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我国资产证券化存在的问题及对策摘要资产证券化是目前世界上一种比较先进的融资模式。
我国资产证券化处在初步阶段，在资产证券化过程中存在着一些无法忽视的主要问题，如法律制度不健全，资产证券化中介服务体系不完善等，本文主要分析我国资产证券化过程中的主要问题，并提出相应的改善对策。
关键词资产证券化作用问题对策资产证券化是指将一组流动性较差的资产（包括贷款或其它债务工具）进行一系列的组合，使其能产生稳定而可预期的现金流收益，再配以相应的信用增级，将其预期现金流的收益权转变为可在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券的技术和过程。
具体来说，资产证券化就是发起人把持有的流动性较差的资产，分类整理为一批批资产组合转移给特殊目的载体，再由特殊目的载体以该资产作为担保，发行资产支持证券并收回购买资金的一个技术和过程。
一、资产证券化的重要作用资产证券化对于盘活金融资产有利。
在传统信用模式下，资金一经贷出，除非借贷人还款，要想使贷款转化为资金很难，尤其是对大量的房地产抵押贷款，由于期限一般都比较长，流动性风险就更加突出，更加需要提高流动性。
而一旦通过实施证券化举措，可以通过参加资本市场来增加资金总容量，有利于延长可用资金的到期日，缓解原始贷款人的流动性风险的压力。
因此，资产支持证券对于房地产金融业的发展具有积极作用。
资产证券化也有利于分流储蓄资金。
近年来我国的储蓄量逐年增长，这种负债所形成的银行资产规模扩张，对银行具有资本充足率、筹资成本等各方面的压力。
过去依靠股票市场分流部分储蓄资金，但只能起到部分分流这些资金的作用。
资产证券化可使银行金融资产通过资本市场扩张的措施，显然有助于分流传统储蓄资金，同时又在缓解资本充足压力，降低筹资成本等方面具有优势。
资产证券化已是商业银行竞争中必须面对的又一个值得重视和探索的重要问题。
二、我国资产证券化中存在的问题（一）资产证券化法律不健全，存在法律风险。
资产证券化中交易结构的严谨性、有效性要由相关的法律予以保障，虽然法律函件及意见书原本是为了消除外部的风险因素，但资产证券化中市场主体较多，他们之间的权利义务还缺乏清晰的法律界定。
资产证券化当前存在的问题及其发展趋势资产证券化是一种重要的金融工具，它能够将一些较为稳定的现金流或资产转化为可交易的证券，从而为投资者提供了更多的选择。
然而，在当前的金融市场中，资产证券化也面临着一些问题和挑战，本文将从几个方面探讨这些问题并分析资产证券化的发展趋势。
一、市场需求低迷尽管资产证券化在理论上具有很多优点，但实际上市场需求一直很低迷。
一方面，这可能是因为资产证券化的资产池规模往往较大，且需要相对较高的交易和管理成本；另一方面，可能是由于投资者对于资产证券化产品的了解不足，或者是在产品设计、评级、交易等方面存在风险和不确定性。
二、评级问题在资产证券化产品中，评级是投资者判断风险的一项重要指标。
然而，尽管国际评级机构已经加强了评级标准，但在过去的金融危机中，评级仍然被认为是一个问题。
一些评级机构因过于宽松的评级标准而被指责，这导致了不良的资产池被认为是高度安全的，进而对金融市场造成了极大的负面影响。
三、交易成本高昂资产证券化交易的成本通常很高，主要是因为需要各个机构之间的协作。
例如，在发行资产证券化产品时，发行人需要与评级机构、承销商、律师、信托公司、贷款服务等机构协商；而在交易时，还需要与证券交易所、托管机构等机构合作。
由于这些机构的服务需要付出一定的费用，因此交易成本显得相对较高。
四、监管缺失资产证券化在国内目前缺乏严格的监管，这可能引起太多的不规范行为。
例如，一些机构可能会发行一些非常规的资产证券化产品，采用的是非常规的资产池、评级或结构形式。
