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2015年已经到来，由于股指期货和股市行情处于牛市，投资者纷纷办理股指期货开户，首先需要了解的就是股指期货交易策略和套利策略。
最常见的就是期现套利，跨期套利，跨市套利和跨指数套利等方式。
我们来了解一下，股指期货基差套利交易机会，也就是股指期货期现套利。
1月20日至27日收盘，股指期货合约IF1509与沪深300指数的基差连续6个交易日超百点，如果投资者抓住这个套利机会，至少可以获得超过3%的基差套利收益回报，而去年12月份主力合约IF1501升水量更是创下自股指期货以来的新高。
根据股指期货行情走势可知， 2015年1月份，IF1506在1月20日和23日的升水量也超过百点，而IF1509合约更是在20日-27日连续6个交易日升水量超过百点，其中21日升水量超过140点，20日、22日、23日、26日升水量均在130点以上，而27日的升水量也达118.07点。
实际上，近期股指期货合约与沪深300 指数的基差罕见多日出现80-100点，而历史上多数仅为0-40点。
那么投资者应该如何进行股指期货套利操作呢？我们来通过一个例子简单了解，股指期货的套利机会和套利策略。
假如投资者去年12月18日卖出一份IF1501合约，再从现货市场买入相应的沪深300ETF头寸做套利，而投资者只需等待基差回归零点，或等到2015年1月16日期指现金交割日，就可获利。
如果仅从静态来计算，根据单次收益=基差/建仓当日沪市指数点位，投资者可获得4.28%的基差收益。
一般来说，股指期货和现货指数之间的价格偏差不会特别大，但是可能在过去的这几年时间里，某几个月会出现一个异常的波动，但是这个异常波动不会持续很长。
投资者可以在沪深300成份股中精选个股建立多头仓位，同时通过做空沪深300股指期货来达到对冲目的。
正常情况下，沪深300股指期货与现货之间的基差一般为正，期现超过百点的基差不是常出现的，并且这种异常波动也不会持续很长时间，更不是说隔几个月就会出现一次的。
期货市场中的股指期货交易策略与案例分析一、引言股指期货是指以某一特定股票指数作为标的物的期货合约。
在期货市场中，股指期货交易被广泛应用于投资与套利等领域。
本文将就股指期货交易策略及其案例进行深入探讨。
二、股指期货交易策略1. 趋势跟踪策略趋势跟踪策略是一种根据市场趋势进行交易的策略。
该策略基于技术分析工具，如移动平均线、相对强弱指标等来判断市场趋势的走势，并根据趋势的变化进行买入或卖出操作。
在股指期货交易中，通过趋势跟踪策略可以捕捉到市场的主要趋势，并根据趋势的持续性进行交易。
2. 套利策略套利策略是一种通过利用价格差异进行风险对冲和收益的策略。
具体的套利策略包括跨期套利、跨品种套利和跨市场套利等。
在股指期货交易中，通过套利策略可以捕捉到不同合约之间的价格差异，从而进行风险对冲和获利。
3. 波动率策略波动率策略是一种利用市场波动率进行交易的策略。
该策略通过衡量市场波动率的指标，如波动率指数(VIX指数)等，来进行交易决策。
在股指期货交易中，通过波动率策略可以捕捉到市场波动率的变化，并利用波动率的高低进行买入或卖出操作。
4. 基本面分析策略基本面分析策略是一种通过分析经济、政治或公司基本面数据来进行交易的策略。
该策略通过分析相关因素对股指期货价格的影响，从而进行交易决策。
在股指期货交易中，通过基本面分析策略可以捕捉到市场的宏观经济变化及政策导向，并据此进行买入或卖出操作。
三、案例分析1. 趋势跟踪策略案例通过使用移动平均线指标，发现某一股指期货合约的短期均线突破长期均线，表明市场趋势可能向上，投资者可以选择买入该合约。
经过一段时间的持有，当短期均线跌破长期均线时，投资者可以选择卖出该合约，获得收益。
2. 套利策略案例假设A市场和B市场的股指期货合约存在价格差异。
投资者可以在A市场买入低价合约，同时在B市场卖出高价合约，通过这种方式进行套利操作。
当价格差缩小或消失时，投资者可以平仓获利。
3. 波动率策略案例通过观察VIX指数的变化，当VIX指数上升到较高水平时，表明市场波动率较大，投资者可以选择卖出股指期货合约。
