第七章 金融期货

– 交割方式
• 合约到期，合约持有人只需交付或收取按合约交易时的股 票指数与到期时的实际指数的差额折成的现金数，即完成 交割
– 每日结算价格、最后结算价格
• 我国商品期货的实践经验表明，用收盘价作结算，经常会 发生操纵收盘价的情况，因此应采取加权平均价。但考虑 到与现货指数的联动关系，目前设计采用每日最后一个小 时交易的加权平均价
• 1999年：SIMEX与新加坡证券交易所合并组成新加坡 交易所并上市，成为亚太地区首家上市的交易所
• 2006年：9月新加坡交易所将要推出新华富时A50指数 期货
台湾股指期货的产生与发展
• 1992年：台湾放开了对岛内券商从事境外股指 期货交易的限制
• 1997年：期货交易法正式公布实施。CME和 SIMEX分别推出道·琼斯台湾股指期货和摩根·斯 坦利台湾股指期货
金融期货的作用 – 满足金融市场的流动性需求 – 规避日益多样化与复杂化的金融风险 – 优化投资者的投资组合与资产配置 – 金融现货未来价格走势的先行指标
金融期货的优势 – 股价指数期货使投资者无须直接购买股票就可以投资股票市场,减少了
因购买股票带来的麻烦和费用。 – 股价指数期货交易同其它期货交易一样,实行的是保证金制度,投资者无
– 合约交割月份
• 交割月份的设置有两种模式：
• 3、6、9、12季月和以近月合约为主，加远期季月
• 滚动推出前两个连续月份及最近两个季度末月份。比如： 6月份挂牌交易的合约则为当月合约及后续的7月合约两个 近月合约，再加上9月和12月两个季月合约。
– 保证金
• 保证金比率应是与市场风险相联系的一个概念，主要应与 股票指数的历史波幅及预计的未来波幅相适应，保证金水 平定得过高，会影响股指期货的吸引力和流通量，但如果 定得过低，就会增加市场风险

第七章金融远期、期货和互换7.1复习笔记一、金融远期和期货概述1．金融远期合约概述（1）金融远期合约的定义和特点①定义：金融远期合约（forward contracts）是指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的金融资产的协定。

在合约中规定在将来买入标的物的一方称为多方（long position），而在未来卖出标的物的一方称为空方（short position）。

合约中规定的未来买卖标的物的价格称为交割价格（delivery price）。

②特点：第一，远期合约是适应规避现货交易风险的需要而产生的。

第二，远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署。

第三，远期合约与期货合约相比，灵活性较大。

这是远期合约的主要优点。

第四，远期合约也有明显的缺点：首先，由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。

其次，由于每份远期合约千差万别，这就给远期合约的流通造成较大不便，因此远期合约的流动性较差。

最后，远期合约的履约没有保证，当价格变动对一方有利时。

对方有可能无力或无诚意履行合约，因此远期合约的违约风险较高。

（2）金融远期合约的种类①远期利率协议远期利率协议（forward rate agreements，简称FRA）是买卖双方同意从未来某一商定的时期开始在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以具体货币表示的名义本金的协议。

a．重要术语和交易流程目前世界上大多数远期利率协议都是根据FRABBA签订的。

该标准化文件使每一笔FRA交易仅需一个电传确认即可成交，大大提高了交易速度和质量。

假定今天是2007年10月5日星期五，双方同意成交一份1×4、名义金额100万美元、合同利率4.75%的远期利率协议。

其中“1×4”是指起算日和结算日之间为1个月，起算日至名义贷款最终到期日之间的时间为4个月。

利息成本：200万
成交价90.30点
×9.75%×1/4=48750美元
8/3 借入200万美元，市场利率 买入2张CME的9月份到 12%,3个月利息成本：200 期的3个月期国库券期货 万×12%×1/4=60000美元 合约，成交价88.00点
损益 48750-60000=-11250美元 2.3×2500×2=115000 美元
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二、外汇期货现状 （一）1972年5月16日美国芝加哥商业交易所的国 际货币市场首次推出外汇期货合约交易。
（二）2007年，在全球期货（期权）交易量中，外 汇品种所占的比重只有2.21%,是金融期货（期权） 中交易量最小的品种。
（三）外汇期货交易的主要市场在美国，其中又基 本上集中在芝加哥商业交易所。
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例如：面值为1,000,000美元的3个月期国库券期货 合约，当成交指数为93.58时，
意味着年贴现率为100%-93.58%=6.42%，
相当于3个月贴现率为6.42%×1/4=1.605%，
也即意味着以1000000×（1-1.605%）=983,950美 元的价格成交1000000面值的国债
成本增加52070美元
获利48750美元
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第三节 利率期货 利率期货是指以债券、存单等利率金融工具为标的 期货合约的交易，它可以回避利率波动所引起的风 险。包括短期利率期货和中长期利率期货两类。
一、利率期货市场现状 （一）在美国，利率期货交易基本上集中在CME和 CBOT两家期货交易所。CME以短期利率期货（期 权）为主，CBOT则以中长期利率期货（期权）为 主。
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第二节 期权交易的基本原理
一、什么是期权
期权（Options）是一种选择权，期权的买方向卖 方支付一定数额的权利金后，就获得这种权利，期 权交易实际上是一种权利的有偿使用。即拥有在一 定时间内以一定的价格（执行价格）出售或购买一定数 量的标的物（实物商品、证券或期货合约）的权利。期权的 买方行使权利时、卖方必须按期权合约规定的内容 履行义务，买方也可以放弃行使权利，此时买方只 是损失权利金，卖方则赚取权利金。
可以根据每个使用者的不同需求设计出不同 内容的产品。同时，为了满足客户的具体要 求、出售衍生产品的金融机构需要有高超的 金融技术和风险管理能力。场外交易不断产 生金融创新,但是，由于每个交易的清算是 由交易双方相互负责进行的，交易参与者仅 限于信用程度高的客户。掉期交易和远期交 易是具有代表性的柜台交易的衍生产品。
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掉期合约是一种交易双方签订在未来某一时期 相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合 约是当事人之间 签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相 等经济价值的现金流（Cash Flow）的合约。较为 常见的是利率掉期合约和货币掉期合约。掉期合约 中规定的交换货币若是同种货币，则为利率掉期； 若是异种货币，则为货币掉期。
期权交易是合约买卖权利的交易。期权合约规 定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特 定种类、数量、质量原生资产的权利。期权合同有 在交易所上市的标准化合同，也有在柜台交易的非 标准化合同。
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（2）根据原生资产大致可以分为四类。即股票、 利率、汇率和商品。如果再加以细分，股票类中 又包括具体的
2.看跌期权(Put Options)。是指期权的买者向卖者支付一定 数额的权利金后，即拥有在合约有效期内按敲定价格卖出某 一期权合约的权利，但不负有必须卖出的义务。