货币政策中介目标简史

2016人大金融硕士知识点：货币政策中介目标金融行业是就业的高端行业，薪资高，起点高，是很多考生向往的理想目标。

金融硕士考研也比较热门。

但是这么多的竞争者，考生还是要下苦功夫才能够有胜算。

下面我们来看有关货币政策中介目标的知识点。

中介目标1、中介目标的选择标准1)可测性2)可控性3)相关性2、经常采用的中介目标根据以上三个标准，经常采用的中介目标有：银行信贷规模，货币供应量，长期利率。

1)银行信贷规模它是指银行体系对社会大众及各经济单位的存贷款总额。

就可测性而言，通过对各个存款机构的资产负债表进行核算就可以得到该指标。

可控性方面，控制这一指标可采取两种方式：一种是直接的信贷管制;另一种是中央银行通过该改变准备金率、贴现率及公开市场业务来间接地控制信贷规模。

相关性方面，银行信贷规模与物价、就业、国际收支、经济增长有着密切的关系。

而且银行信贷规模与整个宏观经济的关系与货币供应量与整个宏观经济的关系相类似。

2)货币供应量可测性，通过对流通中的现金和各银行的存款状况的观察，就可以知道各个层次货币供应量的状况。

可控性，货币供应量是基础货币与货币乘数之积，中央银行有多种手段控制基础货币和货币乘数，从而实现对货币供应量的控制。

相关性，货币对最终目标有着密切的影响，而且这种影响是有规律的。

由于货币供应量的指标很多，所以指标口径的选择是它作为中介目标存在的主要问题。

3)长期利率长期利率作为中介目标存在的问题：第一，利率数据虽然很容易获取，但如何从大量利率数据中得出一个代表利率并不容易。

第二，名义利率与实际利率之间往往存在着差别，要通过名义利率得出实际利率就必须知道人们对通货膨胀的预期，但这种预期是很难度量的。

第三，中央银行是通过对短期利率的控制来影响长期利率的，这样就会有一个时滞，这也是长期利率作为中介目标的局限性。

3、中介目标之间的矛盾银行信贷规模和货币供应量是数量型的目标，而长期利率是价格型的目标。

我们可以同时选用两个数量型的目标作为中介变量，但同时选用数量型和价格型目标作为中介变量很可能就无法实现。

货币政策的中介目标货币政策的中介目标是指通过调整货币供应量和利率水平来达到宏观经济管理的多种目标。

这些中介目标一般包括稳定物价、维护金融体系稳定、促进经济增长、实现就业目标等。

首先，稳定物价是货币政策的重要中介目标之一。

通常，央行通过调整货币供应量和利率水平来控制通货膨胀水平，力求保持物价稳定。

物价的稳定对于经济运行具有重要意义，它有利于提高消费者和企业的购买力，维护市场预期稳定，促进经济增长。

其次，维护金融体系稳定也是货币政策的中介目标之一。

货币政策不仅要保持金融市场的稳定，还要防范金融风险，维护金融体系的安全。

通过控制货币供应量和利率水平，央行可以对金融市场进行调控，避免金融市场的剧烈波动，防止金融危机的发生，确保金融体系的正常运作。

第三，促进经济增长也是货币政策的一项中介目标。

央行可以通过货币政策来刺激或抑制经济活动，以影响经济增长速度。

当经济出现低迷时，央行可以采取宽松的货币政策，降低利率、增加货币供应，以刺激投资和消费，促进经济增长。

当经济过热时，央行可以采取紧缩的货币政策，提高利率、减少货币供应，以抑制通胀压力，维持经济的平稳发展。

此外，实现就业目标也是货币政策的中介目标之一。

通过调整货币政策，央行可以刺激经济增长，促进就业机会的增加。

当经济疲软时，央行可以采取宽松的货币政策，降低利率、增加货币供应，以提高企业投资和创造更多的就业机会。

总之，货币政策的中介目标是通过调控货币供应量和利率水平来实现多个经济目标，包括稳定物价、维护金融体系稳定、促进经济增长和实现就业目标等。

央行在制定货币政策时需要综合考虑各种因素，以达到经济运行的平稳和稳定。

我国的货币政策中介目标作者：鲜海博来源：《科学与财富》2018年第07期摘要：在1996年我国正式的确定货币政策的中介目标为货币供应量。

中央银行通过灵活的运用各种金融政策进行调控，并且取得了很好的效果，控制住了经济过热和降低了通货膨胀，实现了国民经济高增长的趋势。

关键词：货币供应量适用性中介目标我国的货币政策框架演变和我国经济体制的改革有着密切的关系。

从新中国成立到1978年，我国实行的是计划经济体制，中国人民银行作为我国的中央银行担任着宏观调控的任务，采用信贷现金作为政策工具，通过调整四大平衡，来发展经济和稳定物价。

