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知识点一、债券估价涉及的相关概念债券面值：指设定的票面金额，它代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日期偿付给债券持有人的金额。
债券发行可能有折价发行或者溢价发行，但不管哪种发行方式，到期日均需按照面值偿付给持有人这一金额。
因此，面值构成持有人未来的现金流入。
票面利率：指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
【提示】确定债券现金流量时需要注意:报价利率和计息期利率(周期利率)。
(1)债券面值为1000元，票面利率为10%，每半年付息一次。
这里10%为报价利率(年计息次数为2次或计息期为半年)。
该债券每半年的现金流量为：1000×5%=50元。
(2)债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。
这里10%为报价利率，也为计息期利率。
同时也是有效年利率。
该债券年现金流量为：1000×10%=100元。
必要报酬率(等风险投资的必要报酬率，市场利率、折现率)同等风险程度下，投资人要求的最低投资报酬率。
如果等风险投资的必要报酬率为10%，则只有在达到10%的情况下，投资者才会购买该债券。
【提示】应当注意，折现率也有实际利率(周期利率)和名义利率(报价利率)之分。
票面利率与必要报酬率一致性惯例：在计算债券价值时，除非特别指明，票面利率与必要报酬率采用同样的计息规则，包括计息方式(单利或复利)、计息期和利息率性质(报价利率或实际利率)。
计息规则：计息方式、计息期、利息率性质。
知识点二、债券价值的计算与应用(一)债券估价的基本原理债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
计算现值时使用的折现率，取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值其中，未来的现金流入包括利息、到期的本金(面值)或售价(未持有至到期);计算现值时的折现率为等风险投资的必要报酬率。
(二)债券价值计算1、债券估价的基本模型典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。
第四章单选题1、债券价值即可以用金额表示，也可采用现值估价模型，通过（ D）计算债券的价值。
A、票面利率B、市场利率C、毛利率D、折现率2、债券价值既可以用发行者预先承诺的收益率描述，可采用收益率估价模型，根据债券当前（B）计算承诺的收益率。
A、债券面值B、市场价格C、市场利率D、折现率3、假设市场利率保持不变，溢价发行债券的价值会随时间的延续而逐渐（D）A、下降B、上升C、不变D、可能上升也可能下降4、某公司发行面值为1000元的5年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通，假设必要投资报酬率为10%并保持不变，一下说法正确的是（D）A、债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券等于债券面值B、债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券等于债券面值C、债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D、债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期波动5、债券到期收益率的计算原理是（A）A、到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率B、到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的贴现率C、到期收益率是债券利息收益率与资本利得的收益率之和D、到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期还本为前提6、有一笔国债，5年期，平价发行，票面利率12.22%，单利息，到期一次还本付息，其到期收益率（复利按年计息）是（D）A、9%B、11%C、10%D、12%7、在债券的息票率、到期期限和票面价值一定的情况下，决定债券价值的唯一因素是（D）A、票面利率B、市场利率C、红利率D、折现率8、市场利率下降一定幅度引起的债券价值上升幅度，与市场利率上升同幅度引起的该债券价值下跌的幅度，二者的关系为（A）A、前者高于后者B、前者低于后者C、前者等于后者D、前者与后者无关9、购买可赎回债券的现金流量包括两部分：赎回前正常的利息收入和（B）A、面值B、赎回价格C、赎回溢价D、资本利得10、债券期限越短，其价值变动的幅度就（B）A、越趋近于1B、越小C、越趋近于-1D、越大11、下列说法中不正确的是（D）A、溢价出售的平息债券，利息支付频率越快则价值越高B、连续支付利息平价发行的债券，债券价值一直等于债券面值C、折价发行的平息债券，债券价值变动的总趋势是波动上升的，最终等于债券面值D、当债券的必要报酬率大于债券票面利率是，债券价值大于债券面值12、ABC公司于2013年1月1日发行债券，每张面值50元，票面利率为10%，期限为3年，每年12月31日付息一次，当时市场利率为8%，则该债券2013年1月1日的价值为（C）A、50元B、46.