查询中国国债期货交易的历史和中国金融期货交易所国债期货模拟交易的概况

投资者应关注利率走势，选择与预期利率 走势相符的国债期货品种。
根据市场流动性考虑
根据品种的交易活跃度选择
投资者应选择市场流动性较好的国债期货 品种，以便于买卖交易。
投资者应选择交易活跃度较高的国债期货 品种，以便于买卖交易和套利操作。
04 国债期货的交易策略
套期保值交易策略
总结词
通过在期货市场和现货市场进行相反的操作，以对冲 现货市场的风险。
02
国债期货的价格由国债现货市场 和货币市场等多种因素共同决定， 具有规避利率风险、价格发现等 功能。
国债期货的特点
国债期货的标的物是 国债，具有高信用等 级和低风险的特点。
国债期货的交易采用 竞价方式，价格透明 度高，流动性好。
国债期货的交易采用 保证金制度，具有杠 杆效应，可以放大收 益或亏损。
交割方式与交割日期
交割方式
国债期货采用实物交割的方式，即在合约到期时，买卖双方按照约定的价格和 数量进行实物交收。
交割日期
国债期货的交割日期通常为合约月份的第三个星期五，例如，如果合约月份为5 月，则交割日期为5月19日。
03 国债期货的品种与选择
短期国债期货
短期国债期货是指到期期限较 短的国债期货，通常在1-5年
单边交易策略
总结词
根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作。
详细描述
国债期货的单边交易策略主要根据市场走势预测，只进行买入或卖出操作。当投资者预测国债价格将 上涨时，可以选择买入国债期货合约；而当预测国债价格将下跌时，则选择卖出国债期货合约。这种 策略需要投资者对市场走势有准确的判断，否则可能会面临较大的风险。
交易方式
国债期货的交易方式包括竞价交易和 撮合交易，其中竞价交易是通过买卖 双方出价的方式进行交易，撮合交易 则是通过交易所系统进行匹配成交。

