不良资产产业链及其基金详 解

不良资产基金运作模式一、引言不良资产基金是指由政府、金融机构或其他投资者设立的专门用于收购和处置不良资产的基金。

在金融市场中，不良资产对于经济的健康发展具有一定的影响，因此，不良资产基金的运作模式备受关注。

本文将从不良资产基金的定义、运作模式、风险管理等方面进行探讨。

二、不良资产基金的定义不良资产是指金融机构的坏账、呆账、资产处置收入不足以偿还债务的贷款、债券、股权等。

不良资产基金是为了解决金融机构的不良资产问题而设立的专门基金。

其目的是通过收购和处置不良资产，帮助金融机构恢复健康的资产质量，促进金融市场的稳定发展。

三、不良资产基金的运作模式不良资产基金的运作模式通常包括以下几个环节：1. 资产收购不良资产基金首先通过与金融机构签订合作协议，收购其不良资产。

收购价格通常会根据不良资产的实际价值进行议价，以确保基金能够获得合理的回报。

2. 资产处置不良资产基金在收购不良资产后，会通过多种方式进行处置。

常见的处置方式包括出售、转让、重组等。

通过有效的处置，不良资产基金能够实现资产的增值，为投资者带来回报。

3. 资产管理不良资产基金在资产处置的同时，也需要进行资产管理工作。

这包括对不良资产的评估、监测和管理，以确保资产的价值最大化。

4. 投资者回报不良资产基金的最终目的是为投资者带来回报。

通过有效的资产收购、处置和管理，不良资产基金能够实现投资者的期望回报，并提升基金的声誉和信誉。

四、不良资产基金的风险管理不良资产基金的运作过程中存在一定的风险，因此，风险管理是不良资产基金运作的重要环节。

1. 市场风险不良资产基金的运作受到宏观经济环境和金融市场的影响。

市场风险包括市场价格波动、流动性风险等。

基金需要通过有效的风险管理手段，降低市场风险对基金的影响。

2. 信用风险不良资产基金在收购不良资产时，需要评估金融机构的信用风险。

如果金融机构无法按时履约，将给基金带来损失。

因此，基金需要建立有效的信用风险管理机制，降低信用风险对基金的影响。

产业园不良资产项目投资基金要点一、基金设立背景政府主导开发运营产业园是当前中国最常见的产业园开发运营模式，包括经济开发区、高新区等大型产业园或产业聚集区域，具有产业资源汇聚能力强、土地获取成本较低、政策资源等优势。

但近几年由于产业园大量建设，在开发前缺乏完整的顶层设计,倾向于模仿国内外成功园区案例,在产业定位、园区规划、产业链结构等环节缺乏科学合理化规划,导致园区难形成核心竞争力,同类型园区面临同质化竞争,再加上许多地方政府缺乏充足资金、人才及资源持续投入园区开发运营，许多产业园面临运营状况不良，园区利润难以维持自身运转的状况，出现许多园区不良资产、园区内企业增长乏力的状态。

为盘活全区资产、提高园区运营效率、实现园区产业升级与持续增长，而需要大量资金投入。

二、不良资产基金运作模式目前不良资产基金主要有优先合伙制基金，PE基金、并购基金及合伙制企业LP份额/契约式基金。

优先合伙制基金是由管理人或寻找其他风险偏好较高的投资人出劣后资金,由风险承受能力低的其他高净值客户、金融机构理财资金作为优先级的投资人,共同组成优先合伙制基金；PE基金、并购基金的资金规模大,成本低，主要为实力较强的AMC及外资基金；合伙制企业LP份额/契约式基金，属于简单、便捷的基金形式，无须设立项目公司，募资人数上限更高(200人)、税费更低。

不良资产基金成立，可以使产业园的后续开发从重资本模式转变为轻资本模式，联合各类市场主体参与不良资产收购与处置业务，通过市场化广泛渠道募集社会资金,有利于风险分散、放大杠杆效应，获取超额的利润。

