新版《金融理论与实务》第十二章讲义
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第十二章 货币供给与货币需求
一、复习建议
本章是宏观金融理论的开篇，是介绍货币政策的基本内容、基础理论，是金融理论与实务的重要章节之一。本章内容较多，考点也很多。建议学员在掌握基本概念和理论体系的基础上，全面复习，尤其注意其中的理论严格和逻辑分析体系。从题型来讲，本章题型主要包括单项选择题、多项选择题、名词解释题、简答题、计算题以及论述题。
二、本章重要知识点
第一节 货币需求
一、货币需求的含义与分析角度
(一)货币需求的含义★
我们可以将“货币需求”界定为在一定的资源（如财富拥有额、收入、国民生产总值等）制约条件下，微观经济主体和宏观经济运行对执行交易媒介和资产职能的货币产生的总需求。
理解货币需求的含义时，要注意把握以下两点：
1货币需求是一种能力与愿望的统一体
只有同时满足两个基本条件才能形成货币需求：一是必须有能力获得或持有货币；二是必须愿意以货币形式保有其资产。
2现实中的货币需求不仅仅是指对现金的需求，也包括了对存款货币的需求
（二）货币需求分析的宏观与微观视角
当强调货币的交易媒介职能时，往往从宏观视角对货币需求进行分析。交易动机
当强调货币的资产职能时，通常从微观视角对货币需求进行分析。这种视角从社会经济微观个体出发，分析各经济主体（个人、企业等）的持币动机和持币行为，研究一个经济主体在既定的收入水平、利率水平和其他经济条件下，所需要持有的货币量。
(三）名义货币需求与实际货币需求
名义货币需求是指个人、家庭、企业等经济主体或整个社会在一定时点所实际持有的货币数量，
实际货币需求则是指名义货币数量在扣除了物价变动因素之后的货币余额，它等于名义货币需求除以物价水平。
名义货币需求与实际货币需求的根本区别，在于实际货币需求剔除了物价变动的影响，而名义货币需求没有。
二、货币需求理论的发展★★
（一）马克思的货币需求理论
马克思的货币需求理论集中反映在其货币必要量公式中。 马克思的货币必要量公式以完全的金币流通为假设条件
马克思的货币必要量公式：
执行流通手段的货币必要量＝商品中价格总额/同名货币的流通次数
M＝PQ/V
该模型反映了商品流通决定货币流通这一基本原理：在一定时期内执行流通手段职能的货币必要量主要取决于商品价格总额和货币流通速度。
【例题】马克思认为流通中货币必要量的决定因素主要有( ) （2010年多选题变形）
A．待销售的商品数量 B．商品价格
C．其他金融资产的收益率 D．持有货币的流动性效用
E．货币流通速度
【答案】ABE
【解析】马克思的货币必要量公式：执行流通手段的货币必要量＝商品中价格总额/同名货币的流通次数。因此，马克思认为流通中货币必要量的决定因素主要有待销售的商品数量Q、商品价格P和货币流通速度V。
（二）古典学派的货币需求理论：两个著名的方程式
1交易方程式
美国耶鲁大学经济学家欧文·费雪在其1911年出版的《货币购买力》一书中提出了交易方程式：
MV=PT
其含义是流通中的通货存量（M）乘以货币流通速度（V）等于物价水平（P）乘以交易总量（T）。
两个变形：（1）P=MV÷T。
在这个表达式中，由于V、T是常量，故货币数量的变动直接引起物价水平与之成正比例变动。因此，费雪交易方程式实质上表述的是一种货币数量与物价水平变动关系的理论。
（2）但是，费雪将此交易方程式进行一定的变形，就得到了货币需求方程式：M=PT÷V
此公式表明，决定一定时期名义货币需求数量的因素主要是这一时期全社会一定价格水平下的总交易量与同期的货币流通速度。从费雪的交易方程式中也可以看出，他是从宏观分析的角度研究货币需求的，而且仅着眼于货币作为交易媒介的职能。
2剑桥方程式