国债期货市场及其交易国债期货是一种以政府债券作为标的物的金融衍生工具，具有固定的到期日和合约规模。

国债期货市场是中国金融市场的重要组成部分，也是投资者进行套期保值和投机交易的重要场所。

本文将介绍国债期货市场的基本概念、交易机制和参与者，以及市场对宏观经济的影响等内容。

一、国债期货市场概述国债期货市场是债券市场的延伸，通过期货合约交易债券的价格。

国债期货合约包括10年期国债期货合约和5年期国债期货合约。

通过国债期货市场，投资者可以进行套期保值交易，减少利率风险和汇率风险。

二、国债期货交易机制国债期货交易主要是通过交易所进行，在中国，国债期货主要在上海期货交易所和大连商品交易所进行交易。

交易所规定了国债期货合约的交易时间、交易规则和合约规模等内容。

投资者可以通过期货公司开立账户并缴纳保证金进行交易。

三、国债期货市场参与者国债期货市场的参与者有多种类型，包括投资者、交易所、期货公司和监管机构等。

投资者可以是机构投资者和个人投资者，机构投资者包括基金公司、银行和保险公司等。

交易所负责管理和监督国债期货市场的交易活动。

期货公司作为交易的中介机构，为投资者提供交易服务和风险管理工具。

监管机构则负责监督市场的合法运作和维护市场秩序。

四、国债期货市场的功能国债期货市场具有多种功能，包括价格发现、风险管理和资金配置等。

通过期货市场的交易活动，参与者可以根据市场价格来决定买入或卖出债券。

同时，投资者还可以利用期货市场来进行套期保值，降低利率风险和汇率风险。

国债期货市场还可以提高债券市场的流动性，促进资金的配置和融通。

五、国债期货市场对宏观经济的影响国债期货市场的交易活动对宏观经济具有一定的影响。

首先，国债期货市场可以反映市场对宏观经济形势的预期。

通过观察期货市场的价格变动和交易活动，可以了解市场对经济增长和通货膨胀等因素的预期。

其次，国债期货市场的运行情况也会对债券市场和资本市场产生一定的影响。

国债期货的价格变动可能会对债券价格和股票价格产生影响，进而影响投资者的投资决策和市场的整体运行。

期货市场发展历程20世纪80年代末，随着经济体制改革的深入，市场机制发挥越来越大的作用，农产品价格波动幅度增大，这不利于农业生产和社会稳定。

1988年2月，国务院指示有关部门研究国外期货制度。

1988年3月，《政府工作报告》指出：“加快商业体制改革，积极发展各类批发市场，探索期货交易。

”从此，我国开始了曲折的期货市场实践。

一、发展历程我国期货市场大体经历了初期发展、清理整顿和逐步规三个阶段。

（一）初期发展阶段1988年～1993年1988年5月国务院决定进行期货市场试点，并将小麦、杂粮、生猪、麻作为期货试点品种。

1990年10月12日，中国粮食批发市场经国务院批准，以现货为基础，逐步引入期货交易机制，作为我国第一个商品期货市场正式开业。

1992年10月有色金属期货交易所率先推出特级铝标准合约，正式的期货交易真正开始。

之后，各期货交易所陆续成立，开始期货交易。

试点初期，受行业利益驱使，加上市场监管不力，交易所数量和交易品种迅猛增加，全国最多的时候出现了50多家交易所，市场交易品种达到30多个，开业的交易所有2300多个会员，期货经纪公司300多家（包括50多家合资公司），有7大类50多个上市交易品种。

在初期发展阶段，我国期货市场盲目发展，风险也在酝酿和积累。

期货市场中的会员及经纪公司主体行为很不规，大户垄断、操纵市场、联手交易、超仓、借仓、分仓等违规行为严重，还有透支交易，部分期货经纪公司重自营轻代理的，这些行为投机性强，使广大投资者蒙受了巨大损失，严重扭曲了期市价格，不能发挥期货对现货的套期保值和价格发现功能，加大了风险控制的难度，阻碍了期货市场的正常运行。

（二）清理整顿阶段1993年底～2000年为规期货市场的发展，国务院和监管部门先后在1994年和1998年，对期货市场进行了两次清理和整顿。

1993年11月4日，国务院下发《关于制止期货市场盲目发展的通知》，开始了第一次清理整顿工作，当时的国务院证券委及中国证监会等有关部门加强了对期货市场的监管力度，最终有15家交易所被确定为试点交易所。

我国推出国债期货的基本条件与风险分析标题：我国推出国债期货的基本条件与风险分析摘要：本文旨在分析我国推出国债期货的基本条件与风险，并提供解决方案。

首先介绍了国债期货的基本概念和历史背景，接着详细探讨了国债期货的交易规则、监管机制和风险管理等方面的内容。

最后，本文列举了一些实际执行中可能遇到的艰难及解决办法，有助于读者更好地理解和应对国债期货的相关问题。

一、国债期货的基本概念和历史背景国债期货是指以国债作为标的物进行交易的期货合约。

它是国内期货市场中的主要品种之一，具有无风险收益、流动性好、交易规模大等特点。

国债期货最早浮现于上世纪80年代，经过多年的发展，已成为我国期货市场重要的交易品种之一。

目前，我国推出的主要国债期货品种包括10年期、5年期和2年期国债期货。

二、国债期货的交易规则国债期货的交易规则包括交易方式、交易时间、保证金要求、交割方式等方面的规定。

目前，我国国债期货采用集中竞价方式进行交易。

交易时间为每一个交易日上午9点至下午3点半，交割方式为实物交割。

保证金要求根据交易所实际情况而定。

三、国债期货的监管机制国债期货的交易和监管由中国证监会和中国金融期货交易所等机构共同监管。

监管主要包括合规监管、风险监管、市场监管和信息披露等方面。

监管机构定期对国债期货市场进行监控和风险评估，切实维护市场秩序和投资者利益。

四、国债期货的风险管理国债期货的风险主要来自于市场风险、信用风险、流动性风险等方面。

为了控制风险，需要采取相应的措施，包括合理的交易策略、小心选择交易时机、严格控制杠杆、协调期货和现货等方面。

同时，还需要注意风险分散和资金管理问题，切勿过度投入，以免影响自身的财务状况。

五、可能遇到的艰难及解决办法在实际执行过程中，可能会遇到以下艰难：1. 交易量不足：因为国债期货的流动性和交易量大受市场需求和预期影响，因此可能会遇到交易量不足的情况。

