2019年PPR管龙头伟星新材专题研究：三个极致颠覆行业定价模式、工程+零售、同心圆组合拳再出击

伟星新材企业分析企业信息伟星新材全称浙江伟星新型建材股份有限公司，公司注册地址浙江省临海经济开发区，办公地址浙江省临海市江石西路688 号，法定代表人金红阳，公司所属申万二级行业其他建材，三级管材分类行业，主要是业务各类中高档新型塑料管道的制造与销售主要产品有PPR，PE，PVC管件。

报告期内公司主要业务及主要产品并未发生重大变化，控股股东伟星集团有限公司，实际控股人章卡鹏，张三云，报告期内实际控制人为发生变化。

公司主要业务目前主要分布在华北和华东地区。

在行业大背景下，公司蒋持续推进零售业务，加快全国布局，快速转型发展，持续深化品牌建设，加大科研力度，突破前沿技术，以快速适应越来越激烈的行业竞争格局。

公司治理结构及高层人员相关情况伟星新材实际控制人股权结构从图上可知；伟星新材实际控制人为章卡鹏和张三云两位先生，截至报告期公司实际控制人并未发生变更，但是经过计算两位实际控制人的股份数仅占总股份数的23.7%，2020年张三云先生和谢瑾琨先减持的股份数占总股份的1%，根据上司公司披露的情况，本次减持属个人原因；查阅2020年伟星新材年报发发现，有三位独立董事因任期届满而离职，新上任的三位董事则是接替他们的位置，可见此次变动并不会对伟星新材日常经营及核心计划造成重大影响。

资料来源：伟星新材2020年年报，巨潮资讯网行业分析行业发展现状我国塑管行业在经历了前期的快速发展之后，现在已经进入了成熟期，行业总体已经进入了缓慢发展的阶段，稳中有进。

一方面是现在随着国家政策趋严，税收在提高，标准越来越严格，管材发展已经从重数量转到重质量的角度，市场在不断加快出清，行业集中度凸显，规模化企业竞争力得到加强；另一方面是依托“一带一路”、海绵城市建设、城市地下管网及清洁能源利用、装配式建筑、污水治理、农村水利建设、农村人居环境整治等领域的国家相关政策，市场发展稳中有升。

同时得益于基建，地产竣工及旧改红利释放，行业景气向上。

浙江伟星新型建材股份有限公司证券代码：002372 证券简称：伟星新材一、行业分析1、企业所处阶段行业发展进入成熟期，体量增长稳定伟星新材成立于1999年，2010年于深交所上市。

是国内PPR管道龙头企业，PPR 管道市占率约7%。

控股股东伟星集团成立于1976 年，目前已逐步形成覆盖服装辅料、新型建材、房地产、水电产业、金融投资的产业布局。

公司实际控制人为章卡鹏、张三云，系一致行动人，分别任职伟星集团董事长兼总裁、副董事长。

主要产品包括PPR/PE/PVC 系列管道、及防水材料、前置净水器等，广泛应用于建筑内给排水、市政给排水、排污、燃气、采暖等领域。

旗下有伟星管、ännette 安内特、KALE 咖乐三大品牌。

公司在浙江、上海、天津、重庆、西安建有五大现代化生产基地。

成立初期定位中高端工程管道企业，2005 年起开始试点零售模式并在全国范围内构建扁平化渠道体系。

2012 年全面推出“星管家”服务；2016 年开始试点产品、施工“双质保”。

17 年起开始实施“零售、工程双轮驱动”及“同心圆多元化”战略，在继续提升零售市占率的同时积极拓展工程业务，以PPR 管材为核心，加快配套产品及新产品的推广力度。

PPR管材是公司的拳头产品，2018上半年贡献收入10.74亿元，占比56.90%。

但随着公司零售工程双轮驱动以及同心圆战略的推进，PE 管材及防水净水产品增长预计将加快。

华东华北地区仍然是公司的核心市场，2018 年上半年营收占比72.87%。

公司在进一步提升核心市场市占率的同时，薄弱区域拓展也在加快。

以“塑“代钢，塑料管道行业持续扩容。

塑料管道是指用塑料材质制成的管件和管材。

其中管材是以合成树脂，也就是聚酯为原料、加入稳定剂、润滑剂、增塑剂等，在制管机内经挤压加工而成，主要用作房屋建筑的自来水供水系统配管、排水、排气和排污卫生管、地下排水管系统、雨水管以及电线安装配套用的穿线管等。

