睁开眼睛看世界：2018年全球及国内家具行业初步分析20180426

2018年中国家具行业市场前景研究报告中商情报网讯：家具行业是我国国民经济重要的民生产业和具有显著国际竞争力的产业，在满足消费需求、提升生活品质、促进国际贸易、充分吸纳就业、推动区域经济、构建和谐社会等方面起到重要作用。

随着居民收入水平的提高，以及对居住环境的逐步重视，消费者对家具家居用品的个性化需求日益增加。

定制家具凭借对家居空间的高效利用、能充分体现消费者的个性化消费需要、现代感强等特点，成为近年来家具消费领域中新的快速增长点。

《中国家具行业“十三五”发展规划》提出家具行业“十三五”期间主要的目标：家具行业要主动适应经济新常态，加快转变发展方式，保持行业稳定发展。

进入中高速发展阶段后，稳中求进将是家具行业发展的总基调，保持主营业务收入年均9%-10%左右的增长。

家具行业要进一步加强贸易交流，适应全新国际形势，充分打造行业合力，积极应对贸易摩擦，提升产品附加值和对外贸易水平。

要继续巩固和提升中国家具在国际市场的主导地位，保持家具出口值年均3%-5%的增长。

家具行业要挖掘细分领域、深耕国内市场。

要充分消化和理解国家政策规划，不断调整行业发展方向，适应人民群众多样化的消费需求。

要继续扩大消费需求，释放消费潜力，保持家具类商品零售额年均8%-10%的增长。

并且对盈利水平有了明确的规划，保持家具行业主营业务利润率年均达到6%左右，保持利润总额年均15%以上的增长。

一、家具行业产业链从家具的产业链分析来看，家具产品的种类不同，所对应的上游产业也不同。

木制家具制造业的上游主要为木材加工业，所选木材的产地、品种会对家具的成本产生不同影响。

床垫制造业的上游为钢材、海绵和纺织等原材料的制造业，这些原材料市场化程度高，为床垫制造提供了充足的保障；另外，新材料新技术的应用为生产新型床垫提供了可能。

家具制造行业的下游为各类销售终端，主要包括专业家具专卖市场、超市、实体店等，知名的专业家居市场有宜家家居、索菲亚、红苹果家具等。

2018年定制家具市场调研分析报告目录第一节行业特征 (5)一、行业增速快、空间大 (5)二、定制家具行业特征：高周转、规模效应、盈利能力强 (10)三、产能瓶颈普遍存在，集体进入产能扩张期 (12)四、定制家具公司市盈率波动与家具行业整体基本一致 (13)第二节生产经营 (14)一、产品分类：定制衣柜与定制厨柜是当前主要定制家具产品 (14)二、生产环节：定制家具柔性化生产工艺要求各环节紧密配合 (15)三、经营环节：门店扩张趋势显著，经销商门店占主导 (18)第三节重点公司分析 (26)一、索菲亚：品牌渠道奠定护城河，大家居战略稳步推进 (26)二、尚品宅配：市场分歧=预期差，互联网基因助力腾飞 (26)三、欧派家居：定制行业领军品牌，规模业绩遥遥领先 (27)四、江山欧派：依托木门行业卡位，深挖大家居入口价值 (27)五、皮阿诺：定位高端定制家具，拓展电商新渠道 (27)六、志邦厨柜：整体橱柜领域领导品牌 (28)七、金牌厨柜：注重整体服务，大规模定制优势显著 (28)八、顶固集创：研发能力强大，品牌口碑良好 (28)图表目录图表1：定制家具产品分布 (5)图表2：定制家具上市公司成长速度快于行业整体 (6)图表3：家具行业具有地产后周期特征 (7)图表4：2016年定制衣柜行业CR3=11.78% (9)图表5：2016年定制橱柜行业CR3=7.07% (10)图表6：大规模定制化生产降低生产端成本 (11)图表7：定制家具公司市盈率波动与家具行业整体波动基本一致 (13)图表8：定制家具公司市盈率波动与家具行业整体波动基本一致（2017年） (14)图表9：定制家具柔性化生产工艺流程 (15)图表10：大规模定制化生产链对企业能力的要求更高 (16)图表11：尚品宅配借助信息化系统实现大规模定制 (17)图表12：经销商渠道营收比重大 (19)图表13：尚品宅配O2O引流收入增长显著 (21)图表14：定制家具公司线上渠道承载引流功能 (22)图表15：门店运营能力集中于服务、产品、价格 (23)表格目录表格1：定制家具与成品家具、手工家具优劣对比 (5)表格2：住房销售情况预测 (7)表格3：定制家具行业规模与渗透率提升空间广阔 (8)表格4：定制家具公司存货周转流动性更好 (11)表格5：定制家具公司整体盈利能力更强 (12)表格6：定制家具上市公司产能情况 (12)表格7：定制家具公司各主要定制产品占主营收入比例 (15)表格8：定制家具公司生产模式 (17)表格9：门店扩张趋势显著，经销商门店占主导 (18)表格10：直营型公司单店提货额高 (20)表格11：积极拓展经销商数量，加密下沉抢占市场 (21)表格12：定制家具公司运营能力存在提升空间 (23)表格13：定制家具门店服务能力取决于直营门店的管理与经销商筛选管控 (24)表格14：定制家具门店产品运营能力取决于产品质量与厂商信息化管理能力.. 24表格15：价格促销策略取决于厂商的门店管控力及对市场的理解 (25)表格16：限制性股权激励政策彰显定制家具企业增长信心 (25)第一节行业特征一、行业增速快、空间大定制家具简介：定制家具又称整体家具，与机械化、规模化生产的成品家具不同。

