2016年甲醇期货年报

卢志强的金融投资之道上海胜道投资咨询有限公司邱红光中国泛海从一个地方的小型企业，通过掌舵人卢志强抓住改革开放以来市场化的机会，迅速成长为中国最大的产业投资集团和金融集团的民企之一。

其敏感的政治嗅觉和敢于抓住投资机会的能力、魄力，最终造就了中国泛海的巨大成功。

《2009海南清水湾胡润百富榜》今年10月新鲜出炉，卢志强排名第五。

中国泛海投资的泛海建设（000046.SZ）、民生投资（000416.SZ）、民生银行(600016.SH)和联想控股，总市值超2，000亿元。

卢志强用二十五年时间，演绎了中国资本市场的最成功的投资传奇故事。

表1：中国泛海发展概要历史1985年开始发展，近25年历史发展策略一业为主、多元化经营投资策略房产投资+股权投资策略产业结构主要涉足三大产业：房地产、金融投资、能源产业收入结构主要依赖房地产金融策略建立银行、证券、保险的金融产业帝国现金流管理策略充分利用借壳、增发融资、银行借贷、股权质押等方式整合策略更注重金融产业配合地产发展集团母子公司管控对下属投资公司战略性控制，控制力强增长方式产业基础一般；主要为投资性增长；抓住股权投资的机会资本控制模式“房地产+金融服务”，结合度强主要产业概况1、金融及股权投资表2：中国泛海主要投资项目投资行业时间投资的公司投资金额市场价值金融1996年民生银行参股民生银行13,000万股，占总股本的9.42％，成为民生银行的第二大股东。

目前持有58，244万股/3.09%，市值46.07亿元2002年4月民生人寿为民生人寿的发起人之一，目前持有民生人寿29,646万股，持股比例约为16.59%。

市场价值不详2002年3月民生证券（民生证券控股民生期货） 现金增资 2.4亿元，为第一大股东，占18.71%未上市；09年净利预计为5亿元；市场价值超过50亿元2002年海通证券泛海建设3亿元；光彩事业2亿元；泛海实业1亿元19，190万股；市值最高约26.9亿元地产 1998年深南物A (后更名为泛海建设) 21,620万元购入了深南物A10,756万股，成为第一大股东，实现借壳上市 增持后持181，916万股，目前市值278.15亿元 能源 2007.9包头煤化工项目等该项目计划总投资约为200亿元刚开始投资，尚无法计算市值备注:市值的计算按照2009年10月27日收盘价计算。

【甲醇】一、物化性质甲醇Methanol，CAS No.64-17-5。

相对密度0.7915。

熔点-97.8℃。

沸点64.65℃。

自燃点385℃，闪点11.11℃（开杯）。

能与水和大多数有机溶剂混溶。

蒸汽与空气形成爆炸性混合物，爆炸极限6.0%～36.5%（体积）。

甲醇是挥发性液体，易燃，有中度爆炸危险，会产生回火。

甲醇蒸汽会刺激眼睛，鼻子，会引起头昏，头痛，恶心和昏迷。

甲醇毒性很强，吸入或误吞下能导致目盲或死亡。

二、技术进展1.传统甲醇生产工艺及其改进目前，合成气制甲醇是世界上生产甲醇最主要的方法，国内外存在多种甲醇合成专利技术。

各种技术均有工业化装置业绩，均为成熟技术，主要差别在于反应器设计、反应热的移走及回收利用方式、单系列装置生产能力的大型化及催化剂性能等方面。

合成甲醇的化学反应方程式如下：主反应：CO+2H2=CH3OH+102.5KJ/mol副反应：2CO+4H2=CH3OCH3+H2O+200.2KJ/molCO+3H2=CH4+H2O+115.6KJ/mol4CO+8H2=C4H9OH+3H2O+49.62KJ/molCO2+H2=CO+H2O-42.9KJ/mol当今世界占主导地位的大型、超大型甲醇合成专利技术有Lurgi、Davy、Topsoe、Casale 等。

