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第五章筹资管理一、单项选择题1．在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。
A．发行普通股 B．留存收益筹资 C．长期借款筹资 D．发行公司债券2. 相对于银行借款筹资而言，股票筹资的特点是( )。
A.筹资速度快B.筹资成本高C.弹性好D.财务风险大3.从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。
A.筹资速度快B.筹资风险小C.筹资成本小D.筹资弹性大4. 某企业预计的资本结构中，产权比率为3/5，债务税前资本成本为12%。
目前市场上的无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均收益率为10%，公司股票的β系数为1.2，所得税税率为25%，则加权平均资本成本为（）。
A.10.25%B.9%C.11%D.10%5. 以下不属于留存收益筹资的特点的是（）。
A．筹资数额有限B．筹资成本最低C．维持公司控制权分布D．不发生筹资费用6. 甲企业上年度资产平均占用额为5000万元，经分析，其中不合理部分700万元，预计本年度销售增长8%，资金周转加速3%。
则预测年度资金需要量为（）万元。
A.4834.98B.4504.68C.4327.96D.3983.697. 某公司发行总面额1000万元，票面利率为10％，偿还期限4年，发行费率4％，所得税率为25％的债券，该债券发行价为991.02万元，则采用贴现模式债券资本成本为（）。
（P/A，9%，4）=3.2397，（P/F，9%，4）=0.7084。
A.8％B.8.74％C.9％D.9.97％8. 某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率12%，发行费用率为5％，公司所得税率为25％。
该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，若采用一般模式该债券的资本成本为（）。
A.8.46％B.7.89％C.10.24％D.9.38％9. 某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1.某企业2015年资产平均占用额为1687.5万元，经分析，其中不合理部分62.5万元，因为市场行情变差，预计2016年销售将下降10%，但资金周转加速4%。
根据因素分析法预测2016年资金需要量为（）万元。
A.1579.5B.1314.14C.1404D.14582.采用销售百分比法预测对外筹资需要量时，下列各项变动中，会使对外筹资需要量减少的是（）。
A.股利支付率提高B.固定资产增加C.应付账款增加D.销售净利率降低3.某公司2015年的经营性资产为1360万元，经营性负债为520万元，销售收入为2400万元，经营性资产、经营性负债占销售收入的百分比不变，预计2016年销售增长率为5%，销售净利率为10%，股利支付率为75%，则2016年需要从外部筹集的资金为（）万元。
A.21B.20C.9D.04.下列各项中，属于敏感性负债的是（）。
A.短期借款B.短期融资券C.应付票据D.长期借款5.已知甲公司2017年的销售收入为5000万元，销售净利率为10%，利润留存率为40%，预计2018年销售收入将增加10%，其他条件保持不变，则2018年甲公司的内部筹资额为（）万元。
A.220B.200C.330D.3006.在财务管理中，将资金划分为变动资金、不变资金和半变动资金，并据以预测企业未来资金需要量的方法称为（）。
A.定额预测法B.比率预测法C.资金习性预测法D.成本习性预测法7.下列各项中，属于变动资金的是（）。
A.原材料的保险储备B.辅助材料占用的资金C.直接构成产品实体的原材料占用资金D.必要的成品储备8.甲企业取得3年期长期借款150万元，年利率8%，每年年末付息一次，到期一次还本，借款费用率0.3%，企业所得税税率25%，则按一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。
A.6.02%B.6%C.5.83%D.4.51%9.目前某公司普通股的市价为20元/股，筹资费用率为4%，本年发放现金股利每股0.75元，预期股利年增长率为6%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
