金融危机下的货币政策调整

金融危机中的政策应对和经济复苏

金融危机是指在金融市场上由于各种原因而引发的全球性经济信心危机，其影响范围涵盖了全球各个国家和各个行业。在这场危机中，许多国家都采取了不同的政策手段，以应对经济的下滑和金融市场的动荡。本文将介绍金融危机中的政策应对和经济复苏。

一、政策应对

1. 财政政策

财政政策是国家通过调整财政收支比例、税收政策、社会保障等手段来促进经济增长的政策。在金融危机中，许多国家采取了扩大财政支出、降低税率或延长贷款期限等财政政策，以刺激消费和投资，促进经济增长。

例如，在2008年的金融危机中，美国政府采取了大规模的财政刺激措施，包括发放税收退款、扩大社会保障等措施，以刺激消费和扩大投资。这些措施得到了一定的效果，但也引发了通货膨胀和债务问题。

2. 货币政策

货币政策是通过调整货币供应量、利率、外汇等手段来控制经济增长的政策。在金融危机中，各个国家采取了不同的货币政策手段，以缓解金融危机对经济的影响。

例如，欧洲央行采取了低利率政策，以刺激经济增长和降低通货膨胀；日本央行则采取了负利率政策，以刺激经济和促进通货紧缩。这些措施在一定程度上减缓了金融危机对经济的影响，但也引发了经济结构调整和通货膨胀风险。

3. 收购救助政策 在金融危机中，一些国家采取了收购救助的政策，即由政府或中央银行购买银行的不良资产或针对特定行业进行救助，以缓解金融危机对经济的影响。

例如，在2008年的金融危机中，美国政府通过对房地产市场的收购救助政策，协助低收入家庭购买房屋，并收购一些破产银行的不良资产，以缓解金融危机对经济的影响。这些措施在一定程度上带来了经济复苏，但也引发了财政风险问题。

二、经济复苏

经济复苏是指经济在经历了一定的困难后重新回复到正常增长水平的过程。在金融危机中，各个国家都采取了不同的政策手段，以促进经济的复苏。

1. 产业结构调整

经济危机往往会对各个行业和企业造成一定的冲击，导致一些企业倒闭或产业出现衰退。在这种情况下，需要通过产业结构调整，促进新兴产业的发展，刺激经济的增长。

我国货币政策对金融危机的反应

20世纪90年代以来，在全球范围内已发生过两次严重的金融危机，尤其是以美国次贷危机转化成的华尔街金融风暴所引发的国际金融危机，已对世界各国的经济产生强烈冲击，直接造成世界经济进入21世纪以来首次出现负增长。虽然这次金融危机仅对我国金融系统产生间接冲击，且影响范围非常有限，但却严重影响到国内实体经济的稳定与发展。随着国际经济金融形势的急剧变化，国际金融危机所造成的影响已从虚拟经济加速向实体经济蔓延，特别是在2008年3季度以后，我国相关实体经济遭受到空前强烈的冲击。在金融危机的影响下，国内实际GDP从2008年前两个季度10％以上的增幅，迅速下滑到2009年第1季度6.1％的增长率水平，若从2007年第2季度算起，GDP已连续8个季度出现下降，且这一趋势还有可能进一步恶化。为遏止经济增长速度降低，我国宏观经济调控在2008年间出现过三次重大调整，由最初“双防”转到“一保一控”，再全面转向“确保增长”。因此，货币政策经历了从紧——灵活审慎——适度宽松的转变过程，表现出强烈的逆经济周期调节特征。与此同时，我国还充分利用财政政策、产业政策来推动民生工程、基础设施、生态环境和灾后重建；尽快提高城乡低收入群体收入水平；制定和实施重点产业调整振兴规划；逐步推行人民币跨境贸易结算。希望依靠宏观经济政策的组合搭配来调整产业结构，扩大内需，确保国内经济稳定运行。这些政策措施为我国有效应对国际金融危机冲击奠定了基础。但在当前形势下，金融危机还没有见底，世界经济增长将可能继续放缓，国内宏观经济依然存在较为强烈的下行压力，并有引发全面通货紧缩的危险。在此背景下，如何进一步充分发挥货币政策作用，熨平经济波动，增加国内消费和有效投资，保持出口贸易平稳增长，促进经济又好又快发展已成为宏观经济研究的重要课题。

