股票估值的三种方法
对股票估值的方法有多种，依据投资者预期回报、企业盈利能力或企业资产价值等不同角度出发，比较常用的有：
一、股息基准模式，就是以股息率为标准评估股票价值，对希望从投资中获得现金流量收益的投资者特别有用。可使用简化后的计算公式：股票价格 ＝ 预期来年股息 ／ 投资者要求的回报率。例如：汇控今年预期股息0.32美元(约2.50港元)，投资者希望资本回报为年5.5%，其它因素不变情况下，汇控目标价应为45.50元。
二、最为投资者广泛应用的盈利标准比率是市盈率(PE)，其公式：市盈率 ＝ 股价 ／ 每股收益。使用市盈率有以下好处，计算简单，数据采集很容易，每天经济类报纸上均有相关资料，被称为历史市盈率或静态市盈率。但要注意，为更准确反映股票价格未来的趋势，应使用预期市盈率，即在公式中代入预期收益。
投资者要留意，市盈率是一个反映市场对公司收益预期的相对指标，使用市盈率指标要从两个相对角度出发，一是该公司的预期市盈率和历史市盈率的相对变化，二是该公司市盈率和行业平均市盈率相比。如果某公司市盈率高于之前年度市盈率或行业平均市盈率，说明市场预计该公司未来收益会上升；反之，如果市盈率低于行业平均水平，则表示与同业相比，市场预计该公司未来盈利会下降。所以，市盈率高低要相对地看待，并非高市盈率不好，低市盈率就好。如果预计某公司未来盈利会上升，而其股票市盈率低于行业平均水平，则未来股票价格有机会上升。
三、市价账面值比率(PB)，即市账率，其公式：市账率 ＝ 股价 ／ 每股资产净值。此比率是从公司资产价值的角度去估计公司股票价格的基础，对于银行和保险公司这类资产负债多由货币资产所构成的企业股票的估值，以市账率去分析较适宜。
除了最常用的这几个估值标准，估值基准还有现金折现比率，市盈率相对每股盈利增长率的比率(PEG)，有的投资者则喜欢用股本回报率或资产回报率来衡量一个企业。
主要估值方法比较及应用
一、现金流贴现估值法
自由现金流贴现估值法是最为广泛认同和接受的主流价值估值法。这一模型在资本市场发达的国家中被广泛应用于投资分析和投资组合管理、公司并购和公司财务等领域。
（一）现金流贴现估值法的基本原理
任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，这是现金流贴现估值方法的估值原理。即通过选取适当的贴现率，折算出预期在公司生命周期内可能产生全部的现金流之和，从而得出公司的价值。现金流会因所估资产的不同而有差异。对股票来说，现金流是红利；对债券而言，现金流是利息和本金；对实际项目而言，现金流是税后净现金流。贴现率取决于所预测现金流的风险程度，资产风险越高，贴现率就越高；反之，资产风险越低，贴现率越低。
(二)现金流贴现估值法的估值模型
1、公司自由现金流稳定增长贴现模型
公司自由现金流（free cash flow for the firm-FCFF）稳定增长贴现模型估值的公式为：
其中：FCFF=下一年预期的自由现金流；gn=FCFF的永久增长率；WACC=加权平均资本成本=股权成本和债务成本的加权平均值
该模型必须满足四个条件：第一，公司自由现金流以固定的增长率增长；第二，折旧近似等于资本性支出；第三，公司股票的ß值应接近于1；第四，相对于经济的名义增长率，公司的增长率必须是合理的，即一般不能超过1-2个百分点。
2、一般形式的公司自由现金流贴现模型
该模型将公司的价值表示为预期公司自由现金流的现值，公式为：
其中：FCFFt=第t年的FCFF在实际中，经常会碰到n年后达到稳定增长状态的公司，该类公司的价值可表示如下：
其中：WACC=加权平均资本成本；gn=稳定增长状态的FCFF增长率。
公司自由现金流贴现模型比较适合那些具有较高的财务杠杆比率以及财务杠杆比率正在发生变化的公司。当偿还债务导致的波动性使计算公司股权自由现金流变得很困难或由于较高的负债导致负的股权自由现金流时，股权自由现金流贴现模型就无法使用，而公司自由现金流贴现模型正好弥补了这一缺陷。因为FCFF是偿还债务前的现金流，不受偿还债务的影响，也不可能出现负值。
项目(单位：万元)2009E2010E2011EEBIT#NAME?#NAME?#NAME?息前税后利润(NOPLAT)#NAME?#NAME?#NAME?
