2015年CPA讲义《财管》第四章价值评估基础03

第四章 财务估价的基础概念第一节 货币的时间价值四、资金时间价值计算的灵活运用【例题14·计算题】B 公司正在平价发行每半年计息一次的债券，若投资人期望获得10%的有效年利率，B 公司报价利率至少为多少？【答案】i= [1+（r/m ）]m -110%= [1+（r/2）]2-1r=（1%101-+）×2=9.7618%【例题15·单选题】下列关于报价利率与有效年利率的说法中，正确的是( )。

（2010年）A.报价利率是不包含通货膨胀的金融机构报价利率B.计息期小于一年时，有效年利率大于报价利率C.报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减D.报价利率不变时，有效年利率随着计息期利率的递减而呈线性递增【答案】B【解析】报价利率是指银行等金融机构提供的年利率，也叫名义利率，报价利率是包含了通货膨胀的利率，选项A 错误；报价利率不变时，有效年利率随着每年复利次数的增加而增加，随着期间利率的递减而增加，但呈非线性关系，选项C 、D 都是错误的。

3.计算终值或现值时基本公式不变，只要将年利率调整为计息期利率（r/m ），将年数调整为期数即可。

【例题16·单选题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%，每年复利两次。

已知（F/P ，6%，5）=1.3382，（F/P ，6%，10）=1.7908，（F/P ，12%，5）=1.7623，（F/P ，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（ ）元。

A.13382B.17623C.17908D.31058【答案】C【解析】第5年末的本利和=10000×（F/P ，6%，10）=17908（元）第二节风险和报酬一、风险的概念二、单项资产的风险和报酬（一）风险的衡量方法1.利用概率分布图概率（P i）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。

2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数）（1）有概率情况下的风险衡量【教材例4-9】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。

第四章价值评估基础一、单项选择题1.下列有关财务估值的基础概念中，理解不正确的是（）。

A.货币时间价值是货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值B.现在的1元钱和1年后的3元钱经济价值可能相等C.财务估值是指对一项资产价值的估计，这里的价值指市场价值D.资产的价值是用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值2.一项1000万元的借款，借款期是5年，年利率为5%，如每半年复利一次，则有效年利率会高出报价利率（）。

A.0.02%B.0.05%C.0.23%D.0.06%3.某人退休时有现金20万元，拟选择一项收益比较稳定的投资，希望每个季度能收入4000元补贴生活，那么该项投资的实际报酬率应该为（）。

A.2.56%B.8%C.8.24%D.10.04%4.小李想12年后一次从银行获得7200元，已知银行的利息率为5%，则在单利计息法下，小李需要现在一次性存入（）元。

A.3500B.4000C.4008.96D.45005.若一年复利次数为m次，则报价利率、有效年利率以及计息期利率之间关系表述正确的是（）。

A.有效年利率等于计息期利率与年内复利次数的乘积B.有效年利率=（1+报价利率）m-1C.报价利率等于计息期利率除以年内复利次数D.计息期利率=（1+有效年利率）1/m-16.小李从今年开始每年年末存入银行一笔固定的存款以备将来养老使用，如果按复利计算第n年年末可以从银行取出的本利和，应该使用的时间价值系数是（）。

A.复利现值系数B.复利终值系数C.普通年金终值系数D.普通年金现值系数7.某人从现在开始每年年末存款为1万元，n年后的本利和[（1+i）n -1]/i万元，如果改为每年年初存款，存款期数不变，n年后的本利和应为（）万元。

A.[（1+i）n+1-1]/iB.[（1+i）n+1-1]/i-1C.[（1+i）n+1-1]/i+1D.[（1+i）n-2-1]/i+18.甲公司拟购置一处房产，付款条件是：从第5年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设甲公司的资本成本率为10%，则相当于甲公司现在一次付款的金额为（）万元。

