我国新股发行存在的问题及对策研究

论我国股票市场存在的问题与对策？一、关于股市运行机制问题我国股市在某种程度上只注重“扩容开展〞，没有理顺“监管〞与“改革〞、“开展〞的关系。

我国股市的“圈钱〞体制，粗放式扩X，虽然使股市得到了跳跃式的扩容，但累进的构造性制度性矛盾越来越突出。

笔者认为我国股市开展历史上最大的失误在于解散了跨部门、跨利益集团的股市开展政策设计部门，如国务院证券委。

正是失去了这一战略思维的“心脏〞，我国股市出现了“只谈开展〞“不谈开展改革〞，“只谈监管〞不谈“改革开展〞。

我国证券市场的开展现状是：由警察部门主导的全面规划开展！如果不能正确处理股市“监管〞与“开展〞“改革〞的关系，就难以处理“破〞与“立〞的关系，我们“破〞了不规X的市场力量，但没有“立〞起相应规X化的市场力量。

打击不规X力量给“庄家〞“私募基金〞“跨市场、跨产品套利〞等种种交易行为以重创！而这种重创根本瓦解了由他们组成的自下而上的自发形成的我国股市的流动力提高机制。

但是，由于我们没有相应的针对“规X化〞市场运作机制的主动的战略性的建立方案，在瓦解的同时没有建立流动力提高机制。

这样做的严重消极影响就是：随着我国股市流动力提高机制的不断被削弱被瓦解，我国股市的运行平安正收到严重威胁。

因此，只有处理好监管者和市场的关系，才能建立良性的股市运作机制，促进股市的XX开展，笔者认为作为市场监管者既不能“当婆婆〞，也不能放任自流。

在1929年-1933年的世界经济大萧条之前，经典的自由市场理论大行其道，认为政府是“守夜人〞，反对政府对市场进展任何的干预。

在发生了席卷整个资本主义世界的危机之后，主X国家对经济进展强有力干预的凯恩斯主义逐渐取得了经济学中主流地位。

当前我国国民经济呈现明显的周期性特征，要熨平经济波动的“峰〞和“谷〞，政府应主动实施反经济周期的宏观经济政策。

二、关于机构投资者在美国股票市场的投资者中，机构投资者占绝大多数，占股票总值的80－85％。

美国股票市场的重要投资者依次是：养老基金、人寿保险基金、财产保险基金、共同基金、信托基金、对冲基金、商业银行信托部、投资银行、慈善基金等。

我国上市公司定向增发中存在的问题及对策建议作者：吴怀平来源：《环球市场信息导报》2018年第13期根据中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》第三十六条，非公开发行股票，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。

据此，所谓定向增发（在法规中被称为“非公开发行”）是指上市公司向特定对象（应该不超过十名）非公开发行股票，募集资金的行为。

一、定向增发对上市公司的效应分析定向增发有利于改善上市公司的财务结构上市公司定向增发新股的最直接的结果是：短期内上市公司的资本金、公积金、现金流急剧增加，这对改善上市公司的财务结构是非常有利的。

注入优质资产型定向增发对上市公司的净资产和每股收益会有明显的增加作用，从而提升了上市公司的盈利水平和资产回报率。

项目融资型定向增发在上市公司面临资金瓶颈发挥极大的作用，在短时间内解决资金问题，直接向上市公司注入现金流，改善上市公司资金周转问题，输送了新鲜血液。

定向增发有利于提高上市公司的经营效率注入优质资产的定向增发能够提高那些经营不佳上市公司的盈利能力，帮助走入困境。

而对于本来竞争力就很强的上市公司，定向增发注入优质资产能够产生加强效应，在进一步提高上市公司的盈利能力具有促进作用。

同样引入战略投资者的定向增发能够完善上市公司的治理结构，从而提高上市公司的经营效率。

很多上市公司在如何提高资本金的运用效率，处理股本、资产快速扩张和业绩增长之间的关系存在困境，而定向增发能很好的解决这一难题。

定向增发有利于改善上市公司的股权结构定向增发引入新的战略投资者，上市公司的社会公众股急剧扩大，非控股股东权利得到壮大，影响力日益加强。

这使得控股股东在经营活动安排、战略投资决策和其他方面必须充分考虑持巨量社会公众股的证券投资基金和其他机构投资者的意志。

定向增发缓解了上市公司一股独大的局面，改善了上市公司股权结构。

各种专家型人才、社会公众代表（知名学者、社会名流）通过持有上市公司股份涉入上市公司治理，降低了公司的决策层、管理层中，内部经营者的比例，使得股权结构更合理、决策更正确、管理更科学、制约机制得到强化、法人治理结构得到改善。

中国新股发行体制改革研究笪廖士光（上海证券交易所发展研究中心，上海200135）眼摘要演在梳理境外主要证券市场股票发行上市制度以及总结中国新股发行制度改革实践的基础上，文章提出中国新股发行体制改革的方向，即遵循市场化方向，从价值判断为主转向以信息披露为核心，强化市场约束，放松行政管制，发行人的投资价值由市场自主判断，监管部门负责督促发行人及时、准确、充分地披露信息，同时，强化事后审查和处罚，通过事后处罚，惩治造假者与欺诈者，并对其他发行人形成威慑，切实保障投资者权益。