39元C、52.58元D、53.79元13、有一纯贴现债券，面值1000元，期限为10年，假设折现率为5%，则它的购买价格应为（B）A、920.85元B、613.9元C、1000元D、999.98元14、ABC公司以平价购买刚发行的面值为1000元（5年期、每半年支付利息40元）的债券，该债券按年计算的有效到期收益率为（D）A、4%B、7.84%C、8%D、8.16%15、如果市场是有效的，债券的票面价值可以得到公平的反应，即(C)A、债券的内在价值与市场价值一致B、债券的票面价值与有效价值一致C、债券的内在价值与票面价值一致D、债券的市场价值与有效价值一致16、估算股票价值时的贴现率，不能使用（C）A、股票市场的平均收益率B、债券收益率加适当的风险报酬率C、国债的利息率D、投资人要求的必要报酬率17、如果不考虑影响股价的其他因素，固定成长股票的价值（C）A、与市场利率成正比B、与预期股利成反比C、与预期股利增长率成正比D、与预期股利增长率成反比18、市盈率的计算公式为（C）A、每股价格乘以每股收益B、每股收益加上每股价格C、每股价格除以每股收益D、每股收益除以每股价格19、下列各项价值的计算与永久债券价值的计算类似的是（B）A、纯贴现债券的价值B、零增长股票的价值C、固定增长股票的价值D、典型债券的价值20、假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2013年的经营效率和财务政策，不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增长的利息，若2013年销售可持续增长率是10%，公司2013年支付的每股股利是0.5元，2013年年末的股利是每股40元，股东期望的收益率是（D）A、10%B、11.25%C、12.38%D、11.38%第五章单选题1、下列各项中，不属于投资项目的现金流出量的是（C）A、建设设备B、垫支流动资金C、固定资产折旧D、付现成本2、某投资项目的年营业收入为200000元，年付现成本为100000元，年折旧额为20000元，所得税税率为25%，则该方案的年经营现金流量为（C）A、120000元B、100000元C、80000元D、60000元3、一直某投资项目原始投资额为200万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营现金净流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共6万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（D）A、6万元B、11万元C、25万元D、31万元4、折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税的计算公式是（A）A、折旧额*所得税税率B、折旧额*（1+所得税税率）C、(总成本-折旧)*所得税税率D、付现成本*所得税税率5、某公司当初以500万元购入一块土地，当前市价为650万元，如果公司计划在这块土地上兴建厂房，应（B）A、以500万元作为投资分析的机会成本B、以650万元作为投资分析的机会成本C、以150万元作为投资分析的机会成本D、以350万元作为投资分析的机会成本6、其他因素不变，如果折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（A）A、净现值B、会计收益率C、内部收益率D、投资回收期7、某企业计划投资50万元建设一生产线，建设期为1年，预计该生产线投产后可为企业每年创造7万元的净利润，年折旧额为3万元，则包括建设期的投资期为（B）A、5年B、6年C、7年D、8年8、某企业2010年投资300万元购入设备一台，现已提折旧90万元，则该设备的账面价值为210万元，目前的变现价值为190万元，不考虑税率，如果企业拟购入一台新设备来替换旧设备，则下列项目中属于机会成本的是（B）A、90万元B、190万元C、210万元D、300万元9、当某独立投资方案的净现值大于0时，则内部收益率（D）A、一定大于0B、一定大于1C、小于投资者要求的必要报酬率D、大于投资者要求的必要报酬率10、在下列评价指标中，属于非折现评价标准的是（D）A、净现值B、内部收益率C、获利指数D、回收期11、在计算投资项目的未来现金流量是，报废设备的预计净残值为8000元，按税法规定计算的净残值为10000元，所得税税率为40%，则设备报废引起的预计现金流入量为（B）A、800元B、8800元C、9200元D、10800元12、利用回收期指标评价方案的财务可行性，容易造成管理人员在决策上的短见，不符合股东的利益，这是因为（C）A、回收期指标未考虑货币时间价值因素B、回收期指标未考虑货币风险价值C、回收期指标忽略了还本以后现金流量的经济效益D、回收期指标未利用现金流量信息13、某投资项目的原始投资额为100万元，当年建设当年投产，投产后1~5年美奶奶净利润为10 万元，第6~10年每年净利润为20万元，则该项目的会计收益率为（ C）A、5%B、10%C、15%D、30%14、某公司2012年年末正在考虑出售现有的一台闲置设备，该设备5年前以10万元购入，税法规定的使用年限为10年，按直线法折旧，预计残值率10%。
正保远程教育旗下品牌网站美国纽交所上市公司(NYSE:DL)中华会计网校会计人的网上家园注册会计师考试辅导《财务成本管理》第五章讲义1债券与股票估价本章为次重点章，主要介绍债券及股票的估价模型及其收益率的计算。
