10年豆类市场回顾与展望

2010年豆类市场回顾与2011年展望作者：胡波、王…文章来源：农博网--北京中期点击数：129 更新时间：2011-1-24第一部分2010年豆类市场走势回顾一、大豆（一）美豆——调整中孕育涨势2010年的美豆走势，前后半年可谓泾渭分明。

1‐6月，在南美豆丰产压力压制之下，美豆盘面延续自2008年底以来的长期整理形态，盘面走势波澜不惊，在900‐1050美分区间震荡交投。

消化世界大豆丰产压力成为前半年走势中制约盘面上行的重要阻力，但在全球经济复苏大背景之下，美豆下方900美分支撑又显得坚不可摧，盘面延续着胶着的震荡走势。

进入7月，随着拉尼娜气候炒作逐渐升温，加之中国强劲需求拉动，美豆展开连续上攻走势，上破上方重重压力，打破自2008年底以来形成的长期整理形态，展开一轮强势上涨行情。

11月，中国相继出台一系列调控措施来应对国内通胀局面，这种政策调控影响也间接传导至美盘，引发市场对于中国需求放缓的担忧，美豆进入高位调整期。

（二）连豆——内弱外强，被动跟随外盘震荡走高受外盘走势影响，连豆市场在1‐6月间亦延续了震荡筑底走势，在3730‐4200区间交投整理。

国家3740 元/吨的大豆收储价格为盘面提供了强劲的底部支撑。

7月开始，在外盘连续上破重要关口阻力，强劲拉升带动下，连豆市场相继走出一轮趋势性上涨行情，但介于国内庞大港口库存压力及国家临储大豆迟迟待而不出压制，国内豆类市场走势始终弱于外盘。

临至岁末，国家为抑制通胀压力，推出一系列调控措施影响之下，国内豆类走势自盘中高位回落，展开整理修正。

二、豆粕2010年1-6月份间，美豆粕也延续了2008年底以来的震荡筑底走势。

进入7月，农产品炒作首先在从俄罗斯天气开始，小麦、玉米、美豆相继开始步入攀涨行情。

虽然今年美国大豆仍获丰产，但需求尤其是出口强劲令其足以忽略掉丰产带给豆类市场的压力，且令库存不断趋紧，对市场形成较强支撑，7‐10月美豆粕走出一轮强势攀升行情。

直至11月，通胀预期强烈，国家开始频频出招调控市场，11、12月份间豆粕走出高位调整走势。

第二部分2011年豆类市场走势影响因素分析一、世界大豆供需再现拐点，基本面重现利多提振（一）2010/11年度美豆丰产难改期末低库存命运截至12月10日美国农业部公布12月大豆供需报告显示，2010/11年度美豆期末结转库存为1.65亿蒲式耳。

2010/11年度美豆虽然再度获得丰产，但是在强劲需求带动下，美豆2010/11年度期末结转库存并未得到有效补充，据12月USDA供需报告显示，期末结转库存或为1.65亿蒲式耳，位于历史同期偏低水平，同时期末库存消费比也处于低位。

2010/11年度美豆仍将维持供需趋紧格局。

从美豆价格与美豆期末库存消费比的历史走势对比图不难看出，美豆价格2002-2004年以及2006-2008年两次牛市上涨背后，供需基本面都出现了库存消费比大幅下滑的变化。

截至12月美豆供需报告，虽然2010/11年度美豆期末库存消费比与2009/10年度相比似乎尚未出现下滑态势，但是在后期南美产量仍不确定的情况下，不排除后期报告在南美减产影响下进一步下调美豆期末库存的可能。

南美豆产量一旦下滑，美豆市场将承受更多的大豆供给压力，美豆涨势行情箭在弦上，一触即发。

（二）拉尼娜气候令南美减产忧虑挥之不去拉尼娜气候可以说是今年贯穿整个豆类市场走势并给豆类市场走势带来极大影响力的因素之一。

在美豆种植及生长期间，拉尼娜气候就一度引发市场的紧张情绪，担心拉尼娜气候给美豆播种及生长带来不利影响，盘面也一直在拉尼娜因素困扰下保持着谨慎的风险升水，但直至美豆顺利完成收割工作，拉尼娜气候也未对美豆产量带来严重的破坏影响，对拉尼娜气候的炒作暂作停歇。