一、国际金融危机与我国宏观经济变动

对1996-2009年1季度国内宏观经济统计数据进行对比分析，可以看出自1997年以来两次国际金融危机对我国经济造成显著影响，并且两次金融危机期间国内宏观经济表现出的特点也有所不同。

《后金融危机时代的货币政策》

刚上课的前几分钟周老师向我们介绍了：三种不同的资本主义。这让我知道了，以前的生活都是在资本主义的大工业时代的环境之下，思维也被引导着朝着那个方向去。随后老师告诉我们近几年来世界几大国家的收入分配（基尼系数），中国最高，达到0.47，基尼系数凡是超过0.4的就说明这个国家贫富差距很大。是啊，中国现在不就是这个样子吗？在我记忆中，高中每次在放学的路上，每每遇见公交车等红灯的时候，我就习惯性看着窗外，一个垃圾桶，时隔几十秒就有三个人去捡垃圾。现在再看看这个数字，我一点都不感到震惊。

坐庄：金融危机的直接原因是什么呢？1990年日本金融危机；1994年墨西哥金融危机；1997年俄罗斯金融危机；1998年香港金融危机；1999年巴西金融危机；2001年阿根廷金融危机，这些数据告诉我们美国资本主义对社会的极大影响。而黄金价值涨了又涨，是因为美国的钱太多了。《金融时报》2007年9月27日按实际价格计算美国房价在1996~2006年上涨近一倍。而随后的华尔街金融风暴（次贷危机）又将给我们又一震撼！美国《时代》杂志盘点2008年的十大难堪瞬间之一就是格林斯潘（美联邦主席）认错，有人说他是一个世界阴谋的策划者。利比亚战争就是金融危机的后果之一。1973年10月16日第四次中东战争

爆发，埃及、利比亚进攻以色列。2003年3月20日伊拉克战争爆发。布雷顿森林体系崩溃则是这战争的背景。1944~1973年中

各国货币与美国挂钩，而美元则与黄金挂钩；这段时间中美国宣布对外停止美元兑换黄金，各国宣布放弃固定汇率，布雷顿森林体系崩溃。

战争推高了油价。其实这个问题我刚一听觉得太奇怪了，战争怎么可能推高了油价呢？后来通过老师的讲解我终于明白了，石油交易吸收大量美元，美元价值得到稳定；石油进口国成本上升，通货膨胀，工业化被遏制；石油出口国美元收入增加，投资美元国债，美元回流美国。维基解密（Wiki Leaks）是美国的苦肉计，总体而言，维基解密所展现出的美国形象是正面的。维基解密是茉莉花革命的背后推手，2009年6月的美国外交部一份电文形容本·阿里家族犹如黑手党一般，控制着整个国家经济的方方面面；随后又有一份电文描述本·阿里女婿的豪宅里举办的一次宴会中罗马时期的文物随处可见，说到这点不禁让我感叹这样的人是何等的可怕！美国《外交政策》杂志称，维基解密网站曝光的电文如同突尼斯这次革命的催化剂，这或许可以被称得上“维基革命”。

