【学习课件】第8章金融衍生工具市场

创新产品：金融衍生工具的创新和发展，为投资者提供了更多的投资选 择和机会
监管挑战：金融衍生工具的应用也带来了监管挑战，需要加强监管和规 范市场秩序
金融衍生工具的发展趋势和未来展望
市场规模不断 扩大，交易量
持续增长
创新产品不断 涌现，满足不 同投资者的需
求
监管政策不断 完善，提高市 场透明度和规
价格发现：通过市场交易发现资产的真实 价值
创新金融产品：为投资者提供更多投资选 择，满足不同投资者的需求
提高流动性：增加市场流动性，降低交易 成本
促进金融创新：推动金融市场的创新和发 展，提高金融市场的竞争力
金融衍生工具的风险管理
风险转移：通过 金融衍生工具将 风险转移给其他 市场参与者
风险对冲：通过 金融衍生工具对 冲市场风险，降 低投资组合的风 险
等
监管措施：信 息披露、风险 控制、投资者
教育等
金融衍生工具的监管和规范
监管机构：各国金融监管机构，如美国证券交易委员会（SEC）、中国证监会等 监管法规：如《金融衍生工具交易管理条例》、《证券法》等 监管措施：如风险控制、信息披露、投资者教育等 国际合作：各国监管机构之间的合作与协调，如国际证监会组织（IOSCO）等
金融衍生工具在风险管理中的应用
风险转移：通过金融衍生工具将风险转移给其他市场参与 者
风险对冲：利用金融衍生工具对冲市场风险，降低投资组 合的风险
风险管理：通过金融衍生工具进行风险管理，提高投资回 报率
风险定价：利用金融衍生工具进行风险定价，提高市场效 率
风险控制：通过金融衍生工具进行风险控制，降低市场波 动性
风险监测：利用金融衍生工具进行风险监测，及时发现市 场风险并采取措施
金融衍生工具在投资和资产管理中的应用

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12.3.1 什么是期货
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12.3.1 什么是期货
熔断机制(Fuse Mechanism) 在达到涨跌停板之前，设置一个熔断
价格，使合约买卖报价在一段时间内只能 在这一价格范围内交易的机制。
（正负6%，5分钟后熔断，10分钟涨跌停有效）
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12.3.1 什么是期货
维持保证金(Maintenance Margin) 交易者为维持自己的交易部分所必须持
互换合约是20世纪80年代以来最重要的金融 创新。目前，许多大型的跨国银行和投资银行机 构都提供金融互换交易服务。其中最大的金融互 换交易市场是伦敦和纽约的国际金融市场。
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12.5.1 什么是互换合约
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12.5.1 什么是互换合约
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12.5.2 互换机制
利率互换(Interest Rate Swap)
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12.3.2 期货交易
平仓(Close a Position) 期货合约到期时，要进行结算。一般
有两种平仓方式。 实物平仓：交割实物 对冲平仓：进行反向买卖交易了结
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12.3.2 期货交易
间接清算(Indirect Liquidation)
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12.3.2 期货交易
合约标准(Standard Contracts) 期货合约的合约规模、交割日期、交
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第12章 衍生工具市场
12.1 衍生工具概述 12.2 远期合约市场 12.3 期货合约市场 12.4 期权合约市场 12.5 互换市场
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12.1 衍生工具概述
衍生工具(Derivatives, Derivative Instruments) 一种金融工具，一般表现为两个主
体之间的一个协议，其价格由其他基础 商品(Underlying Assets)价格决定。且 有相应的现货资产作为标的物，成交时 不需立即交割，而可在未来时点交割。