第三章价值评估基础【考情分析】本章分值一般在3分左右。

题型有单项选择题、多项选择题；在计算分析题和综合题中也常常涉及时间价值的计算。

本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大，同时本章第二节也直接影响后面多个章节内容的学习以及计算的准确度。

本章的选择题考点包括利率的影响因素及利率的期限结构、货币时间价值系数之间的转换、标准差和β系数的含义、投资组合的机会集曲线、资本市场线、资本资产定价模型、报价利率与有效年利率的关系等。

【提示】1.本章极其重要，本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错，一定不要轻视本章第二节货币的时间价值。

2.本章大量公式在以后的章节还要使用，所以不要急于学的太快，力求慢工出细活。

3.不要有畏惧心理，按照老师的讲解一步步学习，同时按照老师讲的方法自己做教材的例题，肯定能够搞懂。

第一节利率【考点1】利率【要求】一般考点。

理解基准利率的含义、特征及影响因素；掌握各种利率的期限结构理论的假设及结论；掌握理论的影响因素。

一、基准利率及其特征（一）利率的含义与公式利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示。

利率又称利息率，通常缩写符号为i。

利率的一般计算公式是：利率＝利息/本金×100%利率根据计量的期限标准不同，表示方法有年利率、月利率、日利率。

（二）影响利率的因素1.利率分别受到（1）产业的平均利润水平、（2）货币的供给与需求状况、（3）经济发展的状况等因素的影响；2.又受到（1）物价水平、（2）利率管制、（3）国际经济状况、（4）货币政策因素的影响。

（三）基准利率1.基准利率的含义及重要性基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定。

基准利率是利率市场化机制形成的核心。

是利率市场化的重要前提之一，是央行实现货币政策目标的重要手段之一。

利率变动对经济有很大的影响，各国都通过法律、法规、政策等形式，对利率实施不同程度的管理。

单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。 复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，
各期利息不同。
1.单利终值的计算
单利利息的计算公式为： I＝P×i×n
单利终值计算公式为：
F＝P+P×i×n＝P×(1ห้องสมุดไป่ตู้i×n)
例：本金10,000元，年利率10%（单利），求5年后的 终值。
2.单利现值的计算
【答案】 方案1终值： F1=120万元 方案2的终值： F2=20×（F/A，7%，5）×（1+7%）=123.065（万元） 或F2=20×（F/A，7%，6）-20=123.066（万元） 所以应选择5年后一次性付120万元。
【例·计算题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付 80万元，另一方案是从现在起每年年初付20万元，连续支付5年， 若目前的银行贷款利率是7%，应如何付款？
2.偿债基金
偿债基金：是指时年金终值达到既定金额每期末应支付的 年金数额。
P95例子
3.普通年金现值
（四）预付年金的终值和现值的计算
1. 预付年金终值 方法1： =同期普通年金终值×（1+i） =A×（F/A，i，n）×（1+i） 方法2： =年金额×预付年金终值系数 =A×[（F/A，i，n+1）-1]
符号（F/P，i，n）表示。
例：本金10,000元，年利率10%，按复利计算，求5年 后的终值。
三、复利终值和现值
（二）复利现值： P=F×（1+i）-n 其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）
表示。 例：某项投资2年后可得收益100,000元，按年利率6%
计算，其现值是多少？ 例：已知1元现金按6%利率计算，2年后的终值系数为

2015年CPA考试大纲详解与备考指导- 财务成本管理一、总体评价2015年的CPA考试大纲新鲜出炉了，正式吹响了新考季备考的号角，高顿财经在第一时间组织老师对新大纲进行全面解读，为广大的考生朋友指引学习的方向，并欢迎大家共同探讨交流。

本篇将详细解析《财务成本管理》的新大纲，并给出一些具有普适性的备考方案。

在CPA的六门专业课中，《财务成本管理》以知识体系的稳定性著称，最近几年教材结构与内容一直非常稳定，每年只会做出一点细节的修补，但是今年的新大纲发生的重大变化，很多章名、节名都发生了变化，具体测试内容也发生了或多或少的变化，但可喜的是，经过高顿财经的分析，发现整体知识的内容没有实质性变更，仍然与以前年度一致，只是从外在形式安排上做出了一些调整。