这些行为虽然有可能会在短时间内获得较高利润，但如果风险预警机制不足，就可能随时出现风险。
五、进一步创新面对上述问题，我们应该进一步创新来解决这些问题，以便让资产证券化在未来的发展中获得更好的发展。
例如，我们可以通过运用人工智能、区块链等新技术降低资产证券化的交易成本，提高市场透明度等。
此外，也可以尝试推行风险预警机制，对资产证券化产品进行严格的监督，使得资产证券化产品符合国际标准，提升社会信任。
浅析中国资产证券化的应对措施随着我国经济的不断发展和金融市场的不断开放，资产证券化已经成为金融市场的重要组成部分。
然而，资产证券化在中国的发展仍面临诸多困难和挑战，为此，本文将从以下三个方面浅析中国资产证券化的应对措施。
一、法律法规制度的改善资产证券化作为一种新型金融工具，需要精细严谨的法律法规制度作为其后盾，保障其发展稳定。
目前，我国资产证券化法规体系尚不完善，尤其是在涉及二级市场的交易、信托份额转让、证券托管等方面存在缺陷。
加强对资产证券化的法律法规制度的完善，提高其法律保障力度，将有利于进一步规范市场行为，防范风险，增强市场的透明度和公正性，提高投资者信心，同时也有利于吸引更多资本进入资产证券化市场。
二、银行业金融机构的积极参与银行业金融机构在我国资产证券化的发展中扮演着重要的角色。
然而，现实情况是，很多银行对于资产证券化市场尚未完全开放，缺乏有效的专业技能和人才，这限制了资产证券化的发展空间。
因此，银行业金融机构需要加强对资产证券化的技术、人才储备，完善相关的内部管理规定，提高对资产证券化业务的认识和理解，不断推进资产证券化市场的规范化和健康发展。
三、多元化的创新产品为了促进中国资产证券化市场的长足发展，必须不断推出具有先进性和创新性的产品。
例如，对于中国的房地产市场，可以通过将不同的房地产项目组合在一起，再对其进行包装和交易，从而推出多样化的房地产资产证券化产品，提升市场品种与创新层面。
同时，各地应充分发挥自身的资源优势，推出适合当地需求的资产证券化产品，扩大资产证券化产品的市场份额。
综上所述，资产证券化是促进我国金融市场稳定发展的重要手段，但它也面临着许多风险和挑战，应采取有效的政策措施，推动其快速发展。
只有在政府、企业和投资者共同努力下，才能发挥资产证券化的最大化效益。
对资产证券化在中国发展前景的看法1. 资产证券化在中国，那可真是有着巨大的潜力啊！就好比一辆高速行驶的列车，一旦启动就很难停下来。
想想看，那些原本沉睡的资产能够被唤醒，为经济注入强大动力，这多厉害呀！就像支付宝改变了我们的支付方式一样，资产证券化也能给金融领域带来翻天覆地的变化。
2. 你说资产证券化在中国的前景会不好吗？怎么可能！它就像一把神奇的钥匙，能打开无数机会的大门。
比如房地产市场，通过资产证券化能让更多人参与投资，不是很棒吗？这就好像大家一起合力推动一艘大船前进。
3. 资产证券化在中国的发展前景，那绝对是让人充满期待呀！就如同春天里万物复苏，充满生机与活力。
像共享经济一样，资产证券化也会创造出各种新的可能，让人们的财富管理变得更加多样化，这难道不让人兴奋吗？4. 资产证券化在中国，肯定会大有所为啊！它就好像是给经济安装了一个强大的引擎。
举个例子，那些中小企业的资产通过证券化可以获得更多资金支持，这不就像给它们插上了腾飞的翅膀吗？5. 资产证券化在中国的未来，那可是一片光明啊！它就像星星之火，可以燎原。
比如在基础设施建设领域，资产证券化能吸引更多民间资本，这多有意义呀！就如同给建设工程添砖加瓦。
6. 资产证券化在中国的发展，难道不值得我们看好吗？当然值得！它就像一个魔法棒，能变出许多惊喜。
就拿不良资产处理来说，通过资产证券化能有效化解风险，这不是很神奇吗？7. 资产证券化在中国的前景，那肯定是相当乐观呀！简直就像雨后春笋般蓬勃发展。
想想那些闲置的资产都能变成有价值的证券，这不是给经济带来了新的活力吗？就像给干涸的土地带来了滋润的雨水。