2018年定制家具行业市场调研分析报告目录一、导语：为什么看好定制家具行业？ (8)（一）房地产销售促进家具消费，城镇化推进进一步催生家具消费需求 (8)（二）消费者购买力增强、消费偏好转变，定制家具渗透率有望不断提升 (10)（三）与传统成品家具制造业相比，商业模式占优，规模扩张更快 (14)（四）三四线城市消费升级，一线定制品牌或将受益更多 (15)二、入门篇：定制家具行业及龙头企业经营概况 (19)（一）国外经验表明龙头企业市占率或可达 10%以上 (19)（二）行业竞争格局已初步形成 (21)（三）定制家居企业财务数据横向比较 (23)（四）生产基地布局与生产模式 (29)（五）销售网络、销售模式与销售区域分布 (31)（六）行业共同发展趋势 (35)（七）热点问题：定价机制与终端价格弹性、 2016 年运费上涨影响 (42)三、升级篇：各企业经营效益纵向分析及横向比较 (44)（一）综合毛利率与净利率变化趋势 (45)（二）不同销售模式、不同产品毛利率比较 (48)（三）销售单价与单位成本分析 (52)（四）门店效益与开店计划比较 (67)（五）产能扩张规划与预期效益 (82)（六）龙头企业独特经营之道 (84)四、补充篇：定制木门行业及上市木门企业业务概况 (99)（一）行业集中度低，缺少全国性强势品牌 (99)（二）江山欧派与欧派家居木门业务全比较 (102)五、借鉴：优质企业估值中枢有望不断上移，房地产政策对估值影响明显 (119)六、风险提示 (123)图目录图 1：去年10月 20 余城陆续出台房地产政策后三线城市成交套数同比降幅小于一二线城市 (8)图 2：2010-2016 年间全国城镇化率年均提高 1.23 个百分点 (9)图 3：2005-2015 年房地产处于高速发展的时期（百万平方米，万套） (9)图 4：2012-2015 年间全国城镇保障性安居工程每年基本建成 700 万套左右（万套） (10)图 5：城镇居民人均可支配收入持续增长（元） (11)图 6：家具零售额在社会零售总额中的占比稳步提升 (11)图 7：25-35 岁人群是家具消费主力，占比达到 66% (12)图 8：小户型商品房数量增长迅速（套） (12)图 9：90 平以下小户型住宅开发投资占比不断提升 (13)图 10：《中国厨卫市场与消费行为研究报告（ 2016）》调查显示 69%的人会选择定制 (14)图 11：定制家具企业增长明显快于成品家具制造企业 (15)图 12：二三四线城市城镇化率中枢依次递减（ %） (16)图 13：2008 年以来基尼系数整体下行 (16)图 14：农村居民人均可支配收入增长快于城镇居民（元） (17)图 15：农村居民人均消费支出增长快于城镇居民（元） (17)图 16：三线城市房价收入比较低 (18)图 17：汉森的橱柜业务市场份额接近 1/4（2013年） (20)图 18：汉森的室内家具业务市场份额接近 1/10（2013年） (20)图 19：2016年索菲亚、金牌厨柜、好莱客营收增长较快，金牌厨柜、欧派家居、尚品宅配归母净利增长较快（亿元） (23)图 20：尚品宅配毛利率最高，好莱客净利率最高（2016年） (24)图 21：金牌厨柜、尚品宅配销售费用率较高，顶固集创管理费用率最高（2016 年） (25)图 22：金牌厨柜广告营销费用投入比例较大，江山欧派投入比例最小（亿元）（2016年） (25)图 23：好莱客、索菲亚存货周转率较高，尚品宅配、好莱客、金牌厨柜应收账款周转率较高（天）（2016年） (26)图 24：志邦股份、我乐家居、索菲亚、好莱客人均创收及创造净利润较高（万元）（2016年） (26)图 25：皮阿诺、江山欧派制造费用较高，厨柜类人工成本较低（%） (27)图 26：我乐家居整体衣柜制造费用较高，整体厨柜原材料占比较高，人工成本较低（2016年） (27)图 27：尚品宅配去年板材采购价上涨 3.61%，铝材价格下降 4.76%（元/张、千克/张、米/张） (28)图 28：定制家具企业生产基地主要集中于广东、江浙、天津及河北、四川成都等地30图 29：好莱客、皮阿诺、索菲亚、我乐家居库存水平较低（图为 2016 年末存货在流动资产中的比重） (30)图 30：我乐家居 2016 年华东地区经销店单店收入明显高于其他地区（万元） (33)图 31：近年来索菲亚华北、华中、西北地区收入占比明显提升 (35)图 32：近年来好莱客西北、华南、华中地区收入占比明显提升 (35)图 33：索菲亚、皮阿诺、欧派家居、志邦股份新老业务收入比例与新业务发展时间期限一致（亿元） (38)图34：我乐家居2016 年全屋定制收入贡献比例为11% (38)图 35：皮阿诺装饰柜体占比不断提升（万元） (39)图 36：索菲亚2016年四五线城市门店占比为 51% (40)图 37：好莱客2016年C类城市门店数量占比为 49% (41)图 38：除尚品宅配外，好莱客毛利率水平较高，各企业毛利率趋同 (46)图 39：近年来好莱客、索菲亚、皮阿诺净利率水平较高， 2016 年欧派家居净利率大幅提升 (47)图 