第五章筹资管理（下）本章考情分析本章主要阐述了混合筹资、筹资需要量的预测、资本成本确定以及资本结构优化等内容。
从近3年的考试来看平均分为9分，题型可以出客观题，也可以出计算分析题，甚至综合题。
2013年教材主要变化将原来筹资管理一章分拆为两章，个别文字有调整，但总体变化不大本章基本结构框架第一节混合筹资一、可转换债券（一）含义及种类1、含义可转换债券是一种混合型证券，是公司普通债券与证券期权的组合体。
可转换债券的持有人在一定期限内，可以按照事先规定的价格或者转换比例，自由地选择是否转换为公司普通股。
2.分类（二）可转换债券的基本要素【例题1·判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。
（）（2011年）【答案】√【解析】可转换债券的回售条款是指债券持有人有权按照事前约定的价格将债券卖回给发债公司的条件规定。
回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。
回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
【例题2·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。
（）（2012年）【答案】√【解析】赎回条款能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
（三）优缺点【例题3·计算题】 B公司是一家上市公司，2009年年末公司总股份为10亿股，当年实现净利润为4亿元，公司计划投资一条新生产线，总投资额为8亿元，经过论证，该项目具有可行性。
为了筹集新生产线的投资资金，财务部制定了两个筹资方案供董事会选择：方案一：发行可转换公司债券8亿元，每张面值100元，规定的转换价格为每股10元，债券期限为5年，年利率为2.5%，可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2010年1月25日）起满1年后的第一个交易日（2011年1月25日）。
第五章筹资管理（下）考情分析本章为重点章，内容主要包括资金需要量预测（定量分析法）、资本成本、杠杆效应与资本结构。
涉及到大量计算性的内容，需要在理解的基础上学习，并通过适量做题予以巩固。
本章整体难度较大。
从历年考试情况来看，本章各种题型均有可能涉及，平均分值在12分左右。
【2019需关注】1）资金需要量的预测2）资本成本的计算及影响因素3）三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论4）资本结构理论5）影响资本结构的因素6）资本机构优化方法的运用【学习方法建议】本章内容较多，难度较大，需要静心坚持。
本章涉及大量公式的运用，具体指标的计算，一定要通过例题来进行方法的掌握，不可“以听代练”。
考试中，真题难度不太大，属于“学习费劲，得分容易”的章节。
第一节资金需要量预测【理解】在第四章筹资管理中，一共有三项内容，第一项就是科学预测资金需要量。
只有预测了资金需要量之后，才考虑如何取得资金，进而考虑企业的财务风险和资本结构的优化问题。
1）一个企业的资金，通常我们认为来源于负债和所有者权益；资产=负债+所有者权益2）在企业初始运营时，资金用来投资，会被各种形式的资产所有占用，如：原材料、库存商品、固定资产等；3）企业运营过程中，由于销售的原因，在原有资产的基础上会继续产生新的资产，如：应收票据、应收账款等；4）运营中，在原负债的基础上会继续产生新的负债，如：应付账款、应付职工薪酬、应交税费等；5）若采购存货存货未付款，产生新的资产，如：原材料。
也会产生新的负债，如：应付票据、应付账款；6）企业实现盈利，导致所有者权益、资产同时增加。
也就说，一个企业的资金，包括债权人权益和所有者权益，资金中，包括由于销售产生的经营性资金，如：应收账款；负债中除包括筹资借款的资金，也包括由于销售所产生经营性负债，如：应付账款；所有者权益包括股东投资，也包括由于销售所带来的内部股东权益，如：留存收益。
我们从资金究竟产生什么样的业务活动分为：由于经营所带来的资金，叫做经营性资金来源；由于筹资所带来的资金，叫做筹资性资金来源。
第五章筹资管理（下）一、单项选择题1.下列各项中，属于筹资费用的是（）。
A.利息支出B.股票发行费C.融资租赁的资金利息D.股利支出2.在进行资本结构优化的决策分析中，可以采用的方法不包括（）。