8. 资产证券化在中国的未来道路，肯定会越走越宽啊！它就像打开了一个宝藏盒子。
例如在文化产业，资产证券化可以推动文化创新，这多有意思呀！就好像给文化的花园增添了绚丽的色彩。
9. 资产证券化在中国，那是有着无比广阔的前景呀！就像一艘巨轮驶向远方。
看看那些金融创新的成功案例，资产证券化也一定会取得辉煌成就，这不显而易见吗？10. 资产证券化在中国的发展，绝对会令人惊叹不已啊！它就像一阵春风吹遍大地。
我国PPP资产证券化面临的问题及对策研究1. 项目资产特点复杂目前我国的PPP项目主要集中在基础设施建设、水务、环境保护、交通运输等领域，这些项目的资产特点复杂，一般包括土地使用权、建筑物、设备、配套设施等，这些资产的性质复杂，且具有一定的地域性。
这给资产证券化的工作带来了一定的难度。
2. 法律法规不完善我国的PPP资产证券化在法律法规上还不够完善，相关政策和标准还需要进一步细化和完善。
目前我国还没有专门的监管机构和标准，导致资产证券化市场的规范化和专业化程度不高。
3. 项目风险较大由于PPP项目需要较长的投资期限，且涉及政府政策、市场环境等因素，项目风险较大。
这就需要在资产证券化的过程中对项目风险进行全面评估和控制，避免因风险而导致证券化产品的价值下降。
4. 市场认知度低由于PPP资产证券化在我国还比较新，市场对其认知度不高，很多投资者对这一融资方式的了解程度较低，这就给证券化产品的推广和销售带来了一定的困难。
二、对策研究1. 完善法律法规为了推动PPP资产证券化的发展，我国应完善相关的法律法规，明确资产证券化的监管规范和标准，建立相关的监管机构，并且加强对资产证券化市场的监管和规范，确保市场的稳定和健康发展。
2. 制定标准化模式为了应对项目资产特点复杂的问题，可以采用标准化的模式，将资产证券化产品进行归类和打包，降低产品的复杂性，提高产品的透明度和流动性。
3. 强化项目风险管理针对项目风险较大的问题，可以建立健全的风险管理机制，通过多元化的资金来源、合理分散风险等方式，降低项目的风险，提高证券化产品的价值稳定性。
4. 提高市场宣传和推广力度为了提高市场对PPP资产证券化的认知度，可以加大市场宣传和推广力度，通过举办相关论坛和培训班等方式，提高市场对PPP资产证券化的了解度和接受度。
3. 强化项目质量管控针对PPP项目的质量管理问题，可以建立相关的项目质量评估机制, 强化管理和监督，确保项目的质量和稳健性。
2024年我国资产证券化发展现状与策略研究论文资产证券化作为一种金融创新工具，自上世纪七十年代在美国诞生以来，便在全球范围内迅速推广和发展。
作为一种将缺乏流动性但能够产生可预见的稳定现金流的资产，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换成为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程，资产证券化不仅丰富了金融市场的产品，还为原始权益人提供了低成本的融资渠道。
在我国，资产证券化经历了多年的探索与实践，目前已进入快速发展阶段。
本文将从我国资产证券化的发展现状出发，分析存在的问题与挑战，并在此基础上提出相应的策略建议。
一、我国资产证券化的发展现状市场规模逐步扩大：随着金融市场的不断开放和监管政策的逐步放宽，我国资产证券化的市场规模呈现出稳步增长的趋势。
越来越多的企业选择通过资产证券化的方式筹集资金，市场上各类资产证券化产品层出不穷。
产品种类日益丰富：除了传统的信贷资产证券化（CLO）和企业资产证券化（ABS）外，近年来还出现了应收账款证券化、融资租赁资产证券化等创新产品。
这些产品的出现不仅满足了不同投资者的风险偏好，也为企业提供了更多的融资选择。
投资者群体逐渐成熟：随着市场的发展和投资者教育的深入，我国资产证券化的投资者群体逐渐成熟。