1、不良资产基金投管退流程不良资产基金的整体投资流程为：①设立有限合伙基金②筛选符合条件的标的项目，经由项目立项—尽职调查—基金投资③投资项目的投后管理④基金投资项目处置⑤基金清算、收益分配、基金结束2、实物资产投资流程仅对产业园内厂房物业类资产设立投资基金，则基金资产情况较为简单,投资周期较短,对团队的要求更偏重于招商经验，则基金投资流程：①设立有限合伙基金②由基金整体收购物业厂房，取得物业产权，同时缴纳相应的税费（契税等）③组织专业团队，对不良资产项目进行招商运营，产权出售、出租而取得出售收入、租金收入等，在此过程中可能涉及根据合伙协议分配优先级LP收益④向市场转让物业资产项目，取得转让收入，同时需缴纳相关税费（营业税、土地增值税等）⑤基金清算、收益分配、基金结束。

不良资产基金运行模型不良资产基金（NPL基金）是指专门用于收购和处置不良资产的一种特殊资金，其运行模型是指基金整体如何运作以实现有效处置和管理不良资产的过程和机制。

在了解不良资产基金的运行模型之前，我们首先需要明确不良资产的概念和特点。

一、不良资产的概念和特点不良资产是指银行或金融机构贷款和信用风险敞口中出现的无法按时兑付利息或本金的资产。

它通常具备以下几个特点：1. 高风险性：不良资产往往具有较高的违约和回收风险，对金融机构的经营状况和风险透明度造成一定的影响。

2. 低流动性：不良资产通常没有市场流通性，难以在短期内变现，给金融机构带来一定的流动性风险。

3. 资本占用：不良资产需要金融机构持续占用资本金，对其盈利能力和风险管理能力提出了较高要求。

二、不良资产基金的运行模型不良资产基金作为一种特殊资金，其运行模型可以分为以下几个环节：1. 筹集资金阶段：不良资产基金首先需要筹集一定的资金来回购不良资产。

筹集资金的方式包括政府出资、发行债券、引入社会资本等。

在这个阶段，不良资产基金需要确保筹集到足够的资金以满足后续的收购和处置需求。

2. 不良资产的收购阶段：不良资产基金通过向金融机构购买其持有的不良资产来实现资产的收购。

此过程需要确保购买价格合理，同时遵循市场化的原则和法律法规的约束，以确保不良资产基金在收购过程中能够最大限度地保护自身权益。

3. 不良资产的处置阶段：不良资产基金收购后，需要采取一系列有效的措施来处置这些不良资产。

处置方式多种多样，包括转让给投资机构、拍卖、法律诉讼等。

不良资产基金需要综合考虑不良资产的价值、市场环境和自身利益，选择最合适的处置方式，以最大程度地实现资产价值和风险控制的双重目标。

4. 不良资产的管理阶段：不良资产基金在处置不良资产的还需要对其进行有效的管理和监督。

这包括不良资产的追踪、估值、分析、风险管理等。

通过建立科学的管理制度和完善的信息系统，不良资产基金能够更好地对不良资产进行有效管理和监控，保障自身的运作效率和风险控制能力。

《中国地方资产管理行业白皮书（2019）》是由普益标准、全国各地方资产管理公司、学术机构联合编写的第四份针对地方AMC行业的年度发展白皮书，是国内针对地方资产管理行业第一部较为完整和成体系的研究成果，也是国内外了解地方AMC的一个窗口。

1不良资产行业宏观行业分析2019年，在深化供给侧结构性改革，加速去杠杆、调结构的背景下，国内经济仍处于深度转型中。

在经济增长换档期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加影响下，此前经济高速发展过程中积聚的信用风险、现金流压力加速显现。