股指期货交易案例投资者参与股指期货交易，最重要的是资⾦管理和风险控制。
尤其是对于缺乏保证⾦杠杆交易经验的投资者⽽⾔，最易犯很可能致命的错误包括：满仓交易与亏损加仓，以下试举两则交易案例加以说明(为简单起见，均不考虑佣⾦和其他交易费⽤)。
交易案例之⼀：切忌满仓交易某甲的期货账户初始保证⾦为200万元。
2009年11⽉26⽇她在4000指数点位开仓买⼊11张IF1006合约。
每张IF1006合约需保证⾦：4000×300×15%=18万元，11张合约保证⾦为：18×11=198万元。
某甲开仓⽐例是：198/200=99.9%。
随后沪深300指数下跌，11⽉27⽇IF1006合约最低跌⾄3750.2点。
某甲账户亏损额：(4000-3750.2)×300×11=82.434万元，亏损⽐例达到相当可观的41.217%!此时账户余额为：200-82.434=117.566万元，仅够持有7⼿合约的保证⾦，早已不够维持最初开仓的11⼿多头持仓，此时要么追加保证⾦要么⾃⼰主动减仓，否则将被期货公司强⾏平仓，若是减仓或被强平，即便此后⾏情向上反弹也已经⽆法从中获利了。
相反，如果最初这位投资者只开仓买⼊5张IF1006合约，则总共需要保证⾦为：18×5=90万元，相应开仓⽐例是：90/200=45%。
IF1006合约最低跌⾄3750.2点时，账户亏损⾦额为：(4000-3750.2)×300×5=37.47万元，账户余额为：200-37.47=162.53万元，依然⾜以维持5张IF1006合约的多头持仓，⽽⽆需追加保证⾦，此后⾏情向上反弹也还可以凭多头持仓获利。
交易案例之⼆：切忌亏损加仓某⼄的期货账户初始保证⾦为100万元。
2009年12⽉28⽇他在4050指数点位开仓卖出⼀⼿IF1006合约。
结果IF1006合约指数继续震荡上⾏，2010年1⽉11⽇时最⾼涨到4495点。
案例现代期货交易的目的已不再是商品的实际交割，而是为了套期保值或投机。
套期保值者谋求风险的转移，而投机者则通过承担套期保值者转移出来的风险来谋求风险收益。
所谓套期保值（hedging），是指投资者为预防不利的价格变动而采取的抵消性的金融操作。
它通常的做法是在现货市场和期货市场上进行两组相反方向的买卖，从而使两个市场上的盈亏大致抵消，以此来达到防范风险的目的。
其基本原理在于：现货市场上的价格和期货市场上的价格往往是同向波动的，如果在现货市场上先买后卖的同时，在期货市场上先卖后买（或者，在现货市场上先卖后买的同时，在期货市场上先买后卖）,两个市场上的盈亏便可以部分抵消。
商品期货套期保值案例假定A公司是一个大豆经销商，它于3月1日购进1000吨大豆，打算于5个月后销售出去。
为了防止大豆价格下降引起损失，它可以在买入1000吨大豆现货的同时，卖出1000吨9月份到期的大豆期货（在实际交易时，是卖出若干张既定数量的期货合约。
）假定在3月1日时，大豆的现货价为每吨4000元，9月份大豆期货价格为每吨4500元。
5个月后（也就是8月1日），大豆的现货价下降为每吨3800元，这时候A公司在现货市场上卖出大豆就有亏损。
但是根据现货市场价格与期货市场价格同向变动的道理，它原先卖出的那种9月份大豆期货价格也将下降，假定下降为每吨4100元，A公司就可以在卖出1000吨现货的同时，购入1000吨9月份大豆期货，从而消除其在大豆期货市场上的空头地位，并获得差价收入，以弥补现货市场的损失。
经过这一系列的操作，A公司损益情况如下表所示：A公司损益情况现货市场期货市场买入价 4000元/吨卖出价4500元/吨卖出价3800元/吨买入价4100元/吨亏损200元/吨盈利 400元/吨结果是，A 公司还有每吨200元的净盈利。
反之，若不做套期保值，该公司便会有每吨200元的净损失。
当然，这只是众多种可能情况中的一种。
一般说来，套期保值既不可能使两个市场上的盈亏完全抵消，更不可能保证投资者有一个净的盈利。
股指期货交易实例分析为了更好地帮助大家了解股指期货的操作，我们通过实例加以说明。
因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们均采用套期保值的例子。
案例1）某人欲买A股票100手和B股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。