管件是材料经锻注、锻压、模塑、注塑等特殊工艺而形成管子连接用配件，是管道系统中用于管材与管材之间连接不可缺少的核心部件。

伟星新材专题研究报告核心观点企业文化与渠道优势：追求长期可持续发展、扁平化渠道具备强壁垒。

公司是塑料管道公司优秀企业，围绕“长期可持续发展”的企业文化，1）零售端渠道扁平化，对终端控制力强，形成了高端品牌定位-渠道利润高-更优质的产品及服务-高端品牌定位进一步巩固的优势闭环，竞争壁垒高；2）房建工程及市政公司重视下游客户质量及业务的利润率及现金流情况，抗风险能力强。

毛利率：独立于原材料价格波动持续向上。

对比三家塑料管道上市公司，伟星新材能够实现对原材料价格波动的传导，尤其是以零售为主的PPR管道，毛利率稳步提升，具备定价能力，PVC及PE管道通过不断优化客户，实现利润率提升。

今年由于原油价格上涨，PPR/PVC/PE等原材料价格有所上涨，公司已于年初调价进行成本传导，预计全年利润率仍然具备稳中有升的潜力。

ROE：与消费白马相媲美。

公司近年来ROE稳定在25%以上，与海天味业、贵州茅台等公司基本相当，得益于较好的净利率水平及资产周转率。

但与其余消费品公司比较，塑料管道更新频率低，是消费者痛点所在，理论上下游客户购买产品的“犯错”成本更高，更重视产品及服务质量。

在房屋由金融属性回归产品属性，下游客户对居住质量要求提升的背景下，公司未来市占率提升空间较大，且有望依托渠道优势，叠加新品类，提供持续成长性。

一、企业文化与渠道优势：追求长期可持续发展、扁平化渠道具备强壁垒1.1 伟星文化打造企业长期可持续发展伟星新材是伟星集团1999 年拓展的塑料管道领域设立的公司，集团弘扬“可持续发展”的核心价值观，持续创业创新，致力于打造“百年伟星”。

一方面不断开发和优化产业结构，另一方面旗下产业均秉承可持续长期发展的理念，是集团文化的延伸。

伟星新材的核心竞争力源自于企业文化：长期可持续发展（企业一切工作都必须以“可持续”的内涵为核心，不追求短期利益，着眼长远，寻求和建立一整套促进伟星长期可持续发展的保障体系，专心致志把企业做强、做大、做长）。

2019-2019年中国PPR水管行业市场监测与投资热点分析报告报告简介：《2019-2019年中国PPR水管行业市场监测与投资热点分析报告》首先介绍了PPR水管行业相关概述、中国PPR水管产业运行环境等，接着分析了中国PPR 水管行业的现状，然后介绍了中国PPR水管行业竞争格局。

随后，报告对中国PPR水管行业做了重点企业经营状况分析，最后分析了中国PPR水管产业发展前景与投资预测。

您若想对PPR水管产业有个系统的了解或者想投资PPR水管行业，本报告是您不可或缺的重要工具。

本报告的研究框架全面、严谨，分析内容客观、公正、系统，真实准确地反映了我国PPR水管行业的市场发展现状和未来发展趋势，是企业进行市场研究工作时不可或缺的重要参考资料，同时也可作为金融机构进行信贷分析、证券分析、投资分析等研究工作时的参考依据。