即使监管层持续高压约束行业规范，不良资产管理规模依然保持增长。

1、银行机构：贷款增速持续增长，普惠型小微企业贷款增长提速商业银行贷款增速持续高增长，对实体经济的支持力度加大。

2019年末银行业金融机构总资产为万亿元，同比增长8.14%,其中，人民币贷款余额万亿元, 同比增长11.9%,比年初增加万亿元，同比多增亿元。

2019年，央行的宏观调控措施主要体现在六个方面：-是深化金融供给侧结构性改革，完善LPR报价机制，提高货币政策传导效应；二是三次下调金融机构存款准备金，保持市场流动性合理充沛，引导货币供给量和社会融资规模合理增长；三是调节境内外资金供需，促发汇率的自动稳定能力，保持内外部货币量的均衡；四是积极推进建设宏观审慎政策框架，健全双支柱调控框架；五是完善系统性重要银行评估办法及监管规定；六是进一步完善金融控股公司监管规则，促进经济良性循环。

2019年，为了缓解融资难、融资贵的问题，监管层鼓励银行对普惠金融单列信贷规模、实行内部资金转移定价优惠，加大对小微企业贷款的支持力度。

截至2019年末，银行业金融机构的小微企业贷款（包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款）余额万亿元。

其中，单户授信总额I（X）O万元及以下的普惠型小微企业贷款余额万亿元，同比增长24.6%。

保障性安居工程贷款万亿元，同比增长为8.4%。

不良资产的行业流程和盈利模式
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市场预期
+ 2015年四季度末，商业银行不良贷款率 1.67%。预计2016年底可以达到2%ppຫໍສະໝຸດ 精选版2传统行业流程
+ 银行出售不良资产，不会以账面价格直接 出售，通常价格为不良资产包账面价值的 30%-50%，行业的盈利也来源于此。举例而 言，企业向银行贷款一千万，银行以三百 万的价格卖给资产管理公司，资管公司可 能通过种种手段（诸如处置抵押物）追回 债款八百万。
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2.处置不良资产
+ 投资人买下不良资产之后，为了收回本金 和获得收益，有以下几种方式
+ 1)诉讼追偿。
+ 2)重组。（如以物抵债、修改债务条款、 资产置换）如果债务人的公司运行状况较 好，产品也有一定的市场，只是资金流短 缺，这种情况会选择重组。虽然操作比较 困难，利润较高
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+ 一般不良资产包拿下来3个月开始有资金回 收，1年内，包里面的主要资产回收
+ 其融资成本，私募投资者的收益加上私募
基金的管理费，在15%左右。就一个不良资
产包来说，实现50%-100%的利润。也就是
说，如果按两年完成处置计算，处置不良
资产包的年化收益可ppt精以选版 达到20%以上。
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+ 3)债转股。认为公司有一定前景，将债务 转化为股权；等公司上市或融资时，再转 让股票
+ 4)再次转让，如果有机会再次转让时，会 选择这样的方式；因为操作相对简单快捷。
+ 5)租赁。工厂或企业的厂房和设备，短期 无法处置，可以出租使用，但是周期较长， 一般不会使用。
+ 6)破产。

不良资产基础知识一、基本概念：（一）主要但不限于包括银行、政府的不良资产，证券、保险、企业的不良资产等；（二）由于经济周期性波动、经济发展模式转型、产业结构不断调整，均不可避免地对银行信贷资产产生影响，并因此产生银行不良资产；银行不良资产主要是指不良贷款，分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”五级分类，后三类为不良资产；银行不良资产还有不良债券等，通过不良资产证券化及债转股，可参与到企业的股权以及生产经营中，并赋予监事职能；（三）不良资产是逆周期行业，在当前我国经济面临下行压力的背景下，正是收持不良资产的良好时期；二、市场容量：（一）观点一：约为5万亿规模，1.6万亿不良及3.4万亿的关注贷款；（二）观点二：国内全口径不良资产总规模可能达十万亿左右；三、行业产业链：（一）上游供应方：银行、非银金融机构、非金融机构（二）中游处置主体：持牌AMC、非持牌AMC等（三）下游买家：私募基金、保险公司、产业资本、上市公司等（四）第三方服务机构：律所、资产评估公司、拍卖公司、催收公司、评级公司等四、行业四“难”：（尤其是地方AMC，躲不开“成长的阵痛”）（一）处置难：处置经验不够丰富，处置能力不足，加之相关政策配套不够完善、监管和司法保障不足等问题，不同程度地制约了不良资产的有效处置；（二）融资难：主要体现在融资期限短、成本高、渠道少，限制了不良资产业务开展；（三）管控难：前期大批量收购不良资产的情况下，如果不能快速有效处置、回笼资金，可能会形成流动性风险，从而引发次生风险及关联风险。