眼关键词演注册制；核准制；实质审查；形式审查眼中图分类号演F832.5［文献标识码］A眼文章编号演1673-0461（2012）11-0085-092012年1１月第34卷第1１期当代经济管理CONTEMPORARY ECONOMY &MANAGEMENTNov.2012Vol.34No.11收稿日期：2012-09-21网络出版网址：/kcms/detail/13.1356.F.20121123.1128.201211.85_015.html 网络出版时间：2012-11-2311:28:28AM作者简介：廖士光（1977-），男，江苏阜宁人，经济学博士，现供职于上海证券交易所。

一、引言上市公司是证券市场实现可持续发展的重要基石。

为避免不良证券进入市场而对市场产生不利影响，世界各国或地区都建立了遴选上市企业的发行上市审核制度，因此，证券发行上市审核制度是证券监管制度的基础和核心。

对上市公司实施准入监管是证券监管的一项基本制度。

目前，世界各国或地区都非常重视对证券市场发行上市的监管，大都已建立起完善的证券发行上市准入制度，即证券发行上市审核制度。

证券发行上市审核制度是一国或地区证券监管机构对于证券发行上市活动进行监管的法律法规及相关制度的总称。

一般而言，证券发行上市的制度性安排大致包括发行上市审核制度、信息披露制度与发行定价制度等三方面，其中，证券发行上市审核制度是其他两种制度的基础。

我国新股发行定价研究中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2012）07-000-02摘要自2009证监会发布《新股发行体制的指导意见》，新股发行的三高现象屡见不鲜，新股上市不久出现大幅下跌让投资者失望，可见2009年指导意见对我国股票市场没有任何改进，4月1号，证监会起草新股发行改革（征求意见稿），可见如何使新股发行定价趋于合理，保护中小投资者利益，促进股市长期稳定发展，意义尤为重要。

关键词股票市场新股发行定价中小投资者一、我国新股发行的现状当前，上市公司高发行价、高市盈率、超额募集资金等“三高”现象引起市场较多的关注，这种非理性的发行价格严重损害了中小投资者，根据中商情报网数据统计，2010年以来深市共有575只新股上市，首日平均涨幅32.96%，截至目前已有515只跌破首日收盘价，跌破比例达89.57%。

其中首日收盘涨幅100%以上的股票共34只，已有33只跌破首日收盘价，平均跌幅为45.87%；首日收盘涨幅50%至100%之间的股票100只，已有98只跌破首日收盘价，平均跌幅为38.29%。

新股高价发行之后又大幅跳水，不利于资本市场稳定发展，许多中小投资者出现深度套牢，为了进一步深化改革，不断完善资本市场功能，更好地服务实体经济需要，证监会起草了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见(征求意见稿)》。

二、贝因美公司案例研究（一）贝因美ipo过程浙江贝因美科工贸股份有限公司成立于1999年4月，初始注册资金3284.1万元，其在 2010年12月7日ipo被暂缓表决后，2011年3月继年二次“闯关”成功，这件事情在资本市场上引起较大反响。

贝因美公司上市发行股票的主承销商是平安证券。

在前十大股东中，平安证券的一家全资子公司平安财智是第四大股东，持有18,800,000股。

2009年9月30日，平安财智以6400万元的成本入股贝因美。

2009年底，每10股转增13.50股，平安财智所持股份变成了1880万股。

一、问题分析企业进行IPO上市是一个重要的决策，然而在此过程中往往存在一些问题，影响企业的发展和市场的稳定。

以下是一些常见的问题：1.信息披露不完整在企业IPO上市过程中，信息披露是非常重要的环节，但是很多企业存在着信息披露不完整的情况，这会给投资者带来误导和风险，也会影响市场的正常运转。

2.财务数据真实性一些企业为了达到上市的要求，可能会对财务数据进行人为调整，这种行为不仅对投资者不负责任，也会对市场造成不良影响。

3.管理层稳定性企业在上市之后，管理层的稳定性对企业的发展起着至关重要的作用，但是一些企业的管理层并不稳定，这会影响到企业的长期发展。

4.持续经营能力一些企业在上市之后，发现持续经营的能力并不强，这样的企业可能会给投资者带来不稳定的风险。

5.投资者权益保护在企业IPO上市的过程中，投资者的权益保护是必须重视的问题，一些不良的信息披露和财务数据造假行为可能会损害投资者的利益。

二、解决建议针对上述问题，可以从以下几个方面提出解决建议：1.加强监管相关部门应加强对企业IPO上市的监管，确保信息披露的真实性和完整性，对违规行为进行严厉打击，维护市场秩序和投资者的权益。

加强对财务数据真实性的审查，防止企业对财务数据进行造假。

2.完善法律制度建立健全的法律制度，对IPO上市过程中存在的问题进行明确规定，对违规行为做出相应的法律处罚。

3.加强信息披露的规范化企业在进行IPO上市过程中，应加强信息披露的规范化，将所有信息以客观、真实、全面的方式公布，如此一来可以减少信息不对称，提高投资者的信心。