但是2008年出现的特大自然灾害和美国次贷金融危机，我国的经济形势发生了巨大转变，经济增速下降，出口大幅下跌，中央银行采用了适度的宽松货币政策，下调利率。

货币供应量作为中介目标存在一定的质疑。

一、相关性分析，我国目前的货币政策中介目标是货币供应量，我国货币政策的最终目标是，币值稳定和经济增长，因此在进行相关性的分析就是分析货币供应量与物价和产出的联系。

我国目前使用的货币供应量的口径主要为：M0（流通中的现金）、M1（狭义货币）和M2广义货币。

我国在1996年确定了将M1作为货币政策中介目标，M0和M2作为观测的目标，因此在这里对这三种指标进行分析。

选择国内生产总值（GDP）作为产出水平，全国居民消费价格总指数（CPI）代表物价水平。

数据都进行对数处理，样本区间为1996年1月到2016年12月。

原始数据均来自东方财富网。

通过采用ADF检验来进行判断变量的平稳定，结果表明各变量基本上都是不平稳的，经过一阶差分后就都平稳了。

通过格兰杰因果关系检验可以看出，流通中的现金M0、狭义货币M1和广义货币M2的变动与经济增长有显著的影响，特别是流通中的现金，对经济增长有着巨大的作用。

M0增长率、M1增长率和M2增长率与通货膨胀率和经济增长的相关系数整体上比较低，并且有的还是负的，所以说明变量之间的相关性不稳定。

新编货币金融教程196以达到当时最需达到的政策目标，并在一定程度上缓和货币政策目标之间的矛盾。

（三）轮番突出轮番突出就是根据不同时期的经济状况，轮番采取不同类型的货币政策，实现货币政策目标。

这是当前各国普遍采用的方法。

中央银行不论采用信用扩张政策还是信用紧缩政策，其对经济过程的影响都是矛盾的，因此，中央银行只能根据不同时期的特点，采取信用扩张政策或信用紧缩政策，实现货币政策目标。

一般情况是，在经济衰退时期，刺激经济增长和维持就业成为主要政策目标，此时就应该选择信用扩张的货币政策；在经济高涨时期，稳定物价和国际收支平衡则成为主要政策目标，此时就应该选择信用紧缩的货币政策。

（四）政策搭配当货币政策目标之间存在矛盾，因而同一种货币政策无法同时达到多种目标时，货币政策与财政政策的适当搭配，可以说是一种值得选择的解决矛盾的途径。

根据蒙代尔的政策配合说，财政政策与货币政策可分别解决国内经济问题和国际经济问题。

也就是说，财政政策主要解决国内经济问题，而货币政策则主要解决国际经济问题。

例如，当国内经济衰退与国际收支逆差同时并存时，政府可实行扩张性的财政政策，以促进经济增长；而中央银行则实行紧缩性的货币政策，提高短期利率，以吸引资本流入，从而平衡国际收支。

第三节货币政策中介目标和货币政策工具一、货币政策的中介目标货币政策的中介目标是中央银行为实现货币政策目标而设置的可供观测和调整的中间性操作指标。

作为中介目标要同时符合以下三个条件：一是与货币政策目标具有相关性；二是有被中央银行控制和调节的可控性；三是易为中央银行取得数据进行分析的可测性。

中介目标在不同国家因选择标准不同内容也有所不同，一般来说，货币政策的中介目标通常包括四项指标：基础货币、利率、货币供应量和超额准备金。

（一）基础货币前已述及，基础货币包括流通中的现金和商业银行等金融机构在中央银行的准备金，它们是货币供应量数倍收缩与扩张的基础，是市场货币量形成的源头。

简述货币政策中介目标的选择【摘要】中介目标是衡量货币政策效果的重要指标，它将货币政策工具和最终目标联系起来，因而每个国家央行都给予了中介目标选择高度关注。

随着我国经济体制改革的进一步深化，金融条件也正在发生着潜移默化的变化，而货币政策中介目标必须符合金融环境，面对这些变化，央行该如何抉择，本文通过分析中介目标的特性以及我国货币政策的现状，对中介目标的选择提出了自己的看法。