降低风险
掉期交易可以帮助企业降低利 率风险和汇率风险。
03
金融衍生工具的风险管理
市场风险
利率风险
股票价格风险
由于利率变动引起的债券、贷款等价 值的变化。
由于股票价格变动引起的股票衍生品 价值的变化。
汇率风险
由于汇率变动引起的外汇衍生品价值 的变化。
信用风险
违约风险
01
交易对手方违约的可能性及其影响。
信息。
智能化交易
算法交易和机器学习技术的应用 将进一步优化金融衍生工具的交 易策略，提高交易的准确性和效
率。
金融衍生工具的创新方向
定制化产品
金融机构将根据客户需求定制更 加个性化的金融衍生工具，满足
投资者多样化的投资需求。
绿色金融衍生工具
随着可持续发展理念的普及，绿色 金融衍生工具将逐渐成为市场关注 的焦点，为投资者提供更多环保和 社会责任的投资选择。
06
金融衍生工具的未来发展
技术进步对金融衍生工具的影响
金融科技的应用
随着金融科技的快速发展，区块 链、人工智能等技术在金融衍生 工具领域的应用将更加广泛，提
高交易效率和风险管理水平。
数据驱动决策
大数据和云计算的发展使得金融 机构能够更快速地获取和处理数 据，为金融衍生工具的定价、风 险评估和交易策略提供更准确的
违规行为与处罚措施
违规行为
在金融衍生工具市场中，违规行为主要包括欺诈、操纵市场、内幕交易等。这些行为严 重破坏了市场的公平性和秩序，损害了投资者的利益。
处罚措施
针对违规行为，监管机构和法律部门将采取相应的处罚措施，包括警告、罚款、吊销执 照等行政处罚，以及刑事责任追究。通过严厉打击违规行为，维护市场的公平和正义。

第四，期货交易实行保证金制度和每日差价结算制度。
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资料：保证金制度和每日结算制度
保证金有初始保证金和维持保证金之分； 初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值 的5%至10％。 维持保证金则一般约占初始保证金的75％。 每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损 益都立即计入投资者的保证金账户。
❖ 而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价 与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金 就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少保证金 账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面 余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一 交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金 就称追加保证金。
协议利率9% 市场利率8.5%
协议买方 借款人
协议卖方 贷款人
0.5%利差由企业负担
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收益+
远期合约的收益/损失图3
买方收益曲线
0 损失-
执行价格
市场价格
卖方收益曲线
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远期利率协议的功能及利弊分析
灵活性强
优
点
交易便利
风险性较大 缺 点
不能进行对冲交易
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3、金融期货市场
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保证金与每日无负债结算
❖ 初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比 率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5％，如果投资者以2700 元／吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支 付6750元（即2700×50×5％）的初始保证金。

资产
期权合约：赋 予持有者在未 来某一时间以 某一价格买卖 某种资产的权 利，但不具有
义务
互换合约：双 方约定在未来 某一时间交换 现金流的合约， 如利率互换、
货币互换等
金融衍生工具的发展历程
1970年代： 金融衍生工 具开始出现， 如外汇期货、 利率期货等
1980年代： 金融衍生工 具迅速发展， 如股票指数 期货、期权
等
1990年代： 金融衍生工 具创新加速， 如信用衍生 工具、天气 衍生工具等
2000年代： 金融衍生工 具市场全球 化，如全球 信用衍生工 具市场、全 球天气衍生 工具市场等
2010年代： 金融衍生工 具监管加强， 如《多德-弗 兰克华尔街 改革和消费 者保护法》
等
2020年代： 金融衍生工 具市场持续 发展，如数 字货币衍生
主要类型：包括期货、期权、互 换等
添加标题
添加标题
添加标题
添加标题
特征：具有杠杆效应、风险转移、 套期保值等功能
应用领域：广泛应用于金融市场、 风险管理、投资组合管理等领域
金融衍生工具的种类
远期合约：双 方约定在未来 某一时间以某 一价格买卖某 种资产的合约
期货合约：在 交易所交易的 标准化合约， 规定在未来某 一时间以某一 价格买卖某种
信用风险
信用风险定义：指交易对手无法履行合同义务的风险
信用风险来源：交易对手的信用评级、市场环境、政策法规等
信用风险管理方法：建立信用风险管理体系，进行信用评级、风险评估、风险控制等
信用风险防范措施：加强风险意识，提高风险识别能力，加强风险控制和监管，建立风险预警机 制等
流动性风险
定义：金融衍生工具在交易过程 中可能出现的流动性不足或流动 性过剩的风险

