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申港证券股份有限公司证券研究报告行业研究行业研究周报赤藓糖醇 “无糖金矿”背后卖铲子的人——食品饮料行业研究周报投资摘要：每周一谈食饮降糖诉求高，赤藓糖醇需求旺盛。
糖分的过量摄入是我国多项疾病发病率升高的元凶。
顺应口味及健康需求，各种甜味剂应运而生，主要分为人工代糖、天然代糖和糖醇类三大类，其中赤藓糖醇具有显著优势。
♦ 糖精、甜蜜素等人工代糖存在潜在安全隐患，过量摄入对人体有害。
甜蜜素已被美日等国卫生部门禁用。
♦ 天然代糖中，甜菊糖苷的安全性未得到世界医学界的一致认可，多个发达国家和地区禁用该产品。
♦ 糖醇类代糖安全性较高。
其中，赤藓糖醇产品具有甜味正，口味好，安全性高，吸湿性低，用于食品后可以延长保质期等多项优点。
无糖饮料拉动赤藓糖醇需求。
近6年，无糖碳酸饮料的年化复合增速近50%，其龙头元气森林等产品均采用赤藓糖醇作为代糖，获得消费者的认可。
赤藓糖醇可以精准卡位消费升级价格带，提高了市场空间。
在非饮料领域，赤藓糖醇应用仍广，潜在市场空间约等于再造一个饮料市场。
溢价能力强打开市场空间。
赤藓糖醇的甜度较低，因而具有低高价甜比，需要更多采购支出。
而由于其更加健康的属性，吸引了当代消费者更愿意支付溢价。
替代人工合成甜味剂后，赤藓糖醇市场空间将较人工代糖扩大30倍以上。
赤藓糖醇——无糖化食饮竞争中卖铲子的人。
无糖食品饮料就像是金矿，淘金者甚广，而赤藓糖醇制造商则更像是金矿背后卖铲子的人。
相比较下游消费品激烈的竞争格局而言，赤藓糖醇行业处于垄断竞争中，具有更有利的竞争格局。
市场回顾最近一周食品饮料指数涨幅2.97%，在申万28个行业中排名第6，跑赢沪深300指数 1.89pct ，子行业中啤酒（+6.46%）、其他酒类（+3.78%）、软饮料（+3.60%）表现较好。
♦ 个股涨幅前5名：金种子酒、皇台酒业、迎驾贡酒、东鹏饮料、舍得酒业 ♦ 个股跌幅前5名：南侨食品、ST 科迪、得利斯、恰恰食品、安井食品投资策略重点推荐：1.在细分领域占据龙头地位，拥有良好竞争格局和强势提价能力的公司，重点推荐涪陵榨菜，关注百润股份、安琪酵母；2.受疫情影响较小，且存在边际改善的公司，重点推荐怡亚通（白酒品牌运营及营销初现成效）；3.外资入股后行业竞争格局改善，高端化确定性较强的啤酒行业公司，重点推荐重庆啤酒，关注华润啤酒、青岛啤酒；4.下游需求旺盛，上游议价能力有限，同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位且正在扩建产能的三元生物。
无糖可乐的未来趋势
作为一种正在流行的饮料，无糖可乐未来的趋势可能会强劲发展。
以下是可能的趋势：
1. 健康/低糖消费趋势：随着人们对健康和低糖饮食的需求增加，无糖可乐将成为越来越受欢迎的饮料，代替传统的高糖饮料。
2. 生产创新：饮料制造商将会使用更多的天然甜味剂和糖代替成分，从而让无糖可乐更加健康。
3. 推广新渠道：由于无糖可乐的不同，它可能会引领饮料市场的一个新趋势，如推广新的销售和营销渠道以增加其流行。
4. 国际化趋势：无糖可乐已被广泛接受，许多国家和地区都有消费者消费，未来会更广泛地进入不同的市场。
