外汇市场波动

外汇与外汇市场 

 1、与普通的商品市场相比，外汇市场有什么特点？ 2、外汇市场的功能有哪些？ 3、汇率根据不同的划分标准可以区别为哪些种类？ 4、汇率制度有那些种类？互相间有什么区别？ 5、结合实际，试析外汇管制的产生根源。 6、外汇黑市对正常的外汇市场会产生什么影响？ 7、假设人民币相对于马克和日元的汇率的变化一致；当其他财富的收益突然升高时，马克

相对于人民币意外地贬值，而日元却突然升值。试分析比较马克和日元的风险大小。

8、 假设你拥有2000美元。现行的美元和英镑的180天存款利率分别为0.02(2%)USDi=，

0.03(3%)GBPi=,现行汇率2/1eUSDGBP=. 

(1) 在未来的180天内，你选择的三种基本策略是什么？ 

(2) 如果你（或者其他人）肯定在未来的180天内美元和英镑的汇率不会发生变化，你

会怎么做？180天后你持有多少货币？ 

(3) 假设你不介意承担汇率风险。你预期在未来的180天内汇率会变成1.9/1USDGBP,

那你会采取什么策略？为什么？在180天后实际汇率变成了1.8/1USDGBP，你会

对你所作的决定满意么？为什么？ 

(4) 假设你是风险厌恶者，180天远期利率为2.02/1USDGBP，你会采取什么策略？ 9、假设一英国公司在本国制造，其成本用英镑衡量；出售主要在欧盟区国家，销售用欧元

衡量。如果英镑升值20%，这对英国公司有何影响？ 10、假设即期汇率是2美元/英镑、200日元/英镑和110日元/美元，持有美元的居民如果通

过三角套汇获得无风险利润？如果英镑和日元相对于美元的汇率保持不变，稳定的交叉利率

是多少？ 11、当前现货利率为1.7美元/英镑，当前90天期远期汇率为1.68美元/英镑。如果你预期

90天后的现货利率为1.72美元/英镑，你将如何利用外汇期货合约而进行投机。 12、在固定和浮动利率制下，分别描述本国出口增加对外汇市场供求的影响。 13、说明下列主体对美元贬值会有何反应，并简要给出你的理由。 

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黄金市场与人民币外汇市场收益和波动溢出效应实证分析

作者：任立民 周茂华

来源：《财会通讯》2013年第18期

摘要：本文通过构建市场溢出指数（SI），对中国黄金市场和外汇市场间的收益与波动，在金融危机前后溢出效应进行了实证分析。结果显示：在金融危机期间，黄金市场和人民币-美元外汇市场间不存在收益、波动同期相关；危机期间，人民币-美元外汇市场和黄金市场间的收益、波动不存在显著的溢出效应，但日元外汇市场与黄金市场的溢出效应显著增强；SI显示，危机期间市场总体溢出效应减弱。从方差分解结果看，在金融危机期间美元外汇市场主导地位有所下降，黄金市场和其他外汇市场信息溢出效应增强。

关键词：黄金收益 汇率 溢出效应 VAR-RV模型

一 、引言

当前世界经济全球化和一体化趋势不断加强，带来世界金融市场的大融合，国际资本在各个市场间自由迅速地流动，从而更进一步地将世界范围内各个市场紧密联系在一起，各个市场的价格涨落，彼此都息息相关。所以对日益相互依赖和影响的金融市场之间的收益和波动（方差）溢出效应的分析，对于市场参与主体的决策来说愈发显得重要。同时，跨国公司或金融机构可利用市场间的溢出效应，对投资决策等作出有益的分析工具。关于外汇市场间的外溢效应研究是最早是Engle、Ito和Lin（1990）提出的“热浪”和“流星雨”效应，在这方面更深入的研究的学者主要有：Baillie、Bollerslev（1991），Baillie、Bollerslev和Redfearn （1993）。近来，让人们耳熟能详的两件事是，黄金价格再创新高和各国对汇市干预的“汇率战”。而且有关新闻媒体报道过程中，总是将美元的贬值与黄金升值紧紧的联系在一起。毋庸置疑，黄金市场和外汇市场已成为学界和实务界关注的焦点。同时对黄金现货市场与外汇市场之间溢出效应的研究对优化我国外汇储备结构有着极为重要的理论和现实意义。本文试图从理论和实证对中国黄金市场和人民币外汇市场间的影响机理进行分析，即研究中国这两大市场间收益和波动的溢出效应；本文还分别考察了金融危机前后中国黄金和人民币外汇市场间溢出效应。