从中注协发布的CPA专业阶段考试的“大纲概述”来看，今年的主要变化在于对“能力等级”的描述上，其划分更加清晰、更易理解。

等级1中加入了对“相关概念”的理解要求，说明考试要求学员朋友对基础知识的掌握要更加细致。

而在等级2与3中，加入了“考生应当在理解基本理论、基本原理和相关概念的基础上”这句话，说明考试要求学员朋友不能靠死记硬背的方式去应考，而要注重理解，然后运用相关知识去解决实际问题；同时，大纲更加明确对注册会计师职业胜任能力的要求，从最近年度某些科目来看，命题风格更加贴近实际，如税法、经济法等，财管的试题相对而言比较直接，没有过多的实际背景的分析，但从CPA 整体的考试趋势来看，财管未来的试题亦将更加贴近现实，所以考生朋友不能再以“套公式”的思路去对待，要下意识的将知识与现实结合起来。

高顿财经的CPA辅导班以在全上海口碑极高的名师为班底，相信在可敬的名师们的带领下，考生朋友们将事半功倍的通过今年的注册会计师的考试。

同时大家要树立信心，即使“行路难”，只要我们认真学习，积极总结，及时模拟，定会“长风破浪会有时，直挂云帆济沧海”！二、详细分析第一部分——财务管理原理第1章：财务管理基本原理与2014年相比的主要变化值得关注的备考重点形式内容章、节名称发生小的变化，章名从“财务管理概述”改为新的标题，其他各节的名称有微调财务管理基础理论中的“资本资产定价理论”替换成今年的“现金流量理论”和“价值评估理论”，其他内容基本没有变化①财务管理的基本原理、目标与利益相关者的考核等级降低为1，但作为整个财务管理知识体系的引导，仍要关注。

CPA财管各章节重难点分析及学习方法CPA财管各章节重难点分析及学习方法注册会计师财管这门科目，一直以来都比较纠结，有的考生认为财管非常简单，而对于一些文科生来讲财管就是噩梦。