2.金融远期合约的特点 （1）远期合约是由交易双方通过谈判后签署的
非标准化合约。 （2）远期合约一般不在规范的交易所内进行交
易，而是在场外市场进行交易。 （3）远期合约的流动性较差。
二、远期利率协议
金融远期合约的种类主要有远期利率协议、远期 外汇合约等。
远期利率协议是交易双方承诺在某一个特定时期 内按双方协议利率借贷一笔确定金额的名义本金 的协议。
一、金融衍生工具的特点
1.价值受制于基础性金融工具 金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派生出来
的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值 的大小在相当程度上受制于相应的基础性金融工具 价格的变动。
2.具有高杠杆性和高风险性 金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式，即采
用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者 只需动用少量资金即可买卖交易金额巨大的金融合 约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属 于这种情况。
二、金融衍生工具市场的功能
创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生 工具市场。金融衍生工具市场的主要功能有：
1.价格发现功能
衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的 物未来价格预期的改变而波动。因此，如果市场 竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市场价 格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对 准确地反映交易者对标的物未来价格的预期。
远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期 利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险 或者从利率上升中牟利；远期利率协议的卖方是 名义贷款人，其订立远期利率协议的目的主要是 为了规避利率下降的风险或者从利率下降中牟利。
远期利率协议的交易流程与结算 远期利率协议通常选择确定日的伦敦银行间同
业拆放利率（Libor）作为参照利率。如果确定 日的参照利率超过协议约定的利率，那么卖方 就要向买方支付一笔结算金，用以补偿买方在 实际借款中因利率上升而造成的损失。一般来 说，实际借款利息是在贷款到期时支付的，而 结算金则是在结算日支付的，因此结算金并不 等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出， 而等于额外利息支出在结算日的贴现值，当协 议利率K低于参照利率Libor，结算金为正数， 远期利率协议卖方将支付利差金额的贴现值给 买方；反之，结算金为负数，买方将支付利差 金额的贴现值给卖方。

2024年10月9日星期三
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对以上利率互换例子的小结
2024年10月9日星期三
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利率互换的作用
◆ 互换双方可以进入对方优惠市场，从而降低 筹资成本
◆ 改变债务的利率结构，降低利率风险 固定利率与浮动利率互换
一种浮动利率与另一种浮动利率的互换
2024年10月9日星期三
2024年10月9日星期三
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◆ T公司找到了S公司，两者达成利率互换协议：
由T每半年向S支付L+0.25%浮动利率，S每年向T支付t+1%的固定利率， 同时补贴给T0.5%
通过互换，T为其债务支付浮动利率，比在欧洲货币市场其它方式的融资少 支付0.25%利息；S为其债务支付固定利率，比其它方式的融资也少支付 0.25%利息。
利率互换的例子
T公司发行了5年期固定利率债券，年利率为5年期的公债券利率加1%（记为 t+1%）;T公司想将其转为浮动利率债务，它可在欧洲货币市场按LIBOR（记L）融 资。
S公司发行了5年期与T公司同等金额的浮动利率债券，利率为每半年支付 L+0.25%;若将其债务转变为固定利率债务，它至少需支付t+1.75%.
6月1日卖出4份9月到期英镑期货合同， 每份￡25000，共￡100000
汇率：$1.4675/￡
＋价值$146750
9月1日卖出￡100000 汇率$1.4570/￡ ＋价值145700
亏损$1000
9月1日买回4份9月到期的英镑合同， 汇率$1.4575/￡ －价值$145750
盈利 $1000（未计保值费用）
（1）购买4份瑞士法郎期权合同，总成本是$0.0072×125000×4=$3600

