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第4章社会保险基金的投资营运4.1 复习笔记一、社会保险基金的投资原则与投资规则社会保险基金投资是由社会经济的宏微观环境以及社会保险基金投资本身的各种因素所决定的，社会保险基金投资面临环境风险以及社会保险基金投资本身的投资风险。
1．社会保险基金投资的风险特征（1）社会保险基金投资的环境风险①宏观经济周期风险从一定意义上说，社会保险基金投资收益是经济发展与经济增长成果的一种分享。
从世界各国养老基金投资绩效来看，特别是那些有较大比例投资于股票的养老基金，其养老基金收益与宏观经济呈现着高度的同步性。
②社会信用风险市场经济本质上是一种信用经济。
社会信用环境好，社会保险基金投资特别是信托投资才有良好的信用基础，投资委托人、信托人或者政府有关监督管理机构才有一个共同约束的信用链条。
③通货膨胀风险通货膨胀风险是现代经济中的客观现象，是指由于通货膨胀造成社会保险基金经过长期积累后其实际购买力下降的不确定性。
④政治法律风险社会保险基金投资往往可能遭受到政治风险，如不恰当的投资等；社会保险基金投资的法律风险表现在基金投资本身的法律完善程度和社会保险基金投资监督管理的法律有效性方面。
（2）社会保险基金的投资风险社会保险基金的投资风险是指在投资过程中由于主观原因和客观原因造成的投资收益率不确定性的风险，主要包括：①社会保险基金投资模式选择风险如果社会保险基金管理模式与社会保险制度的制度功能脱节，社会保险基金管理模式与一国的金融市场或者社会公众的金融意识不相一致，社会保险基金的保值与增值的目标难以实现，社会保险基金投资管理在社会保险基金运行以及社会保险制度有效运行中的重要作用难以充分发挥。
②投资组合风险。
投资组合不当则会形成投资风险，难以实现资产投资组合的应有功能。
③投资管理风险。
投资管理风险主要包括投资主体投资的内部控制不力以及相关机构对投资主体进行监督管理中所产生的风险。
④币种风险一般而言，社会保险基金的国际投资在不同的国家中其投资比例各异，在国际投资的过程中必须关注因为国际外汇市场波动给一国社会保险基金投资所带来的币种风险。
社会保险基金管理办法社会保险基金是国家为保障公民社会保险权益而设立的特殊基金。
为了确保社会保险基金的有效管理和使用，国家制定了《社会保险基金管理办法》。
本文将对该办法的主要内容进行详细解读。
一、基本原则社会保险基金的管理应遵循以下基本原则：公开透明、安全稳健、合法合规、高效优质。
这些原则确保了社会保险基金的正常运营和有效保值增值，以更好地满足参保人的权益保障需求。
二、基金管理机构社会保险基金的管理由基金管理机构负责。
基金管理机构是国家设立的法人机构，负责社会保险基金的筹集、投资、运营等工作。
其主要职责包括基金计划的制定、基金资产的管理、基金运营的监督等。
三、基金投资运营社会保险基金的投资运营是保证基金稳定增值的关键。
基金管理机构应根据法律法规和投资原则，选择多样化的投资手段和优质的投资标的，以降低风险并获取稳定的投资收益。
同时，还应建立健全的风险管理体系，及时应对可能出现的风险情况。
四、基金收支管理社会保险基金的收支管理应符合收支平衡原则。
基金管理机构应根据实际情况，制定合理的费率和缴费基数，并及时提醒参保人缴费。
同时，要加强对基金的监管和使用，确保基金收入来源的合法性和基金支出的合理性，杜绝乱用、挪用、浪费等现象的发生。
五、基金信息披露社会保险基金管理机构应及时向社会公开披露有关基金的信息。
包括基金的收支状况、投资运营情况、管理机构的运作情况等。
这样可以增加社会对基金管理工作的监督，提高基金管理的透明度。
六、监督检查社会保险基金的管理应受到社会监督和政府监管。