如今到了强化阶段，为了自己的注会梦，即使再不愿意学，也要打起精神开始努力了。

不过想要从头把财管看一遍的话，时间还是不太允许的，为此店铺为大家整理了CPA财管各章节重难点分析，有侧重点的进行学习。

一、各章节重难点分析第一章财务管理基本原理本章节内容并非未重点内容，一般来讲考试会出1-2个客观题占3分左右。

考察重点如下：第二章财务报表分析与财务预测本章为重点章节，近3年考试中平均分值为10分左右，主观题和客观题均有涉及。

同时本章内容为第八章奠定基础，各位考生在学习时可以将这两章联系起来学。

第三章价值评估基础本章为非重点内容，一般为客观题和计算分析题，分值为4分左右。

本章为重点章节，也是财管教材中很多章节的基础内容，所以希望大家能够认真对待，考试出题客观题和主观题都有可能，分值为5分。

第五章投资项目资本预算本章内容非常重要，近三年分值为11分，一般为难度大、综合性强、灵活多变和与实际项目投资业务联系非常紧密的综合题。

第六章债券、股票价值评估本章为次重点章节，近三年平均分值为4分，考试题型为客观题和计算分析题。

重点关注债券价值及其到期收益率的计算和债券价值的影响因素分析。

内容比较难，但也是次重点章节，近三年平均分值为8分，主要出客观题和计算分析题。

第八章企业价值评估重点章节，近3年分值为6分，考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。

2017年依然应作为考试重点，重点注意客观题和主观题。

第九章资本结构本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。

本章近3年平均分值在3分左右，主要出客观题考查。

第十章股利分配、股票分割与股票回购本章属于一般章节。

★ 如果现金流量发生在每期期末，则“type”项为0或忽略；
如果现金流量发生在每期期初，则“type”项为1。
利用Excel计算终值和现值应注意的问题：
1.利率或折现率最好以小数的形式输入。
【 例】将折现率0.07写成7%。
2.现金流量的符号问题，在FV，PV和PMT三个变量中，其中总有一个 数值为零，因此在每一组现金流量中，总有两个异号的现金流量。
F
A
(1
r)n r
1
AF
/
A, r, n
3.普通年金的现值 (已知年金A，求年金现值P)
★ 含义 一定时期内每期期末现金流量的复利现值之和。
P=? 0
A
A
1
2
A （已知）
A
A
3
4
A
A
n- 1 n
A
A
A
0
1
2
3
A1 r 1
A(1 r)2
A(1 r)3
A(1 r)(n1)
A(1 r)n
A
A
0
1
2
3
AA n- 2 n- 1 n
A(1 r) A(1 r)2
A(1 r)n2
A(1 r)n1
A(1 r)n
n
A(1 r)t
t 1
F A(1 r) A(1 r)2 A(1 r)n
等比数列
F
A
(1
r ) n 1 r
1
1
或：
F
A
1
r n
r
11
r
系数间的关系
名称
系数之间的关系
余现金用于投资，每半年投资1 200元，连续投资10期，假设半年利率为5%，则： 该项投资的有效年利率是多少？ 5年后公司可持有多少现金？

第三章价值评估基础【考情分析】本章为次重点章，主要介绍利率、货币时间价值、风险与报酬，是其他相关章节如资本成本、投资项目资本预算、证券估价、企业价值评估、长期筹资决策的基础。

本章题型以客观题为主，平均分值在2分左右，但作为其他相关章节的基础知识，本章内容牵涉性较强，如货币时间价值计算、资本资产定价模型等，需要考生予以足够重视。

【主要考点】主要考点1.利率1）基准利率及其特征2）利率的影响因素3）利率的期限结构2.货币时间价值计算1）复利终值与现值2）年金终值与现值3）报价利率、计息期利率、有效年利率3.风险与报酬1）单项资产的风险与报酬2）投资组合的风险与报酬3）资本市场线4）资本资产定价模型与证券市场线第一节利率知识点：基准利率及其特征1.基准利率的含义基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，是利率市场化机制形成的核心。

2.基准利率的特征知识点：利率的影响因素知识点：利率的期限结构利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系。

该关系可以用债券收益率曲线来表示，简称收益率曲线。

【示例】债券收益率曲线（一）无偏预期理论1.基本观点利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数，也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计。

【示例】当前1年期借款的年利率（短期即期利率）为6%（每年复利一次的年利率，下同），市场预测1年后 1年期借款的年利率（短期预期利率）上升为7%。

如果“当前借入1年期借款，1年后到期时再续借1年”等效于“当前直接借入2年期借款”，则当前2年期借款的年利率（长期即期利率）i应为：P×（1＋6%）×（1＋7%）＝P×（1＋i）2上例表明：1）在短期预期利率确定且不同期限借款可以完全相互替代的前提下，长期即期利率是短期预期利率的函数。

