国有资产流动性管理的几点思考

我国国有经济长期以来强调的是资产管理是一种静态报表式管理国有资产不能按市场经济规律在资本市场上进行自由交换和流动那么大量的国有资产将沉淀在原有的实物形态上经过较长时间国有资产处于停滞状态价值就会逐渐流失有学者甚至将此现象比喻成夏天的冰棒
２０１ 年 第 ｌ Ｏ 期
《 展研 究 》 发
国有资产流动性管理的几点思考
法有： ＩＯ Ｐ 前后 比较法； 缺乏流动性 股权 （ ｓｉ ｅ ｏｋ ｒ ｔｃ ｄ ｔｃ ） ｅ ｒｔ ｓ 折价研 究法； 权定价法 。 者 以２ ０・０ ４ 期 笔 ０ １ ０ 年发 生的上市 ２
券化的发展 方向不变， 这一 比例还将 迅速 提高。 对于 还不具
公司国有股转让交易作为研究样本， 经测算流动性溢价高
流动性 是 资产 重要属性 ， 除了可获 得流 动性 溢价 外， 对国有 资产来说 还有 其特 殊 意义 。 国国有 经济长 期以 来 我
济特点来看主要可以构建以下几个平台： 一是城市建设的 投融资平台。 改变过去认为城市基础设施建设只投入不产
出的纯公益性 事业 的看法， 要用市场经济 的眼光 把城市作为
化的 比例将 由目前 １％至少 达ｇ ３ ％； ８ ￣ ｏ 由于上海 坚持 国资 证 Ｊ
理论界对 资产流动性 溢价（ ｉ ｉｉ ｒｍｉ ） Ｌｑ ｄ ｙＰｅ ｕ 已进行 ｕ ｔ ｍ
一
定程度 的实证研 究 。 比如股 权流 动性溢 价 的测算是通 过
观测流动性对市场内外股权定价的影响。 前主流测算方 目
一
．
资 产流动性理论 分析
有资产股 权化， 过公司制 、 通 股份制改 造 来完成 ， 这也是 目 前大 多数地 方过 去和现在 正在 进 行 的一项工作 ； 二是 国有 股权证 券化 。 前 上海 、 庆已先行一 步。 目 重 以上 海市 为例， 上海 国有控 股 上市公司 已有 ７ 多 家， ０ 明年 经营性 国资证 券
货 币形态和股权 形态转变 的重要指标 。
资产的注入、 税费减免等一系列手段。 二是股权管理平台。
这样 的平 台公司是不参 与企 业直 接营 运 的， 是通 过股 权 而
持有， 实现下属企业 间利益 的调配 ， 通过 直接 注资， 股权 买 卖等形式 ， 资金 重点投 入到 重点企 业 。 ０ ９ １ 将 ２ ０年 月成立 的 北京 国有 资本经营 管理 中心被 认为是 中国第一 家纯做 股 权
么大量 的国有资 产将沉 淀在 原有 的实 物形态上 ， 过较 长 经 时间， 国有资产处于 停滞状 态， 价值 就会逐 渐 流失， 有学者 甚 至将此 现象 比喻成 “ 天 的冰 棒”。 夏 在新 型国资监管体 制
在政策 上要为城 建资本运作创造 条件， 包括 财政支持 、 良 优
为推进 国有经济布局战略性 调 整， 效 发挥 国有经济 的 有 主导 作用， 更应 强化国有资产流动性 管理 ， 国有 资产流动性 是评 价 国有资产 管理 从静 态 向动 态的 转变 、 从实物 形态 向
“ 产品”来经营 。 畅通投 融 资渠道， 可通过 以收费权 为基 础 设立 股份公 司、 发行企 业建 设债 券、 目融 资、 项 土地信 托开 发等形式， 吸引外资或社会民间资金参与城 建项 目的建设 。
强调的是资产管理， 是一种静态报表式管理， 国有资产不
能按 市场经 济规 律在 资本市 场上 进行 自由交换 和流 动， 那
达６． 股 权分置 改革 以后， ７ ％。 ８ 上市公司国有股 从流 动性极 差的股权 变为二 级市 场正常 交易 的股 权， 价值 量 已获得 其
巨大 增值。
备上市资格的国有股权要通过完善场外交易市场使其获得
流通 、 出的机会。 退
（ 搭建资本营运的平 台。 二） 资本运 作是提高 国有 资产流 动性 的手段 ， 有 效 运作 离不 开载 体建 设， 地 方 国有经 其 从
（ 赋予国有资产流劝Ｉ 当前国有经济最核心的一个 一） 陛。
问题 是要增 加国有 资产流 动性 ， 增强流 动性 就是 使 国有资
产在运动中保值增值， 而资本运作其实就是运用技术手段
主动地赋 予国有资产流动性 。 增加 国有 资产流动性 ， 一要 国
大量不良资 可借鉴金融资产管理公司在处置不良资产的
（ 实现国有资本集聚效应 。 三） 资本 的流动 、 集聚与 其他
非唯一、 固定的， 采取何种管理模式应是相机抉择， 以泉州 为例， 为利于国有资本有效运作， 已从过去的三层模式改为
生产要素一样也能产生良好的外部效应， 尤其是国有资本，
这种效应从宏观上集中表现在国有经济引导和带动作用的 发挥， 从微观上体现为规模经济和竞争优势。 为此应推动
经营的资产 经营公司， 质与新加坡的政 府投 资公司 “ 性 淡马
＝． 高国有资产流动 性的战略构 思 提 国有资产流动性 管理 的核心 目 标是 通过 提高 国有资产
流动陛， 使其在运动中获得保值增值， 从而优化国有经济布
局。
锡” 相类 似。 三是 退 出企业 的缓冲平台。 将一般 竞 争性领 域 且不属于做 大做 强的企 业列 入退 出企业 名单 ， 统一划 转至 缓冲平 台， 平台根据 市场 情况选 择 恰 当时机 和股权 受 让 该 对象 ， 照规 范的退 出程 序 出售国有股权 。 按 四是不 良资产的 处置 平 台。 国有 经济 战略调 整过 程 中不 可避 免要剥 离出 在
国有资本 向大企业大集团集聚。 但是目 前地方 国有资本分 布仍 “ 过散” 以一个不十分精确的口径比较， ０ ６ ５ 家 ， ２ ０ 年１０
１ Ｏ３
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成功经验， 采取以下模式之一： 赋予具有金融从业经验的企
业 处 置不 良资产 职能 ； 对不 良资产 较 多的 情况 可成立 专 门
新 设 计。
（ ） 一 调整 国资管理模 式。 理 论上 看 国资管 理 模 式并 从
的资产管理公司； 外聘具有较强实力的资产管理公司。
● 林 鹏 ［ 内容提要］ 流动性是资产的一个重要属性， 增强国有资产流动性是 当 前国 有经济可持续发 的一个核心 展
问题 。 文在 分析 资产流 动性 及其溢价 基 础上 ， 出提 高国有 资产 流动性 的具 体 思路 ， 本 提 并建议 进行 相应 的监管
制 度创新。
［ 关键词］ 国有资产 流动性 资本营运