政府有关部门应加强对社会保险基金管理机构的监督检查，确保基金管理的合法合规性。
同时，社会各界也可以通过举报、投诉等方式参与监督工作，共同维护社会保险基金的安全稳健运行。
七、法律责任社会保险基金管理机构和相关人员在基金管理过程中应严格按照法律法规履行职责。
对于违法违规行为，将依法追究责任。
同时，基金参保人也应依法依规缴纳社会保险费，确保基金的正常运行。
1、社会保险基金的投资原则首要考虑的是：
A. 最大化收益
B. 保障基金安全
C. 追求高风险高回报
D. 灵活调整投资策略以适应市场（答案：B）
2、以下哪项措施不属于确保社会保险基金安全的管理手段？
A. 实行严格的财务审计制度
B. 允许基金全部投资于股票市场以获取高额回报
C. 建立风险预警和应急处置机制
D. 定期对基金运营情况进行公开透明披露（答案：B）
3、社会保险基金的风险管理框架中，哪一项是核心环节？
A. 基金筹集阶段的风险评估
B. 基金投资过程中的风险控制
C. 基金支付时的效率优化
D. 基金收益分配的公平性考量（答案：B）
4、为了保障社会保险基金的安全，国家通常会采取哪种监管方式？
A. 完全放手市场自由运作
B. 由政府直接经营所有投资
C. 建立健全监管体系，实施多元化监管
D. 仅依赖第三方机构进行监管（答案：C）
5、社会保险基金在选择投资渠道时，应优先考虑：
A. 高风险高收益的新兴市场项目
B. 稳健且回报稳定的传统投资项目
C. 跟随市场热点频繁调整投资组合
D. 集中投资于单一行业或领域（答案：B）
6、关于社会保险基金的信息披露，下列说法正确的是：
A. 基金运营情况无需向公众公开
B. 仅在年终时进行一次性总结披露
C. 应确保信息的真实性、准确性和及时性
D. 披露内容仅限于基金收益情况（答案：C）。
第一章社会保险概述第一节风险与保险一、风险广义的风险一般是指某种事件发生的不确定性狭义的风险是指损失发生的不确定性（一）风险的定义案例引入：视频，人生的四大问题☆没有风险就没有保险，风险的客观存在是保险产生和存在的自然前提，风险的发展是保险发展的客观依据。
（二）风险处理方式风险处理是指通过采用不同措施和手段，用最小的成本达到最大安全保障的经济运行过程。
1、避免：是指设法回避损失发生的可能性。
2、自留：把风险留给自己，自己承担风险所造成的损失。
4、抑制：指在风险损失发生前为了消除或减少损失而采取的处理风险的具体措施3、预防：指在损失发生时或之后为缩小损失程度而采取的各项措施5、转嫁：指一些单位或个人为避免承担风险损失，有意识地将损失或与损失有关的财务后果转嫁给另一单位或个人去承担；转嫁风险的方式主要有两种，即保险转嫁和非保险转嫁。
（三）可保风险可保风险的特征（1）风险不是投机性的；（2）风险必须是偶然性的；（3）风险必须是意外的；（4）风险必须是大量标的均有遭受损失的可能性；（5）风险有发生重大损失的可能性。
保险其实是一种很好的风险转移方式，是用固定的小支出来换取确定的大保障。
可保风险是指可以用保险的方式来处理的风险二、保险（一）保险定义所谓的保险，一般是指保险人通过收取保险费的形式建立保险基金，用于补偿因自然灾害和意外事故所造成的经济损失或在人身保险事故发生时给付保险金的一种经济补偿制度。
1、保险人通过向被保险人收取保险费的形式建立保险基金。
2、被保险人只有在保险事故发生时，才能享受到相应的待遇。
3、是一种经济补偿制度。
（二）保险的产生与发展类风险：原始的分散风险的方法，体现了现代保险及风险管理的一些基本原理。
基尔特制度：是指由职业相同的劳动者基于互助精神组成团体,相互救济的制度。
公典制度：是指对于因重大事项需要资金而个人收入低下的工人、商人及一般平民，贷放低利息贷款的制度。