解决办法是增加市场活力，加强对期货市场的宣传和推广，提高投资者参预度等。

3.混合交收实行 ——1995年 新债额度将在1500亿元左右，比去年增加50%， 因此，流通量必然较大。但多方却持完全相反的观 点。因而，围绕着 92 （ 3 ）期券，市场迅速形成了 以个别主力机构代表的多空重兵对恃局面，1995年 春节过后的短短二周时间内持仓量从 154.7 万口猛 增至363.8万口。 4.现券价格和期货价格相差较大，期货市场会价 值回归，空头行情即将开始。
“3.27”国 债期货事件
背景
“327”国债期货指的是 是在上海证券交易所上市 交易的“310327”国债期 货合约，其标的券种是 1992年发行的三年期国 库券（1995年7月1日 到期，代号“923”）。
1993年7月10日财政 部决定将参照中央银行 公布的保值贴补率给予 三年期以上国债品种予 以保值贴补。后果？
在沪市的周边市场，多 方的攻势同样咄咄逼人。 2 月 22 日，北商所龙头品和 “ 401506” 持 仓 急 增 ， 并 以 149.34 元 高 位 收 盘 ； “ 402506” 则 以 137.9 元 的涨停板价而告收。武汉债 市各债全线飘红，深圳债市 多 方 在 “ 6316” 券 种 上 以 156.49 元的全日最高价报 收，……。
调查结果还指出，事件的 另一责任者为辽宁国发（集团） 股份有限公司。该公司的主要负责人 于2月23日上午把几家关系户空仓集中在海 南某公司名下，通过无锡国泰期货经纪公司 （已被中国证监会依法取消经营资格）大量 违规抛空，企图压低价格，以达到减亏或盈 利的目的。当打压无效时，又率先空翻多， 制造市场假象，扰乱市场秩序。事件之前， 该公司及其空方关系户也存在联手操作、超 限额持仓达120多万口的严重违规问题。
据传此次平仓行动将会 分阶段进行，先平092系列、 再平192系列。究其原因是 因为明日将公布的新券发行方案，对空方不利， 上半年总共发行一千多亿的盘子，能流通的极 为有限，空方想利用新券实行交割的幻想完全 破来 ……。临近收市又有消息传来，上海 327 的空方主力也出现了头寸问题。”当晚，财政部 发布了第1、 2号公告，宣布1995年国库券发 行于3月1日正式拉开序幕，对空头不利的有关 消息完全证实，“327”空方主力几乎濒临绝境， 整个国债期市已为乌云笼罩。

期货，作为一种新型的市场交易方式，在我国进行探索和试点不过只有十年。

而十年的岁月却写满了期货市场的创伤。

一次次的风险事件的上演留给我们的不仅仅是惨痛的教训，更是一笔笔宝贵的财富。

前事不忘，后市之师。

对历史的追溯与思索，让我们进一步体味期货，走近期货！国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。

国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融。

它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。

一、国债期货市场背景。

国债期货交易在中国的产生始于1992年12月28日，由上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约，即91（3）①、92（3）、92（5）3个国债现券按3．6．9．12月放置的12个合约，仅对机构投资人开设。

开始试行交易的两周内，仅成交19口，到1993年10月基本上无成交量。

1993年下半年股市扩张受阻、国债现货扩大发行困难，为了活跃现货市场、带动一级市场。

1993年10月25日，上交所重新设计期货品种，制定新规则，广泛推介国债期货交易，将期货合约面值由原来每口20万元改为每口2万元，并开始向个人投资者开放国债期货。

自此以后市场渐渐有了起色，成交量逐月增长。

二、“327”国债期货介绍。

“327”即F92306，是1992年三年期[92（3）]国库券的衍生品种，交收日期为1995年6月，对应基础券种总量246.8亿元。

327期货合约92(3)国债三、经济背景。

由于1994年起，中国的通货膨胀率不断飙升，致使之前发行的一些国债的利率低于通货膨胀率，这样，投资这些国债的投资者持有国债到期可以获得的收益还不足以弥补由于通货膨胀率上涨所引致的货币贬值带来的损失。