【关键词】货币政策，中介目标，货币供应量，利率一、问题的提出历史上，我国考虑过以贷款规模和货币供应量作为中介目标。

时至今日，国内许多金融理论学家对于我国货币政策中介目标的选择仍旧存在分歧和争议，中间变量繁多，如何进行权衡?在中介目标的选择过程中是否结合我国国情，是否充分考虑了影响中介目标的各项指标?笔者立足我国国情，在明确中介目标基本概念和特性的基础上，对其他国家相关经验进行了分析，进而提出了我国货币中介目标选择策略。

二、中介目标基本概念每个国家开展宏观经济调控时，都会选择合适的手段，这其中极为关键的一个手段就是货币政策。

一般而言，货币政策包含了两方面内容，即货币政策工具和货币政策目标，货币政策目标不直接受货币政策工具的影响，因而为了评价货币政策的效果，往往需要设置一个中介目标，正因为货币政策中介目标的特殊地位与作用，它必须满足以下要求:首先，中介目标应当具有可测性，央行调整货币政策必须建立在准确测度中介目标的基础上。

然后，中介目标应当具有可控性，否则央行无法保证其始终稳定在预定范围内。

再次，中介目标应当具有一定稳定性，稳定性是可测性与可控性的前提，同时又与可测性相辅相成。

最后，中介目标还应当与最终目标具有较高的相关性，亦即中介目标应当能够决定最终目标的变化。

当然，我们还希望中介目标尽量少的受外界因素影响，其变动应当完全掌握在银行手中。

三、我国货币政策中介目标现状货币政策是中央银行进行宏观经济运行调控的重要手段。

二十世纪八十年代初，中央银行职能开始由中国人民银行行使，当时主要任务是控制货币总量，因而这一时期的中介目标是现金发行量以及信贷规模。

浅析我国货币政策中介目标的选择本文首先回顾自1984年中国人民银行独立行使中央银行职能以来所采用的货币政策中介目标，并就在国内继续以货币供应量作为中介目标还是以利率或其他指标作为中介目标这一分岐进行论述。

笔者认为在目前经济环境下，应该既盯住通货膨胀率，又将货币供应量、利率、经济景气指数等其他重要经济变量作为监测指标，同时还不断深化利率市场化的改革，不断寻找符合我国国情的更好的货币政策目标的中介变量。

关键词：货币政策中介目标货币供应量利率组合策略货币政策中介目标的历史沿革（一）1984年至20世纪90年代中期从1984年中国人民银行独立行使中央银行职能以后，一直到90年代中期，中国人民银行主要以现金计划和信贷计划为货币政策的操作目标和中介目标。

信贷计划之所以能作为中介目标发挥作用，是以国家银行的存贷款在全社会的间接融资中占据主导地位，而且直接融资在全社会的融资结构中微不足道为前提条件的。

随着金融市场的不断发展和金融资产的多元化，金融机构已经发展到相当大的规模，国家银行贷款在全体金融机构贷款总量中的比重下滑，而且直接融资的比重也在不断上升，从1993年开始，中央银行就很难实现预定信贷计划目标，“现金计划”和“信贷规模”与通货膨胀率以及实际经济增长目标之间的相关性也被削弱，通过信贷计划来实现稳定物价等货币政策最终目标已经不适宜了。

1998年初取消信贷规模的计划管理，最终结束了以指令性信贷计划作为中介目标的历史。

（二）1993年至今随着金融环境的变化，信贷计划的作用逐步削弱，中央银行加强了对货币供应量的控制。

1997年12月，中国人民银行宣布，自1998年1月1日起，取消对国有商业银行贷款限额的控制，在推行资产负债比例管理和风险管理的基础上，实行“计划指导，自求平衡，比例管理，间接调控”的新管理体制。

中国人民银行正式放弃传统指令性贷款计划的中介目标，而代之以货币供应量目标。

1.确定M1为货币政策中介目标。

百科名片货币供给量等货币变量。

通过这些变量的变动，中央银行的政策工具间接地影响产出、就业、物价和国际收支等最终目标变量。

因此，利率或货币供给量等货币变量被称为货币政策中介目标。

目录展开货币政策中介目标的概念最早是60年代美国经济学家提出的，但当时的中央银行并不是从宏观控制的角度来考虑中介目标的，直70年代中期，货币政策中介目标的思想才得到开展，中介目标才逐渐成为各国中央银行的货币政策传递机制的主要容之一。