国内华东理工大学、杭州林达化工技术工程公司等在国内中小型甲醇生产装置中有一定业绩。

表1 世界主要甲醇合成专利技术工艺参数比较按甲醇合成原料划分，目前有天然气基、煤基、焦炉气、乙炔尾气和联醇等多种工艺。

按压力划分，又可分为高压法（30MPa～50MPa）、中压法（10MPa～20MPa）和低压法（4MPa～5MPa）。

半个多世纪以来，甲醇合成经历了高压-中压-低压的发展趋势。

目前由于甲醇装置大型化的发展，生产能力与设备尺寸相应增加，甲醇合成压力有提高的趋势（由5MPa 提高至8MPa以上，称为低中压工艺）。

并且以先进高效、绿色节能为目标的各种工艺、新型反应器和高效催化剂也在工业上得到广泛应用。

2016年新型煤化工各装置盈亏大盘点2017.3农历新年前后，各上市公司陆续发布2016年业绩预告。

这个公告的重点就是回答一个核心问题——2016年，谁亏损了？谁盈利了？咋亏的？咋盈的？尽管个中原因千变万化，但《中国煤化工》杂志记者还是从中发现和缕出了基本规律。

煤制烯烃：产业链是否完整决定盈亏不出预料，众多上市煤企发布的2016年业绩公告都是预盈。

2015年亏损高达29.8亿元的陕西煤业股份有限公司1月17日公告称，预计2016年扭亏为盈，实现净利润25亿元到30亿元；2015年亏损高达25.2亿元的中国中煤能源股份有限公司1月20日公告称，预计2016年扭亏为盈，实现净利润为18亿元到22亿元；2015年盈利为161.44亿元的中国神华能源股份有限公司1月26日公告称，预计2016年实现净利润227亿元，实现大幅增长；山西省属七大煤炭企业相继发布的2016年度业绩预报亦全部实现盈利，预计累计实现净利润22.5亿～26.5亿元左右。

以煤为原料的煤化工，在煤价大幅上涨的情况下盈利能力显然要受到影响。

然而，煤制烯烃似乎不以为然。

2016年，神华包头煤制烯烃项目多措并举生产聚烯烃产品57.96万吨，销售聚烯烃57.47万吨，实现主营业务收入42.93亿元，全面完成全年生产经营任务；正式运营第一个年头的蒲城清洁能源化工有限责任公司煤制烯烃项目全年生产聚烯烃产品63.27万吨，实现营业收入52.8亿元，利润3.53亿元，完成基本建设投资4.52亿元；延长石油靖边煤油气资源综合利用项目甲醇制烯烃装置负荷106%，2016年生产化工产品178.48万吨，其中聚烯烃103.03万吨，实现销售收入105亿元，实现利润8.45亿元，上缴税费8.73亿元……“国际油价低位运行，压缩了聚烯烃产品的利润空间，而煤炭价格上涨抬高了煤制烯烃企业的生产成本，削弱了企业的盈利能力。

但在这种双重夹击下，煤制烯烃企业仍然保持了很好的运营。

2016年甲醇产业盘点：经历前所未有的深度调整崔志明【期刊名称】《中国石化》【年(卷),期】2016(000)012【总页数】3页(P25-27)【作者】崔志明【作者单位】中宇资讯【正文语种】中文2016年我国甲醇进口量大增，产业一体化程度加深，原料结构、企业运作模式、成本和风险控制仍面临深度调整。

经历2008年金融危机的洗礼，以及2013年之后煤制烯烃的迅猛发展，我国甲醇产业正在经历史无前例的变化。

目前甲醇不单单是一种重要的化工产品，更是一种用途广泛的基础有机化工原料，其能源属性越发强烈，近3年来已经逐步发展成为替代化石能源作为能源储存、燃料、合成烃及产品制造的一种经济原料。