证券公司或投资银行：目的主要是套利与投机；其次是 套期保值；再次是为了拓展业务。
投资基金：目的主要是套期保值；其次是套利与投机。 工商企业：目的主要是套期保值；其次是优化负债管理。 个人：目的主要是套利与投机；其次是套期保值。
2020/9/29
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四、金融衍生工具的交易方式
包括场内交易、场外交易、电子自动配对系统交易。
点。同时，由于远期利率协议是场外交易，故存在信
用风险和流动性风险，但这种风险又是有限的，因为
它最后实际支付的只是利差而非本金.
2020/9/29
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四、远期外汇合约
远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的远 期汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。
远期外汇合约是远期市场发展最成熟、规模最大的种类。 按远期的开始时间划分，远期外汇合约又分为直接远期
发展； 2）为金融机构及证券公司带来了拓展业务的机会； 3）加剧了金融业的竞争，提高了金融体系的效率； 4）降低了筹资成本，促进了经济增长； 5）促进了金融市场的证券化。 负面影响： 1）增加了政府对金融监管的难度（表外业务、短期交易
等）； 2）影响金融机构的安全性和金融体系的稳定性。
2020/9/29
远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交 付的利率而避免了利率变动风险。
另外，由于远期利率协议交易的本金不用交付，利率 是按差额结算的，所以资金流动量较小，这就给银行
提供了一种管理利率风险而无须改变其资产负债结构
的有效工具。
与金融期货、金融期权等场内交易的衍生工具相比，
远期利率协议具有简便、灵活、不需支付保证金等优
2020/9/29
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三、远期利率协议
（Forward Rate Agreement , FRA）是

02.01.2021
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④虚拟性。金融衍生工具独立于现实资本运动之外， 却能给持有者带来收益，是一种收益获取权的凭证， 本身没有价值，具有虚拟性。它以金融系统为依托， 其行为主要体现在虚拟资本（包括有价证券、产权、 物权等）的循环运动上。虚拟经济是以信息技术为 工具的经济活动，是一种涉及权益的经济，虚拟经 济的运作需要以大量的衍生工具为媒介，人们的交 易对象正是虚拟化了的产权、信用和风险，交易的 目的在于谋取差价。
互换（Swaps）
是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件， 在约定的时间内，交换一定支付款项的金融交易。 主要有货币互换和利率互换两类。
02.01.2021
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二、按照基础工具种类的不同分类
股权（Equity）是指以股票或股票指数为基础工具的 金融衍生工具。主要包括股票期货、股票期权、股票 指数期货、股票指数期权以及上述合约的混合交易。
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③套利者(arbitrageurs）
套利者通过同时在两个或两个以上的市场进 行交易，而获得没有任何风险的利润。套利 又分为跨市套利、跨时套利和跨品种套利。 ④经纪人（broker） 经纪人作为交易者和客户的中间人出现。主 要以促成交易收取佣金为目的。经纪人分为 佣金经纪人和场内经纪人两种。
02.01.2021
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一、按照金融衍生工具交易方法分类
远期（Forwards）指合约双方同意在未来日期按照 协定价格交换金融资产的合约。金融远期合约规定 了将来交换的资产、交换的日期、交换的价格和数 量。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇 合约和远期股票合约。
期货（Futures） 是指买卖双方在有组织的交易所
02.01.2021

• 目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两 类。
• 在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场 价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的 话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由 卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支 付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大 的。
• 远期利率协议 • 远期利率协议是指交易双方约的标 准化合约，对于交易的金融商品的品质、 数量及到期日、交易时间、交割等级都有 严格而详尽的规定，而远期合约对于交易 商品的品质、数量、交割日期等，均由交 易双方自行决定，没有固定的规格和标准；
• 3）保证金与逐日结算
• 远期合约交易通常不交纳保证金，合 约到期后才结算盈亏。期货交易则不同， 必须在交易前交纳合约金额的5％~10％为 保征金，并由清算公司进行逐日结算，如 有盈余，可以支取，如有损失且账面保证 金低于维持水平时，必须及时补足，这是 避免交易所信用危机的一项极为重要的安 全措施；
• 二、买入套期保值(buyhedge)
• 也称多头期货保值，是指利用利率期 货交易避免将来利率下跌引起的债券投资 的预定利益减少(债券的购入价格上升) 的风 险；或者指利用外汇期货交易避免将来外 汇汇率上升引起以本币计价的预定外汇支 付额增加的风险(即要多付出本币)。
• 三、直接保值(directhedge)
金融期货
• 金融期货（Financial Futures）指是交易双 方在金融市场上，以约定的时间和价格， 买卖某种金融工具的具有约束力的标准化 合约。以金融工具为标的物的期货合约。 金融期货一般分为三类，外汇期货、利率 期货和股票指数期货。金融期货引作为期 货交易中的一种，具有期货交易的一般特 点，但与商品期货相比较，其合约标的物 不是实物商品，而是传统的金融商品，如 证券；货币、利率等。