加：折旧与摊销#NAME?#NAME?#NAME?
营业现金毛流量#NAME?#NAME?#NAME?
减：追加营运资本#NAME?#NAME?#NAME?
经营现金净流量#NAME?#NAME?#NAME?
减：资本支出#NAME?-49,635.33-50,410.25
加：资产减值准备#NAME?#NAME?#NAME?
FCFF#NAME?#NAME?#NAME?
Annual PV#NAME?#NAME?#NAME?
Age123
Total PV#NAME?
2.中期增长阶段FCFF初期FCFF#NAME?中期年限8中期增长率%12%资本支出调整#NAME?调整后FCFF#NAME?中期PV#NAME?
3.永续增长阶段FCFF永续增长率(%)7%永续FCFF#NAME?永续PV#NAME?
Total PV#NAME?PV/Shares第一阶段#NAME?第二阶段#NAME?第三阶段#NAME?合计#NAME?
三阶段合计
Total PV1,587,332.81
贝塔值（β）143%第一阶段
无风险利率（%）3.50%第二阶段
市场的预期收益率（%）9%第三阶段WACC10.31%合计股票代码000528
股票名称代码#NAME?000528.SZ负息债务#NAME?000157.SZ短期负债#NAME?600761.SH
长期借款#NAME?000680.SZ
应付债券600815.SH
600710.SH
日期2009-10-16600031.SH
股价#NAME?002097.SZ
总股本#NAME?000425.SZ总市值#NAME?行业平均
4.WACC和折现贝塔值（β）#NAME?无风险利率（%）3.50%市场的预期收益率（%）9.00%股权资本成本（Ke）#NAME?债务成本Kd（%）4.88%债务比率D/(D+E)(%)#NAME?适用税率25%WACC#NAME?
主要估值方法比较及应用
一、现金流贴现估值法
自由现金流贴现估值法是最为广泛认同和接受的主流价值估值法。这一模型在资本市场发达的国家中被广泛应用于投资分析和投资组合管理、公司并购和公司财务等领域。
（一）现金流贴现估值法的基本原理
任何资产的价值等于其预期未来全部现金流的现值总和，这是现金流贴现估值方法的估值原理。即通过选取适当的贴现率，折算出预期在公司生命周期内可能产生全部的现金流之和，从而得出公司的价值。现金流会因所估资产的不同而有差异。对股票来说，现金流是红利；对债券而言，现金流是利息和本金；对实际项目而言，现金流是税后净现金流。贴现率取决于所预测现金流的风险程度，资产风险越高，贴现率就越高；反之，资产风险越低，贴现率越低。
(二)现金流贴现估值法的估值模型
1、公司自由现金流稳定增长贴现模型
公司自由现金流（free cash flow for the firm-FCFF）稳定增长贴现模型估值的公式为：
其中：FCFF=下一年预期的自由现金流；gn=FCFF的永久增长率；WACC=加权平均资本成本=股权成本和债务成本的加权平均值
该模型必须满足四个条件：第一，公司自由现金流以固定的增长率增长；第二，折旧近似等于资本性支出；第三，公司股票的ß值应接近于1；第四，相对于经济的名义增长率，公司的增长率必须是合理的，即一般不能超过1-2个百分点。
2、一般形式的公司自由现金流贴现模型
该模型将公司的价值表示为预期公司自由现金流的现值，公式为：
其中：FCFFt=第t年的FCFF在实际中，经常会碰到n年后达到稳定增长状态的公司，该类公司的价值可表示如下：
其中：WACC=加权平均资本成本；gn=稳定增长状态的FCFF增长率。
公司自由现金流贴现模型比较适合那些具有较高的财务杠杆比率以及财务杠杆比率正在发生变化的公司。当偿还债务导致的波动性使计算公司股权自由现金流变得很困难或由于较高的负债导致负的股权自由现金流时，股权自由现金流贴现模型就无法使用，而公司自由现金流贴现模型正好弥补了这一缺陷。因为FCFF是偿还债务前的现金流，不受偿还债务的影响，也不可能出现负值。
