华润三九研究报告

华润三九公司2019年财务分析研究报告

1 CONTENTS 目 录

前 言 ..................................................... 1

一、实现利润分析 ............................................. 3

(一).利润总额 ............................................................................................................ 3

(二).主营业务的盈利能力 ........................................................................................ 3

(三).利润真实性判断 ................................................................................................ 4

(四).结论 .................................................................................................................... 4

二、成本费用分析 ............................................. 4

(一).成本构成情况 .................................................................................................... 4

(二).销售费用变化及合理性评价 ............................................................................ 5

华润三九股份有限公司财务分析报告

——2009、2010、2011

目 录

1.华润三九财务报表分析目的：华润公司刚刚跨过2006-2008年债务重组的三年，我们选定2009年-2011年具有其研究的特殊性，华润三九之所以要进行重组，其原因在于经营战线过长，摊子铺得过大，导致管理分散，负债过多，最终造成经营困局，华润三九面临的困境代表了一部分大型国有企业当时面临，这种困境至今也成为困扰一部分国有企业的现实问题。研究华润三九在债务重组前后财务数据与各种财务指标的变化，可以很好的观察债务重组这种方式是否能有效的改善公司的经营困局，对于其他同样面临经营困局的上市国有企业选择债务型重组方式具有很强的参考价值。

2.华润三九债务重组概况：华润三九前身三九企业集团是国务院国资委直接管理的国有大型医药企业，拥有上市公司“三九医药”以及多家通过GMP认证的医药生产企业，涉及药品制造、药品包装、药品销售、医疗服务等领域，三九企业集团因内部管理混乱，长时期高负债经营，2003年底陷入资不抵债境地，生产经营难以为继，出现严重的信用和债务危机。2004年7月经国务院批准，开始对三九集团实施债务重组。2006年12月根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。

2007年3月，根据与三九债权人委员会协商确定的债务重组框架方案，为保证企业平稳过渡和长远发展，按照整体重组、市场化运作的原则，实施引入战略投资者工作。国资委在专家投票评审的基础上，对各组战略投资者提交的方案作了认真研究，初选华润集团为战略投资者。

2007年9月26日，三九药业债务重组协议由三九债权人委员会（下简称“债委会”）敲定，标志三九药业的债务重组完成。

3.公司经营与财务状况概况

3.1公司简介及经营概况

华润三九股份有限公司是一家国有控股医药类上市公司，主要从事药品的开发、生产、销售；相关技术开发、转让、服务；生产所需的机械设备和原材料的进口业务和自产产品的出口业务。公司以OTC、中药处方药、免煎中药、抗生素及普药为四大制药业务模块，辅以包装印刷、医疗服务等相关业务。公司核心产品有三九胃泰、999感冒灵、皮炎平、正天丸、参附注射液等在市场上有较高的占有率和知名度，其中999感冒灵系列年销售额超过6亿元，位居感冒药市场第一；皮炎平年销售额超过3亿元；三九胃泰、正天丸、参附注射液单品种年销售额均超过亿元。“999”品牌无形资产价值评估超过83亿元，位居制药行业榜首。

华润三九股份有限公司财务分析报告

——2006、2007、2008

2

目录

1. 华润三九财务报表分析目的„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3

2. 华润三九债务重组概况„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3

3. 公司经营与财务状况概况„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3

3.1公司简介及经营概况„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„3

3.2公司主要财务状况„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„4

4. 现金流量状况与创造能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„6

4.1 现金流量结构分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„7

4.2 现金流量的流动性分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„9

4.3 获取现金的能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„ 10

4.4 成长性分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„12

5. 以净资产收益率为核心的分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„12

5.1盈利能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„13

5.2资产营运效率分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„16

5.3偿债能力分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„18

5.4权益变动分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„19

6. 公司存在的主要财务问题分析„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„20

6.1盈利能力问题„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„20

6.2资产质量问题„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„21

6.3偿债能力问题„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„„22

目 录

前言 ........................................................................................................................................... 2

一、研究目的与意义 ............................................................................................................... 3

（一）研究目的 ................................................................................................................... 3

（二）研究意义 ................................................................................................................... 3

二、并购的理论概述 ............................................................................................................... 4

（一）协同效应理论 ........................................................................................................... 4

（二）效率理论 ................................................................................................................... 5