而在我国理论界，货币中介目标问题至今仍处于百家争鸣的状态，特别是近年来很多理论界的观点和货币当局的具体政策分歧越来越大。

编辑本段选择标准货币政策中介目标的选择主要是依据一国经济金融条件和货币政策操作对经济活动的最终影响确定的。

由于货币政策中介目标具有特殊的传导机制和调控作用，可为货币政策的实施提供数量化的依据，因此，准确地选择货币政策中介目标，是实现货币政策最终目标的重要环节。

中央银行选择货币政策中介目标的主要标准有以下三个：一是可测性，央行能对这些作为货币政策中介目标的变量加以比拟准确的统计。

二是可控性，央行可以较有把握地将选定的中介目标控制在确定的或预期的围。

三是相关性，作为货币政策中介目标的变量与货币政策的最终目标有着严密的关联性。

远期中介目标：货币供给量、长期利率近期中介目标：根底货币、短期利率货币政策中介目标是中央银行为实现货币政策最终目标而选择作为调节对象的目标。

中介目标之所以重要，在西方货币理论看来主要有两点原因：一是人们长久以来认识到货币政策作用机理具有滞后性和动态性，因而有必要借助于一些能够较为迅速地反映经济状况变化的金融或非金融指标，作为观察货币政策实施效果的信号；二是为防止货币政策制定者的时机主义行为，因此需为货币当局设定一个名义锚，以便社会公众观察和判断货币当局的言行是否一致。

编辑本段西方兴旺国家货币中介目标演变西方兴旺国家货币中介目标演变第二次世界大战以后50 多年来，西方主要国家货币政策及中介目标的变化大体经历了以下过程：20 世纪50～60 年代，货币政策最终目标强调充分就业、经济增长，一般以利率作为货币政策调控的中介目标；20 世纪70～80 年代，货币政策最终目标以稳定通货为主，中介目标是货币供给量；进入20 世纪90 年代以后，*些西方国家实行以反通胀为惟一目标的货币政策，放弃了以货币供给量作为中介目标的监控方法，货币政策目标就是盯住要控制相关图书的通货膨胀。

论我国货币政策中介目标的选择货币政策中介目标是中央银行为实现货币政策最终目标而设置的可供观测和直接调控的并与最终目标关系密切的金融指标。

这个指标必须符合以下几个标准：可控性、可测性、相关性。

标签：中介目标；协整检验；通胀目标制1 我国货币政策中介目标的历史变迁我国货币政策中介目标的选择经历了一个曲折的过程，由于长期实行计划经济体制，1986年以前，理论与实践上均没有明确的货币政策中介目标。

随着经济形势的变化，货币政策最终目标的调整，货币政策的中介目标也发生了重大的变化，特别是现金作为货币政策的中介目标的作用逐步减弱。

第二阶段，从1994年人民银行正式对外公布货币供应量目标开始到1998年人民银行首次宣布取消信贷规模限制的这一段时间，以信贷规模和货币供应量作为货币政策的中介目标。

第三阶段，1998年以来，主要以单一的货币供应量作为货币政策的中介目标，这是因为我国现阶段的国情所决定的，与发达国家相比，我国金融机构和金融市场不发达，金融市场封闭性较强，金融工具较单一，居民和企业的金融资产依然以银行存款为主，在这段时间内，货币供应量的测度是容易和准确的。

但是目前随着我国金融体制改革不断深入，金融市场发展不断完善，加入WTO后对外开放程度不断深入，货币供应量无论在可控性，还是在可测性和相关性上都与最终目标出现了较大的偏离。

2 货币供应量已不适合作为货币政策中介目标我们选取1996年一季度到2007年一季度的季度数据，经过ADF检验。

发现M(1)、M(2)、GDP、都是一阶单整过程，我们试图找到他们的长期稳定关系，这样就能确定M(1)和M(2)是否适合作为货币政策的中介目标。

为了消除异方差的影响，我们进行了对数处理，ADF检验结果如下：本文要论证的是，M1和M2分别与GDP之间有没有存在长期的协整关系，如果有的话，那么货币政策的中介目标就和经济增长有稳定的关系，运用Eviews4.1做Johansen协整检验的结果如下:协整方程的个数迹检验值5%水平临界值1%水平临界值无协整方程85.7315.4120.04至多一个方程1.233.766.65由于Johansen检验拒绝无协整方程的原假设，接受了至多一个方程的原假设，说明LnGDP和LnM1之间有一个协整关系存在，我们用Eviews做出协整关系如下：lnGDP=1.75+0.81LnM1+u(t=5.87)R2=0.44 F=34.43 DW=2.014协整关系是否成立，要看残差是否平稳，对残差做ADF检验，检验的结果拒绝原假设，说明u是平稳的，协整关系成立，M1和GDP之间存在一个长期稳定关系，但是拟合优度只有0.44，说明长期相关性不是很强。