年金制度：是指由政府以募集公债的方法实施的养老金制度。
浅析社会保险基金投资的原则摘要：任何投资都要兼顾安全性、收益性和流动性的原则，社会保险基金投资也是如此。
与此同时，社会保险基金投资也具有其特殊性，社会保险基金的社会保障功能决定了其投资原则的排列顺序是：安全性、收益性、流动性，即在保证基金安全的基础上提高基金的收益率，保证其流动性需要。
本文意在对社会保险基金投资三项原则的分析，说明必须遵循该优先次序的原因。
关键词：社会保险基金投资；原则；优先次序一、社会保险基金投资的含义金融学将投资定义为单位或个人用其所持有的资金购买金融资产或实际资产，或取得这些资产的权利，以在一定时期内预期获得与风险成比例的适当收益和本金增值，或保持原有资金价值的一种资金运营行为。
根据投资的定义，可以把社会保险基金投资理解为：社会保险基金管理机构或受其委托的机构，用社会保险基金购买特定的(国家政策或法律许可的)金融资产或实际资产，以使社会保险机构能在一定时期获得适当预期收益的基金运营行为。
社会保险基金通过投资运营获取收益，这些收益又转变成基金，从而使社会保险基金保值增值[1]（P185）。
二、社会保险基金投资的原则社会保险基金的投资及其效果关系到社会保险制度能否正常运行，关系到能否实现社会保险的政策目标[2]（P107），因此社会保险基金的投资具有严格的投资规则，应遵循以下原则：（一）安全原则社会保险基金投资的安全原则指保证社会保险基金投资的本金及时、足额的收回，并取得预期的投资收益[2]（P107）。
对社会保险基金来说，投资安全往往被认为是第一位的投资原则，意味着其投资行为应当具有以下特征：（1）分散投资以降低风险；（2）在投资组合中控制风险度较高的金融工具投资的比例[3]（P67）。
（二）收益原则社会保险基金投资的收益原则指在符合安全原则的前提下，投资能获取适当的收益[2]（P107）。
应该说这是社会保险基金投资的直接目的。
社会保险基金投资只有满足这一原则要求，才能保值增值，进而达到增强社会保险基金实力，减轻国家、企业或劳动者个人社会保险费用负担的目的。
一．填空：10%（每空1分）1.“Social Security”一词首先使用于1935年美国“新政”中的《社会保障法案》。
2．1920年英国著名经济学家发表的《福利经济学》，从收入的边际效用递减出发，主张国家适当干预经济、调节生产资源和国民收入再分配的理论。
3．根据对社会保障基金收支平衡原则的不同理解和运用，可产生两种完全不同的筹资方式：和完全积累。
4．社会保险基金投资的原则是：安全性原则、原则、流动性原则。
5．最早出现的现代社会保障模式是，也称自保公助型模式。
6．根据现行的城镇企业职工养老保险办法，参保缴费职工的养老金由基础养老金和养老金组成。
7．年是中国社会保障制度变迁的较为重要的一年，是年，中国社会保障制度恢复重建。
8．养老保险金的缴费或计发模式分为给付确定模式和，即DB和DC。
9．生育社会保险是妇女劳动者因怀孕、生育子女而暂时丧失劳动能力时，从国家和社会获得服务和现金补助的制度。
10．为使工伤赔付与工伤相结合，世界大多数国家利用费率这个经济杠杆，实行工伤保险的风险差别费率和浮动费率。
二、选择题：20%（第1—10题为单项选择，每题1分；第11—15题为多项选择题，每题2分。
）1．（）年2月财政部不得不颁发了《关于国营企业财务工作中几项制度的改革意见》，从此社会保险改为企业保险。
A、1966B、1968C、1969D、19702．1951年颁布并于1953年修订实施的《中华人民共和国劳动保险条例》规定，保险费由（）缴纳。
A、公私企业B、职工个人C、地方政府D、国家3．我国已经于（）年年底在全国县城所在地以上的镇，普遍建立了城市居民的最低生活保障制度。