2）若：短期预期利率＞短期即期利率，即预测未来短期利率上升，则：长期即期利率＞短期即期利率→收益率曲线上斜（期限越长则利率越高）；反之类推。

相关。
抵消的风险较多
（4）协方差的绝对值越大，表示这两种资产收益 （3）当相关系数为 0 时，表示两种资
率的关系越密切；协方差的绝对值越小，则这两 产的收益率不相关。
种资产收益率就越疏远。
【提示】相关系数与组合风险的关系（以两种证券为例）。
相关系数 r12
组合的标准差 p
风险分散情况
完全正相关
r12 1
相关系数
r
[( X1 X ) (Y1 Y )]
( X1 X )2
(Y1 Y )2
给出的是两个变量相对运动的绝对值
给出的是两个变量相对运动的相对值
计算结果可能为正值也可能为负值，还可能为 0。 总是在-1 到+1 之间的范围内变动，－
它们分别显示了两个投资项目之间收益率变动的 1 代表完全负相关，+1 代表完全正相
i 1
（1）样本标准差=
(Ki
K
)2
n 1
（2）总体标准差=
( Ki
K
)2
N
变化系数=标准差/预期值
【例 4-10】
A
B
预期值
10％
18％
标准差
12％
20％变Leabharlann 系数1.21.11
【结论】A 的绝对风险较小，但相对风险较大；B 与此正好相反。
【例 单选题】(2003 年)某企业面临甲、乙两个投资项目。经衡量，它们的预期报酬率 相等，甲项目的标准差小于乙项目的标准差。对甲、乙项目可以做出的判断为（ ）。
提示
年金和年没有直接关系
2.计算
终值 普通年金
现值
n
F A
(1 i)nt
A (1i)n 1 i

1000×12% 1120 P = 1000 = ∑ + b 1 收益率 t (1+ 赎 ) 回收益 )5 率 t =1 ( + 赎回
5
经计算，赎回收益率为13.82% 经计算，赎回收益率为13.82%。
表面上看投资者似乎从债券赎回中获得了好处，其实不然。 每年从 债券收到120元利息的投资者，现在将收到一笔1 120元的新款项， 债券收到120元利息的投资者，现在将收到一笔1 120元的新款项， 假设将这笔款项按现在的市场利率8%进行剩余年份的投资，每年 假设将这笔款项按现在的市场利率8%进行剩余年份的投资，每年 的现金流量就会从120元降到89.6元（1120×8%），每年将减少 的现金流量就会从120元降到89.6元（1120×8%），每年将减少 收入30.4元（120－89.6）。虽然投资者可以在赎回日收到1 收入30.4元（120－89.6）。虽然投资者可以在赎回日收到1 120 元，但投资者减少的收入现值约为260元（30.4×(P/A,8%,15)）， 元，但投资者减少的收入现值约为260元（30.4×(P/A,8%,15)）， 超出了赎回溢价120元（1 120－ 000）的现值81.67元 超出了赎回溢价120元（1 120－1 000）的现值81.67元 （120×(P/F,8%, 5)），因此债券赎回会使投资者蒙受损失。 120× 5)），因此债券赎回会使投资者蒙受损失。
（2）乘数估价法 又称相对估价法。主要是通过拟估价公司的某一变量乘以价格 又称相对估价法。主要是通过拟估价公司的某一变量乘以价格 乘数来进行估价。确定适当的变量和乘数是其应用的关键。实务中， 乘数是指股价与财务报表上某一指标的比值，常用的报表指标有每 股收益、息税折旧摊销前收益、销售收入、账面价值和现金流量等， 利用它们可分别得到价格收益乘数、销售收入乘数等。

第四章价值评估基础（三）三、货币时间价值计算的灵活运用（一）知三求四的问题F=P×（1+i）nP=F×（1+i）-nF=A×（F/A，i，n）P=A×（P/A，i，n）1.求年金【例题10•单选题】某人投资一个项目，投资额为1000万元，建设期为2年，项目运营期为5年，若投资人要求的必要报酬率为10%，则投产后每年投资人至少应收回投资额为（ ）万元。

A.205.41B.319.19C.402.84D.561.12【答案】B【解析】每年投资人至少应收回投资额=1000/（3.7908×0.8264）或=1000/（4.8684-1.7355）=319.19（万元）高顿财经CPA培训中心2.求利率或期限：内插法的应用【例题11•单选题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙设备8000元。

若资本成本为7%，甲设备的使用期至少应长于（ ）年，选用甲设备才是有利的。

A.3.85B.4.53C.4.86D.5.21【答案】C【例题12•计算题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？【答案】10=2.5×（P/A，i，5）（P/A，i，5）=4高顿财经CPA培训中心（i-7%）/（8%-7%）=（4-4.1002）/（3.9927-4.1002）i=7.93%（二）年内计息多次时【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。