（四）定位难：这一点主要集中在地方AMC，目前其整体战略定位不够明确，有的以不良资产为核心主业，有的过于依赖通道类业务，有的以提供市场化的资金业务为主，还有的提出要打造地方性多元化的金融平台。

五、市场主体：“4+2+N+银行系”（一）“4”是指四大AMC:华融、长城、东方、信达，分别接受工行、农行、中行、建行剥离出来的不良资产,另建投中信正在转型全国性第五家AMC;（二）“2”是指地方AMC：截至2019年初全国已有55家地方AMC，其中14个省级行政区域至少已有两家地方AMC，浙江、广东、山东、福建更是拥有3家地方AMC。

不良资产投资基金未来的市场机会和发展空间
经济下行周期：不良资产投资基金将迎来更多机会 政策支持：政府对不良资产处置的支持力度加大 市场需求：企业破产、重组等需求增加 技术进步：大数据、人工智能等技术的应用将提升不良资产投资基金的效率和准确性
应对未来市场变化的策略和措施
加强风险管理：建立完善的风险管理体系，提高风险识别和应对能力 优化投资策略：根据市场变化调整投资策略，提高投资收益 加强与监管机构的沟通：及时了解政策变化，调整投资方向 提高团队素质：加强团队培训，提高团队素质，提高投资决策能力
实物类不良 资产：主要 包括房地产、 机器设备等。
不良资产投资基金的运作模式
投资策略：选 择不良资产进 行投资，如房 地产、企业股
权等
投资方式：通 过收购、重组、 处置等方式实 现不良资产的
价值提升
投资周期：根 据市场情况， 灵活调整投资 周期，实现收
益最大化
风险控制：建 立完善的风险 控制体系，降
低投资风险
不良资产投资基金的市场规模和前景
市场规模：全球不良资产市场规模庞大，预计未来几年将继续增长
前景：不良资产投资基金具有较高的投资回报率，吸引了众多投资者
风险：不良资产投资基金也存在一定的风险，需要投资者谨慎对待
发展趋势：随着金融市场的发展和监管政策的完善，不良资产投资基金的市场规模和前景将更 加广阔
定义：不良 资产是指金 融机构或企 业由于经营 不善、管理 不善等原因 导致的无法 收回的贷款、 投资等资产。
分类：不良 资产可以分 为债权类不 良资产、股 权类不良资 产和实物类 不良资产。
债权类不良 资产：主要 包括银行贷 款、企业债 券等。
股权类不良 资产：主要 包括上市公 司股权、非 上市公司股 权等。