4.加强对上市企业的监督相关监管部门应该加强对上市企业的监督，及时发现问题并进行处理，确保企业的经营稳定和财务数据真实。

5.加强投资者教育加强投资者教育，提高投资者的风险意识和自我保护意识，让投资者对上市企业有更清晰的认识，并学会对企业的财务数据进行分析和判断。

三、结语企业IPO上市问题的存在是一个长期而复杂的过程，需要相关部门和企业共同努力，加强监管，完善法律制度，规范信息披露，加强对企业的监督以及加强投资者教育，才能最大限度地减少上市过程中的问题，维护市场稳定和投资者的权益。

论我国创业板发行制度存在的问题及其对策【摘要】创业板市场作为中小企业利用证券市场进行股权融资的场所，能够为风险投资提供退出渠道，优化资源配置，有利于我国多层次资本市场结构体系的构建。

我国创业板于2009年设立，近年来不断发展壮大，然而创业板发行过程反映出种种问题。

创业板市盈率过高、利益寻租、保荐责任不明晰现象随处可见。

本文从我国创业板市场的现状出发，分析了我国创业板发行制度存在的问题，并提出切实可行的对策建议。

【关键词】创业板；发行制度；对策建议创业板市场被人们称为“二板市场”，是主板市场之外，专为中小企业和新兴公司提供筹资渠道的资本市场。

2009年10月23日，创业板正式启动。

然而，我国创业板市场虽然已经成立，却存在不少问题。

一、我国创业板发行存在的问题（一）企业上市估值过高新股估值定价本质上是对未来的估值，而不是对过去的估值，是对企业未来的业绩、价值的折现，是一个动态的过程。

在市场募集的情况下，新股估值定价的区间意味着企业能够募集到的资金的多少。

新股估值越高，能筹集到的资金也就越多，这往往会导致主承销商对企业过度包装，使实际估值远远高于企业本身的价值。

新股估值过高，使企业融得大量资金，然而，企业面对大量的资金并没有具体的项目可供投资，结果只能盲目投资。

（二）保荐制度实施缺陷保荐人的主要作用在于为投资者提供信心保障，确信被保荐的上市公司符合有关要求。

保荐人在做尽职调查时，往往只是对企业的历史进行调查，证明企业的历史清白无瑕。

实际上，企业的历史只能作为参考，而投资者是对企业的未来和发展前景进行投资。

保荐人在做尽职调查进行信息披露时，往往避开对企业成长性的披露，刻意回避企业发展过程中的风险，并未尽到保荐职责，发挥保荐作用。

另外，保荐人和承销商之间存在利益寻租，询价制度的实施得不到落实，极大的动摇了创业板市场的稳定性，损害了投资者的利益。

（三）募集资金不按承诺使用问题严重按照证监会的规定，上市公司的募集资金只能按照招股说明书中的承诺使用，不得挪用，但对于上市公司的“私房钱”，证监会则鞭长莫及。

注册制下股票发行信息披露中存在的问题及对策注册制下股票发行信息披露中存在的问题及对策摘要：随着中国资本市场改革的深入推进，注册制逐渐取代了原有的审批制，成为股票发行的主要机制，从而对股票发行的信息披露提出了新的挑战。