40：除欧派家居、尚品宅配外，其余公司销售费用率近年来整体下降 (47)图 41：欧派家居、志邦股份、皮阿诺经销毛利率较高 (48)图 42：志邦股份、尚品宅配直营毛利率较高 (49)图 43：索菲亚、好莱客定制衣柜毛利率稳步上行 (50)图 44：皮阿诺、志邦股份、欧派家居定制厨柜毛利率较高 (50)图45：金牌厨柜厨电毛利率高于华帝股份 (51)图 46：2016年皮阿诺衣柜直营模式平均销售单价是经销模式销售单价的 1.32 倍（元/套） (53)图 47：2016年皮阿诺厨柜直营模式平均销售单价是经销模式销售单价的 1.52 倍（元/套） (54)图 48：2016年金牌厨柜直营模式平均销售单价是经销模式销售单价的 2.12 倍（万元/套） (54)图 49：除整体卫浴外，欧派家居经销商提货价格逐年下降（万元/套） (55)图 50：索菲亚原材料成本、制造费用明显下降，人工成本有所上涨，毛利空间稳步扩大（元/平方米） (56)图 51：好莱客单价及单位成本均持续下降（元/平方米） (57)图 52：尚品宅配单位成本持续下降（元/件） (58)图 53：欧派家居单套厨柜各项成本均下降（元/套） (58)图 54：欧派家居单套衣柜各项成本均下降（元/套） (59)图 55：2016年皮阿诺经销模式厨柜制造费用下降（元/套） (60)图 56：皮阿诺衣柜单位成本持续下降（元/套） (61)图 57：志邦股份厨柜产品的单位成本逐年下降（元/套） (62)图 58：志邦股份近四年营业成本结构变化不大 (63)图 59：志邦股份衣柜业务仍处于发展初期（元/套） (63)图 60：金牌厨柜单套厨柜各项成本均持续下降（元/套） (64)图 61：我乐家居厨柜材料及人工成本下降（元/套） (66)图 62：去年我乐家居衣柜人工成本、制造费用下降（元/套） (66)图 63：索菲亚、尚品宅配直营店同等租金条件下创造营业收入更多（亿元） (68)图 64：尚品宅配、金牌厨柜直营店坪效较高（万元/平方米） (69)图 65：近五年索菲亚经销门店每年新增 200 家左右，司米厨柜从 2015 年开始快速扩张（家） (70)图 66：据估算，近五年索菲亚对经销门店单店销售额持续提升（万元） (70)图 67：2016年好莱客开店速度有所放缓（家） (71)图 68：好莱客对经销商单店销售额显著提升（万元） (71)图 69：尚品宅配加盟店数量大约每年新增 100 家（家） (72)图 70：2016年尚品宅配加盟店平均单店收入 196 万元（万元） (73)图 71：尚品宅配直营店平均单店收入大幅提升（万元） (74)图 72：2016 年欧派家居厨柜（不含厨衣综合）、独立衣柜及木门经销商数量加速增长（家） (74)图 73：欧派家居直营店单店收入超过千万元（家，万元） (75)图 74：欧派家居对单个衣柜经销商的平均销售额增长最快（万元） (75)图 75：皮阿诺经销店每年大约新增 70 余家（家） (76)图 76：2016年皮阿诺对经销单店销售额为 53 万元（万元） (76)图 77：2016年志邦股份经销店开店速度加快（家） (77)图 78：去年志邦股份对经销店单店销售额明显提升（万元） (78)图 79：金牌厨柜每年新增经销店百余家（家） (79)图 80：2016年金牌厨柜单店收入明显提升（万元） (79)图 81：2016年我乐家居经销商数量减少（家） (80)图 82：2016年我乐家居经销单店收入明显提升（万元） (81)图 83：卫浴、木门、墙纸规模快速扩大（亿元） (84)图 84：欧派国外经销商在 48 个国家或地区设立店面 (85)图 85：欧铂丽为定位于年轻消费群体的中端品牌 (86)图 86：丰林集团为国内较大的人造板生产企业（万立方米） (87)图 87：2016年丰林集团业绩回暖（亿元） (88)图 88：丰林集团刨花板、纤维板收入规模不断扩大（亿元） (88)图 89：广州易福诺净利润不断提升（万元） (89)图 90：2014-2016年尚品宅配旗下“维意定制”品牌加盟店销售收入复合增长率达48.44% (91)图 91：近三年尚品宅配直营收入复合增速达 55.40% (91)图 92：尚品宅配直营收入占比稳步提升 (92)图 93：皮阿诺2016年大宗业务占比明显提升 (93)图 94：志邦股份华东地区收入占比接近一半 (94)图 95：2016年志邦股份大宗收入占比显著提升 (94)图 96：金牌厨柜华东地区收入占比超过一半 (95)图 97：金牌厨柜在华东沿海、华北地区设店较多 (96)图 98：金牌厨柜华东地区经销商平均销售额高于全国平均水平（万元） (97)图 99：金牌厨柜直营模式收入占比大幅下降 (98)图 100：2016 年我乐家居华东地区销售收入占比高达 42%，其余区域贡献比例较为平均 (98)图 101：2016 年我乐家居华南地区经销收入占比仅为 2.55% (99)图 102：2015年木门行业产值达 1200 亿元（亿元） (100)图 103：我国木门企业分布较为分散 (100)图 104：江山欧派业绩稳步提升（亿元） (102)图 105：欧派家居木门业务高速发展（亿元） (103)图 