A.每股收益分析法B.平均资本成本比较法C.公司价值分析法D.因素分析法3.某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为4%，上年支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资本成本率为（）。
A.23%B.23.83%C.24.46%D.23.6%4.下列关于资本结构优化的说法中，不正确的是（）。
A.公司价值分析法主要用于对现有资本结构进行调整，适用于资本规模较小的非上市公司的资本结构优化分析B.平均资本成本比较法侧重于从资本投入的角度对筹资方案和资本结构进行优化分析C.在每股收益无差别点上，无论是采用债务或股权筹资方案，每股收益都是相等的D.资本结构优化要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构5.H公司目前的股票市价为30元，筹资费用率为3%，预计该公司明年发放的股利额为6元，股利增长率为5%，则该股票的资本成本率为（）。
A.26.65%B.25.62%C.25%D.26%6.某企业取得5年期长期借款100万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率为0.2%，企业所得税税率为25%，则按照一般模式计算该项借款的资本成本率为（）。
A.7.05%B.7.52%C.9.02%D.8.08%7.下列关于影响资本结构的表述中，不正确的是（）。
A.高新技术企业的产品、技术、市场尚不成熟，经营风险高，因此可降低债务资金比重，控制财务风险B.企业发展成熟阶段，产品产销业务量稳定和持续增长，经营风险低，可适度增加债务资金比重，发挥财务杠杆效应C.企业收缩阶段上，产品市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重D.拥有大量固定资产的企业主要通过发行债券融通资金8.DL公司2009年结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构的是（）。
第五章筹资管理（下）本章主要考情:本章题型可出客观题，也可出计算分析题甚至综合题，平均分值10分左右。
本章客观题的主要考点：1、衍生工具筹资的运用；2、资金需要量的预测；3、资本成本的计算及影响因素；4、三个杠杆系数的计算公式、定义公式的运用及结论；5、影响资本结构的因素；6、资本结构优化方法的运用。
【考点一】可转换债券筹资1.基本要素：标的股票、票面利率、转换价格、转换比率、转换期、赎回条款、回售条款、强制性转换调整条款其中：转换价格（转股价格）：在转换期内据以转换为普通股的折算价格。
（1）在债券发售时，所确定的转换价格一般比发售日股票市场价格高出一定比例，如高出10%～30%。
（2）我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转股价格。
转换期：可转换债券持有人能够行使转换权的有效期限。
短于或等于债券期限。
由于转换价格高于公司发债时股价，投资者一般不会在发行后立即行使转换权转换比率=债券面值/转换价格；赎回条款：通常，公司股票价格在一段时间内连续高于转股价格达到某一幅度时，公司会按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。
设置赎回条款最主要的功能是强制债券持有者积极行使转股权，因此又被称为加速条款。
同时也能使发债公司避免在市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券利率所蒙受的损失。
回售条款：回售一般发生在公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到某一幅度时。
回售对于投资者而言实际上是一种卖权，有利于降低投资者的持券风险。
【例题1·单选题】某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，转换比率为20，则该可转换债券的转换价格为（）元/股。
A.20B.50C.30D.25【例题2·判断题】企业在发行可转换债券时，可通过赎回条款来避免市场利率大幅下降后仍需支付较高利息的损失。
（）（2012年）【例题3·判断题】对附有回售条款的可转换公司债券持有人而言，当标的公司股票价格在一段时间内连续低于转股价格达到一定幅度时，把债券卖回给债券发行人，将有利于保护自身的利益。
第五章筹资管理（下）重点也是难点第一节 混合筹资一、可转换公司债券（不可分离、可分离）（一）可转换债券的基本性质1、证券期权性；2、资本转换性；3、赎回与回售（二）可转换债券的基本要素1、标的股票：一般是发行公司本身的股票，也可以是其他公司的股票。
