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课程名称公司金融A卷命题教师李曜

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公司金融研究(总复习课)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)

公司金融研究(总复习课)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)


Cash flows of project A are expressed in real terms while those of project B are expressed in nominal terms. The appropriate nominal discount rate is 15%,and the inflation is 4%.Which project should you choose?
0 Sales revenue Operating costs investment depreciation
1 7000 2000
2 7000 2000
3 7000 2000
4 7000 2000
10000 2500 2500 2500 2500
Net working 200 capital(end of year)
VI. Strategy and analysis in using NPV

8. Kids&Toys Inc. has purchased a $200,000 machine to produce toy cars. The machine will be fully depreciated by the straight-line method for its economic life of five years and will be worthless after its life. The firm expects that the sales price of the toy is $25 while its variable cost is $5. The firm should also pay $350,000 as fixed costs each year. The corporate tax rate for the company is 25%,and the appropriate discount rate is 12%. What is the present value break-even point?

公司金融研究(7)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)

公司金融研究(7)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)

2、半强有效市场 事件研究法(event study)

AR i R i E(R i )
CAR i AR i

CAR的变化是否发生在事件发生日？

对股息分配、利润、收购兼并、资本投资、 发行股票等等事件进行CAR分析，可（举例：我所做的研究）——股票增值权 证券市场对某件事件是如何反应的？

证券分析师通过信息分析和发布，可以缩小信息投 资者和非信息投资者之间的差距，增加股票流动性， 降低资本成本。
第十一章 融资决策、资本结构与 股利政策

一、融资决策 同样运用净现值方法（NPV）进行融资决策分析。 净现值为正的融资项目比较少。 发行多少的股票或债券？发行何种股票或债券？何 时发行股票或债券？ 融资给企业价值增加的可能原因： 1、欺骗投资者（fool investors) 将证券打包（package securities)复杂化,以获得溢 价发行。——有效市场不可能


举例：某公司的 计算
Cov(R i , R M ) i ,M 2 Var (R M ) M
对 的讨论
1、真实世界中的 对某股票的月度收益率与标普500指数月度 收益率进行回归，回归系数 的稳定性 2、 例如：GE公司在20年中，基本稳定 3、采用行业的 数值 可以减少估计误差。（只要公司的运行和 行业其他公司相仿）。

的主要决定因素 4、
（1）业务收入的周期性（cyclicality of revenues) 主营业务收入与经济周期（business cycle)密切相 关的行业：高科技、汽车、零售、钢铁、石化、银 行等 值高；周期性股票 ——股票波动性（variability)和周期性（cyclicality) 不同,波动性大的股票的 值不一定大 反之，不相关的行业：公用事业、铁路、食品、航 空等， 值低；稳定性股票

公司金融研究(12)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)

公司金融研究(12)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)

案例计算：现金周转期的计算
缩短现金周期的方法：改变存货、应收账款、应付账 款的期限等。 加速现金流周转，就相应提高了现金的利用效果，从 而增加了企业的价值创造。
（1） 积极回收应收账款：销售部门（销售回 款率）；清欠部门（年初清欠额度） （2） 用折扣和订货量换取欠款回收：订货量 大，给予的折扣大，但必须付现款，产品必 须行销。 （3）积累企业和个人信用：有信用才能有合 理的推迟支付 （4）推迟应付款时间：分期付款；先小额再 大额；使用信用证付款和银行承兑汇票 （5）定期清仓查库，处理积压商品：加强库 存周转速度；




持有流动资产的成本：持有成本（carrying cost）； 短缺成本（shortage cost)。——最优持有量 （二）企业对流动资产的融资成本 Flexible ---企业的长期融资金额超过企业资产需求， 企业持有大量现金，并拥有大量上市证券； Restrictive---企业用长期融资满足正常资产需求， 用短期融资满足季节性、临时性的资金需求。 五、短期融资方式 1、unsecured loans: line of credit ( committed, noncommitted）， compensating balances
公司金融研究（12）
李曜
第十四章 短期融资规划
一、短期融资规划的定义 短期融资的主要问题：1、企业应保持多少现金以准备 ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ付账单？2、企业应购买多少原材料（库存）？3、 企业给客户提供的信用是什么？

流动资产（current assets)：cash, marketable securities,accounts receivable, inventories 流动负债(current liabilities)：A/P, accrued wages,taxes,and other expenses payable, notes payable