中国食品报/2010年/2月/9日/第005版添加剂·原配料周刊赤藓糖醇生产现状及应用朱路甲陈玉海王宝军朱凯宁赤藓糖醇(Erythritol) ，又名原藻醇，它属于多元醇类甜味剂。
自然界中广泛存在于真菌类、水果以及各类发酵食品中，在动物的组织及体液，如血液、精液、尿液中也存在赤藓糖醇成分。
赤藓糖醇是由葡萄糖经发酵而得到的一种白色晶体，具有甜味，甜度为蔗糖的70%-80%。
它具有热值低、吸湿性低、无致龋齿性、对糖尿病人安全、对热和酸十分稳定和不发酵等特性，在常规性食品加工中不会出现褐变和分解现象等优点。
日本Mitsubishi公司于1990年完成赤藓糖醇的工业化生产，目前约占世界市场的60%份额，其余被欧洲的Cerestar、美国的Cargill、以及韩国、巴西和中国生产商等占有。
1999年6月，世界粮农组织和世界卫生组织联合组成的食品添加剂专家委员会(JECFA)批准赤藓糖醇可作为食用甜味剂，无需规定ADI值。
我国在GB2760-2007国标中规定，赤藓糖醇可用于可可制品、巧克力制品、糕点和饮料中，并可按生产需要适量使用。
我国赤藓糖醇的生产现状赤藓糖醇的生产以淀粉为原料有两条工艺途径，即化学法和发酵法。
化学法是将淀粉用高碘酸法生成双醛淀粉，再经氢化裂解生成赤藓糖醇和其他衍生物，因此化学法的流程长，成本高，无法与发酵法比拟。
发酵法是先将淀粉酶法液化、糖化成葡萄糖。
然后采用高渗透性酵母发酵，使葡萄糖转化成赤藓糖醇。
其生产流程为:淀粉-液化-糖化-葡萄糖-生产菌株发酵-过滤-色层分离-净化-浓缩-结晶-分离-干燥，最后得到赤藓糖醇，我国的生产企业以发酵法为主。
国内赤藓糖醇的研究和开发是由中国食品发酵工业研究院承担的“十五”国家重点科技攻关项目，研发出的发酵法生产赤藓糖醇技术，其主要指标目前已达到了国外的先进水平，开拓了国内赤藓糖醇生产和应用的新时代。
国内淄博中食歌瑞生物技术有限公司是中国最早和最大的赤藓糖醇的生产商。
甜味剂赤藓糖醇在低能量或无糖饼干应用甜味剂赤藓糖醇在低能量或无糖饼干应用2006年6月30日 10:24 来源：山东保龄宝生物技术有限公司应用技术中心作者：杨海军据资料显示，2004年1～10月，我国饼干产量比去年同期增长16.4％，销售收入同比增加18.7％。
饼干市场年增长率为10～15％，2005年中国饼干产量预计可达到170万吨，人均消耗为1公斤，而发达国家的人均消耗量为25公斤，由此可见我国的饼干市场还具有巨大的发展空间。
蔗糖、油脂是制作饼干的主要原料，对于形成饼干特有的组织结构、口感和风味具有相当重要的作用，是生产高品质饼干制品所不可缺少的原料。
特别是糖在饼干的生产中,除了能增加甜味、上色、提高保藏性以外，对面团的流变学性质、工艺及产品品质带来很大的影响，糖的适量添加是保证正常的生产工艺及良好的产品品质十分重要的条件。
在不添加糖的饼干的生产过程中，由于失去了糖的反水化作用，面粉的吸水率大幅度增加，面粉中的面筋性蛋白质的涨润度大幅度提高，面团的弹性增加，从而使得面团的调制时间延长，同时使辊压成的饼坯韧缩严重，烘烤后的产品表面起泡严重，口感僵硬。
这种感官品质的产品很难被患有糖尿病、肥胖症及其他人群愉快的接受。