不良资产基金运作模式不良资产基金是指专门处理不良资产的基金，目的是通过收购不良资产、清理不良资产和处置不良资产等手段，实现不良资产的化解和转化。

不良资产基金运作模式主要包括投资规模、筹资、不良资产的收购和处置等方面。

首先，不良资产基金的投资规模较大，通常需要大型企业和政府部门联合发起。

这样，既能够减轻不良资产基金的投资风险，又能够提高基金的投资收益。

在投资过程中，不良资产基金会将资金分散到不同的不良资产领域，如房地产、金融、工业等领域，以减轻不良资产基金的风险。

其次，不良资产基金有着多元化的筹资方式。

不良资产基金既可以通过向有利于其投资业务的大型机构和行业企业募集资金，也可以通过向个人投资者募集资金。

在筹资过程中，不良资产基金通常采用股权融资、债权融资等方式，以满足其投资需求。

在不良资产收购方面，不良资产基金既可以通过向不良资产管理部门购买不良资产，也可以通过与金融机构或企业直接谈判购买不良资产。

不良资产基金收购不良资产后，会通过对不良资产的综合分析和判断来进行分类、清理和处置。

对于无法通过处置或者其他方式实现资产回报的不良资产，不良资产基金可以选择将其转让给其他机构或进行拍卖处理。

最后，不良资产基金在处置不良资产的收益方面，通常采用“并购+上市”模式。

具体来说就是，将不良资产基金收购的企业整合、重组，并在其基础上进行管理和运营，最终推动整合后的企业上市，实现基金不良资产的处置和投资回报。

总之，不良资产基金运作模式主要包括投资规模、筹资、不良资产的收购和处置等方面。

这些方面的协同运作保证了不良资产基金的投资回报和对不良资产的有效处置，既是对相关机构的监管，也是对国民经济的保障。

不良资产行业资料随着经济的不断发展，不良资产行业逐渐成为一个备受关注的领域。

不良资产，简单来说就是指无法正常回收或利用的经济资源。

这些资产可能是坏账、坏账准备、违约债券等等。

在各种经济环境下，不良资产的数量和种类都有所不同。

然而，无论是国内还是国际市场，这个行业的发展都非常迅速且潜力巨大。

不良资产行业的起源可以追溯到上世纪八十年代，当时是因为金融危机导致的银行贷款违约增加，产生了大量不良资产。

这些不良资产对于银行而言是一种负担，因为它们无法回收，会带来巨大的损失。

因此，为了应对这种情况，一些聪明的投资者开始将目光投向了这些不良资产，试图通过低价购买和处置来获取利润。

不良资产行业的发展首先需要一套完善的法律和政策体系。

在我国，不良资产的处置一直是一个重要的经济政策，也是一项涉及众多利益相关方的工作。

因此，国家制定了一系列政策和法规，明确了不良资产的定义和处置程序。

这些政策和法规在一定程度上保护了投资者的利益，同时也为不良资产行业的稳定发展提供了法律保障。

不良资产行业的主要参与者包括金融机构、专业的不良资产管理公司、私募股权投资基金等。

金融机构作为不良资产的原始持有者，可以通过出售或转让的方式将不良资产变现。

专业的不良资产管理公司则是为金融机构提供不良资产处置服务的机构，他们通常会进行评估和审查，找出潜在的价值并制定处置方案。

私募股权投资基金则是通过购买不良资产，进行资产重组或者处置获利的机构。

不良资产行业的发展离不开信息的收集和分析。

在信息时代，数据成为了最重要的资源之一。

不良资产的市场价值和处置方式往往依赖于大量的数据分析。

因此，不良资产行业越来越注重信息技术的应用，包括大数据分析、人工智能等。

通过对数据的挖掘和分析，不良资产行业能够更准确地评估不良资产的价值，找出潜在的投资机会。

不良资产行业的发展对于整个经济体系都有着积极的影响。

首先，通过不良资产的处置，金融机构能够回收资金，提高资本回报率。

不良资产产业链及其基金详解一、不良资产处置行业前景（一）不良资产规模受全球经济发展趋缓影响，中国经济增速放缓，通过供给侧改革以实现经济结构转型升级、去产能、去杠杆目标；以钢铁、煤炭等为代表的产能过剩产业的不良资产将加速暴露，银行不良资产加速浮现，不良资产供给提高。

据银监会数据显示，截至2016年二季度末，商业银行不良贷款余额达1.44万亿元，较上季末增加452亿元；商业银行不良贷款率维持在1.75%的高位。

图：我国商业银行历史不良资产余额及不良率变动（2003-2015）数据来源：银监会网站、海通证券研究所（二）本轮不良资产处置体现市场化长期以来，金融机构对外转让不良资产受到《金融企业不良资产批量转让管理办法》的限制，受让的主体只能是四大资产管理公司和地方资产管理公司。