2015年底，Methanex100万吨/年甲醇装置由智利搬迁至美国，凭着美国大量廉价页岩气的成本优势，产能快速释放。

预计到2016年底全球甲醇产能或高达1.3亿～1.4亿吨，2017年或继续增加10%以上。

在套利窗口开启、美国甲醇出口量增加情况下，国内甲醇市场的竞争更加激烈，上下游也面临较大变化。

可以说，2016年我国甲醇产业运行发生了重大变化，正在经历前所未有的深度调整。

据中宇资讯预计，到2016年底，我国拥有规模在50万吨以上的甲醇生产企业或达到49家，占全国甲醇企业数量的15%，较2015年增加两个百分点。

这些企业涉及年生产能力或在5100多万吨，占全国总产能的近60%，目前已逐渐形成神华集团、兖矿集团、远兴能源、延长、中海化学等百万吨级以上规模企业。

由于行业相关政策执行，部分新建装置投产时间推迟，产能、产量仍向原料产地靠拢。

随着甲醇供应的持续增加，我国甲醇行业相关政策陆续出台并执行，如《煤炭深加工示范项目规划》《天然气利用政策》等。

另外，在经济增速放缓、资金紧缩等情况影响下，多数新建甲醇装置投产时间推迟。

中宇资讯监测显示，原计划2016年前三季度投产1000多万吨新增产能，但截至目前仅投产600多万吨，有400多万吨新增产能推迟至2017年。

报告摘要：●油价：预计2020年布油中枢在40美元/桶左右截止2020年9月3日，布伦特原油期货结算价为44.07美元/桶，WTI原油期货结算价为44.37美元/桶。

2020年受疫情影响及供给过剩，油价大幅下跌。

展望后市，我们判断国际油价在需求回暖、协议减产等背景下全年有望保持中位运行，预计布伦特中枢在40美元/桶左右。

●业绩：20年H1营收下滑24%，净利润下滑150%由于2020年国际油价暴跌，石化板块受此影响上半年营收下降，2020年半年报营业收入为23716亿元，同比下降24%；实现归母净利润-380亿，同比下降150%。

2020年H1营收和归母净利润同比减少，主要是由于全球疫情原因，且2020年H1油价走低。

石油开采：石化行业的上游石油开采板块2020年H1营收下降，降幅在22%左右，净利润增速同比下降近-197%。

石油化工：2020年H1受到油价下跌影响，营收明显下降，净利润受库存损失影响暴跌。

油田服务：2020年H1在其他两个板块亏损的状况下，油田服务板块净利润为正，具体数字为30亿，增速达到284%，盈利势头良好。

●估值：PB处于相对低位，未来有望得到修复年初至今中信石油石化涨幅为-4.73%，涨幅落后于沪深300指数，在中信一级30个行业中排名第29位，属于相对滞涨行业。

石油石化当前PB为0.9，低于10年中位数1.32，估值处于相对低位，未来有望得到修复。

●投资建议2020年下半年油价再继续下跌的概率较低，我们判断以布伦特40美元/桶为中枢震荡为主。

预计下半年油价低于去年同期水平，上游石油开采和中游石油化工下半年业绩同比下降，而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加，受油价短期波动影响较小，建议关注中海油服、海油工程。