需要注意的是，本章介绍的股票估价模型也是“企业价值评估”中折现现金流量模型的基本框架。
本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右。
主要考点1.债券价值及其收益率的计算2.影响债券价值的因素第一节债券估价一、债券的概念和类别（一）债券的概念二、债券的价值（一）债券价值的含义价值（经济价值）：发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。
1.“现在”是指评估基准日，未必是发行日。
2.计算现值时使用的折现率（必要收益率），取决于当前的利率和现金流量的风险水平。
3.经济意义：投资者为获得不低于折现率（必要收益率）的收益，所能接受的债券的最高投资额（买价）。
（二）债券的估价模型1.债券估价的基本模型——按年付息、到期还本1）计算公式PV＝I×（P/A，i，n）＋M×（P/F，i，n）2）注意问题：投资期限（n）——现在（评估基准日）～到期日的时间间隔①新发行债券：“现在”指发行日。
②流通债券：“现在”指取得日。
【例题1·计算分析题】A公司2008年12月31日发行面值为1000元、5年期、票面利率10%、每年12月31日付息一次，到期归还本金的债券。
某投资者准备于2011年1月1日购入该债券。
假设当时的同等风险债券的必要收益率为6%，计算该投资者所能接受的债券价格。
[答疑编号5766050101]『正确答案』投资期限为：评估基准日（2011.1.1）～到期日（2013.12.31），共3年。
该债券价值为：PV＝100×（P/A，6%，3）＋1000×（P/F，6%，3）＝ 1106.90（元）。
第一分部财务管理部分第五章债券价值评估【基本要求】1．债券的类型2．债券价值的评估类型3．债券的到期收益率【考试内容】一、债券的估价模型（一）债券估价的基本模型（二）到期一次还本付息的债券估价模型（三）零票面利率债券的估价模型二、债券收益的来源及影响收益率的因素三、债券收益率的计算（一）票面收益率（二）本期收益率（三）持有期收益率1．到期一次还本付息债券2．每年年末支付利息的债券一、债券的类型(一)、债券的概念1.债券。
债券是发行者为筹集资金发行的、在约定时间支付一定比例的利息，并在到期时偿还本金的一种有价证券。
2.债券面值。
到期还本额3.债券票面利率。
债券票面利率是指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
利息=面值×票面利率利息支付可能半年一次、一年一次或到期日一次总付，这就使得票面利率可能不等于有效年利率。
4.债券的到期日。
债券的到期日指偿还本金的日期。
（二）债券的分类二、债券的价值评估方法（一）债券的估值模型1.债券价值的含义：未来的现金流量的现值。
即利息的现值和本金的现值合计。
债券价值=未来各期利息收入的现值合计+未来到期本金或售价的现值其中：贴现率：按市场利率或投资人要求的必要报酬率进行贴现2.不同类型债券价值计算(1)平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券。
支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
【例1】ABC公司拟于20×1年2月1日发行面额为1000元的债券，其票面利率为8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。
同等风险投资的必要报酬率为10%，则债券的价值为：债券的价值=80×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=80×3.791+1000×0.621=303.28+621=924.28（元）【教材例2】有一债券面值为1000元，票面利率为8%，每半年支付一次利息，5年到期。
第五章债券和股票估价【考情分析】本章为非重点章。
本章的主要考点包括债券价值和股票价值的计算、影响债券价值的因素、债券投资和股票投资收益率的计算、债券实际周期利率与票面利率的关系等。
从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高。
最近三年本章考试题型、分值、考点分布从历年的考试情况看，本章的考试题型以客观题为主，分值比例不高，涉及的主要考点如下：（1）债券价值及到期收益率的计算（2）债券价值的影响因素分析（3）股票价值及收益率的计算2012年教材主要变化本章与2011年教材相比，只是个别文字的调整，教材实质内容没有什么变化本章基本结构框架第一节债券估价【知识点1】债券估价涉及的相关概念指债券发行者预计一年内向投资者支付的利息占票面金额的比率。
（1）债券面值为1000元，票面利率为10%，每半年付息一次。
这里10%为报价利率（年计息次数为2次或计息期为半年）。
计息期利率（半年利率）＝10%/2＝5%该债券每半年的现金流量为：1000×5%＝50元。
（2）债券面值1000元，票面利率10%，每年付息一次。
这里10%为报价利率，也为计息期利率。
同时也是有效年利率。
【知识点2】债券价值的计算与应用一、债券估价的基本原理二、债券估价模型每年计算并支付利承诺在未来某一确定日期作某这种债券在到期日因此【注意】纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用（复利、按年利息）的计算规则。