当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作？分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在下列实例中给大家总结。
2、确定买卖合约份数。
因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。
第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。
现在我们就来分析上面一题。
投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。
那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。
因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。
接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=47.5万港元。
交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。
第三步，我们需要计算盈亏，大家可以通过列表的方式得到结论，列表的方法很直观，也很清晰。
左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。
这道题结果为总盈利1万港元。
案例2）某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得知，这10种股票的贝塔值分别为：1.03、1.26、1.08、0.96、0.98、1.30、1.41、1.15、1.20、0.80，每种股票的比重分别为11％、10 ％、10％、9％、8％、12％、13％、7％、11％、9％，现要对该组合进行价格下跌的保值，应如何操作该合约？三个月后，该组合市价为54.5万港元，恒指为7400点。
1993 年德国金属公司石油期货交易巨额亏损案例1.1案例综述德国金属公司是一家已有113 年历史的老牌工业集团，经营范围包括金属冶炼、矿山开采、机械制造、工程设计及承包等，在德国工业集团中排位约在第十三、四名，公司以经营稳健著称。
“德国金属”为交易合约制定了一套套期保值的策略，试图将油品价格变动风险转移到市场上去。
一系列技术性的因素却造成了套期保值失败，使“德国金属”非但没有达到回避或降低风险的目的，反而招致了灾难性的后果。
1.2案例风险识别分析1.2.1行情误判风险德国石油期货公司的亏损的直接原因在于，公司管理层对期货市场行情判断失误，认为石油期货市场在长时间内都是反向市场，做出了相反的决策，具体而言，公司没有预料到93 年底的石油价格会不升反降，市场方向发生反转，有反向市场变为正向市场。
1.2.2基差风险石油价格下跌，这些头寸所带进来的新的风险——基差风险 ( basis risk )，即不同期限的期货或远期价格之间关系变化的非线性风险，比单纯的价格风险更难以预测，“德国金属”根本无法控制。
1.2.3保证金不足风险在1993 年底世界能源市场低迷、石油产品价格猛烈下跌时，“德国金属” 在商品交易所和店头市场交易的用以套期保值的多头短期油品期货合同及互换协议形成了巨额的浮动亏损，按期货交易逐日盯市的结算规则，“德国金属”必须追加交纳足量的保证金；对其更为不利的是，能源市场一反往常现货升水的情况而变成现货贴水，石油产品的现货价格低于期货价格，当“德国金属”的多头合约展期时，非但赚不到基差，还要在支付平仓亏损外，贴进现金弥补从现货升水到现货贴水的基差变化。
为了降低出现信用危机的风险，纽约商业交易所提出了把石油产品期货合约初始保证金加倍的要求，使“德国金属” 骤然面临巨大的压力。
也正是因为保证金制度，才加剧了公司财务负担。