为了保证国债的继续发行，政府开始实施保值贴补利息。

由人民银行计算贴补率，财政部负责支付贴补利息，在利率水平低于物价水平的情况下，把利率水平和物价水平补齐。

2024年国债期货市场规模分析前言国债期货市场是金融市场中的重要组成部分，具有稳定国民经济、管理流动性和风险分散的作用。

本文将对国债期货市场的规模进行深入分析，以了解其在金融系统中的地位和发展趋势。

国债期货市场的定义国债期货是指以国债为标的物、以期货合约形式进行交易的市场。

该市场具有高流动性、交易成本低、杠杆效应等特点，为投资者提供了套期保值、投机交易和多元化投资的机会。

国债期货市场的规模国债期货市场的规模可以从多个角度进行衡量。

按照交易量来看，过去几年国债期货交易量呈现逐年增长的趋势，交易规模不断扩大。

其中，主力合约的交易量占据了较大比重，反映出投资者对主力合约的高关注度。

此外，国债期货市场的合约种类也在不断增加，丰富了市场的多样性。

根据相关数据统计，近几年国债期货市场的规模大约在xxxx亿元至xxxx亿元之间。

这一规模在整个金融市场中占比较小，但其重要性和潜力逐渐凸显。

影响国债期货市场规模的因素国债期货市场规模的变化是受多种因素的影响的。

首先，宏观经济环境对国债期货市场的发展起到重要作用。

当经济增长稳定，通货膨胀预期较低时，投资者更倾向于投资国债期货，从而推动市场规模的增加。

其次，市场需求的变化也会影响国债期货市场的规模。

投资者对风险管理需求的增加以及对金融市场的多元化投资需求的上升，都会对国债期货市场产生积极影响。

此外，政府的相关政策和监管措施也是影响国债期货市场规模的重要因素。

国债期货市场规模的发展趋势国债期货市场在未来有望继续保持较快的增长势头。

首先，随着我国金融市场改革的不断深化和对外开放的扩大，国债期货市场将获得更多发展机遇。

其次，随着投资者理念的转变和金融知识的普及，投资者对于期货市场的认识和认可将进一步提高。

此外，金融科技的发展也将为国债期货市场提供新的发展契机，如智能交易系统、大数据分析等技术的应用。

结语国债期货市场作为金融市场的重要组成部分，其规模的增长与金融体系的稳定运行密切相关。

国债期货的风险控制及防范措施【摘要】国债期货于2013年9月6日在中国金融期货交易所上市交易，标志着我国金融衍生产品又添重要新成员，这是我国金融体制改革进程当中的重要事项，对促进债券市场改革发展，提升直接融资比重，具有十分重大的意义。

本文主要介绍参与国债期货市场必须了解的一些常识性的理论知识，包括国债的基本概念、历史沿革、合约细节及风险控制制度等，并结合我国国债期货市场现状、国债期货市场风险以及风险防范措施等方面内容进行逐一分析。

着重对国债期货交易主体在期货交易中可能出现的风险及应对的策略进行详细的论述，积极做好风险防范工作是期货市场能够持续健康发展的必然选择，是市场参与主体的必然选择。

【关键词】国债期货市场风险防范措施【正文】一、国债期货概述（一）国债期货含义国债期货（Treasury future）是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生的交易方式。

国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融衍生工具。

它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。

2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。

（二）国债期货国外发展情况的介绍20世纪70年代，随着布雷顿森林体系的解体并受到石油危机的影响，西方各国经济发展十分不稳定，为了治理国内经济和稳定汇率，纷纷推行金融自由化政策，导致利率波动的风险，1975年10月，芝加哥期货交易所首先推出了政府国民抵押货款协会抵押凭证期货合约，这标志着利率期货这一新的金融期货品种的诞生。

1976年1月6日，芝加哥商品交易所推出第一份以90天短期国库券为标的物的利率期货，取得了极大的成功。

1977年8月，芝加哥商品交易所又推出了20年期的长期国库券期货。

1979年以后，新的国债期货品种不断涌现，比如1979年7月10日芝加哥商品交易所的国际货币市场推出4年期的中期国库券期货，后来又增加了10年期的中期国库券期货等等。

国债期货基础篇一、国债基本情况介绍 (3)1.1发行目的 (3)1.2国债分类 (4)1.2.1按偿还期限不同，国债可分类定期国债和不定期国债 (4)1.2.2按使用用途不同，国债可分为赤字国债、建设国债和特种国债 (4)1.2.3按债券形式 (4)1.3国债期货价格 (5)1.4国债的发行和报价 (6)1.5国债购买与偿还方式 (6)1.5.1购买途径 (6)1.5.2偿还的方式 (8)二、国债仿真交易规则说明 (8)2.1中国金融期货交易所5年期国债期货仿真交易合约 (8)2.2规则说明 (9)2.3涨跌停板幅度 (9)2.4保证金制度 (9)2.5持仓限制制度 (10)三、投资群体 (11)3.1机构投资者 (11)3.2个人投资者 (13)四、主要影响因素 (13)4.1政策因素 (14)4.2经济因素 (14)五、国内国债期货发展状况 (14)5.1国债期货的发展简史 (14)5.2国债327事件-事件各方 (15)5.3名词解释 (16)一、国债基本情况介绍国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。