越来越多的机构投资者和个人投资者开始关注和参与资产证券化市场，市场的流动性和活跃度不断提升。
二、我国资产证券化面临的问题与挑战法律法规体系不完善：虽然我国已经出台了一系列关于资产证券化的法律法规，但整体上仍显得不够完善。
一些重要领域的法律空白和监管套利现象仍然存在，给市场的健康发展带来了一定的隐患。
市场基础设施建设滞后：资产证券化市场的高效运作离不开完善的市场基础设施。
目前，我国在资产估值、评级、信息披露等方面的基础设施建设仍有待加强。
风险管理和控制能力不足：资产证券化涉及的风险复杂多样，包括信用风险、市场风险、操作风险等。
目前，部分参与机构在风险管理和控制方面仍存在短板，这在一定程度上限制了市场的进一步发展。
中国资产证券化现状浅析【摘要】中国资产证券化是指将实物资产转化为证券并进行交易，是一种重要的融资方式。
本文从资产证券化的概念及意义、中国资产证券化的发展历程、市场主体、产品类型以及市场风险等方面进行了浅析。
随着中国经济的快速发展，资产证券化市场也在不断壮大，各类创新产品层出不穷，市场风险也在逐步暴露。
在未来，中国资产证券化市场有望迎来更广阔的发展前景，但也需要加强监管政策，规范市场秩序，实现可持续发展。
整体来看，中国资产证券化市场仍处于快速发展阶段，未来的发展趋势将更加多样化和规范化，有望成为中国金融市场的重要组成部分。
【关键词】资产证券化、中国、现状、发展历程、市场主体、产品类型、风险、前景展望、监管政策、发展趋势1. 引言1.1 中国资产证券化现状浅析中国资产证券化是指将种类繁多的资产通过结构化手段转化为可交易的证券，并发行给投资者进行投资的一种金融工具。
该制度的发展有助于提高金融市场的效率和深度，促进资本有效配置，推动经济发展。
随着我国经济的不断发展和开放程度的提高，资产证券化在中国得到了快速发展。
中国资产证券化市场经历了起步阶段、发展阶段和成熟阶段等不同的阶段，各类资产证券化产品不断涌现，市场主体也日益多样化，并且政府积极推动金融改革，提高监管力度，为资产证券化市场的健康发展提供了有力保障。
当前，中国资产证券化市场风险依然存在，主要体现在信用风险、流动性风险和市场风险等方面。
监管部门应加强对资产证券化市场的监管，建立健全的风险管理体系，减少市场风险，保护投资者的利益。
中国资产证券化市场还有很大的发展潜力，未来可期。
为了实现资产负债匹配、降低融资成本、完善金融市场功能等目标，中国资产证券化市场还需不断完善相关法律法规，提高市场主体的风险意识，积极应对市场变化，推动资产证券化市场的稳步发展。
2. 正文2.1 资产证券化概念及意义资产证券化是指将具有固定现金流的资产转化为可交易的证券，并通过发行证券的方式将这些资产进行融资或者转移风险的过程。
我国资产证券化特殊目的机构的税收问题探讨【摘要】我国资产证券化特殊目的机构在税收政策方面存在一些问题，主要体现在税收优惠政策不够明确和完善，缺乏统一规范和监管。
针对这些问题，建议加强监管力度，规范税收政策，提高透明度和合规性。
同时可以借鉴国际经验，学习其他国家在税收政策上的先进做法。
解决我国资产证券化特殊目的机构的税收问题对企业发展具有重大影响，未来研究可以关注税收政策对企业实际盈利和财务状况的影响，并提出更具体和深入的政策建议。
通过改革完善税收政策，有助于促进资产证券化特殊目的机构的健康发展，推动我国资本市场的进一步发展与壮大。
【关键词】资产证券化、特殊目的机构、税收政策、税收优惠、改革建议、国际经验、政策建议、企业发展、研究展望、结论总结。
1. 引言1.1 研究背景研究背景部分需要从宏观角度出发，揭示我国资产证券化特殊目的机构在税收政策方面存在的问题，探讨税收政策对其运作的影响，进一步探索如何通过改革和完善税收政策，促进我国资产证券化特殊目的机构的发展和健康运作。
该部分需要对国内外相关研究进行综述，为后续研究提供理论依据和研究路径。