从事后分析，1993 年底世界石油价格正处于谷底，通过做空头对冲原来套期保值的多头期货合约所形成的亏损额最高，1993年12月，原油价格从每桶低于13 美元的价位底开始缓缓回升，至1993年夏天，价格升到每桶19 美元还多，高过原来多头建仓的每桶18 美元的价位，也就是说，如果不忙着全部斩仓，而是给予资金支持，那么到1993 年夏天就扭亏为盈了。
股指期货交易实例分析
为了更好地帮助大家了解股指期货的操作，我们通过实例加以说明。
因为套期保值交易较投机更为复杂，所以我们均采用套期保值的例子。
案例1）某人欲买A股票100手和B股票200手，每股股价分别为10元和20元，但他现金要一个月后才能到位，为防届时股价上升，他决定进行恒生指数期货交易为投资成本保值。
当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，问该投资者应当如何操作
分析在进行期货的套期保值操作时，交易者一般遵循下列三步：1、确定买卖方向，即做期货多头还是空头，这点我们将在下列实例中给大家总结。
2、确定买卖合约份数。
因为期货合约的交易单位都有交易所统一规定，是标准化的，因此我们需要对保值的现货计算需要多少份合约进行保值。
第三步、分别对现货和期货的盈亏进行计算，得出保值结果。
现在我们就来分析上面一题。
投资者想买股票，但是现在手上又没有现金，因此他要预防的是股价上涨的风险。
那么为了避免这个风险，我们在期货市场就要建立多头仓位。
因为请大家想一下，如果未来股价真的上涨的话，那么同样的现金买到的股票数必然减少，但是随着股价的上涨，股票指数也就上升，股指期货价格也随之上扬，现在买入期货合约，到时以更高价格卖出对冲，就能达到套期保值目的。
接着，我们要考虑合约数量，因为当时恒生指数9500点，恒指每点代表50港元，因此一份恒指期货合约就是50*9500=万港元。
交易者现在要保值的对象为欲买股票的总金额，为（10*100*100）+（20*100*200）=50万港元，那么用一份恒指期货进行保值。
第三步，我们需要计算盈亏，大家可以通过列表的方式得到结论，列表的方法很直观，也很清晰。
左边代表现货市场操作，右边代表期货市场操作，最后一行代表各自盈亏。
这道题结果为总盈利1万港元。
案例2）某人持有总市值约60万港元的10种股票，他担心市场利率上升，又不愿马上出售股票，于是以恒指期货对自己手持现货保值，当日恒指8000点，每份恒指期货合约价格400000港元，通过数据得知，这10种股票的贝塔值分别为：、、、、、、、、、，每种股票的比重分别为11％、10 ％、10％、9％、8％、12％、13％、7％、11％、9％，现要对该组合进行价格下跌的保值，应如何操作该合约三个月后，该组合市价为万港元，恒指为7400点。
投资者对冲后总盈亏多少？
分析我们仍然用三步法来解题。
首先确定做多还是看空。
因为此人手中持有股票，他要防范的是指数下跌的风险，那么就要在期货市场做空。
因为市场指数一旦下跌，那么他持有的股票市值就会下降，但是与此同时，他卖出的期货合约价格也受到指数下跌的影响而下降，那么此人通过再买入相同数量的股指期货对冲平仓，就可达到高卖低买的目的，在期货市场
上就能得到收益。
第二步，我们要确定买卖合约份数。
因为这道题目已知条件中标明了每只个股的贝塔系数，因此我们需要计算整个证券组合的贝塔系数。
把每只股票的贝塔系数乘以他们各自在组合中占的权重，然后全部加总，得到整个组合贝塔值为。
这个数据表明，该交易者手中持有的证券组合价格变动幅度要高于整个市场指数的变动。
指数变动1%，证券组合将变动%，因此，在保值组合中，我们要考虑这部分的作用。
当时证券总市值为60万港元，每份合约价格40万港元，因此如果单纯考虑股票指数的话，需要份期货合约。
但是不要忘记，手中的证券组合的价格变动要大于股票指数，贝塔系数有一个放大作用，因此在得出证券组合总市值与每份合约价格之比后，还要乘以整个组合的贝塔系数，得份。
因为期货合约是标准化合约，最小交易单位是一张，因此最终确定的合约份数四舍五入，为2份。
最后，我们就将这个交易过程列表计算，得到盈亏结果。
最终结果为盈利5千港元。
总结以上两道例题分别是股指期货套期保值的多头和空头操作实例。
那么，什么时候应该做多，什么情况下应该看空第一道题目，某人是想购买股票，但苦于没有现金，因此他要防范的是股价上升的风险，所以他在期货市场上就要先买后卖，避免股指上升对现货造成的损
