人民币汇率产生贬值压力。

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直接标价法指以一定单位的外国货币为基准应付多少 单位的本国货币，因此也被称为应付标价法。
世界上大多数国家采用直接标价法，我国目前也采用直 接标价法。
在直接标价法下，汇率越高，单位外币所能兑换的本国 货币越多，表示外币升值而本币贬值；反之则反是。
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2002年9月28日，我国的外汇牌价为每 100美元价值人民币827.71元；到2003年2 月28日，外汇牌价变为每100美元价值人民 币826.71元，表明人民币是升值还是贬值 了？美元呢？
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（五）金融资产说 金融资产说认为本币资产与外币资产不
具有完全替代性，当各种资产供给量或资产 需求量发生变动时，原有资产组合平衡被打 破。人们要调整资产组合达到新的均衡，在 调整的过程中，本国资产与外国资产之间的 替换就会引起外汇供求量的变化，从而带来 外汇汇率的变化。
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西方汇率决定理论
主要有国际借贷说、购 买力平价说、汇兑心理 说、货币分析说和金融 资产说，他们分别从不 同的角度对汇的决定因 素进行了分析。
（一）国际借贷说
认为汇率变化由外汇供给与需求引起， 外汇供求主要源于国际借贷。国际借贷分为 流动借贷和固定借贷。流动借贷指已经进入 实际支付阶段的借贷；固定借贷是尚未进入 实际支付阶段的借贷。只有流动借贷才会影 响外汇的供求。如果流动借贷的债权大于债 务，外汇供给就会大于外汇需求，因而本币 升值、外币贬值。反之则反是。
为基础的、可调整的固定汇率制，特征是“双挂钩”， 即美元与黄金挂钩、其他各国货币与美元挂钩。
牙买加体系下，汇率制度呈现出多样性。可归结

例如： 1$=6.3￥
间接标价法（Indirect Quotation）是指，以1个单 位或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额 的外国货币，并以外币的数额增减变化来反映汇率的 升降。
例如: 1￥=0.1587$
我国目前公布的人民币外汇牌价，采用的标价方法 是直接标价法
固定汇率
固定汇率：是将一国货币与另一国家货 币的兑换比率基本固定的汇率，固定汇 率并非汇率完全固定不动，而是围绕一 个相对固定的平价的上下限范围波动， 该范围最高点叫“上限”,最低点叫“下 限”。
(实际利率=名义利率-通货膨胀率)
1、外资涌入 外汇多 本币
汇率
利率
利率 利率
2、抑制消费 物价 出口 进口 外汇多 本币 汇率
1、外资逃 外汇少 本币 汇率
2、刺激消费 物价 出口 进口 少 本币 汇率
外汇
稳步推进利率市场化改革
利率市场化：是指中央银行放松对 利率的管制，将利率的决定权交给市 场，由市场根据各种市场因素主要是 资金供求关系，通过一定的定价机制 自主的确定资金价格。
汇率的概念 汇率（Exchange Rate），又称汇价、
外汇牌价或外汇行市，即外汇买卖的价格。 简单他说，是以一种货币表示另一种货币 的价格。
汇率的标价方法
直接标价法（Direct Quotation）是指，以1个单位 或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的 本国货币，并以本币的数额增减变化来反映汇率的升 降。
特里芬难题
1960年，美国经济 学家罗伯特·特里芬在 其《黄金与美元危 机——自由兑换的未 来》一书中提出 。
二、影响汇率变动的主要因素
1、 国际收支 2、 利率 3、 通货膨胀 4、 外汇储备

