第三讲金融市场概述

v 在全额包销过程中，承销商与证券发行人并非委托代理关 系，而是买卖关系。
v 对发行人来说，采用全额包销方式既能保证如期得到所需 要的资金，又无须承担发行过程中的风险，因此全额包销 是成熟证券市场中最常见、使用最广泛的方式。
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助销：也称余额包销，是指证券承销商按照规定的发行额和 发行条件，在约定期限内向投资者发售股票，到销售截止 日，如投资者实际认购总额低于预定发行总额，未售出的 股票由承销商负责，并按约定时间向发行人支付全部证券 款项。
）在某个集中的地点（或通过交易所的网络）进行交易。 如： v 股票交易所：纽约证券交易所；美国证券交易所；中国的 上交所、深交所 v 商品交易所：中国的郑州商品交易所、大连商品交易所
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（2）场外交易市场：拥有证券的交易商随时向与他们联系 并愿意接受他们价格的任何人在交易所外买卖证券。这 些市场没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严 格可控的交易制度，因而把它们统称为场外交易市场。 如：
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2020/12/8
第三讲金融市场概述
第三讲 金融市场概述
v 一、金融市场及其要素 v 二、货币市场和货币市场工具 v 三、资本市场与资本市场工具 v 四、金融衍生品市场和金融衍生工具 v 五、投资基金 v 六、外汇市场
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（一）什么是金融市场； （二）金融交易方式与金融市场的形成； （三）金融市场的功能； （四）金融市场的结构； （五）金融市场的划分； （六）金融交易工具（金融资产）及其特征。
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6、按照金融交易的交割期限可把金融市场划分为：现货市 场(spot market)与期货市场(futures market)；
7、按照金融交易对象的属性分为：基础性金融产品市场和 金融衍生产品市场；此外还有：外汇、黄金和保险等几 个较重要的金融市场。
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（4）实现流动性。 帮助金融资产的持有者将资产售出变现。尽管金融市场中所
有产品的交易市场都具有提供流动性功能，但不同的金融 产品市场的流动性是不同的，这取决于产品的期限、品质 等。 （企业债、国债、股票） （5）降低交易成本。搜寻成本和信息成本（借贷、证券）。 v 搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本； v 信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。
v 初级市场活动主要包括：新公司成立发行股票；老公司增 资补充发行股票；政府及工商企业发行债券等。
v 有价证券的发行价格：发行价格由发行公司决定，并经过 有关部门核准。投资人以同一价格购买股票。
v 有价证券的发行方式：
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公募又称公开发行，是指事先不确定特定的发行对象，而是 向社会广大投资者公开推销证券。
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（一）什么是金融市场 按照交易的产品类别划分，市场分为两大类： v 提供产品的市场：进行商品和服务的交易； v 提供生产要素的市场：进行劳动力和资本的交易。 金融市场(financial market)属要素类市场，专门提供资本
。在这个市场上进行资金融通实现金融资源的配置，最 终帮助实现实物资源的配置。
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（2）股权市场：是指股权工具交易的金融市场。
v 股权工具：是分享股票发行公司净收入（扣除费用和税 收）和资产权益凭证。和债权工具相比，股权持有人是 排在最末的权益要求人。（优先股、普通股）
v 股权工具的期限：一般没有设定期限，不能退股，但可 以出售、转让。
v 股利：公司按股份持有份额向股票持有人派发的股息、
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（2）次级市场：也称二级市场，是交易已经发行的有价证 券的金融市场。
v 当股东想转让股票或债券持有人想将未到期债券提前变 现时，均需在二级市场上变现。
v 希望投资股票或者债券等金融资产的投资人，可以进入 二级市场，从希望提前变现的投资者手中购买证券。
因此，二级市场最重要功能是实现金融资产的流动性。
私募又称非公开发行，是指发行公司只对特定的发行对象推 销证券。非公开发行方式主要采用：
v 以发起方式设立公司； v 内部配股； v 私人配股等。
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直接发行又称直接招股，指股份公司自己承担证券发行的一 切事务和发行风险，直接向认购者推销和出售证券的方 式。
间接发行又称委托发行，是发行者委托证券承销商出售证券 的方式。间接发行方式主要包括：
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美国的OTC市场 v 美国的OTC市场包括四个层次：NASDAQ全国资本市场、NASDAQ小
型资本市场、柜台交易板（OTCBB）市场和粉红单交易(Pink Sheets)市场。 v 纳斯达克全国资本市场：是其中最活跃、资本也最雄厚的场外 交易市场。在这里交易的要求也相对较高，包括要求在这个板 块上市的公司要有一个独立的董事会，要按时召开股东大会， 增发新股需要股东认可，并且不能剥夺股东的选举权。 v 第二个层次是纳斯达克小型资本市场：在此上市的公司，资本 没有上一层次那么雄厚，并且资产和收益水平也相对较低。另 外，这些公司的股票发行量较小，股价也较低。这个市场层次 上的投机性也特别大。