报告报价：报告价格：印刷版：6600元电子版：6200元印刷＋电子：7000元图表目录：第一章PPR水管行业发展基本概述第一节PPR水管的概念一、PPR水管的定义二、PPR水管的性能特点三、PPR水管的分类第二节PPR管材料概况一、PPR管材料简介二、PPR管同类比较三、PPR管材料特点四、PPR管主要用途第三节PPR管道安装技术一、管材和管件的验收二、塑料管和管件的存放三、塑料管道的熔接连接第二章2019-2019年全球PPR水管行业发展现状分析第一节2019-2019年世界PPR水管行业发展分析一、国外PPR水管发展概况二、国外PPR水管的发展现状第二节2019-2019年全球塑料管道应用及技术发展分析一、建筑给水领域二、城乡给水领域三、埋地排水管领域四、建筑排水领域五、农业管道领域第三章2019-2019年中国塑料管材行业发展状况透析第一节2019-2019年中国塑料水管发展现状分析一、各种塑料管材的分类及其性能特点二、塑料水管发展对比三、塑料管道产品行业指导价格四、塑料管道市场国产化原材料分析第二节2019-2019年中国塑料水管发展分析一、中国塑料管道生产与应用现状二、塑料管材的竞争格局趋势三、国内塑料管道市场增速预测四、塑料管道业发展需求第四章2019-2019年中国PPR水管行业市场发展环境分析第一节2019-2019年中国宏观经济环境分析一、中国GDP分析二、消费价格指数分析三、城乡居民收入分析四、社会消费品零售总额五、全社会固定资产投资分析六、进出口总额及增长率分析第二节2019-2019年中国PPR水管行业政策环境分析一、2019-2019年从新政策看塑料管道发展二、国家PPR管标准分析第三节2019-2019年中国PPR水管行业社会环境分析一、人口环境分析二、教育环境分析三、文化环境分析四、生态环境分析第四节2019-2019年中国PPR水管行业技术环境分析第五章2019-2019年中国PPR水管行业发展形势分析第一节2019-2019年中国PPR水管行业发展总况一、PPR水管发展过程二、PPR铜制水管成市场主流三、PPR水管发展现状四、PPR管材的新型绿色环保分析五、国产建筑水管用PPR市场有待规范六、PPR管道市场的小口径发展第二节2019-2019年中国PPR管件、管材发展现状分析一、PPR水管出产应用现状二、发展存在的问题三、国内PPR管材市场快速发展四、中国PPR管材市场分析五、PPR水管发展前景第六章2019-2019年中国PPR水管发展问题及应对策略分析第一节2019-2019年阻碍国内PPR水管发展的因素分析一、原料不足阻碍行业发展二、标准滞后影响行业秩序三、应用落后制约性能发挥第二节2019-2019年PPR水管发展对策与建议分析一、调整产品结构二、完善质量治理措施三、加强市场引导第七章第六章2019-2019年中国塑料管及其附件产量统计分析第一节2019-2009年全国塑料管及其附件产量分析第二节2019年1-11月全国及主要省份塑料管及其附件产量分析第三节2019年1-11月塑料管及其附件产量集中度分析第八章2019-2019年中国塑料板、管、型材的制造行业主要数据监测分析第一节2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业规模分析一、企业数量增长分析二、从业人数增长分析三、资产规模增长分析第二节2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业结构分析一、企业数量结构分析1、不同类型分析2、不同所有制分析二、销售收入结构分析1、不同类型分析2、不同所有制分析第三节2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业产值分析一、产成品增长分析二、工业销售产值分析三、出口交货值分析第四节2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业成本费用分析一、销售成本分析二、费用分析第五节2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业盈利能力分析一、主要盈利指标分析二、主要盈利能力指标分析第九章2019-2019年中国PPR水管关联产业发展动态分析第一节2019-2019年中国房地产行业发展分析一、2019-2019年房地产企业运行情况分析二、2019-2019年房地产开发投资情况分析三、2019-2019年房地产市场运行情况分析四、2019-2019年房地产市场特征及发展趋势预测五、2019-2019年房地产发展形势展望第二节2019-2019年中国建材行业发展分析一、2019-2019年影响建材行业价格的因素二、2019-2019年建材行业固定资产投资分析三、2019-2019年中国建材行业分析四、2019-2019年建材业多元扩张整合趋势五、2019-2019年塑料建材产业发展前景预测第十章2019-2019年中国PPR水