【特殊情况】到期一次还本付息债券在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券，只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。
永不停止定期支【例·计算题】有一面值为1 000元的债券，5年期，票面利率为8%。
假设折现率为6%，要求：（1）如果每半年付息一次，计算其价值；（2）如果每年付息一次，计算其价值。
『正确答案』（1）PV ＝40×（p/A，3%，10）＋1 000×（P/F，3%，10）＝40×8.5302＋1000×0.7441＝341.21＋744.10＝1 085.31（元）（2）PV＝80×（p/A，6%，5）＋1 000×（P/F，6%，5）＝1 084.29（元）【分析】该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元 ,每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元。
判断：付息频率越快（付息期越短），债券价值越高？溢价——多付利息付息频率加快——多付的利息更多——价值更高折价——少付利息付息频率加快——少付的利息更多——价值更低【结论】溢价购入的债券，利息支付频率越快，价值越高；折价购入的债券，利息支付频率越快，价值越低；平价购入的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。
【例5－3】有一纯贴现债券，面值1000元，20年期。
假设折现率为10%，其价值为：『正确答案』PV＝1000/（1＋10%）20＝148.6（元）【例5—4】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。
假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为：『正确答案』PV ＝（1000＋1000×12%×5）/（1＋10%）5 ＝1600/1.6105＝993.48（元）【例5－6】有一面值为1 000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2001年5月1日发行，2006年4月30日到期。
现在是2004年4月1日，假设投资的必要报酬率为10%，问该债券的价值是多少？『正确答案』方法一：方法二：三、债券价值的应用当债券价值高于购买价格时，可以进行债券投资。
当债券价值低于购买价格时，应当放弃债券投资。
【例·单选题】下列说法，不正确的是（）。
A.典型的债券是固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金B.零息债券没有标明利息计算规则的，通常采用按年计息的单利计算规则C.永久债券的计算公式为：PV＝利息额/折现率D.流通债券是指已发行并在二级市场上流通的债券『正确答案』B『答案解析』零息债券没有标明利息计算规则的，通常采用按年计息的复利计算规则。
所以选项B的说法不正确。
多选题：某公司准备发行5年期债券，已知必要报酬率为8%，一年复利2次，则下列说法中正确的是（）。
A.若设定债券票面利率为8%，每年付息一次，则债券需要折价发行B.若设定债券票面利率8%，每年付息两次，则可以平价发行C.若设定债券票面利率为8%，每年付息四次，则债券需要溢价发行D.若债券平价发行，每年付息一次，则债券票面利率应为8.16%『正确答案』ABCD『答案解析』必要报酬率为8%、一年复利2次的报价利率，与之等效的有效年利率为（1+8%/2）2－1＝8.16%；在计息规则为每年复利一次时，票面利率8% <必要报酬率8.16%，则债券应折价发行，选项A正确；在计息规则为每年复利两次时，票面利率8%＝必要报酬率8%，则债券应平价发行，选项B正确；若债券票面利率8%，每年付息四次，与之等效的有效年利率为（1+8%/4）4－1＝8.24%（即相当于票面利率8.24%，每年付息一次），大于年有效必要报酬率8.16%，则债券应溢价发行，选项C正确；若债券票面利率为8.16%，每年付息一次，等于年有效必要报酬率8.16%，则债券应平价发行，选项D正确。
【知识点3】债券价值的影响因素一、债券价值与折现率债券价值与折现率反向变动。
债券定价的基本原则是：折现率等于债券利率时，债券价值就是其面值；如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。
债券发行价格确定债券估价基本原则二、债券价值与到期时间不同的债券，情况有所不同：1.利息连续支付债券（或付息期无限小的债券）：比如平息债券【基本规律】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。
溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降；折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升；平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。
【解释】溢价发行（票面利率＞必要报酬率）——未来多付利息——越接近到期日——利息的作用越低，还本的作用越高——至到期日只有面值——最终回归面值。
【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说：溢价发行的债券，期限越长，价值越高；折价发行的债券，期限越长，价值越低；平价发行的债券，期限长短不影响价值。
