第二章 财务估价

(1 i ) n 1 F A i
F=A(F /A, i, n)
例5：某项目在5年建设期内每年年末向银行 借款100万元，借款年利率10%， 项目竣工 时应付本息的总额是多少? F=100×(F/A,10%,5) =l00×6.1051=611(万元)
2、偿债基金 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点，清偿某笔债 务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。 偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算(已知年金终值F， 求年金A)。
2、预付年金现值
1 (1 i ) ( n 1) p A 1 i
P=A(P／A，i，n-1)+1 例10：6年分期付款，每年年初付200元，利率10%， 相当于一次付？
P=A[P／A，i，（n-1）+1 ] =200× [（P／A，10%，5） +1 ] =958.2(元)
报价利率与有效年利率利率之间的关系：
r m 1+i=（ 1+ ） M
式中：r----------报价利率 M---------每年复利次数 i-----------有效年利率
r m 8% 4 i=（ 1+ ） 1 （ 1 ）1 8.25% M 4
(二)普通年金 年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生 相同数额的系列收付款项（等额、定期的系列收 支），如折旧、租金、利息、保险金等通常都采 用年金的形式。 1、普通年金终值 年金终值是一定时期内每期期末收付款项的 复利终值之和。
二、货币时间价值的计算 （一）复利 复利：每经过一个计息期，要将所生利息加入本 金再计算利息，逐期滚算，“利滚利”。 1、复利终值 :复利终值是指一定量的本金按复利 计算若干期后的本利和 F=p(1+i)n F=P(F／P，i，n)

⒉ 财务风险——因举债而增加的风险，是筹资决 策带来的风险，也叫筹资风险。
股 本 好年景 10 万 坏年景
预期报酬 投资报酬率
2万
20%
－1 万 －10%
权益报酬率 20% －10％
预期报酬 投资报酬率 权益报酬率
增 加 股 好年景 4 万
20%
20%
本 10 万 坏年景 －2 万
－10%
－10%
预期报酬 举债 10 万， 好年景 4 万 利率 10% 坏年景 －2 万
投资报酬率 20% －10%
权益报酬率 （4-1）÷10=30% （ － 2-1) ÷ 10= －30%
预期报酬
股本 10 万 好年景 2 万
坏年景 －1 万
增加股本 10 好年景 4 万
万
坏年景 －2 万
举债 10 万， 好年景 4 万
的β系数的加权平均值，权数为各证券的投资比重。
判断： β系数=1，则某种证券的风险与整个市场风险相同； β系数>1，则某种证券的风险大于整个市场风险； β系数<1，则某种证券的风险小于整个市场风险。
投资者要求的报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率 A A、B ABC 所有证券
市场平均报酬率＝无风险报酬率＋风险报酬率
三、货币时间价值的计算
单利的计算 复利的计算 年金的计算
（一）单利的计算
初始投入的本金计算各年利息，所生利息不 加入本金重复计算利息。
单利的终值
Sn P(1 ni)
单利的现值
P Sn (1 ni)
（二）复利的计算
本金和利息都要计算利息。
复利的终值
S P(1 i)n P(S / P,i, n)
E，б2，б 若E1=E2，则应选择б较小的方案 若б1=б2,则应选择E较大的方案 若E1 ≠ E2，且 б1 ≠ б2，则应如何选择？

=
t=1
I
(1 + kd)t
+
MV
(1 + kd)n
= I (PVIFA kd, n) + MV (PVIF kd, n)
非零息债券举例
面值为1,000元的非零息债券C提供期限为30年，报 酬率为8%的利息。市场贴现率为10%。则债券C的
价值是多少？
V = $80 (PVIFA10%, 30) + $1,000 (PVIF10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057)
折现的现金流现值
计算证券的到期收益率（YTM）
债券到期日的到期收益率 (YTM).
n
P0 =
t=1
I
(1 + kd )t
+
MV
(1 + kd
)n
= I (PVIFA kd , n) + MV (PVIF kd , n)
kd = YTM
计算到期收益率（YTM）
Julie Miller 想要知道B W公司外发债券的到期 收益率。BW公司外发债券的利息率为10%， 剩余期限15年。债券的市场价值是1,250元。
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第二、三节 证券估价
长期证券的定价
不同价值概念之间的区别 债券定价 优先股定价 普通股定价 报酬率
什么是价值?
清算价值 一组资产或一项资产从正在运 营的组织中分离出来单独出售所能获得 的货币金额.
持续经营价值 公司作为一个正在持续运 营的组织出售时所能获得的货币金额.
固定增长 零增长 阶段性增长
固定增长比率模型
在固定增长比率模型下，假定股利的固定增长 比率为 g

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二、货币时间价值的计算
4. 年金(Annuity) （1）年金的内涵——等额定期的系列收支
年金是指在一定时期内每隔相同的时间发 生相同数额的系列收付款项。
普通年金(Ordinary Annuity)
先付年金(Immediate Annuity)
年金
递延年金
永续年金
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二、货币时间价值的计算
计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风 险就越小；反之，风险就越大。
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一、风险及其形成的原因和种类
2. 风险的种类 风险按其形成的原因可分为经营风险、投资
风险和财务风险。
经营风险 是指由于生产经营上的原因给企业的利 润额或利润率带来的不确定性。
经营风险源于两个方面：
企业外部条件的变动 如：经济形式、市场 供求、价格、税收等 的变动
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参考资料
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1、王爱卿，“企业财务风险管理”，《会计之友》，2001年 第4期
2、汪平，“论理财学的理论结构”，《财经理论与实践》， 2002年第25期
3、财务顾问网
4、《财务管理》中级会计师考试指定用书
5、Corporate Finance A Focused Approach Michael C·Ehrhardt Eugene F·Brigham 著 北京大学出版社2003年
求年金现值的计算，其计算公式为：
PA 1(1i)nA (P/A ,i,n) i
(P / A, i , n )——1元的普通年金复利现值系数
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二、货币时间价值的计算
普通年金现值的计算公式推倒如下：
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二、货币时间价值的计算