本文旨在分析注册制下股票发行信息披露中存在的问题，并提出相应的对策以改善情况。

一、问题分析1.信息披露不完备注册制下，企业自主选择信息披露时机和内容，导致信息披露不完备。

一些企业为了维护自身利益，可能选择隐瞒重要信息，给投资者带来不对称信息风险。

2.信息披露不准确一些企业为了更好地促使发行成功，可能故意夸大发行对象的利益或财务状况，虚报财务指标，给投资者带来误导。

3.信息披露不透明注册制下，企业可能为了防止被竞争对手模仿或利益受损，选择隐瞒商业秘密或核心技术等敏感信息，导致信息披露的不透明性。

4.法规监管力度不足整个信息披露过程由企业自行负责，监管机构的监督与审查难以全面覆盖，导致部分企业在披露信息时存在违法行为且难以被发现。

二、问题解决策略1.加强信息披露的监管力度监管机构应加大对信息披露的监管力度，确保企业按照规定披露信息，并依法惩处违反信息披露规定的行为，提高监管的有效性。

2.建立信息披露的评估机制建立信息披露的评估机制，对企业的信息披露真实性、准确性、及时性进行评估，评估结果可以作为投资者进行决策的重要参考依据。

3.加强投资者教育与保护加强对投资者的教育，提高他们的信息获取能力，减少信息不对称造成的风险。

同时，建立健全的投资者保护制度，加大对违规信息披露行为处罚力度，鼓励投资者积极参与信息披露的监督与维权。

4.完善信息披露的规范制定更为严格的信息披露规范，明确信息披露的内容、披露时机和方式，并规定披露内容的准确性和真实性要求。

以及明确违反信息披露规范的处罚措施，提高企业披露信息的法律责任感。

5.推动金融科技的应用借助金融科技的力量，提高信息披露的效率和透明度。

例如，通过区块链技术确保信息的不可篡改和透明度，通过大数据分析提供更准确的信息披露评估，减少人为误差。

率居然高达 １０ ９％。
各 国新股发行 溢价率对比
国 家
法 国
作用 ， 这是新股发行定价走向市场化的重要一步。 由于其本 但 身内在机 制的不完善 ， ２ ０ 以来的新股发行 中暴露 了许 在 ０ ７年 多问题 ， 要求新股发 行制度改革 的呼声不 断 ， 在 ２ ０ 这 ０ ７年底 的 中石油 （０ ８ ７ 上市后达 到高潮 。 ６ １５ ） 新股发 行如何进 行市场 化定价 、在新股 的发售过程 中如何保 障中小投资者 的利益 已
１９ ９ ２～２ ０ ０７
１ ０１ ４ ．３
新股发行溢价率畸 高表 明我 国现行新 股发行制度存在一 定问题 ， 不利于证券市场风险与收益 的平衡 。 询价对象和其他 机构投资者利用其 资金 优势 ， 际上 已垄断 了新股发行份额 ， 实 进而在二级市场炒 作 ， 造成人 为的高溢价 ， 这样又会进一步造 成资金在一级 市场 上囤积。
新 加 坡
１８ ２
１７ ～１９ ９３ ９２
３ ３
三个 过程 ： 一是初步询价确 定发 行价格 区问 ， 承销商应 向不 丰 ＿ 少于 ２ Ｏ家（ 如发行达到或超过 ４亿股 ， 则不少 于 ５） ） （家 基金 、 券商等询价对象提供投资价值报告 ， 进行初 步询价 ； 二是 累计
投 标 询 价确 定 发 行 价 格 ， 主承 销 商 应 向参 与 累计 投 标 询 价 的
２ 新 股 发 行 制 度 过 度 向机 构 投 资 者 倾 斜 ，有 违 公 平 原 ．
从以上规定可以看到 ，机构投 资者可同时参与 网下配售 与网上 申购 ， 而社会公 众投 资者 只能参 与网＿ 申购 。 卜 同时 网上 申购实行按资金配号抽签的办法 ， 相同的中签率下 ， 在 资金量

当前我国证券市场的主要问题及对策一、市场背景近年来，中国证券市场经历了快速发展和不断改革的过程。

自成立以来，中国证券市场逐渐成为亚洲地区最具活力和重要的证券市场之一。

证券市场的建设不仅支撑了中国经济的发展，而且在全球证券市场中也日渐成为主要的参与者之一。

但是随着中国证券市场在国际范围内的日益重要性和规模不断扩大，市场中也逐渐出现了各种问题。

本文将从市场制度、投资者保护、信息透明度、法规制度等方面探讨当前我国证券市场的主要问题及对策。

二、市场制度方面的问题及对策1、市场监管不力市场监管是保障证券市场健康运行的重要环节。

当前我国证券市场中存在监管不力的问题，包括：市场监管机构缺乏专业、高效的监管人员、制定监管制度不够完善、监管手段不够灵活等。

对策：加强监管制度建设，提高监管人员的专业素质，增强监管的科学性和效率性。

此外，可以采取多种监管手段，如差额调控制度、停顿交易制度等，以保护市场的投资者和维护市场稳定。

2、市场资金链条不完善证券市场健康发展必须有良好的资金链条，但目前我国证券市场资金链条不完善，主要表现为：资金过程中有很多中介环节，导致投资者的成本偏高；结算制度不够完善，导致交易效率低下。

对策：促进资金链条的畅通，推进证券交易结算制度的升级改革。

加快建立专业健全的金融机构监管制度，以规范监管和确保风险控制，进一步完善金融市场的发展。

3、市场竞争不足市场竞争是推动证券市场健康发展的重要动力，但当前我国证券市场中存在竞争不足的问题，主要原因是：市场准入门槛过高，导致市场份额被大型机构集中。

对策：降低市场准入门槛，加大外资竞争的力度，鼓励各机构主动扩大市场份额，促进市场竞争的公平性和有效性。

三、投资者保护方面的问题及对策1、投资者风险意识淡薄投资者风险意识淡薄是当前我国证券市场的一个大问题，主要表现为：只注重眼前利益，很少对投资风险有清晰的认识；对于证券市场投资计划不具有充分的了解和熟悉度。

对策：加强投资者教育和培训，为投资者提供有价值的信息和各种投资理财工具，增强投资者风险意识，鼓励他们更好的参与到证券市场中。

我国股市存在的主要问题及其对策探析[摘要]最近，证监会出台了一系列规范我国资本市场发展的措施，为股市的发展起到了促进作用。

与此同时，我们也必须承认我国资本市场目前存在着许多问题，这就无疑从一个侧面反映出了我国资本市场整个体系的不健全和不成熟，也使投资者的利益较难得到有效保障。

因此，我们必须借鉴国外发达资本市场的发展模式，通过一系列的法律规范，来建立和健全符合我国国情的发展模式，以促进我国资本市场的健康发展。

[关键词]我国股市主要问题对策探析[中图分类号]f832.5 [文献标识码]a [文章编号]1009-5349（2013）01-0148-02引言（一）新股发行中的超募资金纵观2011年全年，ipo募集资金总额高达2861亿元，位居世界第一，其中有269只新股，70只超募存入了银行。

我们不禁要问，企业不缺钱为什么上市，新股发行为什么成了企业的提款机？企业左手拿融资右手存钱的现象为什么屡见不鲜？（二）分红率低融资、分红是上市公司的两个基本行为，只有两者相辅相成，资本市场才能支撑下去，而现实的情况是，国内上市公司的融资计划源源不断，豪情万丈，但是到了分红的时候却显得抽丝剥茧一般的艰难，有的干脆一毛不拔。