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（三）金融市场的功能 v 金融市场的基本功能：将资金从那些由于支出少于收入
而积蓄有多余资金的人手中转移到那些支出大于收入的 人手中。 v 金融市场通过组织金融资产、金融产品的交易,可以在至 少5个方面发挥主要功能：
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（1）配置资源。在良好的市场环境和价格信号引导下,实现 资金在盈余和短缺部门之间的调剂。有利于实现资源的最佳 配置。（银行借贷、股票、债券） （2）分散风险。通过金融资产的交易,对于某个局部来说, 风险由于分散、转移到别处。(金融衍生品、保险) （3）确定价格。金融资产均有票面金额。相当多的金融资 产（如债券、股票）其票面标注的金额并不能代表其内在价 值。每一股份上的内在价值是多少,只有通过金融市场交易 中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。
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（四）金融市场的结构 1、金融市场的交易者 依据参与者的交易特征，可将参与金融市场的交易者分为金
融中介机构、最终筹资者和最终投资者三类。 v 金融中介机构是专门从事金融活动的金融机构，包括商
业银行、保险公司、投资银行等等。 v 最终融资者可以是个人、企业、政府和国外部门； v 最终投资者的构成类似。
v 代销发行；
v 助销发行；
v 包销发行。
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代销：是指证券承销商代理发行证券，只按预定的发行条件 ，于约定日期内代为推销。
v 代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行主体，代销 者不承担任何风险与责任。
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包销：也称全额包销。是指证券承销商按一定价格买下全部 证券，并按合同规定的时间将价款一次付给发行公司，然 后以略高的价格向社会公众出售。
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2、金融市场的主要金融活动 v 银行以及非银行金融中介机构的借贷； v 通过租赁、信托、保险种种途径所进行的资金的集中与
分配，等等。 v 企业通过发行债券、股票实现的融资和投资人通过购买
债券、股票实现的投资； 还有一种对于金融市场的狭义理解：有价证券的交易。
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3、现代金融交易的场所 v 具体的交易场所，如在某一金融机构的建筑内进行； v 也有无形的交易场所，即通过现代通信设施建立起来的
v 股票场外交易市场 v 债券场外交易市场； v 可转让定期存单场外交易市场； v 外汇场外交易市场等。
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v 场外交易市场参与各方：由众多企业、证券公司、投资 公司以及普通投资者组成。
v 场外交易市场是证券交易所的必要补充。场外交易市场 是一个“开放”的市场，投资者可以与证券商当面直接 成交，不仅交易时间灵活分散，而且交易手续简单方便 ，价格又可协商。
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v 金融市场上的资金转移过程
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2、按金融交易的性质划分：债务市场和股权市场 （1）债务市场：是指债务工具交易的金融市场。 v 债务工具：是指一种契约协定，借款人承诺在一定期限
内定期向债务工具持有人支付固定金额，直至一个确定 的日期支付最后一笔资金。（贷款、票据、债券等） v 债务工具的期限：是指从发行之日起到最终偿还日止的 一段时间，偿还期在1年以内的为短期债务工具，1-10年 为中期债务工具，10年以上的为长期债务工具。
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（二）金融交易方式与金融市场的形成 金融交易方式在人类历史不同发展阶段是不一样的。 v 在商品经济不发达的阶段，货币资金借贷主要以民间借贷
方式进行，范围小、数额少、众多小金融市场并存。 v 随着资本主义经济的发展，银行系统发展起来了，金融交
易主要表现为通过银行集中地进行着全社会主要部分的借 贷活动。 v 随着商品经济进入高度发达时期，金融交易相当大的部分 表现为各类证券（票据）的发行和买卖活动。这种趋势称 为“证券化”(securitization)。
网络进行。
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（五）金融市场的划分 1、按金融交易的方式划分：直接和间接融资金融市场 （1）直接融资(direct finance)：借款人直接从金融市场融
资。直接融资是资金直接在最终投资人和最终筹资人之 间转移，如：发行股票、债券等有价证券实现的融资。 （2）间接融资(indirect finance)：借款人通过金融中介机 构融资。间接融资是资金通过中介机构实现在最终投资 人和最终筹资人之间的转移。如：银行存贷款活动。 与两种融资形式相对应的金融产品被分别称为直接融资工 具和间接融资工具。
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承销团的发起者为主承销商，一般由实力雄厚的投资银行或 大型证券经营机构充当。发起者的任务主要包括：
v 组建承销团； v 代表承销团与发行者签订承销合同和有关文件； v 决定承销团内各成员的承销份额； v 负责组织签订内部成员的合同和有关文件； v 选择证券分销商和零售商。