2.每隔一段时间支付一次利息的债券【基本规律】债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动。
其中:（1）折价发行的债券其价值是波动上升；（2）溢价发行的债券其价值是波动下降；（3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。
【总结】（1）当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。
如果付息期无限小则债券价值表现为—条直线。
如果按一定期间付息（月、半年等），债券价值会呈现周期性波动（2）如果折现率在债券发行后发生变动，债券价值也会因此而变动。
随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。
这就是说，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏。
（3）零息债券随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。
（4）到期一次还本付息随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。
【例·单选题】假设市场上有甲乙两种债券，甲债券目前距到期日还有3年，乙债券目前距到期日还有5年。
两种债券除到期日不同外，其他方面均无差异。
如果市场利率出现了急剧上涨，则下列说法中正确的是（）。
A.甲债券价值上涨得更多B.甲债券价值下跌得更多C.乙债券价值上涨得更多D.乙债券价值下跌得更多『正确答案』D『答案解析』由于利率和债券价格之间是反向变动关系，因此利率上涨时，债券价格应该下跌，A、C 错误。
随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小，所以B不正确，D正确。
三、利息支付频率【规律总结】【例·多选题】某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一次，票面利率6%，面值1 000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（）。
A、该债券的计息期利率为3%B、该债券的有效年折现率是6.09%C、该债券的报价利率是6%D、由于平价发行，该债券的报价利率与报价折现率相等【例·单选题】（2005年考题）某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。
假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是（）。
A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值D、债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动【例·多选题】（2006年考题）债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法中，正确的有（）。
A.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低B.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高C.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低D.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高『正确答案』BD【例·单选题】（2009年旧制度）债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。
它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。
假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（）。
A.偿还期限长的债券价值低B.偿还期限长的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低『正确答案』B『答案解析』本题考核到期时间与债券价值的关系。
由于等风险投资的必要报酬率低于票面利率，所以该债券为溢价发行债券。
对于溢价发行债券而言，到期时间越长，债券价值越高。
【思考】如果改为“等风险投资的必要报酬率高于票面利率”，结论如何？多选题：某公司准备发行2年期与5年期债券各一批，两批债券具有相同的发行日、票面利率和必要报酬率，且票面利率均高于必要报酬率。
以下说法中，正确的有（）。
A.两种债券均溢价发行B.5年期债券的发行价格高于2年期债券C.2年期债券的发行价格高于5年期债券D.若债券发行一年后，必要报酬率上升，则5年期债券的价格波动幅度小于2年期债券『正确答案』AB『答案解析』由于票面利率高于必要报酬率，因此两种债券均应溢价发行，选项A正确；溢价发行的债券，随着到期日的临近，债券价值逐渐下降，因此，距离到期日越远，溢价债券价值越高，所以5年期债券的发行价格高于2年期债券，选项B正确，选项C错误；随着到期日的临近，债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏，因此，2动应小于5年期债券，选项D错误。