据统计，a股173家上市公司中10年来并未进行过任何分红。

（三）监管的不到位，监管的重点有所偏斜中国证监会作为中国证券市场唯一而独立的最高监管机构，对上市公司的监管应该是他们工作的重中之重，但是长期以来，二级市场投资者以及证券公司的融资问题上却成为他们的重点，而这些明显有所偏斜。

不仅如此，还存在着监管滞后的问题，例如，在刚开始时，监管层并不能“察觉”价格的暴涨，当股票下跌时，他们才开始介入进行查处。

一、我国股市主要问题产生的原因（一）新股发行中超募资金的原因1.新股发行定价流程存在问题（1）第一步是保荐机构向询价对象提供价值研究报告。

在价值研究报告时利用各种手段加以粉饰，促使新股高价发行，就可以使上市公司公开获得超募资金，保荐人会获得更多的保荐费。

中国股市发展存在的问题与对策摘要经过近 20 年的发展，我国股票市场已形成了与我国经济发展相适应的特⾊道路，规模不断扩⼤，上市公司数量不断增加，投资者积极性不断提⾼，制度性建设⽇趋完善。

但股票市场在诸多⽅⾯的不完善性仍较为明显。

过度投机问题的存在,加剧和放⼤了市场的波动和风险,严重损害了投资者特别是中⼩投资者的利益,严重制约着我国股票市场的健康发展,必须下⼤⼒⽓加以解决，虽然我国限制内幕交易的⽴法措施和执法⼒度得到了不断完善。

但是仍旧难以满⾜证券市场快速发展的需要。

为防⽌新形式的内幕交易⾏为扰乱市场秩序并影响市场效率。

应借鉴国际经验，从⽴法、执法以及交易制度等⽅⾯⼊⼿，杜绝内幕交易孳⽣的⼟壤。

保证证券市场的健康发展。

这些缺陷削弱了股市的功能，阻碍了股市的进⼀步发展，为引发⾦融危机埋下了隐患,这些包括了监管⼒度、⼈才的培养、以及⼀些交易的内幕，本⽂试图通过分析这些现状及其原因、我国股票市场过度投机产⽣的主要原因,找出改善对策。

关键词：股市监管问题对策ABSTRACTAfter nearly 20 years of development, China's stock market has been formed to adapt to China's economic development way, scale is continually expanding, increasing the number of listing Corporation, investors continue to improve, the institutional construction is perfect. But the stock market is not perfect in many aspects still more obvious. The problem of excessive speculation exists, intensified and expanded market volatility and risk of serious damage to the investor, especially the interests of small investors, seriously restricting the healthy development of stock market in our country, we must make great efforts to solve, although China's restrictions on insider trading made Fatos and law enforcement has been continuously improved. But still difficult to meet the needs of the rapid development of the securities market. In order to prevent insider trading behavior of new forms of disrupting the market order and affect the market efficiency. We should learn from international experience, starting from the legislation, law enforcement and trading system, to prevent insider trading in soil. To ensure the healthy development of the securities market. These defects weaken the stock market functions, hindered the further development of the stock market, the potential for causing the financial crisis in depth, these include supervision, personnel training, as well as some of the main reasons for insider trading, this paper tries to analyze the present situation and the reasons, China's stock market excessive speculation, find out the improvement countermeasures.Key word：stock market supervision problem countermeasure引⾔ (1)⼀、我国股市现状 (2)⼆、我国股市存在的问题及原因 (2)1、股市和宏观经济缺乏联系 (2)2、股市过度投机 (3)3、监管机构不⼒ (4)4、发⾏制度有弊病 (5)三、促进我国股市健康发展的建议 (6)1、改善市场环境提⾼上市公司质量 (6)2、加强法制建设和监管⼒度 (6)3、完善市场⽬标推进市场改⾰，改进股市建设⽬标 (8)结论 (9)参考⽂献 (10)致谢 (11)我国股市⾃建⽴以来，为经济发展做出了不⼩的贡献。

28经济论坛1998.3我国股票市场目前存在的主要问题1 股票市场的发展机制问题。

我国股票市场的发展机制被行政机制严重扭曲。

这主要表现在股票发行规模控制、股市扩容和股市管理等方面。

第一,股票发行规模控制和市场扩容是一种行政体制。

在我国,由国务院证券委和国家计委代表政府确定一定时期新股发行额度,由国家证监会负责新股额度分割,这是一种制度性缺陷。

股票发行采用规模控制,派生出四个方面的问题。

首先,股票发行规模平均分配。

这种 撒胡椒面 式的分配机制,导致有的部门或地区有额度却无合适企业,出现额度寻找企业的现象;而有的地方则认为较好企业迟早要上市,则先上次企业,从而使得上市企业并非最佳企业。

其次,导致股票发行规模资金化。

由于争取到股票发行额度就等于争取到一笔无偿资金,从而使股票发行成为争夺资金的游戏,并派生出不正之风、腐败行为和发行价格过高等问题。

再次,地方政府可利用其掌握的额度,迫使优势企业捆绑劣势企业,不仅死的救不活,活的也会被拖死,从而违背了股份制改造的初衷。

还有一点,会对投资者产生扩容信息误导,会对二级市场股价产生巨大的负面影响。

第二,股票市场的管理是行政管理。

我国股票市场的管理主要是由14个部委组成的国务院证券委、中国证监会和各级地方证管办形成的三级行政管理体系。

这种三位一体的行政管理机制,表面上形成了控制股票发行和上市的完整体系,但是,由于我国目前股票公开发行和上市的基准过低,这就给行政部门行使行政权力提供了较大的空间,使证券监管呈现出日益增长的行政特征。