货币政策的中介目标演化作者：姚瑶来源：《环球市场信息导报》2013年第06期我国货币政策的历史演进1979～1983，我国处于严格的计划经济体制，价格的制定、货币投放量完全由政府控制。

货币政策的作用完全没有发挥出来。

1984～1997，人民银行开始履行央行的职能，计划体制转变为以国家调控为主的宏观管理体制。

1998～2008，国内面临着急剧的通货紧缩，货币政策的提法经历了“稳健”、“努力发挥作用”、“进一步发挥作用”等阶段，促进经济增长的意图相当明显。

2008以来，考虑到国内自然灾害、国际经济金融环境等不利因素，央行灵活运用“三大法宝”。

稳步推进金融企业改革，保持人民币汇率基本稳定。

二战后西方各国的货币政策二战后到20世纪70年代盯住利率——“利率处于中心环节，货币政策通过变动货币供给来影响利率"（邵小倩，2006）。

利率是决定货币需求的重要因素，通过改变利率来影响总需求，最终影响经济。

20世纪70年代到80年代“滞涨”局面出现，以弗里德曼为代表的货币主义应运而生。

他们认为：货币供给的变动并不直接影响利率，而是直接影响名义收入和支出，并进而影响投资、就业及物价水平。

所以应以货币供应量为中介目标。

20世纪80年代至今先后有新西兰、加拿大、英国等国家选择了通膨目标制——货币当局确定通膨目标，在此基础上预测通膨走势，将预测值与目标值进行比较，以此决定货币政策工具的调整和操作。

货币政策的中介目标及其传导机制综合以上历史资料，充分说明货币政策工具的必要性和重要性。

其必要性在于设定一个名义锚，以便社会公众判断货币当局的言行是否一致，这主要是为了避免货币当局的机会主义行为。

但名义锚必须容易控制且便于观察，经济增长率或就业率等最终目标显然不适合，而货币供应量、利率等关联度和可控性都较强的经济指标就比较适用。

从理论上说，利率或货币供应量哪个更适宜作为中介目标取决于一国经济波动的结构。

倘若经济波动主要来源是货币需求方面，那么货币供应量就不适合充当中介目标。

案例20 美国货币政策中介目标的选择20世纪40年代至90年代中期，美国货币政策中介目标选择可分为以下四个阶段：1．1942-1951年：利率钉住美国于1941年后期参加第二次世界大战，政府支出随即急剧增加。

财政部为筹措军费，发行了巨额债券。

美联储同意帮助财政部廉价地筹措战争费用，方法是把利率钉在第二次世界大战前通行的低水平上：国库券利率为7．5％，长期财政部债券利率为2．4％。

无论什么时候，只要利率上升到高于上述水平，而且债券价格开始下跌时，美联储就进行公开市场购买，从而抬高债券价格，迫使利率下降。

这样，美联储实际上放弃了它对货币政策的控制，以迎合政府的筹资需要。

其结果是国家债务的大量货币化和基础货币及货币供应的迅速增加。

战争结束时，美联储继续钉住利率。

因为当时不存在对利率上升的压力，所以这种政策并没有引起货币供应爆炸性的增长。

可是，当1950年朝鲜战争爆发时，利率开始逐步上升，美联储发现它再次被迫以很快的速度扩大基础货币。

通货膨胀开始升温(1950-1951年，消费价格指数上升8％)。

因此，美联储决定，现在是放弃钉住利率重新对货币政策加以控制的时候了。

联邦储备体系和财政部之间发生了激烈的争论，财政部想要压低利息费用，所以要求继续把利率保持在低水平。

1951年3月，美联储承诺它将不让利率急剧上升。

1952年艾森豪威尔当选总统以后，美联储被赋予完全的自由来实现它的货币政策目标。

2．1951-1960年：关注货币市场状况20世纪50-60年代，在重新获得行动自由的同时，以威廉·麦克切期尼·马丁为主席的联邦储备体系认为，货币政策应该建立在对货币市场的“触觉”这样的直观判断的基础上。

即美联储把市场状况作为政策目标，而所谓市场状况是那些被认为能描述货币市场供求情况的几个变量的模糊集合。

这些变量包括短期利率和自由储备(FR)，其中自由储备是指银行体系的超额储备(ER)减去贴现贷款量(DL)，即：FR=ER-DL美联储把自由储备看成是货币市场状况的一个特佳指标，认为自由储备代表了银行体系滞留资金的数额。