管行业市场竞争格局分析第一节2019-2019年中国PPR管市场竞争情况分析一、PPR管市场竞争力分析二、PPR管市场畅销情况分析三、PPR管市场占有份额第二节2019-2019年中国PPR管材市场竞争情况分析一、PPR管材市场竞争力分析二、PPR管材市场畅销情况分析三、PPR管材市场占有份额第三节2019-2019年中国PPR管材行业竞争格局分析一、铝塑管和PPR管性能的比较二、2019-2019年中国PPR水管十大品牌三、国内外PPR水管使用区别四、PPR塑料管发展格局五、PPR水管市场竞争情况第十一章2019-2019年中国PPR水管企业提升竞争力策略分析第一节2019-2019年中国PPR水管领先者市场竞争策略一、维护高质量形象二、扩大市场需求总量三、保护市场份额四、扩大市场份额第二节2019-2019年中国PPR水管挑战者市场竞争策略一、正面进攻二、侧翼攻击三、包围进攻四、迂回攻击五、游击战第三节2019-2019年中国PPR水管追随者的市场竞争策略一、紧密追随策略二、距离追随策略三、选择追随策略第四节2019-2019年中国PPR水管补缺者的市场竞争策略一、市场补缺者的特征二、市场补缺者的策略第十二章2019-2019年中国PPR水管行业竞争对手分析第一节浙江金德新型管业有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第二节上海爱康新型建材有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第三节浙江伟星塑材科技有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第四节上海白蝶管业科技股份有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第五节广东联塑科技实业有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第六节浙江中财管道科技股份有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第七节武汉金牛经济发展有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第八节长沙市日松管业有限公司一、企业概况二、企业主要经济指标分析三、企业盈利能力分析四、企业偿债能力分析五、企业运营能力分析六、企业成长能力分析第十三章2019-2019年中国PPR水管行业发展趋势分析第一节2019-2019年中国塑料管行业发展趋势一、2019年中国塑料管道业应用前景二、2019年中国塑料管道生产应用量预测第二节2019-2019年中国PPR水管行业发展趋势分析一、PPR水管发展前景分析二、2019年PPR管的需求量预测三、2019年PPR水管发展趋势第十四章2019-2019年中国PPR水管行业投资预测分析第一节2019-2019年中国塑料管道投资分析一、中国塑料建材业潜力分析二、塑料管材产业投资机会第二节2019-2019年中国PPR水管投资分析一、稳态PPR管投资分析二、PPR管投资建议第三节2019-2019年中国PPR水管投资风险分析一、市场竞争风险分析二、环保风险分析三、政策风险分析图表目录：图表：塑料管的分类图表：各种塑料管材的优缺点比较表（包含部分复合管）图表：各种塑料管材的耐温性能比较（包含部分复合管）图表：2019-2009年全国塑料管及其附件产量分析图表：2019年1-11月全国及主要省份塑料管及其附件产量分析图表：2019年1-11月塑料管及其附件产量集中度分析图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造企业数量及增长率分析单位：个图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业亏损企业数量及增长率分析图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造从业人数及同比增长分析单位：个图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造企业总资产分析单位：亿元图表：2019年中国塑料板、管、型材的制造行业不同类型企业数量单位：个图表：2019年中国塑料板、管、型材的制造行业不同所有制企业数量单位：个图表：2019年中国塑料板、管、型材的制造行业不同类型销售收入单位：千元图表：2019年中国塑料板、管、型材的制造行业不同所有制销售收入单位：千元图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造产成品及增长分析单位：亿元图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造工业销售产值分析单位：亿元图