大量民营机构只得与持有牌照的资产管理公司合作，绕道投资不良资产。

随着股份制改革的陆续启动，不良资产处置迈进全面商业化时期；2014年首批地方性AMC出现。

不良资产定价转为以竞标等商业化方式开展业务，不良资产进行自负盈亏的处置，包括债务重组、证券化、债转股等多种方式。

2016年10月，国务院下发《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，市场化债转股启动。

中国的不良资产市场正在从过去的政策性主导转向市场化为主导。

二、不良资产产业链（一）不良资产处置产业链一级市场为不良资产收购市场，四大AMC和地方各省市AMC才可以做一级市场业务，即从各家银行直接购买不良资产包，然后再转手卖给进行正常资产管理业务的资产管理公司。

二级市场为处置市场，商业银行、投资银行、证券公司，私募基金等金融机构通过设立资产管理业务部或成立资产管理附属公司，参与不良资产二级市场业务。

金融圈的干货文章、模块知识、实务课程助您成为金融界的实力派！欢迎关注金融干货！（二）不良资产基金市场机会传统的不良资产投资主要来自于对银行不良贷款的处置，四大AMC和地方AMC为主要参与方。

以四大AMC为例，其2015年收购不良资产账面本金达4000亿元，已经完结项目的内部收益率（IRR）维持在16%以上,收益尤为可观。

房地产项目不良资产处置专项基金房地产市场是一个重要的经济支柱，但是在发展过程中也不可避免地产生了一些不良资产。

为了规范和促进房地产市场的健康发展，许多国家都设立了不良资产处置专项基金。

本文将介绍房地产项目不良资产处置专项基金的概念和作用，并探讨其在解决不良资产问题方面的重要性。

一、房地产项目不良资产处置专项基金的概念房地产项目不良资产处置专项基金是由政府或金融机构设立的，用于处理房地产开发过程中产生的不良资产的专项基金。

不良资产通常是指在房地产项目开发、建设、销售或运营中出现的无法正常回收的资产，如坏账、拖欠债务、未售楼盘等。

二、房地产项目不良资产处置专项基金的作用1. 促进市场稳定与健康发展：不良资产处置专项基金的设立可以有效清理和处置不良资产，减少市场的不确定性和风险，维护房地产市场的良性循环。