106：江山欧派毛利率较高 (104)图 107：江山欧派模压门毛利率远高于实木复合门 (104)图 108：江山欧派定制木门产销规模已超110万套（万套） (105)图 109：欧铂尼木门产销规模接近14万樘（万樘） (106)图 110：江山欧派模压门生产线的增加使得 2015 年其收入在主营业务收入中的占比得到较大提升 (106)图 111：江山欧派经销商渠道销售收入占比减少，销售逐渐依赖工程渠道 (108)图 112：2016H1江山欧派对万科、恒大的销售收入分别占总营收的 15.66%、 13.08% (109)图 113：江山欧派经销商制度调整致数量波动（家，万元） (110)图 114：欧派家居经销商数量快速增长（家） (111)图 115：欧派家居木门经销商集中于华东、华中、华北区 (112)图 116：欧派家居木门专卖店集中于华北、华东、华中区 (112)图 117：江山欧派实木复合门毛利率在调整中上升 (113)图 118：江山欧派模压门工程渠道毛利率最高 (114)图 119：江山欧派实木复合门价格趋于稳定，模压门价格逐步提升（元/套） (115)图 120：江山欧派模压门工程渠道单价高于经销（元/套） (115)图 121：江山欧派实木复合门经销渠道单价较高（元/套） (116)图 122：江山欧派实木复合门成本近三年持续下降（元/套） (117)图 123：江山欧派模压门单位成本近三年持续提升（元/套） (118)图 124：江山欧派料工费比例基本保持稳定 (119)图 125：索菲亚上市以来历史估值底部大约为 PE24 倍，估值顶部约为 PE62 倍 (119)图 126：房地产调控政策对商品房成交情况影响较大（套） (120)图 127：好莱客2015年9月以来估值浮动区间约为 39-67 倍 PE (121)图 128：目前我乐家居、尚品宅配、索菲亚估值较高，好莱客、江山欧派估值水平较低（截至2017年6月30日） (122)表目录表 1：定制家具企业运营效率指标、销售产品提供劳务收到的现金与营收的比例高于成品家具企业 (14)表 2：全国性定制家具品牌 (21)表 3：全国性单一产品线定制品牌 (22)表 4：诸多成品家具企业布局定制家具业务 (23)表 5：因定制产品种类产生的五金制品采购金额差异不明显 (28)表 6：2016 年欧派家居石英石板单价上涨 16%；皮阿诺刨花板采购单价上涨近 12%，人造石与石英石台面单价上涨 9%左右（元） (29)表 7：欧派家居、索菲亚销售网点最多，尚品宅配直营店铺高达76家 (32)表 8：店铺数量超过 1000 家的家具企业，其营业收入规模均超过 10 亿元（2016年） (32)表 9：定制家具企业销售模式多以经销为主，直营与大宗客户为辅 (33)表 10：定制家具企业优势销售区域为华东、华北、华中、华南地区（2016 年） (34)表 11：募集资金多投向产能扩张、信息系统升级、品牌营销及推广 (36)表 12：定制家居企业以衣柜或厨柜业务起步，逐渐延伸至其他业务领域 (37)表 13：衣柜配套产品与知名软床与床垫、沙发品牌合作，厨柜配套产品多采用 OEM 代工生产 (37)表 14：定制家具企业渠道下沉情况 (40)表 15：定制家居企业与地产商合作发展大宗业务 (42)表 16：定制家居企业定价一般采用成本加成方式，经销商对于价格调整的灵活度较小 (43)表 17：欧派家居、索菲亚运费水平较低，尚品宅配、金牌厨柜、江山欧派、好莱客、志邦股份运费水平较高 (44)表 18：定制家具企业2016年业绩增长因素分析 (45)表 19：尚品宅配配套产品通过向外采购从而实现销售，毛利率大约在 30%左右 (51)表 20：我乐家居衣柜产品销售单价较低，皮阿诺厨柜产品销售单价较低（2016 年） (52)表 21：索菲亚、好莱客、欧派家居衣柜单位成本相对较低 (56)表 22：欧派家居人工成本较高、皮阿诺制造费用较高，金牌厨柜人工及制造费用较低 (56)表 23：欧派家居、尚品宅配、索菲亚经销店单店收入较高，直营店收入差异较大 (67)表 24：2016年好莱客 A、B、C 类城市单店收入分别约为 218、120、73 万元 (68)表 25：定制家具企业未来 2-3 年开店速度有所加快 (82)表 26：定制家具企业普遍存在产能不足的问题，通过资本市场募集资金扩大产能 (82)表 27：多家定制家具企业于未来两年完成产能扩张项目建设 (83)表 28：国内知名木门企业包括江山欧派、 TATA 木门、华鹤集团、梦天木门、润成创展、重庆美心等 (101)表 29：募投项目完成后，欧派家居木门产能提升至每年 75 万樘，江山欧派木门产能提升至 160 万套/年 (107)表 30：江山欧派产能扩张项目将于未来两年投产，欧派家居木门生产线有望于 2 年后建设完成并完全达产 (108)表 31：索菲亚上市以来经历了6个估值提升周期 (120)一、导语：为什么看好定制家具行业？（一）房地产销售促进家具消费，城镇化推进进一步催生家具消费需求商品房销售是影响家具消费的主要因素，过去两年的房地产热拉动家具消费的快速增长。