国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。

我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高，历来有“金边债券”之称，稳健型投资者喜欢投资国债。

其种类有凭证式国债、记账式国债、电子式国债三种。

国债的债权人既可以是国内外的公民、法人或其他组织，也可以是某一国家或地区的政府以及国际金融组织，而债务人一般只能是国家。

1.1发行目的1、筹措军费2、平衡财政收支3、筹集建设资金4、为偿还到期国债而发行借换国债。

1.2国债分类1.2.1按偿还期限不同，国债可分类定期国债和不定期国债定期国债：是指国家发行的严格规定有还本付息期限的国债。

期 贷 交 易相 继被 取 消 。 去 年 开始 ， 从 我 国金 融 期 贷 领 域 发生 了很 多 事件 。 国 我 应 以深 化 金 融 市 场 化 改革 为契 机 ， 时 适
穗 步开 展 金 融 期 贷 交 易。
【 关键 词】
金 融期 贷 ； 国债 期 贷 ；现 状
一
、
金融期货概 述
维普资讯
中国金融期货交易的
历史 与现状
耿 琳 武汉 大学经 济与管理 学院 ４ ０ ７ ３０ ２
发 行 量 被 视 为 利 多 消 息 ，“ ． ７ ３ ２ ”国 债 贴 息 消 息 也 日趋 明 朗 ，致 使 各 地 国 债 期 货 市 场 均 出现 大 幅 上 扬 现 象 。 上 证 所 空 方 在 行 情 上 涨 后 蓄 意 违 规 ， 空 方 主 力 大 量 透 支交易 ，以千 万手一 笔 的仓量空 单打 压 价格 ，使 ３ ２ 合约暴 跌 ３ ８元 ，当 日 ．７ ． 开 仓的多 头全线爆仓 。 “ ．７ 风 波 以后 ，尽 管 各 交 易 所 采 ３２ ” 取 了 提 高 保 证 金 比例 ， 置 涨 跌 停 板 等措 设 施 在 抑 制 国 债 期 货 的 投 机 气 氛 ， 交 易 风 但 波 依 然 不 断 。５ １ ，中 国证 监 会认 为 月 ７日 中 国 目前 尚不 具 备 开展 国债 期 货 的 基 本条 件 ，做 出了暂停期货交易试点的决定 。 ３ 股 票 指 数 期 货 。１９ 年 ３ １ 、 ９３ 月 ０日， 海 南 证 券 交 易 中 心 首 次 推 出 深 圳Ａ股 综 合 指 数 期 货 。 的 出现 为 广 大 股 票 投 资 者 提 它 供 了一 种 规 避 股 价 波 动 风 险的 手 段 。 由于 投 资 者 对 这 一 类 衍 生 工 具 了解 甚 少 ， 加 再 上 海 南 证 券 交 易 中心 并 非 全 国性 市 场 ， 会 员单位有限 ， 导致开市场后 ， 成交清淡 ， 且 投 机 之 风 盛 行 。到 ９ 份 ，深 圳 平 安 保 险 月 公 司福 田证券部在 开通 了两天海南深股指 数 期货 后 ，出 现 大 户联 手 交 易 ，打压 股 价 指 数 的行 为 。 关 方 面 认 为 当时 开 展 股 指 有 期 货 会 加 大 市 场 的 投 机 性 ，因 此 ９ 底 宣 月 布股 指 期 货 全 部 平 仓 ，停 止 交 易 。

中国金融期货交易所中期国债期货品种介绍一、中国金融期货交易所的中期国债期货合约（仿真）及与沪深300股指期货合约对比二、国债基础知识1、债券债券是政府、金融机构和工商企业等机构依照法定程序向投资者发行的，并约定在一定期限内还本付息的债权债务凭证，是一种有价证券。

债券的价格与市场收益率成反比，即市场收益率上升时，债券价格下降，反之则反。

下面的例子可以帮助我们理解。

举例来说：假设某种债券，五年后到期，票面利率为3%，每年支付一次利息，其现金流如下图所示，现在，市场的五年期收益率为4%，则该债券当前价格为：债券价格的波动变化，是由久期（Duration）和凸性（Convexity）两部分共同影响的。