报价利率、计息期利率和有效年利率1.高顿财经CPA培训中心2.利率间的换算报价利率（r）周期利率=报价利率/年内计息次数=r/m有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1当每年计息一次时：有效年利率=报价利率当每年计息多次时：有效年利率>报价利率【例题13·计算题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%，每半年付息一次，到期还本的债券。

第四章价值评估基础（五）【教材例4-12】假设A证券的期望报酬率为10%，标准差是12%。

B证券的期望报酬率是18%，标准差是20%。

A、B两个证券之间的预期相关系数为0.2，假设等比例投资于两种证券，即各占50%。

项目A B报酬率10%18%标准差12%20%投资比例0.50.5 A和B的相关系数0.2要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。

【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.5+18%×0.5=14%要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合标准差。

【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.8+18%×0.2=11.60%组合标准差=【例题18•计算题】项目A B C报酬率10%18%22%标准差12%20%24%投资比例0.50.30.2A和B的相关系数0.2； B和C的相关系数0.4； A和C的相关系数0.6。

要求：计算投资于A和B的组合报酬率以及组合风险。

【答案】组合报酬率=加权平均的报酬率=10%×0.5+18%×0.3+22%×0.2=14.80%组合标准差==12.92%4.三种组合高顿财经CPA 培训中心高顿财经CPA 培训中心电话：400-600-8011 网址： 微信公众号：gaoduncpaN 种股票组合方差【提示】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。

5.相关结论 （1）（2）相关系数与组合风险之间的关系 相关系数r 12组合的标准差σp （以两种证券为例）风险分散情况r 12=1 （完全正相关） σp =A 1σ1+A 2σ2组合标准差=加权平均标准差 σp 达到最大。

组合不能抵销任何风险。

r 12=-1（完全负相关）σp =|A 1σ1-A 2σ2|σp 达到最小，甚至可能是零。

组合可以最大程度地抵销风险。

r12＜1σp＜加权平均标准差资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。

第三章价值评估基础前言本章是教材的基础章节常考单选、多选题，偶尔涉及计算题近3年试卷，本章考题分值3.5-8分不等目录第一部分：基准利率及其特征第二部分：利率的影响因素第三部分：利率的期限结构第一部分基准利率及其特征一、利率（一）定义利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常用百分比表示（二）影响因素产业平均利润水平、货币供给与需求状况、经济发展状况物价水平（通货膨胀）、国际经济状况、货币政策补充：理解供给与需求二、基准利率（一）含义基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率，其他利率水平或金融资产价格均可根据这一基准利率水平来确定（二）特征1.市场化：由市场供求关系决定，且反映市场对未来供求状况的预期2.基础性：在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位3.传递性：能有效传递到其他金融市场和金融产品价格上第二部分利率的影响因素一、利率的公式利率r=纯粹利率r*+风险溢价RP，其中RP=IP+DRP+LRP+MRP数据来源：S&P，2019年1月（四）流动性风险溢价：是指债券因存在不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿国债的流动性好，流动性溢价较低小公司发行的债券流动性较差，流动性溢价相对较高（五）期限风险溢价：是指债券因面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿，因此也被称为“市场利率风险溢价”【2018•多选题】利率是资本的价格，由无风险利率和风险溢价构成。