2018年家具行业分析报告2018年7月目录一、地产政策调控加码，产业链承压凸显测算的必要性 (6)1、调控政策力度加码，地产产业链总体承受较大压力 (6)2、一线地产下滑、三四线地产放缓，终端家具需求承压 (8)（1）一线城市销售面积及销售额持续下降 (8)（2）棚改货币化政策的实施带动了三四线城市的房地产需求，对商品房销售有一定贡献 (10)3、大宗市场规模快速增长，精装市场冲击零售需求 (11)（1）在精装修推广的背景下，精装房渗透率不断提升，对零售市场带来一定冲击11 （2）精装房渗透率以及TOP50精装房套数占比均有所提升 (12)（3）地产精装配套部品规模高速增长 (12)二、从住房需求入手，量化家具市场规模及结构变化 (13)1、新房需求：城镇化、棚改货币化安置 (14)（1）商品房-住宅需求：由城镇人口增加带来的住房需求 (14)（2）保障性安居工程：由棚改货币化带来的购房需求 (15)2、精装修政策快速推进，自然客流增长承担压力 (16)3、逐步进入存量时代，翻新需求逐步提升 (17)4、装修需求将从新房逐渐向大宗和重装修调整 (19)（1）随着精装房渗透率的提升，精装市场需求及占比逐年提升 (19)（2）零售端的重装修客流占比逐年提升，我国房地产将逐步进入到存量时代 (20)（3）在精装修政策以及逐步进入存量时代的双重影响下，零售端的新房装修需求承担明显压力 (20)三、各类建材产品的规模及需求结构的测算 (21)1、橱柜：大宗市场快速发展，自然客流增长放缓 (22)（1）橱柜市场规模总体将保持平稳增长 (23)（2）精装市场规模及其占比将逐步提升 (23)（3）橱柜市场的重装修规模逐步提升 (23)（4）橱柜市场的需求结构将逐步从新房为主变为新房、精装+重装并重的模式 (23)2、定制衣柜行业规模延续高速增长，渗透率提升空间较高 (25)（1）定制衣柜行业有望延续快速增长趋势 (25)（2）定制衣柜市场需求仍主要来自于新房市场 (26)3、沙发市场规模稳步增长，进入大家居产品体系是关键 (27)（1）在消费升级、客单价提升的推动下，沙发市场规模有望稳步提升 (27)（2）重装修占比逐步提升，当前仍然以新房客流为主 (27)（3）标准化产品的集中度提升趋势相对明显，与整装等流量入口合作可以加速提升市场份额 (27)4、床垫市场规模提升来自于客单价和更换频率提升 (28)（1）随着床垫更换周期缩短，市场规模将稳步提升 (28)（2）客单价提升将带动行业规模进一步扩张 (29)四、提升客流利用效率，重视重装修、布局工程渠道 (29)1、提升单客户利用效率和品类协同，单品类企业愈发艰难 (30)2、布局原先主动规避的领域，整装、工程渠道不可忽视 (33)（1）整装渠道是自然客流重要的流量入口 (33)（2）精装采购高速增长，工程渠道将成为重要增量 (35)3、一线城市更重流量，二三线城市加速空白区域布局 (36)（1）一线经销商出路：重视融合，流量为王 (36)（2）二三线及以下城市出路：加密渠道布点，抢占空白区域 (38)五、主要风险 (39)1、棚改货币化安置比例的不确定性 (39)2、房地产政策的变化影响销售 (39)地产影响家具行业客流结构，不同品类呈现差异化的增长。