PDH盈利持续向好，建议关注卫星石化、东华能源。

●风险提示国际油价大跌，石油公司资本开支下滑。

[Table_Invest]推荐推荐评级行业与沪深300走势比较资料来源：Wind，民生证券研究院分析师：杨侃执业证号：S0100516120001电话：*************邮箱：****************相关研究1《石油石化：原油供需边际改善，关注油服、PDH及长丝等》202007012《石油石化行业研究专题报告：估值修复可期，建议关注油服及PDH板块》20200511-20%0%20%40%19/919/1220/320/6沪深300 石油石化石油石化行业研究/专题报告行业PB估值较低，建议关注油服及PDH板块深度研究报告/石油石化2020年09月07日盈利预测与财务指标[Table_ProfitDetail]代码重点公司现价EPS PE评级9月4日2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E601808.sh 中海油服12.63 0.52 0.88 1.07 24.1 14.3 11.8 推荐600583.sh 海油工程 4.78 0.01 0.23 0.32 478.0 20.8 14.8 推荐002648.sz 卫星石化19.16 1.20 1.44 2.51 16.0 13.3 7.6 推荐002221.sz 东华能源9.61 0.70 0.93 1.33 13.8 10.3 7.2 推荐600346.sh 恒力石化20.10 1.44 1.81 2.23 14.0 11.1 9.0 推荐601233.sh 桐昆股份16.50 1.57 1.75 2.10 10.5 9.4 7.8 推荐603225.sh 新凤鸣11.19 1.13 1.22 1.93 9.9 9.1 5.8 推荐000703.sz 恒逸石化12.15 1.13 1.60 1.94 10.8 7.6 6.3 推荐603906.sh 龙蟠科技29.20 0.42 0.56 0.82 69.5 51.7 35.6 推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院目录一、油价：2020年以来国际油价震荡，20年Q2暴跌 (4)（一）丙烷脱氢制丙烯（PDH）：盈利持续向好 (4)（二）PX-PTA-长丝产业链：盈利短期承压 (6)二、业绩：20年H1营收下滑24%，净利润下滑150% (7)（一）石油开采：20年H1营收增速下滑，净利润负增长197% (8)（二）石油化工：20年H1营收同比下降28%，净利润下滑126% (9)（三）油田服务：行业底部复苏，营收、净利润高速增长 (10)三、石化领域2020年下半年展望 (12)四、投资建议 (14)五、风险提示 (17)插图目录 (18)表格目录 (18)一、油价：2020年以来国际油价震荡，20年Q2暴跌图1：2020年至今国际油价走势（美元/桶，左轴为布伦特，右轴为WTI ）资料来源：Wind ，民生证券研究院2020年以来，国际油价在产油国联盟的恶性竞争及疫情影响下大幅暴跌。

2016-17年甲醇新增产能超千万吨2015年我国甲醇总产能达到7800万吨/年左右，因行业盈利水平下降，2015年实际新增产能仅在140万吨，国内甲醇产能增速明显放缓，部分项目推迟至2016年进行。

2016-2017年甲醇新建装置列表企业新（扩）建产能原产能总产能投产时间原料山西晋煤华昱120 0 120 2017年煤山西焦化100 40 140 2016下半年焦炉气山西孝义鹏飞60 0 60 2016年二季度焦炉气山东明水60 35 95 2016年四季度煤唐山佳华20 0 20 不确定焦炉气鄂尔多斯中天合创360 0 360 2016年下半年煤山东久泰能源科技有限公司50 25 75 不确定煤鄂尔多斯西北能源化工20 0 20 2016年煤山东大泽化工120 0 120 不确定煤内蒙古卓正化工120 0 120 2016年煤山西华兆20 0 20 2016年焦炉气宁夏吴忠市通达煤化工12 0 12 2016年焦炉气新疆众泰煤焦化20 0 20 2016年三季度焦炉气甘肃平凉华泓汇金180 0 180 2016年煤宁夏科威新能源60 0 60 2016年煤据不完全统计， 2016-2017年国内计划投产的新增甲醇产能在1322万吨左右。

煤制甲醇占全部新增产能的82%左右，西北地区占比60%左右，其余多以华东华北为主。

在全部新增装置中，多数企业有配套烯烃装置，产业链化发展将成为趋势。

如果未来两年计划新增产能都能如期投产，届时国内甲醇有效产能有望达 8800 万吨左右，而西北等地仍将是我国产能增加的主要地区。

未来两到三年烯烃产业仍处于发展期，随着新兴下游的发展，我国甲醇产能或继续增加，但考虑到我国甲醇产能过剩、宏观面偏淡及环境条件限制等因素，对我国甲醇产能增速或有所拖累。

甲醇市场2009年回顾与2010年展望2009年受全球金融危机的影响，中国甲醇市场在面临国内外市场需求锐减、国内产能过剩、市场依旧低迷、盈利艰难的情况下，又遭遇了国外低价甲醇大量涌入，市场整体呈现持续弱势震荡状态。