在确定利率时，需要考虑的风险溢价有（）。

A.汇率风险溢价B.违约风险溢价C.期限风险溢价D.流动性风险溢价【答案】BCD【解析】市场利率=纯粹利率+通货膨胀溢价+违约风险溢价+流动性风险溢价+期限风险溢价第三部分利率的期限结构一、基本概念（一）定义利率期限结构是指某一时点不同期限债券的到期收益率与期限之间的关系，反映的是长期利率和短期利率的关系该关系可以用曲线来表示，该曲线被称为债券收益率曲线，简称收益率曲线（二）收益率曲线的种类1.上斜收益率曲线2.下斜收益率曲线3.水平收益率曲线4.峰型收益率曲线（三）相关理论1.无偏预期理论：认为预期是影响利率期限结构的唯一因素，该理论也被成为纯粹预期理论，简称预期理论2.有偏预期理论：认为除预期之外，市场流动性、偏好选择等其他因素也影响利率期限结构，如流动性偏好理论、市场分割理论等二、利率期限结构的相关理论（一）无偏预期理论1.观点：利率期限结构完全取决于市场对未来利率的预期即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数也就是说长期即期利率是短期预期利率的无偏估计（unbiasedestimate）【教材例题】假定1年期即期利率6%，市场预测1年后1年期预期利率7%，那么，2年期即期利率为多少？【答案】2年期即期利率=−1=6.5%【例题解读】若2年期即期利率低于该水平，如6.2%，则意味着2年期利率便宜，1年期利率昂贵，则借款者将转向2年期借款（需求增加），放弃1年期借款（需求减少）；贷款者放弃2年期贷款（供给减少），转向1年期贷款（供给增加）。

第三章价值评估基础
本章思维导图
【考点1】利率
1.利率的影响因素
利率＝纯粹利率＋风险溢价
（1）纯粹利率（真实无风险利率）
即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率，没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视为纯粹利率。

（2）风险溢价，包括通货膨胀溢价、违约风险溢价、流动性风险溢价、期限风险溢价（市场利率风险溢价）
【提示】名义的无风险利率（无风险利率）＝纯粹利率＋通货膨胀溢价
2.利率的期限结构
【考点2】货币时间价值
1.货币时间价值的计算
2.部分系数之间关系
3.报价利率、计息期利率和有效年利率
【提示】连续复利有效年利率计算
【考点3】风险与报酬
1.单项资产的风险与报酬
2.投资组合的风险与报酬（两项资产为例）
3.资本市场线
4.资本资产定价模型。

第四章　价值评估基础 【考情分析】本章分值一般在3分左右。

题型有单项选择题、多项选择题；在计算分析题和综合题中也常常涉及时间价值的计算。

本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大，同时本章第一节也直接影响后面多个章节内容的学习以及计算的准确度。

本章的选择题考点包括货币时间价值系数之间的转换、标准差和β系数的含义、投资组合的机会集曲线、资本市场线、资本资产定价模型、报价利率与有效年利率的关系等。

【提示】1.本章极其重要，本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错，一定不要轻视本章第一节货币的时间价值。

2.本章大量公式在以后的章节还要使用，所以不要急于学的太快，力求慢工出细活。

3.不要有畏惧心理，按照老师讲解的一步步学习，同时按照老师讲的方法自己做教材的例题，肯定能够搞懂。

本章内容第一节　货币的时间价值 【考点1】货币时间价值的含义及相关概念 一、货币时间价值的含义货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。

指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。

资金的时间价值和个别资金必要报酬率的区别 二、相关概念 1.单利与复利 2.现值与终值现值的符号记为P，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）起点时的价值。

终值的符号为F，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）终点时的价值，故又称将来值。

3.年金 三、现金流量图1.横轴表示一个从0开始到n的时间序列，轴上每一刻度表示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。

2.零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。

3.横轴上方的箭头（箭头都向上）表示该年流入的现金量；横轴下面的箭头（箭头都向下）表示该年流出的现金量。

【考点2】货币时间价值的计算 【掌握要求】重要考点。

第三章价值评估基础历年考情概况本章是考试的非重点章节，计算性内容较多。

考试形式以客观题为主。

考试分值预计5分左右。

历本章知识体系【知识点】利率（一）基准利率及其特征★基准利率是指中国人民银行（央行）对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率。