2、债券市场工具之国债与国债期货债券市场基本工具包括：国债、公司债券、金融债券、中央银行票据、浮动利率债券、选择权债券、可转换债券、资产抵押债券、国际债券等。

债券市场衍生工具种类繁多，最基本的衍生工具有四种：远期（Forwards）、期货（Futures）、期权（Options）、互换（Swaps），其中，远期合约是其他三种衍生工具的基础。

什么是国债？国债是债券的一种，通常由中央政府发行，是国家信用的基本形式。

国债及国债市场是一国经济的重要组成部分，是政府、央行、普通投资者的有力工具。

对于政府，国债可用于筹集建设资金、弥补财政赤字、作为财政政策之一进行宏观调控等；对于央行，可通过国债市场进行公开市场操作，实施货币政策；对于普通投资者来说，国债是安全可靠的投资渠道。

我国国债由财政部发行，代表的是中央政府信用，以我国的征税能力作为国债还本付息的保障，享受中国债券市场最高的信用等级。

表：各国国债规模对比（大约）数据来源：公开信息整理，广发期货发展研究中心什么是国债期货？国债期货作为利率风险管理工具，属于金融期货中利率期货的一种，是指买卖双方通过有组织的交易场所，约定在未来特定时间，按预先确定的价格和数量进行券款交割的国债交易方式。

1994年至1995年春节前，全国开设国债 期货的交易场所陡然增到14家，成交总 额达28000亿元。这种态势一直延续到 1995年，与全国股票市场的低迷形成鲜 明对照。从1995年1月到5月17日由中国 证监会宣布停止的4个多月时间里，上交 所国债期货的交易量达到49686。09亿元， 是上交所1995年全年股票交易量的16倍。


1995年年初，他正好到美国、新西兰、 澳大利亚出访。按日程应当2月28日回国， 但想到工作上许多事没有安排，所以提 前于22日回到国内。不料第二天，也就 是2月23日，就发生了“国债327事件”。 历史悄悄地将他的证券业生涯打上了一 个休止符。

尉刚回国，就有人说国债期货可能会有问 题。但他当时没有在意。23日早晨一开市， 果然市场上是全线向上行情。他正在办公室 与人洽谈交易所购买外滩市政府大楼的事， 交易部负责人报告说国债期货交易异常，有 人一下子下单200万口。后来查明是辽宁国发 （集团）股份有限公司通过无锡国泰恶意炒 做。当天下午，他陪证监会期货部主任耿亮 在场内。耿说证监会刚向财政部拿下国债期 货的管理权，国债期货管理办法修改完了， 准备发布。尉正在为此高兴，突然发现市场 上气氛不对劲，各地国债市场都是向上的突 破性行情，“327”价格大幅下跌，交易量突 然放大了许多。出事了！管理办法太晚了！


③贴息问题：1993年7月1日，人民币三 年期储蓄存款利率上调至12.24%，这与 92（3）现券的票面利率拉出了2.74个百 分点的利差，而1994年7月10日财政部发 布的公告仅仅规定了92（3）等国债品种 将与居民储蓄存款一样享受保值贴补， 并未说明92（3）现券是否将随着储蓄利 率的提高进行同步调整。因此，92（3） 现券是否加息成为市场一大悬念，直接 影响92（3）现券的到期价值。

你知道中国期货历史上的这几件重大事件么？（上）上周末，国务院原则上同意股指期货和融资融券。

再一次将期货推到投资者的眼前。

回顾中国期货的发展史。

风雨迭起，那往日的一幕幕再次浮现眼前。

你知道中国期货历史上的这几件重大事件么？期货历史故事（一）：327国债期货事件1995年5月18日，一纸《关于暂停国债期货交易试点的紧急通知》，将金融期货在中国的继续试点之门紧紧关上，而这距离上海证券交易所正式开出这一期货交易品种仅仅过去了不到两年半时间。

“坦白地说，当时全国上下对于国债期货的交易确实一知半解，所以才导致了恶性事件的爆发，后果就是交易被暂停，而这一停就是十多年。

”在接受本报记者专访时，阚治东坦言。

阚治东，申银万国证券前身——申银证券——总经理，“327国债期货事件”的亲历者，对于已经过去13年的那场曾经震惊中外资本市场的“金融地震”，仍然无法平静。

或许，在先后体会了躁动、疯狂、恐慌，以及幸运之后，目前在阚治东心里，一直残留、并在不断滋生蔓延的更多的就是遗憾，遗憾彼时监管层的监管方式，遗憾金融期货在中国的多桀命运。