一、甲醇价格平均低于往年2009年国内甲醇市场整体震荡盘整为主，市场平均价格低于往年，华东平均价2022 元/吨，华南平均价2036 元/吨。

年初受春节影响，下游及贸易商提前离市，使得华东甲醇价格下探至1550-1600元/吨，华南地区价格为1520-1550 元/吨，创下了近十年来的最低点；年中受大量低价进口货的冲击及下游需求低迷的影响，价格维持震荡态势；8 月份后由于液化气供应紧张价格大幅攀升带动二甲醚行情，对甲醇市场起到支撑，价格小幅走高；进入冬季，受天然气供应紧张影响，天然气制甲醇装置开工率降低，市场供应紧张，另北方普降大雪，部分地区交流受阻，货源送到量减少，使得国内价格大幅攀升，且创下来09年的最高点，华东最高2800-2850 元/吨，华南2750-2800 元/吨。

二、国内甲醇产能严重过剩近年我国甲醇产能、产量保持大幅增长局面，期间新扩建装置较多。

2006年国内甲醇总产能突破1000万吨，2008年达2300万吨以上，2009年受金融危机影响，国内外市场行情低迷使得国内甲醇企业整体开工缩减、下游需求萎缩，产能增速有所放缓，但整体仍然维持供大于求格局。

据统计，2009 年中国甲醇总产能为2679 万吨，较2008年新增产能427万吨。

受金融危机影响，2009 年中国甲醇企业装置开工率较低，全年平均开工率在42%左右，开工率低于前几年。

全年当中最高开工率在10 月，开工率仅在52.5%左右。

随着国民经济的逐渐恢复，2009年中国甲醇下游需求略有增加，但相对于急剧增长的产能其增速仍略显缓慢，全国甲醇产业供大于求的局面未有改观。

市场长期出现下游买家“询盘多、观望多、成交少”的状态，市场氛围冷清使得甲醇各生产企业大多在亏损状态下生产经营。

2016年中国乙二醇行业大事记2017-01-061 乙二醇进口量缩减明显根据海关数据统计，2016年1-11月乙二醇进口681.86万吨，相对去年同期缩减15.7%，预计2016年乙二醇总进口量在760万吨左右，相对去年同期减少约117万吨，同比下降13.3%。

目前乙二醇仍高度依赖进口，但2016年进口量缩减超预期，主要是受到国外装置集中检修以及部分装置整年度开工不稳影响，而国内产量的增加弥补了部分缺口。

2 乙二醇国内新增产能多为煤制装置2016年，中国乙二醇产能继续增加，阳煤深州、阳煤寿阳、新疆天业、永城永金照计划投产，新投装置多为煤制乙二醇装置。

2016年，乙二醇总产能达到819万吨，产能增长在8.8%附近，相对去年产能增长增速放缓。

目前国内新扩建乙二醇项目仍以煤制乙二醇装置为主。

安迅思预计2017年，新扩建产能218万吨，若全部按照计划投产，2017年中国乙二醇总产能将达到1037万吨左右，其中仅一套盛虹集团40万吨为甲醇制乙二醇装置，其余178万吨均为煤制乙二醇项目，这些装置主要集中在华中、华北以及西南。

但考虑到技术、环保、利润等问题，煤制乙二醇投产速度可能有所放缓。

传统乙烯法制乙二醇，2018年可能会有新装置投产，但总体扩产速度相对煤制装置慢的多。

3 乙二醇国产量明显放量2016年乙二醇预计总产量为506万吨附近，相对2015年437万吨增加69万吨，同比增加15.8%，其中煤制产量的增加更为明显，一方面去年有新的煤制乙二醇投产，另外煤制工厂整体开工负荷有所提升，而石脑油制乙二醇方面，因为环氧乙烷效益相对乙二醇要好得多，工厂对环氧乙烷和乙二醇产量进行调节，尽量多产环氧少产乙二醇，使得石脑油制乙二醇开工偏低，产量未见明显放量，另外一部分产量增长来自甲醇制乙二醇装置，宁波富德和三江化工开工整体稳定，产量有一定增幅。

4 乙二醇港口库存持续偏低2014年乙二醇库存水平常态维持在80-120万吨水平，2014年底开始库存水平已经下滑至50-60万吨，2015-2016年乙二醇港口库存低位震荡，截至2016年底跌至45万吨上下，造成港口库存低位的主要原因，一是进口量缩减十分严重，二是去年下游整体开工尚可，港口整体发货情况良好。