英国剑桥大学的经济学教授阿尔弗雷德·马歇尔和其学生庇古。20世纪20年代，他们创立了“现金余额说”，并用数学方程式的形式予以解释，故又被称为“剑桥方程式”。
现金余额说把分析的重点放在货币的持有方面。马歇尔和庇古认为，人们的财富与收入有三种用途：一是投资以取得利润或利息；二是消费以取得享受；三是持有货币以便利交易和预防意外，从而形成现金余额，即对货币的需求。 货币需求（人们持有多少货币）用数学方程式表示，便是：
Md=kPY
这就是著名的剑桥方程式。式中，Y代表总收入，P代表价格水平，k代表以货币形式保有的收入占名义总收入的比率，Md 为名义货币需求。
3两个方程式的区别
比较费雪方程式和剑桥方程式，可以很容易地发现二者的区别主要体现在两点：
一是以收入Y代替了交易量T；
二是以个人持有的货币需求对收入的比率k代替了货币流通速度V
透过这个表象，我们可以看出两个方程式所强调的货币需求的决定因素是不同的。
费雪方程式是从宏观角度分析货币需求的产物，它表明要维持价格水平的稳定，在短期内由制度因素决定的货币流通速度可视为常数的情况下，商品交易量是决定货币需求的主要因素。
而剑桥方程式则是从微观角度分析货币需求的产物，出于种种经济考虑，人们对于持有货币有一个满足程度的问题：持有货币要付出代价，如丧失利息，这个代价是对持有货币数量的制约。微观主体要在两相比较中决定货币需求的多少。显然，剑桥方程式中的货币需求决定因素多于费雪方程式。
“剑桥方程式”评价：剑桥方程式开创了货币需求研究的新视角。它将货币需求与微观经济主体的持币动机联系起来，从货币对其持有者效用的角度研究货币需求，从而使货币需求理论产生了质的变化。
当开始注重从微观角度考察货币需求后，则显然不只有交易的需求，还有保存财富的需求，这样，所需求的就不只是发挥交易媒介职能的货币，还包括发挥资产职能的货币，于是，货币需求的影响因素中，就纳入了更加丰富的变量，货币需求理论也被推到了更广博更精深的层次。
（三）凯恩斯的货币需求理论
凯恩斯对货币需求理论的突出贡献在于他对货币需求动机的剖析并在此基础上把利率稳定地、不可动摇地引入了货币需求函数，从而使利率对货币需求的影响从幕后走到台前。
他认为，人们之所以需要持有货币，是因为存在着流动性偏好这种普遍的心理倾向，而人们偏好货币的流动性是出于交易动机、预防动机和投机动机。
1交易动机基于交易动机而产生的货币需求，凯恩斯称之为货币的交易需求。
2预防动机凯恩斯认为，生活中经常会出现一些未曾预料的、不确定的支出和购物机会，为此，人们也需要保持一定量的货币在手中，这类货币需求可称为货币的预防需求。
凯恩斯进而谈到，预防动机引起的货币需求仍然主要作为交易的准备金，只不过是扩大了的准备金，所以，就实质来说，预防动机与交易动机可以归入一个范畴之内，由这两个动机所引起的货币需求与收入水平存在着稳定的关系，是收入的递增函数。用函数式表示，即为： M1=L1（Y）
其中，M1表满足交易动机和预防动机而需要的货币量，
3投机动机凯恩斯认为，人们持有货币除了为了交易需求和应付意外支出外，还是为了储存价值或财富。凯恩斯把用于贮藏财富的资产分为两大类：货币和债券。人们持有货币资产，收益为零；持有债券资产，则有两种可能：如果利率上升，债券价格就要下跌；利率下降，债券价格就会上升。显然，人们对现存利率水平的估价就成为人们在货币和债券两种资产间进行选择的关键。由此可以得出一个基本原理：投机性货币需求最主要受利率影响，是利率的递减函数。
用函数式可表示为：
M2=L2（i）
其中，M2代表投机性货币需求量
由于投机性货币需求与人们对未来利率的预期紧密相关，受心理预期等主观因素的影响较大，而心理的无理性则使得投机性货币需求经常变化莫测，甚至会走向极端，流动性陷阱就是这种极端现象的表现。