其主要特征：1.市场化。

不仅反映实际市场供求关系，还要反映市场对未来供求状况的预期。

2.基础性。

与其他金融市场的利率或金融资产的价格具有较强的关联性。

3.传递性。

基准利率所反映的市场信号或央行通过基准利率发出的调控信号能够有效地传递到其他金融市场或金融产品的价格上。

（二）利率的影响因素★★★利率＝纯粹利率＋风险溢价1.纯粹利率（真实无风险利率）即没有通货膨胀、无风险的情况下资金市场平均利率，没有通货膨胀的短期政府债券利率可以视为纯粹利率。

2.风险溢价（1）通货膨胀溢价即证券存续期间预期的平均通货膨胀率。

名义无风险利率=纯粹利率+通货膨胀溢价（2）违约风险溢价违约风险即债券发行人在到期时不能按约定足额支付本金或利息的风险，风险越大，债权人要求的利息越高。

政府债券违约风险溢价为零；公司评级越高，公司债券违约风险溢价越低。

（3）流动性风险溢价流动性风险溢价即债券因在短期内不能以合理价格变现的风险而给债权人的补偿，政府债券流动风险溢价低，小公司债券流动性风险溢价高。

（4）期限风险溢价（市场利率风险溢价）期限风险溢价即债券因面临持续期内市场利率上升导致债券价格下跌的风险而给债权人的补偿。

【例题·多选题】（2018年）确定市场利率时需要考虑的风险溢价有（）。

A.违约风险溢价B.汇率风险溢价C.期限风险溢价D.流动性风险溢价『正确答案』ACD『答案解析』市场利率＝纯粹利率＋风险溢价，其中，风险溢价＝通货膨胀溢价＋违约风险溢价＋流动性风险溢价＋期限风险溢价。

（三）利率的期限结构★★★利率的期限结构是指某一时点上不同期限债券的到期收益率与到期期限之间的关系。

反映的是长期利率和短期利率的关系。

一、整体学习建议1.学习时间的把握，第一阶段本月底必须结束，第二阶段到九月初，第三阶段到考试；2.学习练习的把握，以一本辅导书为主，应试指南，经典题解都是可以的；3.学习课程的把握，不需要反复听课，听课听懂为原则；4.理清教材知识脉络，逐步从知识到能力的转换。

二、几个典型的问题1.一（听）看都懂，一做都不会，怎么办？2.题目做了很多，但是却没有印象，尤其是主观题，很悲催；3.现在才开始学习，时间太紧张了，后期怎么办；4.一不留神报了6门，现在还有一些科目没有学习，是否还要坚持；5.财管公式实在太烦了，有没有什么好方法记忆公式；6.有没有财管公式大汇总？7.考试的时候系数表会给出来吗？8.计算器准备什么样的，开多次方如何搞定？9.第一次参加考试，机考应该注意些什么问题？10.都说注会难，到底难成什么样？三、注会财管各章重点内容提示第一章：财务管理基本原理。

把握财务管理的目标及基本原则；第二章：财务报表分析。

传统的财务分析指标、管理用财务报表分析（重点）第三章：长期计划与财务决策。

注意内含增长率和可持续增长率的计算；第四章：价值评估基础。

货币时间价值（重点）、风险与报酬（难点）；第五章：资本成本。

基础性章节，方法多，但是都比较简单；第六章：债券、股票价值评估。

注意债券的价值变化（影响因素）；第七章：期权价值评估。

1.基本概念；2.组合策略；3.金融期权（价值影响因素、复制原理、套期保值、风险中性原理；二叉树；布莱克斯科尔斯）。

第八章：企业价值评估。

现金流折现模型：现金流量（管理用财务报表）、折现率；相对价值法（市盈率、市销率、市净率）；第九章：资本预算。

注意评价指标的计算（基础），投资方案的决策（把握教材例题）；第十章：资本结构。

杠杆系数含义和计算；资本结构理论（注意计算）；资本结构的决策方法（资本成本比较法、每股收益的无差别点法和企业价值比较法）。

第十一章：股利分配。

面广，但是难度不大。

注意股利分配理论和政策、股票股利。