A、1997B、1998C、1999D、20004．最早将医疗保险制度化的国家是（）。
A、英国B、法国C、德国D、美国5．社会优抚与安置保障的对象是（）。
A、现役军人及其家属B、所有军人C、军人及其家属D、退役军人及其家属6．社会救助是对陷入生存危机的社会成员提供最低的生活保障，从而构筑起整个社会的第（）道安全网。
第一节社会保险基金的投资原则●一、社会保险基金的风险特征●从投资的角度来讲，社会保险基金的投资主要是指完全积累的养老基金，尤其是指多层次社会保险构架中的补充养老保险基金。
●完全积累的养老基金具有长期性替代率风险投资风险通货膨胀风险偿付能力风险。
(一)替代率风险●替代率风险是指基金的最终积累额(基金缴费加投资收益)在假定的寿命条件下达不到预定的替代率，从而影响退休后生活水平的风险。
●替代率风险可能由以下几个原因造成：●1缴费不足。
个人可能由于失业、收入水平降低等原因导致缴费不足。
●2．实际收益率低于设定水平。
实际收益率水平的降低可能是由于名义收益率的下降，但更多的则是由于通货膨胀率高于名义利率。
●3．实际利率相对于实际工资增长率的变化。
资料●低龄退休是指相对于平均预期寿命偏低的退休行为。
我国一直沿袭五十年代的退休年龄规定，在人口平均预期寿命提高的今天，退休年龄规定并未做出调整。
名义给付水平虽有下降，但实际替代率仍为80%左右，远未达到制度规定60%左右的实际替代率。
(二)投资风险●是指社会保险基金投资过程中由于主观原因(投资决策失误，投资组合选择不当)及客观原因(工商业的周期变化、利率波动、政府政策变化等)造成的投资收益率不确定性的风险。
●资本市场的发育程度越低，投资工具越少，市场运作的规范程度越差，投资的风险性越大。
●资本市场的不断完善、政府适当的监管及基金投资管理的逐渐成熟都会降低投资风险，但不会使之消除。
1、投资管理风险●在个人账户基金的投资管理过程中，由于存在着不同的契约安排，产生了两个层次的委托——代理关系:第一个层次的委托——代理关系存在于个人账户基金管理人与基金投资公司之间;第二个层次的委托——代理关系存在于基金投资公司与基金经理之间。
2、投资运营风险●投资运营风险分为系统性风险和非系统性风险两类：系统性风险。
养老社会保险基金投资的系统性风险是整个市场的函数，是整个宏观经济系统影响的结果，它与资本市场的整体运行紧密相关，对所有资产价格发生影响，因而是无法避免的，不可能通过养老保险基金自身的资产分散化努力来消除。
个人账户的养老社会保险基金投资于资本市场时所面临的系统性风险主要有：坏债风险、利率风险、市场风险、购买力风险、流动性风险、政治风险和管理风险。
非系统性风险。
个人账户养老社会保险基金投资的非系统性风险是单个投资资产收益率波动的函数，与其它投资资产的收益率和整个宏观经济运行无关，它是单个投资资产自身所特有的，可以通过多样化投资组合来加以消除。
(三)通货膨胀风险●通货膨胀风险是指由于通货膨胀，社会保险基金经过长期积累后其实际购买力下降。
通货膨胀是现代经济中的客观现象，往往随经济的周期性波动而呈现出周期性变化的特点。
●由于养老基金积累的长期性，通货膨胀会对其实际购买力造成很大威胁。
为了抵御通货膨胀风，金融市场创造了很多通过指数调整以对抗通胀风险的金融产品，为养老基金提供了有效的保值工具，也推动了金融工具的创新。
(四)偿付能力风险●偿付能力风险是指基金管理公司由于经营不善或其他原因陷入财务危机而不能偿付委托人的应计债权的风险。
●在社会保险基金的营运管理中，如果将基金的投资营运委托给基金管理公司等金融机构，社会保险基金就可能面临偿付能力风险。
实践中，通过政府的担保或基金管理公司的保险可以在一定程度上降低这种风险。