上海财经大学金融硕士导师信息

上海财经大学金融硕士导师信息

上海财经大学金融硕士导师信息导师信息郭丽虹：金融学院硕士生导师，1999.4—2003.3日本京都大学经济学研究科经济动态分析专业(经济学博士学位)研究方向：公司金融1997.4—1999.3日本京都大学经济学研究科经济动态分析专业(经济学硕士学位)研究方向：金融学1989.9—1993.7湖南财经学院国际金融系国际金融专业主要研究项目项目名称：《日本企業の資金調達と設備投資に関する研究》，日本Fuji Xerox小林节太郎纪念基金项目，2002年7月-2003年6月项目名称：《转型期的中国金融市场和金融风险研究》，上海财经大学现代金融研究中心项目，2003年11月-2005年5月项目名称：《中国上市公司的资本结构及其投资与融资关系的研究》，上海财经大学“211工程”重点学科建设项目，2004年4月-2006年3月项目名称：《中国上市公司投资与融资行为研究》，上海市引进海外高层次留学人才专项基金，2005年1月-2006年3月项目名称：《中小企业的融资与投资行为的关联性研究》，上海财经大学现代金融研究中心项目，2005年7月-2007年6月李曜：金融学院博士生导师1998年7月，在华东师范大学国际金融系，获经济学博士学位。

1995年7月，在浙江大学(合并前浙江大学)经济系，获经济学硕士学位。

1992年7月，在浙江大学(合并前浙江大学)经济系，获经济学学士。

研究领域主要研究方向为公司金融理论、公司治理、投资基金、企业年金、私募股权等。

奖励、荣誉称号曾获得上海财经大学首届“十大科研标兵”、“上海财经大学我心目中的好老师”称号、“上海财经大学教学基金奖”等奖励。

凯程教育：凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。

公司金融研究(总复习课)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)

公司金融研究(总复习课)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)
公司金融研究（总复习\习题课）
李曜 2005/12/29
I. Accounting Statements and Cash Flow
1. Prepare a Dec. 31 balance sheet using the following data: Cash $2000 patents 82000 A/P 4000 A/R 6000 Taxes payable 2000 Machinery 34000 bonds payable 5000 accumulated retained earnings 6000 capital surplus 20000 The value of the firm’s common stock is $100.

12. On Eastern Printing Machines Co.’s income statement of 2001, the cost of goods sold and the credit sales are $200 million and $240 million,respectively. The following data are from the balance sheets.
II. Net present value

3. Given an interest rate of 10% per year. What is the value at date t=5 (i.e. , the end of year 5) of a perpetual stream of $120 annual payment starting at date t=9?

10. The market value of a firm with $500,000 of debt is $1,700,000. EBIT is expected to be a perpetuity. The pretax interest rate on debt is 10%. The company is in the 34% tax bracket. If the company was 100% equity financed, the equityholders would require a 20% return. A. what would the value of the firm be if it was financed entirely with equity? B. what is the net income to the stockholders of this levered firm?

基金管理(1)

基金管理(1)

基金与股票的比较
股票投资收益率高于债券，但风险较大
对个人投资者来说，不但要承担股票市场的风险，还要 承担个别公司作假、违规、经营恶化等风险 股票品种众多，信息复杂，进行选择费时费力
以股票投资为主的基金 是委托专业机构，以大资金方式 投资于股票市场，可以享受股票市场提供的收益，虽然收益 率稍低于股票市场，但极大地降低了直接投资于股票的风险
引言：个人理财时代的“基金”
• CFP的职业排行
• 中国人均储蓄超过1万元，个人理财时代到来。 • 存银行，不甘心；炒股票，不放心；做地产， 不安心；买基金，最省心！
买基金的四大理由
• • • • 1、买基金，就是买专家理财，分散风险 2、买基金就是低成本的个人理财服务 3、买基金是防范个人长期或有负债风险的最佳工具 4、买基金就是买低于股票风险、高于银行利息的收 益
• 从整体上看，这个产业发展的记录令人惊讶，最悲观 的预言家的预言得到证实，无规范的证券投资信托事 业带给投资人悲惨的结果。往往，证券投资信托公司 及投资公司的发起人或内部人，将该事业当作个人的 附属物，用来获取个人的利益，却给股东带来损害。 太多的例子显示：发起人、经理人及内部人完全忽略 他们对投资人基本的忠实义务……. ——美国证券交易委员会SEC，1940
• ——中国人民银行2006年4季度的调查结果：居民投资基金意 愿劲升，居民家庭资产结构发生变化。基金成为居民家庭除 储蓄存款外拥有最多的金融资产。
作为一种金融工具的基金
• 基金与银行存款的比较
银行存款风险低，收益稳定，但收益率低于债券
存款利息收入要征收20％的个人所得税（本届人大后将取消？)
闭与外界隔绝”（周小明）
金新信托事件 讨论：a. 利用信托制度逃废银行债务？ b. 信托的匿名制度 c. 信托的时效 • （3）契约型基金中信托关系当事人是谁？ • 存在不同观点。目前国内统一