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造出口交货值分析单位：亿元图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业销售成本分析单位：亿元图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业费用分析单位：亿元图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业主要盈利指标分析单位：亿元图表：2019-2019年11月中国塑料板、管、型材的制造行业主要盈利能力指标分析图表：2019-2019年6月全国房地产投资及增速图表：2019-2019年6月全国房地产投资增速走势图表：2019-2019年6月全国房地产投资增速（按资金来源分类）图表：2019-2019年6月全国房地产市场开复工面积增长率走势图表：2019年1-8月房地产开发企业完成投资及增速情况图表：2019年3月七十个大中城市房屋销售价格指数图表：2019年4月七十个大中城市房屋销售价格指数图表：2019年5月七十个大中城市房屋销售价格指数图表：2019年6月七十个大中城市房屋销售价格指数图表：2019年7月七十个大中城市房屋销售价格指数图表：2019年8月七十个大中城市房屋销售价格指数图表：2019年-2019年9月全国房地产开发景气指数趋势图图表：PPR管市场竞争力统计图图表：PPR管市场竞争力指数图表：PPR管市场畅销排名统计图图表：PPR管产品畅销指数图表：PPR管市场占有份额统计图图表：PPR管市场占有份额指数情况图表：PPR管材市场竞争力统计图图表：PPR管材市场竞争力指数图表：PPR管材市场畅销排名统计图图表：PPR管材产品畅销指数图表：PPR管材市场占有份额统计图图表：PPR管材市场占有份额指数情况图表：2019-2019年中国PPR水管十大品牌图表：浙江金德新型管业有限公司主要经济指标走势图图表：浙江金德新型管业有限公司经营收入走势图图表：浙江金德新型管业有限公司盈利指标走势图图表：浙江金德新型管业有限公司负债情况图图表：浙江金德新型管业有限公司负债指标走势图图表：浙江金德新型管业有限公司运营能力指标走势图图表：浙江金德新型管业有限公司成长能力指标走势图图表：上海爱康新型建材有限公司主要经济指标走势图图表：上海爱康新型建材有限公司经营收入走势图图表：上海爱康新型建材有限公司盈利指标走势图图表：上海爱康新型建材有限公司负债情况图图表：上海爱康新型建材有限公司负债指标走势图图表：上海爱康新型建材有限公司运营能力指标走势图图表：上海爱康新型建材有限公司成长能力指标走势图图表：浙江伟星塑材科技有限公司主要经济指标走势图图表：浙江伟星塑材科技有限公司经营收入走势图图表：浙江伟星塑材科技有限公司盈利指标走势图图表：浙江伟星塑材科技有限公司负债情况图图表：浙江伟星塑材科技有限公司负债指标走势图图表：浙江伟星塑材科技有限公司运营能力指标走势图图表：浙江伟星塑材科技有限公司成长能力指标走势图图表：上海白蝶管业科技股份有限公司主要经济指标走势图图表：上海白蝶管业科技股份有限公司经营收入走势图图表：上海白蝶管业科技股份有限公司盈利指标走势图图表：上海白蝶管业科技股份有限公司负债情况图图表：上海白蝶管业科技股份有限公司负债指标走势图图表：上海白蝶管业科技股份有限公司运营能力指标走势图图表：上海白蝶管业科技股份有限公司成长能力指标走势图图表：广东联塑科技实业有限公司主要经济指标走势图图表：广东联塑科技实业有限公司经营收入走势图图表：广东联塑科技实业有限公司盈利指标走势图图表：广东联塑科技实业有限公司负债情况图图表：广东联塑科技实业有限公司负债指标走势图图表：广东联塑科技实业有限公司运营能力指标走势图图表：广东联塑科技实业有限公司成长能力指标走势图图表：浙江中财管道科技股份有限公司主要经济指标走势图图表：浙江中财管道科技股份有限公司经营收入走势图图表：浙江中财管道科技股份有限公司盈利指标走势图图表：浙江中财管道科技股份有限公司负债情况图图表：浙江中财管道科技股份有限公司负债指标走势图图表：浙江中财管道科技股份有限公司运营能力指标走势图图表：浙江中财管道科技股份有限公司成长能力指标走势图图表：武汉金牛经济发展有限公司主要经济指标走势图图表：武汉金牛经济发展有限公司经营收入走势图图表：武汉金牛经济发展有限公司盈利指标走势图图表：武汉金牛经济发展有限公司负债情况图图表：武汉金牛经济发展有限公司负债指标走势图图表：武汉金牛经济发展有限公司运营能力指标走势图图表：武汉金牛经济发展有限公司成长能力指标走势图图表：长沙市日松管业有限公司主要经济指标走势图图表：长沙市日松管业有限公司经营收入走势图图表：长沙市日松管业有限公司盈利指标走势图图表：长沙市日松管业有限公司负债情况图图表：长沙市日松管业有限公司负债指标走势图图表：长沙市日松管业有限公司运营能力指标走势图图表：长沙市日松管业有限公司成长能力指标走势图。