所谓流动性陷阱，是指这样一种现象：当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升从而债券价格下跌的预期，货币需求弹性变得无限大，即无论增加多少货币供给，都会被人们以货币形式储存起来。
由于货币总需求等于货币交易需求、预防需求和投机需求之和，所以货币总需求的函数式是：
M=M1+M2=L1（Y）+L2（i）=L（Y，i）
（四）弗里德曼的货币需求理论
美国经济学家米尔顿·弗里德曼采纳了凯恩斯对公众货币需求动机和影响因素的分析方法，采用微观经济理论中的消费者选择理论。弗里德曼认为，货币也是一种商品，人们对于货币的需求，就像人们对别的商品和劳务的需求一样，必然涉及三个因素：一是效用。二是收入水平。三是机会成本。
弗里德曼认为，与消费者对商品的选择一样，人们对货币的需求同样受这三类因素的影响，进而对影响货币需求的这三类因素进行了详细的分析。
1总财富水平
弗里德曼将总财富作为决定货币需求量的重要因素。在现实生活中，由于总财富很难估算，所以弗里德曼用收入来代表财富总额，原因在于财富可视为收入的资本化价值。但这个收入不是统计测算的现期收入，而是长期收入，即“永恒收入”(Y)。因为现期收入受年度经济波动的影响，具有明显的缺陷。
所谓永恒收入，是指一个人在比较长的一个时期内的过去、现在和今后预期会得到的收入的加权平均数，它具有稳定性的特点。弗里德曼认为，货币需求与永恒性收入呈正比关系，由总财富决定的永恒性收入水平越高，货币需求越大。
弗里德曼进一步把财富分为人力财富和非人力财富两大类。这两种财富都能带来收入，但人力财富缺乏流动性，给人们带来的收入是不稳定的；而非人力财富则能够给人们带来较稳定的收入。因而，如果永恒收入主要来自于人力财富，人们就需要持有更多的货币以备不时之需；反之，人们的货币需求就会下降。因此，非人力财富收入在总收入中所占的比重(W)与货币需求呈反比关系。
2持有货币的机会成本
持有货币的机会成本是指“其他资产的预期报酬率”。其中涉及三种其他资产或因素：债券的利率、股票的收益率越高，持币的机会成本就越大，货币的需求量就越小；预期的通货膨胀率越高，持币带来的通货贬值损失就越大，对货币的需求就越少。
3持有货币给人们带来的效用（U）
持有货币可以给人们带来流动性效用，此效用的大小以及影响此效用的其他因素，如人们的嗜好、兴趣等也是影响货币需求的因素。
由此，弗里德曼得出了财富持有者的货币需求函数。
（1）弗里德曼货币需求函数式中的自变量明显多于凯恩斯的货币需求函数式
（2）弗里德曼的货币需求理论强调永恒收入对货币需求的重要影响作用，弱化机会成本变量利率对货币需求的影响。
三、现阶段我国货币需求的主要决定与影响因素★
20世纪60年代初，我国的银行工作者在理论界对马克思货币必要量公式研究的基础上，对我国多年的商品流通与货币流通之间的关系进行实证分析，得出了一个经典的“1︰8”经验式。其具体含义是：每8元零售商品供应需要1元人民币实现其流通。公式可表示为：
社会商品零售总额/流通中货币量（现金）
如果按这个公式计算的值为8，则说明货币流通正常，否则，说明货币供给超过了经济运行对货币的客观需求。直到20世纪80年代初期，这个著名的“1︰8”公式成为马克思货币必要量原理在中国的具体化。
评价：“1︰8”公式反映着商品供给与货币需求之间的本质联系。事实上，任何货币需求理论，或直接、或间接地都肯定这种联系。但是，1︰8这个数值本身所以能够成为一个不变的尺度，是有条件的，那就是经济体制及与之相应的运行机制，乃至一些体现和反映经济体制及其运行机制性质和要求的重要规章法令，都必须相当稳定。
改革开放后，“18”公式赖以存在的基础不复存在。新的市场经济体制的基本确立使我国现阶段货币需求的决定与影响因素更多地符合西方货币需求理论的分析，除了收入、财富等规模变量外，其他金融资产的收益率水平等机会成本变量也成为影响我国货币需求的重要因素。