同时,由于政府对股市采取行政管理,使得股市可能出现的本该由投资者承担的系统风险无意中由政府承担了。

另外,股市政出多门的管理,使得这些相关部门之间无法找到利益均衡的切入点,从而也影响股票市场的发展。

2 上市公司的问题。

上市公司的股权结构和股权基础问题,是股票市场的根本问题,也是上市公司最大的隐患和难题。

目前,我国上市公司股权结构按投资主体划分为国家股、法人股和个人股。

列 问题 ， 而有 利 于股市 长远 、 从 健康 的发 展 。这 是 管理 层推 行新 股 发行 市场 化 的本 意。 ２ ０ 但 ０ ９年新 股发 行 推行并 沿用 至今 的 是一 种不完 全 的市 场化 定价 制度 。这种 不 完全 的市 场化 表 现为 ： 价 的市场 化 与发行 审 核控 制 。一方 面 ， 定 宽松 的询 价 制度 ，使发 行新 股 的定 价依 据不 再是 企业 自身 的质 量 和其 向市场 承诺 投资项 目的盈利 前 景 ．而是 市场 可 以接 受 的价 格 。 一方 面 ， 管部 门严格 掌 控着 新股 发行 的审 核 另 监
价值中枢为 ３． ６９ ２元 ， 次询 价 时降 至 ２ ． 二 ３ｏ ９元 ， 最 终 其 但 发 行 价定 格 为 １ ．１元 。八 菱科 技 的发 行 价格 与 首 次 的价 ７１
售 成功 率 而并不 关 心发行 公 司的合 理估 值 。 由于是按 由高 到低 的报价 排序 配售 股票 ， 询价 阶段 就 高限报 价 的机 构 ， 在
我 国 新 股 询 价 所 采 取 的 是 “ 兰 式 招 标 ” 式 ． 与 询 价 的 荷 方 参
些 不 足 ， 要 表现 在 ： 主
（ ） 一 新股 市场 化定 价 与严格 的发 行 审核 存在 矛 盾。市
场化 的 发行 定价体 制有 助 于新 股 的合理 定价 ，缩小 一 级和
二 级 市 场 的 价 差 ，减 少 过 多 的 流 动 资 金 冻 结 而 造 成 的 一 系
的低 风 险 。 与询 价 的机构如 果 在初 步询价 时 未 中标 ， 参 将失
去 网下 配售 的机会 。 报价 没有很 强 的约 束和 管制 ， 步 询 其 初 价 对象 为 了获得 主动 权而 以最 高询 价 区间报 价 ，使 得 询 价 机 构存 在虚 高报 价 的现象 。 累计投 标 询价 时 ， 于此前 的初 由 步询 价 已把 价格 抬高 。询价 机构 在 累计投 标询 价 时会 进一 步 就高 报价 ，利 益 的驱使使 得 机构 投资 者为 了提 高 网下 配