失。
我们可以归纳为，若股指上升对现货不利，那么在期货市场应该做多头。
第二题，某人手中有股票，但又不想抛掉，他可能预计股价还会继续攀升，但是又不得不以防股价下跌的万一。
因此在期货市场上先卖后买，避免股指下降对现货造成的损失。
我们可以归纳为，若股指下降对现货不利，那么在期货市场应该做空头。
看空套期保值的情况还发生在股份有限公司发行股票的时候。
发行股票是股份公司筹集资本的主要渠道。
公司一般以一定的价格发行一定数量的股票，但是若整个股票市场下跌，那么公司发行同样多的股票，只能筹到较少的资本，因为股价也下降了。
在这种情况下，公司就会采用看空股指期货的交易策略来防止股指下降带来的不利影响。
案例3）某年5月3日,A公司股票的市场价格为每股25美元。
于是，该公司决定于一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。
然而，若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，只能筹到较少的资本。
因此，该公司决定用同年6月份到期的标准普尔500指数期货作套期保值。
已知标准普尔500指数期货合约价值为标普500指数乘以500美元。
5月3日，标普指数为458点，一周后，5月10日，标普指数为443，A公司股票也跌落到每股美元。
请问操作策略和盈亏情况。
分析我们一起来思考一下，首先公司发股票，要防止的是股市下跌的风险，因此做空头套期保值。
其次，5月3日的标普指数为458，因此每份合约价值为458 * 500 =279000美元。
而要保值的对象为想要筹措的500万美元资金，因此将500万除以万得到约22的数值，也就是说买卖22份期货合约。
最后，列表计算盈亏。
因此最后的套期保值结果是净收入万美元。
案例4）某机构投资者想持有一证券组合，其贝塔系数为，但是现金要到一个月后才能得到。
3月10日时，日经225指数为36000，该证券组合的总值为50亿日元。
为避免股市上升带来的影响，该投资者决定用日经225指数期货套期保值。
已知：日经225指数期货每份合约价值为日经225指数乘以1000日元，4月10日，证券组合价值上升5%，达到亿日元。
日经225指数38000。
请问操作策略及盈亏。
分析我们先确定做多还是做空。
因为此机构投资者想持有证券组合，而现金又要在一个月之后得到，因此，他要避免的是股指上升带来的不利风险，所以在期货市场做多。
第二步，因为保值对象，该证券组合总值50亿日元，每份日经225指数期货合约价值36500 *1000 =3650万日元，另外该组合贝塔值为，合约份数= [5000000000/（36500 * 1000）]* =164 张。
所以需要的合约份数为164张。
最后，计算盈亏。
最后结果净亏损亿日元，虽然亏损，但比起单纯现货市场上的亿日元亏损而言，要缩水很多，如果期货市场合约再多买一份，可能就会反败为盈。
但是，这在当时买入期货的时候是无法预料的，因为期货数每多一份，如果未来走势向有利于现货的方向发展，那么期货的损失也就会多一份，现货的赢利也就会被抹去一份。
所以，期货合约份数的决定还是应该根据实际情况，不可无限制扩大。
总结上面我们通过实例了解了股指期货的操作及买卖决策。
在同学们熟练掌握期货合约的基本操作套路和套期保值、对冲的技巧后，还可进一步进行跨月份、跨市场、跨交易品种的交叉操作，以达到最大限度地释放风险和增加利润的双重目的。
总之，股指期货是证券市场的衍生产品，它与股票现货市场密切相关，唇齿相依，又是股市的风向标。
真正了解了期货之后，我们不难发现，期货实际上并非必定风险巨大，如果能够以套期保值的思路操作，那么期货反而能够控制风险。
现在很多专家和学者都纷纷呼吁尽快推出股指期货，他们的初衷正是为了使股市的风险降低，使投资者的收益能够得到保证。
相信对期货已有初步感觉的同学应该能够体会到这点。
但是目前我们市场的条件还不成熟，股票市场上只有正向操作，也就是只可做多，不可做空，这也就限制了期货交易的方向，而且因为327国债期货的教训，
我们现在如何设计期货的交易机制，避免过度投机，如何控制风险，都还有很多工作要做。
因此，股指期货的推出还有待时日。