公司金融研究(9)(公司金融研究-上海财经大学 李曜)


• 权衡理论的发展：考虑股权的代理成本 • 增加闲暇（偷懒 shirk）、和工作相关的更多开 支（汽车、福利等）、扩大无利益的投资—— 股权的三种代理成本 • 发行债务可以减少股权的代理成本 • 最优负债水平是由三者决定 （1） 债务的税盾 效应；（+）（2）债务对股权代理成本的减少； （+）（3）债务的财务困境成本（包括债务的 代理成本）（-）
APV NPV TC B
• APV：present value of levered project • APV>0，接受项目 • 举例：
（二）权益现金流方法（flowto-equity approach）
• 1、计算负债企业的股东现金流（levered cash flow， LCF）
• 总结：股东的自私战略仅仅对于处于财务困境或破产 困境中的企业而言，对于正常企业（如GE）是不会发 生的。当企业的不确定性很强，竞争非常激烈，同时 存在大量的投资机会，（如Intel, Intuit）就可能发生 上述自私战略。——自私战略是财务困境的间接成本。 • 自私战略最终的损失承担者，还是股东本身，因为对 于处于财务困境中的企业，债权人会要求更高的利率。 • 对于处于财务困境（或破产可能）中的企业，负债率 会比较低。
• Shah(1994)的研究发现，（股票和债务互换）增加 企业负债比例会导致股价上升，降低企业负债比例 会导致股价下降。
• 信号理论（signaling theory）的解释：1）当企业管 理层相信企业的破产概率下降时，会增加负债；反 之，会减少负债。因此，市场理解企业增加负债比 例的行为，认为企业业绩好转，股价因此上升。2） 当管理层认为股价高估的时候，才会将债务转为股 份。因此当企业将债务转为股份时，股价下降。 • 4、不同行业的资本结构不同 • Table 16.3 • 1）税收因素；

2019郑州大学431金融学综合考研复习全书(含真题答案)

学出版社 4. 《公司金融》，（2016 年 10 月第一版），李曜主编，高等教育出版社 郑大 431 金融学考研的题目类型是名词解释，简答题，论述题和计算题。大家 第一遍全面过教材，第二遍重点找跟题型有关的知识点，自己作总结。作总结要 结合这套资料，一定要结合这套资料。如果你想突破 130+，一定要好好背诵这 套书。 适用科目：
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Part 2 - 郑大商学院内部习题 1.名校考研真题 说明：大部分真题附有答案及详细解析。每套真题不仅包括公司财务试题，还包 括金融学方面的试题，考生可根据需要有选择性的进行练习测试。 2.模拟试题 说明：本部分试题按照考研中常出现的题型分布，精选考试中常出现的考点。 2017 年公司财务考研模拟试题及详解（一） 2017 年公司财务考研模拟试题及详解（二） Part 3 - 郑州大学历年考研真题与部分答案：
431 金融学综合 内容详情
第1页共3页
专注郑大考研专业课辅导
本书包括了以下几个部分内容： Part 1 - 考试重难点： 1. 郑大商学院考研高分经验 2、郑州大学考研货币银行学导师课件 3、郑州大学考研货币银行学内部讲义 4、郑州大学考研货币银行学本科生上课作业题 5、郑州大学考研货币银行学课程教学大纲和授课教案 6、郑州大学考研《公司财务》题库(电子版) 7、郑州大学考研 431 金融学考试大纲 8、郑州大学考研货币银行学期末试题、复习题、练习题 9、郑州大学考研 431 金融学考研班视频 10、郑州大学考研郑大货币银行学复试试题 2012-2015 年