伟星新材2020年的优势总结
目前伟星新材的主业塑料管道行业处于行业成熟阶段，行业市场规模在3400亿元左右。

塑料管道行业竞争激烈，在市场占有率等行业竞争格局来看，伟星新材的行业竞争非常激烈，同时发展空间也非常大。

市场占有率最大的企业中国联塑是在港股上市的，所以没有被列入A股股市中。

中国联塑塑料管道产量非常大，市场占比为16.3%，是伟新新材的10倍左右，但是主要是以价格低端的PVC为主，终端用途主要是市政部门的基建设施。

而伟星新材的总产量较少，市场占比为1.7%，行业排名第三，以价格高端的PPR和价格中端的PE为主，终端用途以家居建筑塑料管道为主。

排名第二的永高股份的主要业务以中低端的PVC和PE为主，产量占比为4.0%，2020年的总资产是75.5亿元，总市值为78.82亿元。

伟星新材2020年的总资产是56.6亿，虽然比永高股份略低一点，但是在A股中，伟星新材以297.73亿元总市值排名第一，是第二名永高股份的市值的3.8倍左右，说明伟星新材的市场竞争力及盈利能力是非常强的，在中高端塑料管道行业的行业地位是非常高的。

另外，伟星新材具有四个较强的企业护城河，分别是品牌优势、效率优势、独特资源和文化优势，在A股同行业的总市值、毛利率和销售净利率排名第一，市场竞争力较强，产品容易销售，公司赚钱能力非常强，分红慷慨且持续稳定。

财务报表分析中各方面的数据表现良好，非常专注于主业经营，基本没有爆雷风险。

2019年高端管材龙头伟星新材专题研究：商业模式打造品牌价值，带来优秀盈利能力目录1、高端管材龙头，盈利能力亮眼 (4)1.1、 PPR业务占比高，零售工程双轮驱动 (4)1.2、股权结构稳定，积极实施激励机制 (5)1.3、盈利指标优秀，分红率极高 (5)2、行业增速趋缓，竞争格局改变 (7)2.1、行业进入平稳期，增速显著放缓 (7)2.2、行业竞争格局改变：由产品竞争转为商业模式竞争 (7)2.3、市政、房产、燃气三大领域推动工程需求 (8)3、商业模式打造品牌价值，带来优秀盈利能力 (10)3.1、特色商业模式赋予公司消费股属性，享有估值溢价空间 (10)3.1.1、业绩穿越周期，持续向上 (11)3.1.2、业务集中于2C端，零售产品毛利率高 (11)3.1.3、独创的商业模式塑造品牌价值，有较强定价权 (11)3.1.4、两大优势将长期支撑公司利润水平 (13)3.2、加大中西部业务开发力度，未来业绩可期 (16)3.3、两大因素维持公司高分红率，长期投资价值坚挺 (18)4、盈利预测和投资建议 (20)5、风险提示 (20)5.1、公司利润水平下滑的风险 (20)5.2、新项目创收力度不及预期的风险 (20)5.3、大股东质押率较高的风险 (20)附：财务预测摘要 (21)图表目录图1： 2018年公司业务占比 (4)图2：公司防水、净水产品示意 (5)图3：公司股权结构 (5)图4：公司营业收入情况 (6)图5：公司归母净利润情况 (6)图6：公司毛利率和净利率情况 (6)图7：公司ROE情况 (6)图8：公司与竞争对手PPR管业务毛利对比 (6)图9：公司与竞争对手PE管业务毛利对比 (6)图10：公司分红率情况 (7)图11：我国塑料管道产量增速趋缓 (7)图12： 2017年各主要企业塑料管道产量占行业总产量的比例 (8)图13： 2015年塑料管道主要应用领域占比 (9)图14：我国存量房数量（万套） (9)图15：中国二手房GMV（成交总额）占比仍有很大提升空间 (10)图16： 2017年我国天然气消费量猛增 (10)图17：公司核心业绩指标穿越周期 (11)图18：公司营收受行业整体下行影响小 (11)图19：公司PPR业务占比情况 (11)图20：“星管家”服务示意 (12)图21：公司PPR业务增速在“星管家”推出当年达到高点 (12)图22：公司的扁平化经销模式与传统模式对比 (13)图23：公司人员工资薪酬在销售费用中的占比情况 (14)图24：公司净利率远超竞争对手 (15)图25：公司销售费用率变化情况 (15)图26：公司人均创收/创利情况 (16)图27：公司西部地区营收情况（单位：亿元） (17)图28：公司产能利用率情况 (17)图29：公司中西部地区营业收入预测 (18)图30：公司“在建工程增加额/（上年折旧+上年净利润）”指标情况 (18)图31：行业主要企业固定资产增速情况 (19)图32：公司库存情况（单位：吨） (19)图33：公司与竞争对手存货周转率对比 (19)表1：三大管材特点及应用领域 (4)表1：2016年“浙江制造”建材装饰行业品牌价值榜 (13)表2：重庆工业园项目进度情况 (16)表3：西安工业园项目进度情况 (17)表4：公司披露的大股东质押统计 (20)。