（可以自己，可以他人）2、票面利率：一般会低于普通债券的票面利率，有时甚至低于同期银行存款利率。
（低于普通债，低于银行）我国《可转换公司债券管理办法暂行规定》规定，可转换公司债券的利率不超过银行同期存款利率水平，而普通公司债券利率一般都高于银行同期存款利率水平。
（可转债不超过，普通高于银行）3、转换价格（转股价格）：我国规定，以发行前一个月股票的平均价格为基准,上浮一定幅度作为转股价格。
（10%-30%）4、转换比率=面值/转换价格5、转换期：转换期可以与债券的期限相同，也可以短于债券的期限。
（小于等于债券期限）6、赎回条款：公司股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时。
7、回售条款：公司股票价格在一段时期内连续低于转股价格达到某一幅度时。
8、强制性转换条款：在某些基本条件具备之后，债券持有人必须将可转换债券转换为股票，无权要求偿还债券本金的条件规定。
【提示】赎回条款和强制性转换条款对发行公司有利，而回售条款对债券持有人有利。
（三）可转换债券的发行条件1、一般条件：略2、分离交易可转债：除符合一般条件外，还应满足以下条件：（1）公司最近一期末未经审计的净资产不低于人民币15亿元；（2）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；（3）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；（4）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额等。
【提示】分离交易可转债募集说明书应当约定，上市公司改变公告的募集资金用途的，赋予债券持有人一次回售的权利。
（四）可转换债券筹资特点1、筹资灵活性；2、资本成本较低（相对于普通债券）；3、筹资效率高；4、存在一定的财务压力（不转换）二、认股权证（一）性质1、证券期权性；2、是一种投资工具（二）筹资特点1、是一种融资促进工具；2、有助于改善上市公司的治理结构；3、有利于推进上市公司的股权激励机制基本每股收益=净利润/股数第二节资金需要量预测一、因素分析法1、公式：资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率）销售增加用加，周转加快用减。
2、优缺点：计算简便，容易掌握，但预测结果不太精确。
通常用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目。
二、销售百分比法1、经营活动的资金占用=资产总额-敏感负债2、需要增加的资金=资产增加-敏感负债增加3、外部融资需求量=资产增加－敏感负债增加－留存收益增加【提示】敏感资产一般为：货币资金、应收账款、存货敏感负债一般为：应付账款、应付票据、预提费用三、资金习性预测法（一）分类1、不变资金：前提一定产销量范围内不变。
如：保险储备2、变动资金：随产销量变动同比变动。
如：原材料、保险储备外的现金、存货等3、半变动资金：变动不成正比例。
如：辅料占有的资金（二）资金需求量预测的形式资金总额（y）＝不变资金（a）＋变动资金（bx）回归直线法：高低点法：汇总：资产的a减负债的a；资产的b减负债的b.这里的资产为全部的资产，负债仅为敏感负债。
这里计算出来的▽Y 就是需要增加的资金。
第三节 资本成本与资本结构一、资本成本（一）内容：①筹资费（借款手续费、发行费用）；②占用费（利息、股息）（二）作用：1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据（三）影响因素：投资者要求的报酬率（必要报酬率）＝无风险报酬率＋风险报酬率＝纯利率＋通货膨胀补偿率＋风险报酬率1、总体经济环境----无风险报酬率上（资金供求关系影响纯粹利率，预期的通货膨胀影响通货膨胀补偿率）2、资本市场条件----风险报酬率3、企业经营状况和融资状况—风险高，成本高4、企业对筹资规模和时限的需求—规模大、占用长，成本高（四）个别资本成本的计算1、资本成本率计算的两种基本模式一般模式 ：（税后）【提示】该模式应用于债务资本成本的计算（融资租赁成本计算除外）。
折现模式：筹资净额现值－未来资本清偿额现金流量现值＝0资本成本率＝所采用的折现率（通用模式）2、个别资本成本计算（1）银行借款资本成本（税后）（2）公司债券资本成本（税后）计算利息用面值，计算筹资净额用发行价（3）融资租赁资本成本----其资本成本的计算只能采用折现模式【总结】融资租赁资本成本的计算（不考虑所得税） （1）残值归出租人 设备价值＝年租金×年金现值系数+残值现值 （2）残值归承租人 设备价值＝年租金×年金现值系数 【提示】 当租金在年末支付时，年金现值系数为普通年金现值系数；当租金在年初支付时，年金现值系数为即付年金现值系数【普通年金现值系数×（1＋i）】。