但是，随着时间推移，当市场关注焦点向南美产区转移之时，对拉尼娜气候的炒作再度升温。

2010/11年度美豆期末结转库存处于偏低水平，意味着2010/11年度世界大豆供应将更多的依赖于南美产量，一旦南美产区出现大幅减产情况，都将引发世界大豆供应格局的转变，但也就在此刻，南美产区却同样面临着拉尼娜气候干燥天气所带来的不利影响。

据气象机构预测，拉尼娜气候至少将延续至2011年3、4月间，这意味着南美大豆主产区还要经受着后期严峻气候的考验。

在世界大豆供应压力向南美产区偏移的同时，任何对南美豆产量产生威胁的因素都将触动市场敏感的神经，盘面保持着谨慎的升水等待着时间的验证，这种紧张的情绪将继续伴随着南美豆的生长。

2010/11年度南美豆产量出现下调，导致世界大豆总供应量整体下滑，在供给下滑的同时，大豆需求却依然呈现刚性增长态势，导致2010/11年度世界大豆供需格局从上一年度的供大于求局面开始向供需平衡转变。

截至2010年12月USDA公布的世界大豆供需平衡表来看，2010/11年度世界大豆总产量预计为257780千吨，总消费量为256240千吨。

强劲需求亦再度引发世界大豆库存消费比的进一步下滑，据报告显示，2010/11年度世界大豆期末库存消费比0.23，位于历史同期偏低水平。

目前对于南美大豆的产量依然面临着不确定性，还要经历后期拉尼娜气候的不断考验，为美豆盘面进一步走强埋下利多伏笔。

二、美豆基金期货做多热情持续不减自美豆7月启动涨势以来，基金期货多单一直在大幅增持美豆期货，成为美豆强劲涨势背后的助推力。

截至2010年12月14日CFTC公布持仓报告显示，当周美豆基金期货多单249065手，基金空单37466手，基金净多单211599手，基金多单持仓占比高达38.7%，处于历史高位水平。

基金持续增持大豆期货多单也显示出资金对豆类后期走势的看涨情绪，关注后期南美天气变化能否为市场再度提供利多动能，吸引基金做多热情。

三、中国需求仍是关键因素（一）美豆周度出口势头强劲据USDA公布美豆周度出口销售报告显示，截至12月16日，美国2010/11年度大豆累计出口销售量3431.34万吨，去年同期3069.14万吨；累计出口装船1944万吨，去年同期1714.07万吨。

中国累计购买美豆2201.91万吨，去年同期1887.35万吨；累计装船1352.53万吨，去年同期1135.35万吨。

美豆强劲出口需求，特别是来自中国的需求一直是支撑美豆上行的重要动力之一。

在2010/11年度美豆期末结转库存再次调低情况下，后期南美产量一旦产量出现下滑，将再次加重美豆供给负担，美豆盘面在低库存及强劲出口支撑下盘面调整空间有限。

（二）中国大豆进口量再创历史新高2010年中国大豆月度进口量均较历史同期出现大幅攀升，特别是在阿根廷豆油进口禁令影响下，为满足国内不断增长的油脂消费需求，大豆进口量更是居高不下，保持着强劲的进口势头。

2010年全年中国累计大豆进口量约为5478万吨，较上年度进口量4255万吨增长28.7%。

（三）豆类需求将不断增长抬升国际豆类价格重心随着中国城镇化进程的不断加快，对于豆类品种的需求将呈现刚性增长，据国家粮油信息中心预测，2010/11年度中国大豆压榨消费量预计为5700万吨，较上一年度增加700万吨，增幅达2.3%。