1.2 研究目的研究目的是为了深入探讨我国资产证券化特殊目的机构的税收问题，分析当前税收政策存在的不足之处，提出相应的改革建议。
通过对税收政策的研究和探讨，我们可以更好地指导相关部门出台更加合理和有效的政策，促进资产证券化特殊目的机构的健康发展，提升其竞争力和市场影响力。
通过对国际经验的借鉴，我们可以学习其他国家在税收政策上的成功之处，为我国的税收改革提供有益参考。
最终，我们希望通过本研究对我国资产证券化特殊目的机构的税收问题进行全面、深入的分析，为相关部门提供决策建议，推动我国资产证券化市场的健康发展，从而更好地服务实体经济，促进经济的持续增长和稳定发展。
1.3 研究意义资产证券化特殊目的机构作为金融市场的重要组成部分，其税收政策问题一直备受关注。
研究我国资产证券化特殊目的机构的税收问题，不仅有助于完善我国资本市场的税收制度，提升金融市场的健康发展，还对企业的发展和国家的经济增长具有重要的影响。
资产证券化优缺点及我国发展趋势分析资产证券化，又称证券化，指将具有现金流的资产或债权转化为可交易的证券，以吸收市场资源来提高资产效益的金融创新工具。
自20世纪70年代起，资产证券化在国际上迅猛发展，更成为全球金融市场的一项重要融资工具，但同时也面临着诸多问题。
论资产证券化的优势，其一便是降低资金成本。
通过发行资产支持证券，资产端所获得的资金可以便宜地融入资本市场，做到了小额分散投资，资金来源多样化，而在债务端，由于发行了证券，债务获得的融资成本也因市场对债券评级提高而下降，从而降低了企业的资金成本。
其二，证券化有助于提高资产的知名度和流通性，使得企业获得更多潜在融资机会，降低了公司的融资门槛。
其三，证券化使投资者能够获得稳定准确的利息、本金回报，更大的流动性，更容易分散风险。
然而，资产证券化仍有一定的缺点。
首先，证券化间接激发风险。
正如次贷危机时的证券化，不少红利与推动背后都被证实是“自欺欺人”，打着“发展金融市场”、“鼓励市场多元化”等旗号而造假。
次贷气球不过是不负责任的金融机构最后带来严重后果的一种工具而已。
其次，证券化可能导致企业外包风险的增加，使得企业稳定性降低，资产质量下降。
第三，中小企业未被充分考虑的证券化会带来流动性、信息披露等极大困难。
在中国，资产证券化发展商业地产抵押证券、债券、小额贷款信托、车贷等形式，其发展前途颇为乐观，但发展仍面临许多进一步提高的难题。
首先，要进一步健全证券化市场的立体化和制度保障，形成适合实际情况的法律体系。
其次，改革企业经营机制，调整行业结构，破解中小企业融资瓶颈，并在资产证券化领域开展全面深化的市场准入和监管。
综上所述，资产证券化的发展是金融市场改革和创新的重要方向，未来资产证券化市场仍将保持高速增长趋势。
但是，同时也必须加强风险管控，切实避免再度发生次贷危机的情况，加强对金融市场监管体系建设的管控，为证券化市场的迅速发展打下良好的基础。
资产证券化在我国的发展现状及对策资产证券化是指将资产如房地产、债券、抵押贷款等转化为可交易的证券，并发行给投资者。
它可以提高资产的流动性、降低融资成本、分散风险、促进资金市场发展等。
我国资产证券化市场起步较晚，但近年来发展迅速。
本文将分析我国资产证券化的发展现状，并提出应对策略。
一、发展现状1. 市场规模扩大：自1997年我国首次推出地产股票发行以来，资产证券化市场规模不断扩大。
截至目前，我国资产证券化市场规模已达数万亿元人民币。
债券类资产证券化占比最大。
2. 行业结构优化：资产证券化市场的发展也带动了行业结构的优化。
过去，房地产领域资产证券化居主导地位，但近年来，汽车贷款、消费信贷等领域也开始加入。
3. 监管政策不断完善：为了规范资产证券化市场，我国监管部门不断出台相关政策。
银保监会于2013年颁布了《商业银行金融资产创新业务管理办法》，规范商业银行的资产证券化业务。
二、问题1. 法律法规不健全：目前，我国资产证券化的法律法规还不够完善。