对 申报文件 的真实 性 ，准确性 和 完整性 以 及股 票 的投 资 价值 进行 实 质性 审查 ， 并据 此做 出发行 人是否 符合 发行条 件的 价值判 断和 是否 核准 申请 的决 定 。 以英 国和 法 国为代 表 的国家实 行核 准 制 ，我 国 火 陆 和 台湾 地 区 也 采 取 此 种 审核 制度 。核 准制 以实质管理 原 则作为 理 论 基 础 ，是 “ 形 之 手 ” 干 预 证 券 发 有 行 的具体体 现 。国 家希 望通 过政府 的特 定机 构加 强对 发行新股 的把 关 ，发行 人 的 发 行 权 是 由证 券 监 管 机 构 以 法 定 的 形 式 授 予 。 通 过 行 政 权 力 对 股 票 发 行 的参 与 ，一 方 面确 保 证 券 发行 人公 司 财 务 、 业 务 状 况 维 持 一 定 水平 ， 并 充分 地 披 露 ， 以作 投 资 决 策 的参 考 ；另 一 方 面 确 保 公 司能 够 从证 券市 场 筹 措所 需 资 金 ， 发 挥 证 券 市 场 的 融 资 功 能 。 因 而 政 府 成 为 了 股 票 市 场 的 “ 管 者 ” 同 时 也 是 监 ， “ 护者 ” 监 ，在 一定 程度上 避免 了股 票市 了很多相 关的 问题 。 １ 、上 市 公 司 业 绩 迅 速 变 脸 。不 可 否 场 的动荡 ，有 力地保 护 了广大 投资者 的 利 益。 认 ，核 准制的确 在很 大程度 上起 到 了呵 护 二 级 市 场 的 作 用 。 但 是 ，核 准 制 无 法 变 二 核 准 制在 我 国 近些 年 应用 的 情 解 决 新 股 上 市 之 后 业 绩 迅 速 “ 脸 ” 的 况 现象 ，部 分公 司在 发行审 核委 员会审 核 自 ２ ０ 年 ３月 开 始 ，我 国 新 股 上 市 阶段 的财 务报表 非常 出色 ，但 在审 核通 ０ｉ 实 行的是核 准制 ， 是 由 这 证 券 法 》 公 过 后上市 的第一 年 内 ，业绩就 出现 ｒ利 、 司 法 》 这 两 部 资 本 市 场 上 的 纲 领 性 法 律 润 大 幅 下 滑 ， 甚 至 濒 临 亏 损 的 现 象 。 据 所 规定 的。核 准制 的突 出特点 是发行 上 ＷＩ ＮＤ统 计数据 ，在 ２ １ 年 Ｉ Ｏ的企业 ０１ Ｐ 市 有 门槛 ， 由 发 行 审 核 委 员 会 依 法 审 核 中 ， 高 达 ４ 家 上 市 公 司 出 现 了 业 绩 下 有 ９ 股 票 的 发 行 申请 。 以 主 板 与 中 小 板 为 滑 的情 况 ，占 到 了 ２ １ 年 内 Ｉ Ｏ公 司 的 ０１ Ｐ 例 ，发行 人应 当满 足最 近 ３个 会计 年度 １ ． ％，出现 了业 绩 “ ７７ 变脸 ”问题 。这无 净 利 润 均 为 正 数 且 累 计 超 过 人 民 币 ３ ０ 疑 使广 大投资 者蒙 受损失 。 ００ ２ 、阻 止 了部 分 潜 力 企 业 上 市 。 由于 万 元 ，净 利 润 以 扣 除 非 经 常 性 损 益 前 后 较 低 者 为 计 算 依 据 ；最 近 ３个 会 计 度 核 准 制 的 存 在 ，部 分 具 有 潜 力 的 优 秀 企 年 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 累 计 超 过 业 在 其 融 资 的 阶 段 ， 由 于 因 业 绩 表 现 不 人 民 币 ５０ ０ ０万 元 ；或 者 最 近 ３ 会 计 年 佳 、治理 结构 存在 缺陷 、盈利 持续性 和 个 度 营 业 收 入 累 计 超 过 人 民 币 ３亿 元 。 除 增 长性难 以预计 等种 种 因素 ，不符合 监 了上 述 财 务 的 刚 性 指 标 外 ， 公 司 还 要 求 管 部 门 对 一 些 实 质 性 审 批 条 件 的 要 求 ， 有 持 续 盈 利 能 力 ，主 体 资 格 ，具 有 人 员 、 而 无 法 上 市 或 转 投 美 国 市 场 ， 致 使 许 多 财 务 、机 构 、 业 务 的 独 立 性 等 。 从 我 国 优 秀 上 市 公 司 资 源 外 流 ， 国 内 投 资 者 无 目前的 资本市 场现状 来看 ，实 行核 准制 法 分 享 优 秀企 业 成 长所 带 来 的 丰 厚 回 既 是对 国际经验 的借 鉴 ，也是 规范 发展 报 。 我 国资本 市场 的需 要 。 ３ 、不利于市 场 资源有效 合理 配置 。 （ ）股票 发行核 准 制在 应 用 中的优 势 上 市 我 国 的 现状 是 等 待 发 行 的 公 司 众 一 在 ２ ０ 年 之 前 ，拟 上 市 公 司常 常 为 多 ，而 监 管 部 门 的 资 源 有 限 ， 呈 现 一 种 ０１ 争 上市额 度和 指标 ，而 身陷竞 争公 关的 僧 多 粥 少 的 现 象 。 目前 ， 深 沪 两 市 共 有 尴 尬 局 面 ，从 而 埋 下 了腐 败 的 隐 患 ， 同 近 ５ ０ 企 业 等 待 上 市 ，而 ２ ｌ 年 沪 深 ０家 ０１ ＭＯＤ Ｒ Ｂ ＳＮ Ｓ 项 代 商 业 Ｅ Ｎ Ｕ ＩＥ Ｓ

ＮＯ． ０４， ２ Ｏ１３
现代 商贸工业 Ｍｏ ｄ ｅ ｒ ｎ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ

２ ０ １ ３年 第 Ｏ ４ 期
我 国股票市场新股发行对 策研究
王 丽 蕊
（ 山西 潞 安 环 保 能 源 开 发 股 份 有 限 公 司证 券 部 ， 山西 长治 ０ ４ ６ ２ ０ ４ ）
２ ． ２ 改 革 原 有 的 新 股 询 价 制 度
１ 我 国新股发 行存 在 的问题
目前 我 国 的 新 股 发 行 制 度 无 论 是 在 询 价 机 制 上 还 是 在 操作层 面上 ， 都 存在一些 问题 ， 比如 ： 新股过 度包装 、 新股 的 高溢 价发行问题 、 投资者 投资理 念失衡 、 新 股 申购机 制不公 平 以及新股发行 缺乏 回拨机制 等 。
１ ． １ 新 股 过 度 包 装
在我 国现行 的新 股 发行 制 度 下 ， 很 多 的拟 上 市公 司对 自己 是 否 能 成 功 上 市 没 有 把 握 ， 但是 为 了上市进 行融 资 ， 很 多拟 上 市 公 司除 了把 更 多 的 希 望 寄 托 于 中 介 机 构 外 ， 还 对 自己的上市情况 进行充分 的包 装 ， 比如 ： 优化 自己的财务数 据， 对 自己的资产进行 调整等 ， 以此提 高上 市的 成功率 。但
摘 要： 首 先 阐述 了我 国股 票 市 场 新 股 发 行 制 度 改 革 的 必要 性 ， 在 此基 础上 ， 对 我 国现 行 的 新 股 发 行 存 在 的 问 题 进 行 分析 ， 最后 ， 根 据 新 股 发 行 的 问题 提 出相 应 的 政 策 建 议 。 关键词 ： 股票 市场 ； 新股 发行 ； 对 策 中图 分 类 号 ： Ｆ ８ ３ 文献标识码 ： Ａ 文章 编号 ： １ ６ ７ ２ — ３ １ ９ ８ （ ２ ０ １ ８ ） ０ ４ — ０ １ ０ ８ — ０ １ 申 购 需 求 明显 超 额 的 时 候 ， 网下 少有 股票 拨入 网上 申购 ， 以 满足公开认 购者 的需求 ， 反之， 当价 格 偏 高 ， 网 上 认 购 不 足 时， 也 没 有 相 应 的 回拨 机 制 ， 将 其部 分 股 票拨 入 网下 ， 配 售 给战略投资 者 。