初衷：推动国债发行《21世纪》：我们知道国债期货在中国正式上市是在1992年，那么为什么当时管理层会首先选择这一交易品种？当时的历史背景是怎么样的？阚治东：现在很多人都知道“327国债期货事件”，而不知道早期国债发行的情况。

实际上，在我看来，当年高层选择国债期货成为第一个金融期货试点品种，其主要目的之一是为了促进国债的发行，而不是因为当时投资品种太少，不是为了便利投资者投资。

要知道早年的国债是发行不出去的，国债都是要当政治任务来摊派的，国家每次也要成立国债推销办公室。

每个干部按照行政级别，每个月均要求拿出工资的一定比例来购买国债，各省市概莫能外。

而每年国债的发行量也从区区几十亿到一百多亿不等。

国债期货开出来之后，由于投资者能把预期的收益都能提前收回，比如国债本来是3年期的，但是由于通过国债期货交易“变不能流通为能流通”，随时能收回预期收益，所以大家都愿意(参与)，这就改变了国债发行不力的尴尬局面。

中国金融期货交易所简介概述随着我国国民经济的持续稳定发展，金融领域市场化、国际化程度不断提高，为了实现金融市场的平稳运行，迫切需要适时推出风险管理和发现价格的工具。

在这样的时代背景下，建设中国自己的金融期货交易所势在必行。

中金所是经国务院同意，中国证监会批准，由上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所、上海证券交易所和深圳证券交易所共同发起设立的公司制交易所，于2006年9月8日在上海成立。

中金所的宗旨是发展社会主义市场经济，完善资本市场体系，发挥金融期货市场的功能，保障金融期货等金融衍生品交易的正常进行，保护交易当事人的合法权益和社会公共利益，维护金融市场正常秩序。

中金所的主要职能是：组织安排金融期货期权等金融衍生品上市交易、结算和交割；制订业务管理规则；实施自律管理；发布市场交易信息；提供技术、场所、设施服务；以及中国证监会许可的其他职能。

中金所将以高起点、高标准为原则，把握国际发展趋势，采用全电子化的交易方式、独特的会员分层结算制度、严格的风险控制制度以及公司化的组织结构，不断提高竞争能力和发展潜力。

中金所的首个股指期货产品——沪深300股指期货合约即将上市。

之后，将根据市场需求深入研究，陆续推出其他股指期货和期权产品、国债期货和期权产品等金融衍生品。

中金所将紧随时代脉动，稳妥起步，严控风险，不断创新，努力打造一个健康规范、充满生机与活力、与时俱进的交易所，为促进我国资本市场协调健康发展、维护国家金融安全、实现经济平稳运行做出贡献！组织中金所是中国首家公司制交易所。

股东大会是交易所的最高权力机构。

中金所设董事会，对股东大会负责，并行使股东大会授予的权力。

董事会设执行委员会，作为董事会日常决策、管理、执行机构。

董事会下设交易、结算、薪酬、风险控制、监察调解等专门委员会。

目前，交易所设有市场部、交易部、结算部、监查部、技术部、研发部、人力资源部、总经理办公室、行政财务部等9个部门。

产品中金所首个上市产品是沪深300股指期货合约。

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国债期货

考虑一个投资者的投资策略： （1）在0时刻买进一债券现货，并持有到期末的2时刻 （2）在0时刻卖空一债券期货 （3）债券持有期间的利息再投资 （4）在2时刻用持有的现货去交割原先卖空的期货

假设0时刻的现货价格为P0，期货价格为FP0，0时刻的债券累 计利息为ACC0，2时刻的债券累计利息为ACC2。从0时刻到2 时刻的时间长度为t，这段时间称为1时刻，包含多次利息获 取过程。假设存在N期利息支付过程，每次支付的利息为Ci， 每一期的利息持有到2时刻的时间为ti，如下图所示：
购买债券资金成 ( P0 ACC0 ) rt 本 合计
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国债期货
3．隐含回购利率
FP0 CF ACC2 ( P0 ACC0 ) Ci
i 1 N
IRR
( P0 ACC0 ) t Ci ti
i 1
N
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国债期货