课程名称公司金融A卷命题教师李曜

课程名称： 公司金融 A 卷1、应用以下资料准备一份12月31日的资产负债表。

（单位：元）现金 6000 专利（patents ）5000 土地使用权 30000 应付账款 6000 应收账款 8000 应付税收 2000 机器设备 64000 应付债券 7000 累计盈余（accumulated retained earnings ） 6000 资本公积（capital surplus ） 19000公司普通股面值为1元。

（10分） 答案： 1.2、一笔10年期的年金，每年支付1000元，年支付发生在每年年末。

第一笔1000元的支付发生在5年后。

市场的资金成本名义年度利率（annual percent rate, APR ）为8%，利息每季度复利。

问这笔年金的现值是多少？ （10分） 答案：The effective interest rate=8.24%1)4%81(4=-+ PV=])r 1(r 1r 1[c T+-第4年的PV==+-⨯]8.24%18.24%1%8.241[90010）（5974.24 第0年的PV=43.4352%)8.24(15974.244=+元 3、Rayburn 公司目前是全股权无负债企业。

公司的股权价值200万元。

股权成本为18%。

公司无税收。

Rayburn 计划发行40万元的债券用来回购股票。

债券的成本为10%。

（1） 未来回购股票后，公司的加权平均成本是多少？（2） 回购股票后，股权成本是多少？ （15分）答案：(1) %18r 0= %10r B = B=0.4million After repurchase stock s=1.6millionOr: use MM theory %18r r 0WACC ==，应用MM 定理，公司加权资本成本为18%。

(2) 2.0%)10%18()6.14.0(%18)r r ()S B (r r B 00s =-⨯+=-⨯+=The cost of equity is 20%。

公司金融第二版李曜课后答案

公司金融第二版李曜课后答案第一章企业金融的基础知识1.1 企业金融的概念及基本特征企业金融是指企业在经济活动中遇到的资金问题和财务问题的理论和实务。

它的基本特征包括：•主体：企业金融是企业经营活动的一部分，相关的主体包括企业和金融机构。

•目标：企业金融的目标是实现企业的财务目标，包括盈利能力、发展规模、经营风险等方面。

•内容：企业金融的内容包括资金筹集、资本结构、财务决策、风险管理等方面。

1.2 企业金融的理论基础企业金融的理论基础主要包括财务管理理论和资本市场理论。

•财务管理理论主要研究企业的盈利能力和财务状况，包括财务分析、财务规划、投资决策、融资决策和分红决策等方面。

•资本市场理论主要研究资本市场的运作规律和影响因素，包括股票、债券等金融工具的定价和交易规则。

1.3 企业金融中的时间价值时间价值是指金融工具的价值随时间的推移而变化的情况。

企业金融中的时间价值主要体现在资金的持有成本和未来现金流的折现。

资金的持有成本是指企业筹集和使用资金所需支付的成本，包括利息、手续费等。

未来现金流的折现是指企业对未来现金流进行价值计算时，按照一定的折现率将未来现金流折算成现在的价值。

第二章财务报表及其分析2.1 财务报表的基本概念财务报表是企业按照一定规则编制的反映企业财务状况和经营成果的报表，包括资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等。

•资产负债表反映企业在特定日期的资产、负债和所有者权益的状况。

•利润表反映企业在特定时期内的营业收入、营业成本、税金和净利润等。

•现金流量表反映企业在特定时期内的现金流入和流出情况，以及现金的净增加额。

•所有者权益变动表反映企业在特定时期内的所有者权益的变动情况，包括股东投资和利润分配等。

2.2 财务报表的分析方法财务报表的分析方法主要包括财务比率分析、财务横纵向分析和财务比较分析。

•财务比率分析是通过计算和比较财务指标，来评价企业的财务状况和经营绩效，包括流动比率、速动比率、资产负债率等指标。

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课程名称： 公司金融 A 卷
1、应用以下资料准备一份12月31日的资产负债表。

（单位：元）
现金 6000 专利（patents ）5000 土地使用权 30000 应付账款 6000 应收账款 8000 应付税收 2000 机器设备 64000 应付债券 7000 累计盈余（accumulated retained earnings ） 6000 资本公积（capital surplus ） 19000 公司普通股面值为1元。