2018年第9期现阶段我国股票市场存在的问题及对策分析王丹（湖北文理学院理工学院，湖北襄阳441025）摘要：中国股市是在特殊的背景和制度下产生的，政府频繁的通过行政政策干预、调控股市来实现自身的政策目标，导致了中国股市“政策市”现象的出现。

制约了中国经济体制改革的进程。

文章将深入研究中国股市“政策市”以及当前股市存在的问题，并针对存在的问题提出相关的对策建议。

关键词：股票市场；监管不力；对策作者简介：王丹（1988-），女，湖北襄阳人，硕士，讲师，主要研究方向：金融投资。

1选题背景股票市场就像晴雨表一样能反映出当时的经济发展状况，我国的股票市场是借鉴国外的股市演变而来，股票的价格最能反映出真实的经济情况。

在发达国家经济形势的好坏都会通过股价显示出来，虽然股市较为落后，但是也能反应出当前的经济形势。

2007年金融危机后，中国政府提出了4兆投资计划，这对股市的冲击相当强烈，是典型的行政干预股市，股票市场也对政府的财政投资计划做出了反应，当时的上证指数从1600点涨到了3400点左右。

国家的调控是经济增长的首要原因，从引进股票起到现在的股市可以看出国家的宏观调控对于股市有着极其重要的影响。

政府对于股市的干预在一定程度上促进了股市的良好推进，但是随着时间的推移，股市的行政干预暴露出来的问题也越来越多，这些都制约着我国股票市场的健康发展。

下文就是致力于研究中国股市当前存在的主要问题，提出相关的对策建议。

2我国股票市场存在的问题2.1对上市公司监管不力中国证监会对中国上市公司监管不力，对于上市公司的信息发布管理不善。

在我国，上市公司的发行没有相应的约束，许多公司设置了大量欺骗手段使投资者陷入困境。

再者，证券市场信息披露制度不健全。

公司发布的信息大多是与厂家的收购或交割，或者一段时间内进行重组，在股票发行前告诉投资者预期会增加，实际上发行股票后预期反而减少了。

银行家在出货前用各种消息引诱散户购买股票，有人接盘后银行家逃逸。

中国股票发行制度的缺陷和改革系（部）：经济管理系专业班：金融1001班******学号：***********指导教师：***2012年10月31日摘要中国的股票发行制度在《证券法》实施之前,我国的股票发行制度是带有浓厚行政色彩的审批制。

自2001年3月开始,正式实行核准制,取消了由行政方法分配指标的做法,改为按市场原则由主承销商推荐、发行审核委员会独立表决、证监会核准的办法。

关键词：中国股票发行制度缺陷改革目录摘要....................................................................................错误!未定义书签。

绪论 (1)1中国股票发行制度的现状 (2)1.1中国股票发行制度的背景 (3)1.2中国股票发行制度的特点 (4)1.3中美两个股票发行制度差异 (5)2中国股票发行制度存在缺陷 (6)2.1投资者保护制度欠缺（道德上） (7)2.2刻意维护系统漏洞（制度上） (8)2.3违规造假少有追究（法律上） (9)3 中国股票发行制度是需要改革的 (10)3.1 股票制度改革面临的挑战 (11)3.2 改革的具体对策和方案 (12)结论 (13)致谢 (14)参考文献 (16)绪论为了进一步健全新股发行体制、强化市场约束机制，2009年6月10日，我会发布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，推出了新股发行体制改革。

在具体实施方式上，改革采取分步实施、逐步完善的方式，分阶段逐步推出各项改革措施。

第一阶段新股发行体制改革的各项措施已得到落实，市场化的改革方向得到了社会的普遍认同，把发行体制改革向纵深推进成为市场共识，推出下一步改革措施的市场条件已基本具备。

经深入研究并广泛听取市场各方意见，按照改革的统一部署，现提出第二阶段改革措施如下：一、进一步完善报价申购和配售约束机制。

在中小型公司新股发行中，发行人及其主承销商应当根据发行规模和市场情况，合理设定每笔网下配售的配售量，以促进询价对象认真定价。