2020伟星新材（002372）分析报告分析对象（公司）：伟星新材（002372）学员姓名：***时间：2021年2月14日分析内容梗概一、企业综合分析 (3)（一）企业信息 (3)（二）行业规模及所处阶段 (3)（三）行业竞争格局 (4)（四）企业护城河 (7)（五）企业团队 (10)（六）企业文化 (13)二、财务报表分析 (15)（一）资产负债表分析 (15)（二）利润表分析 (23)（三）现金流量表分析 (27)三、估值 (30)（一）合理市盈率 (30)（二）净利润增速 (30)四、总结 (31)（一）优势总结 (31)（二）风险总结 (31)一，企业综合分析（一）企业信息通过官网可知，伟星新材成立于1999年10月，是一个典型的家族式企业。

系中国民营企业500强伟星集团控股子公司，专注于研发、生产、销售高质量、高附加值的新型塑料管道（PP-R 管材管件、PE管材管件、PVC管材管件、PB采暖管材管件等系列产品），并积极拓展净水设备和防水事业，是国内PP-R管道的领先企业，于2010年成功上市（伟星新材证券代码：002372），先后荣获国家高新技术企业、国家企业技术中心、国家知识产权示范企业、中国轻工业塑料行业十强企业等多项荣誉大奖，在行业内树立了良好的企业信誉和口碑（二）行业规模和公司所处阶段2019 年，塑料管道行业发展已进入平稳期，依托“一带一路”、海绵城市建设、城市地下管网及清洁能源利用、装配式建筑、污水治理、农村水利建设、农村人居环境整治等领域国家相关政策，市场发展稳中有升。

估计 2019 年全国塑料管道总产量与 2018 年基本持平或略有增长。

行业集中度进一步提升，产业结构布局更加合理，围绕品质发展核心，向智能化、标准化、多元化、绿色化的道路前进。

在良性发展同时，行业仍面临着诸多挑战，产能过剩、市场竞争激烈、产品质量参差不齐等问题依然存在。

行业发展情况具体如下：一是整体质量水平进一步提升。

2017年第39期行业·公司|公告寻宝Industry ·Company主持人王柄根《动态》：近日，有多份研报表示伟星新材（002372）产能和产销率稳步上行，销售渠道扩展速度较快，从您的实地调查来看是不是这样？孔铭：前期对公司进行了实地调研，公司目前在产产能19万吨，在浙江临海、上海、天津、重庆四地设有生产基地，产能利用率在80%以上，生产经营状况良好，新增陕西生产基地处于建设之中，计划2018年投产，新增产能将有效拓宽西北市场。

目前公司在全国各地设有30多家销售分公司及办事处，20000多家销售网点，产品销售渠道日益完善，未来公司将重点加强对三、四线城市的渠道建设，同时在全国成熟区域继续推进渠道纵向下沉到乡镇一级，在薄弱区域增加营销网点密度，从地区一级下沉到县一级。

《动态》：从您的实地调查看，公司确实在营销上下了很大的功夫，那么结合整个行业的发展来看，未来伟星新材在该行业的地位会发生什么样的变化？孔铭：塑料管道行业中小企业众多，随着市场需求逐步趋于平稳，行业竞争进一步加剧，落后产能的淘汰速度逐步加快。

公司目前PPR 产品的全国市占率为7%左右，所有管道的市占率为1%左右，随着公司产品品牌效应的逐步推广、销售渠道的不断下沉以及消费升级下大家对高端产品的需求提升，公司产品市占率有望进一步提升。

《动态》：公司近期推出“星管家”服务，可否为我们简单介绍下？这对于未来公司的发展起到什么样的影响？孔铭：公司采用优质原料、先进生产设备、严格质量检测等，保证产品的优异品质；同时重视品牌建设，不断投入增值品牌内涵；与此同时，公司推出“星管家”服务，积极做好上门服务，包括检测等环节。

公司虽在产品价格上较市场其他厂家有所溢价，但公司产品“高品质+品牌+星管家”的多方优势具有更高的吸引力，看好公司在产品定价方面具有较强的优势。

《动态》：除了管道业务，公司还计划推出防水产品，公司在该产品的推出上是如何来定位的？孔铭：2016年公司推出安内特前置过滤器，市场反应良好，目前产品进入全国推广阶段。