2. 保护投资者权益：不良资产处置专项基金可以通过回购、置换、重组等方式，保障投资者的利益不受不良资产的影响，维护市场秩序和投资者信心。

3. 促进资金回流：不良资产处置专项基金的设立可以吸纳资本，增加市场流动性，释放被困住的资金，促进资金的合理配置和回流。

4. 推动市场监管：不良资产处置专项基金可以加强对房地产市场的监管力度，改善市场运作环境，提高市场的透明度和规范性。

三、不良资产处置专项基金的重要性1. 有效化解风险：房地产市场的不良资产是市场的一种风险，如果不加以妥善处理，可能会对金融体系和整个经济产生严重影响。

不良资产处置专项基金的设立可以帮助解决这一问题，有效化解市场风险，避免系统性风险的发生。

2. 优化资源配置：房地产项目不良资产处置专项基金可以将不良资产转化为可流通的资金，提高资源利用效率，推动经济的可持续发展。

3. 激活市场活力：通过不良资产处置专项基金的运作，可以激活低迷的房地产市场，为市场注入新的资金和动能，刺激市场的活力和创新。

4. 维护社会稳定：房地产市场的不良资产问题涉及到很多社会方面的利益，如购房者权益、金融机构的健康发展等。

在当今金融领域中，不良资产的处置一直是备受关注的重要议题。

随着经济的发展和市场的波动，不良资产的规模不断扩大，如何有效地进行不良资产的管理和处置成为了摆在金融机构和相关从业者面前的一道难题。

而不良资产基金作为一种创新的运作模式，在不良资产的化解和盘活中发挥着重要作用。

本文将深入探讨不良资产基金的运作模式，分析其特点、优势以及面临的挑战，并对其未来的发展趋势进行展望。

一、不良资产基金的概念与发展背景不良资产基金，顾名思义，是指专门用于投资和处置不良资产的基金。

它是一种集合社会资本，通过专业化的管理和运作，以实现不良资产价值提升和回收的金融工具。

不良资产基金的发展有着深刻的背景。

随着经济的快速发展，银行等金融机构积累了大量的不良资产，传统的处置方式难以满足快速化解不良资产的需求。

另市场上存在着对不良资产投资机会的需求，一些投资者希望通过参与不良资产的处置获取较高的收益。

不良资产基金的出现正是为了满足这种供需双方的需求，将资金与专业的资产管理能力相结合，提高不良资产的处置效率和价值。

不良资产基金的运作模式通常包括以下几个主要环节：（一）募资环节不良资产基金的募资是其运作的基础。

基金管理人通过多种渠道募集资金，包括向机构投资者、高净值个人投资者、保险公司、养老金等募集资金。

募资的方式可以是私募发行，也可以是通过公开募集的方式进行。

募资的规模通常根据拟投资的不良资产项目的规模和需求来确定，以确保基金有足够的资金用于投资和运作。

（二）项目筛选与评估募资完成后，基金管理人开始对拟投资的不良资产项目进行筛选和评估。

这一环节至关重要，直接关系到基金的投资收益和风险。

基金管理人会对不良资产项目进行详细的尽职调查，包括对债务人的财务状况、资产状况、法律风险等进行全面评估。

还会对项目的市场前景、处置可行性等进行分析，以确定项目的投资价值和潜在风险。

（三）投资决策与交易结构设计在项目筛选和评估的基础上，基金管理人做出投资决策。

不良资产业务联动模式与基金化运作一、不良资产的界定通常意义的不良资产是一个泛概念，无准确定义,其“不良”包含财务处理和风险控制两个维度，前者是在财务报表中体现为坏账的科目[1]，后者指按照资产五级分类中的后三类资产；从不良资产来源看，通常包括政府的不良资产（财政不良资产）、金融机构的不良资产（金融不良资产）和一般经营性企业的不良资产（非金不良资产）。

本文所指不良资产，不包括财政不良资产，指：（1）按照资产五级分类划为后三类、体现在财务报表资产端、因债务人流动性短缺而无法按期如约回收且存在无法全额回收风险、需要计提风险拨备[2]的金融不良资产；（2）因经济周期、行业竞争、自身经营策略等原因导致资金流断裂或应收账款无法按时足额回收的一般经营性企业或其具体经营项目。

同时为简化，文中对于金融不良资产和非金不良资产统称不良资产，如非必要不再具体做特指区分。

二、本轮不良资产特殊性与业务环境变化（一）本轮不良资产基本情况宏观看，不良资产的产生往往和经济周期呈现出高度的负相关性。

经济增速放缓、下行压力加大，不良资产也就随之增加，本轮不良资产也不例外。

随着供给侧改革的不断深化，落后和过剩的产能不断淘汰、行业竞争日益加剧，不良资产上升趋势也很明显。

从银行不良贷款情况看，根据银监会最新公布的统计数据显示，截至2016年四季度末，商业银行不良贷款余额15123亿元，不良贷款率1.74%，不良贷款余额绝对值已处于较高水平。

（二）本轮不良资产的特殊性相比上一轮不良资产，本轮不良资产呈现出了当前经济发展阶段的特殊性：其一，从成因看，上一轮不良资产产生主要源于企业经营管理不善，而本轮不良资产是下行经济周期市场竞争中的产能过剩导致，故而处置的周期变长、难度也在加大；其二，从来源看，上一轮不良资产来源主要为国有银行和国有企业，相对单一，而本轮不良资产来源拓展至非银行金融机构和民营企业；其三，从处置动因看，从以满足改制需求为主的政策性剥离，转向以满足政策与监管要求（降低杠杆率和减少资本占用）为主的商业化剥离；其四，从具体不良资产看，企业间逾期应收账款规模不断攀升、互保联保较为普遍，股权资产、实物资产和无形资产价值不断贬损，故而风险从点式向链式转变，且呈现出向金融体系和金融机构传染之势。