2018年家具行业分析报告2017年12月目录一、定制家具：客单价与客户数双轮驱动，企业业绩高增长有望持续 (5)1、产品品类拓展助客单价提升 (7)2、消费需求增强与获客能力提升助客户数增多 (10)（1）消费需求增强，潜在市场规模扩大 (10)（2）获客能力提升，客户数持续增长 (12)3、信息化、智能化、自动化建设有助于企业提升效率、降低成本 (17)二、软体家具：品牌与品类优势助龙头企业高速发展 (19)1、加大品牌推广，定位中高端市场 (20)2、多品类延伸助企业获取多业务增长点 (22)三、强者恒强，看好定制家具与软体家具龙头企业 (24)1、欧派家居 (24)（1）公司渠道数量与质量均领先全行业，获客能力强劲 (24)（2）欧铂丽增速亮眼，有望成公司新营收增长点 (24)（3）股权激励计划覆盖范围广，利好公司团结发展 (24)2、索菲亚 (25)（1）公司生产效率较高，具备自动化、信息化优势 (25)（2）橱柜业务明年有望实现盈利，木门业务启动，加码全屋定制 (25)3、尚品宅配 (25)（1）加盟店加速扩张，渠道红利有望释放 (25)（2）宅配产品战略地位提升，利好客单价增长 (26)4、好莱客 (26)（1）渠道改善空间大，红利释放促业绩增长 (26)（2）布局木门与橱柜业务，助力公司大家居战略 (26)5、顾家家居 (27)（1）“全品类、多层次”的产品矩阵战略引导，朝大家居迈进 (27)（2）渠道铺设广，门店数行业领先 (27)定制家具企业将受益于品类拓展红利释放，客单价进一步提升。