但是随着现代消费者消费水平的提高，对健康意识的增强，这种“高糖高油脂高热量”的产品已不能符合消费者的需要。
饼干产业也向着营养、健康、功能性、低热量等方向发展，无糖饼干、低能早餐饼干以及添加维生素和纤维素的饼干就在这种趋势下应运而生。
但是目前有些厂家只是考虑在低能量或无糖饼干中部分地减少油脂和糖的使用量，但是仅是减少油脂和糖的使用量是不够的，还应采用膳食纤维、糖醇、低聚糖、类脂肪等替代物，在减少产品能量、满足部分消费者消费需求的同时，尽可能地模拟出油脂和蔗糖的功能，提高产品的可接受性。
蔗糖的替代，目前主要是采取强力甜味剂与低甜度填充型甜味剂或填充剂相结合的方法。
比如低聚糖、糖醇等。
然而已有的清淡食品配料还存在许多不足之处：热值降低有限；其副作用限制了用量；溶解性差；口味异常；不耐贮存以及组织和填充性不佳等。
我国赤藓糖醇市场前景分析一、无糖饮料时代下的赤藓糖醇目前，越来越多的人意识到要控制每日糖的摄入，糖摄入过量对于皮肤、大脑、心血管等都会造成损伤。
代糖类新型甜味素在不断地发展，在市场上的份额在扩大。
2020年元气森林成为了饮料市场的爆款，通过主打无糖的旗号吸引了大量追求健康的年轻消费者，也让越来越多的市场投资者关注到了其背后的秘密—赤藓糖醇。
赤藓糖醇属于新型功能性糖醇类食品甜味剂，广泛存在于瓜果、藻类、真菌及发酵食品如酱油还有酒当中，赤藓糖醇的甜度约为蔗糖的60%-70%左右，在水中溶解时有很强的制冷作用，食用时口感凉爽，因此非常适合被用于添加在饮料当中。
之所以说赤藓糖醇健康是因为进入机体的赤藓糖醇中有90%随尿液排出，基本不会引起血糖的变化而且没有热量，数据显示利用赤藓糖醇生产新型低热量果汁饮料时，可降低其热量的75%～80%，因此适合糖尿病患者食用。
并且赤藓糖醇的甜度恰当，根据数据显示赤藓糖醇的耐受量是目前主要糖醇产品当中最高的，独特的口感可以掩盖高倍甜味剂通常带有的不良风味，消化道对其有较好的耐受性。
目前在欧美国家正处于蔗糖消费替代阶段，政府已经开始有意识的引导居民控制糖分摄入，部分国家也开始对含糖量较多的饮料征收糖税。
因此赤藓糖醇的开发符合人们追求天然、安全及健康的理念，也是未来食品行业发展的主流趋势。
在美国与欧洲赤藓糖醇的应用时间较长，2019年欧洲赤藓糖醇消费量达到3.6万吨，美国则为2.5万吨，我国自从2015年以来才逐渐进入代糖类甜味剂发展的高速阶段，赤藓糖醇的运用增速较快，但是2019年消费总量仅为1.1万吨。
随着生产厂家和消费者对于食品安全理念认知不断加深，预计国内的赤藓糖醇市场对于蔗糖、糖浆等添加剂的替代作用将会越来越强，未来的市场扩展空间依然十分可观。
二、市场竞争格局在产业外部，各类糖醇产品实际上存在着一定的替代性关系，食品饮料企业庞大的需求对各类糖醇的选择和偏好，将直接影响到糖醇产品的需求量和行业增速。
中国无糖茶饮行业现状和发展趋势探究中国无糖茶饮行业现状和发展趋势探究一、引言无糖茶饮已经成为了现代人们日常生活中的一部分。
它不仅有着口感清爽的特点，还有助于健康饮食的养生之道。
近年来，中国无糖茶饮行业经历了快速的发展和变革，伴随着人们的健康意识的提升，无糖茶饮市场潜力巨大。
本文旨在探究中国无糖茶饮行业的现状和发展趋势。
二、无糖茶饮的市场现状1.市场规模迅速扩大近年来，无糖茶饮市场逐渐兴起，其市场规模迅速扩大。