2019年塑料管道行业分析报告2019年8月目录一、塑料管材行业增长趋缓，结构调整蕴含机会 (5)1、塑料管材渗透率提升，行业增长趋缓 (5)二、管道行业格局：分化加剧，关注结构性机会 (9)1、龙头增长稳健，行业集中度提升仍有空间 (10)2、关注结构性变化，三重维度寻找高增长方向 (12)（1）建筑塑料管材增速衰减，农业、燃气等增长较快 (12)（2）PPR等新型材料性能优越，渗透率稳步提升 (12)（3）推进全国化布局，中西部增长相对较快 (14)三、把握管道行业新趋势，精装房将成为最大变量 (16)1、健康升级趋势：绿色健康概念提升品牌溢价 (16)2、多元化趋势：低速增长下的突围选择 (18)3、精装房趋势：2B模式显著受益 (20)四、重点企业简况 (23)1、中国联塑：塑料管道霸主，盈利能力凸显龙头优势 (23)2、伟星新材：零售模式领军者，顺应趋势加码工程业务 (30)3、永高股份：受益于精装房趋势，净利率有望修复 (38)4、顾地科技：“以塑代钢”先行者，基本完成全国产能布局 (41)5、雄塑科技：立足华南，辐射全国 (45)6、沧州明珠：PE管道领先者，营销体系以直销为主 (48)7、中财管道：构筑全球化营销网络，管道行业领航者 (51)五、主要风险 (53)1、原材料价格大幅上涨，毛利率下滑的风险 (53)2、产品价格不及预期的风险 (53)3、零售市场规模下滑的风险 (53)4、下游需求不及预期的风险 (54)管道行业格局：分化加剧，关注结构性机会。

龙头企业增长更加稳健（联塑/永高/伟星18年的销量增速为8.17%/16.43%/7.76%，高于行业约4.05%的平均水平），行业集中度稳步提升。

还有其他结构性机会值得关注：1.从下游需求来看，燃气、农业等下游需求增长较快；2.从管道材质来看，PP等新型材料性能优越、绿色环保，替代PVC 等产品，产量增速表现好于行业平均水平（18年PP产量增速为44%）；3.从区域分布来看，中国联塑基本完成全国的产能布局，其他企业如永高股份、伟星新材也在跟进，薄弱地区中西部新增产能较多。

伟星新材（002372）大剖析，PPR领域的沙漠之花商业模式：1如何持续盈利：PPR58%+PE27%+PVC12%生产销售塑料管道规模扩大。

其中PPR占比不断提升。

2、定价权：PPR主用于家庭室内供水，公司采用差异化竞争，收入结构与同行不同，主打家装领域，定位零售面向消费者，有定价权，毛利高过对手20%。

3、成本分解：原材料67%，制造11%，人工费3%，外购商品19%。

15-16年油价下跌，公司每吨管材原材料成本同比下滑14.5%，6.3%。

竞争格局：1、目前格局：行业产能3000万吨，上市公司中，中国联塑产量占比10%，余下均不到5%格局十分分散。

竞争对手为对手永高股份、顾地科技、沧州明珠，除沧州明珠有锂电池隔膜之外，其他企业挣钱都比较辛苦，港市的中国联塑也只给了6倍PE，可见这个行业差异化很低，定价权弱，市场给的对价也不高。

2、收入结构：伟星PPR58%+PE27%+PVC13%。

顾地科技PPR15%+PE35%+PVC44%。

永高股份PPR21%+PE18%+PVC52%。

3、占有率：PPR市占率7.85%，目前计划拓展PPR产能之外，利用既有渠道优势进军家装防水材料。

行业空间：1、PPR：250-300亿的市场规模，按照新房销售面积看，可能接近长期销售天花板，龙头市占率做到20-25%，营收50-75亿，20-26%净利润率，PPR业务：10-18.2亿利润，总利润：14-25亿。

15PE，210-375亿总市值空间。

家装防水材料由于占比不多，暂时未加入考虑。

公司未来5年达到天花板概率较低。

2、防水材料：2016年新房销售13.75亿平，90平一套算，新房装修1500万套，单客价1000元。

家装防水160亿空间。

改旧空间30亿。

加上小产权估计240亿。

家装防水空间160亿。

零售相似度高。

行业门槛：品牌+渠道，渠道最为重要估值水平：18-19年机构一致性预期：10，12亿，行业平均22PE，18年合理市值200亿。