金融危机下我国货币政策操作分析与启示　蔡伟袁晓琳　（华南师范大学　５１０００６）　【摘要】美国金融危机的爆发导致了全球金融市场震荡。本文在金　融危机的背景下，分析危机对我国的经济的影响，以及货币当局为应　对危机所采取的“适度从紧”的货币政策所面临的国内和国际困境，　提出我国货币政策的后续操作的建议。　【关键词】金融危机；货币政策；操作困境　一、金融危机爆发与美国的应对措施　２００７年８月美国次贷危机爆发，并迅速演变成国际金融危　机。此次危机的爆发，与美国之前一直执行宽松的货币政策关　系密切。美国在“新经济”破灭后。执行宽松的货币政策，造成　国内流动性过剩，催生资产泡沫。为调控经济，Ｏ４年０６月后美　国收紧货币政策，上调利率，致使以次贷证券为基础的衍生品　价格暴跌，爆发危机。随着次贷危机升级成国际金融危机，引　发了全球性的流动性紧缩和金融市场的系统性危机。为应对　危机，美国货币政策转向，改变了其为控制通胀的政策，实行宽　松的货币政策。　自危机爆发以来，美联储一直采取着积极的干预政策。主要　体现在以下方面：　１．关联储主导了摩根大通对贝尔斯登的收购，推动国会通过　对“房地美”和“房利美”救助计划，直至７　０００亿美元的大规模救　市计划。　２．宽松的货币政策。（１）大幅度的下调联邦基准利率水平，　由之前的５．２５％下调到０．２５％，接近“零利率”水平。（２）向市　场大规模注入流动性。从２００７年８月到２００９年０２月，美联储　向银行系统注入流动性达到２３００多亿美元。（３）美联储还进　行了一系列货币工具的创新。这些货币Ｔ　具为市场注人了巨　大的流动性。（４）直接购买圉债。２００９年０３月ｌ　８号，美联储　宣布在六个月内购进３０００亿美元的长期国债。由于利率政策　下调空间已不大，短期利率对货币供应量、信贷和总需求的传　导机制并不顺畅，美英日央行纷纷通过直接购买国债策直接将　长期利率维持在低位。　３．加强与其他央行的国际协调。美联储与欧洲央行（ＥＣＢ）、　英格兰银行（ＢＯＥ）、瑞士银行（ＳＮＢ）等援手配合，达成货币互换协　议，加大外汇互换额度，形成全球性协调行动。　二、金融危机对我国经济的影响　金融的全球化使世界各个经济休密切相关，我国无论是虚拟　经济还是实体经济都不同程度地受到此次金融危机的冲击。　（一）金融危机对我国出口的影响　４１　金融危机通过贸易渠道影响我同经济。此次危机使大多数　作为我国主要的贸易出口国经济　现下滑，贸易需求萎缩，给我　国的出口贸易带来不利影响。虽然国家上调了出口退税率，但刺　激作用不大，出口导向型企业面临着有史以来最为严峻的考验。　（二）对我国金融体系的影响　由于我国尚未开放资本市场，我国所持有的次贷证券的数量　也有限，因此危机通过金融渠道对我国的金融体系影响是有限　的。但由于近年来中国经济发展迅速，在资本投资回报率高，人　民币升值预期的因素影响下，大量热钱涌入到国内，一旦中国经　济发展放缓，金融市场出现不稳定，就会导致这些“热钱”撤出中　国资本市场，这将加剧金融市场不稳定。此外，危机使美国的金　融证券价格暴跌，资金出于安全性考虑纷纷涌向安全系数高的　美国国债，国债价格升高，收益率降低，中国巨大的外汇储备面　临着因美元的贬值而缩水的风险。　（三）对我国投资和消费的影响　危机对居民消费的影响主要通过财富效应抑制消费增长。　如果外国短期资金大规模抽逃，会导致资本市场的价格下跌，使　得居民的财富收入大大减少，抑制居民的消费支出。动荡所造成　的不确定性会使居民推迟消费，给内需不足造成更大的压力，减　缓了经济的发展速度。　此外对企业投资的影响主要通过“资产负债表”渠道和托宾　的Ｑ渠道抑制投资支出。一方面，证券和房地产价格的下跌，会　通过“资产负债表渠道”使企业所持有的资产价值下跌，导致企　业贷款能力下降，银行紧缩信贷规模，企业的投资会因此受到限　制。另一方面，股票价格下跌会通过托宾的Ｑ渠道影响企业的　投资。当股价下跌，ｑ＝市场价格厦置成本＜１，这样企业进行新　厂房和新设备的投资成本会高于在股市上进行企业收购的成本　低，因此投资水平下降。　三、危机背景下我国货币政策操作困境分析　为应对危机，中国的货币政策实行了南“从紧”到“适度宽松”　的转向。但危机的负面影响正在随着危机的演进慢慢的释放ｍ　来，使我国的经济遭受冲击，经济增速明显放缓，“适度宽松”的　货币政策面临着诸多的困境。　（１）货币政策面临的国内困境　１．“非对称性效应”问题。凯恩斯曾指ｍ，货币政策在调控宏　观经济时，从紧的货币政策对经济过热的调控作用比宽松的货　币政策对经济复苏的促进作用明显。