据相关数据显示，2019年无糖茶饮品牌的市场规模已经超过了500亿元人民币，预计未来几年将保持高速增长。
2.消费者健康意识提升随着生活水平的提高和人们健康意识的增强，越来越多的人选择无糖茶饮作为日常饮品。
无糖茶饮以其不含糖分、低热量、不损害牙齿等特点，受到了许多健康追求者的追捧。
3.品牌多样化竞争激烈随着市场的迅速扩大，无糖茶饮品牌也呈现出多元化和全面竞争的趋势。
知名品牌包括康师傅、{公司}和{公司}等，它们相互竞争，通过创新产品、提高产品品质和扩大营销渠道等策略争夺市场份额。
三、中国无糖茶饮行业的发展趋势1.健康与品质成为核心竞争力在激烈的市场竞争中，无糖茶饮企业要通过提升产品的健康性和品质来增强竞争力。
无糖茶饮品牌应该注重原材料的选择和研发，确保产品的健康营养价值，并且提高产品的口感和质量，使消费者享受到更好的品质。
2.创新与差异化是发展关键在多元化的市场竞争中，无糖茶饮企业需要通过创新与差异化来脱颖而出。
这包括创新口味、研发新产品和推出新包装等。
同时，通过与其他食品行业的结合，例如快餐、糕点等，能够创造更多的销售机会和增加品牌曝光度。
3.网络销售和定制化服务的兴起随着互联网的普及，网络销售成为无糖茶饮行业的重要销售渠道之一。
通过建立自己的电商平台或与电商平台合作，无糖茶饮企业能够将产品直接销售给消费者。
同时，定制化服务也成为了一种发展趋势，在满足个性化需求的同时，提供了更多的增值服务。
首席分析师：刘万鹏S0010520060004联系人：***S00101200800342021年1月18日天然低倍甜味剂新星——赤藓糖醇证券研究报告华安研究•拓展投资价值◼核心观点•赤藓糖醇所处的甜味剂产业赛道优质，前景可期。
“甜”是人类永远戒不掉的味觉追求，随着人类对健康的追求和食品质量的要求不断提升，低糖替代化成为食品行业主流。
具有无糖无热量、健康安全等优势的三氯蔗糖和赤藓糖醇已在市场中得到验证，未来有望伴随零糖零脂消费理念普及而快速发展。
•赤藓糖醇天然发酵、利于宣传；三氯蔗糖口感佳、甜价比高，各放异彩。
赤藓糖醇具有零热量、零糖、耐受度高、物理性质良好、抗龋齿等优良特性；作为一种生物发酵法天然甜味剂，在品牌设计中常用于宣传“天然”概念而被广泛使用。
但甜价比方面赤藓糖醇不及三氯蔗糖，两者复配使用可起到协调口味、定制甜度和宣传概念的综合效果，未来应用前景广阔。
我们按人均消费量进行预测，乐观估计2025年中国赤藓糖醇市场总消费量将达到16万吨，中性估计将达到13万吨。
•下游爆火产品背书，赤藓糖醇在同类产品竞争中领先。
元气森林的爆火与大力推广使得赤藓糖醇（天然低倍甜味剂）和三氯蔗糖（口感最佳高倍甜味剂）在消费者中知名度大升，市场培育已见成效，下游新进厂商或纷纷选择相似方案。
•三元生物作为行业龙头，在市场竞争中占据优势。
短期来看，三元生物具有三大优势：一是上游原材料易得，下游客户资源优质，关系稳定，具有渠道优势；二是作为元气森林供应商知名度较高，具有品牌效应；三是产品质量稳定、赤藓糖醇相关产品链条清晰，具有产品优势。
长期来看，三元生物同样具有优势：一是拥有相关生产工艺和菌株，具有技术优势；二是产量局全球首位，具有规模优势；三是公司深耕赤藓糖醇产品十余年，管理经验丰富，具有管理优势。