尽管有一些针对资产证券化的监管政策，但仍存在缺乏整体性、系统性的法律法规，缺乏对关键环节的明确规定等问题。
2. 业务模式单一：我国的资产证券化业务主要集中在房地产领域，其他领域的开展相对较少。
这导致我国资产证券化市场的多样性相对较弱。
3. 风险管控不足：在资产证券化过程中，风险是不可避免的。
但我国目前在风险管控方面还存在不足，特别是对于信用风险的管理需要进一步加强。
三、对策2. 多元化发展：鼓励其他领域的资产证券化业务的开展，如消费信贷、汽车贷款等。
通过多元化发展，提高市场的竞争力和稳定性。
3. 强化风险管理：加强对信用风险的评估和管理，建立风险监测体系，提高风险防控水平。
加大对装备、技术、监管手段等方面的投入，提高资产证券化市场的风险管理能力。
4. 加强信息披露：加强对资产证券化市场的信息披露监管，提高市场的透明度。
加强投资者教育，提高投资者的风险意识，减少信息不对称带来的不确定性。
我国资产证券化问题讨论综述付 敏(中国人民大学,北京 100872)近30年来,资产证券化问题一直受到国际金融界的普遍关注。
随着我国金融市场的不断发展,各金融机构和国内学者对这一问题的关注也逐渐升温。
2005年3月21日,央行宣布国家开发银行和中国建设银行作为试点单位,分别启动信贷资产证券化与住房按揭证券化工作。
4月20日, 信贷资产证券化试点管理办法 正式颁布,这标志着资产证券化在我国迈出重要一步。
对于资产证券化特征、推行的意义、存在的风险和法律障碍、完善建议及其未来发展,很多学者进行了研究和探索,并提出了不同的观点和见解,笔者就此做一个综述。
一、推行资产证券化的现实意义作为备受国际资本市场推崇的资产证券化,对促进我国经济增长、深化金融体制改革有何现实意义呢?李建华认为,资产证券化对于金融机构来说,一是可以提高资本充足率与流动性;二是优化了资产负债结构,将金融机构的风险分散给社会投资者;三是获得新的融资渠道;四是增加服务费收入,提高盈利能力。
对于投资者来说,一是增加了投资品种的选择;二是投资风险相对较低,资产支持证券的收益率高于银行存款和国债的收益率,风险又低于股市;三是税收优惠,收益从发起方转移到投资者过程中不二次征税,保证了投资者的利益。
[1]陆烨彬、吴应宇认为,除了对金融机构和投资者的益处外,推行资产证券化有利于缓解国有企业过度负债的压力,促进国有企业改革。
目前,国有商业银行的贷款大部分投向国有企业,国有企业普遍存在过度负债问题,融资方式也以间接融资为主。
信贷资产证券化可以把银行持有的大量贷款,通过技术处理转化为可分割转让的证券销售给投资银行或其他投资者。
这样,由原来的国有商业银行作为国有企业的单一债权人,变成由众多的投资者共同享有债券或持有债务企业股权。
由此企业用新债券融资或股权融资归还银行贷款,既缓解了企业的过度负债问题,改善了资本结构,同时也实现了投资主体的多元化。
此外,由于债权变为流动的产权,还有助于资源的合理流动,使社会资源得到有效配置。
[2]张超英从货币市场的角度提出:(1)证券化有利于缓和货币供给的增长。
可以先将一定的贷款资金运用减出银行部门,再增加新的贷款资金运用,从而缓和资金来源下的存款货币供给。
(2)证券化因素的作用提高了货币流通速度,进而使得关于货币市场均衡的相关参数发生变化,使市场效率得到提高。
(3)证券化因素的影响,使得利率期限结构能够形成一种紧密联结体系,从而央行通过操作短期利率影响长期利率的实际效果得到了提高,利率传导就会变得更为有效。
[3]结合我国的现实情况,陈荣湘、陈辛润提出:(1)利用资产证券化融资可以改善国有企业的资产负债结构,实现债务的转让和抵减,清理企业三角债,改变债务和收益的期限结构,有利于盘活国有企业存量资产。
(2)资产证券化能有效解决银行不良资产过多的问题,化解我国金融业的系统风险。
