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长江证券-中弘地产-000979-业绩确定与想象空间-100831

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近三年业绩无忧..................................................................................................... 6 未来专注旅游地产 ................................................................................................. 10
公司近三年业绩较为确定，主要是来自北京非中心项目的贡献。另外 海口项目在 12 年也可以开始贡献利润。非中心项目利润率极高，楼面 价很低，08 年时该项目仅售 13000，目前受益于北京 CBD 东扩售价 为 24000。此项目可以保证公司未来三年业绩高速增长。 未来专注旅游地产
公司未来将专注于旅游地产的开发，公司与政府意向的土地面积达到 866 万平米。这些地块大部分将在今明年两年时间取得。地块主要分布 于北京与海南，公司这种项目储备的分布将为公司未来的发展插上想 象的翅膀。 盈利预测与投资评级
当前股价： 地产行业评级
公司基本数据 2010.8.31 总股本(万股) 流通 A 股/B 股(万股) 资产负债率 每股净资产（元） 市盈率（当前） 市净率（当前） 12 个月内最高/最低价
市场表现对比图（近 12 个月）
12.80 看淡
56227 8953/0 173.61%
-0.39 56.77 -32.89 17.95/7.95
盈利预测与投资建议............................................................................. 26
2
请阅读最后一页评级说明和重要声明
公司研究（深度报告）
图表目录
图 1：中弘地产借壳路径 ............................................................................................. 5 图 2：公司目前股权结构图 ......................................................................................... 5 图 3：国内已成型的旅游地产种类 .............................................................................. 6 图 4：北京像素区位图................................................................................................. 7 图 5：北京像素二期 1 号地外景图 .............................................................................. 7 图 6：西岸首府实景图................................................................................................. 8 图 7：西岸首府实景图................................................................................................. Error! Bookmark not defined. 图 8：御马坊度假城效果图 ......................................................................................... 11 图 9：御马坊度假城实景 ............................................................................................. 11 图 10：西游记文化创意产业园附近的红螺寺 .............................................................. 11 图 11：西游记文化创意产业园实景图 ......................................................................... 11 图 12：平房桥项目区位图 ........................................................................................... 12 图 13：平房桥项目实景图 ........................................................................................... 12 图 14：海口观澜湖度假酒店 ....................................................................................... 13 图 15：观澜湖国际高尔夫球场.................................................................................... 13 图 16：人均 GDP 与增长率......................................................................................... 13 图 17：人均休闲度假消费 ........................................................................................... 13 图 18：海南省旅游业占 GDP 比重.............................................................................. 15 图 19：海口旅游资源分布图 ....................................................................................... 15 图 20：新建商品住宅指数 ........................................................................................... 16 图 21：海南分类型房价............................................................................................... 16 图 22：北京人均 GDP 与人均可支配支出................................................................... 16 图 23：北京入境旅游人数（万人） ............................................................................ 17 图 24：北京人均旅游消费支出.................................................................................... 17 图 25：中国分时度假行业的市场背景......................................................................... 22 图 26：交换式产权酒店............................................................................................... 23
预计公司 10-11 年的 EPS 分别为 0.96、1.51 元， PE 为 13.33、8.48 倍，由于公司目前还未取得大部分的土地储备， NAV 估值还不具备优 势。但在明年取得土地储备后，公司 NAV 将大大增厚。考虑到公司业 绩的确定性以及未来想象的空间，我们首次给予“推荐”评级。
主要财务指标
营业收入（百万元） 增长率(％) 归属母公司所有者净利润（百万元） 增长率(％) 每股收益(元)
2009A 115 1%
126.8 225%
0.23
2010E 1800
1465% 504.9 298% 0.96
2011E 2688 3575 33% 988.5 24% 1.88
中弘地产（000979）
首次给予“推荐”评级
公司深度 研究报告
2010-8-31
业绩确定与想象空间
报告要点
基于行业背景寻找的标的
我们在中期策略中曾经提出传统的住宅开发商在当前的环境下受制于 融资、土地、税收等因素的制约将使得这个行业的发展速度以及盈利 能力下降，从而长期制约其估值的上升。在这样的情况下，我们试图 寻找行业中的其他在未来有可能高成长的子行业，因此我们看好城市 综合体模式以及旅游、养老地产。中弘地产我们认为是具有代表性的 旅游地产标的股。 近三年业绩确定
公司简介 ............................................................................................................... 5
公司主要看点 .......................................................................................6

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建筑央企2020年半年报汇总分析：疫情期间大企业优势凸显，上半年订单、收入稳步增长

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海外订单方面，由于全球疫情影响导致海外项目停滞，同时公司为降低经营风险，相应放缓海外新签业务，导致累计海外新签订单同比下降1.47%。

随着上半年疫情得到有效控制，行业开工逐渐恢复到正常水平，基建领域头部央企从中受益，随着基建需求增加，预计2020年下半年建筑央企订单量总体依然保持增长。

Q2季度营收恢复增长，PPP 表外收入占比总体持平 2020H1建筑央企整体营收同比增长7.2%，增速较去年同期减少8.8个百分点，主因一季度受疫情影响导致工程大面积停工，央企整体营收同比负增长7.2%，对上半年整体营收造成拖累。