以韩国汉森与日本宜得利为鉴可知，用全屋定制及大家居战略满足消费者“一站式采购”需求是我国家具企业的发展趋势，已上市的8家定制家具企业纷纷通过品类拓展延伸业务线，扩大目标客户群，在提高购买频次的同时提升客单价，驱动营收增长。

明年各企业的新增业务线或将开始投产，如好莱客的木门与橱柜业务，或将扭亏为盈，如索菲亚的司米橱柜业务，或将高速增长，如欧派的欧铂丽业务，因此，我们认为2018年定制家具行业将受益于品类拓展红利的释放，增长动力充沛。

2018年定制家居行业市场调研分析报告目录1 为什么国内定制家居行业会持续高速增长？ (4)1.1 消费端：消费升级催生定制化需求 (4)1.2 生产端：生产升级实现规模化生产 (8)2 行业未来发展趋势如何？ (9)2.1 大家居战略：实行品类拓展 (9)2.2 渠道升级： O2O+VR (10)3 定制家居行业的市场规模有多大？未来增速会怎么样？ (10)4 行业集中度如何？未来是否有天花板？ (12)5 地产周期波动对定制家居行业的影响有多大？ (14)5.1 收入增长逻辑：收入=客流量*成交率*客单价 (15)5.2 历史数据：地产周期波动对定制家居行业影响有限 (17)6 新进入者越来越多，行业竞争格局如何？是否会打价格战？ (19)6.1 竞争格局：行业分层明显，进入壁垒提高 (19)6.2 深度价格战的发生可能性较低 (20)6.2.1 行业角度：供需结构良好，发展空间巨大 (20)6.2.2 公司角度：品牌维护意识高，推出子品牌抢占中低端市场 (21)6.2.3 产品角度：非标准化产品可获服务溢价，无库存压力 (22)6.2.4 消费者角度：价格弹性降低，注重品牌、工艺等多重因素 (22)7 他山之石，国外有哪些成功的案例可以参考？ (24)7.1 汉森：内生增长成就绝对龙头 (24)7.1.1 内生增长方式：品类扩充、品牌拓展和渠道延伸 (24)7.1.2 汉森模式对我国定制家居企业的启发 (27)7.2 Nobia：外延并购实现迅速扩张 (27)7.2.1 外延并购好处：形成品牌、生产和渠道三大优势 (27)7.2.2 Nobia 模式对我国定制家居企业的启发 (29)8 国内哪些定制家居公司会胜出？ (30)9 定制家居个股二级市场强势的原因？ (32)10 目前时间点哪些定制定居个股值得布局？ (35)图表目录图表 1：定制家具龙头企业收入持续高速增长 (4)图表 2：定制家居能满足消费者多方位的需求 (5)图表 3：销售房型<130m2 的占比 76%（2016 年） (5)图表 4：我国人均居住面积小，仅为36平方米 (6)图表 5：80/90后成为家具消费主力 (7)图表 6：家具选择具有多方面需求 (7)图表 7：柔性化生产缩短生产周期，提高生产效率 (8)图表 8：欧派家居全屋定制产品 (9)图表 9：VR视角下的定制家居 (10)图表 10：定制家居市场规模测算逻辑图 (11)图表 11：定制家居市场规模2016年超过1800亿 (11)图表 12：行业集中度低，CR5仅为 19.3% (13)图表 13：龙头企业普遍存在产能不足问题（2016 年） (13)图表 14：06、09年前后为我国住宅销售高峰期 (15)图表 15：存量房翻新量占比逐年提升 (16)图表 16：定制家居行业多因素驱动，地产调控有限 (17)图表 17：国内整体家居行业受地产波动幅度较小 (17)图表 18：2014年底索菲亚收入增速与住宅销售面积出现背离 (18)图表 19：索菲亚估值短期受地产调控冲击，长期受EPS增速驱动 (18)图表 20：定制家居行业分层明显 (19)图表 21：大部分上市公司加紧实施产能扩充计划（2016 年） (21)图表 22：欧派旗下品牌“欧铂丽” (22)图表 23：消费者购买衣柜考虑因素（2016 年） (23)图表 24：消费者购买橱柜考虑因素（2016 年） (23)图表 25：营业收入持续增长 (24)图表 26：净利润稳定增长 (25)图表 27：营业收入占比图（2016 年） (25)图表 28：多渠道布局全面覆盖目标客户 (26)图表 29：2007年以前公司通过外延并购实现迅速扩张 (27)图表 30：Nobia各地区各档次品牌 (28)图表 31：Nobia各大生产基地 (29)图表 32：Nobia各销售渠道营业收入及占比（2016年，百万：SEK） (29)图表 33：衣柜品牌日均搜索量（2016 年） (30)图表 34：橱柜品牌日均搜索量（2016 年） (30)图表 35：第一阵营公司在品牌、渠道、生产和信息技术的优势 (31)图表 36：索菲亚上市至今累计涨幅约8倍 (32)图表 37：索菲亚营收、归母净利润保持高增长 (33)图表 38：好莱客营收、归母净利润保持高增长 (33)图表 39：公司相继上市，逐渐形成定制家居投资板块 (34)图表 40：一致性预期EPS (35)图表 41：一致性预期PE (35)图表 42：重点公司财务指标和运营指标（2016 年） (36)1 为什么国内定制家居行业会持续高速增长？我们认为，定制家居行业持续高增长，一方面是因为定制家居空间利用率高，省时省力且个性化、环保等特性突出，契合了当前主力消费群体需求；另一方面柔性化生产技术使得定制家居企业能够实现规模化、大批量生产，从而实现快速成长。