(3)住房抵押贷款的证券化有助于商业银行抗风险能力,扩大消费信贷业务,这有利于增加消费热点,扩大有效需求,促进经济增长。
(4)我国逐步推行资产证券化,可更好地发挥资本市场应有的筹资和资源配置功能,深化我国投资体制改革,拓宽融资渠道,因而有利于促进我国国民经济的持续稳定发展。
(5)资产证券化在中国的应用将有利于促进中国金融体制改革,加快金融市场发展,特别是资本市场的国际化和现代化步伐。
[4]高保中认为,资产证券化为我国目前存在的中小企业融资困境的缓解提供了一条新途径,可以通过将众多中小企业的应收款或银行对中小企业的贷款汇集、整理、包装、分类以及信用增级,并据此发行证券,使资产证券化在中小企业的融资中形成自己的优势,并完善中小企业的整个融资体系。
[5]75二、资产证券化与其他融资方式的比较陆烨彬、吴应宇认为,相对于传统融资方式而言,资产证券化有着鲜明的特征:(1)收入导向型融资。
传统的融资方式是凭借资金需求者本身的资信能力来融资的,而资产证券化则是凭借原始权益人的一部分资产的未来收入能力来融资。
(2)表外融资。
在设立SPV后,被证券化的资产以真实出售的方式过户给SP V,原始权益人也就放弃了对这些资产的控制权,可允许原始权益人将证券化资产从资产负债表中剔除并确认损益。
(3)低成本融资。
资产证券化总的融资成本低于传统的融资方式,原因是由于其运用成熟的交易架构和信用增级手段,改善了证券发行条件;其支出费用项目虽多,但各项费用与交易总额比率很低。
[2]王君彩、韩永强认为,与股权融资相比,资产证券化的主要特点在于资产证券化融资,不分散公司的股权和经营权。
资产证券化融资与股权融资的不同之处主要表现在:第一,资产证券化融资是对证券化资产未来现金收入流的分割或者说是现金收入流的再分配,ABS的持有人根据其持有的A BS数量享有证券化资产产生的现金流股权融资,是对整个公司净收益的分割;股权持有人根据股权数量享有整个公司净收益的分配权。
第二,ABS的持有人不参与公司重大经营事项表决;股权持有人通常以股权形式参与公司重大事项表决。
[6]陶长高提出,与其他融资方式不同,资产证券化最终产品的交易根据 破产隔离 和 真实出售 原则,受托机构接触不到现金,借款人归还的本息现金流由服务机构直接划转到在托管银行下开设的信托账户;交易管理人受委托,根据事先规定的交易合同,向托管银行下发指令,进行资金运作,并由中央国债登记结算公司支付证券投资者本息。
[7]李鑫胤等认为,资产证券化的实质是以资产产生的现金流(包括资产变现收入)为支撑,在资本市场上发行证券工具,从而对资产的收益和风险进行分离与重组的一种技术和过程。
很显然,这种证券发行不同于企业为了融资发行债券或股票,资产证券化与融资证券化的区别主要在于,发行证券的目的、证券的本息偿付基础、适用的法律以及对资产负债表的影响不同。
[8]三、资产证券化存在的问题和风险赵胜来、陈俊芳从理论意义上总结了资产证券化的风险:(1)交易结构风险。
如果发起人的资产出售是作为一种资产负债表内融资处理的,当发起人破产时,其他债权人对证券化资产享有追索权,这些资产的现金流量将会转给发起人的其他债权人,资产支持证券的投资者将面临本息损失的风险。
(2)信用风险。
从简单意义上讲,表现为证券化资产所产生的现金流不能支持本金和利息的及时支付。
在资产证券化的整个交易过程中,投资者最依赖的两方是资产支持证券的承销商(投资银行)和代表投资者管理和控制交易的受托人。
在合约到期之前或在可接受的替代方接任之前,任何一方对合约规定职责的放弃都会给投资者带来风险。
(3)提前偿还风险。
发行人和持有者之间合同的条款之一是,发行人有权在债券到期前提前偿还全部或部分债券。
如果在未来某个时间市场利率低于发行债券的息票利率时,发行人可以收回这种债券,并以按较低利率发行的新债券来替代它。