例：:2014年3月28日，TF1406合约的价格为92.53元，一种 可交割债券，2013年记账式附息（十五期）国债，票面利率 3.46%，债券价格为94.50元（净价），应计利息2.47元，全 价96.97元。该债券用于交割TF1406合约的转换因子为 1.0252，债券到期日2020年7月11日。TF1406合约交割日期 为2014年6月18日。计算该债券的隐含回购利率是多少？ 解：在期货合约期限内，该债券没有利息支付。从2014年3 月28日到2014年6月18日共82天。债券上次利息支付日为 2013年7月11日，到期货交割日共342天，期货交割时的累 计利息为3.46×342/365=3.242元。该债券的隐含回购利率 为：
IRR 92.53 1.0252 3.242 (94.50 2.47) 365 5.20% (94.50 2.47) 82

国债期货基础与定价介绍国债期货是一种以国债作为标的资产的金融衍生品。

它具有很高的流动性和广泛的参与者群体，被广泛应用于资产配置、风险管理和投机交易等领域。

本文将对国债期货基础知识和定价模型进行介绍。

一、国债期货基础知识1.国债期货的定义：国债期货是指以指定日期到期国债为标的资产，按照约定的价格进行买卖的标准化合约。

合约期限通常为十年期国债的到期日。

2.交易所和合约规格：中国金融期货交易所（中金所）是中国国内国债期货市场的交易所。

国债期货合约的规格包括交割月份、交割品种、最小交割单位等内容。

3.交易机制：国债期货采用了限制性交易机制。

投资者在指定的交易时间内，根据市场行情和个人判断，选择买入或卖出合约。

4.权益和义务：国债期货交易的买方和卖方各有不同的权益和义务。

买方获得了标的资产的价差收益，而卖方则需要承担标的资产价格下跌的风险。

二、国债期货定价模型1.无风险利率模型：国债期货的定价模型基于无风险利率。

无风险利率是指在没有任何风险的情况下，资金的时间价值。

通过计算到期日为合约到期日的无风险利率，可以得出国债期货的理论价格。

2.基差模型：基差是指国债期货价格与价差的差额。

国债期货的市场价格与国债现货价格之间存在基差。

基差的变动可以反映市场对标的资产价格的预期变动。

基差模型可以根据市场行情和基差的历史数据，预测未来的基差走势。

3.随机利率模型：随机利率模型是一种基于利率随机变动的国债期货定价模型。

该模型考虑了利率的随机波动对国债期货价格的影响。

其中常用的随机利率模型包括多项式模型和温和三角模型等。

4.期权定价模型：国债期货也可以看作是一种金融期权。

期权定价模型可以用于衡量国债期货的期权价值和隐含波动率。

知名的期权定价模型包括布莱克-舒尔斯模型和宽松模型等。

三、国债期货的应用1.资产配置：国债期货可以作为一种重要的投资工具，用于分散投资组合风险。

投资者可以通过买入或卖出国债期货合约，进行多头或空头头寸的建立，实现对利率风险和信用风险的管理。

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２ｏ ｏ０年两个阶段 ， 随着 Ｆ Ｉ Ｄ 由劳动密
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提要 国 债期货产生于２ 世纪七十年代的 ０
美国，是利率期货的重要代表种类。我国在 １９ ９２
年 一 ９５ １９ 年开展过国债期货的试点工作， 但由于条
也有不少学者具体研 究跨国公司
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年流入美 国的 Ｆ Ｉ Ｄ 发现 ，Ｄ 的流入 的影响，一般认为 自主性更大的海外 ＦＩ
不 仅 提 高 了流 入 部 门 的 就业 数 量 ， 予 公 司对 东 道 国 就业 有 更大 的促 进 作 而 且 显 著 提 高 了流 入 部 门 的 工 资水 平 。 用 。 ａｉ ｌａ ｓ 用流 入 英 国 制造 Ｄ ｖ Ｗｉ ｍ 利 ｄ ｌ ｉ
业 较 高 的 生产 力 水 平 为 员 工 提 供 高 有 可 能对 就 业产 生负 影 响 ；而 且在 成 于 国 内 的 工 资 水 平 ， 给 予 的社 会 福 功 并购 后 ，短 期 内也 不会 改善 就业 质 利 、 作 条 件 优 于 国 内企 业 ； 一 方 量 ，长期 来 看 被 收购 企业 将 逐 步采 用 工 另
集 型 加 工 行 业 向资 本 和 技 术 密 集 型 由产业 结 构 升 级 、 用 外 资政 策 变 化 、 利 行 业 发 展 ， 道 国 就 业 的质 量 会 不 断 国际 分工 深 化 、跨 国 公 司战 略 调整 等 东
提高， 为就业质量的提高主要体现 多种因素造成的。王江具体研 究了跨 认