（二）中国货币政策的中介目标1、中国货币供应量目标的建立及其执行实效2005年货币政策的预期目标是，狭义货币供应量M1和广义货币供应量M2预期增长为15%，全部金融机构新增人民币贷款2．5万亿元。

M1，M2增长率的目标值与实际值比较数据来源：（1）中国人民银行货币政策执行报告，2001—2004年第二季度。

（2）夏斌，廖强，《货币供应量已不宜作为中介目标》，《经济研究》2001年第8期。

为什么近年来，货币政策的预测目标和实际情况偏差如此之大呢？2、货币供应量目标失败的理论和实证分析（1）在信用货币经济下，货币是内生的，中央银行无法自主控制货币供应量首先，中央银行不能完全控制基础货币的投放。

我国的基础货币主要由流通中现金和商业银行存款准备金组成。

二十世纪90年代中期以前，中国人民银行投放基础货币的主渠道是对金融机构贷款，近年来主要是外汇占款。

外汇占款增加严重削弱了人民银行减少货币供应量的政策效果。

其次，货币乘数是不可测、不可控的。

中央银行要想通过控制基础货币来控制货币供应量，必须要求货币乘数是可测的或可控的。

（2）在信用货币经济中，货币流通速度是不稳定的，导致货币供应量与物价、名义GDP增长之间失去必然联系从货币数量论及货币主义的货币供应量等式关系可以看出，名义GDP与货币供应量之间的紧密联系必须建立在货币流通速度(V)稳定的基础上，或者至少V的变化趋势是有规律的，可预见的，以便使中央银行事先做好调整。

然而，从我国实际看，货币流通速度总体上是不稳定的并且变化趋势难以预测。

3、西方主要发达国家放弃货币供应量中介目标的原因分析19世纪70年代货币主义在西方国家甚为流行，一些主要发达国家如美国、英国、德国等都建立了货币供应量中介目标。

但是经过若干年的实践，这些国家都或早或迟、公开或隐蔽地放弃了货币供应量目标，其原因主要有目标失控、代价高昂和中介目标与最终目标完全脱节。

（1）英格兰银行关于英国放弃货币政策中介目标的原因有许多种解释。

案例11：货币政策最终目标选择的历程回顾一下各国货币政策最终目标选择的历史可能会有助于进一步加深我们对货币政策最终目标的理解。

以美国为例，在1913年的《联邦储备法》中，国会对联邦储备系统的货币职能提出了一个原始的、单一的目标，即“提供一种弹性货币”。

1946年《就业法》要求政府的经济政策以充分就业、充分产出和充分购买力为宗旨，这种要求也体现在联邦储备系统货币政策的最终目标做出了具体规定：有效地促进充分就业、维持价格稳定、保持长期利率的适度上升。

此后上述目标又经过1978年的《哈姆弗里·霍金斯法》得到进一步的修正和更加明确的规定。

至此，经过半个多世纪的发展，联邦储备系统货币政策最终以法律形式确立了以充分就业、价格稳定和合理的长期利率三部分为主要内容的多重目标体系。

鉴于最终目标之间存在着冲突，联邦储备系统只能有两种选择：要么统筹兼顾，根据自己的判断进行政策调整，在三者之间达到一个平衡；要么选定一个作为重心的长期政策目标。

部分地由于政府经济政策对货币政策的影响，联邦储备系统曾长期实践着第一种选择，试图既达到理想的经济目标，即充分就业、经济增长，又保持低通货膨胀率和较低的利率，但实践的结果却对这一选择本身提出了越来越多的疑问。

从理论上讲，第一种选择如果可行须满足以下两个条件：第一，三个目标之间具有可靠的相关性；第二，货币政策能同时对这三个目标的良性发展产生作用。

但经济理论和实践都无法证明这两个条件的存在。

所以，联邦储备系统现在倾向于这样的认识：货币政策在短期甚至中期内对经济能够产生影响，但从长期看，货币政策只能影响通货膨胀率。

因此联邦储备系统正在探索第二种选择：以控制通货膨胀为重心的长期政策目标。

联邦储备系统的经验和体会是：中央银行最重要的工作就是为持续、非通胀的经济发展创造一个稳定的环境。

稳定的经济环境有利于促进市场价格机制的运行效率。

稳定的物价水平不但有利于劳动生产率的提高，而且有利于提高生活水准。