从投资者的角度看,提前偿还条款有三个不利之处:首先,可提前偿还债券的现金流量的格局难以确定;其次,当利率下降时,发行人要提前偿还债券,投资面临再投资风险;最后,债券的资本增值潜力减少。
(4)利率风险。
证券化产品的价格与利率呈反向变动,即利率上升(下降)时,证券化产品的价格就会下跌(上涨)。
如果投资者将证券化产品持有至到期日,那么证券到期前价格的变化不会对投资者产生影响;如果投资者可以在到期日前出售证券,那么利率的上升会导致资本损失。
[9]李素君、张曙光认为资产证券化有可能增加整个经济社会的风险。
由资产证券化带来的不可销售的资产向可销售的资产的转变,扩展了信用创造。
它会使债务人在经济扩张中停留更长的时间,可能使他们更容易遭受经济萧条时的损失。
资产证券化还有去掉了不可销售资产价格稳定性错觉的副作用。
因此一些新的资产证券化工具增加了金融资产价格的不稳定性。
[10]彭惠、李勇认为,在实际操作中(尤其是初次证券化时),银行往往容易高估资产证券化所具有的风险转移作用,或低估证券化过程中所需要的资源、成本和承诺,并有可能在毫无准备的情况下遭受损失,对银行再次进入资本市场产生负面影响。
同时,证券化给发起人带来潜在的流动性风险:(1)证券化资产出现暂时性的现金流缺口,不能支付特定日期的证券本息;(2)多个证券化交易到期日的集中,使作为流动性增强者的银行突然面临大量的流动性需求;(3)银行过度依赖证券化市场来获得融资,甚至过度扩大贷款规模。
证券化的杠杆作用使银行只需有限的资本就能支撑不断扩大并证券化的资产,一旦银行无法通过证券化获得融资而被迫持有这些资产,就会面临流动性风险和资本金不足的风险。
[11]76对风险转移的有效性,洪艳蓉认为:如果发起人保留或者回购重大的风险暴露(取决于其持有的风险比例),可能会破坏证券化转移信用风险的目的。
另一种未显著转移风险的情形,是发起人可能保留了低质量的未评级的资产和隐含在证券化交易项下风险暴露的大部分信用风险。
此外,银行为证券化提供隐性支持,也会破坏风险转移的有效性。
所谓的隐性支持,是指银行超过之前约定的合同义务对证券化提供的支持。
一旦银行提供了隐性支持,就等于向市场表明了风险仍保留在银行手中而未实现有效转移。
[12]王志强提出:相对而言资产证券化融资主要作为一种流动性管理工具,而不是资本管理工具。
从目前国内商业银行的现状来看,其存在的最大问题并不是流动性问题,而是银行借贷面临的信用风险问题。
众所周知,国内商业银行的不良资产比率超过20%,资本充足率低于8%,说明银行面临着极大的信用风险;同时商业银行又出现 惜贷 现象,银行存贷差正在逐步扩大,说明银行并不存在流动性不足的问题。
银行实施资产证券化的动力不足,这与我们观察的银行并不热衷于住房抵押贷款证券化的现象是吻合的。
[13]王祥兴、李志刚认为:资产证券化的发行需要支付资金成本、财务顾问费、律师费、包销费、账户托管费等多种费用,其中最为主要的是资金成本。
以华融资产管理公司与中信信托公司发行的不良资产处置信托项目为例,由于是不良资产项目,其年息较高,约为4 17%,高于一年期存款利率(1 71%)2 46个百分点。
若考虑综合性费用,其总成本约为5%,与一年期贷款利率(5 49%)很接近。
也就是说,即使银行将资产证券化融入的资金再以贷款的形式发放出来,实际上并没有多少收益,如果考虑贷款风险所带来的损失,可能还要亏损。
[14]从会计视角出发,梁志峰、冒艳玲提出:资产证券化过程中,SPV的账户会被合并为发起人的账户,原已转让的资产重新又回到了发起人的资产负债表上,使发起人融资的表外处理变得不可能,从而发生 实体合并 风险。
风险一旦发生,将导致资产证券化 真实销售 建立起来的破产隔离意义尽失。
在资产证券化创始国美国,此类案件并不少见。
尽管可以通过由第三人设立SPV来规避此类风险,但由于发起人自己设立SPV具有一些难以替代的便利和好处,使得在资产证券化操作实务中这种为发起人所有的SPV大量存在。