二、社会保险基金投资的一般原则●社会保险基金的社会保障功能决定了其投资原则的排列顺序是：安全性、收益性、流动性，即在保证基金安全的基础上提高基金的收益率，保证其流动性需要。
（一）安全性原则—最基本的原则。
所谓运营的安全性是指投资要尽量避免风险,以保证运营的本金能够按时足额的收回。
●安全性不仅要求保护运营过程的安全，还要确保基金运营的真正价值，在遇到通货膨胀时保持投资资金及其产生收益的实际价值，即保值。
●安全性作为第一位的投资原则，投资应有以下特征：(1)分散投资以降低风险；(2)在投资组合中控制风险度较高的金融工具投资的比例。
（二）收益性原则●社会保险基金兼有动态、静态双重特征。
动态是指基金在筹集的同时又在发生费用支付；静态是指不论采取何种筹资模式，都有一部分资金暂时闲置作为储备基金。
社会保险基金运营的收益性是指储备基金在安全可靠的原则下投资尽可能取得最大的收益。
（三）流动性原则●社会保险基金运营的流动性是指投资资产转变为现金的难易程度和速度。
●对于具有专款专用和应急性特点的社会保险基金来说，运营的流动性十分重要。
不同的投资对流动性的要求是不同的。
完全积累的养老金投资对流动性的要求相对较低。
●在社会保险基金中，应有一部分资金投资于短期投资产品（如储蓄），以保证基金的流动性。
二、社会保险基金的投资规则●（一）分散化投资●（二）控制投资工具的风险等级●（三）控制高风险的投资工具所占的比例●（四）注重投资的长期性第二节社会保险基金的投资工具选择与投资决策●社会保险基金可选择的投资工具可以分为两类：金融工具和实物工具。
●社会保险基金投资的传统金融工具：银行存款政府债券企业债券贷款合同公司股票●各种创新的金融工具包括以资产为基础发行的证券(asset—backed securities)、衍生证券等等。
1、银行存款●银行存款具有较高的安全性，但收益率较低，并且存款期限较短。
●一般认为这种投资是无风险投资。
这种投资的收益率比较低。
银行活期存款可随时存取，短期定期存款方式也比较灵活，因此这种投资除期限较长的存款外，几乎具有完全的资产流动性。
●在社会保险基金刚刚进入资本市场时一般占较大比重，随着投资工具选择的多样化，比重会大大降低，只用来作为短期投资工具，以满足流动性需要。
2、政府债券●中央政府发行的国债由于没有违约风险，安全性最高，因而是养老金的重要投资工具。
●但因其投资收益率也低，因而在养老金投资组合中不能占很大比重。
3、企业债券●企业债券由于有违约风险因而收益率高于国债，但风险低于股票，也是养老金的重要投资工具，特别是实力雄厚、信誉卓著的大公司发行的债券，在社会保险基金的投资组合中占重要地位。
●企业的资信程度不同，企业债券具有不同的风险等级，各国政府通常对社会保险基金投资的企业债券等级有所限制，以防止过高的投资风险。
4、贷款合同●贷款合同通常主要是住房抵押贷款及基础设施贷款(以银团贷款的形式参与大型基础设施的项目融资)，风险较小，收益稳定。
●在有些国家，投资于政府的住房计划，往往还有政府作担保。
基础设施的项目融资一般有项目建成后的收益现金流及政府税收担保，因而风险也较小。
5、公司股票●股票作为股权投资工具，其风险高于固定收益证券，因而也具有更高的收益率。
●为了保证社会保险基金的收益率，多数国家都允许社会保险基金投资于股票市场，但有些国家限制其投资比例。
●社会保险基金还可以投资于实物，包括房地产、基础设施等。
●实物投资具有投资期长、流动性差的特点，但能在一定程度上防范通货膨胀风险，因此是社会保险基金可以选择的投资工具。
其中，房地产市场受经济周期波动影响有较大的风险，并且由于较强的专业性，因而投资的管理成本较高。
有些国家对房地产投资在社会保险基金投资中的比重有严格限制。