第一阶 外汇市场与外汇交易

一、 外汇

外汇，就是外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。外国货币不一定都是外汇。

目前，国际市场上进行交易的外汇主要有美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、新西兰元。

二、 外汇市场

外汇市场，是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。外汇市场现在是全球最大的金融市场，一天的交易额约2万亿美元，而纽约证券交易所的日交易额仅有250亿美元。外汇市场的日交易量相当于证券和期货市场日交易量总额的三倍多。

1. 外汇市场的组织形式

各国的外汇市场，由于各自长期的金融传统和商业习惯，其外汇交易方式不尽相同。传统的外汇市场组织形式主要有两种：柜台市场方式和交易所方式。 柜台交易方式是外汇市场的主要组织形式。这不仅是因为世界上两个最大的外汇市场——伦敦外汇市场和纽约外汇市场是用这种方式组织运行的，还因为外汇交易本身具有国际性。

2外汇市场的参与者

从外汇交易的主体来看，外汇市场主要由下列参与者构成：

(1) 中央银行。中央银行不仅是外汇市场的参与者，而且是外汇市场的实际操纵者。

(2) 外汇银行。外汇银行是外汇市场上最重要的参与者，其外汇交易构成外汇市场活动的主要部分。

(3) 外汇交易商。

(4) 外汇经纪人。外汇经纪人必须经所在国的中央银行批准才能营业。

(5) 外汇投机者。

(6) 外汇实际供应者和实际需求者。

3.主要外汇交易中心

目前，世界上大约有30个主要的外汇交易中心，它们分布于世界各大洲的不同国家和地区。其中，最主要的有欧洲的伦敦、法兰克福、苏黎世和巴黎，美洲的纽约和洛杉矶，大洋洲的悉尼，亚洲的东京、新加坡和中国香港等。

２０１１年１１月　西安交通大学学报（社会科学版）　第３１卷第６期（总１　１０期）　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｘｉ　ａｎ　Ｊｉａｏｔｏｎｇ　Ｕｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（Ｓｏｃｉａｌ　Ｓｃｉｅｎｃｅｓ）　ＮＯＶ．２０１１　Ｖｏ１．３１（Ｓｕｍ　Ｎｏ．１ｌｏ）　

￣ｌ＇ｆＥ市场冲击与国内资本市场波动的关联机理解析　

黎克俊　，马文涛　，张国柱　

（１．西安交通大学经济与金融学院，陕西西安７１００４９；２．中国人民银行白银市中心支行，甘肃白银７３０９００）　

［摘要］运用三元ＶＡＲ—ＧＡＲＣＨ（１，１）一Ａｓｙｍｍｅｔｒｉｃ—ＢＥＫＫ模型，解析了汇市、股市和债市间的关联机　制。结果显示，汇市对股市和债市有显著的均值与波动溢出，而股市和债市对汇市仅有波动溢出，且汇市对　股市的溢出效应大于对债市的溢出。基于新闻冲击曲面的分析揭示了资本市场对汇市冲击呈明显的非对称　性。为此，政府应将金融市场开放度的扩大与资本流动的监管相结合，构建针对资本市场风险的多层次测度　与监控体系，并完善资本市场的制度架构，增强信息披露的有效性。　

［关键词］　资本市场；外汇市场；非对称性；新闻冲击曲面　［中图分类号］　Ｆ８３２．５　［文献标识码］　Ａ　［文章编号］　１００８－２４５Ｘ（２０１１）０６－００４５－０８　

一、研究背景　

在经济全球化和金融自由化的推动下，外汇市场　

与资本市场的联系日益紧密。理论上看，这种趋势反　

映了宏观经济发展、货币政策预期以及投资者风险偏　

好等因素的共同作用，实践中则表现为大规模跨境跨　

市场的资产配置行为。通常情况下，一国汇率升值　

（贬值），意味着以该国货币标价的资产收益上升（下　

降），并由此引起投资者的预期改变和行为调整，从而　

导致资产价格波动。这一现象在新兴市场经济体的汇　

率体制转变过程中得到验证，也在战后发达经济体系　

的起飞阶段得到体现。　

鉴于汇率变化对资产价格波动的重要性，学术界　对两者的关联性进行了大量探索，但尚未形成一致的