中国能否成为第二个日本？
2001年8月7日，英国《金融时报》发表了一篇名为 “中国的廉价货币”文章； 2001年9月6日，《日本经济新闻》又发表了“期盼人 民币升值——日渐强烈的中国威胁论”文章，将日本经 济衰退归咎于人民币币值过低。 以此为铺垫，一场发端于2002年10月、以摩根斯坦利 全球首席经济师史蒂芬· 罗奇的《中国因素》报告为引 子、以“中国是否输出了通货紧缩”为主题的辩论开始 了 一些东南亚国家也公开加入了要求人民币升值的阵营 2002年9月，IMF呼吁中国考虑采用更具弹性的汇率机 制
背景
在过去的四年里（2001-2004），美元对 欧元的汇率已经下跌了30%，而中国因为 延续着1994年以来的盯住美元的汇率制度， 人民币相对欧元、日元等主要货币贬值，客 观上导致了中国出口更有价格优势。 中国经济持续8%的高增长，而美国只有 3%，日本更是连续13年处于通缩。
对1994年后人民币汇率制度的再认识
（一）绝对购买力平价
主要观点
本国人需要外国货币，是因为该外国货币在其 发行国具有购买力；外国人需要本国货币，则 是因为本国货币在本国具有购买力。按一定比 率用本币购买外币，也就是购进了外币的购买 力。因此，两国货币之间的兑换率应由两币货 币的购买力决定。 由于货币的购买力实际上是一般物价水平的倒 数，因此两国货币的汇率就决定于两国一般物 价水平之商。
套利交易
利用两个国家货币市场出现的利率差异，将 资金从低利率的国家转向高利率的国家，以 赚取利润的交易行为。
在固定汇率制度下，套利可只考虑两地的利 差；在浮动汇率制度下，还需考虑汇率的变 动。
套利的形式
非抛补套利：仅考虑利差不考虑汇率变动的 套利交易。
设美国和英国金融市场上3个月存款利率分别为8%和10%。 美国投资者可将美元兑换成英镑，存放于英国银行，以 获取高息，期满后再换成美元抽回。 若投资者以100000美元进行套利，将多得收益 100000×2%×3/12=500美元

➢ 日本人最早提出“人民币汇率升值论” ➢ 理由：“中国输出通货紧缩”
NOTE:
中国输出通货紧缩，即西方发达国家的经济目前之所以处于困境，重要 原因是因为中国劳动力成本低廉、许多产品生产能力过剩、低价向国外 大量销售商品，不仅使商品输入国的经常项目处于逆差地位，而且打压 了其国内商品市场的价格，造成物价不断走低，受到通货紧缩的威胁。 所以人民币应该升值以缓解通货紧缩威胁。
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正文：人民币汇率形成机制历史及演
人民币汇率形成机制的历变史演变
▪第三阶段 1998-2004 单一市场汇率 ▪其中：1998-2001，美元走强，兑主要国际货币升11.5％，
人民币随之升值11.5％ 2002-2005，美元走疲，兑主要国际货币下跌12％，
人民币随之下跌12％ ▪美元/人民币汇价长期盯在8.27水平附近，人民币单一盯住美元
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正文：人民币升值论
人民币汇率升值论的理论评析
➢
➢ 人民币对西方发达国家经济的影响非常有限。 ➢ 人民币升值不能改善西方发达国家尤其是美国和日
本和中国的贸易状况。(有史为证，在此不再唠叨。有兴趣可
查阅美日德几国历史上的贸易顺逆差与汇率变动情况 。)
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正文：人民币汇率形成机制历史及演
相应走软 ➢ 2005年7月21日，人民银行宣布人民币兑美元升
值2.1%至8.11，并决定人民币钉住篮子货币浮动
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正文：人民币汇率形成机制历史及演
变
➢ 1、中国汇率形成制度的演变是市场导向的，虽然受到 许多外来因素的干扰和影响，但是并没能改变这个方向； ➢2、人民币汇率水平在改革前期不断下降，最近十年里 持续稳定升值； ➢3、相对于贸易伙伴，人民币平均的汇率水平变化很多 ，而且最近10年升幅超过20%，考虑通货膨胀差异，升 值将近60%；(见下页图表） ➢4、1997年以后，人民币汇率波幅收窄收窄并保持稳定 ，不仅有利于中国，而且是亚洲和世界的需要； ➢5、中国从来都没有操纵货币，因为钉住美元后汇率有 升有降，不可能始终有利于出口产品的价格竞争力，更没 有额外的利益和好处。