《金融发展研究》第2期当前形势下不良资产基金化运作模式、障碍与对策曹东坡1、2赖小鹏3（1.中国东方资产管理股份有限公司博士后科研工作站，北京100033；2.中国人民大学财政金融学院博士后流动站，北京100872；3.民生加银基金管理有限公司，北京100086）摘要：当前新形势下，不良资产处置面临较大压力。

不良资产基金化运作在提高处置效率的同时，能更好地对不良资产的潜在价值进行挖掘和提升，纠正资源错配，实现不良资产处置经济和社会效益的双赢。

从不良资产基金的运作模式来看，目前主要可以分为处置转让和交易撮合、资产重整盘活两大类模式。

但就现状来看，由于不良资产行业二级市场活跃度不足、资管新规对基金募资能力提出挑战、不良资产证券化市场发展存在短板以及相关制度规定有待完善等原因，不良资产基金化运作仍然面临障碍。

通过推动不良资产投资机构健康发展，培育建立私募基金份额公开转让市场，消除不良资产证券化相关障碍，并进一步强化相关制度保障，能够促进不良资产基金的快速发展。

关键词：不良资产基金；金融资产管理公司；债转股；并购重组；不良资产证券化中图分类号：F832.48文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2019）02-0055-06DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2019.02.009收稿日期：2018-11-27作者简介：曹东坡，男，河南舞钢人，经济学博士，中国东方资产管理股份有限公司与中国人民大学财政金融学院联合培养博士后，研究方向为资产管理、金融监管；赖小鹏，男，湖北广水人，经济学博士，民生加银基金管理有限公司，研究方向为金融市场发展。

近年来，我国经济增长逐步进入“新常态”，经济增速下行压力较大，同时随着供给侧结构性改革深入推进，银行、非银行金融机构以及实体企业的不良资产不断暴露，引起各界的高度关注和担忧。

不良资产的产生是经济金融资源错配产生的必然结果，其大量、集中暴露会严重影响企业的正常生产经营，并有可能引发系统性金融风险。

不良资产处置操作手册一：投资者从事不良资产行业的一般流程和基础准备 (2)二：不良资产包交易双方有哪些 (5)三：不良资产交易过程简述 (10)四：债权人与老赖作斗争的基础技能 (13)五：债权人与老赖作斗争的法律武器 (20)六：律师参与不良资产领域的方式 (26)七：律师为金融企业提供尽职调查操作要点 (31)八：律师为债权人提供代理服务要点 (35)九：投资者参与不良资产领域的模式 (39)十：投资者购买资产包后的管理措施简述 (43)十一：投资者购买资产包后处置措施简述 (46)一：投资者从事不良资产行业的一般流程和基础准备投资者从事不良资产行业的一般流程和基础准备一、一般流程（一）信息筛选债权人为保守商业秘密或出于其他目的（例如偏帮某一准买家），有意不详尽披露项目相关信息；或者，因项目众多，债权人的确也难以掌握资产包（或项目）的详细信息。

从单个资产包或项目来看，表面有价值的信息往往不多。

通常情况下，资产包内各个债权金额、债权效力、担保情况、可供处置的财产、隐匿的财产、债务人背景、处置的障碍等等，基本上都是碎片化的信息，投资者难以从现有材料中收集成系统或有逻辑关系的数据。

另外，相关信息也存在时效、地域、真伪、不确定等因素，千差万别。

因此，投资者应基于其投资动机和目的（例如受偿、以物抵债、化解历史问题），营造人脉圈子并提升相关技能，从纷繁庞杂的信息中过滤、筛选切合自身需求的项目，初步确定拟投资的标的。

（二）尽职调查无论是投资者发现、还是别人推荐的项目，基于防范风险及回报期望等考虑，必须对项目进行尽职调查，这是常识。

调查的内容通常包括拟投资项目涉及的债权债务的数额和效力、核心资产的价值大小、债务人的背景、实现债权的障碍等等，专业性非常强，一定要有专业团队跟进。

尽职调查的结果是投资者考虑报价、预计回报和回收周期、确定处置措施（退出）的基础，直接决定投资成败。

（三）资金募集（募）“兵马未动、粮草先行”。