（10分）
答案： 1.
2、一笔10年期的年金，每年支付1000元，年支付发生在每年年末。

第一笔1000元的支付发生在5年后。

市场的资金成本名义年度利率（annual percent rate, APR ）为8%，利息每季度复利。

问这笔年金的现值是多少？ （10分）
答案：
The effective interest rate=8.24%1)4
%81(4
=-+ PV=])
r 1(r 1
r 1[c T
+-
第4年的PV==+-⨯]8.24%18.24%1
%8.241[90010
）
（5974.24 第0年的PV=43.4352%)
8.24(15974.24
4
=+元
3、Rayburn 公司目前是全股权无负债企业。

公司的股权价值200万元。

股权成本为18%。

公司无税收。

Rayburn 计划发行40万元的债券用来回购股票。

债券的成本为10%。

（1） 未来回购股票后，公司的加权平均成本是多少？
（2） 回购股票后，股权成本是多少？ （15分）
答案：
(1) %18r 0= %10r B = B=0.4million After repurchase stock s=1.6million
2.0%)10%18()6
.14
.0(%18)r r ()S B (r r B 00s =-⨯+=-⨯+=
%18%102
4
.026.1%20r B S B B S S r r B s WACC =⨯+⨯=⨯+++⨯=
Or: use MM theory %18r r 0WACC ==，应用MM 定理，公司加权资本成本为18%。

(2) 2.0%)10%18()6
.14
.0(
%18)r r ()S B (r r B 00s =-⨯+=-⨯+= The cost of equity is 20%。

股权成本为20%。

4、Nikko 公司拥有未来每年永续的息税前利润（EBIT ，现金流）600万元。

公司税后的全股权成本（r0）为15%。

公司所得税为35%。

债务成本为10%，公司目前拥有1千万元的负债。

（1） 问公司的价值是多少？ （2） 公司的加权平均资本成本是多少？ （3） 公司的股权成本是多少？ （15分）
答案：
（1）1000B %;10r %;35T %;15r ;600EBIT B c 0=====
295010000.35%
15)
35.01(600B T r )T 1(EBIT V c 0c =⨯+-=+-=
S=V-B=2950-1000=1950
%67.16%)10%15%)(351(1950
1000%15)r r )(T 1(S B r r B 0c 0s =--+=--+
=
%13.221667.02950
19501.065.029501000r V S r )T 1(V B r s B c WACC =⨯+⨯⨯=+-=
5、假设你购买了1份施乐公司股票的看涨期权（call option ），2份施乐公司的看跌期权（put option ）。

每份期权可以买卖100股股票。

期权到期日均为3个月后。

看涨期权的行权价是70元，看跌期权的行权价是75元。

（1） 请分别给出在到期日三种情况下你的组合的投资收益，即到期日施乐公司股价分别
为65元、72元、80元。

（2） 请画出你的收益图形。

（10分）
答案：
（1） if the Xerox stock sells for 65, The payoff=(75-65)*100=1000
if it sells for 72, the payoff = (72-70)*2*100=400 if it sells for 80, the payoff=(80-70)*2*100=2000 （2）
payoff X 100(75-X) X<70 200(X-70)+100(75-X) 70≤X<75 200(X-70) 75≤X 12、
)D tEPS (s D D 0101-=-
a) When s=0.3 =1D 1.25+0.3(0.4*4.5-1.25)=1.415
6、在2002年的东方印刷公司的利润表中，销售收入为2.40亿元，销售成本为2亿元。

资问：（1）东方印刷公司的经营周期（operating cycle ）是多少？ （2）公司的现金周期（cash cycle ）是多少？ （10分）
70
75
P
答案：
a 平均存货=（40+60）/2=50 存货周转率=200/50=4 存货周转天数=365/4=91.25（天）平均应收账款=（30+50）/2=40 应收账款周转率=240/40=6 应收账款天数=365/6=60.83（天）经营周期=存货周转天数+应收账款周转天数=91.25+60.83=152.08(天)
b 平均应付款=（10+30）/2=20 应付账款率=200/20=10 应付账款周转天数=365/10=36.5（天）现金周期=经营周期-应付账款天数=152.08-36.5=115.58（天）
7、请你结合《公司金融》学科中资本预算（capital expenditure）方法对企业价值估值理论进行阐述，并说明这些方法在现实应用中尚存在的问题。

（15分）
8、请你介绍并评论《公司金融》学科中对股利政策的主要理论以及现实应用。

（15分）。