2018年板式家具设备行业分析报告2018年4月目录一、板式家具机械：定制家居进入资本开支高峰，国产龙头推动进口替代加速 (5)1、受益地产后周期，板式家具渗透率持续提升 (5)（1）下游高景气：家具是典型的房地产后周期行业，与房地产周期差约为1年 (5)（2）城镇化与居民收入增加带动新房装修与旧房翻修需求增长，加码家具需求 (6)（3）木质家具是家具行业主流，充分受益于家具行扩张 (7)（4）板式家具性价比高，普及率提高是大势所趋 (7)（5）景气度传导：木工机械行业与家具制造业增速高度一致 (8)2、定制家居厂商进入资本开支高峰，板式家具设备需求旺盛 (9)3、下游厂商竞争激烈，高性价比推动进口替代 (10)（1）板式家具行业竞争激烈，企业成本控制动力强 (10)（2）进口替代：国产设备技术水平不断升级，持续压缩进口设备空间 (11)（3）产品升级：国内龙头多项技术已达全球领先水平，技术升级驱动产品冲击中高端市场 (13)4、二三线地产有望回暖，弘亚数控主要客户大幅受益 (14)二、市场格局：大市场小公司，集中度提升龙头受益 (18)1、市场空间：估计国内150亿元/年，定制家居需求旺盛 (18)2、竞争格局：国内龙头优势不断积累，推动进口替代加速 (22)（1）板式家具行业有显著的地域聚集特性，板式家具机械梯队划分明显，以山东、广东为核心呈现区域集群 (22)（2）板式家具机械非常分散，行业集中度有提升趋势 (23)三、弘亚数控：板式家具设备龙头，盈利研发能力突出 (24)1、弘亚数控：专注板式家具机械领域，业绩有效修复 (24)2、盈利能力：高毛利低费率，盈利能力突出 (26)3、研发能力：坚持技术驱动，新品追赶国际领先 (28)4、公司战略：积极布局国际市场，“两个市场”齐头并进 (29)四、国际对标：学习德意巨头经验，10倍成长空间可期 (31)1、板式家具机械：源自德意，豪迈是绝对龙头 (31)2、德国豪迈经验：内生外延技术驱动，全球扩张抢占市场 (33)3、意大利SCM 集团经验：全产品布局，全球化经营 (35)弘亚数控是我国板式家具设备龙头，盈利能力突出。