基础设施投资则更多的是以贷款的形式。
二、社会保险基金投资与金融工具创新●（一）金融创新的主要内容:逃避金融管制\规避风险\技术推动\满足特定需要（理财、养老金管理）（二）养老金投资对金融工具创新的影响（三）养老金投资促进了商业保险产品的创新与发展（四）养老金投资促进了其他金融产品的创新与发展股票指数住房反向抵押住房反向抵押贷款●住房反向抵押贷款就是指已经拥有房屋产权的老年人将房屋产权抵押给银行、保险公司等金融机构，相应的金融机构对借款人的年龄、预计寿命、房屋的现值、未来的增值折损情况及借款人去世时房产的价值进行综合评估后，按其房屋的评估价值减去预期折损和预支利息，并按人的平均寿命计算，将其房屋的价值化整为零，分摊到预期寿命年限中去，按月或年支付现金给借款人，一直延续到借款人去世。
它使得投保人终生可以提前支用该房屋的销售款。
借款人在获得现金的同时，将继续获得房屋的居住权并负责维护。
当借款人去世后，相应的金融机构获得房屋的产权，进行销售、出租或者拍卖，所得用来偿还贷款本息，相应的金融机构同时享有房产的升值部分。
即“抵押房产、领取年（月）金”。
因其操作过程像是把抵押贷款业务反过来做，如同金融机构用分期付款的方式从借款人手中买房，所以在美国最先被称为“反向抵押贷款”。
●住房反向抵押贷款最早源于荷兰，当时是为了解决住房问题而提出的一种措施。
住房反向抵押贷款发展最成熟、最具代表性的当属美国，已有15年的历史。
上世纪80年代，美国因为出现了大量的“房子富翁，现金穷人”，于是住房反向抵押贷款使应运而生，并逐渐成为许多老年住房所有者的绝佳金融产品。
美国的住房反向抵押贷款一般允许年纪在62岁以上的老年人申请将房产净值转换成现金，具体金额视申请人的年龄、利率水平、所选择的贷款方案的种类、房产的价值等情况而定，而且这笔现金是免税的。
转换出来的现金可以用一次性现金的方式、信用额度的方式或者是按月领取的方式。
房主在世时，将一直享有房屋的所有权。
●据国家统计局的数据显示，2003年，我国60岁以上的老年人为1．3亿，占总人口的比重已达到10％。
按照国际通行的“老年人口按国际管理，60岁以上为老年人，占人口比例达到10％以上或66岁以上老人占7％以上即开始进入老龄时代”标准，中国已进入老龄化社会。
预计到本世纪中叶，这一数字将达到4．4亿，到那时候，老年人口将占总人口的四分之一，社会保障体系将面临严峻的挑战。
另据中国老年科研中心日前公布的一项调查显示，目前全国约有1000万80岁以上高龄老人需要照顾。
在被调查的城市老人中，98％的老人依靠自我养老。
中国目前共有公办福利机构近4万家，床位数109万多张，收养了83万多人。
这与中国数以亿计的福利服务对象相比，集中收养的床位数只占0．7％多一点，而集中收养的人数则不足0．6％，与发达国家一般集中收养人数占5％～7％的比例相差甚远。
●人口老龄化程度的不断加深将对社会经济发展和人民生活等各个领域带来广泛而深刻的影响。
由于退休金低、积蓄少、养老保险缺失、子女经济状况不佳等因素使得老年人的生活缺乏有力的经济保障，特别是当他们面临疾病、灾祸时，生存状况就会面临很大危机。
随着人口老龄化趋势的明显，老年人的生活状况已经不仅仅是一个群体问题，更加演变成为一个社会问题。
如何让老人安享晚年、保持个人尊严、为子女分忧，是摆在全社会面前一个亟待解决的问题。
很多老人将毕生的积蓄都投入到房产上，到了晚年，拥有了房子，但是拥有的现金却不多，生活也不轻松。
而房子虽然价值较高，但是可变现力较差，而且因为要居住，所以无法出租或出售变现；对于子女一方来说，由于计划生育政策的影响，独生子女一代将面临赡养四个老人的境况，再加上抚养下一代的责任，也加重了他们的经济和精神负担。