中国需求将再度成为世界目光的关注焦点。

近年肉类及饲料产量也不断上行，尤其是随着近几年养殖行业逐渐由原来传统的散养模式向规模化养殖转换，且随着原料波动的剧烈，以前的散养户自配料养殖更倾向于购买配合料，进而使得饲料消耗快速增加，对原料市场构成良性提振，近几年我国饲料类蛋白原料需求增长迅猛。

近五年肉类年均增速为2.5%，饲料产量年均增速为7.9%，蛋白原料年均增速为6.9%，尤其以豆粕消费量迅速增长，年均增速10.2%。

而中国的油籽及大豆产量却是逐年萎缩的，尤其是大豆产量近年来萎缩严重。

目前我国有80%左右的大豆需依赖进口，近年我国大豆进口迅猛，近五年来年均增长14.8%，增长幅度远大于世界大豆贸易量的年均增幅9.3%，也远大于世界大豆产量的年均增幅3.7%。

我国大量的大豆进口需求无疑对国际大豆市场形成较好的提振，据美国农业部的统计，近五年来，豆粕消费量年均增长率3.9%，带动大豆压榨量年均增长4.1%。

当然除此之外，各国发展生物能源亦增加了一部分大豆需求。

随着人均收入的增加，我国居民尤其是农村居民对于肉蛋奶的消费仍有一定提升空间，今后几年我国饲料及肉类产量仍有望延续这种增加趋势，进而将继续对国际豆类消费提供需求方面的底部支撑。

（四）国内自身供需宽松，价格上行略显“蹒跚截至2010年12月28日，国内主要港口进口豆库存约为646万吨，位于历史同期高位水平。

庞大的港口库存，加之国家收储的近600万吨大豆库存，使短期国内供需仍将保持着较为宽松的局面，这也是国内豆类市场走势弱于外盘的内在原因之一。

豆粕市场同样也是如此，据USDA 数据，09/10年度(09年10月到10年9月)我国豆粕需求量在3755 万吨，同比增长18.5%，根据我国海关数据，09/10年度我国大豆进口量高达5034万吨，较08/09年度增加22.5%，我国大豆压榨量为4883万吨，同比增加19.0%，按照一吨大豆80%的出粕率计算，我国豆粕产量为3906万吨，再加上10万吨进口豆粕，豆粕供应总计3916万吨，相比3755万吨的需求，09/10 年度我国国内豆粕供应呈宽松格局，这也是今年连豆粕在外盘强劲上行的情况下出现“震荡”上行的原因。

据预测，10/11年度(10年10月到11年9月)我国豆粕需求量在4468万吨，同比增长19.0%，大豆进口量为5700万吨，同比增长13.2%，大豆压榨量为5780万吨，同比增加18.4%，折合豆粕供应4624万吨，如果按此计算，豆粕供需和今年差不多，整体仍呈现略宽松态势。

四、大豆价格比价偏低，或将导致下一年度大豆播种面积挤占下滑（一）美豆与美麦比价关系从美豆与美麦历史比价关系走势图中可以看到，美豆与美麦合理比价位于1.5‐2区间，截至2010年12月23日止，美豆指数合约与美麦指数合约价格比值约为1.67，仍然处于合理区间偏低水平。

美豆与美麦比价处于偏低水平，将制约美豆大幅下行调整空间。

（二）美豆与美玉米比价关系截至2010年12月23日，美豆指数合约与美玉米指数合约价格比值约为2.22，处于美豆与美玉米合理比值2‐3区间下沿。

美豆与美玉米比价偏低，将意味着在下一年度的工作中，或有更多大豆播种土地转而播种其他作物。

这也将为下一年度大豆播种面积之争蒙上忧虑气氛。

据分析机构Informa公布的最新报告显示，2011年美国大豆种植面积预计为7756.5万英亩，略低于美国农业部预估2010年大豆种植面积为7770万英亩。

五、宏观经济政策对豆类市场走势影响分析（一）国内宽松货币政策向稳健货币政策转变，难以抑制豆类价格整体上行趋势随着国内CPI不断高企，国内市场通胀压力不断加剧，2010年年末，国家相继6次上调存款准备金率，并两次调高存贷款利率，来应对国内通胀及游资炒作压力。