推荐关注赤藓糖醇产业链：三元生物风险提示：市场竞争加剧的风险；突发食品安全事故的风险；新冠疫情再度蔓延影响国内外市场的风险；原材料价格上涨的风险；客户集中度较高的风险；产品结构较为单一的风险；核心技术遭泄露的风险等。
饮料行业低糖、低热发展趋势及赤藓糖醇应用探讨
作者：王超尹郑庞明利杨海军
来源：《食品安全导刊》2014年第11期
随着日常生活水平的提高，人们的饮食习惯发生了很大变化，饮料逐步成为现代膳食结构中不可或缺的一部分。
现在的饮料产品不仅被单一用来为人体补充水分，它也逐渐成为补充能量和营养成分并使其快速进入人体的有效载体。
然而现在的饮料生产商在配方中大多添加大量蔗糖作为甜味剂以保证饮料的口感，但过多食用糖分会导致肥胖、诱发糖尿病，与现代的健康饮食理念相悖，而且也限制了饮用人群，不利于饮料行业的健康发展。
因此，在健康饮食的风潮下，如何在保证饮料口感的同时，生产出低糖、低热量的产品成为食品饮料企业不得不考虑的问题。
低糖、低热量饮料市场现状
低糖低热量饮料是指添加少量糖或添加糖的代用品，如高倍甜味剂、低聚糖、赤藓糖醇等研制出在人体内产生较少能量的饮料。
目前国内的低能量饮料主要有以下几种：低能量碳酸饮料、低能量果蔬饮料、低能量植物蛋白饮料、低能量固体饮料，高纤维饮料和低能量啤酒。
20世纪80年代初，添加有可溶性纤维、低聚糖的低热量饮料开始进入日本市场。
添加物均为低甜度、低热量且具有某种生理活性的物质，基本不增加血糖、血脂。
随着科技的进步，赤藓糖醇、低聚异麦芽糖、低聚果糖、低聚半乳糖等新品种被逐步开发出来并引起了人们的关注，应用其生产的低热量饮料业深受消费者喜欢。
我国低糖低热饮料的研制起步较晚，针对低热能食品的开发研究，我国从天然植物中提取了多种低热值的功能性甜味剂进行批量生产，我国目前生产的天然甜味剂主要有甜菊糖苷、罗汉果糖苷等。
除此之外，人工合成的二肽甜味素如阿斯巴甜高倍甜味剂等作为蔗糖的替代品添加到饮料中大大降低了产生的能量，成为生产低糖低热饮料较理想的甜味剂。
高倍甜味剂的甜度一般能够达到蔗糖的几百倍甚至几千倍，因此在饮料中添加少量就能达到其所需甜度，并且零热量。
但是高倍甜味剂往往含有一些后苦味和金属味等不良味道，因此仅添加高倍甜味剂无法获得较好的口感和味道，且由于固形物的不足，饮料的口感饱满度也会急剧下降。
为达到完美的口感，通常采用填充型甜味剂和高倍甜味剂复配使用。
糖醇类产品是常用的填充型甜味剂，如麦芽糖醇、木糖醇和山梨醇等，但这些糖醇均是通过化学加氢制得，为消费者的安全和健康考虑，日本、欧美等国家饮料生产商多年前就已经不经常使用，纷纷转向了更健康、更天然零热值配料——赤藓糖醇。
赤藓糖醇概述
赤藓糖醇（Erythritol），化学名1，2，3，4-丁四醇，又名原藻醇、赤藓醇，为白色结晶性粉末，甜味清凉纯正，无异味，是一种天然的糖醇类填充型甜味剂，溶于水后形成无色溶液，且溶液的粘度很低，在自然界中分布广泛。
赤藓糖醇理化特性
赤藓糖醇与蔗糖的甜味特性十分接近，无不良苦后味，其甜度约为蔗糖的60%～70%。
在水中溶解时有很强的制冷作用，食用时口感凉爽。
赤藓糖醇与阿斯巴甜或安赛蜜等高倍甜味剂混合使用时，能掩盖高倍甜味剂通常带有的不良风味。