（4）普通股资本成本 第一种方法——股利增长模型法已付的肯定是D0【提示】普通股资本成本计算采用的是折现模式。
第二种方法——资本资产定价模型法K s＝R f+β（R m－R f）（5）留存收益资本成本同普通股资本成本计算不同点在于留存收益资本成本率不考虑筹资费用（五）平均资本成本其中的权数可以有三种选择：即账面价值权数、市场价值权数和目标价值权数。
账面价值权数----不适合评价现时的资本结构。
市场价值权数----不适用于未来的筹资决策。
目标价值权数----其优点是能适用于未来的筹资决策。
其缺点是目标价值的确定难免具有主观性。
（六）边际资本成本---用目标价值权数（追加筹资的决策依据）二、杠杆效应（一）经营杠杆效应边际贡献率+变动成本率=1EBIT＝（P－Vc）Q－F＝M－FP－Vc为单位边际贡献息税前利润=利润总额+利息每股收益=净利润/普通股股数定义公式：经营杠杆系数＝息税前利润变动率/产销变动率简化公式：DOL＝M/EBIT＝M/（M－F）＝基期边际贡献/基期息税前利润经营杠杆系数越高，风险越大降低经营风险途径：提高单价和销售量；降低固定成本和单位变动成本（指标连动）（二）财务杠杆效应定义公式：财务杠杆系数=每股收益变动率/息税前利润变动率简化公式：DFL=(M-F)/(M-F-I)系数越高，风险越大降低财务杠杆系数途径：降低债务水平；提高息税前利润【提示】不存在优先股的情况下，所得税率不影响DFL。
教材有误。
（三）总杠杆效应定义公式：总杠杆系数=每股收益变动率/产销变动率DTL=△EPS/EPS△Q/QDTL＝DOL×DFL简化公式：（应该是DTL，讲义错误）应用①固定资产比重较大的资本密集型企业，经营杠杆系数高，经营风险大，企业筹资主要依靠权益资本，以保持较小的财务杠杆系数和财务风险；②变动成本比重较大的劳动密集型企业，经营杠杆系数低，经营风险小，企业筹资可以主要依靠债务资金，保持较大的财务杠杆系数和财务风险。
①在企业初创阶段，产品市场占有率低，产销业务量小，经营杠杆系数大，此时企业筹资主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆；②在企业扩张成熟期，产品市场占有率高，产销业务量大，经营杠杆系数小，此时，企业资本结构中可扩大债务资金，在较高程度上使用财务杠杆【总结】三、资本结构（一）资本结构的含义最佳资本结构：是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
评价标准：评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。
（二）影响资本结构的因素企业经营状况的稳定性和成长率稳定性好——企业可较多的负担固定的财务费用成长率高——可能采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬企业的财务状况和信用等级财务状况好、信用等级高——容易获得债务资本企业资产结构拥有大量固定资产的企业——主要通过长期负债和发行股票筹集资金拥有较多流动资产的企业——更多地依赖流动负债筹集资金资产适用于抵押的企业——负债较多以技术研发为主的企业——负债较少企业投资人和管【从所有者角度看】企业股权分散——可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险企业为少数股东控制——为防止控股权稀1、每股收益分析法；2、平均资本成本比较法；3、公司价值分析法 1、每股收益分析法【决策原则】（1）对负债筹资方式和权益筹资方式比较：（大于用负债，小于用权益）如果预期的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。
（2）对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析。
利息抵税最多的方案选择EBIT最大的；利息一般的选EBIT一般的；利息抵税最少的选EBIT最小的2、平均资本成本比较法是通过计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。
3、公司价值分析法（1）企业价值计算公司的市场总价值V等于权益资本价值S加上债务资本价值B，即：V＝S ＋B（2）加权平均资本成本的计算。