社会服务行业3月投资策略：复苏预期逐步验证，看好扩内需主线行情

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请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年03月06日核心观点行业研究·行业投资策略社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇**********************************************.cn ********************.cn S0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹********************************************.cn *********************.cn S0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业双周报（第51期）-预制菜首次写入中央一号文件，海底捞降本成效显著》——2023-02-26《社会服务行业双周报（第50期）-港澳通行全面恢复，商旅复苏节奏提速》——2023-02-13《社会服务行业2月投资策略暨年报前瞻-冬去春来，掘金业绩确定性》——2023-02-07《社会服务行业双周报（第49期）-春节消费复苏提速，国常会强调扩消费政策落地》——2023-01-29《春节黄金周点评-兔年春节迎开门红，出行信心正加速修复》——2023-01-29维持“超配”评级。

目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。

立足3-6个月，兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等，优选中国中免、北京城乡、科锐国际、中教控股、中公教育、王府井、BOSS 直聘、传智教育、锦江酒店、君亭酒店、同庆楼、首旅酒店、华住集团-S、九毛九、呷哺呷哺、海伦司、天目湖、广州酒家、中青旅、携程集团-S、同程旅行、宋城演艺等。

立足未来1-3年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、广州酒家、百胜中国-S，海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

建筑行业周观点：建筑企业经营质效普遍改善，推荐央企和地方国企龙头

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证券研究报告|2023年04月03日核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤联系人：朱家琪****************************************.cn *******************.cnS0980520040006联系人：卢思宇*******************************.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业周观点-行情仍在演绎，积极布局建筑龙头，关注“AI+建筑”标的》——2023-03-27《建筑行业周观点-基建投资增长9%，关注高景气下央企龙头估值回归》——2023-03-20《统计局1-2月基建数据点评-基建投资开年迎高增，交通领域强复苏》——2023-03-15《建筑行业周观点-再论中国特色估值体系与建筑板块的关系》——2023-03-13《建筑行业周观点-专项债限额和赤字率目标提升，后续政策力度仍值得期待》——2023-03-06营收增速普遍低于归母净利增速。

我们重点跟踪的公司净利增速均大于营收增速，即实现了在毛利率没有明显提升的情况下净利率较明显提升，反映各项费用压降成效显著，同时财务费用负担有所减轻。

中国中冶、四川路桥、安徽建工业绩表现亮眼。

央企中，中国中冶业绩表现优秀，实现营收增长18.4%，归母净利增长22.7%；地方国企龙头充分受益于地方基建投资高景气，四川路桥实现营收增长31.8%，归母净利增长67.3%，安徽建工实现营收增长12.3%，归母净利增长25.9%。

经营性现金流普遍好转。

这和央企近几年加强现汇业务，缩减投资业务，加强收款工作。

一方面，新增投资缩减，在手投资项目进入持续回款期，现金流入将得到持续改善。

另一方面，央企高质量发展要求提出以来，建筑央企对现金流重视程度明显提高，各央企都加强了现金流相关考核，现金流明显好转。

“两铁”经营性现金流大幅增加，中国交建、安徽建工经营性现金流明显改善。

通信行业研究周报：运营商增长提速，未来投资重点围绕数字经济算力网络

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行业报告 | 行业研究周报通信证券研究报告 2022年03月27日投资评级 行业评级强于大市(维持评级)上次评级 强于大市 作者 唐海清分析师SAC 执业证书编号：S1110517030002 ********************王奕红 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517090004 *******************姜佳汛 分析师SAC 执业证书编号：S1110519050001 ********************林竑皓 分析师SAC 执业证书编号：S1110520040001 *******************余芳沁分析师SAC 执业证书编号：S1110521080006 ******************资料来源：聚源数据相关报告1 《通信-行业研究周报:5G 基站建设稳步推进，1月全球智能手机5G 渗透率过半》 2022-03-202 《通信-行业专题研究:天风问答系列：如何看待海上风电与海缆景气度、东数西算政策下哪些标的受益？》 2022-03-143 《通信-行业研究周报:政府工作报告再提出 “数字经济”，关注双千兆投资机会》 2022-03-13行业走势图 运营商增长提速，未来投资重点围绕数字经济/算力网络本周行业重要趋势： 运营商2021年增长提速，个人市场企稳回升，政企业务快速成长（C114） 2021年三大运营商营收利润都迎来了正增长。

营收上，中国移动和中国电信都是同比双位数增长，分别为10.4%和11.3%，中国联通增长为7.9%。

具体业务上看，个人业务ARPU 值和用户数的提升，收入企稳回升。

政企业务成为增长重点，对运营商整体收入增长形成重要拉动。

运营商未来投资将重点围绕数字经济和算力网络（C114）移动预计22年CAPEX 1852亿元，5G 相关约1100亿元，同比下降3.5%。

电信预计22年CAPEX 930亿元，其中5G 投资340亿元，同比下降10.5%。