赤藓糖醇的生理特性
赤藓糖醇的代谢途径与胰岛素无关或很少依赖胰岛素，进入机体的赤藓糖醇中有90%随尿排出，基本不会引起血糖的变化，其代谢途径与其他糖醇类产品的对比见图1。
这种独特的代谢特性决定了它代谢后的低能量值，适于三高患者及糖尿病患者食用。
赤藓糖醇不能被致龋
菌、变异链球菌利用，而且较高浓度的赤藓糖醇对变异链球菌有一定的抑制效果，因此赤藓糖醇不会引起龋齿，Riina Runnel等在研究赤藓糖醇、木糖醇和山梨糖醇对龋齿的影响时发现，赤藓糖醇的致龋齿性在3种糖醇中是最低的。
糖醇类产品在饮料中的添加还涉及到耐受量的问题，而赤藓糖醇具有相对较高的耐受量，如图2所示，且无副作用。
Munro等经大量动物和临床试验证明，赤藓糖醇无致畸毒性，不影响生殖和发育，不引起染色体变异，不致癌变，也不刺激肿瘤生长，消化道对其有较好的耐受性。
赤藓糖醇在低糖、低热量饮料中的应用
赤藓糖醇对饮料主要感官特征的影响体现在提高甜度、厚重感和滑润感，降低苦涩感，掩饰异味，改善饮料的整体风味，提高其甜味品质，同时降低饮料中蔗糖的添加量及其热量。
20世纪80年代，日本率先推出了现代茶饮料后，又顺应消费形式开发出功能性无糖茶饮料，日本麒麟、三得利添加赤藓糖醇的无糖茶饮料是其中的代表产品。
在茶饮料中添加赤藓糖醇既降低了茶饮料能量又明显减少其苦后味，建议添加量为0.8%～2.0%。
赤藓糖醇溶解时吸热大，该特性可用于制成清凉型固体饮料。
赤藓糖醇的添加不仅改善固体饮料口感、提高其档次，而且还可降低约40%～50%热量。
实验表明，10g赤藓糖醇溶解于90g水中，温度下降约4.8℃。
在100mL22℃的自来水中溶解17g赤藓糖醇时，实测约有6℃的冷却效果。
利用赤藓糖醇生产新型低热量果汁饮料时，可降低其热量的75%～80%。
另外，赤藓糖醇对果汁饮料中的维生素C也有一定的保护作用，高圣君等在利用调节温度的方法研究维生素C 的热降解动力学时发现，加入1%～3%浓度的赤藓糖醇有助于减缓维生素C的降解速率。
其中，当赤藓糖醇添加浓度为2%时，维生素C降解反应活化能达到最大，为75.47kJ/mol，比对照高出了9.79kJ/mol。
赤藓糖醇的稳定特性使其可以应用于需要巴氏高温短时杀菌和超高温杀菌的饮料中。
赤藓糖醇能够促进溶液中乙醇分子与水分子结合，可降低酒类饮料中酒精的异味和感官刺激，有益于改善蒸馏酒和葡萄酒的质量。
另外在酒精饮料中添加0.5%～1%的赤藓糖醇，还能大大缩短发酵周期。
赤藓糖醇可明显改善胶原蛋白、肽类及植物提取物的不良异味，因此在部分胶原蛋白饮料配方中经常可以看到赤藓糖醇的添加。
赤藓糖醇的应用前景
由于木糖醇、山梨糖醇等产品先于赤藓糖醇进入中国市场，因此目前它们占有的市场份额较大，尤其添加木糖醇的口香糖产品进入中国市场后得到消费者的广泛认可。
但是经过多年发展，木糖醇、山梨糖醇等产品的市场已几近饱和，缺乏创新理念。
随着网络的普及和媒体宣传方式的多样化，令消费者对食品安全问题日益敏感，对食品来源和加工过程中安全程度的要求也越来越高。
作为更安全、天然和健康的新型糖醇，赤藓糖醇已经展露出强劲的市场需求。
随着其成本进一步降低，再加上赤藓糖醇的特性符合饮料生产商未来的产品研发方向，因此其必将在国内掀起一股低糖、低热量饮料的创新浪潮。
